ความมั่งคั่งของชาติ: กลยุทธ์การลงทุนของกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ

บทสรุปผู้บริหาร

นี่คือหมากรุก ไม่ใช่หมากฮอส

นับตั้งแต่พวกเขามาถึงฉากการลงทุนอย่างเป็นทางการในช่วงทศวรรษ 2000 กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ (SWF) ได้พบกับการผสมผสานที่ดีระหว่างความอยากรู้และความกังวลใจ ยุติธรรมพอ ท้ายที่สุด พวกมันมีอยู่ที่ไหนสักแห่งระหว่างสีเทาที่มืดมิดของการเพิ่มผลตอบแทนสูงสุด ผู้จัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่ และหน่วยงานราชการลับๆ ที่เคยใช้อย่างเงียบๆ เพื่อส่งเสริมวาระอธิปไตย ประเด็นสำคัญ: การช่วยเหลือกลุ่มใหญ่ของพวกเขาในธนาคารตะวันตก—Citi, Merrill Lynch, UBS และ Morgan Stanley—ในช่วงวิกฤตการเงินปี 2008 เป็นการลงทุนร่วมกันในการค้นหาอัลฟ่าหรือการฝึกฉวยโอกาสทางภูมิรัฐศาสตร์หรือไม่? โครงสร้างพื้นฐานสำหรับทรัพยากรในแอฟริกาของ China Investment Corporation ทำข้อตกลงเกี่ยวกับความปลอดภัยของทรัพยากรที่ไม่สามารถหมุนเวียนได้หรือเกี่ยวกับอิทธิพลทางภูมิรัฐศาสตร์หรือไม่

นอกเหนือจากทฤษฎีสมคบคิดและการรุกฆาตทางภูมิรัฐศาสตร์แล้ว SWF ก็ยังคงเป็นแกนหลักของภูมิทัศน์การลงทุนทั่วโลกโดยไม่ต้องสงสัย ในฐานะประเภทสินทรัพย์ พวกเขาเติบโตขึ้นอย่างมากในด้านขนาด จำนวน และความเกี่ยวข้อง ซึ่งสะท้อนจาก AUM ที่กำลังขยายตัว ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ 7.4 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ และขอบเขต ขนาด และความซับซ้อนของข้อตกลงของพวกเขา การประเมินในฐานะผู้จัดการสินทรัพย์แบบเล่นจริง SWF มีวัตถุประสงค์ในการลงทุนที่แตกต่างกัน ซึ่งจะส่งผลต่อพฤติกรรมการลงทุน การผสมผสานพอร์ตโฟลิโอ และการวัดความสำเร็จ

บทความนี้แนะนำผู้อ่านเกี่ยวกับกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติในฐานะสินทรัพย์ประเภทหนึ่ง "หมวดหมู่วัตถุประสงค์" กลยุทธ์การลงทุนและแนวโน้มตลอดจนกลยุทธ์การจัดสรรที่พัฒนาตลอดเวลา

กองทุนความมั่งคั่งอธิปไตย

กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติเป็นเครื่องมือการลงทุนของรัฐที่จัดตั้งขึ้นเพื่อช่องทางดุลการชำระเงินส่วนเกิน การดำเนินการสกุลเงินต่างประเทศอย่างเป็นทางการ รายได้จากการแปรรูป การชำระเงินโอนของรัฐบาล ส่วนเกินทางการคลัง และ/หรือรายรับจากการส่งออกทรัพยากร ไปสู่การลงทุนทั่วโลกในนามของอธิปไตย และล่วงหน้าของเป้าหมาย

SWF ลงทุนทั้งในสินทรัพย์จริงและทางการเงิน ตั้งแต่หุ้น พันธบัตร อสังหาริมทรัพย์ โลหะมีค่า และโครงสร้างพื้นฐานที่แข็งแกร่ง ไปจนถึงการลงทุนทางเลือก เช่น ไพรเวทอิควิตี้ กองทุนเฮดจ์ฟันด์ และกองทุนร่วมลงทุน แม้ว่า SWF จะมีแนวโน้มเป็นสากลเป็นหลัก แต่ก็ลงทุนในประเทศด้วย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีที่กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติเชิงกลยุทธ์เกี่ยวข้องกับการพัฒนาเชิงกลยุทธ์ ณ ปี 2560 คาดว่า SWF ที่รวมกันจะถือครอง AUM มากกว่า 7.4 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 6% ของสินทรัพย์ทั่วโลกภายใต้การจัดการของสถาบัน

กองทุนความมั่งคั่งอธิปไตยส่วนใหญ่มีภูมิลำเนาอยู่ในประเทศผู้ส่งออกน้ำมันหรือเอเชียตะวันออก ดังนั้น จากมุมมองของการจัดหาเงินทุน SWF จึงแบ่งออกเป็นสองประเภท: (1) กองทุนอธิปไตยสินค้าโภคภัณฑ์ และ (2) กองทุนอธิปไตยที่ไม่ใช่สินค้าโภคภัณฑ์ SWF ของสินค้าโภคภัณฑ์ได้รับเงินทุนจากการส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์ที่ไม่สามารถหมุนเวียนได้ (น้ำมัน ก๊าซ โลหะมีค่า) ซึ่งขยายฐาน AUM ในช่วงเวลาที่ราคาสูง แต่ทำให้แหล่งเศรษฐกิจและงบประมาณไม่มั่นคงในช่วงเวลาที่ตกต่ำ ในทางกลับกัน กองทุนที่ไม่ใช่สินค้าโภคภัณฑ์มักจะได้รับเงินทุนจากทุนสำรองสกุลเงินหรือการเกินดุลบัญชีเดินสะพัด โดยได้แรงหนุนจากอัตราการออมของบริษัทหรือครัวเรือน

ในทางทฤษฎีทางเศรษฐศาสตร์ สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่า SWF เป็นส่วนหนึ่งของฐานทุนทั้งหมดของประเทศนั้น ๆ โดยที่ทุน ของประเทศทั้งหมด ถูกกำหนดเป็นการรวมสินทรัพย์ทางการเงินสุทธิ สต็อกทุนทางกายภาพทั้งหมด (เช่น อสังหาริมทรัพย์ เครื่องจักร โครงสร้างพื้นฐาน ) สิ่งแวดล้อมที่ไม่ได้ใช้ประโยชน์ ทุนมนุษย์ และทรัพยากรธรรมชาติที่ไม่ได้ใช้ประโยชน์ การใช้ประเทศน้ำมันเป็นตัวอย่าง และการพึ่งพา Hartwick's Rule สำหรับความเท่าเทียมกันระหว่างรุ่นที่เป็นศูนย์ การสกัดและการขายทรัพยากรที่ไม่สามารถหมุนเวียนได้จะทำให้ฐานทุนของประเทศหมดสิ้นลง เว้นแต่เงินสดที่ได้รับจะถูกนำกลับมาลงทุนใหม่ทั้งหมดในด้านการเงิน กายภาพ และสิ่งแวดล้อมอย่างใดอย่างหนึ่งข้างต้น หรือปัจจัยหุ้นทุนมนุษย์ ดังนั้น และละเว้นคณิตศาสตร์สำรองสกุลเงินผิวเผิน การออมที่แท้จริงจะเป็นลบสุทธิสำหรับประเทศน้ำมัน เว้นแต่ทรัพยากรที่ใช้ได้หมดของพวกเขาจะถูกนำกลับมาลงทุนใหม่ทั้งหมด สอดคล้องกับตรรกะนี้ที่ประเทศที่ร่ำรวยน้ำมันของโลกเริ่มให้กำเนิด SWF ในยุคแรกๆ

อำนาจอธิปไตยและความมั่งคั่ง: เรื่องราวต้นกำเนิดโดยสังเขป

SWF แห่งแรกเกิดขึ้นในปี 1953 โดยเป็นช่องทางการลงทุนเชิงสร้างสรรค์สำหรับประเทศที่มีงบประมาณเกินดุลและรายได้จากการส่งออกส่วนเกิน ประเภทแรกคือสำนักงานการลงทุนคูเวต (KIA) ซึ่งจัดตั้งขึ้นเพื่อลงทุนรายได้จากน้ำมันดิบส่วนเกินของคูเวตและกระจายประเทศออกจากการพึ่งพาทรัพยากรเพียงแหล่งเดียว สองปีต่อมา สาธารณรัฐคิริบาส ซึ่งเป็นรัฐอธิปไตยในมหาสมุทรแปซิฟิกตอนกลาง ได้สร้าง SWF แห่งที่สองของโลก นั่นคือ กองทุนสำรองเพื่อความสมดุลทางรายได้ เพื่อถือครองและเพิ่มทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ

กิจกรรมใหม่เล็กๆ น้อยๆ เกิดขึ้นจนกระทั่งปี 1976, 1981 และ 1990 ตามลำดับ เมื่อหน่วยงานด้านการลงทุนของอาบูดาบี, บริษัทการลงทุนของรัฐบาลสิงคโปร์ และกองทุนบำเหน็จบำนาญข้าราชการของนอร์เวย์ก่อตั้งขึ้น นับแต่นั้นมา ขนาดและจำนวนของกองทุนความมั่งคั่งอธิปไตยได้ขยายไปถึงมากกว่า 120 กองทุนความมั่งคั่งของอธิปไตยในปัจจุบัน แต่มีสินทรัพย์ที่กระจุกตัวอยู่มาก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง SWF 10 อันดับแรกควบคุม 80% ของ SWF AUM ทั้งหมดทั่วโลก และ 20 SWF อันดับต้นๆ ควบคุม 90% โดยจีนและสิงคโปร์ควบคุมแหล่งรวมความมั่งคั่งที่ใหญ่ที่สุด 5 ใน 10 แห่ง

ประเภทของกองทุนความมั่งคั่งอธิปไตย

SWF ทั้งหมดมีความคล้ายคลึงกันในด้านแหล่งที่มาและรูปแบบ แต่มีจุดประสงค์ต่างกัน ซึ่งมักจะสะท้อนสถานการณ์ของประเทศต้นทาง ลำดับความสำคัญของนโยบาย และโครงสร้างความรับผิด มีการจัดลำดับความสำคัญกว้างๆ สามประเภทที่ส่วนใหญ่มักผลักดันโดยอธิปไตยเข้าสู่กองทุนความมั่งคั่งของตน: (1) การรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ (2) การเพิ่มทุนให้สูงสุด และ (3) การพัฒนาเชิงกลยุทธ์

ในทางกลับกัน SWF มีอยู่ห้าประเภทกว้างๆ เพื่อทำให้วาระเหล่านี้เป็นจริง: (1) กองทุนรักษาเสถียรภาพ (ลำดับความสำคัญในการรักษาเสถียรภาพ), (2) กองทุนออมทรัพย์และกองทุนรุ่นอนาคต (ลำดับความสำคัญสูงสุดในการเพิ่มทุน), (3) เงินสำรองบำนาญและกองทุนหนี้สินในอนาคตอื่น ๆ (ทุน) ลำดับความสำคัญสูงสุด), (4) กองทุนสำรองที่ลงทุน (ลำดับความสำคัญสูงสุดในการเพิ่มทุน) และ (5) กองทุนความมั่งคั่งอธิปไตยเพื่อการพัฒนาเชิงกลยุทธ์ (ลำดับความสำคัญการพัฒนาเชิงกลยุทธ์)

ฉันจะอธิบายเกี่ยวกับ "หมวดหมู่ลำดับความสำคัญกว้างๆ สามประเภท" และ "หมวดหมู่กว้างๆ ห้าประเภทของ SWF" โดยละเอียดยิ่งขึ้นในบทความ โดยเริ่มจากส่วนหลัง

กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ 5 ประเภท

กองทุนรักษาเสถียรภาพ : เรียกอีกอย่างว่า "กองทุนวันที่ฝนตก" กองทุนรักษาเสถียรภาพเป็นเครื่องมือทางการเงินที่ต่อต้านวัฏจักรที่จัดตั้งขึ้นเพื่อป้องกัน / เศรษฐกิจที่ราบรื่นจากแรงกระแทกทางเศรษฐกิจภายในและภายนอก แรงกระแทกดังกล่าวรวมถึงยอดและช่วงราคาสินค้าโภคภัณฑ์ (รุนแรงที่สุดในประเทศปิโตรเลียม) และวัฏจักรเศรษฐกิจที่เฟื่องฟูทั้งในประเทศและทั่วโลก ตัวอย่างเช่น รัสเซียเป็นผู้ส่งออกน้ำมันและก๊าซรายใหญ่ที่มีกองทุนรักษาเสถียรภาพของน้ำมันที่มีประสิทธิภาพ หน้าที่ของมันคือการลดผลกระทบต่องบประมาณภายในประเทศและอัตราแลกเปลี่ยนจากการชะลอตัวที่เกิดจากช่วงเวลาที่ราคาน้ำมันและก๊าซตกต่ำ

กองทุนออมทรัพย์และกองทุนรุ่นอนาคต: กองทุน เหล่านี้เป็นกองทุนที่จัดตั้งขึ้นเพื่อสร้างความเท่าเทียมระหว่างรุ่น การออม และการโอนความมั่งคั่ง โดยการแปลงทรัพยากรธรรมชาติที่ไม่หมุนเวียนให้เป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่ "ยั่งยืน" และ "ยาวนานขึ้น" กองทุนถาวรอะแลสกาของสหรัฐอเมริกาและกองทุนความน่าเชื่อถือการออมมรดกอัลเบอร์ตาของแคนาดาเป็นตัวอย่างของการออมที่สร้างผลตอบแทนสองกองทุนและกองทุนรุ่นอนาคต

กองทุนสำรองบำเหน็จบำนาญ และกองทุนหนี้สินในอนาคตอื่นๆ: กองทุนสำรองบำเหน็จบำนาญได้รับการออกแบบมาเพื่อรองรับความต้องการทางการเงินของระบบสวัสดิการสังคมและระบบบำนาญสาธารณะของประเทศนั้นๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมที่มีประชากรสูงอายุเพิ่มขึ้นและอัตราการเกิดต่ำ (กล่าวคือ กำลังแรงงานลดลง) กองทุนบำเหน็จบำนาญข้าราชการของญี่ปุ่น (GPIF) เป็นหนึ่งในกองทุนที่ใหญ่ที่สุดและมีประสิทธิภาพมากที่สุด โดยมีสินทรัพย์อยู่ที่ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์

เงินบำนาญเป็นเพียงรูปแบบหนึ่งของหนี้สินสาธารณะในอนาคต ดังนั้นกองทุนสำรองบำเหน็จบำนาญจึงเป็นเพียงรูปแบบหนึ่งของ กองทุนหนี้สินในอนาคต ที่กว้างกว่า ในระดับสูงสุดที่เป็นไปได้ กองทุนหนี้สินในอนาคตอยู่ในธุรกิจการรักษามูลค่าที่แท้จริงของเงินทุนเพื่อให้เป็นไปตามหนี้สินที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต

กองทุนสำรองที่ลงทุน: กองทุน สำรองที่ลงทุนซึ่งแตกต่างจากกองทุนอื่น ๆ จัดการเงินสำรองต่างประเทศบางส่วนหรือทั้งหมดของประเทศอย่างชัดเจน กลยุทธ์การลงทุนของพวกเขาเกี่ยวข้องกับการลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงและระยะยาว โดยมีหน้าที่รองในการลดต้นทุนการบรรทุกติดลบที่เกี่ยวข้องกับการถือสำรอง China Investment Corporation และ Government of Singapore Investment Corporation (GIC) เป็นองค์กร SWF ที่ใหญ่ที่สุดสองแห่งทั่วโลก โดยอยู่ภายใต้การบริหารมูลค่า 813 พันล้านดอลลาร์และ 360 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับ

กองทุนความมั่งคั่งแห่งการพัฒนาเชิงกลยุทธ์ (SDSWFs): กองทุน เหล่านี้คือกองทุน SWF ที่ใช้เพื่อส่งเสริมลำดับความสำคัญเชิงกลยุทธ์ เศรษฐกิจ และ/หรือการพัฒนาระดับประเทศ ในขณะที่สร้างผลตอบแทนจากการจัดสรรตามความเสี่ยงที่เป็นบวก เป้าหมายดังกล่าวอาจรวมถึงการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานแบบแข็งหรืออ่อนภายในประเทศ (เช่น การขนส่ง ของเสีย และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน หรือการลงทุนเพื่อสร้างงาน) ดำเนินตามนโยบายอุตสาหกรรมของการกระจายความเสี่ยงทางเศรษฐกิจโดยเฉพาะอย่างยิ่งในเศรษฐกิจสินค้าโภคภัณฑ์เดียว หรือการดำเนินการตามคำสั่งการใช้ทรัพยากรโดยที่ SWF ได้รับ เดิมพันโดยตรงในบริษัทระดับโลกเพื่อรับประกันการใช้ทรัพยากรภายในประเทศเชิงกลยุทธ์

กลยุทธ์การลงทุนของกองทุนความมั่งคั่งอธิปไตย

นับตั้งแต่ก่อตั้งกลุ่มสินทรัพย์ขึ้นในช่วงต้นทศวรรษ 2000 AUM ทั้งหมดที่ควบคุมโดย SWF ได้เติบโตขึ้นที่อัตราการเติบโตแบบทบต้นที่ 20% จาก 650 พันล้านดอลลาร์ในปี 2545 เป็น 7.4 ล้านล้านดอลลาร์ (ณ ปี 2560) การเติบโตนี้เกิดจากผลตอบแทนจากการลงทุนรวมกัน แต่เกิดจากดุลการชำระเงินเกินดุลและรายได้จากการส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์ที่ขยายตัวเพิ่มขึ้นในช่วงซูเปอร์ไซเคิลสินค้าโภคภัณฑ์และปีที่จีนเฟื่องฟู

ในอดีต SWF ได้ลงทุนในสินทรัพย์สี่ประเภท: (1) เงินสดและรายการเทียบเท่า (2) ตราสารหนี้ (3) ตราสารทุนระดับโลก และ (4) ตลาดเอกชนซึ่งรวมถึงประเภทสินทรัพย์ทางเลือก เช่น อสังหาริมทรัพย์ โครงสร้างพื้นฐาน และไพรเวทอิควิตี้/การลงทุนโดยตรง

เพื่อให้เข้าใจถึงการจัดสรรสินทรัพย์ในอดีตและการผสมผสานพอร์ตโฟลิโอ SWF จะต้องกลั่นด้วยโครงสร้างลำดับความสำคัญทางเศรษฐกิจและโครงสร้างหนี้สิน ในทางกลับกัน การกำหนดรูปแบบความเสี่ยง ขอบเขตการลงทุน และด้วยเหตุนี้กลยุทธ์การจัดสรร การแยกย่อยนี้มีดังนี้:

กองทุนรักษาเสถียรภาพ

กองทุนรักษาเสถียรภาพได้รับคำสั่งโดยเฉพาะเพื่อป้องกันเศรษฐกิจในประเทศของตนจากผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคและทำให้กระแสรายได้ของรัฐบาลในประเทศของตนราบรื่น ดังนั้นกองทุนเหล่านี้จึงมีแนวโน้มที่จะมีขอบเขตการลงทุนที่สั้นและมีทิศทางสภาพคล่องสูง เนื่องจากจำเป็นต้องจัดให้มีสภาพคล่องในเวลาอันสั้น พารามิเตอร์เหล่านี้จำกัดขอบเขตการลงทุนของกองทุนรักษาเสถียรภาพให้เป็นเงินสดและรายการเทียบเท่า พันธบัตรระยะสั้นและระยะยาว และตราสารในตลาดเงิน (ตราสารหนี้) โดยมีการป้องกันความเสี่ยงจากสกุลเงินที่เหมาะสมเพื่อให้สอดคล้องกับหนี้สินที่อาจเกิดขึ้น ตามเนื้อผ้า กองทุนรักษาเสถียรภาพลงทุน 15% ของเงินทุนในหุ้นทั่วโลก 40% เป็นเงินสดและรายการเทียบเท่า และส่วนต่างในตราสารที่มีความเสี่ยงต่ำและตราสารหนี้ (ดูแผนภูมิที่ 6 สำหรับภาพประกอบกราฟิก)

กองทุนเพิ่มทุน

กองทุนเพิ่มทุนสูงสุด ซึ่งประกอบด้วยเงินฝากออมทรัพย์และกองทุนระหว่างรุ่น เงินสำรองบำเหน็จบำนาญ และกองทุนหนี้สินในอนาคตอื่นๆ อยู่ในจุดสิ้นสุดของความต่อเนื่อง "ผลตอบแทนสูงสุด" พวกเขามีกรอบเวลาข้ามรุ่นและได้รับคำสั่งให้อยู่ในประเภท SWF ที่มีความเสี่ยงมากที่สุด การจัดสรรพอร์ตโฟลิโอของพวกเขาจึงมีแนวโน้มที่จะมีน้ำหนักเกินต่อหุ้นทั่วโลกและประเภทการลงทุนทางเลือกในเชิงรุกในการแสวงหาอัลฟ่า ตามเนื้อผ้า กองทุนเพิ่มทุนมักลงทุนในตราสารหนี้ประมาณ 10% และ 40% และ 50% ตามลำดับในการลงทุนทางเลือกและหุ้นสาธารณะ

กองทุนพัฒนายุทธศาสตร์เพื่อความมั่งคั่ง

สุดท้าย SDSWFs ซึ่งได้รับมอบอำนาจรวมถึงลำดับความสำคัญต่างๆ เช่น การพัฒนาสังคม การกระจายความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ และการสร้างเสริมโครงสร้างพื้นฐานภายในประเทศ มีแนวโน้มที่จะลงทุนสูงถึง 50% ของสินทรัพย์ภายในประเทศ โดยมีความแตกต่างทั่วโลกในตราสารหนี้ ตราสารทุนและรายการเทียบเท่าเงินสด และ การลงทุนในตลาดเอกชน

ความขัดแย้งหรือนักการเงินของแหล่งสุดท้าย

แม้ว่าจะไม่ใช่หมวดหมู่ "ความสำคัญทางเศรษฐกิจ" แต่ก็ควรสังเกตว่า SWFs ทั่วทั้งกระดานยังมีแนวโน้มไปสู่ความขัดแย้ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งมีแนวโน้มสวนทางกับความเชื่อมั่นของตลาดที่มีอยู่ทั่วไป ตัวอย่างที่ดีที่สุดคือการลงทุนขนาดใหญ่ในสถาบันการเงินของตะวันตกในปี 2550/2551 เมื่อนักลงทุนรายอื่นหนีธนาคาร ประกันภัย และพื้นที่การเงินเฉพาะทาง

แนวโน้มนี้มีความสำคัญเนื่องจากทำให้ SWF ที่มีกระเป๋าลึกจำนวนมาก “เป็นผู้จัดหาแหล่งเงินทุนสุดท้าย” ในกลุ่มสินทรัพย์และประเทศต่างๆ ล่าสุด อุตสาหกรรมเทคโนโลยีได้รับผลประโยชน์สุทธิจากการเพิ่มทุนของ SWF ด้วยข้อตกลงระดับสูงเช่น Uber, Didi, Noon, Xiaomi และ Jawbone ซึ่งแต่ละคนได้รับเส้นชีวิตหรือการสนับสนุนการประเมินมูลค่าในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญ

การพัฒนาการจัดสรรสินทรัพย์

ในช่วงไม่กี่ครั้งที่ผ่านมา SWF ควบคู่ไปกับสินทรัพย์ประเภทอื่นๆ ทั้งหมด ต้องเผชิญกับสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ไม่ปกติ สภาพแวดล้อมนี้ ซึ่งมีอัตราดอกเบี้ยต่ำ แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ลดลง ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ตกต่ำ และอัตราการเติบโตทั่วโลกที่ต่ำ เป็นสิ่งที่ยังคงอยู่แม้จะมีมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณและนโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย ผลลัพธ์ที่ได้คือการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนในการจัดสรรพอร์ตโฟลิโอ SWF ตั้งแต่ปี 2550

แนวโน้มใหญ่ในแง่นี้คือการหลบหนีจากแหล่งหลบภัยของตราสารหนี้แบบดั้งเดิม (เช่น พันธบัตรรัฐบาล) ไปสู่หุ้นที่เสี่ยงกว่าแต่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าและทางเลือกที่ไม่มีสภาพคล่อง แม้ว่าแนวโน้มนี้จะเริ่มในปี 2545 แต่วิกฤตปี 2550 ได้กระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในสินทรัพย์ทางเลือก โดยมีการโยกย้ายที่สำคัญของการจัดสรรไปยังตลาดเอกชน และถึงแม้จะลดความเสี่ยงเล็กน้อยระหว่างปี 2555-2557 สินทรัพย์สองในสามยังคงลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง โดยหุ้นสาธารณะยังคงเป็นสินทรัพย์ประเภทเดียวที่ใหญ่ที่สุด

State Street Global Advisors ซึ่งเป็นแผนกจัดการการลงทุนและการวิจัยของ State Street Corp. (ผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่เป็นอันดับสามของโลก) ระบุเหตุผลสามประการสำหรับการเปลี่ยนแปลงนี้ ประการแรกคือการจัดสรรพอร์ตโฟลิโอเป็นผลโดยตรงของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ รายงานระบุว่า "วัฏจักรตลาดของนโยบายอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์ในโลกอุตสาหกรรมได้นำไปสู่ตราสารหนี้ที่มีอรรถประโยชน์ต่ำกว่าสำหรับนักลงทุนระยะยาว" และทำให้เกิดการย้ายถิ่นจำนวนมาก

ประการที่สอง กองทุนส่วนใหญ่ที่จัดตั้งขึ้นตั้งแต่ปี 2550 ได้รับคำสั่งอย่างชัดเจนเพื่อเพิ่มผลตอบแทนสูงสุด ทำให้เกิดการหลุดลอยจากตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนต่ำและตราสารหนี้

และประการที่สาม SWF แบบโบราณที่ยาวกว่าและมอบอำนาจหน้าที่ที่สมดุล ได้พัฒนาวุฒิภาวะและความเชี่ยวชาญของสถาบันในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เพื่อลงทุนในสินทรัพย์ที่แปลกใหม่อย่างมั่นใจ ประเด็นสำคัญเพิ่มเติมคือข้อเท็จจริงที่ว่า SWF ที่ใหญ่ที่สุดในโลกกำลังแสดงการเปลี่ยนแปลงการจัดสรรใหม่ที่ชัดเจนกว่ารุ่นวินเทจที่เล็กกว่าและใหม่กว่า ความเสี่ยงที่มากขึ้นนี้สามารถอธิบายได้เพียงบางส่วนด้วยข้อเท็จจริงที่ว่ากองทุนขนาดใหญ่สามารถให้บริการหนี้สินระยะสั้นที่อาจเกิดขึ้นได้อย่างสะดวกสบายจากสถานะเงินสด/รายได้คงที่ที่ต่ำกว่าตามสัดส่วนเมื่อเทียบกับกองทุนขนาดเล็ก

สู่ปี 2030

เมื่อมองไปยังอนาคต กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติยังคงหมกมุ่นอยู่กับแนวโน้มสำคัญสี่ประการทั่วโลก ประการแรกตามการวิจัยตลาดในกรณีนี้ที่ดำเนินการโดย Price Waterhouse Cooper คือ "ข้อมูลประชากร" และ "สังคม" โดยธรรมชาติ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ภายในปี 2030 คาดว่าจำนวนประชากรที่เพิ่มขึ้น 300 ล้านคนจาก 1.2 พันล้านคนคาดว่าจะมาจากผู้ที่มีอายุ 60 ปีขึ้นไป ความเป็นจริงนี้ก่อให้เกิดความท้าทายด้านวัสดุ เงินบำนาญ และประกันสังคมสำหรับประเทศต่างๆ ทั้งในประเทศที่พัฒนาแล้วและประเทศกำลังพัฒนา

เมกะเทรนด์ที่สองคือการกลายเป็นเมือง ปัจจุบัน มีการเพิ่มประชากรในเมืองทั่วโลก 1.5 ล้านคนทุกสัปดาห์ ซึ่งสร้างความตึงเครียดให้กับโครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่แล้ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศที่พัฒนาเศรษฐกิจน้อย ภายในปี 2030 คาดว่าประชากร 5 พันล้านคนจะอาศัยอยู่ในเขตเมือง เพิ่มขึ้นจาก 3.6 พันล้านคนในปัจจุบัน ในการจัดทำบทความนี้ กองทุน SWF จำนวน 12 แห่งได้ถูกสร้างขึ้นอย่างชัดเจนในแอฟริกาเพื่อวัตถุประสงค์ในการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานแบบแข็งและแบบอ่อน โดยคาดว่าจะมีการจัดตั้งอีก 5 แห่งภายในปี 2020 นอกจากนี้ ครึ่งหนึ่งของกองทุนทั้งหมดระบุว่ากองทุนเหล่านี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการพัฒนาเศรษฐกิจที่ รวมถึงการหนุนโครงสร้างพื้นฐานที่แข็งแกร่งตั้งแต่ถนนและที่อยู่อาศัยที่มีต้นทุนต่ำไปจนถึงโครงสร้างพื้นฐานด้านโทรคมนาคมและพลังงาน

เมกะเทรนด์ที่สามเกี่ยวข้องกับการสับเปลี่ยนของมหาอำนาจโลกในปัจจุบัน ภายในปี 2040 เจ็ดใน 12 ประเทศเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลกจะเป็นประเทศตลาดเกิดใหม่ในปัจจุบัน เศรษฐกิจเหล่านี้ที่ประกาศเกียรติคุณ E7 ได้แก่ จีน อินเดีย บราซิล เม็กซิโก รัสเซีย อินโดนีเซีย และตุรกี

เมกะเทรนด์สุดท้ายเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศและการขาดแคลนทรัพยากรที่กำลังจะเกิดขึ้น ตามทฤษฎีของน้ำมันพีคซึ่งได้รับการเสนอครั้งแรกในปี 2493 และจนถึงขณะนี้ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าไม่มีมูล โลกมีอุปทานเหลืออยู่ประมาณห้าสิบปีในการสำรองที่พิสูจน์แล้ว หากเป็นจริง ความเป็นจริงนี้จะมีความหมายสำคัญต่อเศรษฐกิจสินค้าโภคภัณฑ์ คนรุ่นต่อไปในอนาคต และตำแหน่งของพวกเขาในเวทีโลก

บรรทัดล่าง

การเกิดขึ้นของกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติเป็นการพัฒนาที่สำคัญสำหรับตลาดทุนระหว่างประเทศและภูมิทัศน์การลงทุน ในฐานะประเภทสินทรัพย์ มันทรงตัวและอยู่ในตำแหน่งที่จะเติบโตไม่เพียงแค่ใน AUM แต่ยังรวมถึงความสำคัญและอิทธิพลในปีต่อๆ ไป แม้จะมีความกลัว ความวิตกกังวล และความสงสัยตามปกติที่มักจะถูกโยนทิ้งไปจากรัฐบาลที่หนึ่งไปยังอีกประเทศหนึ่ง แต่ SWF ยังคงแสดงให้เห็นถึงคุณค่าและสถานที่ทั่วโลกอย่างต่อเนื่อง จากการช่วยเหลือธนาคารที่โดดเด่นที่สุดของเวสต์—Citi, Merrill Lynch, UBS และ Morgan Stanley —ในช่วงวิกฤตการจำนองปี 2008 ไปจนถึงการลงทุนล่าสุดในด้านเทคโนโลยีและพลังงานหมุนเวียน

ด้วยการก่อตั้งหลักการ Santiago Principles หลักการและแนวปฏิบัติที่เป็นที่ยอมรับโดยทั่วไป 24 ประการซึ่งได้รับการรับรองโดยสมัครใจจากสมาชิกของ International Forum of Sovereign Wealth Funds (IFSWF) เพื่อส่งเสริมความโปร่งใส ธรรมาภิบาล ความรับผิดชอบ และหลักปฏิบัติด้านการลงทุนที่รอบคอบ สินทรัพย์ประเภท SWF มี อนาคตที่สดใสและมีผลกระทบสูง โดยที่โลกทั้งโลกเป็นผู้รับผลประโยชน์สุทธิ