Was macht einen erfolgreichen Management-Buyout-Prozess aus?

Als Investor sowohl auf dem privaten als auch auf dem öffentlichen Markt habe ich viel Zeit damit verbracht, Managementteams zu bewerten. Ein wichtiger Faktor, den ich immer berücksichtige, ist, ob das Managementteam auf die Aktionäre abgestimmt ist; Haben sie „Haut im Spiel“?

Managementteams können ihren Lebensunterhalt auf verschiedene Weise an die Leistung und den Wert des von ihnen verwalteten Unternehmens binden – Aktien, Aktienoptionen, leistungsabhängige Vergütung. Es gibt jedoch keinen bedeutsameren Weg für ein Managementteam, sich mit dem von ihm geführten Unternehmen zu verbinden, als bei einem Management-Buyout (MBO).

Wenn das Management aufs Ganze geht, kann es bei einem MBO großzügig belohnt werden. Berichten zufolge wurde Michael Dell durch den Management-Buyout seines Unternehmens Dell Technologies, einen Deal, den er 2013 mit Silver Lake Partners abschloss, um 12 Milliarden US-Dollar reicher. Das klingt nach einem großartigen Ergebnis, aber was ist der Management-Buyout-Prozess und wie funktioniert er?

Was ist der Management-Buyout-Prozess?

In seiner einfachsten Form ist ein Management-Buyout (MBO) eine Transaktion, bei der das Managementteam Ressourcen bündelt, um das von ihm verwaltete Unternehmen ganz oder teilweise zu erwerben. MBOs können in jeder Branche mit Unternehmen jeder Größe auftreten. Sie können verwendet werden, um die Beteiligung eines Eigentümers an einem Unternehmen zu monetarisieren oder eine bestimmte Abteilung vom Kerngeschäft zu trennen. In einigen Fällen wird ein MBO ein Unternehmen von einem börsennotierten zu einem privaten Unternehmen machen.

Ein MBO ist in der Regel eine spezifischere Form eines Leveraged Buyout (LBO) – eine Transaktion, bei der ein Unternehmen mit einer Kombination aus Eigen- und Fremdkapital gekauft wird, sodass der Cashflow des Unternehmens die Sicherheit darstellt, die zur Sicherung und Rückzahlung des geliehenen Geldes verwendet wird. Da Managementteams selten über die finanziellen Mittel verfügen, um das Zielunternehmen vollständig zu kaufen, müssen sie in der Regel Fremdkapital aufnehmen, um den Buyout zu finanzieren. Ich finde, dass das folgende Video sehr prägnant destilliert, wie LBOs (und später MBOs) in der Praxis funktionieren.

Die Ursprünge des Leveraged Buyout lassen sich bis in die 1960er Jahre zurückverfolgen. Die Übernahme der Orkin Exterminating Company im Jahr 1964 war eine der ersten bedeutenden Leveraged-Buyout-Transaktionen. In den 1980er-Jahren erlebten Buyouts einen Boom, der durch das Aufkommen von Hochzinsanleihen oder „Junk Bonds“ angeheizt wurde. Es wird geschätzt, dass es zwischen 1979 und 1989 über 2.000 Leveraged-Buyout-Transaktionen mit einem Gesamtwert von über 250 Milliarden US-Dollar gab (Journal of Finance).

Welche Anreize gibt es für einen MBO?

Es gibt zwingende Gründe/Motivationen für beide Seiten (Verkäufer und Käufer), ein MBO durchzuführen. Für einen Eigentümer, der sich zurückziehen und auszahlen möchte, gibt ihm ein MBO die Gewissheit, dass er das Unternehmen an eine Gruppe weitergibt, die er kennt und der er vertraut. Dies kann besonders wichtig sein für ein Familienunternehmen oder ein Unternehmen, das viele Mitarbeiter in einer kleinen Stadt beschäftigt – das Vermächtnis eines Unternehmens ist in diesen Situationen wirklich wichtig.

Auch für den Verkäufer hat der Management-Buyout-Prozess taktische Vorteile. Der Abschluss eines Deals mit der Unternehmensleitung verringert das Risiko für den Eigentümer, vertrauliche Informationen während des Verkaufsprozesses offenzulegen. Darüber hinaus kann der Abschlussprozess schneller sein, da der Käufer, der das Unternehmen verwaltet, den Vermögenswert gut kennt.

MBOs können auch für ein Unternehmen verlockend sein, da sie ein MBO nutzen können, um „privat zu werden“ und eine langfristige Trendwende außerhalb der Öffentlichkeit durchzuführen (wie im Fall von Dell) oder einen Geschäftsbereich zu verkaufen/zu veräußern, der nicht zum Kerngeschäft gehört nicht mehr für ihr Geschäft oder für ihre Aktionäre von Interesse sind.

Auch für eine Führungsgruppe – den Käufer – ist ein MBO überzeugend. Das Management möchte mehr direkte finanzielle Belohnungen für die harte Arbeit verdienen, die es in die Steigerung des Unternehmenswerts investiert. Ein Managementteam, das ein MBO anstrebt, ist zuversichtlich, dass es seine Erfahrung und sein Fachwissen einsetzen kann, um das Geschäft auszubauen und seine Abläufe zu verbessern. Daher wollen sie in sich selbst investieren, indem sie in das Unternehmen investieren, das sie führen.

Für selbstbewusste Managementteams ist ein MBO oft der einfachste, schnellste und risikoärmste Weg, um eine bedeutende Beteiligung an einem Unternehmen zu erwerben. Bei einem MBO haben die Käufer einen Innenblick auf den Vermögenswert, den sie kaufen; dies sollte das Risiko der Investition verringern.

Auch andere Stakeholder als Käufer und Verkäufer können von einem MBO profitieren. Kreditgeber, die diese Transaktionen häufig finanzieren, Kunden, Lieferanten und Mitarbeiter sind alle Fans von MBOs. Da das bestehende Managementteam an Ort und Stelle bleibt, gewinnen diese verschiedenen Wahlkreise die Gewissheit, dass der Betrieb und der Service des Unternehmens kontinuierlich sein werden.

Wie läuft ein MBO ab?

Die Durchführung eines MBO ist ein mehrstufiger Prozess.

Erstens muss das Managementteam Erfahrung und Glaubwürdigkeit bei dem bestehenden Eigentümer oder den Eigentümern des Unternehmens (im Folgenden „Eigentümer“) aufbauen. Dies ist keine kurzfristige Aktion. Das Managementteam wird dies im Laufe der Zeit erreichen, indem es:

1. Gute Arbeit beim Betrieb des Unternehmens leisten und
2. Kommunizieren Sie mit den Eigentümern des Unternehmens auf konsistente und unkomplizierte Weise.

Abgesehen von ihren Familien ist dieses Unternehmen wahrscheinlich das wertvollste Gut der Eigentümer – sie überlassen es nur einem Managementteam, das sie für kompetent und vertrauenswürdig halten.

Als nächstes wird das Managementteam eine Gelegenheit zum Kauf des Unternehmens, für das es arbeitet, identifizieren und einen Plan zum Kauf des Vermögenswerts entwickeln. Die „Identifizierung“ der Gelegenheit kann durch eine Reihe von Ereignissen katalysiert werden:

• Die derzeitigen Eigentümer des Unternehmens gehen möglicherweise in den Ruhestand und haben niemanden, an den sie das Geschäft weitergeben können.
• Das Managementteam kann einfach entscheiden, dass es Eigentümer eines Unternehmens sein möchte, und beschließen, nach einer anderen Möglichkeit zu suchen, wenn es das Unternehmen, das es verwaltet, nicht besitzen kann.
• Das Unternehmen ist möglicherweise unterdurchschnittlich und das Managementteam (oder sogar das ehemalige Managementteam) könnte eine andere Strategie im Sinn haben als die der derzeitigen Eigentümer.

Ich habe einmal mit einer Gruppe von Managern zusammengearbeitet, die versuchten, ein börsennotiertes Spezialeinzelhandelsunternehmen, für das sie zuvor gearbeitet hatten, aufzukaufen – sie hatten das Gefühl, eine bessere Strategie zu haben als die des bestehenden Managementteams. Dies nährte ihren Wunsch, den Prozess zu starten, da es ihnen ermöglichte, sich klar zu fokussieren, wenn sie ihre Vision den relevanten Stakeholdern mitteilten

Unten ist ein Diagramm, das alle Schritte des MBO-Prozesses skizziert; Ich werde es im nächsten Abschnitt durchgehen.

Vorangebot: Erste Schritte unternommen

Unabhängig davon, was die Gelegenheit oder den Wunsch zum Besitz des Unternehmens auslöst, muss das Managementteam mit der Planung beginnen – was werden sie für den Vermögenswert bezahlen und wie werden sie ihn nach dem Kauf führen? Diese Planungsphase umfasst eine Reihe von Aufgaben, einschließlich der Erstellung eines Finanzmodells, der Ermittlung von Bewertungsbedingungen, der Festlegung ihrer Strategie für die Führung des Unternehmens und der Identifizierung der individuellen Verantwortlichkeiten der Teammitglieder innerhalb dieser Strategie. In Bezug auf die Bewertung kann das Management alle gewünschten Corporate Finance-Analysen aus dem Lehrbuch durchführen, aber es muss darauf vorbereitet sein, dass die Eigentümer eine ehrgeizige Sicht auf die Bewertung ihres Unternehmens haben – das tun sie immer.

Während dieser Planungsphase sollte die Managementgruppe ihre Erfahrungen mit dem Unternehmen nutzen, um sich die wichtigsten Risiken/Fragen zu merken, die sie in Bezug auf ihre Investition in den Kauf des Unternehmens haben.

Nach Abschluss der ersten Arbeiten tritt das Managementteam dann mit einem Kaufangebot an die Eigentümer heran. Dieser Schritt ist mehr Kunst als Wissenschaft und kann je nach Beziehung zwischen dem Managementteam und den Eigentümern auf unterschiedliche Weise erfolgen. In einigen Fällen kann das Managementteam ein informelles Gespräch mit den Eigentümern führen, in dem sie ihr Interesse bekunden und hochrangige Gedanken zu ihren Bewertungsbedingungen äußern. In anderen Fällen kann das Managementteam den Eigentümern ein förmliches Schreiben mit den spezifischen Bedingungen für die Transaktion zukommen lassen. Unabhängig von der angewandten Methode besteht das Ziel des Managementteams (potenzieller Käufer) in dieser Phase darin, sein Interesse an einer Transaktion angemessen zu bekunden, Einblick in das Interesse der Eigentümer (potenzieller Verkäufer) an einer Transaktion zu erhalten und den Eigentümern die Gründe dafür zu erklären Das aktuelle Managementteam ist der beste Käufer für den Vermögenswert.

Manchmal geschieht dieser Schritt umgekehrt. Die Eigentümer werden sich an das Managementteam wenden, um das Unternehmen zu kaufen. Die Eigentümer werden einen Wert für das Unternehmen im Auge haben. Die Managementgruppe muss dann entscheiden, ob dies ein Wert ist, den sie verkraften können – können sie diesen Betrag für den Kauf des Unternehmens zahlen und trotzdem eine akzeptable Rendite für ihre Investition erzielen?

Nachangebot: Finanzierung und Durchführung

Der nächste Schritt besteht darin, dass das Managementteam das Geld für den Kauf des Unternehmens aufbringt. Das Managementteam hat normalerweise nicht genug Geld, um den Kauf vollständig selbst zu finanzieren. Folglich wird das Managementteam Finanzpartner suchen, zu denen Finanzsponsoren/Private-Equity-Firmen, Banken und/oder Mezzanine-Kreditgeber gehören können. In dieser Phase des Prozesses muss das Managementteam sowohl den Vermögenswert als auch sich selbst im Rahmen von Investoren-/Kreditgeberpräsentationen und Einzelgesprächen an potenzielle Finanzierungspartner verkaufen.

Der letzte Schritt vor dem Abschluss des Geschäfts ist die Due Diligence. Das Managementteam und seine Finanzierungspartner „treten in die Reifen“ und versuchen, alles über das Geschäft zu erfahren, was sie können. Die Liste der wichtigsten Fragen/Risiken, die das Management während der Planungsphase erstellt hat, sollte seine Arbeit in dieser Phase leiten – das Management sollte versuchen, alle Fragen und Risiken zu beantworten und zu mindern. Darüber hinaus sollten das Management und seine Partner sicherstellen, dass es keine zuvor unbekannten Risiken oder Verbindlichkeiten gibt, die das Risiko der Transaktion erhöhen (potenzieller Verlust eines Großkunden, ausstehende Rechtsstreitigkeiten, Pfandrechte an Vermögenswerten usw.). Häufig lagern Käufer Due-Diligence-Aufgaben an verschiedene Experten aus . Zu den in dieser Phase ergriffenen Maßnahmen können eine Analyse der Ertragsqualität, eine Marktgrößenanalyse und eine Überprüfung rechtlicher und regulatorischer Fragen/Verpflichtungen gehören. Während dieser Phase verhandeln die Käufer und ihre Rechtsabteilung gleichzeitig den Kaufvertrag und andere rechtliche Dokumente, die zum Abschluss des Kaufs erforderlich sind.

Bei einem MBO sollte der Diligence-Prozess abgekürzt werden (im Gegensatz zu einem Geschäft, bei dem der Vermögenswert von einer externen Partei gekauft wird), da der Käufer den Vermögenswert genau kennt. Dennoch ist es wichtig, dass das Managementteam und seine Partner die übliche Sorgfalt walten lassen.

Planung ist der Schlüssel

Bei einem erfolgreichen MBO-Prozess dreht sich alles um Planung – Planung der Strategie für das Unternehmen, Planung der Verantwortlichkeiten über Funktionsbereiche hinweg und Planung der Ziele und des Zeithorizonts für die Transaktion/Investition. Bevor die Transaktion abgeschlossen ist, sollte das Managementteam seine gesamte Planung abgeschlossen haben und das Geschäft so führen, wie es nach dem Kauf des Unternehmens der Fall sein wird.

Robert Napoli, früher bei First West Capital und jetzt bei Promerita Capital, sagt:

Der Schlüssel zu einem erfolgreichen MBO für das Managementteam besteht darin, die Geschäftsführung des Unternehmens so vollständig wie möglich zu übergeben, bevor die Übernahme erfolgt. Dies bedeutet, dass alle kritischen Funktionen von den Käufern verwaltet werden, einschließlich Vertrieb, Betrieb, Forschung und Entwicklung, Kundendienst und Buchhaltung. Dies verringert das Risiko von „Skeletten im Schrank“ und zeigt den Geldgebern, dass das Managementteam das Geschäft erfolgreich führen kann, indem es mehr Finanzierungsquellen erschließt, einschließlich kostengünstigerer Fremdfinanzierungsoptionen.

Wie werden MBOs finanziert?

In den meisten Fällen benötigt die Managementgruppe Hilfe bei der Begleichung der Rechnung für das Unternehmen, das sie kaufen. In diesen Fällen wird die Transaktion häufig als LBO strukturiert. Bei dieser Vereinbarung finanziert das Managementteam einen Teil des Eigenkapitals (ähnlich einer Anzahlung auf ein Eigenheim) mit seinem eigenen Kapital, um sicherzustellen, dass es aktiv motiviert wird, die Erträge/Gewinne des Unternehmens zu steigern. Diese Investition zeigt den anderen Finanzierungsgebern, dass das Managementteam an der Transaktion und dem Geschäft festhält. Abhängig von der Größe des Deals kann die Anzahlung oder der Eigenkapitalscheck ziemlich hoch sein. Infolgedessen arbeitet die Managementgruppe häufig mit einer Private-Equity-Gruppe zusammen, die zusätzliches Eigenkapital bereitstellt.

Die Eigenkapitalgeber, also die Gruppe, die das Unternehmen besitzen wird, werden dann Schulden aufnehmen, um den Rest der Transaktion zu finanzieren. Diese Schulden können von einer Bank, einem CLO oder einem Mezzanine-Kapitalfonds stammen. Durch die Aufnahme von Fremdkapital reduzieren die Anteilseigner (Verwaltungsgruppe und ihre Partner) den Betrag, den sie für den Kauf des Unternehmens zahlen müssen. Die Finanzierung des Deals mit Fremdkapital erhöht auch die potenziellen Renditen – IRR oder „Internal Rate of Return“ ist die Renditekennzahl bei MBOs – für die Anteilseigner des Deals.

Die folgende Grafik zeigt anschaulich, wie die Finanzierung eines MBO strukturell zusammenhängt.

Beispiele erfolgreicher MBO-Prozesse

Um die Theorie greifbarer zu machen, werde ich jetzt ein Beispiel eines realen MBO durchgehen und wie alle Puzzleteile zusammengefügt wurden.

1. Atchafalaya Measurement, Inc.

Das Management-Buyout von Atchafalaya Measurement, Inc. (AMI) ist ein hervorragendes Beispiel dafür, wie ein Management-Buyout finanziert werden kann, wenn die Managementgruppe nur über begrenzte Ressourcen verfügt.

AMI ist ein in Louisiana ansässiges Öl- und Gasdienstleistungsunternehmen. Die Gründer/Eigentümer wollten in Rente gehen und wollten das Unternehmen in die Hände von zwei jungen, talentierten Managern des Unternehmens geben – die Gründer/Eigentümer wollten diese Manager für ihre harte Arbeit belohnen und das Unternehmen nicht an einen verkaufen Wettbewerber. Die Manager waren am Kauf des Unternehmens interessiert, konnten den Kaufpreis von 15 Millionen US-Dollar jedoch nicht finanzieren. Sie stellten fest, dass es schwierig sein würde, einen Kredit über den Gesamtbetrag des Transaktionswerts zu erhalten, und sie waren auch nicht daran interessiert, persönlich für einen Kredit zu bürgen. Um dieses Problem zu lösen, ging das Managementteam eine Partnerschaft mit einer Private-Equity-Gruppe ein.

Die Private-Equity-Gruppe stellte 100 % des Eigenkapitals für die Transaktion bereit und bot dem Management eine 20-prozentige Beteiligungsmöglichkeit mit der Möglichkeit, mit dem Wachstum des Unternehmens erheblich mehr Eigenkapital zu verdienen. Die Private-Equity-Gruppe half auch dabei, die Fremdfinanzierung für die Transaktion zu arrangieren – einen Finanzsponsor als Partner zu haben, gibt dem Kreditgeber oft mehr Vertrauen in eine Management-Buyout-Struktur. Infolgedessen bestand die Kapitalstruktur von AMI nach dem Abschluss aus Fremd- und Eigenkapital (den Eigentümern); Die Private-Equity-Gesellschaft besaß 80 % des Unternehmens und die Managementgruppe besaß die restlichen 20 % des Unternehmens.

2. Anreizmanagement

Als ich im Private-Equity-Bereich tätig war, haben wir Management-Buyouts unterstützt. Unsere Firma kaufte oft ein Unternehmen von seinen Gründern – wir waren typischerweise das erste institutionelle Kapital im Unternehmen. Wir würden den Großteil des Eigenkapitals bereitstellen und eine Fremdfinanzierung arrangieren.

Wir haben immer darauf geachtet, dass das Managementteam einen angemessenen Anteil am Eigenkapital (des Unternehmens) hat, bis zu 25 % - 30 %. In einigen Fällen war das Managementteam vor unserem Deal Eigentümer des Unternehmens und sie würden diese Eigentumsbeteiligung in den neuen Deal einbringen. In anderen Fällen nutzte das Managementteam sein persönliches Vermögen, um einen Teil des Kaufpreises zu finanzieren und Eigenkapital zu verdienen. In Fällen, in denen die Manager über begrenzte Ressourcen verfügten, gewährten wir Aktienoptionen, damit sie im Laufe der Zeit und mit guter Performance Eigenkapital aufbauen. Während diese Optionen bei Ausübung dieser Optionen die Beteiligung bestehender Aktionäre (wie uns, dem Private-Equity-Eigentümer) verwässern würden, waren wir mit dieser Dynamik einverstanden, da diese Optionen ein starkes Motivationsinstrument für das Managementteam waren.

Faktoren, die zu gescheiterten MBOs beitragen

Bisher klingt ein MBO nach einem ziemlich großartigen Arrangement. Ein Team scheinbar fähiger Manager kauft ein Unternehmen, das sie gut kennen. Das Managementteam setzt seine durchdachte Strategie um und steigert damit die Ertragskraft und den Wert des Unternehmens. Infolgedessen ernten die Managementgruppe und ihre Finanzierungspartner die Früchte des Besitzes dieses wertvolleren Vermögenswerts. Gleichzeitig können die anderen Stakeholder des Unternehmens (Mitarbeiter, Lieferanten usw.) Teil einer stabilen Unternehmensfortführung sein.-

Lassen Sie sich aber nicht täuschen. Ein MBO kann schiefgehen. Zu den häufigsten Fehlern/Fallstricken bei einem MBO gehören:

• Fehlende definierte Führung – Die Managementgruppe (Käufer) muss einen Operator haben, der identifiziert wird, um das Geschäft zu führen. Die Investorengruppe kann keinen „Management by Committee“-Ansatz haben. Es ist zwar keine leichte Aufgabe, sich darauf zu einigen, wer dieser CEO sein sollte, aber es ist etwas, das getan werden muss, bevor die Investorengruppe den Vermögenswert kauft.
• Unterschiedliche Erwartungen der Partner – Das Managementteam und ihre Partner (die anderen Investoren) sind sich in Bezug auf den Zeithorizont der Investition oder die Strategie für das Unternehmen nicht einig. Duration Mismatch ist ein häufiges Problem, wenn eine Managementgruppe eine Partnerschaft mit einer Private-Equity-Gruppe eingeht – das Managementteam trifft möglicherweise Entscheidungen mit Blick auf eine Haltedauer von 20 Jahren, während die Private-Equity-Gruppe eine Haltedauer von fünf Jahren hat.
• Den Deal mit zu vielen Schulden finanzieren – Das ist ein Risiko bei jedem Buyout, nicht nur bei der Management-Buyout-Finanzierung. Schulden helfen bei einem Buyout, Renditen zu erzielen, verringern aber auch die Fehlerquote bei einem Buyout. Die jüngste Insolvenz von Toys „R“ US ist ein großartiges Beispiel.
• Mangelnde Eigentümererfahrung – Ein Management-Buyout-Deal ist oft die erste Erfahrung des Managementteams mit dem Besitz eines Vermögenswerts. Es gibt einen Unterschied zwischen der Verwaltung eines Vermögenswerts und dem Besitz eines Vermögenswerts.
• Ein MBO ist möglicherweise nicht das beste Geschäft für den Verkäufer - Der Verkauf eines Unternehmens an sein Managementteam hat naturgemäß einen gestrafften Prozess. Folglich könnte dieser Prozess andere potenzielle Käufer daran hindern, sich den Vermögenswert anzusehen. Darüber hinaus kann das Managementteam, das das Unternehmen kaufen möchte, einen Anreiz haben, die kurzfristigen Ergebnisse des Unternehmens (vor der Durchführung des Geschäfts) zu beeinträchtigen, um den Kaufpreis zu senken (klingt bösartig, passiert aber).

Wie schützt man ein MBO davor, schief zu gehen?

Die gute Nachricht ist, dass viele dieser Fallstricke mit einem gut konzipierten Management-Buyout-Prozess vermieden werden können. Ich habe festgestellt, dass der beste Weg, einen Prozess für Transaktionen, insbesondere Management-Buyouts, zu erstellen und aufrechtzuerhalten, die Hilfe eines unabhängigen Beraters ist.

Das Managementteam hat immer noch einen Hauptjob, das Unternehmen zu leiten, daher ist es für sie unvernünftig, einen Deal ohne Hilfe erfolgreich abzuschließen. Ein guter Berater teilt dem Managementteam mit, was es in jeder Phase zu erwarten hat, führt Bewertungsanalysen durch, verwaltet die Sorgfaltspflichten und erleichtert vor allem Gespräche innerhalb des Managementteams und zwischen dem Managementteam, dem Verkäufer und den Finanzierungspartnern. Kein Geschäft ist wie das andere, aber ein unabhängiger Berater kann seine Erfahrung aus früheren Transaktionen nutzen, um bei der Lösung von auftretenden Problemen oder Hindernissen zu helfen. Ein gemeinsames Merkmal zwischen Deals ist, dass immer Probleme auftauchen!

Jeder erfolgreiche MBO-Prozess sollte die folgenden Tipps berücksichtigen:

• Transparenz – Alle Parteien sollten ihre Erwartungen in Bezug auf die wichtigsten Geschäftsbedingungen und die Strategie für das Geschäft nach Abschluss des Geschäfts sehr deutlich machen. Eines der ersten Dinge, die ein Berater tun wird, ist, sich mit allen Mitgliedern des Käufer-/Managementteams zu treffen, um den Prozess und die Strategie sowohl für den Erwerb des Unternehmens als auch für den Nachkauf zu besprechen.
• Nachhaltigkeit – Stellen Sie sicher, dass das Unternehmen, das gekauft wird, die Schulden, die darauf platziert werden, bequem tragen kann. Führen Sie Sensitivitätsanalysen durch. Stellen Sie sich ein schlechtes Betriebsszenario vor und prüfen Sie, ob das Unternehmen in diesem Szenario seine Schulden noch bedienen kann. Stellen Sie sicher, dass der Berater Erfahrung in der Finanzierungsmodellierung hat; Auf diese Weise können sie mit dem Management zusammenarbeiten, um Finanzszenarien zu erstellen und die erforderlichen Analysen auf der Grundlage dieser Szenarien durchzuführen.
• Mischung von Fähigkeiten – Stellen Sie sicher, dass die Managementgruppe, die das Unternehmen kauft, über die richtige Kombination von Fähigkeiten verfügt. Sie wollen nicht, dass vier CFOs das Unternehmen leiten. Dieses Problem wird im ersten Treffen des Beraters mit dem Team angesprochen und während des gesamten Prozesses ständig diskutiert. Diligence kann zeigen, dass das Unternehmen sein Managementteam um Fähigkeiten erweitern muss. Der Berater hilft dem Managementteam dabei, diese Bedürfnisse zu erkennen und zu verstehen.
• Teilen Sie das Vermögen – die Managementgruppe sollte erwägen, das Eigenkapital mit den Mitarbeitern des Unternehmens zu teilen. Dies könnte durch die direkte Ausgabe von Aktien oder eine Kombination aus leistungsabhängigen und zeitabhängigen Ausübungsoptionen erfolgen. Eine gemeinsame Anreizstruktur wird ein starker Treiber für erfolgreiche Ergebnisse für das Unternehmen sein. Ein Berater kann Erkenntnisse basierend auf erfolgreichen Incentive-Strukturen teilen, die er in früheren Geschäften gesehen hat.
• Halten Sie es zurückhaltend – Die Management-Gruppe sollte nicht jedem sagen, was sie vorhaben, sie wollen nicht, dass es sich herumspricht. Dies könnte die wichtigsten Stakeholder des Unternehmens ablenken und/oder einen Auktionsprozess auslösen, der dazu führen könnte, dass das Managementteam den Vermögenswert verliert. Berater sind es gewohnt, in diskreten Situationen zu arbeiten. Sie können dem Management helfen, indem sie bei der Weitergabe von Informationen sehr vorsichtig und effizient sind.

Alternativen zu Management Buyouts

Für Verkäufer gibt es über ein MBO hinaus alternative Liquidations-/Exit-Möglichkeiten für ihr Unternehmen. Im Folgenden habe ich diese Methoden und ihre jeweiligen Vor- und Nachteile zusammengefasst.

Zusammengefasst: Warten Sie auf die perfekten Bedingungen!

Es gibt keine einfache Formel, die die beste Methode zur Übertragung des Eigentums an einem Unternehmen vorschlägt. Unter der Voraussetzung, dass die richtigen Bedingungen gegeben sind und ein solider Prozess verfolgt wird, kann ein MBO sowohl für die Verkäufer/aktuellen Eigentümer als auch für das Managementteam eine attraktive Option sein.

Deloitte hat es am besten ausgedrückt, indem es die grundlegenden Bedingungen dargelegt hat, die für ein Management-Buyout erforderlich sind.

1. Ein Qualitätsmanagementteam, das eine Strategie für das Geschäft nach dem Kauf hat.
2. Ein Unternehmen/Geschäft mit starker Cashflow-Generierung.
3. Market/Due-Diligence-fähiges Unternehmen.
4. Eine Private-Equity-Gruppe/ein Finanzsponsor, der bereit ist, mit der Managementgruppe zusammenzuarbeiten.