กำลังคิดที่จะใช้ SPAC เพื่อเผยแพร่สู่สาธารณะ? นี่คือสิ่งที่ต้องพิจารณา

Jay Ritter ศาสตราจารย์จากมหาวิทยาลัยฟลอริดาและผู้เชี่ยวชาญด้านการเสนอขายหุ้น IPO ของมหาวิทยาลัยฟลอริดากล่าวว่าในปี 2020 บริษัทจัดซื้อกิจการเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ (SPAC) จำนวน 248 แห่ง ระดมทุนได้ 75.3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าปีที่แล้วทั้งหมดนับตั้งแต่ปี 2010 รวมกัน

“ฉันรู้ว่าผู้คนจำนวนมากที่มี SPAC มากกว่ามี COVID'' เป็นข้อห้ามทั่วไปในหมู่ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินในทุกวันนี้

Shaq มี SPAC

อะไรเป็นแรงผลักดันให้ SPAC พุ่งสูงขึ้น?

มีสามฝ่ายในธุรกรรมของ SPAC ที่ขับเคลื่อนความนิยม

1. นักลงทุนรายย่อย รู้สึกเบื่อหน่ายกับการดูหุ้นไอพีโอที่มีเทคโนโลยีพุ่งขึ้นมากกว่า 40% ในช่วงสองสามวันแรกของการซื้อขาย ในฐานะนักลงทุนรายย่อย พวกเขาไม่สามารถเข้าร่วมในการเสนอขายหุ้นแบบปกติได้ SPAC เปิดโอกาสให้นักลงทุนรายย่อยได้ลงทุนในบริษัทน้องใหม่ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว
2. ผู้สนับสนุน SPAC (ทีมผู้บริหารที่จัดหาข้อตกลง) จะได้รับเช็คเปล่าพร้อมข้อดีไม่จำกัดและข้อเสียเพียงเล็กน้อยหากข้อตกลงไม่เกิดขึ้นจริง (และข้อตกลงมักจะเกิดขึ้นจริง) สปอนเซอร์สนับสนุนเงินทุนขั้นต่ำที่มีความเสี่ยงและมักจะจบลงด้วยการถือหุ้น 20% หรือใหญ่กว่า สิ่งนี้เรียกว่า "การส่งเสริม" เหตุผลในการโปรโมตคือพวกเขาเป็นคนทำข้อตกลงร่วมกัน
3. บริษัทเอกชน เข้าสู่ตลาดได้เร็วกว่า—ในเดือนเทียบกับการเสนอขายหุ้นแบบปกติ ซึ่งอาจใช้เวลานานกว่าหนึ่งปี—และคลายภาระให้กับตัวเองจากความเสี่ยงในการกำหนดเวลาเปิดขายหุ้น IPO นอกจากนี้ ค่าธรรมเนียมการรับประกันภัยยังลดลงเล็กน้อย เนื่องจาก SPAC ได้ดำเนินการยกของหนักบางส่วนไปแล้วเมื่อเผยแพร่สู่สาธารณะ

ดังนั้น SPACs จึงเป็นกระสุนวิเศษสำหรับทุกฝ่ายที่เกี่ยวข้องหรือไม่? มีบริษัทใดบ้างที่เหมาะกับ SPAC มากกว่า อันดับแรก มาทบทวนกันอย่างรวดเร็วว่า SPAC คืออะไรและใช้งานจริงอย่างไร จากนั้น เราจะไปที่การวิเคราะห์ข้อดีและข้อเสียจากมุมมองของบริษัทดำเนินการที่ต้องการเผยแพร่สู่สาธารณะ

SPAC คืออะไร?

SPAC คือบริษัทเชลล์ที่รวบรวมเงินของนักลงทุนก่อนที่จะรู้ว่าจะปรับใช้อย่างไร SPAC เผยแพร่สู่สาธารณะอย่างรวดเร็ว (ใช้เวลาไม่กี่เดือนเมื่อเทียบกับ IPO แบบเดิมซึ่งอาจใช้เวลามากกว่าหนึ่งปี) เนื่องจากไม่มีประวัติการดำเนินงานที่จะเปิดเผย เมื่อเปิดเผยต่อสาธารณะแล้ว SPAC จะมองหาบริษัทที่ต้องการเปิดเผยต่อสาธารณะและรวมเข้าด้วยกัน ซึ่งเรียกว่าธุรกรรมการยกเลิก SPAC นักลงทุนใน SPAC เป็นเจ้าของสินทรัพย์ที่แท้จริง

ทำไมเอกชนถึงเลือก SPACs

ชื่อเสียงดีขึ้น ในช่วงปี 1980 SPACs มีชื่อเสียงในเรื่องการหลอกลวงนักลงทุน ตั้งแต่นั้นมา SPAC ก็ได้ใช้มาตรการคุ้มครองผู้ลงทุน เช่น การอนุญาตให้นักลงทุนถอนตัวหากไม่เห็นด้วยกับการควบรวมกิจการ การคุ้มครองผู้ลงทุนที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับ VCs จำนวนมากขึ้นที่ผิดหวังกับกระบวนการเสนอขายหุ้น IPO แบบเดิมๆ ส่งผลให้ชื่อที่จริงจังกลายเป็นผู้สนับสนุน SPAC ในเดือนตุลาคม 2019 Virgin Galactic เป็นผู้นำในการรวมเข้ากับ SPAC ของ VC Chamath Palihapitiya นี่เป็นครั้งแรกที่บริษัทที่ Wall Street ถือว่าถูกกฎหมายได้เผยแพร่สู่สาธารณะผ่าน SPAC นับแต่นั้นเป็นต้นมาเรื่องราวความสำเร็จมากมายได้ติดตาม รวมถึง DraftKings ซึ่งเสนอขายผ่าน SPAC และได้ผลตอบแทน 776% ณ เดือนมีนาคม 2564

ความผันผวนของตลาดที่เพิ่มขึ้น ตลาดมีความผันผวน ดัชนีความผันผวน CBOE (VIX) แตะระดับสูงสุดในรอบ 10 ปีในเดือนพฤษภาคม 2020 หน้าต่าง IPO เปิดกว้างและปิดตัวลงอย่างรวดเร็ว ความผันผวนนี้ไม่เป็นผลดีต่อกระบวนการเสนอขายหุ้น IPO แบบเดิมๆ ซึ่งอาจใช้เวลานานกว่าหนึ่งปี

นักลงทุนรายย่อยสนใจบริษัทที่มีการเติบโตสูง ข้อเสียเปรียบที่สำคัญประการหนึ่งของ SPAC สำหรับนักลงทุนคือความเป็นเจ้าของที่สำคัญที่ผู้สนับสนุนได้รับจากข้อตกลง อาจถึงตัวเลขสองหลัก ทำไมนักลงทุนถึงยอมรับสิ่งนี้? เนื่องจาก SPACs เปิดโอกาสให้นักลงทุนรายย่อยลงทุนใน IPO ที่ "ร้อนแรง" ด้วยการเติบโตสูงและความเป็นไปได้ที่น่าตื่นเต้น การเสนอขายหุ้นแบบปกติและการลงรายการโดยตรงนั้นไม่มีให้บริการสำหรับบุคคลทั่วไป ในปี 2020 ผลตอบแทนเฉลี่ยของ IPO ในวันแรกอยู่ที่ 41.6% ตามรายงานของ University of Florida Ritter

SPAC ทำงานอย่างไรในทางปฏิบัติ

โดยทั่วไปแล้ว SPAC จะจัดตั้งขึ้นโดยผู้สนับสนุน ผู้สนับสนุนสามารถเป็นผู้จัดการกองทุนส่วนบุคคลหรือกองทุนเฮดจ์ฟันด์หรือทีมผู้บริหารที่ประสบความสำเร็จในการดำเนินงาน ผู้สนับสนุนอาจมีเป้าหมายอยู่ในใจ แต่พวกเขาไม่สามารถมีเอกสารข้อกำหนดหรือข้อตกลงขั้นสุดท้ายที่ดำเนินการกับเป้าหมายนั้นได้ตามกฎหมาย

เมื่อ SPAC IPO กำหนดราคาและให้ทุนแล้ว ไม่เหมือนการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไป บริษัทจะไม่ได้รับเงินสด เงินที่ได้จะถูกนำไปไว้ในบัญชีทรัสต์ที่จ่ายอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อย

ขั้นต่อไป ผู้สนับสนุนจะเริ่มระบุ คัดกรอง และเจรจากับเป้าหมายการเข้าซื้อกิจการที่คาดหวัง ดังนั้น จึงเริ่มต้นกระบวนการยกเลิก SPAC-ing ซึ่งเป็นการควบรวมกิจการระหว่างบริษัทปฏิบัติการส่วนตัวกับ SPAC ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ เมื่อลงนามในหนังสือแสดงเจตจำนงและเอกสารการควบรวมกิจการแล้ว บริษัทที่ควบรวมกันอาจปิดการควบรวมกิจการและนำเงินสดเข้าบัญชีทรัสต์ อย่างไรก็ตาม บ่อยครั้งข้อตกลงมาพร้อมกับการลงทุนภาคเอกชนในการจัดหาเงินทุนสาธารณะ (PIPE) ดังนั้น หาก SPAC ระดมทุนได้ 300 ล้านดอลลาร์ในขั้นต้น แต่พบเป้าหมายที่ต้องการเงินทุน 700 ล้านดอลลาร์ สปอนเซอร์อาจระดมทุนเพิ่มอีก 400 ล้านดอลลาร์ผ่าน PIPE จากนักลงทุนสถาบัน ซึ่งปกติแล้วจะมีราคาลด

เมื่อมีการประกาศเป้าหมาย ผู้ถือหุ้น SPAC จะลงคะแนนเสียงในการซื้อกิจการ ผู้ที่อนุมัติการทำธุรกรรมจะยังคงดำเนินต่อไปและเข้าร่วมเป็นผู้ถือหุ้นในบริษัทที่ควบรวมกันในที่สุด นี่ถือว่าคะแนนเสียง "ใช่" ที่สำคัญมีความปลอดภัยเพื่อทำให้ข้อตกลงสำเร็จ นักลงทุนที่ไม่เห็นด้วยจะได้รับเงินคืน หากนักลงทุน SPAC บางคน "เดินหนี" จากการควบรวมกิจการ การจัดหาเงินทุนของ PIPE อาจปิดช่องว่างในเมืองหลวงที่บริษัทเอกชนแสวงหา

ในขั้นตอนนี้ มีความสนใจของฝ่ายที่สามที่ต้องดำเนินการ ได้แก่ การเป็นบริษัทมหาชน นักลงทุนใน SPAC และผู้สนับสนุน SPAC เราจะเน้นการสนทนาจากมุมมองของบริษัทสู่สาธารณะ

IPO vs. SPAC จากมุมมองของบริษัทสู่สาธารณะ

ข้อดีของ SPACs

เร็วขึ้น

ธุรกรรม SPAC เป็นการควบรวมกิจการ อาจเป็นการควบรวมกิจการแบบย้อนกลับ การควบรวมกิจการที่เท่าเทียมกัน หรือเจ้าของ SPAC สามารถครองธุรกรรมโพสต์ตารางสูงสุดได้ แต่เนื่องจาก SPAC ได้รับการจัดเตรียม ยื่น และจัดการเพื่อวัตถุประสงค์ในการควบรวมกิจการ จึงน่าจะเร็วกว่า (และถูกกว่า) กว่าการเสนอขายหุ้น IPO แบบเดิมสำหรับบริษัทที่ได้มา กระบวนการเสนอขายหุ้น IPO ทั่วไปอาจใช้เวลาหนึ่งถึงสองปีตั้งแต่ต้นจนจบ ในขณะที่การควบรวมกิจการของ SPAC ใช้เวลาเพียงสามถึงสี่เดือนเท่านั้น

ค่าธรรมเนียมธนาคารที่ต่ำกว่า

เนื่องจากมีการระดมทุนแล้ว (และได้รับเงินในบัญชีทรัสต์) ค่าธรรมเนียมธนาคารจึงอาจต่ำกว่า IPO แบบเดิมที่ 7% อยู่บ้าง ส่วนลดการรับประกันภัยสำหรับ SPAC IPO อยู่ที่ประมาณ 5.5% โดย 2% จ่าย ณ เวลาที่เสนอขายหุ้น IPO และ 3.5% ที่เหลือจ่าย ณ เวลาที่ทำธุรกรรม de-SPAC (เช่น การได้มาซึ่งธุรกิจเป้าหมาย)

การพึ่งพาที่ต่ำกว่าในสภาวะตลาด (หน้าต่าง IPO)

ด้วย SPAC ธุรกรรมการสร้างทุนจะแยกออกจากการใช้สิทธิในการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เงินทุนได้รับการระดมทุนแล้วและอยู่ในบัญชีทรัสต์ สมมติว่าการจัดการเป้าหมายส่วนตัวร่วมกับผู้สนับสนุนสามารถขายเรื่องราวให้กับนักลงทุนและโน้มน้าวให้พวกเขาลงคะแนนเพื่ออนุมัติการควบรวมกิจการ การทำธุรกรรมสามารถทำได้แม้ในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจหรือตลาดหมี

ความร่วมมือเชิงกลยุทธ์จากผู้นำสปอนเซอร์

แม้หลังจากการควบรวมกิจการแล้ว สปอนเซอร์ก็ไม่หายไป พวกเขามักจะมีส่วนร่วมไม่ว่าจะในฐานะที่ปรึกษา ที่ปรึกษา สมาชิกคณะกรรมการ หรือในตำแหน่งอื่นๆ ที่ไม่ใช่ผู้บริหาร ลิงก์นี้สามารถเป็นประโยชน์ต่อการจัดการของบริษัทเอกชน (โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากทีมดังกล่าวยังเด็ก และ/หรือไม่มีประวัติการทำงานที่ยาวนาน และ/หรือให้ทุนแก่บริษัทมหาชน) และสามารถเป็นทรัพยากรที่มีค่าในการกำกับดูแลอย่างต่อเนื่องและ ความพยายามด้านการเงินที่ตามมา

เชลล์ด้วยเงินสด

เงินสดเป็นสินทรัพย์ที่มีค่าอย่างยิ่งสำหรับธุรกรรม M&A ที่เกี่ยวข้องกับบริษัทเอกชนที่ต้องการเข้าถึงตลาดสาธารณะ SPAC แก้ปัญหาได้อย่างรวดเร็ว

ทำความสะอาด

จากมุมมองของความขยันหมั่นเพียร SPAC เป็นเปลือก "ไม่มีขน" ที่สะอาดที่สุดที่เราหวังได้ แน่นอนว่า เรายังคงต้องดำเนินการตรวจสอบสถานะทางการเงินเกี่ยวกับโครงสร้างเงินทุน กฎบัตร และกฎเกณฑ์ในการกำกับดูแล แต่ไม่น่าเป็นไปได้สูงที่ SPAC จะมาพร้อมกับหนี้สินที่อาจจะเกิดขึ้นหรือเกี่ยวข้องกับการฟ้องร้องดำเนินคดี ประวัติของมันสั้นและเป็นเชลล์ที่ไม่ได้ใช้งานจริง ดังนั้นความขยันหมั่นเพียรของเอนทิตีจึงค่อนข้างง่าย

ข้อเสียของ SPAC

ผลตอบแทนที่ไม่ดีเมื่อสาธารณะ

การวิเคราะห์ SPAC ล่าสุด 30 รายการพบว่าจนถึงตอนนี้ ผลตอบแทนเฉลี่ยอยู่ที่ -0.2% ตามข้อมูลจาก SPAC Analytics การวิเคราะห์ข้อมูล IPO จาก Ritter ของ University of Florida แสดงให้เห็นว่าตั้งแต่ปี 2015 ถึง 2020 ค่าเฉลี่ยผลตอบแทนเริ่มต้น (วัดจากราคาเสนอซื้อจนถึงการปิดครั้งแรก) สำหรับการเสนอขายหุ้นแบบปกติคือ 41.6% เทียบกับ 0.7% สำหรับ SPAC สำหรับผู้ก่อตั้ง สิ่งนี้อาจเป็นผลบวก ซึ่งบ่งชี้ว่ามีเงินทุนเหลืออยู่บนโต๊ะเพียงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ทีมผู้บริหารจะต้องดำเนินการตามความคาดหวังของนักลงทุนที่สูงส่งในอนาคต เนื่องจากนักลงทุนรายย่อยอาจเชื่อว่าพวกเขาได้รับ IPO ที่ "ร้อนแรง" ในช่วงต้น

ขาดความพร้อมสำหรับการปฏิบัติตามข้อกำหนดและข้อกำหนด

เมื่อบริษัทเป็นสาธารณะ บริษัทจะต้องดำเนินการในลักษณะดังกล่าว โดยเป็นไปตามข้อกำหนดของระเบียบข้อบังคับ ซึ่งรวมถึงการเผยแพร่รายงานทางการเงินและการเปิดเผยข้อมูลเป็นระยะ การจัดประชุมผู้ถือหุ้น หรือการทำงานภายใต้กรอบการกำกับดูแลและการควบคุมทางการเงินที่เข้มงวดซึ่งกำหนดโดยกฎหมายหลักทรัพย์และบังคับใช้โดยสำนักงานคณะกรรมการ ก.ล.ต. และตลาดหลักทรัพย์ (เช่น Nasdaq) ยิ่งกว่านั้น ไม่เหมือนการเสนอขายหุ้น IPO ซึ่งทีมผู้บริหารมีความหรูหราในการทดลองใช้งานและทำผิดพลาดในขณะที่บริษัทกำลังเตรียมการเสนอขายหุ้น IPO ผู้จัดการไม่มีความหรูหรานั้น ข้อผิดพลาดอาจมีค่าใช้จ่ายสูงและมีการแตกสาขาที่ยาวนาน ผู้ให้การสนับสนุนควรเริ่มเตรียมการแต่เนิ่นๆ โดยดำเนินงานในฐานะบริษัทมหาชนในขณะที่ยังคงเป็นบริษัทเอกชน

บริษัทมักใช้ที่ปรึกษาในขั้นตอนนี้เพื่อจัดหาทรัพยากรการบริหาร โครงสร้างพื้นฐาน และระเบียบวินัยเพื่อให้เป็นไปตามข้อกำหนดเหล่านี้

ค่าธรรมเนียมและการลดหย่อนสำหรับนักลงทุน SPAC

รายการที่มักถูกมองข้ามคือการโปรโมตของสปอนเซอร์ นี่คือสัดส่วนการถือหุ้นของบริษัทเป้าหมายที่ผู้สนับสนุนได้รับและอาจสูงถึง 20% สมมติว่า SPAC มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ลงทุน 100 ล้านดอลลาร์ในบริษัทเป้าหมาย ในการทำธุรกรรมดังกล่าว ผู้สนับสนุน SPAC จะได้รับหุ้นเพิ่มเติมมูลค่า 20 ล้านดอลลาร์ ใครเป็นคนจ่าย? ในทางเทคนิค เป้าหมายจ่าย แต่ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับการประเมินมูลค่า นักลงทุนรายย่อยคือผู้ที่ลงเอยด้วยการจ่ายเงินจริงๆ บริษัทเป้าหมายทราบถึงการโปรโมตก่อนที่จะปิดดีล ดังนั้นพวกเขาจึงทราบเปอร์เซ็นต์เพิ่มเติมที่พวกเขาจะยอมแพ้ ดังนั้นบริษัทเอกชนจึงต้องเจรจาเพื่อให้ได้มูลค่าที่สูงขึ้นเพื่อให้ได้มูลค่าที่เจือจางโดยการส่งเสริม

ผู้สนับสนุนจะได้ประโยชน์หากราคาหุ้นดำเนินไปได้ด้วยดีหลังจากการควบรวมกิจการ และมีความเสี่ยงที่จำกัดหากหุ้นนั้นทำไม่ได้ ความสนใจที่ไม่ตรงแนวนี้อาจสร้างไดนามิกการเจรจาที่น่าสนใจเกี่ยวกับโครงสร้างการประเมินมูลค่าและค่าตอบแทนในธุรกรรมการยกเลิก SPAC

นอกจากนี้ ผู้จัดการการจัดจำหน่ายของสปอนเซอร์อาจเรียกเก็บเงินมากถึง 5% เพื่อระดมทุนสำหรับ SPAC แต่เงื่อนไขของข้อตกลงดังกล่าวจะจ่ายเพียงส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมนั้นเป็นเงินสดเมื่อปิด IPO (เช่น 2%) ยอดคงเหลือของค่าธรรมเนียมจะถูกเลื่อนออกไปและจะต้องชำระเมื่อปิดธุรกรรม SPAC-ing ดังนั้นเลนส์อาจดูน่าสนใจ (เช่น ค่าธรรมเนียมการรับประกันการจัดจำหน่าย 2% จาก $250,000 ในการร่าง/พิมพ์/ค่าธรรมเนียมการยื่นแบบทางกฎหมายถือเป็นการขโมย!) แต่ค่าธรรมเนียมเพิ่มเติมจะถึงกำหนดชำระและชำระได้เมื่อธุรกรรมเสร็จสมบูรณ์

Spike ใน SPACs จะสร้างความต้องการมากมายสำหรับภาคเอกชน

โดยปกติแล้ว SPAC จะมีเวลาสองปีในการหาเป้าหมายการควบรวมกิจการ เมื่อพวกเขาใกล้หมดอายุเงื่อนไข แรงกดดันต่อผู้สนับสนุนให้ยกเลิก SPAC ก็เพิ่มขึ้น การขอขยายเวลานั้นมีค่าใช้จ่ายสูง เนื่องจากต้องจ่ายเงินให้ที่ปรึกษากฎหมายและที่ปรึกษาอื่นๆ เพื่อจัดและดำเนินการประชุมผู้ถือหุ้น นอกจากนี้ โดยปกติสปอนเซอร์จะยอมสละเงินบางส่วนทุกครั้งที่ต้องการขยายเวลา การไม่ดำเนินการและคืนเงินสดให้กับนักลงทุนมีความเสี่ยงด้านชื่อเสียงที่มีความหมายและมีแนวโน้มว่าจะทำให้การระดมทุนในอนาคตทำได้ยากขึ้น

ฉันคาดว่าในอีก 12-18 เดือนข้างหน้า อันเป็นผลมาจากคลื่นลูกใหญ่ของ SPAC IPO ในปี 2020 แรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อผู้สนับสนุนในการทำข้อตกลงที่สมบูรณ์ มีแนวโน้มที่จะสร้างสภาพแวดล้อมที่น่าสนใจสำหรับบริษัทเอกชนในการเจรจาข้อตกลง แม้ว่า SPAC ที่มีอุปทานจำนวนมหาศาลจะสร้างสมดุลระหว่างอุปสงค์/อุปทานสำหรับบริษัทเอกชน หาก SPAC ของสหรัฐฯ จำนวน 430 แห่งที่มองหาการเข้าซื้อกิจการเริ่มหมดเป้าหมายที่สมเหตุสมผล แนวโน้มจะต้องเผชิญกับความตึงเครียด จากการวิเคราะห์โดยศาสตราจารย์ Ivana Naumovska ของ INSEAD ใน Harvard Business Review พบว่า SPAC มากกว่า 300 รายจำเป็นต้องค้นหาสินทรัพย์ที่จะรวมเข้าด้วยกันในปี 2564 ไม่เช่นนั้นจะต้องถูกชำระบัญชี สำหรับข้อมูลอ้างอิง มีการเสนอขายหุ้น IPO ทั้งหมด 450 ครั้งในปี 2020 ซึ่งเป็นจำนวนสูงสุดในรอบอย่างน้อย 17 ปี

ไม่ว่าบริษัทเอกชนจะตัดสินใจ SPAC ขึ้นบัญชีรายชื่อโดยตรง หรือเสนอขายหุ้น IPO แบบเดิมๆ ก็มั่นใจได้ว่าจะมี CFO หรือที่ปรึกษาด้าน IPO ที่มีประสบการณ์มาร่วมด้วย เนื่องจากพวกเขาไม่ได้รับค่าธรรมเนียมตามขนาดของข้อตกลง ทุนหรือค่าธรรมเนียมการจัดจำหน่าย เป้าหมายของพวกเขาคือการสร้างผลลัพธ์ที่ดีที่สุดให้กับลูกค้าของพวกเขา