Halka Arz Öncesi Girişimler için Doğru Değerleme Yöntemini Seçme

2019'da bazı ünlü özel girişimlerin nihayet halka arz süreci boyunca kendilerini halka açık olarak listelediğini görüyoruz. Bir şirketin yaşamının bu aşamasında şirket değerlemesi gri bir alan olabilir ve genellikle hangi yöntemin en uygun olduğu konusunda kafa karışıklığı olan durumlarla karşılaşırım. Halka açık olmadığınız için doğrudan piyasaya güvenemezsiniz. Peki ne yapabilirsin? Ve yatırımcılarla nasıl anlaşabilirsiniz?

Kendiniz veya müşteriniz için şirket değerlemesini anlamak, iyi bir anlaşma yapabilmenizin anahtarıdır. Yatırımcı getirilerinizi, kurumsal yönetiminizi, yetenekleri işe alma ve elde tutma yeteneğinizi ve gelecekteki turları yükseltme yeteneğinizi etkileyecektir.

Nihayetinde, değerlemeniz müzakerelerin sonucu olacak. Bu, nicel ve nitel değerlendirmelerine dayanarak yatırımcıların ödemeye hazır oldukları şey olacaktır. Finans bilim değildir. Bununla birlikte, titiz, nicel yöntemlerle işinizin değerini ne kadar çok gösterirseniz, o kadar iyi hazırlanırsınız. Girişiminizin değerinin ne olabileceğini anlamak, tartışmalar için iyi bir temel oluşturacak, size güvenilirlik kazandıracak ve yatırımcılara endişelerini önemsediğinizi gösterecektir. Girişiminizin işletme geçmişi ne kadar fazlaysa, niceliksel yönler o kadar alakalı olacaktır.

Her girişimci bir noktada bu düşüncelerle yüzleşir. gayet iyi biliyorum. Bir sağlık ve zindelik girişimi başlatmaya hazırlanıyorum. Yine de, uluslararası tahkim mahkemelerinde tanık ifadeleri hazırlayan eski bir birleşme ve satın alma bankacısı, girişim danışmanı ve finans uzmanı olarak, fayda sağlayacağını umarak birkaç parçasını paylaşmaktan memnuniyet duyduğum iş değerlemesi hakkında biraz bilgi edinme fırsatım oldu. sen.

Gelir Öncesi Girişimler için Değerleme 101

Bu yazıda daha sonraki aşama değerleme yöntemlerine odaklanacağım. Bununla birlikte, buna girmeden önce, daha genç, gelir öncesi girişimler için nasıl bir marka oluşturulacağına dair bazı tavsiyeleri paylaşmak istiyorum.

1. Pazar potansiyelinizin (TAM/SAM/SOM, trendler, sürücüler), rekabet avantajınızın (IP, ortaklıklar, müşteriler, rakipler) ve yanma oranınızın ötesinde, bunların hepsi yatırımcıların vizyonunuz, deneyiminiz ve yeteneklerinize duydukları güvene bağlı olacaktır. uygulamak.
2. Ortalıkta dolaşan ve başlangıç ​​değerlerini değerlendirmeye çalışan kuruculara pek yardımcı olmayan değerleme şablonları var.
   1. Bir yaklaşım “puan kartı yöntemi”dir. Belirli bir coğrafya ve sektörde melekler tarafından yapılan ortalama mermi değerlendirmesine dayanır. Bilgi özel olduğu için, bilgi paylaşım melek ağının bir parçası olmadığınız sürece oldukça işe yaramaz. Buradaki anahtar paket, yönetim ve fırsat boyutunun en önemli olduğudur.
   2. “Berkus yöntemi” benim düşünceme göre keyfi ve pratik olmayan bir yöntemdir. 500.000 ila 5 kritere kadar tahsis eder, böylece herhangi bir değerlemeyi 2 milyon dolar ile sınırlandırır.
   3. Bu da bizi, gelir öncesi değerleme için kurucular için gerçekten yararlı olan tek yaklaşımla baş başa bırakıyor: “risk sermayesi yöntemi”. Özetle, gelecekteki kazançlara bir kat uygulayarak para sonrası değerinizi türetir, yatırımcının engel oranı ile bugüne indirgenir. Oradan, ön para değerlemenizi almak için yükseltilmiş turu çıkarırsınız.

Şimdi Bir Şirkete Halka Arz Öncesi Nasıl Değer Verileceğine Dalalım

Girişiminizin faaliyet geçmişi, gelirleri (örneğin 2-3 milyon dolar), hatta pozitif nakit akışları varsa, farklı bir kategoridesiniz. Bir sonraki finansman turunuz veya M&A veya stratejik ortaklık yoluyla bir çıkış için değer tahmini yapmak çok daha nicel bir çalışma olacaktır.

Amacınız, şirketinizin kazanma gücünü ve nakit yaratma kabiliyetini ölçmektir. Elinizde üç ana değerleme tekniği vardır: (i) karşılaştırılabilir şirket analizi, (ii) emsal işlemler analizi ve (iii) indirgenmiş nakit akışı (DCF) analizi.

Dördüncü bir yöntem, bir özel sermaye (PE) fonunun bir şirket için ne ödeyeceğini tahmin etmek için kullanılan kaldıraçlı satın alma (LBO) analizidir. Değer yaratma (FAVÖK genişlemesi) fırsatları olan olgun işletmeler için daha geçerli olduğu için bunu ayrıntılı olarak incelemeyeceğim.

Size ayrıntılardan bahsetmeden önce, bilmeniz gereken bazı önemli noktalar şunlardır:

Değerleme	metodoloji	Yorumlar
Karşılaştırılabilir Kamu Şirketleri	Karşılaştırılabilir halka açık şirketlerin ticaret ve işletme ölçümlerini analiz edin. Genel kompozisyonlardan elde edilen katları şirket ölçümlerinize uygulayın.	Bu yöntemin anahtarı, sizinkiyle en karşılaştırılabilir şirketleri seçmektir. Tüm değişkenleri değerlendirmek için zaman ayırın. Özel bir girişimin likidite azlığını ve daha yüksek risk profilini hesaba katmak için genellikle bir değerleme indirimi uygulanır. Genellikle, değerleme aralığının alt ucunda.
Karşılaştırılabilir Emsal İşlemler	Karşılaştırılabilir şirketlerin geçmişteki satın alımları için bir değerleme kriteri belirleyin. Şirket metriklerinize ödenen işlem katlarını uygulayın.	Değerlemeyi etkilediği için şirketlerin karşılaştırılabilirliğini, o zamanki piyasa koşullarını, anlaşma sinerjilerini ve anlaşma yapılarını hesaba katmanız gerekir. Alıcı tarafından hedef hissedarlara özsermaye değerinin üzerinde ödenen kontrol primini içerir.
İndirgenmiş nakit akımı	5 yıla kadar nakit akışınızı tahmin edin İşletmenizin sürekliliğini yansıtmak için 5. yılda bir "son değer" tahmin edin. Nakit akışlarını ve nihai değeri sermaye maliyetiyle (hesaplamanız gereken) iskonto edin.	Piyasa kıyaslamalarından elde edilen önceki yöntemlerin aksine, bu analiz öncelikle gelecekteki iş varsayımlarınız tarafından yönlendirilir. Genellikle, değerleme aralığının üst ucundadır.
LBO Analizi	Basit, makul varsayımlar kullanarak tahminleri 5 yıllık tahminin 3+ yıl ötesine uzatın. Beklenen getiri ve sermaye yapısı temelinde bir PE'nin şirket için ödeyebileceği fiyat aralığını tahmin edin.	Değerleme, hedefin nakit akışlarından, borcu geri ödeme kabiliyetinden ve yatırımcı çıkışı (şirketin gelecekte satışı) varsayımlarından etkilenir.

1. Karşılaştırılabilir Kamu Şirketleri Analizi

Bu yöntem, karşılaştırılabilir şirketlerin sermaye piyasaları tarafından göreceli tutarlılıkla değerlenme eğiliminde olduğunu varsayar. Birincisi, sektörünüzde faaliyet gösteren ve girişiminize benzer çalışma modelleri olan halka açık şirketler için tarama yapmaktır. Ekranınızı hassaslaştırmak için hisse senedi ABD'de işlem görüyorsa 10-K (yıllık SEC dosyaları) okuyun. Özellikle iş tanımı, rekabet ve yönetim tartışması ve analizi (MD&A) bölümlerini okuyun.

Şimdi bu analizi, bir rüzgar türbini bileşenleri üreticisi olan 10-K TPI Composites ile göstereceğim.

iş tanımı

Bu, şirketin ne yaptığı ve girişiminizle ne kadar karşılaştırılabilir olduğu konusunda bilinçli bir karar vermeye yardımcı olan, şirkete çok tarafsız bir şekilde genel bir bakış sağlar.

İşletmenin sahip olduğunu düşündüğü rakipleri değerlendirmek de uygunluk için başka bir mantıklı kontroldür.

Yönetimin Tartışması ve Analizi (MD&A) Yorumu

Bakılması gereken çok uygun bir bölüm, şu anda işi etkileyen temel eğilimlerin değerlendirilmesidir. Bu, girişiminizin ele aldığı makro temalardan bahsediyorsa, bu, işletmenin bir değerleme vekili olması için bir temel olduğuna dair başka bir işarettir.

Örneğin, aşağıdaki alıntıda TPE, rüzgar enerjisi sektöründe ortaya çıkan güneş enerjisi fiyatlandırma tehdidini kabul etmektedir.

Ayrıca herhangi bir makaleyi kontrol edebilir ve çevrimiçi araştırma yapabilirsiniz. En son dosyalamalara güvenmek zorunda kalacaksınız. Yatırım bankacılarının aksine, araştırma analistlerinin gelecekteki kazanç tahminlerini almak için Capital-IQ gibi veritabanlarına erişemezsiniz. Olası tahminler için Yahoo Finance'e bakın. Kompozisyonlarınızı seçtikten sonra gerçek eğlence başlar. Adımları parçalayalım.

Özkaynak Değeri

Öz sermaye değeri, halka açık hisse fiyatlarının yanında alıntılandığını gördüğünüz "piyasa değeri" değerleme metriğinin daha kesin bir temsilidir. Piyasa kapitalizasyonundan farklı olarak, öz sermaye değeri, adi hisse senedine ek olarak hissedar kredilerini (yani imtiyazlı hisse senedi) denkleme dahil eder.

Öz sermaye değeri = (seyreltilmiş adi hisse senetleri veya DSO) x (hisse başına fiyat). DSO, “paradaki” herhangi bir opsiyonun hisseye dönüştürüldüğünü ve şirketin bunların kullanımından elde ettiği gelirin piyasa fiyatından hisseleri geri satın almak için kullanıldığını varsayar.

DSO = (ödenmemiş adi hisse senetleri; en son SEC yıllık 10-K veya üç aylık 10-Q'da veya ABD dışındaysa yabancı başvurularda bulunur) + (seçenek hisseleri eşdeğeri; hazine yöntemi kullanılarak hesaplanmıştır). “In the money” dönüştürülebilir menkul kıymetlerden herhangi bir hisse eşdeğeri de eklenmelidir.

Kurumsal Değer (EV)

Kurumsal değer, farklı sermaye yapılarına sahip firmaları karşılaştırmak için kullanışlıdır. Erken aşama girişim değerlemesi için, halka açık şirketlerin yapılarında daha fazla borç sermayesine sahip olmaları nedeniyle, halka açık bir şirketin vekili olarak çok faydalıdır.

EV = öz sermaye değeri + net borç. En basit haliyle, net borç = finansal borçlar (borç + azınlık payları) eksi borçları geri ödemek için mevcut finansal varlıklar (nakit/eşdeğerler)'dir.

İşletim Metrikleri

Katları elde etmek için kullanabileceğiniz metrikler gelirler, FAVÖK, FAVÖK ve/veya net gelirdir. Verilerin mevcut olduğu son on iki aydaki (LTM) bu metrikleri hesaplayın.

En son dosyalama 10-K ise, bu yıllık rakamı kullanın. En son dosyalama 10-Q ise, LTM'yi hesaplamanız gerekir. Örneğin:

LTM gelirleri = (son 10-K'da tam yıl geliri) + (son ara döneme ilişkin gelir) - (önceki yılda karşılık gelen ara döneme ilişkin gelir) (her ikisi de en son 10-Q'da)

Diğer bir önemli nokta da, yinelenmeyen öğeleri bu metriklerden hariç tutmaktır (örneğin, bir kerelik kazançlar/kayıplar, yeniden yapılandırma ücretleri, zarar yazmalar vb.). Bunları MD&A, mali tablolar ve dipnotlar bölümlerinde bulabilirsiniz.

katlar

Bu noktada, kompozisyon kümesi için bazı katları hesaplarsınız, örneğin:

Hesaplandıktan sonra bunları şirketinizin metriklerine uygulayın ve ima edilen değerini elde edin. İster bir ortalama, medyan veya özel bir aralık uygulayın, ister aykırı değerleri hesaplama setinden hariç tutun, incelik burada devreye giriyor. Sonuç olarak, hedefiniz mümkün olduğunca gerçekçi olmaktır. Ayrıca, hisse senedinizin likit olmayan yapısını ve halka arz öncesi genç bir girişimin daha yüksek risk profilini hesaba katmak için bir değerleme indirimi de dahil etmek istersiniz; bu, genellikle zımni değerlemede %20-30'luk bir kesintidir.

2. Karşılaştırılabilir Emsal İşlemler Analizi

Bu analiz, sizinki gibi şirketlerin geçmişte satın alındığı değerleme hakkında size bir fikir verecektir. Sektörünüzdeki şirketler için ödenen katları ve kontrol primlerini anlamanıza yardımcı olacaktır. Birçok durumda hedefler özeldir, bu nedenle değerleme çalışmanızı halka açık oyuncuların ötesinde genişletebilirsiniz.

Diğer bir faydası da, konsolidasyonlar, alıcılar, yatırımcılar ve piyasa talebi açısından sektörünüzdeki eğilimleri vurgulayabilmesidir. Oradan, girişiminiz için bir çıkışın nasıl görünebileceği hakkında bir fikir edinebilirsiniz. Bu analizden elde ettiğiniz değer, genellikle karşılaştırılabilir şirket analizinden daha yüksek olacaktır.

En karşılaştırılabilir olduğunu düşündüğünüz hedefler, bu değerlemelere yol açan koşulların daha iyi anlaşılması için daha ayrıntılı olarak incelenmelidir. Alıcılar arasındaki rekabet ortamı, o zamanki piyasa koşulları, alıcı türü (borç koşulları ve hedef nakit akışları ile kısıtlanan PE'ye karşı stratejik alıcı arayan sinerjiler ve EPS birikimi), işlem türü (örn. (h)(10) seçim) ve yönetişim konuları.

İlk adım, işletmenizle en alakalı işlemleri belirlemektir. Temel kuralım, en fazla 5 veya 6 yıl geriye bakmaktır. Ne kadar geriye bakarsanız, piyasa koşulları açısından potansiyel kopukluk o kadar büyük olur.

Göz önünde bulundurulması gereken ana kriter, hedeflerin işi ve büyüklüğüdür. Mümkün olduğunca şirketinizin büyüklüğüne yakın hedefler seçin (hiç değilse, sorun değil, sadece tartışmalarınızdaki boşluğu hesaba katmanız gerekecek). Anlamlı sonuçlar çıkarmak için anlaşmaların arka planını ve bağlamını anlamak da önemlidir.

Burada yine büyük olasılıkla büyük veritabanlarına erişiminiz yok. Anlaşmaları tanımlamanın başka bir yolu yoktur. Makaleleri, sunumları ve araştırmaları aramak için zaman ayırmanız gerekecek. Çevrimiçi olarak ne kadar mevcut olduğuna şaşıracaksınız.

İlgili işlemleri belirledikten sonra, her hedef için ödenen fiyatı ve duyuru sırasında bilinen en son faaliyet metriklerini (gelirler, FAVÖK) arayın.

Kamuya açık hedefler için, birleşme vekilleri ve ihale teklif belgelerinde ayrıntıları bulabilirsiniz (Çizelge 14D). Kamu şirketleri tarafından edinilen özel hedefler için 8-K ve 10-K'ya bakın. Diğer işlemler için makaleleri ve diğer kaynakları arayın.

Anlaşma katlarını hesapladıktan sonra, hangi anlaşmaların en alakalı olduğunu değerlendirebilir ve değerini tahmin etmek için girişiminizin metriklerine bir kıyaslama uygulayabilirsiniz.

3. İndirgenmiş Nakit Akışı Analizi

Bu yöntem, değerlemenin yalnızca piyasa faktörlerinden ziyade öncelikle tahminlerinize dayanması nedeniyle doğrudan şirket performansınıza bağlıdır.

İndirimli nakit akışının (DCF) nasıl hesaplanacağına dair birçok bilgi var ve bu, lisans derecelerinden itibaren finans sirkülerinin temel dayanağıdır. Özetle, değerleme 4 adımdan oluşur:

1. Firmaya ücretsiz nakit akışlarını tahmin edin (FCF)
2. Firmanın iskonto oranını hesaplayın (WACC)
3. Tahmini terminal değeri (TV)
4. EV almak için WACC tarafından indirimli FCF + TV

Aşağıdaki video, DCF analizine ilişkin bir ilk anlayış kazanmak için özellikle yararlıdır.

a) Serbest Nakit Akışı Bulun

FCF, sermaye sağlayıcılara sağlanan nakit akışıdır (borç + özkaynak). Olumlu ise, borç servisi ve hissedarlara dağıtım için kullanılabilir. Genellikle FCF'lerinizi 5 yıl boyunca yansıtmak istersiniz. Aylık/üç aylık bazda bütçe yapıyorsanız, mali durumunuzu yıllık olarak konsolide edin, ardından dış yıllar için projeksiyonları genişletin.

Belirli bir yılda FCF'yi hesaplamanın basit bir yolu aşağıdaki gibidir:

$FAVÖK$
- (vergi oranı x FVÖK)
+ Amortisman
- Sermaye artırımı
- İşletme sermayesinde artış
= firmaya FCF

Tahmin yaparken birkaç öneri:

Hasılat

Büyümeniz uzun vadeli sürdürülebilir bir orana yakınsamalıdır. 5. yıla kadar istikrarlı bir büyüme durumu beklemiyorsanız, projeksiyonlarınızı buna ulaşacağınızı düşünene kadar uzatın, ancak unutmayın, ne kadar ileri proje yaparsanız, o kadar az gerçekçi olacaktır. Zaten beş yıl sonrasını tahmin ederek duvara spagetti atıyorsunuz.

kenar boşlukları

Olmuş olandan ziyade beklediğinizi (savunabilir olmalıdır) yansıtın.

Amortisman ve CapEx

Farklı varlık türlerine sahip sermaye yoğun bir işiniz yoksa, amortisman genellikle satışların yüzdesi olarak tahmin edilir. CapEx ve amortisman arasındaki ilişkiyi aklınızda bulundurun. Sabit bir duruma ulaştıkça CapEx, satışların yüzdesi olarak amortismana doğru yakınsamalıdır.

işletme sermayesi

Yapabiliyorsanız, her bileşeni ayrı ayrı projelendirin (örneğin stok, alacaklar, borçlar), aksi takdirde satışların bir yüzdesini kullanabilirsiniz.

b) İndirim Oranını Ortaya Çıkarın

WACC'niz, sermaye sağlayıcılar (borç verenler ve yatırımcılar) tarafından beklenen vergi sonrası getiriyi yansıtmalıdır. Bu karma getiri, FCF'lerinizi ve TV'nizi bugünkü değerlerine indirgemek için kullanılır. WACC, öz sermaye maliyetini (bkz. CAPM yöntemi) ve borç maliyetini içerir. Öz sermaye maliyetini hesaplamak için şirketiniz için Beta'yı tahmin etmelisiniz. Yaptığınız gibi, şirketinizin sermaye yapısından ziyade karşılaştırılabilir şirket analiziniz için seçtiğiniz kompozisyonları ve ortalama sermaye yapılarını kullanın.

c) Uç Bir Değere Karar Verme

TV, öngörülen sürenin ötesinde iş değeriniz için bir vekildir. Duruma bağlı olarak TV, DCF'deki EV'nin 3/4'ünü veya daha fazlasını temsil edebilir. Sonuç olarak, hesaplamasının arkasındaki varsayımlar iyi düşünülmelidir. TV iki yöntemle hesaplanır:

• Çoklu çıkış : tahminin sonunda FAVÖK'ünüze bir kat uygulamak; karşılaştırılabilir şirketlerinizin analizinde hesaplanan LTM çarpanını kullanın
• Sürekli büyüme : şirketinizin sonsuza kadar istikrarlı bir şekilde büyüyen FCF'ler üreteceğini varsayarak bir sürekli büyüme oranı uygulamak.

En önemli şey, sonuçları iki yaklaşım arasında çapraz kontrol etmektir. Çoklu çıkış yönteminden türetilen zımni büyüme oranını ve sürekli büyüme yönteminden türetilen zımni çarpanı hesaplayın. Uyum sağlamaları gerekir.

d) Nihai Değere Ulaşmak

Artık FCF'leri ve TV'yi WACC ile indirip ekleyerek EV'nizi hesaplayabilirsiniz. DCF analizinin genellikle tüm yöntemler arasında en yüksek değerlemeyi vereceğini unutmayın. Hazır ol; yatırımcılar planınızı gözden geçirecek ve varsayımlarınızdan pay alacaktır. Uluslararası tahkim mahkemelerinde birlikte çalıştığım bilirkişiler arasında bir referans olan NYU'daki Profesör Damodaran, oynayabileceğiniz birçok şablon sunuyor.

Değerlemenizi Güncellerken Uyanık ve Esnek Kalın

Sektörünüze veya örneğin ne kadar hızlı büyüdüğünüze bağlı olarak (+%50 veya +%1.000/yıl?), değerlemenizi ayarlamanız gerekebilir. Bu işler tecrübeyle gelir ama bir örnek vereyim.

Hızlı bir tıklamayla büyüyorsanız, N yılındaki satışlara bir değerleme katsayısını N+1'e karşı N+1 olarak uygulamak büyük bir fark yaratacaktır. Bu durumda, bir çalıştırma oranı gelir sayısını dikkate almak iyidir (bir LTM değerlemesi için tam yıl eşdeğerine ulaşmak için son 3 ayınızı yıllıklayın). Benzer şekilde, gelecek yıl marjda kayda değer bir değişiklik öngörüyorsanız LTM FAVÖK'ünüzü ayarlayın (örneğin pazarlama harcamalarının önemli ölçüde değişeceğini söyleyin).

Değerleme Yatırımcıları Nasıl Etkiler?

Değerleme, yatırımcıların mülkiyet payını ve getirisini etkiler. Değerleme ne kadar yüksek olursa, yatırımcı payı o kadar düşük ve getiri oranları o kadar düşük olur. Gelecekte büyümenizi hızlandırmak için ek sermayeye ihtiyaç duyacağınızı düşünüyorsanız, değerleme planınıza bağlı olarak yatırımcıların iştahını da etkileyecektir. Artan satışlar, pazara nüfuz etme ve artan nakit akışı, şirket değerinizi artıracak ve gelecekteki turları daha yüksek değerlemelerle yükseltmenizi sağlayacaktır. Yatırımcı açısından bakıldığında, bu iyidir, ancak gelecek turlarda daha fazla hisse ihraç etmenin seyreltici etkisi göz önüne alındığında, mevcut yatırımcılarınız tam değer artışını yakalayamayacaktır. Bu, sapma etkisi olarak bilinir. Sonuç olarak, yatırımcılar girdikleri değerlemeye duyarlı olacaklardır, çünkü aşırı yüksek bir ön parasal değerleme, hedeflerinizi kaçırırsanız ve sonunda mevcut değerlemenizin altında fon toplamak zorunda kalırsanız, büyük olumsuz sonuçlara yol açabilir.

İkinci bir önemli husus, hangi yatırımcıları hedeflediğinizi ve nedenini belirlemektir. İşinize, aşamanıza ve pazarınıza bağlı olarak, farklı türde yatırımcılara (arkadaşlar/aile, HNW/aile ofisleri, risk sermayesi fonları, etki fonları) yaklaşabilirsiniz. Her birinin farklı getiri beklentileri, yatırım ufukları ve yönetim gereksinimleri vardır. Örneğin, risk sermayedarları 4-5 yılda 10 kat yatırım getirisi bekleyebilirken, sosyal veya çevresel sonuçları iyileştirmeye kararlı etki yatırımcıları, 8-10 yıllık daha uzun bir yatırım döneminde gençlerin ortasındaki getirileri hedefleyebilir.

Sınır Ötesi Bir Anlaşma Almak

Ekibinizin, iş planınızın ve pazar potansiyelinizin ötesinde, kurumsal yönetişiminiz, finansman yapınız ve yatırımcı haklarınız (örneğin etiketleme, sürükleme, ROFR, ROFO) yatırım değerini etkileyecektir. Siz ve yatırımcılarınız arasında algılanan değerde bir kopukluk varsa, bu boşluğu kapatmak için birkaç şey yapabilirsiniz. Yatırımcılara bir miktar koruma sağlayan ve getirilerini artırmaya yardımcı olan, tasfiye tercihli tercih edilen hisse senetleri ihraç edebilirsiniz. Ayrıca yatırımcılara gelecekte aynı fiyattan ek hisse satın alma garantisi sunabilirsiniz. Diğer bir seçenek ise, dönüşüm öncesi tahakkuk eden faizler sonucunda daha fazla kıdem sunan ve yatırımcının gelecekteki değerleme ve hissesini artıran dönüştürülebilir bir senet ihraç etmektir. Seed aşamasındaysanız, senet yerine faizsiz SAFE verebilirsiniz. Her iki enstrüman da bir indirim, bir üst sınır ve en çok tercih edilen ülke taşıyabilir. Yönetişim tarafında, yönetim kuruluna temsil önerebilir, nisap gerektiren kararların kapsamını belirlemek gibi koruyucu hükümleri kabul edebilir veya yatırımcılara veto hakkı verebilirsiniz.

Sonuç olarak, yatırımcıların hikayenizle ne kadar ilgilendiğine ve ortak olmaya ne kadar motive olduğunuza bağlı olacaktır. Piyasa ve ekonomi daha belirsiz bir aşamaya girerken, şimdi şirketinizin değerini keşfetmek ve kaynak yaratma veya çıkış fırsatlarından en iyi nasıl yararlanabileceğinizi görmek için mükemmel bir zaman. Analizinizde yapılandırılmış olmayı unutmayın ve iyi şanslar.