Neden Daha Fazla Girişimci Yeni Girişimler Üzerinden Arama Fonları Oluşturmayı Seçiyor?

Yönetici Özeti

Bir Zamanlar Belirsiz Varlık Sınıfı

Etkileyici veya ön yüklemeli girişimden süper yüklü, girişim destekli startup'a kadar, girişimciliğin renkli dünyasına girmenin birçok yolu vardır; ve çok geride olmayanlar genellikle tek boynuzlu at hayalleri, ayakları yere basan kurucu tanrıları ve baş döndürücü hırsları ile donanmış parlak gözlü girişimcilerdir - "teknoloji sayesinde dünyayı değiştireceğiz" diye sık sık şaka yaparlar. Ancak Silikon Vadisi'nin güçlü mit motorunu ve girişimcilerinin bulaşıcı idealizmini kontrol ederek, daha temelli bir gerçeklikle baş başa kalıyoruz. Yeni başlayanlar için başarısızlık oranı yüksektir, girişimciler üzerindeki baskı muazzamdır ve finansal ve psikolojik serpinti genellikle yıkıcıdır.

Girişimcilik için alternatif modeller bu zemine karşı ortaya çıkmıştır. Böyle bir model, daha çok arama fonu olarak bilinen satın alma yoluyla girişimciliktir . Bir zamanlar belirsiz, ezoterik bir yol olan arama fonu modeli, resmi olarak eğitilmiş belirli bir girişimci grubu (örneğin, eski bankacılar, eski özel sermaye yatırımcıları, eski danışmanlar ve eski operatörler) tarafından son zamanlarda popülerlikte bir artış gördü. güdülerini, risk iştahlarını ve bağlamsal/finansal yükümlülüklerini derinden anlayan herkesin.

Bu makalede, arama fonu modelinin ne olduğunu, ortaya çıkan öne çıkmasının nedenlerini ve iyi eğitimli, içe dönük ve ihtiyatlı girişimci için neden çok daha üstün bir yolu temsil edebileceğini keşfedeceğim.

Arama Fonu

Arama fonu, hevesli bir girişimciye, nakit akışı pozitif olan mevcut bir işi aramak, satın almak ve ölçeklendirmek için kalıcı sermaye artırma fırsatı veren bir yatırım aracıdır. Arama fonunun kökeni 1984 yılına kadar uzanıyor ve üretken girişimciden akademisyen olan Irving Grousbeck'in beyniydi. Grousbeck, HBS kağıtlarını derecelendirmek ve en yeni oyuncağını (Boston Celtics) yönetmek arasında, genç ve yetenekli ancak kanıtlanmamış iş adamlarına bir şirkete sahip olmak ve onu yönetmek ve servet yaratmak için doğrudan bir yol sağlamanın bir yolu olarak konsepte cömertçe öncülük etti.

Arama Fonu Aşamaları

Arama fonunun yaşam döngüsü dört ana aşamadan geçer: (1) kaynak yaratma, (2) arama ve satın alma, (3) işletme ve ölçeklendirme ve (4) çıkış.

Birinci Aşama: Bağış Toplama

Açılışta, girişimci veya girişimci çifti bir limited şirket kurar ve kısa listedeki yatırımcılara yaklaşmak için bir özel yerleşim mutabakatı (PPM) hazırlar. Resmi sermaye daha sonra iki aşamalı aşamada artırılır: (1) aramayı finanse etmek için gereken finansman (arama sermayesi); ve (2) bir kez belirlendikten sonra hedefi elde etmek için gereken finansman (edinme sermayesi).

Tipik bir arama fonunda, arama sermayesi girişimciye yılda yaklaşık 80.000 $ gibi mütevazı bir maaş ödemek ve ayrıca idari ve anlaşmayla ilgili masrafları (örneğin ofis alanı, kamu hizmetleri, uçuşlar, hukuk, durum tespiti ve danışmanlık) karşılamak için kullanılır. maliyetler) iki yıl boyunca. Bir hedef belirlendikten, durum tespiti yapıldıktan ve müzakere edildikten sonra, arama fonu girişimcisi şirketi satın almak için satın alma sermayesini yükseltir.

Tipik olarak 10 veya daha fazla yatırımcı, arama fonunun bir veya birkaç sahiplik birimini, birim başına ortalama 35.000 ila 50.000 ABD Doları arasında satın alır; bu, ortalama (ve medyan) ilk arama sermayesi artışı 400.000 - 450.000 ABD Doları anlamına gelir. Karşılığında, her ilk yatırımcı şunları alır: (1) edinimi tamamlamak için gerekli öz sermayeye orantılı yatırım yapma hakkı ancak yükümlülüğü değil ve (2) arama sermayesinin, tipik olarak satın alma sermayesi olarak ihraç edilen menkul kıymetlere dönüştürülmesi. kademeli olarak (örneğin, gerçek yatırımın 1,5 katı).

Aşama 2: Hedefin Belirlenmesi ve Edinilmesi

Varlık sınıfındaki özel yatırımcıların sayısı göz önüne alındığında verimli olabilen kaynak yaratmanın aksine, hedef belirleme ve edinme süreci genellikle zaman alıcı ve duygusal olarak çabalayıcıdır. 2016 Stanford CES çalışmasına göre, medyan aramanın süresi kabaca 19 aydır ve anlaşmanın karmaşıklığına bağlı olarak kapanması 6 ay daha sürebilir.

Satın alma hedefleri, genellikle, kurucuları veya kurucuları, yaş veya genel tükenmeden (veraset seçeneklerinin eksikliği ile birleştiğinde) kurucular arasındaki uzlaşmaz farklılıklara kadar değişen nedenlerle çıkmak isteyen yüksek marjlı büyüme şirketleridir. Bununla birlikte, tüm senaryolarda ortak olan şey, kurucuların istekli satıcılar olmasıdır.

Satın almalar genellikle adil piyasa değerinde, yani 4.0x ila 8.0x arasında değişen FAVÖK katlarında ve 5 milyon ila 20 milyon dolar arasında değişen kurumsal değerlerde gerçekleştirilir. Tipik olarak, hedefin satın alma fiyatının %10'u kadar bir minimum öz sermaye taahhüdü gereklidir ve fark borçla finanse edilebilir.

Belirli bir arama fonunun bir edinim hedefi bulabileceğini veya bulamayacağını belirtmek önemlidir; bir hedefin başarılı bir şekilde bulunamaması durumunda, yatırımcılar sermaye katkısında bulunmazlar ve fon feshedilir.

Aşama 3 ve 4: Çalıştırma ve Çıkış

Bir şirket satın alındıktan sonra, arama fonu girişimcisi genellikle şirketin yönetimini CEO olarak üstlenir. Girişimci, aşağıdaki yollardan bir veya daha fazlasında değer yaratarak şirketi kurar: gelir artışı, marj genişletme, usta sermaye yapılandırması (yani kaldıraç kullanımı), hızlı satın almalar, çoklu çıkış genişlemesi veya ürün, kanal ve coğrafi çeşitlendirme.

Başarılı operasyon sonrası çıkış fırsatları, halka arz, özel sermaye alımı, stratejik bir alıcıya satış ve/veya yönetim satın alımını içerir. Rekabetçi bir yıllık maaşa ek olarak, başarılı arama yapanlar genellikle olumlu yönde anlamlı bir pay alırlar - bu olumlu yön neredeyse her zaman belirli performans engellerinin gerçekleştirilmesine dayanacak şekilde yapılandırılmıştır. Ortak bir yetkilendirme yapısı, satın alma kapandığında üçte birini, zaman içinde üçte birini ve önceden tanımlanmış performans hedeflerine ulaşıldığında üçte birini kazanır.

Tipik Arayan Profili

Çoğu arama fonu girişimcisi nispeten gençtir ve çok çeşitli profesyonel geçmişlere sahiptir. Spesifik olarak, arama yapanlar tipik olarak 24-54 yaşları arasında olup, ortalama yaş 32'dir ve genellikle şu geçmişlerden gelmektedir: Özel sermaye (tüm arama yapanların %27'si), genel yönetim (%12), yönetim danışmanlığı (%11), yatırım bankacılığı (%11), satışlar (%6), operasyonlar (%5) ve hatta ordu (%9). Dikkate değer diğer istatistikler şunları içerir: Arama yapanların %82'si MBA'e sahiptir, ilk kez arama yapanların %72'si kurucu ortak değil yalnız kurucudur ve tüm arama girişimcilerinin yalnızca %5'i kadındır.

Toplamda, bu istatistikler çoğunlukla, arama yapanların her şekilde ve boyutta olduğu gerçeğine değinir, ancak hepsinden önemlisi, kişinin beceri seti ve hırsı ( deneyim değil), başarılı bir arama fonu fonu toplama için temel belirleyicilerdir.

Varlık Sınıfının Performansı

Bir varlık sınıfı olarak arama fonları, 8,4 kat yatırım sermayesi getirisi (ROI) ve %36,7 dahili getiri oranı (IRR) elde etti ve en iyi performans gösteren fonlar, yatırılan ilk sermayenin 200 katının çok üzerinde bir getiri sağladı. Bireysel arama fonlarının performansı büyük ölçüde değişiklik gösterir; ROI ve IRR'ye göre dağılım, son derece başarılı şirketler için sırasıyla >10x (ROI) veya %100 (IRR) ile en az başarılı olanlar için toplam sermaye kayıpları arasında değişir.

Halen faaliyette olan arama fonlarının getirileri izole edildiğinde, yatırılan ilk sermayenin (MOIC) toplam çarpanı 1,9x'te duruyor ve %23,0'lık bir IRR anlamına geliyor. Terminal arama fonları için (yani, arayan kişinin işten çıktığı fonlar), getiriler 16.7x MOIC ve %43.5 IRR'dir.

Arama fonu girişimcilerinin kendilerine göre (2016'da 52 araştırmacıdan oluşan mevcut bir örneğe dayanarak), çıkışta ortalama kişisel nakit getirisi 5-7 yılda kabaca 9-10 milyon dolar, bu da kişisel servetin yıllık 1,3-2 milyon dolara denk geliyor. yaratma.

Fon Aramanın Karanlık Tarafı

Beklendiği gibi, fon aramanın daha az çekici bir yanı da var. Birincisi aşağıdaki gibidir. Varlık sınıfının nakit getiri profili girişimciye ortalama 9 - 10 milyon dolar olsa da, dağıtım büyük başarılardan dolayı çarpıktır. Gerçek şu ki, ilk kez arama yapanların çoğu ilk denemelerinde başarılı olur, ancak daha sonra kayda değer başarılarını elde eden büyük kuantumlar yükseltmeye devam eder.

İkinci gerçek şu ki, arama fonları, girişim destekli girişimlerin yaptığı aynı önemsiz olmayan zaman taahhüdünü (5-7 yıl) gerektirir, ancak ikincisini karakterize eden patlayıcı yukarı yönlü potansiyel olmadan. Bununla birlikte, arama fonlarının savunulmasında, bir şekilde sınırlandırılmış yukarı yön, maddi olarak sessiz bir olumsuzluk ile birlikte gelir; bu, arama fonları lehine daha karşılaştırılabilir ve genellikle daha üstün, riske göre ayarlanmış bir ödül teklifi anlamına gelir.

Üçüncüsü ve moda olan büyük veri ve yapay zeka destekli teknoloji girişimlerinin tam tersine, arama fonları tarafından satın alınan şirket türleri kategorik olarak “cinsel çekicilikten” yoksundur. Birincisi, genellikle dünyanın en tuzlusu olan Orta Amerika eyaletlerinin en az metropol şehirlerinde bulunurlar – Boise, Idaho'yu düşünün; Helena, Montana; veya Oklahoma City, Oklahoma. İkincisi, endüstrileri tipik olarak eski dünyaya yöneliyor - yine özel kimyasalları, petrol boru hattı temizliğini ve koyu elyaf döşeme şirketlerini düşünün; çok karlı ama ne yazık ki kuru. Hayalinizdeki alet fabrikasını yeni kapattığınız için önümüzdeki 5-7 yıl boyunca Boise'a taşınacaklarını yeni eşinize kırdığınızı hayal edin.

Fon aramak için son gerçek, ekosisteminin başlangıç ​​​​muadilinin derinliğinden ve sağlamlığından yoksun olmasıdır. Uçsuz bucaksız bir risk sermayesi okyanusu yok (Toptal Finans Uzmanı Alex Graham'ın Girişim Sermayesi Portföy Stratejisi Rehberi başlıklı makalesine bakın); bakire girişimci için eğitim çarkları sunan herhangi bir kuluçka makinesi veya hızlandırıcı yok; ve karanlık günleriniz için pek fazla destek grubu yok. Arama fonları ile, sıfırdan itibaren derin uçtasınız: yatırımcı bulmak zihinsel olarak zorlayıcı olacaktır; 12 – 18 ay boyunca dağınık, parçalanmış küçük işletmeler manzarası etrafında soğukkanlılık yapmak acı verici olacaktır; ve orta Amerikalılarla uğraşan, “şehirli kaypaklara güvenmeyen” Baby Boomer kurucuları en güçlüleri bile test edecek. Bununla birlikte, zaten karlı, hızlı büyüyen bu işi kapattığınızda ve halka arz ölçeğinize yardımcı olacak all-star ekibini bir araya getirdiğinizde, uçlarda dans etmeye devam eden başlangıç ​​​​eşinizden çok farklı bir zihinsel alanda olacaksınız. unutulmaktan. Hayat takaslardan ibarettir.

Arama Fonu Size Uygun mu?

Şimdi bu bilgilerle birlikte, satın alma yoluyla girişimciliğin sizin için doğru olup olmadığı sorusuna dönelim. Bunu uygun bir şekilde yanıtlamak için bir çerçeve öneriyorum - güdülerinizi, becerilerinizi, kişiliğinizi ve risk profilinizi verimli bir şekilde ortaya çıkarmanıza yardımcı olacak bir dizi soru.

Birinci Soru: Ben kimim ve motivasyonlarım neler?

Hayatınızdaki en önemli iki gün, doğduğunuz gün ve nedenini öğrendiğiniz gündür. -Mark Twain

“Ben kimim ve motivasyonlarım neler?” sorusu, girişimcilik hayatınızın açık ara en önemli ve üzerinde kafa yormaya değer bir sorudur. Çok fazla hevesli girişimci, "neden" - "hangi şirketle başlamalıyım?" yerine, yolculuklarının "ne" konusunda aşırı kilolu. veya “Hangi sektörleri keşfetmeliyim?” veya “Pazara hangi ürünle çıkmalıyım?” Ancak, "ne"nizin "neden"i olmadan, dümensiz kalacağınıza ve ilk fırçanızda zorluklarla başıboş bırakılacağınıza söz verebilirim. Yani motivasyonlar…

Yıllar içinde, birkaç okul ortaya çıktı ve girişimcinin motivasyonlarını üç ana tipolojiye ayırdı. Birincisi, Harvard Üniversitesi'nden Noam Wasserstein ve The Founder's Dilemmas'ın yazarı tarafından ortaya atılan Rich vs. King'dir. İkincisi, efsanevi Kleiner Perkins Caufield & Byers risk sermayedarı John Doerr tarafından icat edilen Missionary vs. Mercenary'dir (bir sonraki makalede incelenmiştir). Üçüncüsü, Dünya Bankası'nın Açık Bilgi Deposu tarafından tanıtılan Fırsata Karşı Gerekliliktir .

Zengine Karşı Kral: “Zengin”, kontrol ihtiyacından çok finansal kazanç fırsatı tarafından yönlendirilen bir psikoloji olarak tanımlanır; “Kral”, finansal kazanç beklentisinden çok kontrol ihtiyacı tarafından yönlendirilen bir psikoloji olarak tanımlanır. Kauffman Vakfı tarafından sıklıkla tekrarlandığı gibi, Rich ve King, girişimcilerin neden yolculuklarına çıktıklarının en yaygın iki itici gücünü temsil eder ve diğer motivasyon türlerinin çoğu (alt itici güçler) bu başlıklar altına girer. Zenginlik yaratma, finansal güvenlik, güç, statü ve kendini gerçekleştirme gibi etkenler Zengin'in kapsamına girer; kontrol, liderlik çağrısı, özerklik, bağımsızlık, yaşam tarzı, esneklik, miras ve etki (yani, kararlar ile kurumsal etki arasında daha sıkı bir döngü) gibi etkenler King'in kapsamına girer.

Misyoner ve Paralı Asker : Bu, bir sonraki en belirgin motivasyon tipolojisidir ve muhtemelen daha güçlüdür. “Misyoner”, kendinden daha büyük bir neden veya misyon tarafından yönlendirilen bir psikoloji olarak tanımlanır; “Paralı asker” ise çoğunlukla benlik veya kişisel kazanç beklentisi tarafından yönlendirilen bir psikoloji olarak tanımlanır. Rich ve King'de olduğu gibi, diğer birçok alt sürücü, Misyoner ve Paralı asker sancaklarının altına düşüyor. Toplumu etkileme, küçük veya büyük bir toplulukta bir fark yaratma dürtüsü veya bir adaletsizliği düzeltme arzusu, Misyonerlik kapsamına giren alt itici örneklerdir. Finansal kazanç, daha büyük bir meydan okuma, başarı, zenginlik veya güç ihtiyacı ve statü kompleksleri, Paralı Asker kapsamına giren itici güçlere örnektir.

Fırsat ve Gereklilik: Bu, üç tipolojinin üçüncü ve psikolojik olarak en temel olanıdır. Bu kategori bizi girişimcinin bilinçaltına ve en içteki çalışmalarına -hayallerine, özlemlerine, korkularına, mücadelelerine- en yakınlaştırıyor. “Fırsat” girişimcisi, umut tarafından yönlendirilen kişidir, yani daha büyük bir şey, örneğin daha büyük getiri, daha büyük statü, daha büyük etki . "Gereklilik" girişimcisi, genellikle gerçek zamanlı bir hayatta kalma mücadelesine bir çözüm olarak başlayan, bağlam, korku ve çoğu zaman çaresizlik tarafından yönlendirilen bir girişimcidir.

Peki, Krala Karşı Zengin, Misyoner Paralı Askere Karşı, Fırsatın peşinde mi yoksa Zorunluluktan mı hareket ediyorsunuz? Alt itici güçlerinizi anlıyor musunuz - bu zenginlik, güç, kendini gerçekleştirme, liderlik veya sadece daha önce kimsenin görmediği ürünleri geliştirme tutkusu ile mi ilgili? Kralsanız ve Zengin değilseniz, Misyonerseniz ve Paralı Asker değilseniz ya da işin yönetimini üstlenme, vizyonunu şekillendirme ve genişlemesinin mimarı olma fırsatından heyecan duyuyorsanız, o zaman Vadi'nin siren şarkısına direnmeli ve bir macera keşfetmelisiniz. arama fonu

Yine de, yanıtlarınız ne olursa olsun, onları özür dilemeden kucaklamanız gerektiğini lütfen unutmayın. Tatmin edici cevaplar bulduktan sonra bile, araştırmaya devam edin, araştırmaya devam edin ve “Neden?” Diye sormaya devam edin. Bu konuda harika kaynaklar şunlardır: 5 Whys, Root Cause tekniği ve True North.

İkinci Soru: Risk profilim nedir?

Kendinize sormanız gereken ikinci soru, “Bağlamsal risk profilim nedir?” (yani, yaşam bağlamınız ve yaşam evrenizle yan yana duran kişisel risk profiliniz). Farklı sorulduğunda, uzun vadeli sonuçların (girişim destekli girişimler) peşinde açık uçlu risk konusunda rahat mısınız yoksa daha muhafazakar mısınız? Medeni durumunuz, ailevi veya bağımlı durumunuz (eş, çocuklar, yaşlanan ebeveynler) veya mali durumunuz (krediler, ipotekler, sağlık faturaları ve diğer yükümlülükler) kişisel/durumsal risk profilinizi çok az da olsa etkiler mi?

Risk iştahınız gerçekten daha tutucuysa veya durumsal bağlamınız kısa ila orta vadede ciddi mali yükümlülükler gerektiriyorsa, yukarı yönlü bir şekilde sınırlandırılmış ancak aşağı yönlü önemli ölçüde sessizleştirilmiş bir taban vuruşu (arama fonu) için salınım yapmak daha ihtiyatlı olabilir. . Evden kaçmadan önce 5 - 7 yıl içinde 5 - 10 milyon dolarlık oldukça emin bir sonuç muhtemelen en kötü sonuç veya karar değildir.

Öte yandan, açık uçlu risk konusunda gerçekten rahatsanız, bağımsız olarak zenginseniz veya başka bir şekilde akıllıca tasarlanmış bir güvenlik ağına sahipseniz, muhtemelen daha büyük dönüşü, girişim destekli bir girişim şeklinde düşünmelisiniz - motivasyonlar, kurs.

Üçüncü Soru: Beceri setim nedir?

Karar matrisimizdeki üçüncü soru, “Geçmişim ve becerilerim neye benziyor ve benim için doğru kursun ne olduğunu öneriyorlar?” Resmi ve klasik olarak işletme eğitimi aldınız mı - akademik olarak işletme alanında lisans veya yüksek lisans derecesine sahip misiniz veya profesyonel olarak eski bir bankacı, strateji danışmanı, PE yatırımcısı veya işletme uzmanı (satış, pazarlama, operasyonlar) olarak mı?

Doğal olarak veya eğitim nedeniyle riski görüyor, tanımlıyor, ölçüyor ve azaltmaya çalışıyor musunuz? Yoksa diğer endişeler için çok az yer olan dizginsiz bir baş aşağı mı görüyorsunuz? Mali analizler yapmayı, bütçeler oluşturmayı, portföyleri (ürünler, coğrafyalar, varlıklar) çeşitlendirmeyi, model, araştırma, segment ve büyüklük pazarları, strateji oluşturma, işletmelere değer verme veya durum tespiti yapmayı biliyor musunuz? Bu sorulardan herhangi birine cevabınız “Evet” ise, nitelikli ve arama fonu toplamaya uygun birkaç kişiden birisiniz.

Öte yandan, klasik olarak eğitim almadıysanız ancak ürün veya şirket inşa etme tutkunuz varsa, o zaman sert darbeler okulundan daha iyi bir öğretmen olamaz - yani bir startup.

Dördüncü Soru: Kişiliğim neye en uygun?

Sizin için neyin doğru olduğunu anlama sürecindeki dördüncü ve son adım, “Ben nasıl bir kişilik tipiyim?”i anlamaktır. Rahat, esnek ve akıcı mısınız? Yoksa mükemmel olmak için düzene, yapıya ve disipline mi ihtiyacınız var? Yapılandırılmamış, dinamik ve sınırda kaotik ortamlarda başarılı oluyor musunuz, yoksa en büyük gücünüz çoklu görev değil mi? Sınırlı kaynaklara sahip çok değişkenli ortamlarda gezinmek için yeterince yüksek bir koşuşturma bölümünüz var mı, yoksa düşünmek, nefes almak ve düşünceli bir şekilde yürütmek için yeterli alana sahip iyi sermayeli bir kuruluşta daha mı iyi performans gösterirsiniz?

Daha yapılandırılmış taraftaysanız, bir arama fonu şiddetle tavsiye ederim. Arama fonları, bir kez artırmanızı ve ardından yürütmeye odaklanmanızı gerektirir. Buna karşılık, girişim destekli girişimlerin kurucuları, sürekli olarak bir ip üzerinde yürüyorlar - sürekli olarak ürünlerini yükseltiyor ve yeniden yükseltiyor, geliştiriyor ve piyasaya sürüyor, yeni müşteriler yaratıyor ve eğitiyor, fiyatlandırma ve dağıtım modellerini doğru buluyorlar ve daha fazlası, ekipler ve ekipler oluşturuyor ve kültürleri sıfırdan, güçten düşüren nakit yakma ve VC beklentilerini yönetme. Zor iş!

Daha Emin Bir Yol

Sonuç olarak, girişim tarafından finanse edilen başlangıç ​​mitolojisini canlı tutmak için her yıl milyonlarca pazarlama doları ayrılmaktadır. Ancak, okulda kalma veya rock yıldızı hayalinin peşinden okulu bırakma seçeneğine sahip bir lise öğrencisine benzer şekilde (yani, bir sonraki Valley tek boynuzlu atı olmak için çekim yapmak), çoğunuzun istediğiniz yolu seçmesi gerektiğini düşünüyorum. Bu makaleyi okuyorsanız muhtemelen aldı. Üniversiteye gitmek! Bir arama fonu oluşturun; bu, liderliğe, özerkliğe, servet yaratmaya ve etkiye giden daha güvenli ve daha güvenli bir yoldur ve muhtemelen elde etmek için yıllarca harcadığınız becerilere tam olarak uyan bir yoldur.

Daha da ilginci, arama fonu endüstrisi gelişmeye devam etti. Yatırımcıları, girişimcilerin 5-7 yıllık ömürleri boyunca iki ila üç portföy işletmesi edinmelerine izin veren daha yeni fonlarla görüştüm. Bir satın almanın ortalama 9 – 10 milyon dolar getiri potansiyeli varsa, aynı düşük riskle küçük bir portföyde 2-3 başarılı çıkışın neler getirebileceğini size bırakıyorum.