การเดินทางสู่ชาวกรีก: คู่มือที่ครอบคลุมเกี่ยวกับการกำหนดราคาแบบออปชั่น

เงินอุดหนุนทางเลือกได้เติบโตขึ้นทั่วไปมากขึ้นในรูปแบบของการชดเชย เมื่อพิจารณาจากการขยายตัวของสตาร์ทอัพในด้านเทคโนโลยีและวิทยาศาสตร์เพื่อชีวิต อย่างไรก็ตาม การกำหนดราคาของพวกเขาถูกเข้าใจผิดอย่างกว้างขวาง และพนักงานหลายคนมองว่าตัวเลือกต่างๆ เป็นตั๋วที่สับสนต่อความมั่งคั่งในอนาคต

ผลที่ตามมาคือการไม่กำหนดราคาของตัวเลือกที่หรือใกล้มูลค่าตลาดยุติธรรม (FMV) ในขณะที่ให้สิทธิ์ เช่น IRC 409A ในสหรัฐอเมริกาซึ่งกำหนดอัตราภาษีทางอาญาสำหรับตัวเลือกที่ได้รับต่ำกว่า FMV

ด้วยเหตุนี้ ฉันได้เขียนบทความนี้เพื่อให้ครอบคลุมพื้นฐานของการกำหนดราคาแบบออปชั่น เพื่อให้มีประโยชน์อย่างกว้างขวางที่สุด จึงไม่ผูกมัดกับรหัสภาษีหรือเขตอำนาจศาลใดๆ หลักการที่กล่าวถึงส่วนใหญ่ใช้กับตัวเลือกการซื้อขายในหุ้นที่จดทะเบียน แต่การวิเคราะห์พฤติกรรมหลายอย่างสามารถนำไปใช้กับตัวเลือกที่ไม่ได้ซื้อขายหรือตัวเลือกในหุ้นที่ไม่ได้ซื้อขาย

พื้นฐานของการประเมินค่าตัวเลือก

มูลค่าของตัวเลือกเมื่อหมดอายุ

ออปชั่นที่มาในรูปแบบของการโทรและการวาง ให้สิทธิ์ แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัดต่อผู้ซื้อ เป็นผลให้ตัวเลือกวานิลลาธรรมดาสามารถมีค่าบางสิ่งบางอย่างหรือไม่มีเลยเมื่อหมดอายุ พวกเขาไม่สามารถมูลค่าติดลบให้กับผู้ซื้อได้เนื่องจากไม่มีกระแสเงินสดไหลออกหลังการซื้อ ผู้ขายออปชั่นวานิลลาธรรมดาอยู่ฝั่งตรงข้ามของการค้าและสามารถขาดทุนได้มากเท่าที่ผู้ซื้อจะได้รับเท่านั้น เป็นเกมที่ไม่มีผลรวมเมื่อเป็นธุรกรรมเดียว

การสร้างแบบจำลองการโทร

การเรียกหุ้นให้สิทธิ แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัดในการซื้อหุ้นอ้างอิงในราคาที่ใช้สิทธิ หากราคาสปอตอยู่เหนือการประท้วง เจ้าของการโทรจะใช้สิทธิเมื่อครบกำหนด ผลตอบแทน (ไม่ใช่กำไร) เมื่อครบกำหนดสามารถสร้างแบบจำลองได้โดยใช้สูตรต่อไปนี้และลงจุดในแผนภูมิ

สูตร Excel สำหรับการโทร: = MAX (0, Share Price - Strike Price)

การสร้างแบบจำลองทำให้

ในทำนองเดียวกัน การวางที่ให้สิทธิ์ในการขายในราคาใช้สิทธิสามารถจำลองได้ดังนี้

สูตร Excel สำหรับการพุท: = MAX(0, Strike Price - Share Price)

ความคุ้มค่าของทางเลือกและความเกี่ยวข้อง

ตามราคาใช้สิทธิและราคาหุ้น ณ จุดใดเวลาหนึ่ง ราคาออปชั่นอาจอยู่ใน ที่ หรือออกจากเงิน:

• เมื่อการนัดหยุดงานและราคาหุ้นเท่ากัน ออปชั่นจะเป็นเงินทันที
• เมื่อการโทรออกต่ำกว่าราคาหุ้น แสดงว่าเป็นเงิน (กลับกันสำหรับการพุท)
• เมื่อการนัดหยุดงานของการโทรอยู่เหนือราคาหุ้น (ย้อนกลับสำหรับการพุท) แสดงว่าไม่มีเงิน

ทางเลือกที่ไม่เสียเงินและเงินเปล่าไม่มีค่าที่แท้จริงสำหรับพวกเขา แต่อาจมีค่าเวลาก่อนครบกำหนด ความแตกต่างของเงินมีความเกี่ยวข้องเนื่องจากการแลกเปลี่ยนการซื้อขายตัวเลือกมีกฎเกี่ยวกับการออกกำลังกายอัตโนมัติเมื่อหมดอายุขึ้นอยู่กับว่าตัวเลือกอยู่ในเงินหรือไม่ ตัวอย่างเช่น: กฎของ CBOE คือ:

Options Clearing Corporation มีข้อกำหนดสำหรับการใช้สิทธิในตัวเลือกที่เป็นเงินบางส่วนโดยอัตโนมัติเมื่อหมดอายุ ขั้นตอนที่เรียกว่าการใช้สิทธิตามข้อยกเว้น โดยทั่วไป OCC จะใช้การเรียกหุ้นที่หมดอายุโดยอัตโนมัติหรือใส่ในบัญชีลูกค้าที่มีเงิน $0.01 ขึ้นไป และตัวเลือกดัชนีที่มีมูลค่า $0.01 ขึ้นไป อย่างไรก็ตาม เกณฑ์ของบริษัทนายหน้าแห่งหนึ่งสำหรับการฝึกอัตโนมัตินั้นอาจจะหรืออาจจะไม่เหมือนกับของ OCC

การกำหนดราคาออปชั่นจะขึ้นอยู่กับว่าราคาสปอต ณ วันหมดอายุนั้นสูงกว่าหรือต่ำกว่าราคาที่ใช้สิทธิ ตามสัญชาตญาณ มูลค่าของออปชั่นก่อนหมดอายุจะขึ้นอยู่กับการวัดความน่าจะเป็นที่จะอยู่ในเงินด้วยกระแสเงินสดที่คิดลดในอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม

แบบจำลองการประเมินค่าตัวเลือก Black-Scholes-Merton (BSM)

แม้ว่าจะมีการใช้ตัวเลือกตั้งแต่สมัยประวัติศาสตร์ของอารยธรรมกรีก โรมัน และฟินิเซียน แต่เดิม Fisher Black ได้ใช้รูปแบบการกำหนดราคาตัวเลือกนี้ในปี 1973 ซึ่งใช้กันอย่างแพร่หลายในขณะนี้ โดยเชื่อมโยงกับที่มาของสูตรการถ่ายเทความร้อนในวิชาฟิสิกส์ การดัดแปลงโมเดลโดย Scholes และ Merton ได้พัฒนาให้เป็นรุ่น Black-Scholes-Merton สูตรมีลักษณะดังนี้:

• โทร: \(C_t = S_t e^{- \delta T} N \left (d_1 \right ) - K e^{ \left (- r T \right)} N \left (d_2 \right )\)
• ใส่: \(p_t = K e^{ \left (- r T \right )} N(d_2) - S_t e^{- \delta T} N(- d_1)\)
• \(d_1 = \ln\left ( \frac{S_0}{K} \right ) + \left ( r + \frac{\sigma ^2}{2} \right )\left ( \frac{T}{\ ซิกม่า \sqrt{T}} \right )\)
• \(d_2 = d_1 - \sigma \sqrt{T}\)

อย่าสับสนกับสูตรที่ซับซ้อนเหล่านี้ และก่อนอื่นให้ทำความเข้าใจว่าแบบจำลองกำลังแสดงอะไรอยู่ สำหรับการโทร มูลค่าก่อนครบกำหนดจะขึ้นอยู่กับราคาสปอตของหุ้นอ้างอิงและมูลค่าที่ลดราคา จากนั้นราคาใช้สิทธิและมูลค่าที่ลดแล้ว และสุดท้ายคือการวัดความน่าจะเป็น ส่วนประกอบของการจำแนกนี้มีดังนี้:

• \(e^{ \left ( - r T \right )}\) และ \(e^{- \delta T}\) เป็นวิธีการใช้การทบต้นอย่างต่อเนื่องกับกระแสเงินสดไหลออกและกระแสเงินสดจากการใช้ตัวเลือก
• K และ S คือราคานัดหยุดงานและราคาสปอตตามลำดับ

ส่วนที่เหลือของการคำนวณเป็นเรื่องเกี่ยวกับการลดกระแสเงินสดที่จ่ายออกโดยใช้อัตราคิดลดแบบทบต้นอย่างต่อเนื่อง การปรับเงินปันผลหรือกระแสเงินสดก่อนครบกำหนด และสำหรับความน่าจะเป็นโดยใช้การแจกแจงแบบปกติ

สมมติฐานความน่าจะเป็น

โมเดล BSM ถือว่าการแจกแจงแบบปกติ (การแจกแจงแบบโค้งระฆังหรือการแจกแจงแบบเกาส์เซียน) ของผลตอบแทนแบบทบต้นอย่างต่อเนื่อง แบบจำลองนี้ยังบอกเป็นนัยว่าเมื่ออัตราส่วนของราคาหุ้นปัจจุบันต่อราคาใช้สิทธิเพิ่มขึ้น ความน่าจะเป็นของการใช้ตัวเลือกการโทรเพิ่มขึ้น ทำให้ปัจจัย N(d) เข้าใกล้ 1 และหมายความว่าความไม่แน่นอนของการไม่ใช้ตัวเลือกนั้นลดลง เมื่อปัจจัย N(d) เข้าใกล้ 1 ผลลัพธ์ของสูตรจะเข้าใกล้ค่าของมูลค่าที่แท้จริงของตัวเลือกการโทรมากขึ้น อีกนัยหนึ่งคือเมื่อความแปรปรวน (σ) เพิ่มขึ้น ปัจจัย N(d) จะแตกต่างกันและทำให้ตัวเลือกการโทรมีค่ามากขึ้น

N(D2) คือความน่าจะเป็นที่ราคาหุ้นจะสูงกว่าราคาใช้สิทธิเมื่อครบกำหนดไถ่ถอน N(D1) เป็นคำที่ใช้คำนวณมูลค่าที่คาดหวังของเงินสด/หุ้นที่ไหลเข้าเมื่อครบกำหนดก็ต่อเมื่อราคาหุ้นสูงกว่าราคาใช้สิทธิ์ N(D1) เป็นความน่าจะเป็นแบบมีเงื่อนไข

กำไรสำหรับผู้ซื้อการโทรเกิดขึ้นจากสองปัจจัยที่เกิดขึ้นเมื่อครบกำหนด:

1. สปอตต้องอยู่เหนือราคาใช้สิทธิ (ทิศทาง).
2. ความแตกต่างระหว่างราคาสปอตและราคานัดหยุดงานเมื่อครบกำหนด (ควอนตัม)

ลองนึกภาพการโทรที่ราคานัดหยุดงาน 100 ดอลลาร์ หากราคาสปอตของหุ้นอยู่ที่ 101 ดอลลาร์หรือ 150 ดอลลาร์ เงื่อนไขแรกจะเป็นไปตามเงื่อนไข เงื่อนไขที่สองเกี่ยวกับว่ากำไรคือ 1 ดอลลาร์หรือ 50 ดอลลาร์ คำศัพท์ D1 รวมสองสิ่งนี้เข้ากับความน่าจะเป็นแบบมีเงื่อนไขว่าหากจุดที่ครบกำหนดอยู่เหนือการนัดหยุดงาน มูลค่าที่คาดไว้จะเป็นอย่างไรเมื่อเทียบกับราคาสปอตปัจจุบัน

การตั้งค่าโมเดล BSM ใน Excel

โมเดลต่อไปนี้คือสิ่งที่ฉันใช้ใน Excel สำหรับการคำนวณ BSM (เซลล์ที่แรเงาคือการคำนวณที่เชื่อมโยงกับเซลล์อื่น):

สูตรสำหรับสิ่งนี้มีดังนี้:

เซลล์ B2 = วันที่ประเมินมูลค่า เซลล์ B3 = ราคาหุ้น/สปอต เซลล์ B4 = ราคานัดหยุดงาน เซลล์ B5 = ความผันผวนโดยนัย เซลล์ B6 = อัตราปลอดความเสี่ยงต่อปี เซลล์ B7 = เวลาที่จะหมดอายุในปี (คำนวณเป็น (B10-B2)/365) เซลล์ B8 = ผลตอบแทนเงินปันผล (คำนวณเป็น B11/B3) เซลล์ B9 = จำนวนตัวเลือก (ตั้งค่าเป็น 1 สำหรับการคำนวณมูลค่าที่ไม่อิงตามสัญญา) เซลล์ B10 = วันหมดอายุ เซลล์ B11 = เงินปันผลประจำปีในรูปแบบสกุลเงิน เซลล์ B13 = D1 =(LN((B3\EXP(-B8\B7))/B4)+((B6+((B5)^2)/2)\B7)) / ((B5)\SQRT(B7)) เซลล์ B14 = D2 = B13-B5SQRT(B7) เซลล์ B15 = N(D1) = NORMSDIST(B13) เซลล์ B16 = N(D2) = NORMSDIST(B14) เซลล์ B17 = การเรียก = (B3\EXP(-B8\B7))\ B15-B4\EXP(-B6\B7)\B16 เซลล์ B18 = ใส่ = (B17-(B3\EXP(-B8\B7))+B4\EXP(-B6\B7)

กระแสเงินสดของหลักทรัพย์อ้างอิง

การโทรช่วยให้ผู้ซื้อได้เพลิดเพลินกับส่วนต่างของหุ้นโดยไม่ต้องถือไว้เป็นระยะเวลานานจนหมดอายุ ตามสัญชาตญาณแล้ว หากมีการจ่ายส่วนต่างระหว่างช่วงเวลาถือครอง การเรียกนั้นควรมีค่าน้อยกว่าเนื่องจากผู้ถือตัวเลือกไม่ได้มีสิทธิที่จะได้รับส่วนต่างนั้น แน่นอนว่าสิ่งที่ตรงกันข้ามจะใช้ในกรณีของการวาง สัญชาตญาณนี้สามารถเห็นได้ในกราฟต่อไปนี้สำหรับหุ้นที่จ่ายเงินปันผลด้วยเงินปันผล 0%, 2% และ 5% แบบจำลองนี้อนุมานว่าเงินปันผลจะจ่ายในอัตราทบต้นอย่างต่อเนื่องเช่นกัน

ขณะนี้กำลังหารือเกี่ยวกับเงินปันผลพิเศษเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงในรหัสภาษีของสหรัฐอเมริกา คุณควรสังเกตว่าคุณจะเห็นปัจจัยการปรับตัวเลือกการซื้อขายสำหรับเงินปันผลแบบครั้งเดียวที่สูงกว่าเปอร์เซ็นต์ของราคาหุ้นที่แน่นอน เงินปันผลพิเศษแบบจ่ายครั้งเดียวมีผลกระทบอย่างมากต่อการกำหนดราคาออปชั่น ในปี 2547 เมื่อ MSFT ประกาศจ่ายเงินปันผลพิเศษเพิ่มเติมแบบครั้งเดียวเพิ่มเติมที่ $3 ต่อหุ้น เทียบกับปกติ $0.08 ทุกไตรมาส ตัวเลือกดังกล่าวก็ถูกปรับ

ความไวต่อปัจจัยหรือตัวเลือกกรีก

สภาอุตสาหกรรมตัวเลือก (OIC) มีเครื่องคิดเลขฟรีซึ่งจะแสดงค่าตัวเลือกที่ซื้อขายและกรีก ฉันได้วิเคราะห์ค่าของ AAPL ตั้งแต่วันที่ 1 ตุลาคม 2018 จากเว็บไซต์ของ Options Industry Council

เดลต้าและแกมมาหรือราคาสปอต

กราฟต่อไปนี้มีไว้สำหรับ AAPL Puts ที่หมดอายุ 12 ต.ค. 2018 ในวันที่ 1 ต.ค. 2018 โดยมีเส้นแนวตั้งระบุราคาล่าสุด

รายการต่อไปนี้มีไว้สำหรับการโทร AAPL ที่จะหมดอายุในวันที่ 12 ต.ค. 2561 ในวันที่ 1 ต.ค. 2561

ราคาการโทรและการวางที่ซื้อขายครั้งสุดท้ายมีความสัมพันธ์อย่างชัดเจนกับราคานัดหยุดงาน และสร้างกราฟลักษณะไม้ฮอกกี้นี้ สาเหตุที่จุดไม่อยู่ในแนวเดียวกับเส้นเนื่องจากตัวเลือกบางตัวไม่ได้ซื้อขายในวันที่ 1 ต.ค. และราคาซื้อขายสุดท้ายของตัวเลือกเหล่านี้เก่ากว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับตัวเลือกที่มีเงินจำนวนมาก

จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อราคาสปอตเปลี่ยนแปลงสำหรับ AAPL? ราคาของ AAPL เปลี่ยนแปลงโดยนาโนวินาทีที่การแลกเปลี่ยน ด้วยสัญชาตญาณและตามรูปแบบ BSM การกำหนดราคาตัวเลือกก็ควรเปลี่ยนเช่นกัน ค่านี้วัดโดยเดลต้า ซึ่งเป็นค่าประมาณว่ามูลค่าของออปชั่นเปลี่ยนแปลงไปอย่างไรสำหรับการเปลี่ยนแปลงราคาสปอต เป็นมูลค่าโดยประมาณของมูลค่าตัวเลือกที่เคลื่อนไหวสำหรับการเปลี่ยนแปลง $1 ของค่าอ้างอิง

เดลต้าถูกใช้เป็นอัตราส่วนป้องกันความเสี่ยง หากคุณต้องการป้องกันสถานะอ้างอิงด้วยตัวเลือกที่มีเดลต้า 0.5 คุณจะต้องมีสองตัวเลือก (2 x 0.5) เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากตำแหน่งทั้งหมด (และทำให้เดลต้าเป็นกลาง) เดลต้าเป็นค่าประมาณแม้ว่า ทำงานได้ดีสำหรับการเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อยของราคาและในช่วงเวลาสั้นๆ เราเห็นความสัมพันธ์ของการเรียกร้องให้เปลี่ยนแปลงราคาหุ้นที่ด้านล่าง เช่นเดียวกับการเปลี่ยนแปลงในส่วนเดลต้าในช่วงราคาหุ้นเดียวกัน ราคาการโทรไม่เคลื่อนไหวอย่างราบรื่นเป็นเส้น ดังนั้น เดลต้าที่คำนวณได้จะเคลื่อนที่เหมือนเส้นโค้ง สิ่งนี้จะสังเกตเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้นเมื่อใกล้กับราคาใช้สิทธิ

การเปลี่ยนแปลงในเดลต้าสำหรับการเปลี่ยนแปลงคือค่า $1 ของค่าอ้างอิงที่เรียกว่าแกมมา แกมมามีค่าเป็นบวกเสมอ และเดลต้าเป็นค่าบวกสำหรับการโทรและค่าลบสำหรับการพุท (สำหรับผู้ซื้อ) นอกจากนี้ยังหมายความว่าสำหรับการโทร % สูงสุดจะเกิดขึ้นเมื่อเปลี่ยนจากการไม่จ่ายเงินเป็นเงินในบัญชี หรือในทางกลับกัน แกมมาหรืออัตราการเปลี่ยนแปลงในเดลต้าเข้าใกล้ศูนย์เมื่อราคาใช้สิทธิเคลื่อนตัวออกจากราคาสปอต

Theta หรือค่าเวลา

ราคาของออปชั่นขึ้นอยู่กับระยะเวลาที่ต้องใช้จึงจะหมดอายุ ตามสัญชาตญาณ ยิ่งเวลาหมดอายุนานเท่าไร โอกาสที่เงินจะหมดก็จะยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น ดังนั้น ตัวเลือกที่เก่ากว่ามักจะมีค่าที่สูงกว่า ไม่ว่าจะวางหรือโทร ค่าเวลาจะค่อยๆ ลดลงเป็น 0 เมื่อใกล้จะหมดอายุ

อัตราการสลายตัวไม่เป็นเส้นตรง มันง่ายกว่าที่จะคิดโดยใช้การเปรียบเทียบของลูกบอลกลิ้งไปตามทางลาด ความเร็วจะเพิ่มขึ้นเมื่อลูกบอลกลิ้งลงมาตามทางลาด—ช้าที่สุดอยู่ที่ด้านบนสุดและเร็วที่สุดที่ด้านล่าง (เมื่อหมดอายุ) อัตราการสลายตัวจะแสดงโดย Theta และเป็นผลบวกสำหรับการโทรและการพุท

Rho หรืออัตราดอกเบี้ย

อัตราดอกเบี้ยมีผลกระทบต่อมูลค่าตัวเลือกโดยใช้อัตราคิดลด ตามสัญชาตญาณ การโทรหมายถึงการได้รับส่วนต่างของการถือครองหุ้นอ้างอิงโดยไม่ทำให้ราคาเต็ม เนื่องจากผู้ซื้อที่โทรมาไม่จำเป็นต้องซื้อราคาเต็มของหุ้น ดังนั้นความแตกต่างระหว่างราคาหุ้นเต็มและตัวเลือกการโทรจึงสามารถลงทุนได้ในทางทฤษฎี ดังนั้นตัวเลือกการโทรควรมีมูลค่าที่สูงกว่าสำหรับอัตราส่วนลดที่สูงกว่า ความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยวัดโดย Rho โดยอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเพิ่มมูลค่าของการโทรและในทางกลับกันสำหรับการพุท

Vega หรือความผันผวน

Vega แม้ว่าจะไม่ใช่ตัวอักษรกรีกจริงๆ แต่ก็ใช้เพื่อแสดงถึงความไวของค่าตัวเลือกต่อความผันผวน ความผันผวนหมายถึงขนาดที่เป็นไปได้ของราคาที่ขยับขึ้นหรือลง ยิ่งความผันผวนจากราคาสปอตสูงเท่าใด โอกาสที่ราคาจะไปถึงการประท้วงก็จะยิ่งสูงขึ้น ดังนั้น ยิ่งความผันผวนสูง ราคาของออปชั่นก็จะยิ่งสูงขึ้น

ความผันผวนมักจะถูกเติมเต็มโดยใช้ความผันผวนโดยนัย (I”) ความผันผวนโดยนัยคำนวณโดยใช้แบบจำลอง BSM โดยใช้ราคาซื้อขายออปชั่น IV ได้กลายเป็นประเภทสินทรัพย์ที่ซื้อขายด้วยตัวเองผ่านตัวเลือก VIX

หากคุณซื้อออปชั่นในตลาดที่สงบนิ่งและมีการขึ้นหรือลงอย่างกะทันหันของราคาอ้างอิง โดยราคาสิ้นสุดที่เดิม คุณอาจเห็นว่าการกำหนดราคาออปชั่นนั้นมีมูลค่าเพิ่มขึ้น นี่คือจากการแก้ไขประมาณการ IV

เพื่อสรุปผลกระทบของเวก้าและชาวกรีกคนอื่นๆ เกี่ยวกับราคาของออปชั่น โปรดดูตารางต่อไปนี้

ความเท่าเทียมกันของการโทรและกรณีการใช้งาน

ลองนึกภาพว่าคุณมีพอร์ตโฟลิโอที่ตั้งชื่ออย่างสร้างสรรค์ว่า "A" ซึ่งมีเพียงการเรียกร้อง AAPL ในยุโรปที่นัดหยุดงาน $250 ซึ่งจะหมดอายุในวันที่ 21 ธันวาคม 2018 และหุ้นของ APPL พื้นฐานหนึ่งหุ้น:

จากนั้นคุณสร้างพอร์ตโฟลิโออื่น "B" ซึ่งมีเพียงการเรียกร้องของยุโรปใน AAPL ที่นัดหยุดงาน $250 ซึ่งจะหมดอายุในวันที่ 21 ธันวาคม 2018 และ T-bill ของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ครบกำหนดในวันเดียวกันโดยมีมูลค่าครบกำหนด 250 เหรียญ

อย่างที่คุณเห็น ทั้งพอร์ต A และพอร์ต B มีผลตอบแทนเท่ากันเมื่อหมดอายุ หลักการนี้เรียกว่าความเท่าเทียมกันของการวางสาย วิธีระบุอีกวิธีหนึ่งคือ

สมการนี้สามารถจัดเรียงใหม่เพื่อเลียนแบบตำแหน่งอื่นๆ ได้:

1. ถือหลักทรัพย์อ้างอิงและพุท โดยการกู้ยืมเงินในอัตราที่ไม่มีความเสี่ยง และคุณได้สร้างการ โทรสังเคราะห์
2. ย่อข้อมูลพื้นฐานในขณะที่เป็นเจ้าของ T-bill และการโทรและคุณมีการวางแบบสังเคราะห์
3. หากคุณต้องการได้รับอัตราผลตอบแทนจากการซื้อคืน (เช่น ไม่มี ความเสี่ยง ) ในขณะที่ถือหุ้นอ้างอิงอยู่ ให้ถือการพุทและชอร์ตไว้
4. คุณยังสามารถเลียนแบบการถือครองโดยถือสาย ย่อตำแหน่ง และถือใบ T-bill

วิธีนี้จะใช้ได้เฉพาะกับการหมดอายุ การโทร และวางราคาแบบใช้สิทธิ์แบบยุโรปเท่านั้น

ตัวเลือกที่ไม่มีการซื้อขายของพนักงาน

ตัวเลือกหุ้นของพนักงานสำหรับบริษัทที่ไม่ได้ซื้อขายจะแตกต่างจากตัวเลือกการซื้อขายแลกเปลี่ยนในลักษณะที่แตกต่างกัน:

1. ไม่มีการออกกำลังกายอัตโนมัติเมื่ออยู่ในเงิน
2. ข้อกำหนดการได้รับสิทธิจำกัดสภาพคล่อง
3. ความเสี่ยงจากคู่สัญญาสูงกว่า เนื่องจากคุณกำลังติดต่อกับบริษัทเอกชนโดยตรง มากกว่าการแลกเปลี่ยนที่มีหลักประกัน
4. ความเข้มข้นของพอร์ตการลงทุนยังรุนแรงกว่าเนื่องจากมีมาตรการกระจายความเสี่ยงน้อยกว่า

นอกจากนี้ อย่างที่เราทราบกันดีว่า การประเมินมูลค่าเป็นเกมบอลที่แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิงสำหรับบริษัทเอกชน ดังที่เราได้กล่าวไปแล้วว่า delta (ราคาหุ้น) theta (มูลค่าเวลา) rho (อัตราดอกเบี้ย) และ vega (ความผันผวน) เป็นปัจจัยกำหนดที่สำคัญของการประเมินมูลค่าทางเลือก สิ่งเหล่านี้ทำให้การประเมินค่าตัวเลือกหุ้นของพนักงานมีความท้าทายมากขึ้น เนื่องจากเดลต้า แกมมา และความผันผวนนั้นยากต่อการพิจารณาเป็นพิเศษ เนื่องจากตัวหุ้นเองอาจไม่มีการซื้อขาย

สำหรับพนักงานที่ถือตัวเลือกหุ้น ปัจจัยสำคัญที่ต้องจำไว้คือ:

1. ความผันผวนมีผลกระทบสำคัญต่อการประเมินมูลค่า
2. การสลายตัวของตัวเลือกเนื่องจากค่าเวลาไม่เป็นเชิงเส้นในธรรมชาติ จำไว้ว่าลูกบอลกลิ้งลงมาจากเนินเขาคล้ายคลึงกัน
3. การประเมินมูลค่าตัวเลือกเป็นทั้งมูลค่าที่แท้จริงและมูลค่าเวลา เพียงเพราะไม่มีค่าที่แท้จริงไม่ได้หมายความว่าตัวเลือกนั้นไร้ค่า เวลาจะรักษาบาดแผลทั้งหมดและอาจปิดช่องว่างด้วย เมื่อคุณได้รับสิทธิ์แบบออปชั่น โดยปกติแล้วจะเป็นเงินที่จ่ายหรืออาจหมดเงินโดยไม่มีมูลค่าที่แท้จริง การติดตามมูลค่าที่แท้จริงในขณะที่หุ้นเพิ่มสูงขึ้นนั้นเป็นเรื่องง่าย แต่มูลค่าเวลา ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการฝึกหัดช่วงต้นนั้นไม่ได้เกิดขึ้นเองโดยสัญชาตญาณเสมอไป เนื่องจากค่าเสียโอกาสนี้ คุณควรใช้ตัวเลือกตั้งแต่เนิ่นๆ ด้วยเหตุผลบางประการเท่านั้น เช่น ความจำเป็นในกระแสเงินสด การกระจายพอร์ตการลงทุน หรือแนวโน้มหุ้น

การแยกทางความคิดและอภิธานศัพท์

ตัวเลือกไม่ซับซ้อนเมื่อคุณเข้าใจส่วนประกอบ คิดว่าสิ่งเหล่านี้เป็นหน่วยการสร้างที่ยืดหยุ่นมากขึ้นเพื่อให้คุณสามารถสร้างและจัดการพอร์ตการลงทุนทางการเงินโดยใช้เงินทุนน้อยกว่า การทำความเข้าใจความหมายของชาวกรีกเป็นขั้นตอนแรกในการทำความเข้าใจพฤติกรรมของพวกเขา

อภิธานศัพท์สั้นๆ ด้านล่างนี้คือคำศัพท์สำคัญบางคำที่กล่าวถึงตลอดทั้งบทความ โดยสรุปอย่างกระชับ:

• การ โทรและการพุท – การโทรเป็นตัวเลือกที่ไม่มีภาระผูกพันในการซื้อสินทรัพย์อ้างอิงในราคาที่ตกลงกันในหรือก่อนวันที่ระบุ พุทเป็นตัวเลือกที่ไม่มีภาระผูกพันในการขายสินทรัพย์อ้างอิงในราคาที่ตกลงกันในหรือก่อนวันที่ระบุ
• พรีเมี่ยม – ราคาที่ผู้ซื้อจ่ายให้กับผู้ขาย (ผู้เขียน) ของออปชั่นเรียกว่าพรีเมี่ยม เป็นการประเมินมูลค่าของออปชั่นในขณะทำการค้า
• ราคาการใช้สิทธิ /การนัดหยุดงานและราคาสปอต – ราคา การใช้สิทธิหรือการนัดหยุดงานคือราคาที่ระบุสำหรับการซื้อ/ขายสินทรัพย์อ้างอิงโดยใช้ตัวเลือก ราคาสปอตคือราคาของสินทรัพย์อ้างอิงในตลาดสปอต
• Payoff – กระแสเงินสดสุทธิเมื่อตัวเลือกหมดอายุ กระแสเงินสดส่วนหนึ่งคือราคาใช้สิทธิ และอีกส่วนหนึ่งคือมูลค่าตลาดของสินทรัพย์
• การออกกำลังกายแบบยุโรปและแบบอเมริกัน – ตัวเลือกแบบยุโรปสามารถใช้ได้ในช่วงเวลาที่กำหนดก่อนหมดอายุเท่านั้น ออปชั่นอเมริกันสามารถใช้สิทธิได้ตลอดเวลาที่หรือก่อนวันหมดอายุ
• มูลค่าเวลาและมูลค่าที่แท้จริง – มูลค่า เวลาคือค่าพรีเมียมในแต่ละครั้ง ลบด้วยมูลค่าที่แท้จริง มูลค่าที่แท้จริงของออปชั่นคือความแตกต่างระหว่างราคาใช้สิทธิกับราคาสปอตเมื่อใดก็ได้