เทมเพลตแผ่นคำศัพท์ - ข้อที่ต้องระวังระหว่างการเจรจา

บทสรุปผู้บริหาร

กระบวนการระดมทุนสำหรับผู้ประกอบการถูกทำให้กระจ่างขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ผ่านทั้งวัฒนธรรมการเริ่มต้นที่ย้ายไปสู่กระแสหลัก และความโปร่งใสมากขึ้นที่จัดทำผ่านบล็อกและพอดแคสต์ต่างๆ

ถึงกระนั้นก็ตาม กระบวนการระดมทุนบางแง่มุมยังคงเป็นความท้าทายสำหรับผู้ก่อตั้ง ในงานของฉัน ฉันมักได้รับคำขออย่างกังวลเพื่อช่วยผู้ก่อตั้งในการประมวลผลเอกสารรอบระยะเวลาการลงทุน ซึ่งพวกเขาอาจสับสนกับคำศัพท์หรือกังวลว่าจุดคำถามอาจทำให้ข้อตกลงเสียไป

เตรียมตัวสำหรับการเจรจา ไม่ใช่ค่าไถ่

มีความพยายามมากมายที่มุ่งที่จะสรุปว่าแผ่นงานคำศัพท์ที่ "เป็นกลาง" ควรมีลักษณะอย่างไร (เช่น เอกสารทางการเงินที่ปลอดภัยของ Y Combinator และทรัพยากรเทมเพลตแผ่นงานคำศัพท์ของ NVCA) เป็นสิ่งสำคัญมากสำหรับผู้ก่อตั้งในการทำความคุ้นเคยกับสิ่งเหล่านี้ เนื่องจากโดยทั่วไปแล้ว นักลงทุนจะเป็นผู้นำเสนอเอกสารภาคการศึกษาฉบับร่างฉบับแรก

เพื่อความชัดเจน เป็นเรื่องยากที่จะเห็นแผ่นคำศัพท์ที่เต็มไปด้วยคำที่ก้าวร้าวซึ่งลงโทษผู้ประกอบการ นักลงทุนส่วนใหญ่ทราบดีว่าความสอดคล้องระหว่างผู้ก่อตั้งและผู้ถือหุ้นเป็นสิ่งสำคัญสำหรับการตระหนักถึงผลตอบแทนจากเงินทุนที่สำคัญ

อย่างไรก็ตาม มีบางกรณีที่เงื่อนไขบางอย่างอาจทำให้ผู้ก่อตั้งสูญเสียการควบคุมหรือเศรษฐศาสตร์ในธุรกิจของตนโดยไม่เจตนา บทความนี้เน้นย้ำข้อผิดพลาดที่อาจเกิดขึ้นจากคำศัพท์นี้และอธิบายผลที่ตามมาสำหรับผู้ก่อตั้ง

NB แม้ว่าบทความนี้จะเขียนขึ้นโดยคำนึงถึงผู้ก่อตั้งเป็นหลัก แต่ก็สามารถใช้เป็นแหล่งข้อมูลที่เป็นประโยชน์สำหรับพนักงานที่เพิ่งเริ่มต้นซึ่งมีค่าตอบแทนตามหุ้น

ก่อนระดมทุน: การบ้านเบื้องต้น

ก่อนที่จะไปดูรายละเอียดของคำสั่งย่อยของเทอม คุณควรเน้นย้ำถึงพื้นฐานเบื้องต้นบางอย่างที่จำเป็นต้องทำให้เสร็จก่อน ด้านล่างนี้คือพื้นที่ที่ฉันพบว่าตัวเองเป็นผู้ประกอบการให้คำปรึกษาบ่อยที่สุดเมื่อขอคำแนะนำในการระดมทุน

คิดออกเสื้อกั๊ก

ภายใน ก่อนทำการเจรจากับนักลงทุนภายนอก ตรวจสอบให้แน่ใจว่าได้กำหนดตารางการได้รับสิทธิที่เหมาะสม การจากไปอย่างกะทันหันของผู้ก่อตั้งที่มีหุ้นตกหุ้นทิ้งท้ายไว้บนโต๊ะ ซึ่งอาจมีความหมายที่สำคัญต่อความพยายามของผู้ก่อตั้งที่เหลืออยู่ นี่คือคำแนะนำที่ดีในการเริ่มต้นในเรื่องนี้

รับเป็ดนักลงทุนของคุณเป็นแถว

การรับเอกสารคำศัพท์อิสระสองใบพร้อมกันเป็นวิธีที่ยอดเยี่ยมในการประมวลผลมูลค่าของคุณ คุณสามารถเปรียบเทียบทั้งสองแบบแยกส่วนและรับมุมมองที่ครอบคลุมมากขึ้นว่านักลงทุนประเมินคุณอย่างไร นอกจากนี้ หากนักลงทุนรายหนึ่งเห็นว่าคุณได้ใส่ไข่สุภาษิตทั้งหมดลงในตะกร้า อาจทำให้องค์ประกอบการเจรจาบางอย่างเปลี่ยนไป

ปรับให้เข้ากับนักลงทุนที่ไม่ตรงกัน

หากการเริ่มต้นสร้างเมล็ดพันธุ์จากนางฟ้าที่มีชื่อเสียงหรือกองทุน VC ระยะเริ่มต้น มันก็จะผ่านเครื่องจักรที่ได้รับการหล่อลื่นอย่างดี และไม่น่าประหลาดใจที่ไม่น่าเป็นไปได้ ในทางกลับกัน หากนักลงทุนรายย่อยที่ฉวยโอกาสในช่วงท้ายๆ หรือบริษัทที่เพิ่งเริ่มเกมกำลังลงทุนอยู่ ก็อาจมีประเด็นทางกฎหมายที่ต้องทำมากกว่านี้ หากมันพยายามที่จะพอร์ตผ่านใบคำศัพท์ที่ปกติใช้สำหรับข้อตกลงประเภทอื่น .

ทำ Due Diligence ของคุณเอง

สำหรับนักลงทุนของคุณ ให้มองว่ากระบวนการนี้เป็นการฝึกหัดวิเคราะห์สถานะแบบสองทาง ข้อมูลประจำตัวของพวกเขาควรได้รับการประเมินเกินกว่าที่กระเป๋าของพวกเขาจะลึกแค่ไหน การเลือกนักลงทุนของคุณหมายถึงการเลือกหุ้นส่วนธุรกิจระยะยาวที่มีบทบาทสำคัญในการพัฒนาธุรกิจของคุณ ดังนั้นอย่าลืมทำการบ้านของคุณ นี่เป็นบทความที่มีประโยชน์ในการเริ่มต้น

ฉลาดในการประเมินของคุณ

แนวคิดของการประเมินมูลค่าก่อนเงินและหลังเงินเป็นสิ่งที่ต้องเรียนรู้สำหรับทุกคนที่หาเงิน ลิ้นระหว่างทั้งสองสามารถเป็นสาระสำคัญในแง่ของเปอร์เซ็นต์ความเป็นเจ้าของและเศรษฐศาสตร์

พึงระวังว่าการประเมินของคุณนั้นถูกเปรียบเทียบกับบริษัทอื่นอย่างไร การประเมินมูลค่าที่สูงสามารถแสดงให้เห็นถึงการตรวจสอบภายนอกและความมั่งคั่งของกระดาษที่แข็งแกร่งขึ้นอย่างแน่นอน อย่างไรก็ตาม ยังยกระดับระดับประสิทธิภาพของคุณอีกด้วย หากคุณต้องการเข้าสู่รอบอนาคต สถานการณ์ที่เรียกว่า “กับดักการประเมินมูลค่า”

รับคำแนะนำที่เป็นกลาง

สุดท้าย ในส่วนที่เกี่ยวข้องกับบุคคลภายนอกอื่นๆ ให้ทำสัญญากับทนายความที่มีประวัติในด้านนี้ และตรวจสอบให้แน่ใจว่าคุณตัดสินใจเองว่าจะจ้างใคร ไม่จำเป็นต้องเลือกคำแนะนำของนักลงทุน บทความนี้นำเสนอข้อมูลเชิงลึกที่เป็นประโยชน์บางประการเกี่ยวกับการแก้ไขปัญหาด้านกฎหมาย

รายละเอียดเอกสารภาคเรียนที่ควรทราบ

ด้วยการครอบคลุมพื้นฐาน ตอนนี้ เราสามารถเข้าไปดูรายละเอียดของประโยคคำสั่งทั่วไปที่สร้างปัญหาให้กับผู้ก่อตั้งได้

1. กลศาสตร์ของหุ้นบุริมสิทธิ

นักลงทุนระยะแรกมักเลือกหุ้นบุริมสิทธิสำหรับการลงทุนของตน หุ้นบุริมสิทธิเป็นประเภทของหุ้นที่แตกต่างจากหุ้นสามัญ เศรษฐกิจระดับพรีเมียมถึงระดับปศุสัตว์เพื่อที่จะพูด การมีหุ้นประเภทต่างๆ นักลงทุนสามารถเพิ่มข้อกำหนดและเงื่อนไขที่ไม่ซ้ำกับผู้ถือหุ้นประเภทอื่นได้ ซึ่งมักจะเห็นได้ในเวลาเสนอขายหุ้น ซึ่งสิทธิในการออกเสียงมีแนวโน้มที่จะถูกกระจายอย่างไม่เท่าเทียมกันตามประเภทของหุ้น

หุ้นบุริมสิทธิอยู่เหนือหุ้นสามัญในลำดับชั้นของลูกหนี้ ดังนั้นผู้ถือจึงได้รับประโยชน์จากการได้รับเงินคืนก่อนผู้ถือหุ้นรายอื่น ในสถานการณ์การออกที่ประสบความสำเร็จ นี่เป็นพิธีการที่ลืมไป แต่ในการขายที่มีปัญหา มันสร้างความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ

คำสั่งย่อยของเทอมที่มีรายละเอียดในส่วนที่เหลือของบทความจึงมักจะใช้กับกลุ่มหุ้นบุริมสิทธิที่นักลงทุนของคุณจะสร้างขึ้นเมื่อนำเงินเข้าบริษัทของคุณเท่านั้น

2. เงินปันผลที่จะเกิดขึ้นอีกในอนาคต

ลักษณะของหุ้นบุริมสิทธิคือมีเปอร์เซ็นต์การจ่ายเงินปันผลคงที่ (ผลตอบแทน) ที่เป็นหนี้ผู้ถือ เงินปันผลคือส่วนแบ่งของกำไรที่จ่ายเป็นระยะและส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับหุ้นบลูชิพ โดยทั่วไปการเริ่มต้นธุรกิจมีแนวโน้มที่จะรีไซเคิลกระแสเงินสดกลับเข้าสู่ธุรกิจ แม้ว่าจะมีข้อยกเว้นที่ไม่ค่อยเกิดขึ้น

มีสามทางเลือกในการเจรจาเงินปันผลสำหรับหุ้นบุริมสิทธิในเอกสารภาคเรียนเริ่มต้น:

1. “ ดุลยพินิจ ”: เงินปันผลจะได้รับเมื่อธุรกิจเลือกที่จะทำเช่นนั้น
2. “ คง ที่”: การจ่ายเงินปันผลที่รับประกันจะจ่ายเป็นเงินสดหรือหุ้นเป็นระยะ
3. “ สะสม ”: แนบสิทธิเงินปันผลสะสมบังคับซึ่งจะมีการสะสมค่าธรรมเนียมเงินปันผลในแต่ละปีและจ่ายเมื่อมีการชำระบัญชี

ตัวอย่างของการใช้คำฟุ่มเฟือยของการเรียงสับเปลี่ยนเหล่านี้แสดงอยู่ด้านล่าง จากเทมเพลตชีตคำ NVCA:

ตัวเลือกแรกคือเป็นมิตรกับผู้ก่อตั้งมากที่สุด แต่การจัดหาเงินทุนทั้งหมดจะพิจารณาเป็นกรณีไป ดังนั้น โปรดทราบว่าสำหรับทางเลือกอื่นๆ ภาระผูกพันจะเพิ่มการพิจารณาทางเศรษฐกิจเนื่องจากนักลงทุน สัมพันธ์กับการลงทุนเงินสดเริ่มต้นของพวกเขา

3. ภูเขาน้ำแข็งที่ซ่อนอยู่ของการตั้งค่าการชำระบัญชี

หนึ่งในประโยคคำสั่งเริ่มต้นที่พบบ่อยที่สุดที่คุณจะเจอคือการตั้งค่าการชำระบัญชี ตามความหมายของชื่อ การตั้งค่าการชำระบัญชีจะกำหนดลำดับชั้นของการจ่ายเงินเมื่อเกิดเหตุการณ์การชำระบัญชี เช่น การขายบริษัทของคุณ การตั้งค่าการชำระบัญชีช่วยให้นักลงทุนสามารถกำหนดขนาดเริ่มต้นที่รับประกันว่าเป็นการจ่ายเงิน มาดูตัวอย่างกัน

การตั้งค่าการชำระบัญชี 1x หมายความว่านักลงทุนจะได้รับการรับประกันว่าจะได้รับเงินคืน 1 เท่าของเงินลงทุนเริ่มแรก ดังนั้น หากนักลงทุนของคุณนำเงิน 10 ล้านดอลลาร์มาลงทุนในบริษัทของคุณ และบริษัทถูกขายไปในราคา 11 ล้านดอลลาร์ พวกเขาจะได้รับเงินคืนทั้งหมด 10 ล้านดอลลาร์ก่อนใคร ความชอบ 2 เท่าจะเพิ่มอุปสรรคนี้เป็น 20 ล้านดอลลาร์ และอื่นๆ

โปรดจำไว้ว่าทั้งหมดนี้เกิดขึ้นก่อนที่ผู้ถือหุ้นสามัญ (เช่น ผู้ก่อตั้งและพนักงาน) จะได้รับเงิน

การแสดงกราฟิกของการตั้งค่าการชำระบัญชี

ในแต่ละตัวอย่าง (ตัวอย่างแรกคือการตั้งค่าการชำระบัญชี 1x และตัวอย่างที่สองคือการตั้งค่าการชำระบัญชี 2x) นักลงทุนได้ลงทุน 20 ล้านดอลลาร์สำหรับการพิจารณาหลังจ่ายเงิน 20%

ดังที่คุณเห็นจากค่าทางออกที่แสดงบนแกน x สำหรับทางออกที่มีมูลค่าต่ำ การตั้งค่าการชำระบัญชีทำให้นักลงทุนได้รับความปลอดภัยและมูลค่าที่เกี่ยวข้องกันเป็นจำนวนมาก ซึ่งจะดึงผลตอบแทนจากผู้ถือหุ้นทั่วไปกลับคืนมา

4. จุ่มสองครั้งผ่านสิทธิ์การมีส่วนร่วม

หากมีการออกหุ้นบุริมสิทธิที่เข้าร่วมโครงการ นักลงทุนจะได้รับโอกาสในการกลับตัวเพิ่มขึ้นหลังจากดำเนินการตามสิทธิ์ในการชำระบัญชีเรียบร้อยแล้ว ซึ่งจะช่วยให้นักลงทุนไม่เพียงแต่เรียกคืนเงินลงทุนเดิมของตนกลับคืนมาผ่านสิทธิ์ในการชำระบัญชีเท่านั้น แต่ยังแบ่งปันรายได้ที่เหลือตามสัดส่วนอีกด้วย

สิทธิการมีส่วนร่วม มีสามประเภท ซึ่งครอบคลุมในแง่ของข้อดีทางเศรษฐกิจสำหรับนักลงทุน ในระหว่างการเจรจา ผู้ประกอบการต้องให้ความสนใจเป็นพิเศษกับประเภทที่ระบุไว้

• การมี ส่วนร่วม อย่างเต็มที่ : ตัวเลือกที่เป็นมิตรต่อนักลงทุนมากที่สุด นักลงทุนจะได้รับการตั้งค่าการชำระบัญชีก่อนแล้วจึงแบ่งตามสัดส่วนของรายได้ที่เหลือ
• การเข้าร่วมแบบ จำกัด : ตามจำนวนเต็ม แต่ผลตอบแทนทั้งหมดจากการชำระบัญชีและสิทธิ์ในการเข้าร่วมนั้นจำกัดไว้ที่ทวีคูณที่กำหนดไว้
• ไม่เข้าร่วม : ตัวเลือกที่เป็นมิตรกับผู้ประกอบการมากที่สุด นักลงทุนต้องเลือกระหว่างการตั้งค่าการชำระบัญชีโดยตรงหรือส่วนแบ่งตามสัดส่วนของรายได้ทั้งหมด

ผลที่ตามมาของเงื่อนไขเหล่านี้คือนักลงทุนมักจะได้รับรายได้ทางเศรษฐกิจจากทางออกมากกว่าที่สอดคล้องกับเปอร์เซ็นต์ความเป็นเจ้าของที่แท้จริงของ บริษัท เฉพาะในการออกที่ประสบความสำเร็จโดยไม่ได้มีส่วนร่วม 1 เท่าเท่านั้นที่นักลงทุนจะได้รับเงิน (ผ่านการเลือกตามสัดส่วน) ตามสัดส่วนการถือหุ้นที่แท้จริง

นักลงทุนแทรกประโยคเหล่านี้เพื่อลดความเสี่ยงและให้รางวัลสำหรับการแสดงความเชื่อมั่นในธุรกิจตั้งแต่แรกเริ่มหรือในช่วงเวลาที่ยากลำบากในภายหลัง เป็นการดีที่สุดที่จะตระหนักถึงเงื่อนไขที่ตกลงกันไว้อย่างเต็มที่และเพื่อสร้างสถานการณ์ทดสอบเพื่อหลีกเลี่ยงความประหลาดใจอันไม่พึงประสงค์ในอนาคต

การตั้งค่าการชำระบัญชีและสิทธิการมีส่วนร่วมมักจะถูกรวมไว้ด้วยกันในเอกสารคำศัพท์ ด้านล่างนี้คือตัวอย่าง NVCA ของอนุประโยค เพื่อที่คุณจะได้เริ่มคุ้นเคยกับรูปลักษณ์

การแสดงกราฟิกของสิทธิ์การมีส่วนร่วม

ด้านล่างนี้ คุณจะเห็นการขยายสถานการณ์ที่แนะนำในส่วนการตั้งค่าสภาพคล่อง ในตัวอย่างนี้ การจ่ายเงินจะแสดงสำหรับสิทธิ์การมีส่วนร่วมต่างๆ ที่นักลงทุนสามารถแนบไปกับหุ้นของตนเพิ่มเติมควบคู่ไปกับการตั้งค่าการชำระบัญชี 1x

เห็นได้ชัดว่าสถานการณ์การมีส่วนร่วมเต็มรูปแบบส่งผลให้มีผลตอบแทนสูงสุดแก่นักลงทุน นักลงทุนที่ต่อยอดจะดำเนินไปตามแนวทางที่คล้ายกัน ก่อนที่จะบรรลุขีดจำกัดสูงสุดที่ 40 ล้านดอลลาร์ (2x) สำหรับนักลงทุนที่ไม่เข้าร่วม พวกเขาจะได้รับ 1x ก่อน แต่หลังจากผลตอบแทน 100 ล้านดอลลาร์ การจ่ายเงิน (และผลตอบแทนของผู้ก่อตั้ง) จะเริ่มสอดคล้องกับเปอร์เซ็นต์ความเป็นเจ้าของที่แท้จริง

ในรายงานนี้จาก WSGR 81% ของผู้ตอบแบบสอบถามใช้คำศัพท์ที่ไม่เกี่ยวข้องกับผู้ก่อตั้ง สิ่งนี้ลดลงเล็กน้อยสำหรับรอบพิเศษ ซึ่งนักลงทุนจะตอบสนองต่อเงื่อนไขการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นโดยการใส่การป้องกันเพิ่มเติมผ่านสิทธิ์การมีส่วนร่วมแบบจำกัดและเต็มรูปแบบ โดยทั่วไป การตั้งค่าการชำระบัญชี 1x โดยไม่มีส่วนร่วมถือเป็นข้อเสนอที่ยุติธรรมสำหรับรอบการจัดหาเงินทุนในระยะเริ่มต้น

5. บทบัญญัติการต่อต้านการเจือจางที่รุนแรง

นักลงทุนที่มีเหตุผลมักจะทำข้อตกลงเพราะพวกเขาเชื่อว่ามันจะกลายเป็นความสำเร็จที่บ้าน แม้จะมีความคิดเช่นนี้ พวกเขามักจะมองหาสถานการณ์ฉุกเฉินเพื่อรักษาสัดส่วนการถือหุ้นในกรณีที่เกิดผลลัพธ์ที่น่าผิดหวังในอนาคต

สิ่งนี้มีความเกี่ยวข้องอย่างยิ่งในสถานการณ์รอบด้าน ที่ทางแยกนี้ การประเมินมูลค่าหุ้นของนักลงทุนในอนาคตที่ต่ำกว่าจะไม่เพียงแต่ส่งผลเสียต่อผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจเท่านั้น แต่ยังอาจลดสัดส่วนการถือหุ้น และลดอิทธิพลเชิงกลยุทธ์เหนือบริษัทด้วย

เพื่อลดการประเมินมูลค่าในอนาคตที่ลดลง นักลงทุนสามารถแทรกประโยคต่อต้านการเจือจางที่ทำหน้าที่ปรับสัดส่วนการถือหุ้นของตนใหม่เพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้ได้รับผลกระทบที่รุนแรงเกินไป การใช้งานหลักคือใช้วิธีถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักและวิธีวงล้อแบบเต็ม คุณสามารถนึกภาพสิ่งเหล่านี้เป็นนโยบายการประกันสำหรับนักลงทุนเพื่อปกป้องพวกเขาจากการล่มสลายในลักษณะเดียวกับที่ตัวเลือกการวางจะถูกนำไปใช้ในการจัดการพอร์ตโฟลิโอ

ทั้งสองวิธีเกี่ยวข้องกับการแปลงหุ้นที่มีอยู่ของผู้ถือเป็นการจัดสรรใหม่เพื่อบัญชีและชดเชยผลกระทบของรอบที่ลดลง ความแตกต่างระหว่างทั้งสองคือการเจือจางถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักสำหรับทั้ง ราคา และ ขนาด ของการออกใหม่เทียบกับฐานทุนที่มีอยู่ วงล้อเต็มเพียงบัญชีสำหรับผลกระทบของ ราคา ใหม่

เมื่อพิจารณาถึงขนาดของรอบใหม่ วิธีถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักก็เป็นมิตรกับผู้ก่อตั้งมากขึ้น บทความนี้มีคำอธิบายที่ชัดเจนหากคุณต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับการคำนวณที่อยู่เบื้องหลังวิธีการเหล่านี้

ทุกวันนี้ วงล้อเต็มรูปแบบอาจเป็นสิ่งที่หาได้ยากในเอกสารเงื่อนไขการลงทุนในระยะเริ่มต้น พวกเขาถูกมองว่าเป็นวิธีสุดโต่งในการใช้การคุ้มครองผู้ลงทุน เนื่องจากการสมัครของพวกเขาสามารถส่งผลให้นักลงทุนเพิ่มเปอร์เซ็นต์ความเป็นเจ้าของได้เมื่อถูกกระตุ้น เนื่องจาก Full Ratchet จะทำให้เกิดการปรับราคาหุ้นของผู้ถืออนุประโยคทั้งหมด แม้ว่าจะมีการกำหนดราคาหุ้นใหม่เพียงหุ้นเดียวที่มูลค่าต่ำกว่าของพวกเขาก็ตาม

ด้านล่างนี้เป็นตัวอย่างของถ้อยคำในชีตสำหรับข้อกำหนดในการป้องกันการเจือจาง ตามเท็มเพลตชีตคำศัพท์ NVCA:

การแสดงกราฟิกของบทบัญญัติต่อต้านการเจือจาง

เพื่อสาธิตการเปรียบเทียบผลของวิธีการต่อต้านการเจือจาง สามารถดูสรุปภาพการเปลี่ยนแปลงเปอร์เซ็นต์ความเป็นเจ้าของที่เกิดขึ้นได้ที่ด้านล่าง หลังจากที่รวมไว้ในรอบ Series A เชิงทฤษฎีแล้ว สังเกตว่าในตัวอย่าง Full Ratchet นักลงทุน Series A จะจบลงด้วยส่วนแบ่งในบริษัทในเปอร์เซ็นต์ที่สูงขึ้นในรอบถัดไปได้อย่างไร

หมายเหตุ: นักลงทุนระดับ Series A ลงทุน 80 ล้านครั้งในการประเมินมูลค่า Series A นักลงทุนรอบ Series B ที่กำลังดำเนินการลงทุนล่วงหน้า 60 ล้านครั้ง

รายงาน WSGR ที่อ้างถึงก่อนหน้านี้แสดงให้เห็นว่านักลงทุนส่วนใหญ่ที่ล้นหลามกำลังเลือกใช้วิธีการถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักแบบกว้าง ๆ ที่คุ้มค่ากว่า การประเมินค่าย้อนหลังยังสามารถนำมาใช้กับรอบการลงทุนก่อนหน้าได้อีกด้วย ดังที่เห็นใน Zenefits ในปี 2559

หากมีการเจรจาเรื่องการป้องกันการเจือจาง เว้นแต่บริษัทของคุณจะอยู่ในสถานการณ์ทางการเงินที่ลำบากมาก คุณควรโต้แย้งอย่างจริงจังถึงความครอบคลุมของการเจือจางถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักแบบกว้างๆ

6. สิ่งกีดขวางจากสิทธิขั้นสูงสุด

สิทธิตามสัดส่วนเป็นแกนนำของรอบแรก และโดยทั่วไปเป็นปัจจัยบวกที่จะรวมไว้ในใบบันทึกภาคเรียน พวกเขาให้ทางเลือก (สิทธิ์ แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัด) สำหรับนักลงทุนเริ่มต้นในการลงทุนในรอบอนาคต เพื่อรักษาเปอร์เซ็นต์ความเป็นเจ้าของซึ่งจะถูกลดทอนลง

สิ่งนี้ทำให้พวกเขาอยู่หน้าคิวเพื่อแบ่งผู้ชนะเป็นสองเท่า รักษาเปอร์เซ็นต์การเป็นเจ้าของที่สำคัญ และได้รับรางวัลสำหรับศรัทธาเริ่มแรก

สิทธิตามสัดส่วนยังทำหน้าที่เป็นตัวเร่งให้เกิดการกลิ้งในรอบใหม่และชักชวนให้นักลงทุนรายใหม่เข้ามา แม้ว่าความต้องการหุ้นจะมีจำนวนมากในอนาคต และนักลงทุนรายใหม่บางคนอาจบ่นเกี่ยวกับการยกหุ้นที่มีอยู่ให้กับนักลงทุนรายย่อย แต่โดยทั่วไปแล้วพวกเขาได้รับการยอมรับ

ด้านล่างนี้คือตัวอย่างการใช้ถ้อยคำ (อีกครั้งผ่าน NVCA) สำหรับวิธีการใช้สิทธิ์ตามสัดส่วนในเอกสารคำศัพท์:

ในกรณีที่สิทธิ์ตามสัดส่วนมีความซับซ้อนมากขึ้นคือเมื่อมันมาอยู่ในรูปแบบของสิทธิ์พิเศษระดับโปร ซึ่งช่วยให้ผู้ถือสามารถเพิ่ม (เมื่อเทียบกับการรักษา) สัดส่วนการถือหุ้นในรอบอนาคต

หากรอบต่อๆ ไปนี้มีนักลงทุนรายใหม่เข้ามาแข่งขันกันอย่างดุเดือด และนักลงทุนรุ่นก่อนๆ ตัดสินใจที่จะใช้สิทธิ์แบบซุปเปอร์โปรราตาและเพิ่มการเป็นเจ้าของ ผลลัพธ์ก็อาจเป็นไปได้ว่าไม่มีทุนเพียงพอสำหรับนักลงทุนรายใหญ่ที่จะซื้อ .

เนื่องจากโดยทั่วไปกองทุนขนาดใหญ่จำเป็นต้องลงทุนขนาดตั๋วที่ใหญ่ขึ้น หากพวกเขาเริ่มพบว่ายากที่จะเข้าถึงจำนวนเงินที่ลงทุนขั้นต่ำของพวกเขา พวกเขาอาจตัดสินใจออกจากรอบทั้งหมด ในสถานการณ์เช่นนี้ ผู้ก่อตั้งอาจถูกบังคับให้เสียสละความเป็นเจ้าของมากขึ้นเพื่อเอาใจข้อกำหนดในการจัดสรรของนักลงทุนทั้งเก่าและใหม่

สถานการณ์ดังกล่าวอาจส่งผลให้นักลงทุนที่มีสิทธิซุปเปอร์ตามสัดส่วนจับบริษัทเป็นตัวประกัน ตัวอย่างเช่น หากมีการต่อต้านไม่ให้มีการจัดสรรที่เพิ่มขึ้น พวกเขาอาจขัดขวางรอบการระดมทุนโดยพยายามยับยั้งการทำธุรกรรมผ่านข้อกำหนดการป้องกัน (ดูหัวข้อด้านล่าง)

แม้ในระยะเริ่มต้นของการลงทุน หากนักลงทุนขอสิทธิตามสัดส่วนซุปเปอร์โปร ก็เป็นสัญญาณลางไม่ดี โดยการขอตัวเลือกฟรีนี้เพื่อลงทุนเพิ่มเติมในอนาคต พวกเขามักจะพูดว่า: “เราเชื่อในตัวคุณ แต่ยังไม่เพียงพอในตอนนี้”

7. ตัวเลือกพูลเวทย์มนตร์

เป็นเรื่องปกติสำหรับสตาร์ทอัพที่จะใช้ Employee Stock Option Pools (“ESOPs”) เพื่อสร้างแรงจูงใจและให้รางวัลแก่พนักงาน ทั้งหมดนี้เป็นส่วนหนึ่งของนิทานพื้นบ้านเกี่ยวกับทฤษฎีการเงิน เพื่อสร้างความสนใจและหลีกเลี่ยงค่าใช้จ่ายของหน่วยงาน เป็นเรื่องปกติที่การสนทนาจะเกิดขึ้นเกี่ยวกับตัวเลือกหุ้นในระหว่างการเจรจาใบแจ้งระยะเวลาของคุณ

การวิเคราะห์ของ AngelList แสดงให้เห็นว่าทุนหุ้นระหว่าง 0.25-3% (เฉลี่ย: 1.375%) เป็นสิ่งจำเป็นสำหรับพนักงาน 34 คนแรกของธุรกิจ ดังนั้นในรอบ Series A ธุรกิจจะมีสัดส่วนการถือหุ้นปรับลดระหว่าง 15-25% จัดสรรให้กับพนักงาน ต้องเติมเงินในแต่ละรอบและในระยะต่อมา พนักงานสตาร์ทอัพจะเป็นเจ้าของธุรกิจระหว่าง 10% (ยุโรป) ถึง 20% (สหรัฐอเมริกา)

ให้ความสนใจกับค่าเฉลี่ยเหล่านี้เมื่อสร้างกลุ่มตัวเลือก: อย่าสร้างกลุ่มที่ใหญ่เกินความจำเป็นเมื่อเทียบกับขนาดของคุณ สิ่งนี้จะลดศักยภาพของหุ้นที่ไม่ได้ปันส่วนและทำให้มั่นใจว่าผู้ลงทุนในอนาคตจะจ่ายภาระผ่านการเติมเงินในภายหลัง

อย่างไรก็ตาม มีรายละเอียดที่สำคัญอย่างหนึ่งที่ต้องเน้นที่ตัวเลือกหุ้นของพนักงานในเอกสารภาคเรียน:

รวมอยู่ในการประเมินมูลค่าก่อนหรือหลังเงินหรือไม่?

หากเอกสารคำศัพท์ระบุว่าการประเมินมูลค่าเงินล่วงหน้าของธุรกิจรวมถึงกลุ่มตัวเลือกที่มีมูลค่าตามหลังเงินที่ใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่แบบเจือจางทั้งหมด การสร้างกลุ่มจะได้รับทุนทั้งหมดจากผู้ถือหุ้นก่อนการลงทุนจะเกิดขึ้น

บทความนี้ให้คำอธิบายอย่างละเอียดและคณิตศาสตร์เบื้องหลังสถานการณ์นี้ ซึ่งการประเมินมูลค่าเงินล่วงหน้า "ของจริง" จะลดลงอย่างมีประสิทธิภาพโดยการรวมกลุ่มตัวเลือก ผู้ก่อตั้งและนักลงทุนรายแรกต้องลงทุนทางเลือกด้วยตัวเอง ถึงแม้ว่าพวกเขาจะอิงตามมูลค่าของธุรกิจหลังจากการจัดหาเงินทุนใหม่! จึงทำให้ผู้ลงทุนรายใหม่ได้รับประโยชน์จากราคาหุ้นที่ต่ำลง

ในสถานการณ์ที่คุ้มทุนมากขึ้น กลุ่มตัวเลือกจะถูกสร้างขึ้นหลังการจัดหาเงินทุน ซึ่งส่งผลให้ผู้ถือหุ้นทั้งเก่าและใหม่แบ่งปันการเจือจาง

เพื่อให้เห็นภาพนี้ แผนภูมิด้านล่างแสดงผลต่อการเปลี่ยนแปลงความเป็นเจ้าของจากการสร้างกลุ่มตัวเลือกในสถานการณ์ก่อนและหลังเงิน ในตัวอย่างง่ายๆ นี้ เงินลงทุน 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่การประเมินมูลค่าเงินล่วงหน้า (จริง) ที่ 15 ล้านดอลลาร์ ผู้ก่อตั้งเป็นนักลงทุนรายแรกในธุรกิจนี้เท่านั้น

สำหรับผู้ก่อตั้ง เดลต้าของการใช้ต้นทุนทั้งหมดของการสร้างพูลตัวเลือก เทียบกับการยืดบางส่วนจาก 1.25% เป็น 5% ตามขนาดพูลตัวเลือก นี่คือการลดสัดส่วนที่เป็นสาระสำคัญและรับประกันว่าจะมีมาตรการป้องกันไว้ก่อนเมื่อทบทวนส่วนเอกสารคำศัพท์ที่เกี่ยวข้อง

8. ความชัดเจนผ่านข้อมูลและการโอนสิทธิ์

คำศัพท์เหล่านี้ไม่สามารถวัดได้เหมือนคำอื่นๆ แต่ยังมีความสำคัญมาก เกี่ยวข้องกับการดำเนินการของนักลงทุนของคุณเกี่ยวกับสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัทของคุณ คำศัพท์ที่หละหลวมในที่นี้อาจขัดขวางความก้าวหน้าผ่านความขัดแย้งทางผลประโยชน์

ตัวอย่างเช่น การมีสิทธิในประโยคปฏิเสธครั้งแรกจะอนุญาตให้ผู้ถือหุ้นปัจจุบันทั้งหมดได้รับแจ้งและอนุญาตให้ซื้อหุ้นจากนักลงทุนที่ต้องการขาย ควบคู่ไปกับข้อกำหนดการขายซึ่งสั่งให้คณะกรรมการอนุมัติการโอนกรรมสิทธิ์ทั้งหมดเพื่อป้องกันไม่ให้มีการโอนหุ้นที่เป็นความลับ หากไม่มีเงื่อนไขเหล่านี้ ในทางทฤษฎีแล้ว นักลงทุนที่ไม่พอใจหรือมีแรงจูงใจสามารถขายหุ้นของตนให้กับคู่แข่งของคุณโดยไม่มีใครรู้

นี่คือถ้อยคำ NVCA สำหรับสิทธิ์ในการปฏิเสธครั้งแรก

โปรดใช้ความระมัดระวังหากสิทธิ์ในประโยคปฏิเสธแรกเกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการบริษัทของคุณ ในสถานการณ์เช่นนี้ นักลงทุน (โดยปกติคือบริษัท) จะมีสิทธิซื้อบริษัททันทีในกรณีที่มีการขาย แม้ว่าสิ่งนี้อาจก่อให้เกิดสงครามการประมูล แต่ก็อาจเป็นสัญญาณเชิงลบสำหรับนักลงทุนในอนาคต หรือแน่นอนลูกค้า/ซัพพลายเออร์ที่แข่งขันกับผู้ลงทุนรายย่อย

ข้อตกลงการรักษาความลับและข้อกำหนดที่ไม่แข่งขันกันช่วยป้องกันความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่เกิดขึ้นเมื่อนักลงทุนมองหาการใช้ประโยชน์จากพอร์ตโฟลิโอโดยการแบ่งปันข้อมูลหรือการลงทุนในหน่วยธุรกิจที่แข่งขันกัน ไม่เพียงแต่ป้องกันไม่ให้บริษัทคู่แข่งได้รับข้อได้เปรียบอย่างไม่เป็นธรรม แต่ยังช่วยให้นักลงทุนจดจ่อกับความสำเร็จอย่างต่อเนื่องของคุณ

ไม่เหมือนกับส่วนอื่นๆ ในบทความนี้ ซึ่งจะกล่าวถึงว่าการรวมคำบางคำอาจเป็นอันตรายต่อคุณอย่างไร การรวมประเด็นข้างต้นสามารถช่วยคุณได้จริง ฉันสนับสนุนให้คุณผลักดันให้มีการรวมข้อมูลและโอนสิทธิ์ โดยมีรายละเอียดที่ชัดเจนในการสมัคร

9. บทบัญญัติการป้องกันที่จำกัดและสิทธิลากตาม

บทบัญญัติด้านการคุ้มครองให้สิทธิแก่นักลงทุนในการยับยั้งสิทธิที่พวกเขาจะไม่สามารถดำเนินการได้ในระดับคณะกรรมการ เนื่องจากสัดส่วนการถือหุ้นของพวกเขาไม่ได้ถือเสียงข้างมาก โดยทั่วไปแล้ว สิ่งเหล่านี้เป็นแนวทางปฏิบัติที่เป็นมาตรฐานสำหรับประเด็นสำคัญ เช่น การขายของบริษัท หรือการออกหุ้น เนื่องจากเป็นการบังคับให้การอภิปรายต้องรวมทุกฝ่ายที่เกี่ยวข้อง

แม้จะมีเจตนาดี แต่บางครั้งข้อกำหนดในการคุ้มครองเหล่านี้ก็อาจไปไกลเกินไป หากมีข้อ จำกัด การยับยั้งการลงโทษสำหรับค่าใช้จ่ายและการลงชื่อออกจากการว่าจ้าง สิ่งเหล่านี้อาจทำให้เกิดความขัดแย้งและทำให้ความสามารถในการตัดสินใจช้าลง

สิทธิลากตามสำหรับนักลงทุนทำให้พวกเขาสามารถบังคับหุ้นประเภทอื่น ๆ ให้เห็นด้วยกับความต้องการลงคะแนนของพวกเขาสำหรับเหตุการณ์การชำระบัญชี (เช่นการขาย การควบรวมกิจการหรือการเลิกกิจการ)

ตามเนื้อผ้า พวกเขาได้รับการติดตั้งเพื่อให้ผู้ถือหุ้นรายใหญ่สามารถบังคับการขายโดยสมบูรณ์ โดยใช้เสียงข้างมาก (>50%) เหนือผู้ถือหุ้นส่วนน้อยเพื่อปฏิบัติตามทางเลือกของการดำเนินการ ฉันพูดตามธรรมเนียมเพราะถ้าผู้ถือหุ้นทั้งหมดมีประเภทและเงื่อนไขเดียวกัน ความต้องการของนักลงทุนส่วนใหญ่มักจะสอดคล้องกับเศรษฐกิจของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย

เมื่อมีการแนะนำประเภทการแชร์ที่แตกต่างกันและข้อกำหนดแยกกัน ตามที่เราได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ จะเป็นการเพิ่มความสำคัญของข้อกำหนดสิทธิ์ลากตาม

ในกรณีนี้ การลงคะแนนเสียงส่วนใหญ่ที่จำเป็นเพื่อกระตุ้นการลากตามนั้นอาจมาจากเสียงข้างมากภายในกลุ่มหุ้นที่ต้องการเท่านั้น หากการตัดสินใจนี้ไม่ต้องการการให้สัตยาบันจากคณะกรรมการ ผู้ถือหุ้นสามัญอาจต้องปฏิบัติตามการตัดสินใจที่ไม่ได้อยู่ในมือของพวกเขา

เทมเพลตคำศัพท์จาก NVCA แสดงให้เห็นว่าคำศัพท์สำหรับอนุประโยคนี้สามารถปรับเปลี่ยนได้หลายวิธี

มีหลายสถานการณ์ที่นักลงทุนอาจกระตือรือร้นที่จะขาย แต่ผู้ก่อตั้งกลับไม่ทำ ข้อเสนอซื้อคืนที่ไม่คาดคิดในช่วงเวลาที่ตึงเครียดของการดำเนินงานอาจเป็นทางเลือกที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่มีสิทธิในการชำระบัญชีและ/หรือการมีส่วนร่วมที่น่าสนใจ การใช้สิทธิลากตาม นักลงทุนเหล่านี้สามารถบังคับให้ผู้ก่อตั้งขายได้

กลวิธีในการเจรจาต่อรองที่ผู้ประกอบการสามารถใช้เพื่อหลีกเลี่ยงการกล่าวข้างต้น จะเป็นการ เพิ่มคะแนนเสียงข้างมากที่จำเป็น (พยายามให้สูงกว่าระดับการเปิด 50%) เพื่อกระตุ้นประโยคลากตาม

นอกจากนี้ ให้ ต่อต้านการยกเว้นการให้สัตยาบันการอนุมัติของคณะกรรมการ เพื่อเพิ่มระดับการรักษาความปลอดภัยอีกชั้นหนึ่งให้กับกระบวนการตัดสินใจ นอกจากนี้ การเพิ่มพันธสัญญาของราคาขายขั้นต่ำลงในข้อกำหนดแบบลากพร้อมกัน สามารถรับประกันได้ว่าหากมีการเรียกใช้ จะมีที่ว่างเพียงพอระหว่างสิ่งนั้นกับการตั้งค่าการชำระบัญชีที่จะปล่อยให้เศรษฐศาสตร์อยู่บนโต๊ะสำหรับผู้ประกอบการ

การนำข้อกำหนดนี้ไปใช้อย่างเป็นมิตรที่สุดคือเมื่อนำไปใช้กับผู้ถือหุ้นทั่วไปส่วนใหญ่เท่านั้น ในกรณีนี้ ผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิต้องเผชิญกับการแลกเปลี่ยนของตนเองในการแปลงเป็นหุ้นสามัญเพื่อเข้าร่วมในการลงคะแนนเสียง และหากพวกเขาทำเช่นนั้น ก็จะสละสิทธิบุริมสิทธิในการชำระบัญชีของตน

การสนทนาสั้น ๆ เกี่ยวกับ Convertible Notes

ธนบัตรแปลงสภาพเป็นโครงสร้างทางกฎหมายที่ได้รับความนิยมมากที่สุดสำหรับ บริษัท ในระยะเริ่มต้นที่ระดมทุน ความแตกต่างพื้นฐานระหว่างธนบัตรแปลงสภาพและโครงสร้างตราสารทุนแบบตรงคือตราสารหนี้ที่มีการตั้งสำรองเพื่อแปลงเป็นทุนในภายหลัง

บันทึกย่อแบบแปลงสภาพที่ "เป็นมิตรกับผู้ประกอบการ" มีจุดประสงค์ที่สำคัญมากสำหรับการเริ่มต้นธุรกิจ พวกเขาหลีกเลี่ยงการอภิปรายเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าในช่วงชีวิตของสตาร์ทอัพเมื่อการประเมินมูลค่าเป็นเพียงการคาดเดาเท่านั้น นอกจากจะถูกกว่า (ในค่าธรรมเนียมทางกฎหมาย) และเจรจาเร็วกว่าส่วนได้เสียโดยตรง

มีการกล่าวกันมากมายเกี่ยวกับเงื่อนไขโน้ตแปลงสภาพและสิ่งที่แตกแขนงสำหรับการแปลง สำหรับสิ่งนั้น ฉันจะเน้นเฉพาะคำศัพท์ที่เป็นตัวเลขระดับสูงเท่านั้น และวิธีที่คุณสามารถวางตำแหน่งตัวเองรอบตัวได้

• Cap : Cap ที่สูงกว่าจะดีกว่าเพราะหากถูกทริกเกอร์ นักลงทุนจะเป็นเจ้าของ Equity ที่แปลงน้อยกว่าเนื่องจากมีการกำหนดราคาที่ใกล้เคียงกับเงื่อนไขของรอบ Equity ช่วงโมดอลสำหรับหมวกคือการประเมินมูลค่ารอบราคาเป้าหมายคือ 1.8 เท่า ** สูงกว่า**
• ส่วนลด : อัตราที่ต่ำกว่าจะดีกว่าเนื่องจากนักลงทุนจะทำการแปลงให้ใกล้เคียงกับปัจจัยพื้นฐานที่รวมอยู่ในรอบราคาในอนาคตของคุณ ข้อมูลเดียวกับข้างต้นจะให้คำแนะนำว่า ส่วนลด 20% นั้นตราไว้สำหรับหลักสูตร
• อัตราดอกเบี้ย : มักถูกมองข้ามเพราะโดยทั่วไปจะไม่มีการแลกเปลี่ยนคูปองดอกเบี้ยจริง ตามธรรมเนียมแล้ว อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าจะเป็นประโยชน์ต่อคุณ เมื่อดอกเบี้ยสะสมในหุ้นที่ออก อัตรานี้จะผูกกับอัตราอ้างอิงลอยตัวสำหรับตลาดของคุณ

พวกเขาแปลงเมื่อใด

ความตั้งใจที่ชัดเจนสำหรับนักลงทุนคือการแปลงธนบัตรในรอบถัดไปของคุณ: รอบราคาหุ้น

แต่ให้ใส่ใจกับเหตุการณ์อื่นๆ ที่อาจทำให้เกิด Conversion เพื่อขจัดความคลุมเครือ การมีผลตอบแทนเป็นทวีคูณของชั้นที่ตกลงล่วงหน้าไว้ในกรณีของการควบรวมกิจการ หรือการขายแบบเช่าซื้อ จะช่วยให้เกิดความชัดเจนหากเกิดเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดเหล่านี้ หากไม่มีเงื่อนไขที่กำหนดไว้ นอกเหนือจากเหตุการณ์การแปลงรอบราคามาตรฐาน นักลงทุนอาจมีหน้าที่ตามกฎหมายในการรับเงินลงทุนเดิมคืนเท่านั้น ซึ่งอาจส่งผลให้ความสัมพันธ์ของคุณกับพวกเขาจบลงอย่างน่าเกลียดและ/หรือดึงออก

นอกจากนี้ พึงทราบวันที่ครบกำหนดของโน้ตและสิ่งที่จะเกิดขึ้น ณ จุดนี้ ระบุว่าต้องชำระคืนตั๋วแลกเงินหรือมีราคาแปลงเป็นทุนที่ระบุหรือไม่? โปรดจำไว้ว่าอัตราดอกเบี้ย ยิ่งบันทึกนานเท่าใดและยิ่งอัตราดอกเบี้ยสูงเท่าใด ดอกเบี้ยก็จะยิ่งสะสมเข้าไปในส่วนของผู้ถือหุ้นมากขึ้นเท่านั้น

แผ่นคำศัพท์มีความซับซ้อน แต่กำหนดกฎของการมีส่วนร่วมไว้อย่างชัดเจน

ประเด็นที่กล่าวถึงแสดงให้เห็นถึงการแลกเปลี่ยนที่ซับซ้อนที่อาจเกิดขึ้นได้เมื่อต้องการเจรจารอบการลงทุน การมีส่วนร่วมของนักลงทุนไม่สิ้นสุดเมื่อเช็คได้รับเงินแล้ว และคำอธิบายของประโยคเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าพวกเขาสามารถมีอิทธิพลอย่างมากต่อผลลัพธ์ของการลงทุนในรูปแบบอื่นๆ ได้อย่างไร

อย่างไรก็ตาม หากมีความรู้ที่ถูกต้อง ผู้ก่อตั้งไม่เพียงแต่หลีกเลี่ยงหลุมพรางเหล่านี้เท่านั้น แต่ยังใช้คำเหล่านี้เป็นมาตรการป้องกันที่มีประสิทธิภาพอีกด้วย

ฉันหวังว่าคู่มือนี้จะให้ข้อมูลสรุปในระดับสูงที่เป็นประโยชน์แก่คุณเกี่ยวกับสิ่งที่ควรระวังเมื่อคุณเข้าสู่การเจรจาข้อตกลงในเอกสาร ย้อนกลับไปที่จุดก่อนหน้า หากคุณมีคำถามเพิ่มเติม การมีทนายความที่มีประสบการณ์อยู่เคียงข้างคุณจะช่วยได้มาก อย่างไรก็ตาม โปรดอย่าลังเลที่จะโพสต์คำถามหรือความคิดเห็นใดๆ ที่นี่ แล้วฉันจะพยายามแก้ไขปัญหาเหล่านี้หากเป็นไปได้