探索加密货币泡沫的熊市

本文最初于 2017 年 11 月 7 日发布。

执行摘要

这是一场革命，还是蛇油？

包括我自己在内的加密爱好者倾向于在任何给定的机会开始讨论加密货币。 一旦我们的观众开始承认他们有一定的生存能力，我们就会开始解释关于世界在他们改变一切之后的 50 年后会是什么样子的详细理论。 引用 Chris DeRose 的话，“你会在运动中看到很多猖獗的理想主义，这有点危险。” 自 2015 年发表声明以来，将太空泛滥的理想主义称为“有点危险”已被证明是一种轻描淡写的说法。 在今年早些时候的播客中，DeRose 为这种危险提供了解决方案：

我正在努力成为一个世俗的比特币人。 我不想成为一个抽水机。 我希望成为这些技术的独立评估者。 我认为我们的贪婪会让我们像它所说的那样故意无知，所以你必须不断地与之抗争。 我认为我在怀疑主义和理性主义中增加了更多价值。

作为拥有 50% 净资产的加密货币的人，DeRose 的话为我的文章提供了起源：为当前的加密货币热潮提供一些怀疑和理性主义。 据我所知，最大的问题是超比特币化（“比特币未来”）被许多加密爱好者视为不可避免的事情。 我认为，这是当前加密货币投机泡沫的催化剂——毫无疑问，我们正处于比特币泡沫中：

诺贝尔奖获得者理查德·席勒（Richard Shiller）在 2001 年崩盘前不久预测了互联网泡沫，然后在泡沫破裂前五年预测了 2000 年代中期的房地产泡沫，他说目前推动比特币的因素，就像其他泡沫的例子一样，是一个故事：

吸引所有这些兴趣的是故事的质量。 而且它不一定是可持续的。 故事是什么？ 中本聪拥有这张出色的论文，然后消失了。 这个人在哪里？ 然后我们有一种新的货币形式可以取代[一切]。 这听起来极具革命性……这个故事激励了年轻人和活跃的人们，这就是推动市场的动力。

我通过自己的观察和在世界各地的加密货币聚会上的互动得出了这个结论。 我听了新人的推销，不禁想，“这不是关于区块链技术的技术和经济性的平衡讨论——这是一个分时度假推销。” 我看到没有技术或经济背景的人谈论加密货币只是表面上的理解。 这反过来又导致了观众的困惑，他们被“聪明的人理解它”的论点所迷惑。 不了解它的人不够聪明，无法得到它。” 人们看到其他人参与其中，他们想追随这种“聪明的钱”。 但这是一个谬误； 我向这些演讲者提出了有关技术和经济方面的非常基本的问题，他们完全找不到答案。

因此，为了更好地告知整个社区，在本文中，我将从多个角度攻击加密货币的牛市案例。 首先，让我们从监管开始。

监管真空不能永远持续下去

当前状态下的加密货币的表现优于传统金融资产，主要是因为它们具有监管套利能力。 仅美国最大的六家银行就支付了大约 700 亿美元来满足监管合规标准——在撰写本文时，这大约是最大的加密货币比特币整个市值的 73%。 仅花旗集团的合规部门就有 30,000 名员工，这一数字远远超过了全球区块链开发人员的总数。 事实上，截至 2016 年年中，William Mougayar 声称全球只有 5,000 名这样的开发商。 简而言之，区块链之所以蓬勃发展，很大程度上是由于缺乏监管沙箱，而这不可能永远持续下去。

当你提出这个论点时，你从加密货币思想领袖那里听到的常见说法是，“由于它的去中心化，它具有抗审查性。 你不能监管加密货币。 你不能强迫协议改变！” 他们让您想到“监管机构如何关闭网络？” 但这是错误的思路。 更重要的问题是，“即使网络本身保持运行，监管机构如何才能使加密货币变得无关紧要？” 我认为，虽然监管机构很难完全杀死加密货币，但他们可以将区块链的未来监管得无足轻重。 以下是他们如何做到这一点的一些示例：

1. 强制企业不能接受加密货币作为付款，并通过抽查和严厉处罚（包括关闭企业）来强制执行。
2. 控制加密的入口和出口。 为了获得加密货币，人们必须用法定货币兑换它，而对于任何大量资金，这将通过在线交易所进行。 这些交易所需要能够处理这种法定货币，这需要它们运营银行账户，这些机制被过度热心的银行或其联邦监管机构一时兴起关闭。 即使在电子审计追踪之外，也可以通过卧底特工打击当地的面对面比特币交易。 这听起来可能有些夸张，但它是有道理的。 货币是对政府的直接信任的体现（通过其中央银行）； 如果看到公民正在绕过这一点，那么堵住漏洞可能符合政府的最佳利益。
3. 禁止进口与区块链相关的技术硬件，例如 ASIC，以阻碍网络的发展。
4. 禁止大型虚拟专用服务器 (VPS) 提供商允许区块链技术在其数据中心运行。
5. 继续强制所有税款以法币支付，然后扩大范围，以使所有受到严格监管的行业（如医疗保健）必须仅以法币进行交易。
6. 增加对似乎拥有比他们声称的更多钱的人的税务调查的复杂性。 如果有人在纳税申报表上报告了最低收入，但过着喷气式飞机的生活方式，他们可能会被标记以证明他们的资金来源。
7. 限制在高度监管、价值数万亿美元的衍生品市场中捆绑的资金进入加密货币领域。

衍生品会成为讨价还价的筹码吗？

上一节的最后一点特别相关，关于庞大的衍生品市场如何与加密经济互动。 超比特币化的一个重要论点是华尔街还没有进入加密领域。 认为华尔街将大规模进入市场，同时认为监管不能阻止加密货币的扩张，这是认知上的不和谐。 首先，所有这些受监管的资金是如何进入加密经济的？ 为了显示这里的赌注大小，下面的可视化显示了全球衍生品市场相对于我们用来存储资金的流行资产的规模。

当我提出这一论点时，加密爱好者的反驳是，“是的，但这只是一个国家。 监管需要世界上所有政府的协调，因为如果允许，所有的钱都会流向那里，经济就会蓬勃发展。” 虽然 SEC 确实无法监管整个世界，但他们可以监管世界流动性的很大一部分。 加密货币的价值与其所拥有的流动性数量直接相关，而世界上最大经济体的监管机构美国证券交易委员会有权对此施加影响。

我得到的下一个回应通常是，“为什么这还没有发生？” 原因是双重的。

1. 负责数万亿美元财富的监管机构往往行动缓慢而谨慎。 他们必须与链条上下游的一系列利益相关者进行协商。
2. 直到最近，加密货币才成为一个足够大的目标。 随着价格攀升，这种风险也会增加； 价格越高，监管就会越早发生。

当加密爱好者谈论监管机构时，他们通常认为监管机构的存在只是为了提高准入门槛以保持银行富裕。 尽管许多监管机构的政策肯定存在缺陷，但它们的存在是有充分理由的，并且可以消除一些问题，其中一些问题在加密货币世界中尤为普遍：市场操纵和诈骗。

市场操纵和诈骗降低了加密货币的可信度

一些存在于不良行为者交易和招揽加密货币投资的计划充其量是不道德的，在最坏的情况下是完全非法的。 最明显的总结如下。

泵和转储

由于流动性低、缺乏监管以及加密货币市场的高度投机性，“暴涨暴跌”是普遍现象。 只需 50,000 美元，市场操纵者就可以使所选加密货币的价格增值一倍以上。 操纵者只需随着时间的推移获得一个给定的硬币，然后当他准备好抽水时，他以高价出售他的硬币，同时以增加的价格从自己那里购买。 市场注意到价格开始上涨并出现滚雪球效应。 然后，随着价格继续上涨，最初的抽水者会坐下来，然后在投机期的高峰期抛售所有代币。

甚至有组织的团体公开庆祝和协调这些行动，这一事实表明了加密市场的“狂野西部”心态。

抢先

加密空间中的对冲基金和其他大型投资实体可以获得 ICO 的预售，通常可享受 25% 的折扣。 然后，他们会尽快出售他们的代币，并迅速获得 25% 的资金回报。 预售的原因是为了让执行 ICO 的公司有钱花在营销上。 反建制人群如此容易被建制派利用，这具有一定的讽刺意味。

技术幼稚正在被利用

对大多数人来说，显而易见的是，仅仅通过编写白皮书而不是实际开发原型来筹集数亿美元是有一定的脱节的。 然而，在某些方面，这似乎是 ICO 空间如何运作的口头禅。 有人写下一个疯狂的想法，然后他们去筹集比他们建造它所需的更多的钱。 另外，我可能会补充说，没有法律要求他们实际构建所述产品。

ICO 通常不提供股权或任何随之而来的保护。 ICO 白皮书中的说法可能有些古怪，但对于非技术投资者来说很难解读（我认为，大多数都是）。 例如，我最近阅读的一份白皮书承诺将去中心化视频直播，以及与 BitTorrent 格式类似的属性。 听起来不错，对吧？ 如果您从未尝试在流行的种子文件发布后立即下载它，那么它确实如此。 如果对 torrent 的需求很大，那么前几个小时下载速度会非常慢。 在直播的背景下，这意味着对于大多数人来说，直播会延迟几个小时，从而使整个概念变得毫无用处。

投资幼稚正在被利用

您需要警惕的不仅仅是所承诺的技术规范； ICO 中也出现了越来越复杂的代币结构。 解码这些术语可能是一个挑战，即使对于金融专家来说，更不用说希望快速赚钱的散户投资者了。 这让我们回到了理查德席勒提出的观点，即这些市场纯粹是由叙事驱动的。

当我将某种加密货币称为骗局时，我经常被反驳：“如果它是骗局，那我为什么要从中赚这么多钱？” 这只是暴露了它周围的幼稚——骗局通常保证对少数人有利可图； 这就是鼓励更多资金流入的原因。关于伯尼麦道夫的庞氏骗局近十年来一直在吹口哨，直到它最终崩溃。

操纵性的投资营销技术进一步火上浇油。 经验丰富的投资者意识到他们的情绪偏见，并努力让他们尽可能地远离他们的交易决策。 然而，大多数新手投资者不具备避免因害怕错过（“FOMO”）营销和其他心理技巧而跌倒所需的元意识水平。 帕丽斯·希尔顿和弗洛伊德·梅威瑟是杰拉尔丁·韦斯和沃伦·巴菲特的第二个转世，还是只是短暂的 ICO 炒作机器？ 名人营销的目标似乎是针对年轻、快速致富的人群：一群基本上没有 401k 的投资者，更不用说抵押贷款了。

历史上的相似之处

Coindesk 指出，与当前 ICO 热潮相似的现象已经存在了几个世纪，可以追溯到 1700 年代及以后的南海泡沫。 南海公司是在 1701 年爆发西班牙土地战争以及由此产生的战争债务碎片和贸易路线中断后成立的。 因此，南海公司是由英国皇家特许创立的，并垄断了新大陆的贸易。 其筹款的营销雄心勃勃，甚至“平民”第一次被允许投资该公司。 该公司曾一度是有史以来价值最高的企业之一：

南海公司的营销人员随后意识到，他们可以应用相同的技术为自己的公司筹集资金。 这些很快成立的公司被称为“泡沫公司”。 他们最初的意图很天真，有“保险，但在新世界”之类的想法； 然而，随着围绕这些新公司的炒作越来越多，每个人都在赚钱，这些公司的说法变得越来越古怪，甚至承诺制造“永动机的轮子”。 当然，这是不可持续的，最终导致了 1700 年代的大萧条。 南海公司股价的指数涨跌说明了这一点是多么明显。

类似的范式存在于其他新旧泡沫中，例如 17 世纪的巴拿马苏格兰殖民地和 21 世纪的互联网泡沫。 泡沫营销有一个共同的主题，在加密社区被讽刺为“比特币”。 这个想法来自营销一个现有的概念，但有了它：

1. 在“新世界”中销售
2. 通过互联网提供
3. 分散在区块链上

这些想法一开始是真实且可行的，例如前面提到的保险示例，但很快就失去了控制，直到您留下科幻小说的业余成绩单。

区块链技术尚不成熟

引用以太坊基金会首席研究员 Vlad Zamfir 的话：

以太坊既不安全也不可扩展。 这是不成熟的实验技术。 除非绝对必要，否则不要将它用于关键任务应用程序！

- Vlad Zamfir (@VladZamfir) 2017 年 3 月 4 日

加密货币的基础技术还没有准备好投入这么多钱。 不要误会我的意思，我已经编程十多年了，拥有学士学位。 在计算机科学中，并相信该技术具有巨大的潜力，但我认为这不会将价格推高到如此古怪的水平。 区块链不安全，也不具备可扩展性，但这些都是我们希望在未来解决的问题。 2017 年 6 月，弗拉德继续在流行的比特币播客 Bitcoin Uncensored 上说：

我觉得我没有做足够的工作来告诉人们这是一项不成熟的技术，并且由于商业兴趣和采用远远超过了技术研发这一事实，我对此感到担忧。 我有很多担心，马车在这辆马车上领先。

安全后果被误解

当 Andreas Antonoupolus 被问及是否需要监管以保护比特币消费者时，他回答说：

比特币是消费者保护，因为用户控制是消费者保护。 监管机构只是在帮助银行避免竞争

我已经解决了第二个陈述，但第一个值得仔细检查。 “用户控制就是消费者保护。” 在加密世界中，用户可以完全控制自己的钱，并对他们的钱负全部责任。 这意味着他们必须独自保护它，如果它丢失或被盗，他们没有追索权。 如何可靠地存储你的加密货币是一个相对复杂的话题，尤其是对于那些不精通技术的人。 每个都有无数的分支，没有一种方法是 100% 安全或方便的。

此外，普通人是否了解 2FA/3FA、多重签名、时间锁、密码管理器等？ 除此之外，你认为人们真的会分析他们为 ICO 支付的智能合约以确保它们的安全吗？ 由于智能合约的缺陷，价值数亿美元的以太坊以及数十亿美元的比特币已经被盗。 加密货币将货币安全的责任交给了最没有资格保护它的人。 正如我们多年来反复看到的那样，这与区块链一样，无法很好地扩展。

我们如何解决这些问题？

我并不是说上述所有问题都是无法解决的，加密货币的未来是黯淡的，而是说加密货币的情况没有得到合理的描述，而且超比特币化也远未得到保证。 但是，可以采取一些步骤来进一步使运动合法化。

少极化，多讨论

我们需要改变加密经济辩论双方的态度； 当人们对达成共同立场采取和解态度时，最好的论点就会出现。 让我们以理性的辩论/讨论为目标，摆脱加密似乎“我们反对世界”的两极分化。 我目前正在创建一个辩论平台，该平台通过众包资金支付专家以公共形式相互辩论。 专家的时间得到补偿，公众得到公平和平衡的讨论。

自我调节

我认为监管很快就会到来，它将对市场产生巨大影响。 通过积极主动并建立大多数社区同意的最佳实践，可以减轻冲击，以便监管机构可以参与其中。

社区可以讨论并尝试达成共识的一些要点示例包括：

1. ICO代币结构
2. 道德的 ICO 营销实践
3. 对 ICO 具有法律强制执行力的承诺
4. 代币持有者的基本权利
5. 区块链安全的最佳实践

现在是社区团结起来，说出他们愿意接受和不接受的事情的时候了。 现在，它的碎片化正在被利用，并且通过一些组织，这可以被减少。 比特币基金会、Interledger 和 Coin Center 等努力为为加密社区建立公平和平衡的监管标准开了一个良好的开端。

少说话，多发展

加密爱好者应该花更少的时间去传福音，而应该花更多的时间来解决所有的技术和经济问题。 由 Web 应用程序开发社区推广的“快速行动，打破常规”的精神并没有很好地转移到价值数十亿美元的加密货币世界。 用户已经足够了，所以现在让我们解决可扩展性、费用和速度的问题。 让我们建立原型，然后筹集合理数量的资金，而不是根据一张纸而没有工作产品筹集数亿美元。 最重要的是，让我们避开走快速致富、ICO 路线的公司。

意识和教育

加密社区应该首先了解说服他们购买加密货币的营销和宣传技术。 如果您意识到它们并在野外识别它们，大多数这些技术将不再有效。 这些技术的详细说明需要另一篇完整的文章。 加密货币演讲者应该教育人们加密货币的根本意义，同时提出一个公平的案例，包括所涉及的所有风险，而不是成为分时度假推销员。

我们需要长期的实用主义，而不是短期的机会主义

对于任何一方来说，加密货币的情况都不是那么明确。 但是，我认为可以肯定地说，我们目前处于投机泡沫而不是稳固的新兴市场。 目前，加密货币的案例在很大程度上被其支持者夸大和利用。 投资者应该感到疲倦。 也就是说，区块链革命的技术确实具有巨大的潜力，不应该被完全忽视。 如果市场能够成功地驾驭监管水域并清除骗子，那么它有很大的成功机会，但如果没有，它就注定了。