ブランド評価の謎を解き明かす

長期的には、地代はゼロになります。 この原則は、競争市場均衡の基本的な信条です。

この点をわかりやすく説明するために、例を見てみましょう。

理論における競争市場のダイナミクス

私たちがそれを効果的に行うために、私たちは自分自身を別の宇宙に運ばなければなりません。そこで私たちは現在の経済的現実に3つの小さな変化を加えます。

1. 私たちの想像上の世界では、需要の弾力性はゼロです。 言い換えれば、価格に関係なく、消費者は同量の商品を要求します。
2. 私たちが経験しようとしているもう1つの小さな変化は、どのアイテムの需要も無限であるということです。
3. 最後に、現実からの最大の飛躍であるかもしれないものにおいて、顧客は完全に合理的に行動します。 元々30ドルで提供されていた同一の製品が競合他社から25ドルで提供された場合、製品が同一であれば、顧客はすぐに完全に25ドルの提供に切り替えます。

これらの条件の結果として、私たちが製品を提供する最も低コストの生産者であるという条件で、私たちが無限の数の製品を販売できることが明らかになります。

今、私たちはこの世界で確固たる地位を確立し、起業家としての地位を確立することを決定しました。 その際、白いTシャツを1枚提供するTシャツ会社を設立することにしました。 私たちのTシャツは高品質ですが、独自のTシャツはありません。 そうは言っても、Tシャツは20ドルで販売しています。 そのTシャツの全費用（製造、出荷、営業担当者などを含む）は2ドルです。 この2ドルは、細心の注意を払って最適化されたサプライチェーンの結果であり、リソース、接続、テクノロジーなどに関係なく、誰も低価格で生産することはできません。 したがって、Tシャツ1枚あたり18ドルの利益を上げ、需要が無限であることを考えると、私たちはすぐにかなりの富に向かっています。

しかし、私たちの競争相手（私たちは彼らを「キムズティー」と呼びます）が私たちの成功を見ると、彼らは私たちをエミュレートすることを決定します。 キムはサプライチェーンを完全に最大化する同じ能力を持っているため、白いTシャツを製造するための価格はわずか2ドルです。 キムのTシャツは18ドルで販売することにしました。 彼らは16ドルの利益に満足しています。

しかし、待って、私たちは対抗することにしました。 私たちは15ドルでシャツを提供しています。 キムのTシャツは14ドル、私たちは13ドル、そして何度も何度も…最終的に私たちの1人がシャツを2.01ドルで提供することになります。

現実の競争市場のダイナミクス

では、現実に戻りましょう。 「現実の世界」では、2つのわずかな変化が発生しますが、どちらも私が行おうとしているポイントには影響しません。

1. 需要が無限ではなく、一般に需要曲線が下向きに傾斜している（価格が安くなるにつれてより多くのアイテムが要求される）ことを考えると、特定の価格ポイント（たとえば、5.00ドルの価格）で購入される白いTシャツの数は固定されます。 、1,000枚のTシャツが注文されますが、4.00ドルの価格で、2,000枚のシャツが注文されます）。 重要なのは、需要曲線の急勾配に焦点を当てるのではなく、それが「現実の世界」に存在するという事実を特定することです。
2. 「現実の世界」では、地代は利益と同じではありません。 経済的賃貸料は資本コストを占めています。 そのため、シャツの製造コストが2ドルであるが、その資本のコストがシャツ1枚あたり0.20ドルの追加である場合（シャツ製造ビジネスのリスクがどれほど高いかを考えると）、価格が2.20ドル（または利益を最大化するポイント）を下回ることはありません。供給/需要曲線で指示されます）。

「この男グレッグはすべて間違っている。比較的コモディティ化されたアイテムの生産よりも大幅に高い価格を継続的に請求できる企業がたくさんある」と自分に言い聞かせてそこに座っているなら、あなたは間違いではありません。

この現象を説明する最も単純な理由は、ブランド価値です。

ブランド価値を計算する方法は？

そのため、非常に単純な定義を使用しましょう。ブランド値は、需要/需要曲線が示す価格を超えてアイテムを販売できる値です。

ブランド価値の測定という観点から、1つの方法は、個々の製品のマージンを特定し、さまざまなブランド間でそれらを比較することです。 ある企業がまったく同じ製品からより多くの利益を引き出すことができれば、ブランドはより強力であると推測できます。 ただし、この分析を歪める可能性のある多くの変数があり、需給曲線は完全に同じではない可能性があります。

もう1つの方法は、企業全体を見ることです。 投資家がB社よりもA社の1ドルの収益に対してより多く支払うことをいとわない場合、他のすべてが等しい場合、A社のブランドはB社のブランドよりも強いと言えます。

PEGレシオの重要性

一般的に、投資家が1ドルの収益に対して支払う金額の尺度は、株価収益率です。 ただし、この比率には、個々の企業に関する成長期待も組み込まれています。 そのため、予想される成長を標準化するPEG（「株価収益率を成長で割ったもの」）を使用できます。 企業が本当に同じ製品を提供している場合、PEG比率はほぼ同じであると予想されます（他の特異な要因が株価に影響を与え、最終的にはPEGに影響を与える可能性がありますが、ほぼ同じであると予想されます）。

アスレチックアパレルおよび高級品のブランド評価の評価

この点をわかりやすく説明するために、Lululemon、Nike、Adidas、Puma、UnderArmourなどの上場アスレチックブランドの品揃えを見てみましょう。 製品提供の幅広い類似性と代替可能性を考えると、これらの企業のいずれからも大きなブランド価値を期待することはできません。 誰かがナイキ対プーマにお金を払うかもしれませんが、ある時点で、ランニングシューズはランニングシューズであり、ブランドはそれほど多くの価値を説明することしかできません。 さらに、アスレチックブランドは実用的な製品を作成しているため、人々は機能のためにそれらを購入しています。

ご覧のとおり、私たちの仮定はおおむね正しいものでした。 5社のPEG比率にはほとんど変化がなく、外れ値（LululemonとUnder Armour）は両方とも平均の0.4PEG単位以内です。

一方で、ブランドのみを販売している企業もあります。 人々は一般に、自社の製品には重要なマークアップがあることを理解していますが、ブランドに関連するより広い意味（社会的地位、「忠誠心」など）を考えると喜んで支払います。 これらの企業は一般的に「高級ブランド」と呼ばれています。 これらの会社を見るには、エルメス、サルヴァトーレフェラガモ、バーバリー、プラダを使用しましょう。

ここでは、はるかに大きな変動があることがわかります。 実際、エルメスのPEG比率は、プラダのほぼ3倍です。 アスレチックブランドはすべて平均から+/-0.4PEGユニットの範囲内でしたが、高級ブランドは+/-1.8PEGユニットに拡大しました。

これまで、基本的に何を意味するのかを実際に理解することなく、PEGユニットという用語を使用してきました。 PEG比率が、1ドルの収益に対して支払われる金額であるとすると、参加者セット間で同等の成長が見込めると仮定すると、企業のブランド価値が全体的な価値に与える影響を判断できます。

その際、まず各企業にピアセットの平均PEG比率（この場合は3.1（文字「A」として割り当て））を割り当て、それを企業の推定成長率（「B」）で乗算します。 そうすることで、「標準化されたP / E」（「C」）が得られます。

この標準化されたP/E（ "C"）を使用し、それを各社の推定収益（ "D"）で乗算すると、 "Implied Share Price"（ "E"）が得られます。 この「暗黙の株価」は、これらの各企業がまったく同じ「ブランド価値」を持っているかのように計算されます。つまり、「ブランド価値中立」です。

「ブランド中立価値」の株価がある程度わかったので、現在の市場株価（「F」から暗黙の株価（「E」）を差し引くことで、この値を市場の実際の相場価格と比較できます。 」）。 そうすることで、上場株式が「ブランド中立価値」（「G」）と異なるプレミアムまたはディスカウントの通貨価値が得られます。

最後に、この通貨プレミアムまたはディスカウント（ "G"）に発行済み株式総数（ "H"）を掛けることにより、ブランド中立の評価（ "H"）と比較した会社の実際のブランドの理論上の差異を見積もることができます。 「私」-現地通貨と米ドルの両方で表示されます）。

さて、これはプラダがマイナス73億ドルのブランド評価を持っているということではありません。 ただし、ブランド価値とブランド中立価値の違いから、プラダはこのピアセットと比較して「平均的なブランド」と見なされたと推測できるため、調整中の時価総額は73億ドル増加します。絶対販売数と推定成長率。 同様に、エルメスはそのブランドだけでさらに275億ドルの価値があると言えます。

高級ブランドのピアセットについてこの分析を完了することができたのと同じように、アスレチックブランドも見ることができます。 完全な方法論を複製するのではなく、以下の結果を参照してください。

前述のように、これらの数値は、高級製品に比べて運動製品の代替可能性と運動製品の需要の弾力性が大きいことを考えると、高級ブランドの数値よりも小さいと予想されます。 概念的に非常に高いブランド価値を持っているナイキでさえ、その巨大なサイズを考えるとやや誤解を招きます（ナイキの企業価値は1,543億ドルです）。 その企業価値に関連して、ブランドは約5.0％しか表していない。

分析の精緻化

明らかに、この分析には重大な問題があり、企業の価値に影響を与える可能性のある多くの問題を無視しています。運用および/または財務要素の体系的および特異な要因です。 たとえば、特定の株価は、相対力指数などの技術的要因の影響を受ける可能性があります。これにより、株式が買われ過ぎまたは売られ過ぎとして識別される可能性があります。 同様に、企業はサプライチェーンの混乱に見舞われたり、大きな契約を結んだり、株価に影響を与えるその他の運用上の発展を遂げたりする可能性があります。 これらの出来事は、企業の推定成長率と株価収益率に流れ込むはずですが、市場は完全に情報的に効率的ではない可能性があります。 情報が広まり、市場で解釈されるまでには時間がかかりますが、特定のPEG比率の傾向が悪化する可能性があります。

とはいえ、ブランドのドル価値を正確に定量化できない場合でも、時間の経過に伴う相対的なPEG比率を使用して、時間の経過に伴うブランドの相対的な強さを分析することができます。

前述のアスレチックブランドについてこの分析を行うと、Pumaは常に最下位にあり、LululemonとNikeは比較的強い位置を維持していることがわかります。 Under Armourは、PEG比率（最大7.8倍）に大きな変動があり、チャートの境界を超えることがありました。 最後に、アディダスは着実にその認識を改善し（業界全体の株価収益率の上昇を反映している可能性が最も高い一般的な上昇傾向ではなく、ナイキに対する相対的な位置に基づいて）、現在はルルレモンやナイキと同等と見なされています。

この分析は、さまざまな方法で現れる値を概算するための複雑な方法でした。 仮説の循環的な性質についても議論していません。ブランドがより強力である場合、それはより高い成長率に反映され、そのPEG比率が低下するはずです。

そうは言っても、決定的な答えではなく、企業のブランドの価値についてのさらなる考察に拍車をかけることを願っています。

アスレチックブランド分析の実際の「コンテキスト」として、2019年の秋に、ニューバランス、ナイキ、リバプールフットボールクラブを含む広く公表された訴訟が終了しました。 この事例は、企業の財務比率を精査したときにすぐには明らかではない生の商業用語（この場合は小売リーチと影響力）を通じてブランド評価がどのように認識されるかという微妙な違いに光を当てます。

テクノロジーはどのようにブランド評価を構築しますか？

ますます多くの製品が消費者に直接販売されており、テクノロジーによって企業はブランドをより細かく管理できるようになっているため、あらゆる規模の企業にとって、ポジティブなブランド価値を生み出す能力は不可欠です。

将来の投稿では、スタートアップや初期段階の企業がブランドの構築に取り組み、その価値を利用して資本を調達する方法と考えについて説明します。