暗号通貨バブルのベアケースを探る

この記事は、もともと2017年11月7日に公開されました。

エグゼクティブサマリー

これは革命ですか、それともスネークオイルですか？

私を含め、暗号愛好家は、任意の機会に暗号通貨について話し合う傾向があります。 聴衆がある程度の実行可能性を認め始めたら、すべてを変えてから50年後に世界がどのように見えるかについての精巧な理論を説明し始めます。 クリス・デローズの言葉を引用すると、「ムーブメントには多くの横行するイデオロギーが見られますが、これは少し危険です。」 その2015年の主張以来、このスペースの横行する理想主義を「少し危険」と呼ぶことは控えめな表現であることが証明されています。 今年初めのポッドキャストで、DeRoseはこの危険に対する解決策を提供しました。

私は世俗的なビットコイナーになるよう努めています。 私はパンパーになりたくない。 私はこれらの技術の独立した評価者になりたいです。 私たちの欲望は、それが発音されるのと同じくらい故意に私たちを無知にするだろうと思うので、あなたは常にそれと戦わなければなりません。 私は懐疑論と合理主義にもっと価値を加えていると思います。

暗号通貨の純資産の50％を持っている人として、DeRoseの引用は私の記事の起源を提供しました：現在の暗号通貨の流行に懐疑論と合理主義を提供することです。 私が見る限りの大きな問題は、ハイパービットコイン化（「ビットコインの未来」）が多くの暗号愛好家によって避けられないと見なされていることです。 これは、現在の暗号通貨の投機的バブルの触媒であると私は主張します-そしてそれについて間違いなく、私たちはビットコインバブルにいます：

2001年に崩壊する直前にドットコムバブルを予測し、その後5年前に2000年代半ばの住宅バブルを予測したノーベル賞受賞者のリチャードシラーは、他のバブルの例と同様に、現時点でビットコインを動かしているのは物語だと言います：

そして、このすべての関心を引き付けているのはストーリーの質です。 そして、それは必ずしも持続可能ではありません。 話は何ですか？ 中本聡はこの素晴らしい紙を持っていたが、その後姿を消した。 この男はどこですか？ そして、[すべて]に取って代わる新しい形のお金があります。 それは非常に革命的なように聞こえます…そしてその話は若者や活動的な人々に刺激を与えました、そしてそれが市場を動かしているのです。

私は自分自身の観察から、そして世界中の暗号通貨のミートアップでの相互作用を通してこの結論に達しました。 私は新参者の売り込みに耳を傾け、「これはブロックチェーン技術の技術と経済性についてのバランスの取れた議論ではなく、タイムシェアの売り込みです」と考えざるを得ません。 私は、技術的または経済的背景のない人々が、表面レベルの理解に過ぎない暗号通貨について話しているのを見ています。 これは次に、「賢い人々はそれを理解している」という議論で紡がれる混乱した聴衆につながります。 それを理解していない人は、それを手に入れるほど賢くはありません。」 人々は他の人が関与しているのを見て、この「スマートマネー」をフォローしたいと思っています。 しかし、これは誤りです。 私はこれらの講演者に技術と経済学に関して非常に基本的な質問をします、そして彼らは答えを完全に失っています。

したがって、コミュニティ全体により良い情報を提供するために、この記事の過程で、私は暗号通貨の強気なケースをさまざまな角度から攻撃します。 まず、規制から始めましょう。

規制の真空は永遠に続くことはできません

現在の状態の暗号通貨は、主に規制上の裁定取引能力のために、従来の金融資産を上回っています。 米国で最大の6つの銀行だけでも、規制コンプライアンス基準を満たすために約700億ドルを支払います。これを書いている時点では、最大の暗号通貨であるビットコインの時価総額全体の約73％です。 シティグループだけでも、コンプライアンス部門に30,000人の従業員がいます。これは、世界のブロックチェーン開発者の総数を大幅に上回っています。 実際、2016年半ばの時点で、William Mougayarは、そのような開発者は世界で5,000人しかいないと主張しています。 簡単に言えば、規制サンドボックスがないためにブロックチェーンが繁栄しており、それが永遠に続くことはありません。

この議論がなされたときにあなたが暗号通貨の思想的指導者から聞く一般的な控えは、「それはその分散化のために検閲に抵抗力があります。 暗号通貨を規制することはできません。 プロトコルを強制的に変更することはできません！」 彼らは、「規制当局はどのようにしてネットワークをシャットダウンできるのか」という考えをあなたに伝えます。 しかし、これは間違った考え方です。 より重要な質問は、「ネットワーク自体が稼働している場合でも、規制当局はどのようにして暗号通貨を無関係にすることができますか？」です。 私は、規制機関が暗号通貨を完全に殺すのに苦労する一方で、ブロックチェーンの将来を無意味に規制する可能性があると主張します。 これを行う方法の例を次に示します。

1. 企業が暗号通貨を支払いとして受け入れることができないことを義務付け、スポットチェックと企業の閉鎖を含む厳しい罰則でこれを強制します。
2. 暗号化へのオンランプとオフランプの制御。 暗号通貨を取得するには、法定通貨をそれと交換する必要があり、かなりの金額の場合、これはオンライン交換を介して行われます。 これらの取引所は、この不換紙幣を処理できる必要があります。そのため、銀行口座、熱心な銀行またはその連邦規制当局によって気まぐれに閉鎖されるメカニズムを運用する必要があります。 電子監査証跡の外でも、地元の対面ビットコイン取引所は覆面捜査官と取り締まることができます。 これは誇張されているように聞こえるかもしれませんが、もっともらしいです。 通貨は、（中央銀行を介して）政府に置かれた直接の信仰の現れです。 市民がこれを回避していることがわかった場合、抜け穴を塞ぐことは政府の最善の利益になる可能性があります。
3. ネットワークの成長を妨げるために、ASICなどのブロックチェーン関連のテクノロジーハードウェアのインポートを禁止する。
4. 大規模な仮想プライベートサーバー（VPS）プロバイダーがデータセンターでブロックチェーンテクノロジーを実行できるようにすることを禁止します。
5. すべての税金を法定紙幣で支払うことを継続的に実施し、それを拡大して、規制の厳しいすべての業界（医療など）が法定紙幣のみで取引する必要があるようにします。
6. 彼らが主張するよりも多くのお金を持っているように見える人々への税務調査の高度化。 誰かが納税申告書で最低所得を報告しているが、ジェットセットのライフスタイルを生きている場合、彼らは資金源を証明するためにフラグを立てられる可能性があります。
7. 高度に規制された数千億ドルのデリバティブ市場に縛られたお金が暗号通貨の分野に参入するのを制限する。

デリバティブは交渉の切り札になりますか？

前のセクションの最後のポイントは、巨大なデリバティブ市場が暗号経済とどのように相互作用するかに関して特に適切です。 ハイパービットコイン化の大きな議論は、ウォール街がまだ暗号空間に入っていないということです。 規制が暗号通貨の拡大を防ぐことはできないと考えながら、ウォール街が一斉に市場に参入すると考えるのは認知的不協和です。 そもそも、規制されたお金のすべてがどうやって暗号経済に移行するのでしょうか。 ここでの賭け金のサイズを示すために、以下の視覚化は、私たちがお金を貯めるために使用する人気のある資産と比較した世界のデリバティブ市場の比較サイズを示しています。

私がこの議論を提示するときの暗号愛好家からの反論は、「はい、しかしそれはただ一つの国です。 規制は、世界のすべての政府の調整を必要とします。なぜなら、それを許可すれば、すべてのお金がそこに行き、その経済が繁栄するからです。」 SECが全世界を規制することはできないのは事実ですが、SECは世界の流動性のかなりの部分を規制することができます。 暗号通貨の値は、それらが持つ流動性の量に直接関係しており、世界最大の経済の規制当局であるSECは、これにねじを回す力を持っています。

私が受け取る次の応答は、通常、「なぜこれがまだ起こっていないのですか？」です。 その理由は2つあります。

1. 数兆ドルの富に責任を持つ規制機関は、ゆっくりと慎重に行動する傾向があります。 彼らは、チェーンの上下両方のさまざまな利害関係者と相談する必要があります。
2. 暗号通貨は最近まで十分に大きな目標ではありませんでした。 価格が上昇するにつれて、このリスクは急上昇します。 価格が高ければ高いほど、その規制はより早く発生します。

暗号愛好家が規制当局について話すとき、彼らは一般に、規制機関は銀行を豊かに保つために参入障壁を高くするためだけに存在するという考えを持っています。 多くの規制当局のポリシーには確かに欠陥がありますが、それらは正当な理由で存在し、問題を根絶します。特に暗号通貨の世界で蔓延しているもの、つまり相場操縦や詐欺です。

相場操縦と詐欺は暗号通貨の信頼性を低下させます

悪意のある人物が暗号通貨への取引と投資の勧誘の両方を行うために存在するスキームのいくつかは、せいぜい非倫理的であり、最悪の場合は完全に違法です。 最も露骨なものを以下に要約します。

ポンプとダンプ

流動性が低く、規制がなく、暗号通貨市場の投機的な性質が高いため、「ポンプとダンプ」がよく発生します。 わずか50,000ドルで、相場操縦士は選択した暗号通貨の価格を2倍以上にすることができます。 マニピュレータは、時間の経過とともに特定のコインを取得するだけで済みます。ポンプを使用する準備ができたら、コインを高額で販売すると同時に、自分から高額で購入します。 市場は価格が上昇し始め、雪玉効果が発生していることに気づきます。 その後、投機的な期間の最盛期にすべてのコインを投棄する前に価格が上昇し続けるため、最初のパンパーは腰を下ろします。

これらの行動を公然と祝い、調整する組織化されたグループさえあるという事実は、暗号市場の「ワイルドウェスト」の考え方を示しています。

フロントランニング

暗号空間のヘッジファンドやその他の大規模な投資エンティティには、通常25％の割引でICOのプリセールスへのアクセスが許可されます。 その後、彼らはできるだけ早くコインを販売し、すぐに25％の収益を上げます。 プリセールスの理由は、ICOを実行する会社がマーケティングに費やすお金を持てるようにするためです。 反体制派の群衆には、まあ、確立によって簡単に利用されるようになるという皮肉があります。

技術的な素朴さが悪用されている

ほとんどの人にとって、ホワイトペーパーを作成するだけで数億ドルを調達し、実際にそれからプロトタイプを開発しないことには、一定の断絶があることはすぐにわかります。 ただし、一部の地域では、それがICOスペースの仕組みのマントラのように見えます。 誰かが野蛮なアイデアを書き留めると、彼らはそれを構築するために必要となるよりもはるかに多くのお金を集めに行きます。 また、私は、彼らが実際にその製品を製造するという法的要件なしに、追加するかもしれません。

ICOは通常、公平性やそれに伴う保護を提供しません。 ICOホワイトペーパーの主張は奇妙なものになる可能性がありますが、技術者以外の投資家にとっては解読が困難です（私が主張するのはほとんどです）。 たとえば、私が最近読んだホワイトペーパーは、BitTorrent形式と同様のプロパティに沿って、ビデオのライブストリーミングを分散化することを約束しました。 いいですね。 人気のあるトレントがリリースされたらすぐにダウンロードしようとしたことがない場合は、そうです。 トレントの需要が高い場合、最初の数時間はダウンロードが非常に遅くなります。 ライブストリーミングのコンテキストでは、これは、大多数の人々にとってライブストリームが数時間遅れることを意味し、したがって、概念全体が役に立たなくなります。

投資のナイーブが悪用されている

注意しなければならないのは、約束されているテクノロジーの仕様だけではありません。 ICOから出現しているトークン構造もますます複雑になっています。 これらの用語を解読することは、金融の専門家にとってさえ、手っ取り早い金儲けを望んでいる個人投資家は言うまでもなく、挑戦になる可能性があります。 これは、これらの市場が純粋に物語によって動かされているというリチャード・シラーによって提起されたポイントに私たちを戻します。

私が特定の暗号通貨を詐欺と呼ぶとき、私はしばしば「それが詐欺であるなら、なぜ私はそれからそんなに多くのお金を稼いでいるのですか？」と反論されます。 これは、それを取り巻く素朴さを明らかにするだけです。詐欺は、一般的に少数派にとって有益であることが保証されています。 それが、より多くのお金が流入することを奨励するものです。バーニー・マドフのポンジースキームが最終的に崩壊するまでの10年近くの間、ホイッスルが吹き飛ばされていました。

さらなる燃料は、操作的な投資マーケティング手法によって火に追加されます。 経験豊富な投資家は、感情的な偏見を認識しており、可能な限り取引の決定から遠ざけるよう努めています。 ただし、ほとんどの初心者投資家は、FOMO（Fear of Missing Out）マーケティングやその他の心理的なトリックに陥らないようにするために必要なレベルのメタ認識を持っていません。 パリスヒルトンとフロイドメイウェザージュニアは、ジェラルディンワイスとウォーレンバフェットの2回目の生まれ変わりですか、それとも一時的なICOの誇大広告ですか？ 有名人のマーケティングのターゲットは、若くてギャンブル詐欺の群衆を対象としているようです。住宅ローンは言うまでもなく、401kさえもほとんど持っていない投資家のグループです。

歴史的類似点

Coindeskは、現在のICOの流行と類似したものが何世紀にもわたって存在し、1700年代以降の南海バブルにまでさかのぼると述べています。 南海会社は、1701年にスペインの土地をめぐる戦争が勃発し、その結果として生じた戦争賠償の破片と交易路の破壊の後に設立されました。 このように、南海会社は英国王室の憲章によって創設され、新世界での貿易を独占しました。 その資金調達のためのマーケティングは野心的であり、「庶民」でさえ、初めて会社に投資することを許可されました。 ある時点で、同社は史上最も価値の高い企業の1つでした。

その後、南海会社のマーケターは、同じ手法を適用して自社の資金を調達できることに気づきました。 間もなく設立されたこれらの会社は「バブル会社」として知られていました。 彼らの当初の意図は、「保険ですが、新世界では」などのアイデアで、十分に無実でした。 しかし、これらの新しい会社の周りで誇大宣伝が広まり、誰もがお金を稼ぐにつれて、会社の主張はますます風変わりになり、「永久運動の輪」を作ることさえ約束されました。 もちろん、これは持続不可能であり、最終的には1700年代の大恐慌につながりました。 南海会社の株価の指数関数的な上昇と下降は、これがいかにはっきりと解明されたかを要約しています。

同様のパラダイムは、17世紀のパナマのスコットランドの植民地や21世紀のドットコムバブルなど、新旧の他のバブルにも存在します。 バブルのマーケティングには共通のテーマがあり、暗号コミュニティでは「ビットコイン」として風刺されています。 アイデアは、既存のコンセプトをマーケティングすることから生まれますが、それは次のとおりです。

1. 「新世界」で販売
2. インターネット経由で提供
3. ブロックチェーン上で分散化

アイデアは、前述の保険の例のように、本物で実行可能なものから始まりますが、サイエンスフィクションの小説のアマチュアのトランスクリプトが残るまで、すぐに制御不能になります。

ブロックチェーン技術はまだ未成熟です

イーサリアム財団の主任研究員であるVladZamfirを引用すると、次のようになります。

イーサリアムは安全でもスケーラブルでもありません。 それは未熟な実験技術です。 どうしても必要な場合を除いて、ミッションクリティカルなアプリに依存しないでください。

— Vlad Zamfir（@VladZamfir）2017年3月4日

暗号通貨の基本技術は、まだそれほど多くのお金を投入する準備ができていません。 誤解しないでください。私は10年以上プログラミングを行っており、理学士号を取得しています。 コンピュータサイエンスの分野で、この技術には深刻な可能性があると信じていますが、それが価格をそのような風変わりなレベルに押し上げているとは思いません。 ブロックチェーンは安全ではなく、スケーラブルでもありませんが、これらは今後解決したいと考えている問題です。 2017年6月、Vladは人気のビットコインポッドキャストであるBitcoinUncensoredについて次のように述べています。

これは未成熟な技術であり、商業的関心と採用が技術の研究開発をはるかに上回っているため、懸念を抱いていることを人々に伝えるのに十分なことをしていないように感じます。 カートがこの馬をリードしているのではないかと心配しています。

セキュリティの影響は誤解されています

Andreas Antonoupolusがビットコインの消費者を保護するための規制の必要性について尋ねられたとき、彼は答えました：

ユーザーコントロールは消費者保護であるため、ビットコインは消費者保護です。 規制当局は銀行が競争を回避するのを支援しているだけです

私はすでに2番目のステートメントに取り組んでいますが、最初のステートメントは詳しく調べる価値があります。 「ユーザーコントロールは消費者保護です。」 暗号の世界では、ユーザーは完全に制御され、自分のお金に対して単独で責任を負います。 これは、彼らだけがそれを確保しなければならず、それが紛失したり盗まれたりした場合に頼ることができないことを意味します。 暗号通貨を確実に保存する方法は、特に技術に精通していない人にとっては、比較的複雑なトピックです。 それぞれに無数の影響があり、100％安全で便利な方法はありません。

さらに、平均的な人は2FA / 3FA、マルチシグ、タイムロック、パスワードマネージャーなどを理解していますか？ それとは別に、人々は実際にICOにお金を払っているスマートコントラクトを分析して、安全であることを確認していると思いますか？ 数十億ドルのビットコインと並んで、スマートコントラクトだけの欠陥のために、数億ドル相当のイーサリアムがすでに盗まれています。 暗号通貨は、お金を確保する資格が最も低い人々にお金の安全の責任を与えます。 これは、ブロックチェーンのように、何年にもわたって繰り返し見てきたように、うまく拡張できません。

これらの問題をどのように解決できますか？

私は、上記の問題のすべてが解決不可能であり、暗号通貨の将来が暗いと主張しているのではなく、暗号通貨のケースが合理的に描写されておらず、hyperbitcoinizatoinが保証されているとは言えません。 ただし、動きをさらに正当化するために実行できるいくつかの手順があります。

より少ない分極、より多くの議論

暗号経済論争の両側で態度を変える必要があります。 人々が共通の基盤に到達することに向けて和解しているときに、最良の議論が起こります。 合理的な議論/議論を目指して、「世界に対する私たち」のように見える二極化暗号を取り除きましょう。 私は現在、クラウドソーシングで専門家に支払いを行い、公の形式で互いに討論する討論プラットフォームを作成しています。 専門家は彼らの時間に対して報酬を受け取り、一般の人々は公平でバランスの取れた議論を得る。

自己制御

規制はもうすぐ始まり、市場に大きな影響を与えると思います。 積極的に行動し、コミュニティの大多数が同意するベストプラクティスを設定して、規制当局が前足で関与できるようにすることで、ショックを和らげることができます。

コミュニティが話し合い、合意に達することを試みることができるポイントのいくつかの例は次のとおりです。

1. ICOトークン構造
2. 倫理的なICOマーケティング慣行
3. ICOに対する法的強制力のある約束
4. トークン保有者の基本的権利
5. ブロックチェーンセキュリティのベストプラクティス

コミュニティが団結して、彼らが何を受け入れ、何を受け入れないかを言う時が来ました。 現在、その断片化が悪用されており、一部の組織では、これを削減することができます。 ビットコイン財団、インターレジャー、コインセンターなどの取り組みは、暗号コミュニティの公正でバランスの取れた規制基準を確立するための素晴らしいスタートを切っています。

話を減らし、開発を増やす

暗号愛好家は、伝道に費やす時間を減らし、技術的および経済的な問題をすべて解決するためにより多くの時間を費やす必要があります。 Webアプリケーション開発コミュニティによって普及した「速く動き、物事を壊す」という精神は、数十億ドルが流れている暗号通貨の世界にはうまく伝わりません。 すでに十分な数のユーザーがいるので、スケーラビリティ、料金、速度の問題を解決しましょう。 一枚の紙と実用的な製品に基づいて何億ドルも調達するのではなく、プロトタイプを作成してから妥当な金額を調達しましょう。 最も重要なことは、ギャンブル詐欺のICOルートを採用している企業を避けましょう。

意識と教育

暗号コミュニティは、そもそも暗号通貨を購入するように説得しているマーケティングと宣伝の手法について学ぶ必要があります。 これらのテクニックのほとんどは、それらを認識し、実際に認識している場合、もはや効果的ではありません。 これらの手法を詳しく説明するには、別の記事全体が必要になります。 暗号通貨のスピーカーは、タイムシェアのセールスマンではなく、関連するすべてのリスクを含む公正なケースを提示しながら、暗号通貨が基本的に何であるかについて人々を教育する必要があります。

短期的な日和見主義ではなく、長期的な実用主義が必要です

暗号通貨の場合は、どちらの側でもそれほど明確ではありません。 しかし、現在、堅調な新興市場ではなく、投機的なバブルに陥っていると言っても過言ではありません。 現在、暗号通貨のケースは大部分が誇張されており、彼らの支持者によって悪用されています。 投資家は疲れているはずです。 とはいえ、ブロックチェーン革命の技術には素晴らしい可能性があり、完全に無視されるべきではありません。 市場が規制水域をうまくナビゲートし、詐欺師を排除できれば、成功する可能性は非常に高くなりますが、そうでなければ、運命にあります。