ICOs و Exotics و Platforms: منظور من الداخل حول مستقبل رأس المال الاستثماري

ملخص تنفيذي

هل صناعة رأس المال الجريء عند مفترق طرق؟

كان عام 2017 عامًا مثيرًا للاهتمام بالنسبة لرأس المال الاستثماري ، حيث وقعت أحداث متقاربة يمكن اعتبارها لحظة فاصلة بالنسبة لهذه الصناعة. يمكن لبعض هذه ، مثل ظهور ICO ، أن يؤدي إلى اضطراب تدريجي في التجسد الحالي للصناعة.

أخذ هذه الموضوعات كنقطة انطلاق لهذه المقالة ، وبعد التطرق المسبق لاستراتيجية محفظة رأس المال المغامر ، أردت أن ألقي نظرة الآن على قضايا الصناعة وتقديم وجهة نظر حول مستقبل رأس المال الاستثماري.

في عام 2017 ، قضيت بعض الوقت في جمع التبرعات لشركة رأس مال مخاطر. إنها عملية صعبة للغاية ومبهمة ، مع إرسال رسائل مختلطة من كلا الجانبين. من خلال تأطير هذه التجربة مقابل بعض القضايا الأوسع السائدة في الصناعة ، فقد أعطتني بعض الأفكار حول كيفية تطور الصناعة ، على غرار:

1. استعادة ميزة المعلومات
2. نشر هياكل تمويل محسّنة
3. الارتقاء بمفهوم منصة رأس المال الجريء إلى مستوى أعلى

لتقديم بعض الاقتراحات للمستقبل ، نحتاج أولاً إلى فهم الحاضر. لذلك ، أرى أن هناك أربعة تهديدات كلية سائدة حاليًا في سوق رأس المال الاستثماري.

1. عوائد المجازفة ضعيفة الأداء

عوائد رأس المال الاستثماري بطيئة ، حيث أظهرت بيانات المؤشر الأخيرة من Cambridge Associates أن فئة الأصول أقل أداءً إلى حد كبير في الأسواق العامة والأسهم الخاصة (الرسم البياني 1) ، مع عوائد عشر سنوات أقل من 15٪. بالنظر إلى أن العائد القياسي المستهدف لصندوق رأس المال الاستثماري يجب أن يكون 20٪ ، يمكنك أن ترى كيف يمكن اختبار صبر مزودي السيولة من هذا الأداء الضعيف المستمر.

كما لوحظ سابقًا ، تُظهر عوائد رأس المال الجريء ميولًا لاتباع توزيعات قانون السلطة ، وبالتالي ، على مستوى المؤشر ، يتم تخفيف عوائد "التشغيل المنزلي" للماجستير من قبل المدعين. تُظهر بيانات Pitchbook (الرسم البياني 2) أن هذه الفجوة بين الأفضل والباقي تتسع بمرور الوقت. مما يدعم وجهة النظر هو حقيقة أنه عندما يصبح الصندوق "ناجحًا" ، فإن ثرواته تتسارع حيث يحصل على أفضل الصفقات ، بسبب الإشارات الإيجابية المرتبطة بشيك من ذلك الصندوق.

كأصل بديل ، سيكون رأس المال الاستثماري دائمًا جديرًا بالدراسة ضمن المحافظ المتنوعة. في الواقع ، تُظهر البيانات أن عائدات رأس المال المغامر لها ارتباط عكسي بنسبة 28٪ بالأسواق العامة. لكن بالنسبة لي ، تُظهر اتجاهات البيانات أن العوائد الضعيفة باستمرار والتفاوت المتزايد بينها يمكن أن يؤدي إلى انقسام صناعة رأس المال الجريء إلى قسمين. بالنسبة لأفضل الصناديق ، سيكون العمل كالمعتاد ، ولكن بالنسبة للبقية ، قد يتضاءل الوصول إلى رأس المال مع زيادة تشاؤم المستثمرين.

2. تستغرق مخارج رأس المال الاستثماري مزيدًا من الوقت

المخارج هي شريان الحياة لسوق رأس المال الجريء ، مما يمكّن المديرين من بلورة المكاسب الورقية وإرجاع العائدات في النهاية إلى مزودي السيولة. تأتي التخارج "الإيجابية" في شكل الاكتتابات الأولية أو عمليات الاندماج والاستحواذ ، وعدم وجود الأول هو الذي يعيق صناعة رأس المال الاستثماري (الرسم البياني 3). متوسط ​​الوقت اللازم للخروج من الاكتتاب العام لشركة ناشئة مدعومة من المشروع يبلغ الآن 8.2 عامًا ، ويبدو أن ظهور سوق الاكتتاب العام الأولي قريبًا دائمًا - فبدون ذلك ، يتعين على الصناديق إما الانتظار أو الدعاء لتحقيق مكاسب مفاجئة من عمليات الاندماج والاستحواذ. مع بقاء أرقام الخروج ثابتة وعدد الاستثمارات التي تتبع اتجاهًا تصاعديًا ، يوجد الآن 11.3 استثمارًا جديدًا لكل خروج (الرسم البياني 4).

سيكون لاتجاه فترات الاحتفاظ الطويلة للاستثمارات آثار سلبية على أداء معدل العائد الداخلي وزيادة الضغط على عودة رأس مال المستثمر في الوقت المناسب. لا توجد مؤشرات على أن عمليات الخروج من الاكتتاب العام ستنتعش ، والموضوع السائد هو أن الشركات الناشئة تفضل أن تظل خاصة. مع توفير صناديق الثروة السيادية الكبيرة لرأس المال الأولي للاكتتاب العام في جولات لاحقة ، يمكن أن يكون البقاء في القطاع الخاص اقتراحًا أكثر جاذبية بكثير من الانحرافات والإفصاح عن الأسواق العامة.

3. كشفت الثقافة والفضائح عن مشكلات في سوق رأس المال المغامر

شهد عام 2017 ظهور بعض القضايا الثقافية البارزة في صناعة رأس المال الجريء (على سبيل المثال ، هنا ، هنا ، هنا). كان الموضوع العام المُلزم طوال الوقت هو كيف يضع سوق رأس المال الجريء نفسه كحارس بوابة في الصناعة - كقناة للسلطة يمكنها تقرير مصير الشركات ورواد الأعمال بإجراءات غير منطقية وذاتية. أشار مستثمرا التأثير الاجتماعي ميتش وفريدا كابور إلى أن المعايير الثقافية لصناعة رأس المال الاستثماري قد تتعارض في الواقع مع إيجاد استثمارات مقنعة:

لن يأخذ العديد من أصحاب رأس المال المغامر عرضًا من رجل أعمال ليس لديه مقدمة دافئة - يجب على شخص معروف للشركة أن يقدم رائد الأعمال. يؤدي هذا إلى عزل جميع أنواع المواهب عن الأشخاص غير الموجودين في الشبكات الاجتماعية والمهنية القائمة. المقدمات الدافئة تتعارض مع الجدارة ؛ من تعرفه هو المهم ، وليس ميزة فكرتك.

مع رد الفعل العكسي يأتي الاعتبار ، وقد يؤدي ذلك إلى تخصيصات أقل - أو أكثر صرامة - لرأس المال إلى رأس المال الجريء. قد يتجنب المستثمرون الأموال عن طريق الاستثمار المباشر أو عبر قنوات أخرى ، وقد تقوم الشركات الناشئة نفسها بإلقاء نظرة فاحصة على أوراق الاعتماد التي تجمع منها.

4. صناعة رأس المال المغامر لديها الآن منافسة أكبر

حتى وقت قريب نسبيًا ، إذا احتاجت الشركة الناشئة إلى استثمار كبير في رأس المال ، فسيكون خيارها الوحيد هو شركات رأس المال الاستثماري. تقدم سريعًا حتى عام 2018 وهناك مجموعة من مصادر التمويل لرواد الأعمال للاختيار من بينها.

المؤسسات الاستثمارية الأخرى التي كانت في الماضي شركاء سلبيون سلبيون في صناديق رأس المال الاستثماري تستثمر الآن بشكل مباشر. يتمتع مستثمرو التجزئة الآن أيضًا بنصيب من الإجراء - أدى ما بدأ بقانون الوظائف إلى تمويل جماعي للأسهم ، ونحن الآن نعيش في هوس عمليات الطرح الأولي للعملات.

بعض النقاط البارزة في النشاط الاستثماري المتزايد من غير رأس المال الاستثماري هي:

• زاد شركاء LP الذين يستثمرون مباشرة في تمويل بدء التشغيل من 40 إلى 60 صفقة كل عام خلال 2008-2011 إلى الآن ما يقرب من 100 صفقة سنويًا.
• ارتفعت استثمارات صناديق الثروة السيادية في الشركات الناشئة من 2 مليار دولار في عام 2010 إلى أكثر من 13 مليار دولار في عام 2016.
• قُدر التمويل الجماعي لحقوق الملكية بنحو 4 مليارات دولار سنويًا في الولايات المتحدة في عام 2016 ، مع نمو سنوي بنسبة 100٪.
• تضاعف عدد الشركات التي تستثمر في الشركات الناشئة من عام 2012 إلى عام 2016 ، وهي تمثل الآن 24٪ من مشاركة صفقات المشاريع في الولايات المتحدة.
• في يونيو 2017 ، تجاوزت الأموال التي تم جمعها من ICOs الاستثمار في المرحلة المبكرة لأول مرة (الرسم البياني 5). تم جمع أكثر من مليار دولار فقط من خلال المشاريع في ديسمبر 2017.

يواجه رأس المال الاستثماري مزيدًا من المنافسة على الصفقات بسبب زيادة شعبية مصادر رأس المال الأخرى هذه. أشار استطلاع Preqin لعام 2017 إلى أن 49٪ من مديري رأس المال المغامر أفادوا بزيادة مستوى المنافسة على الصفقات. لم يعد من المؤكد أنه سيتم طرح رأس مال مخاطر على السجادة الحمراء لطلبات الاستثمار.

ما هي الأسباب الجذرية للمشاكل في صناعة رأس المال المغامر؟

مزايا المعلومات آخذة في التناقص لأصحاب رؤوس الأموال

أدى ظهور الصناديق المشتركة في التسعينيات ثم الوساطة عبر الإنترنت في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين إلى تمكين المستثمرين الشخصيين من تولي مسؤولية خطط الأسهم الخاصة بهم. تدريجيًا ، خلقت التكنولوجيا موارد أتاحت إلى حد كبير للمستثمر المطلع فرصة تكافؤ الفرص مقارنة بالمؤسسات. الآن ، 30٪ من الأفراد ذوي الملاءة المالية العالية في الولايات المتحدة هم مستثمرون موجهون ذاتيًا وهم الشريحة الأسرع نموًا.

يعرض سوق رأس المال الجريء خصائص تشير إلى أن وصوله إلى المعلومات يجري دمقرطة بطريقة مماثلة. العديد من هذه الموارد الجديدة مجانية ومتاحة للجميع ؛ على سبيل المثال ، انظر إلى تطور "أدوات الصناعة":

• Rolodexes الخاصة هي الآن LinkedIn
• المجلات التجارية هي الآن Techcrunch et al
• أدلة الشركة واردة في Crunchbase و AngelList
• توجد أحاديث المصعد على وسائل التواصل الاجتماعي

ما قد يكون صناعة غير شفافة ومغلقة رأس المال المغامر قد انفتح ، والذي بدوره أدى إلى منافسة أكثر صحة. بالنسبة إلى المستثمرين الجريئين الجدد أو غير المثبتين ، فإن الميزة الوحيدة التي يتمتعون بها على المستثمر غير المشروع هي شبكتهم وسمعتهم. السمعة أمر حيوي ، ولكن كما تظهر العوائد والاحتمالات ، فإن كسبها صعب.

بالنسبة لغالبية الصناديق المتوسطة / الجديدة / غير المثبتة التي تقوم فقط باستكشاف الصفقات من خلال القنوات المتاحة للجميع ، يجب طرح سؤال من وجهة نظر المستثمرين عما إذا كانوا يريدون دفع رسوم إدارية لهم بنسبة 2٪ لمتعة القيام بذلك.

كنت منخرطًا في محاولة جمع صندوق تمويل أولي في أمريكا اللاتينية ، وكانت جميع القواعد التقليدية لمكاتب العائلة تفقد الاهتمام بالاستثمار في الصناديق. كان هذا جزئيًا بسبب عودة أطفالهم من مدرسة الدراسات العليا لعضهم خطأ VC ، ولكن أيضًا بسبب وجهة نظر مفادها أنه يمكنهم فقط تجنب دفع مصاريف الرسوم / الحمل من خلال الجولات التالية التي كانت صناديق رأس المال الاستثماري المحلية تبدأها.

الحوافز في صناعة رأس المال الاستثماري غير متوافقة

قد يكون عمر صندوق رأس المال الاستثماري وهيكله التحفيزي دون المستوى الأمثل من منظور المستثمر.

يتم تنظيم أدوات رأس المال الاستثماري كصناديق مغلقة ذات عمر محدد ، عادةً عشر سنوات كحد أقصى. في نهاية هذا ، يجب أن يتم التوزيعات على LPs وينتهي الصندوق. بينما يمكن توزيع عائدات الخروج في شكل أسهم من استثمارات غير محققة ، إلا أنها ليست مثالية ، ويجب أن تكون الأموال قد صرفت استثماراتها أو شطبها قبل انتهاء صلاحية الصندوق.

بالرجوع إلى القسم الخاص بالمخارج ، فإن بلورة عوائد الاستثمار تستغرق وقتًا أطول. هذا يعرض GP مع المواقف التي يتعين عليهم فيها إقناع الاستثمار نحو الخروج من أجل الوفاء بالتزامات استرداد رأس المال. قد يكون هذا بالفعل دون المستوى الأمثل بالنسبة لأصحاب المشاريع المحدودة أو رواد الأعمال ، حيث قد يتم بيع الاستثمارات في وقت مبكر جدًا (مع ترك القيمة على الطاولة) أو بسعر مخفض.

تعني أحجام الجولة الأكبر الآن صناديق رأس مال مخاطر أكبر ، مما يعني رسوم إدارة أكبر وفقًا للنموذج "2 و 20". تهدف الرسوم الإدارية إلى تمكين الصندوق من الحفاظ على نفسه ودفع تكاليف العمل القانوني وتدفق الصفقات. ومع ذلك ، فإن صناعة رأس المال الجريء في مظهرها الحالي ليست قابلة للتطوير - ستكون أنشطة صندوق بقيمة 10 ملايين دولار مماثلة لتلك الخاصة بصندوق 100 مليون دولار ، على الرغم من أن الأخير سيحصل على 1.8 مليون دولار إضافية من الرسوم الإدارية سنويًا.

يجب أن يهتم الممارسون العامون فقط بمكافآت الفائدة المحملة ، ومع ذلك فإن ثقافة أحجام الصناديق الكبيرة توفر مزيدًا من الراحة من الرسوم الإدارية ، والتي قد لا تكون مثالية من منظور التحفيز. تلخص ديان مولكاهي الأمر بشكل مباشر للغاية:

نظرًا للأداء الضعيف المستمر للصناعة ، هناك العديد من المستثمرين الجريئين الذين لم يتلقوا شيكًا محمولًا خلال عقد من الزمان ، أو إذا كانوا أحدث في الصناعة على الإطلاق. يعيش هؤلاء المستثمرون الجريئون بالكامل على تدفق الرسوم. اتضح أن الرسوم هي شريان الحياة لصناعة رأس المال الاستثماري ، وليست عائدات ضخمة وتحمل ما يقترحه السرد التقليدي لرؤى رأس المال الاستثماري.

هل هناك خيارات أفضل لرواد الأعمال لتمويل الشركات الناشئة؟

أدت زيادة المعروض من رأس المال في تمويل الشركات الناشئة إلى تحريك أوراق المساومة قليلاً في اتجاه رواد الأعمال. وقد منحهم هذا تنازلات فيما يتعلق بإدارة أعمالهم ، مثل الحفاظ على مزيد من السيطرة على مستوى مجلس الإدارة. يؤدي هذا إلى إبطال إحدى القيم المضافة التي يقدمها رأس المال المغامر عادةً ، في شكل مستشار قوي لحوكمة الشركات. كان أحد أسباب كل الدراما التي شهدتها أوبر في عام 2017 يرجع جزئيًا إلى أن رئيسها التنفيذي السابق كان يتمتع بسلطة ليبرالية للغاية على مجلس إدارتها.

سيكون هناك دائمًا طلب على الأموال الذكية ، لكن إغراء الكثيرين للبحث عن المال السهل والسلبي أصبح قوياً. تُعد ICO ابتكارًا رائعًا يستحق مقالًا خاصًا به ، ولكن العديد منها ببساطة ليست حالات استخدام مناسبة من blockchain ومحاولات غامضة لجمع الأموال بسرعة ، دون التخلي عن حقوق الملكية أو قبول شروط الحوكمة.

تمثل عمليات الطرح الأولي للعملات حالة صعبة لأصحاب رؤوس الأموال. المشاركة فيها وإضفاء الشرعية على حركة نحو الاستثمار السلبي القائم على الرمز المميز الذي لا يجعلهم مختلفين عن Joe Public ، أو يتجاهلهم ويتعارض مع وجودهم بالبحث عن الجيل التالي من الابتكار.

كيف يمكن لمستقبل رأس المال الاستثماري أن يتشكل؟

يحتاج رأس المال الاستثماري إلى الوصول إلى مقدمة ميزة المعلومات التالية

على الرغم من زيادة الوصول إلى المعلومات ، فإن أفضل محللي الصناديق والمشاريع سيظلون يحتفظون بالمهارات غير الملموسة للقدرة على تحليل مساحات واسعة من المعلومات والعثور على أفضل الصفقات. إحدى الطرق التي يمكن أن يبرز بها صندوق رأس المال الاستثماري في المستقبل ، ويصل إلى مقدمة قائمة انتظار الصفقات ، ويكون فعالًا من حيث التكلفة ، هو استخدام البيانات الضخمة لتحقيق تأثير أكبر. هذا شيء قد يسخر منه الأصوليون ، لكن النهج الترادفي للكمي مع اتخاذ القرار النوعي سيسمح للأموال بتحديد المؤشرات الرائدة بشكل أسرع وتخفيف التحيزات.

يوضح الرسم البياني 6 أدناه ما حققته InReach Ventures باستخدام أدوات التعلم الآلي الخاصة لبناء تدفق الصفقات في أوروبا. في غضون عام ، جمعت أكثر من 95000 شركة ، تمت مراجعة 15000 منها ثم تعامل 2000 معها. كما سمح لهم أيضًا باكتشاف جوهرة مخفية تسمى Oberlo ، والتي استحوذت عليها Shopify لاحقًا.

الحجج ضد هذا من شأنها أن تقول "هذه كمية على الجودة!" لكن أعتقد أن هذا يعرض زاوية مثيرة للاهتمام للتغلب على التحيزات السلوكية وإظهار كيف يمكن أن تتوسع صناعة رأس المال المغامر.

اختبرت Social Capital مبادرة أطلق عليها "رأس المال كخدمة" ، والتي تهدف إلى أتمتة خطة الاستثمار وعملية اتخاذ القرار. تتقدم الشركات الناشئة عبر الإنترنت وتنتقل عبر خطوات الاختيار دون أي تدخل بشري. أظهرت نتائجه الأولية بعض الاتجاهات المتناقضة المثيرة للاهتمام والتي تعطي مصداقية لمنح جميع الشركات الناشئة مجالًا متكافئًا مع مرشح موضوعي غير بشري:

في تجربتنا التجريبية ، قمنا بتقييم ما يقرب من 3000 شركة والتزمنا بتمويل العشرات من تلك الشركات ، عبر 12 دولة والعديد من القطاعات ، بدون عرض مشروع تقليدي واحد. في الواقع ، في معظم الحالات ، سمح لنا النهج القائم على البيانات بالوصول إلى قناعة بشأن فرصة استثمارية قبل أن نتحدث إلى المؤسسين.

إذا كان الاستثمار في الموهبة أمرًا أساسيًا ، فابحث عنها مسبقًا

كلما اكتشفت مبكرًا واستثمرت في شركة ناشئة ذات إمكانات ، كان ذلك أفضل. تاريخيًا ، كان ذلك بمثابة مجموعة من الاستثمارات الأولية الصغيرة ، ثم متابعة الفائزين في جولات لاحقة. ومع ذلك ، مع زيادة حجم جولات الاستثمار ، أصبح مفهوم "البذرة التاريخية" سلسلة أ ، ويُنظر الآن إلى مرحلة ما قبل التأسيس على أنها الطريق إلى أن تكون أول فحص مؤسسي في الشركة.

كونك الاختيار الأول هو أحد أفضل العوامل التي يمكن أن يتخذها مستثمر VC نشط للتميز والتفوق في الأداء على المستثمرين الجدد الأقل خبرة. إحدى الطرق التي يمكن من خلالها للمشاريع الاستثمارية أن تأخذ هذا الأمر إلى أبعد من ذلك هي العودة حتى قبل ذلك ، قبل الجولة التمهيدية ... إلى ما قبل ولادة الشركة الناشئة.

يمكن أن يكون العثور على المواهب الملهمة التي ليس لديها فكرة بعد جزءًا من مستقبل رأس المال الاستثماري. سيكون الحصول على حصة في "فكرتهم المستقبلية" وسيلة لتشجيع المواهب الخام على التخلص من دعم بعض الموارد المالية ومعرفة ما يبتكرونه.

يُنظر إلى المواهب البشرية بانتظام على أنها العنصر الأساسي للنجاح في أي شركة ناشئة ، وتحل محل فكرة العمل. زعمت دراسة أجرتها مؤسسة غالوب أن رواد الأعمال الموهوبين يتفوقون على أقرانهم في نمو الأرباح على أساس سنوي بنسبة 22٪. لا يمر البحث عن المواهب وربطها دون أن يلاحظها أحد ، يعرّف VC Mark Suster وظيفته بأنه "كبير علماء النفس" ويدعي أن:

من المفترض أن نكون حكامًا جيدين بشأن رواد الأعمال والمديرين التنفيذيين الذين يمتلكون أفكارًا أكثر ذكاءً ومجموعات المهارات المناسبة للقيام بأشياء تحويلية ضد كل الصعاب.

اتبع بناة الشركة هذا الأسلوب إلى حد ما ، لكن الموهبة العظيمة التي يمتلكونها ليست أبدًا المالكين "الحقيقيين" لأعمالهم لأنهم موظفون يتقاضون رواتبًا مع انخفاض ملكية الأسهم. اكتشاف المواهب هو أفضل ما يفعله أصحاب رأس المال المغامر ، وعليهم أن ينتقلوا إلى موطن الموهبة ويأخذوا آذانهم قبل أن يكون لديهم فكرة.

يجب أن يتبنى سوق رأس المال الجريء هياكل صندوق جديدة لمواءمة الحوافز

نموذج VC LLC النموذجي موجود منذ سنوات والتحركات لتغييره يمكن أن تجعل المصالح أكثر وضوحًا بين المستثمرين وفريق الإدارة.

في عام 2017 ، عندما كنت منخرطًا في عملية جمع التبرعات الثانية لصندوق رأس مال مخاطر ، واجهتنا مشكلتين: مفارقة الأسواق الناشئة المتمثلة في بطء عمليات التخارج والمستثمرين الذين يتسمون بالحذر المفرط. أعطتني فكرتان من هذه الأفكار التي طرحناها للتخفيف من حدتها نظرة ثاقبة حول كيفية استخدام الصناديق لهياكل أفضل لمواءمة المصالح.

التمويل الدائم للتخفيف من قيود الوقت وبناء الاستمرارية

تشهد عودة الشعبية في دوائر الأسهم الخاصة ، الهياكل دائمة الخضرة تأخذ شكل امتلاك "رأس مال غير محدود" من خلال شراء المستثمرين لأسهم في شركة قابضة. ثم يقوم فريق الإدارة بالاستثمار فيها متى وبحسب ما يرونه مناسباً. يُظهر Berkshire Hathaway مثالاً مشهورًا لهذا النموذج.

يوفر الصندوق الدائم الخضرة لفريق الإدارة مزايا عدم وجود قيود زمنية والقدرة على الاحتفاظ بالاستثمارات طالما كان ذلك ضروريًا على النحو الأمثل (الشكل 1).

يمكن أيضًا إعادة استثمار عائدات مخارج الاستثمار في صفقات جديدة والسماح بظهور شركة موروثة حقيقية. إن إدارة الصندوق بشكل أكبر باعتباره مصدر قلق مستمر يسمح أيضًا بمزيد من الحذر بشأن التكاليف ، وتقليل مصادر التشتيت في جمع الأموال ، والمرونة للانحراف الانتهازي عن أطروحة الاستثمار الثابت.

تبدو جيدة ، أليس كذلك؟ الجانب السلبي الوحيد لهذه المدينة الفاضلة هو إقناع المستثمرين بالتخلي عن المال في شركة قابضة غير سائلة ذات جداول زمنية طويلة جدًا. ومع ذلك ، عندما تفكر في كيفية استثمار LPs باستمرار في VC ، والحصول على العائدات ، والاستثمار مرة أخرى ، يمكن أن تكون الخضرة أكثر من التزام أكثر نظافة وطويلة الأجل لفئة الأصول.

شهد جنون العرض الأولي للعملات ICO مقترحات لجمع أموال رأس المال الاستثماري "الرمزية" بطريقة دائمة الخضرة. ومع ذلك ، يعد هذا مسعى غير ضروري ويحتمل أن يكون أحمق - ليست هناك حاجة إلى إنشاء صندوق رأس مال مخاطر على أساس blockchain. لن يتحكم حاملو الرموز في استثماراتهم ، وستكون غالبية الفوائد مع المدير ، وستكون الأسواق الثانوية غير سائلة بشكل لا يصدق.

صناديق التعهد بصفقة تلو الأخرى للمستثمر الجائع وغير المثبت

هذا شكل قبيح (بالنسبة للشريك العام) ، ولكنه شكل نقي جدًا من رأس المال الاستثماري حيث يقوم المدير باستكشاف الصفقات ثم تقديمها إلى قاعدة المستثمرين ، الذين يمكنهم اختيار الاستثمار أم لا. من خلال تخصيص الأموال لصندوق تعهد (التزام بالاستثمار) ، يكون لدى المدير ضمان أن رأس المال موجود وجاهز للتخصيص إذا كان ذلك مناسبًا.

يمكن اعتبار هذا أمرًا قبيحًا نظرًا لحقيقة أن الصفقات يمكن أن تضيع بسبب التعثر والتأجيل للموافقة عليها. كما يُنظر إليه على أنه غير مرغوب فيه بالنسبة للمدير بسبب عدم الأمان بشأن الرسوم لتغطية نفقاتهم خلال المراحل التكوينية.

أعتقد أن هذه الأنواع من الترتيبات ستعود إلى الموضة بسبب التوافق الواضح للمصالح. يتمتع رأس المال الاستثماري بحافز حمل ممتاز ، حيث سيكسبون من كل صفقة ولا داعي للقلق بشأن حياة الصندوق الجماعي. يحصل المستثمرون أيضًا على عنصر تحكم في ما يستثمرون فيه ويتم إنفاقه - كما أنه يمنحهم مزيدًا من المشاركة "في اللعبة" من قرار اختيار الصفقة. يمكنني أن أرى أن هذا هو الطريق الضروري لاتخاذه المستثمرين المغامرون الجدد لإثبات قيمتها ، على غرار صناديق البحث ، التي تتبع نهجًا مشابهًا لإلغاء الاشتراك.

توسيع نطاق خدمات النظام الأساسي كعامل تمييز

كان تقديم خدمات المنصة إحدى الطرق التي سعى بها أصحاب رأس المال المغامرون إلى تعزيز سمعتهم وإحداث تأثير إيجابي على استثماراتهم خارج مجالس الإدارة. تتمثل إحدى الألعاب النموذجية في أن يكون لديك خبير داخلي في متناول اليد لمساعدة شركات المحفظة في أنشطة مثل الموارد البشرية والتسويق.

بالنسبة للصناديق الكبيرة ، مثل a16z ، فإن هذا يثبت أنه أحد الأصول ، مما يعزز جودة مراقبة الاستثمار والوصول إلى تدفق الصفقات. بالنسبة للشركات الأصغر ، فإن تخصيص الميزانية للقيام بذلك هو أكثر إشكالية. عندما تستثمر في شركة ، فإنك تمنحهم الموارد المالية للخروج وتحسين مؤسساتهم. إن تقديم خدمات رعاية ما بعد مكثفة لهم يمكن أن يولد الشعور بالرضا عن النفس ويشتت انتباههم ويؤثر على حكمهم. يزداد هذا الحجم إذا قدم مستثمرون آخرون في نفس الشركة مزايا مماثلة.

ولكن مع زيادة تنوع مصادر عرض رأس المال ، بعيدًا عن مهارات الحوكمة القوية ، تعد خدمات النظام الأساسي واحدة من عوامل التمايز القوية الوحيدة التي يمكن أن يقدمها رأس المال الاستثماري للشركات الناشئة. إذن ماذا تفعل الصناديق غير المثبتة؟

هناك طرق أخرى يمكن أن تضيف بها الأموال قيمة إلى النظام البيئي لريادة الأعمال ، لتعزيز السمعة بشكل متبادل. لوضعها في نصابها الصحيح ، إذا نظرنا إلى خريطة لمنظومة ريادة الأعمال ، فإن المستثمرين يشغلون جزأين فقط منها.

تقييم أسباب فشل الشركات الناشئة ، نعم ، يعتبر رأس المال أمرًا مهمًا ، ولكن هناك مجموعة من المشكلات التي يواجهها رواد الأعمال في حياة شركتهم المزدهرة. إن بناء نطاق أوسع وأكثر رشاقة لخدمات النظام الأساسي في النظام البيئي بأكمله هو إحدى طرق الأموال لتوسيع شبكتها وسمعتها وفرص نجاحها. لا يجب أن يأتي هذا في شكل عدد الموظفين ، ولكن ببساطة المزيد من التواصل والجهد في القنوات غير المباشرة التي تؤثر على ثروات المحفظة. بالعودة إلى استخدام البيانات بشكل أكثر استراتيجية ، يمكن للآلات توفير خدمة النظام الأساسي ، دون الحاجة إلى عدد الموظفين. تستخدم SignalFire التكنولوجيا لفحص بيانات التوظيف لمساعدة شركات محفظتها الاستثمارية

في مقال لويس كوبي ، تحدث عن امتلاك a16z رؤية لتنظيم شبكة واسعة من المستشارين الذين يمكنهم المساعدة افتراضيًا - وهذا شيء يمكن أن تفعله الصناديق الصغيرة أيضًا ، لأنه أقل بكثير من حيث رأس المال أو كثافة بشرية.

ليس بالضرورة أن يتم توفير المنصة مباشرة من قبل الصندوق - يمكن تحفيزها على مستوى المحفظة. لقد رأيت مجموعات Slack من شركات المحفظة حيث يتم تشجيعهم على مساعدة بعضهم البعض ، ولكن غالبًا ما تكون المساهمات غير متوازنة وفقًا لثروات كل شركة معنية. يمكن أن يكون تقديم حافز ملموس بشكل أكثر شمولية ، مثل جزء من النقل إلى جميع مؤسسي المحفظة ، إحدى الطرق لتحفيز الجماعات لإنشاء منصاتهم الخاصة دون تدخلات مادية من رأس المال المغامر ، وبالتالي تمكين رأس المال الجريء من التركيز على مبادرات السوق الأوسع.

كن أصغر حجما ، واذهب مبكرا ، وركز

على الرغم من العوائد المتوسطة ، لا يزال رأس المال الاستثماري صناعة ساحرة. بالنسبة للكثيرين ، فإنه يوفر تقاطعًا لعقد الصفقات المالية مع القدرة على إجراء تدخلات ملموسة وإيجابية بعد الاستثمار.

شهد نمو شعبية صناعة رأس المال الاستثماري ظهور منافسة تمويلية جديدة وتغير في التفضيلات السلوكية ، الأمر الذي قد يتعارض مع النموذج التقليدي لرأس المال الاستثماري. أنا لا أقول إن الصناعة سوف تنقرض على الإطلاق - بدلاً من ذلك ، فقط أقوم بإثبات أنه يمكن إجراء تغييرات معينة لضمان حصول LPs على صفقة جيدة وأن المستثمرين المغامرون ينشرون مواهبهم بالطريقة المثلى.

تتمثل رؤيتي للمستقبل بالنسبة "لبقية العبوة" في حدوث مزيج مما يلي:

1. ستأخذ الآلات أكثر من نصف الدور الذي يؤديه الشركاء حاليًا.
2. يجب أن تعود الأموال الجديدة حتى في وقت مبكر من دورة الحياة للعثور على الشركات.
3. لن يتم الاحتفاظ بأطروحات الاستثمار العامة إلا للصناديق "التي تدار من المنزل" أو الصناديق التي تركز على حقوق الملكية.
4. سيتطور النموذج القانوني المغلق إلى هياكل تعمل على مواءمة التوقيت والحوافز بشكل أفضل.

يمكن أن يكون ظهور ICOs بمثابة حافز لهذا التغيير ، وآمل أن يحتفظ رأس المال الجريء بأهميته. ما يجعل الآن وقتًا مهمًا للعمل هو أن ثروات رأس المال المغامر ستكون مرتبطة بسوق الطرح الأولي للعملات ، ومن خلال سوء فهم الارتباط ، سيتم تلطيخ رأس المال المغامر بنفس الفرشاة لأي فضائح تنشأ عنها.