Pelajaran dari Strategi Investasi Warren Buffett dan Kesalahannya

Warren Buffett—sebagian besar akan setuju—legenda hidup saat ini. Surat pemegang saham tahunannya mungkin merupakan satu-satunya konten yang paling ditunggu di komunitas investasi, menghasilkan artikel dan komentar tanpa akhir selama berminggu-minggu berikutnya. Banyak dari apa yang telah ditulis tentang dia berbau hagiografi: kita semua telah mendengar tentang penghematan Oracle of Omaha, hasratnya terhadap Coca-Cola, dan eksploitasi kewirausahaan masa kecilnya. Mungkin mustahil bagi investor individu mana pun untuk meniru kesuksesannya atau bahkan mendapatkan tip investasi yang tepat dari surat tahunannya. Namun, strategi dan filosofi investasi Warren Buffett dapat menjadi panduan yang sangat berguna bagi siapa saja, karena ia berfokus pada hasil jangka panjang yang berkelanjutan secara ekonomi. Dalam artikel ini, kami menganalisis gaya dan filosofinya, mencoba memahami kekhawatirannya saat ini, dan meluangkan sedikit waktu untuk merenungkan kesalahan dari sejarah investasi Warren Buffett untuk mencoba dan mengumpulkan beberapa rekomendasi yang berguna dan luas.

Filosofi Investasi Buffett

Warren Buffett mungkin adalah pendukung investasi nilai yang paling terkenal: filosofi investasinya tampak sederhana. Tujuan Berkshire Hathaway adalah untuk membeli bisnis yang dikelola dengan baik, secara keseluruhan atau sebagian, yang memiliki karakteristik ekonomi yang menguntungkan dan tahan lama.” Jelas, ekonomi dari transaksi itu sendiri harus menguntungkan.

Buffett sendiri telah menggambarkan filosofi melihat perusahaan yang dinilai rendah dengan citra puntung cerutu - cerutu bekas yang diabaikan oleh orang lain tetapi masih memiliki beberapa isapan bebas risiko yang tersisa.

Dia membagi portofolionya menjadi lima kelompok makro, yang diberi peringkat di bawah ini berdasarkan urutan kontribusinya terhadap labanya pada tahun 2018:

1. Mengoperasikan bisnis yang dimiliki Berkshire Hathaway (BH) secara keseluruhan (atau setidaknya 80%);
2. Portofolio ekuitas yang diperdagangkan secara publik (di mana saham BH biasanya antara 5% dan 10%;
3. Empat perusahaan di mana mereka memiliki kepemilikan yang signifikan: kira-kira antara 25% dan 50%;
4. Kas dan setara kas: ini dilihat sebagai penyangga terhadap kesalahan dan keadaan sulit, hampir seperti polis asuransi;
5. Perusahaan asuransi: sumber uang tunai murah yang digunakan untuk mendanai kepemilikan aset lain melalui "float" perusahaan asuransi.

Dia melihat apa yang dia pikirkan sebagai kemungkinan kehilangan modal pada suatu transaksi (melalui penurunan nilai total bisnis atau instrumen keuangan), dalam mendukung manajer yang kuat dan rajin, dan dalam mengevaluasi nilai intrinsik suatu transaksi. Dia mendefinisikan ini sebagai nilai diskon dari uang tunai yang dapat diambil dari bisnis dalam sisa hidupnya. Angka tunai yang dia gunakan untuk perhitungan ini adalah apa yang dia definisikan sebagai “pendapatan pemilik.”

Dia juga percaya dalam melihat nilai ekonomi jangka panjang, bersih dari semua biaya, bukan hanya yang dianggap sebagai biaya akuntansi. Dia waspada terhadap praktik mark-to-market, karena dia percaya bahwa volatilitas di garis bawah adalah gangguan.

Namun, untuk melakukan perhitungan nilai intrinsik, seseorang hanya perlu berinvestasi dalam bisnis yang tidak terlalu rumit untuk dipahami.

Rumus Penghasilan Pemilik

Selama hidup perusahaan, hubungan antara nilai intrinsik dan nilai pasar akan terlihat seperti ini:

Bagikan Nilai Intrinsik

Dari sudut pandang keuangan murni, dia adalah pendukung yang gigih untuk membatasi leverage, mempertahankan pendapatan, dan membeli kembali saham jika harga saham tersebut terlalu rendah. Berikut ini kami uraikan beberapa poin utama strategi investasi Warren Buffett:

1. Mengapa membatasi leverage? Warren Buffett terkenal sebagai investor yang sangat bijaksana: Dia selalu memulai dengan sudut pandang pemegang sahamnya, yang jelas tidak ingin kehilangan uang. Dengan demikian, dia mulai dengan melihat potensi kerugian untuk setiap investasinya (dalam hal kerugian modal, bukan volatilitas MTM) dan menggunakan kriteria itu untuk keputusan ya/tidak pertama. Sementara leverage paling sering menghasilkan pengembalian yang superior, itu membuat investor menghadapi potensi kerugian yang besar. Keengganan Buffet terhadap skenario ini semakin diperjelas dengan filosofi cash-buffer dan pemahamannya tentang pentingnya kekuatan underwriting untuk bisnis asuransi.
2. Mengapa (dan kapan) perusahaan harus menahan laba? Berkshire Hathaway menyertakan tes laba ditahan dalam manual pemiliknya. Ide pendorong di balik prinsip ini adalah bahwa bisnis, jika dikelola dengan baik, dapat memanfaatkan pendapatan ini lebih baik daripada yang dapat dilakukan investor, baik dengan menginvestasikannya kembali dalam bisnis atau dengan membeli kembali saham mereka sendiri.
3. Mengapa bisnis harus membeli kembali sahamnya sendiri? Gagasan mendasar di balik ini adalah bahwa para manajer bisnis yang dijalankan dengan baik mampu menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi bagi pemegang saham daripada yang dapat mereka peroleh sendiri melalui investasi lain. Tidak hanya itu, mereka juga mendapat keuntungan dari peningkatan kepemilikan (tanpa investasi tambahan) karena jumlah saham mengambang berkurang.

Dia telah lama menggunakan minatnya di perusahaan asuransi properti dan kecelakaan sebagai cara untuk mendanai pembelian bisnis lain: Ini karena model bisnis perusahaan asuransi, yang kami gambarkan secara grafis di bawah ini:

Model Investasi Berkshire Hathaway

Apakah Pemikiran Buffett Berubah Baru-baru ini? Apa Kekhawatiran Utamanya Saat Ini?

Warren Buffett terkenal rendah hati: Dia memuji sebagian besar keberhasilan investasinya untuk apa yang dia sebut "The American Tailwind," yang berarti kemakmuran berkelanjutan yang telah dinikmati AS sejak akhir Perang Dunia II. Dia menunjukkan bahwa hanya berinvestasi di pasar saham pada saat dia melakukan investasi pertamanya akan menghasilkan pengembalian 5.288 untuk 1 (setelah dikurangi biaya dan pajak).

Menurut pendapatnya, daya apung ekonomi ini akan berlanjut, dan karena itu dia tidak berinvestasi baru-baru ini dalam mata uang atau banyak hal di luar Amerika Serikat.

Namun, dia menilai, saat ini valuasi perusahaan swasta terlalu tinggi, terutama bagi mereka yang memiliki prospek ekonomi bagus dan umur panjang. Ini adalah pandangan yang dengan sepenuh hati saya bagikan, terutama untuk perusahaan teknologi dengan pertumbuhan tinggi—ini adalah tautan ke prospek makro KKR 2019 yang menurut saya sangat menarik untuk dibaca. Pandangan ini tercermin dari alokasi aset terbaru Berkshire Hathaway di antara lima pilar yang kami jelaskan di atas: Dia telah memprioritaskan sekuritas yang dapat dipasarkan dan menyimpan sumber daya tambahan dalam bentuk tunai dan setara kas, berharap menemukan perusahaan yang bernilai tepat untuk dibeli.

Risiko tambahan yang telah ditandai oleh Warren Buffett adalah peristiwa asuransi bencana; yang dia sebutkan adalah bencana lingkungan dan serangan cyber.

Di Mana Salah Buffett?

Bahkan Warren Buffett telah membuat beberapa kesalahan selama karirnya yang panjang, dan dia sangat terbuka untuk membahasnya. Kami akan membahas beberapa dari mereka di sini untuk mendapatkan beberapa pelajaran menarik.

1. Pabrik Waumbec:

Waumbec Mills terdiri dari sekelompok pabrik tekstil yang berlokasi di New Hampshire yang diakuisisi Berkshire Hathaway pada tahun 1975 dengan harga kurang dari nilai modal kerja. Secara efektif, mereka mengambil semuanya secara gratis, di luar kelebihan piutang dan inventaris—dapat dimengerti, kesepakatan yang sulit ditolak. Bagaimana dia kemudian salah? Dia tergoda oleh harga rendah di mana dia bisa mengamankan transaksi dan salah menafsirkan kelayakan ekonomi jangka panjang dari industri penggilingan. Pelajaran utama yang dia dapatkan dari insiden ini dan lainnya adalah bahwa fokus pada perburuan barang murah belum tentu kondusif untuk nilai jangka panjang. Dia sekarang lebih suka memiliki saham yang lebih kecil di perusahaan yang lebih baik daripada seluruh bisnis yang sedang berjuang.

2. Berkshire Hathaway:

Jelas, industri tekstil tidak begitu menguntungkan bagi Mr. Buffett. Juga aneh untuk memikirkan Berkshire Hathaway sekarang sebagai bisnis di mana dia kehilangan banyak uang. Ini mungkin merupakan kisah peringatan tentang balas dendam dan bertindak karena dendam. Dia sudah menjadi pemegang saham dalam bisnis tersebut pada tahun 1962 ketika dia menerima tawaran lisan untuk membeli sahamnya dari orang yang menjalankan Berkshire Hathaway pada saat itu, Seabury Stanton. Ketika dia menerima penawaran resmi dengan harga yang lebih rendah dari yang telah disepakati, dia memutuskan untuk tidak lagi menjual, tetapi membeli semua saham BH yang dia bisa dapatkan dan memecat Stanton. Dia akhirnya berhasil membalas dendam tetapi juga sekarang bangga menjadi pemilik bisnis tekstil yang gagal.

3. Sepatu Dexter:

Dexter Shoes adalah bisnis sepatu yang berbasis di Maine yang membuat sepatu berkualitas baik dan tahan lama. Warren Buffett percaya bahwa kualitas dan daya tahan ini memberi mereka keunggulan kompetitif ketika dia mengakuisisi Dexter Shoes pada 1993. Sayangnya, pada 2001 Dexter Shoes harus menutup pabriknya karena meningkatnya persaingan sepatu murah yang diproduksi di luar AS. Tidak hanya tesis investasi yang salah, tetapi kerugian dari transaksi tersebut menjadi lebih buruk lagi dengan fakta bahwa akuisisi sepenuhnya dilakukan di saham Berkshire Hathaway. Ini berarti merugikan nilai pemegang saham, karena dia memberikan sebagian saham mereka untuk sesuatu yang pada akhirnya tidak berharga. Sejak saat itu, dia menjadi pendukung besar untuk memegang penyangga kas yang lebih besar untuk akuisisi dan hanya menggunakan uang tunai.

4. Salomo bersaudara:

Pada tahun 1987, Warren Buffett mengakuisisi $700 juta saham di Salomon Brothers, sebuah rumah perdagangan obligasi bergengsi dan bank investasi. Ini tidak lama sebelum penurunan besar-besaran yang disebabkan oleh jatuhnya pasar saham pada Black Friday. Ini menghapus sepertiga dari nilai investasi BH. Selama beberapa tahun berikutnya, hasil keuangan bank investasi tetap sangat tidak stabil dan sejumlah skandal muncul, yang berpuncak pada tahun 1991 ketika meja perdagangan tampaknya telah mengajukan penawaran palsu untuk obligasi pemerintah, melanggar aturan dealer utama yang ditetapkan oleh AS. Treasury, semua dengan pengetahuan manajemen. Warren Buffett terpaksa pada titik ini untuk turun tangan dan mengambil alih jalannya perusahaan, membiarkan banyak orang pergi dan menegakkan budaya kepatuhan. Ini, dalam kata-katanya, adalah waktu yang sangat "tidak menyenangkan", dan mengalihkan perhatiannya dari tugasnya menjalankan perusahaan. Ada banyak masalah di Salomon yang bertahan sampai dijual pada tahun 1998: budaya manajerial dan perdagangan yang agresif dan lemah, leverage yang berlebihan (pada satu titik, asetnya menjadi $37 vs. modal $1, lebih tinggi daripada Lehman ketika runtuh ).

5. Tesco:

Tesco adalah jaringan supermarket besar Inggris di mana Berkshire Hathaway telah berinvestasi pada tahun 2006. Dia menjadi salah satu pemegang saham terbesar di toko kelontong, meskipun mereka mengeluarkan beberapa peringatan keuntungan. Pada tahun 2013, BH mulai menjual sebagian dari partisipasi mereka, meskipun dengan langkah yang lambat. Ketika pada tahun 2014 perusahaan terkena skandal akuntansi besar karena melebih-lebihkan pendapatan mereka, BH masih menjadi pemegang saham terbesar ketiga. Pelajaran yang diambil Warren Buffett dari kesalahan mahal ini adalah menjadi lebih tegas dalam keluar dari investasi ini ketika dia telah kehilangan kepercayaan pada manajemen dan praktik mereka.

Apa yang Dapat Dipelajari Investor dari Kesalahan dan Strategi Buffett?

Sangat sulit untuk mengatakan apakah kesuksesan Warren Buffett dan Berkshire Hathaway dapat ditiru bahkan oleh investor yang sangat berbakat dan cerdik. Itu, seperti yang diakui oleh Mr. Buffett sendiri, adalah produk, setidaknya sebagian, dari periode pertumbuhan dan kemakmuran ekonomi yang berkepanjangan dan belum pernah terjadi sebelumnya. Bukan hanya fakta itu, tetapi dinamika makroekonomi global berubah; beberapa perusahaan terbesar dan lebih berharga di dunia sekarang berada di China atau negara berkembang lainnya, dan ini mungkin mempersulit investor global untuk memiliki akses ke mereka sebagai investasi dan untuk dapat mempengaruhi manajemen seefektif Mr. Buffett telah mampu melakukannya di negara asalnya, AS. Terakhir, Buffett terkenal cenderung menjauh dari investasi teknologi dan lebih memilih model bisnis yang lebih tradisional. Namun, di masa depan, kemungkinan besar itu akan menjadi sektor yang paling mungkin memberikan pengembalian besar seperti yang kita saksikan apa yang disebut Jeremy Rifkin sebagai Revolusi Industri Ketiga.

Menurut pendapat saya, tetap ada beberapa pelajaran yang sangat menarik untuk dipelajari dari strategi investasi Warren Buffett dan kesalahannya bahkan untuk investor individu yang rendah hati. Misalnya, pendekatannya terhadap konstruksi portofolio—berguna untuk menganggap investasi seseorang sebagai kumpulan uang yang berbeda yang melayani tujuan yang berbeda, dan dalam nada yang mirip dengan bagaimana Mr. Buffett mengkategorikannya:

1. Aset jangka panjang yang akan dihargai paling tinggi nilainya, seperti kepemilikannya di perusahaan swasta. Ini bisa berupa dana pensiun, ETF, atau investasi malaikat.
2. Portofolio yang lebih strategis yang terbuat dari saham dan obligasi, ketika ada peluang pembelian yang menarik di pasar (dengan mengingat peringatan terhadap bargain hunting).
3. Penyangga uang tunai terhadap potensi hari hujan.
4. Dan terakhir, beberapa sumber pendapatan pasif yang kemudian dapat diinvestasikan kembali.

Kedua, saya juga memiliki keyakinan yang sama akan pentingnya yang diberikan Warren Buffett untuk membangun hubungan jangka panjang dan bekerja dengan orang-orang yang dia percayai dan kagumi secara intelektual tetapi juga yang penting berbagi nilai-nilainya. Ini adalah pelajaran yang bagus untuk hubungan bisnis apa pun, terlepas dari apakah itu sebagai mitra bisnis atau lebih sederhana sebagai bos atau kolega. Last but not least, pelajaran hebat lainnya adalah menabung dan berinvestasi adalah kunci sebenarnya untuk menciptakan kekayaan, dan seseorang harus mulai semuda mungkin, bahkan mungkin pada usia 11 tahun seperti Oracle of Omaha sendiri.