Art Investments เป็นสินทรัพย์ที่คุ้มค่าหรือไม่?

บทสรุปผู้บริหาร

การประเมินมูลค่าเพิ่มเป็นสองเท่าภายในปี ปาร์ตี้ฟุ่มเฟือย นักลงทุนให้ผลตอบแทน 10 เท่าจากการเดิมพันบางรายการและแพ้ให้กับรายการอื่น และการเสนอราคาอย่างเข้มข้นในสินทรัพย์พิเศษที่สร้างกระแสเงินสดติดลบ ทั้งหมดนี้ทำให้นึกถึงอะไร คุณอาจคิดว่าฉันกำลังบรรยายถึงโลกแห่งการร่วมทุน แต่สิ่งเหล่านี้ก็เป็นความจริง (เช่นกัน) ของตลาดการลงทุนด้านศิลปะสมัยใหม่ อย่างน้อยก็ด้านร่วมสมัยของตลาดนั่นคือ แต่เพิ่มเติมในภายหลัง

จนกระทั่งเมื่อไม่นานมานี้เองที่กองทุนร่วมลงทุนเริ่มรวมอยู่ในพอร์ตการลงทุนแบบเดิม แต่งานศิลปะอาจเป็นสินทรัพย์ตัวต่อไปที่จะเริ่มได้รับการจัดสรรตามปกติจากนักลงทุนสถาบันหรือไม่? ตลาดศิลปะสมควรได้รับการพิจารณาว่าเป็นสินทรัพย์สำหรับกระแสเงินของสถาบันหรือไม่?

แม้ว่างานศิลปะจะได้รับความสนใจน้อยกว่ามากในสื่อทางการเงินเมื่อเทียบกับการร่วมลงทุนหรือสินทรัพย์ทางเลือกอื่น ๆ แต่มันก็กลายเป็นองค์ประกอบที่สำคัญของพอร์ตการลงทุนบุคคลที่มีมูลค่าสูง (HNWI) จำนวนมาก บทความนี้กล่าวถึงสิ่งที่เกิดขึ้นกับวิจิตรศิลป์จากมุมมองทางการเงิน และพยายามที่จะค้นพบสิ่งที่ทำให้การลงทุนด้านศิลปะเป็นส่วนที่น่าสนใจภายในพอร์ตโฟลิโอ

ตลาดศิลปะ

นำสิ่งต่าง ๆ เป็นมุมมอง: ด้วยมูลค่าธุรกรรมประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์ต่อปี ตลาดศิลปะมีปริมาณที่สำคัญและมีเสถียรภาพในทศวรรษที่ผ่านมา

อนึ่ง ตัวเลขเหล่านี้สอดคล้องกับมูลค่าของการออกทุนสนับสนุนซึ่งมีมูลค่า 63 พันล้านดอลลาร์ในปี 2559 เนื่องจากตลาดนี้มีขนาดค่อนข้างใหญ่ การลงทุนด้านศิลปะและตลาดที่กว้างขึ้นสำหรับ "สมบัติ" จึงถูกมองว่าเป็นทางเลือกในการจัดสรรสินทรัพย์ทางเลือกที่ถูกต้อง สำหรับ HNWIs ภายในพอร์ตการลงทุนของพวกเขา ผู้จัดการความมั่งคั่งยอมรับแนวโน้มนี้และสัมผัสได้ถึงโอกาสที่จะเพิ่มผลงานการบริการของตน ตอนนี้ 88% ของผู้จัดการรายงานว่าพวกเขาตั้งใจที่จะครอบคลุมประเภทสินทรัพย์

ศิลปะยังเป็นตลาดที่กระจุกตัวด้วยกลุ่ม "สภาพคล่อง" ที่เน้นไปที่ตลาดหลัก แม้ว่านักสะสมและศิลปินเป็นกลุ่มที่มีความหลากหลายจากทั่วโลก แต่ 81% ของธุรกรรมศิลปะเกิดขึ้นในสามประเทศเท่านั้น (สหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร และจีน)

ตัวบ่งชี้จนถึงขณะนี้มีแนวโน้มที่ดี: ตลาดประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์โดยได้รับความสนใจเพิ่มขึ้นจากผู้จัดการความมั่งคั่งและแหล่งรวมสภาพคล่องที่เข้มข้น จากเกณฑ์เหล่านี้ งานศิลปะได้แสดงคุณลักษณะบางอย่าง "เหมือนสินทรัพย์"; อย่างไรก็ตาม แรงจูงใจในการซื้องานศิลปะนั้นไม่เหมือนกับหุ้นและพันธบัตร แรงจูงใจในการซื้องานศิลปะมีมากกว่าแค่แรงจูงใจในการทำกำไร และขยายไปสู่ ​​" ความหลงใหลโดยไม่คำนึงถึงต้นทุน" ผู้ซื้องานศิลปะมีสามกลุ่ม:

• นักลงทุน: เพื่อผลกำไรหรือเก็บมูลค่า
• นักอนุรักษนิยม: เพื่อรักษามรดกของครอบครัวหรือเพื่อศาสนา/วัฒนธรรม
• ผู้สนใจ รัก: สำหรับการตกแต่ง การบริโภคที่เด่นชัด หรือการเติมเต็มทางอารมณ์

แน่นอนว่าสิ่งเหล่านี้ไม่ใช่องค์ประกอบที่แยกจากกัน แต่ก็มีความหลากหลายมากกว่าเหตุผลในการซื้อหุ้นหรือพันธบัตร ทว่าความเชื่อมโยงระหว่างกลุ่มผู้ซื้อเหล่านี้โดยทั่วไปคือผู้ซื้องานศิลปะจำนวนมากคิดว่าตนเองกำลังสะสม แต่ด้วยมุมมองการลงทุนทางการเงิน

การผสมผสานระหว่างอารมณ์กับการลงทุนทำให้การเงินของศิลปะเป็นสินทรัพย์ที่น่าสนใจในการศึกษา เมื่องานศิลปะถูกรวมอยู่ภายใต้มูลค่าสุทธิของใครบางคน หรือเป็นหลักประกันเงินกู้ งานศิลปะสามารถขับเคลื่อนพฤติกรรมของนักลงทุนได้หลายวิธีเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ทางการเงิน "ดั้งเดิม"

สาขาย่อยของศิลปะ: ร่วมสมัยกับอาจารย์เก่า

ศิลปะถูกกำหนดโดยยุคโวหารซึ่งสะท้อนถึงช่วงเวลาที่สร้างขึ้น ผู้เชี่ยวชาญรุ่นเก่าและร่วมสมัย/สมัยใหม่เป็นกลุ่มที่ได้รับความสนใจมากที่สุด แต่ทั้งคู่มีลักษณะนักลงทุนที่แตกต่างกัน สิ่งนี้ทำให้เกิดความคล้ายคลึงกันอย่างชัดเจนระหว่างรูปแบบของการลงทุนที่เน้นคุณค่าและการเติบโตที่เราเห็นในตลาดตราสารทุน ตามที่ David Nahmad (ผู้ที่มีคอลเลกชันงานศิลปะส่วนตัวที่มีค่าที่สุดชิ้นหนึ่งร่วมกับพี่ชาย): ศิลปิน Old Master ขนาดใหญ่ที่มีการกำหนดยุคสมัยอย่าง Monet และ Picasso "เป็นเหมือน Microsoft และ Coca-Cola เรารู้ว่าผลตอบแทนที่ได้นั้นน้อยกว่าภาพวาดร่วมสมัย แต่อย่างน้อยก็ปลอดภัยกว่า” สิ่งนี้สามารถเห็นได้เมื่อเราเปรียบเทียบผลตอบแทนที่จัดทำดัชนีสำหรับสไตล์ศิลปะ

การสังเกต 20 ปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าศิลปะร่วมสมัยได้แซงหน้าตลาดศิลปะในวงกว้างแม้ว่าจะมีความผันผวนสูง จนถึงวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 ผลตอบแทนงานศิลปะร่วมสมัย 10 ปีเพิ่มขึ้น 200% ซึ่งลดลงครึ่งหนึ่งทันทีภายในสิ้นปี ในทางกลับกัน ผู้เฒ่าผู้แก่ได้สูญเสียคุณค่าไปในระหว่างการศึกษา แม้ว่าจะมีผลตอบแทนที่แปรปรวนน้อยกว่ามาก อันที่จริงความสัมพันธ์ระหว่างศิลปะร่วมสมัยกับปรมาจารย์โบราณนั้นไม่แข็งแกร่ง ในการคำนวณของฉันจากข้อมูล artprice.com นี้ มีเพียง 0.34

เป็นที่น่าสังเกตว่าตลาดศิลปะมีความทึบแสงฉาวโฉ่ และการได้รับข้อมูลคุณภาพดีในราคานั้นทำได้ยาก มักเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่าดัชนีราคาศิลปะร่วมสมัยได้รับความทุกข์ทรมานอย่างมากจากอคติในการเอาชีวิตรอด ความหรูหราที่แน่นอนว่าใช้ไม่ได้กับปรมาจารย์เก่าแก่ที่มีอายุหลายศตวรรษ เพื่อแสดงให้เห็นประเด็นนี้ หากงานร่วมสมัยมีมูลค่าลดลง งานนั้นมักจะยังคงอยู่บนกำแพงของนักสะสมแทนที่จะไปประมูล ดังนั้นจึงไม่มีจุดข้อมูลที่แสดงราคาที่ลดลง

หากไม่มีบริบททางประวัติศาสตร์ ศิลปะร่วมสมัยอาศัยกระแสความนิยม โมเมนตัม และการสนับสนุนจากสถาบันเพื่อรักษาราคาให้สูงขึ้น ผู้เฒ่าผู้แก่สามารถพึ่งพาตนเองได้ดีกว่าเนื่องจากมีสายเลือดในอดีต ซึ่งทำให้พวกเขามีช่วงราคาที่มั่นคงยิ่งขึ้น อาจกล่าวได้เช่นเดียวกันเกี่ยวกับไวน์ ซึ่งไวน์ชั้นยอดที่ได้รับการยกย่องจากบอร์โดซ์มีราคาสูง เนื่องมาจากประวัติศาสตร์อันยาวนานของเหล้าองุ่นที่สามารถตรวจสอบคุณภาพได้อย่างต่อเนื่อง แทนที่จะชิมไวน์ นักลงทุนด้านศิลปะสามารถอ้างถึงแค็ตตาล็อก raisonne เพื่อรับรองความถูกต้องของผลงานที่คาดหวัง ซึ่งจะแสดงจุดข้อมูลมากขึ้นหากผลงานชิ้นนั้นเก่ากว่า ดังนั้น การลงทุนในศิลปินร่วมสมัยอาจเป็นการก้าวกระโดดทางการเงินของศรัทธา แต่ถึงกระนั้นก็ตาม การลงทุนด้านศิลปะร่วมสมัยยังมีความกังวลถึงเรื่อง “ข้อแม้” อยู่ 52% ของตลาดศิลปะทั้งหมด

ด้วยผลงานศิลปะร่วมสมัยส่วนใหญ่ที่มีอนาคตที่มืดมนและการเพิ่มจำนวนผลงานที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน ศิลปะร่วมสมัยอาจเป็นเพียงการตีความฟองสบู่ประวัติศาสตร์อันโด่งดังครั้งล่าสุดเท่านั้น

จากแหล่งข่าวจำนวนหนึ่ง Jerry Saltz นักวิจารณ์ศิลปะในนิวยอร์กมีหลักการง่ายๆ ว่า “85% ของศิลปะร่วมสมัยนั้นแย่” ดูเหมือนจะไม่ขัดแย้งกับตัวเลขนี้มากนัก แต่เราต้องจำไว้ว่าไม่มีใครเห็น 85% ของงานศิลปะที่ "ไม่ดี" ที่สร้างขึ้นในอดีตเพราะเอาชีวิตรอด - และเรียกได้ว่าเต็ม ศตวรรษเป็นการทดสอบมูลค่าที่ดีในตลาดศิลปะ

สิ่งล่อใจมีไว้สำหรับนักสะสมที่เชื่อว่าตัวเองเป็นคนนอกรีตและสามารถเลือก "ดี" ได้ 15% ซึ่งในกรณีนี้ พวกเขาสามารถซื้องานศิลปะร่วมสมัยได้ในราคาเศษเสี้ยวของปรมาจารย์ Velazquez และชมผลงานชิ้นนี้ไปถึง Velazquez- เช่นการกำหนดราคาเมื่อเวลาผ่านไป การลงทุนที่คุ้มค่าที่สุด

แหล่งที่มาและการตรวจสอบ

แนวคิดเรื่องแหล่งที่มามีความสำคัญอย่างยิ่งในโลกศิลปะ หากแต่เดิมชิ้นหนึ่งได้รับมอบหมายจาก Cosimo I de' Medici และถูกแขวนไว้ใน Uffizi นับแต่นั้นมา แหล่งที่มาของชิ้นส่วนนั้นก็ถือว่าไม่มีที่ติและจะมีข้อสงสัยเล็กน้อยเกี่ยวกับความถูกต้อง สำหรับศิลปะร่วมสมัย ที่มามีรูปแบบที่แตกต่างออกไป เนื่องจากโดยทั่วไปแล้วจะไม่ต้องสงสัยเลยถึงที่มาและความถูกต้องของผลงาน แต่คุณค่านั้นไม่แน่นอนอย่างลึกซึ้ง

การตรวจสอบความถูกต้องเป็นตัวขับเคลื่อนมูลค่าในตลาดศิลปะ และเช่นเดียวกับเทคนิคการตลาดสมัยใหม่ สามารถทำได้ผ่านช่องทางออร์แกนิกหรือแบบชำระเงิน

ในอดีตอุตสาหกรรมในกระท่อมนั้น คนที่เพิ่งเริ่มต้นใหม่กำลังพยายามปรับปรุงกระบวนการนำงานศิลปะใหม่ๆ มาสู่สถานที่จัดแสดงในแกลเลอรีเป้าหมาย ซึ่งช่วยในการเผยแพร่และนำการตรวจสอบผ่านการเชื่อมโยงกับแกลเลอรี ล้มลุก หรือพิพิธภัณฑ์ที่เคารพ เมื่อฉันถาม Premala Matthen ที่ปรึกษาตลาดศิลปะ เธอกล่าวว่าการตรวจสอบประเภทนี้สามารถเพิ่มมูลค่าของงานศิลปะได้โดยเฉลี่ย 20% แต่บ่อยครั้งถึง 30% หรือมากกว่านั้น

กระบวนการตรวจสอบความถูกต้องนี้ (และด้วยเหตุนี้ "การประเมินค่า") เป็นเรื่องส่วนตัวและทำให้กระบวนการกำหนดคุณค่าพื้นฐานของศิลปะเป็นเมฆ ด้วยผู้รักษาประตูบางคนที่ควบคุมความสามารถในการเพิ่มมูลค่างานศิลปะเพียงคนเดียวถึง 30% มันก่อให้เกิดตลาดที่มีความไม่แน่นอนมากกว่าสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม แน่นอนว่ารายงานของ Sanford Bernstein หรือการมีส่วนร่วมของ Sequoia Capital อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาสินทรัพย์ภายในส่วนที่เกี่ยวข้องของหุ้นและเงินร่วมลงทุน แต่แทบจะไม่ถึงขนาด 30%

นักสะสมงานศิลปะร่วมสมัยต้องทำอย่างไร? ในระยะสั้นหวังว่าจะมีอายุยืนยาว Nassim Nicholas Taleb สะท้อนถึงผลกระทบของ Lindy:

เวลาคือตัวกรองที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของธรรมชาติ ซึ่งหมายความว่าสิ่งที่เก่าแก่ที่สุดในปัจจุบัน ไม่ว่าจะเป็นหนังสือตามบัญญัติ การแสดงบรอดเวย์ที่ดำเนินมายาวนาน หรือเกมหมากรุก ได้ยืนหยัดผ่านบททดสอบของเวลาและไม่น่าจะหายไปในเร็วๆ นี้ ในขณะที่ หนังสือและเกมที่ออกในวันพรุ่งนี้อาจล้าสมัยและไม่เกี่ยวข้องในหนึ่งปี

Taleb อธิบายเพิ่มเติมเกี่ยวกับแนวคิดนี้ในหนังสือ Antifragile ของเขา ซึ่งเขานิยามคำว่า “Neomania” ว่าเป็น “ความรักของความทันสมัยเพื่อประโยชน์ของมันเอง” เรากำลังไล่ตามเทรนด์ต่อไปอย่างต่อเนื่อง แต่คุณจะรู้ได้อย่างไรว่าบางสิ่งจะคงอยู่หากมันเกิดขึ้นเพียงหนึ่งปีโดยไม่ได้ให้ข้อมูลเกี่ยวกับอายุขัยในอนาคต สิ่งนี้คล้ายกับความคลั่งไคล้สกุลเงินดิจิตอลในปัจจุบัน ซึ่งนักลงทุนกำลังปีนป่ายเพื่อซื้อเหรียญที่พวกเขาหวังว่าจะเปลี่ยนโลก แต่ด้วยวาทศาสตร์พื้นฐานที่สำคัญมาก พวกเขาแค่หวังว่าพวกเขาจะสะดุดกับ The Next Big Thing

ดีกว่าที่จะขายพลั่วและพลั่วให้กับคนงานเหมือง?

เป็นการยากที่จะสรุปกรณีสำหรับการลงทุนด้านศิลปะ ในลักษณะที่คล้ายคลึงกันกับสินทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น ตราสารทุนหรือพันธบัตรองค์กร มีโอกาสหลากหลายตั้งแต่มูลค่าคงที่ไปจนถึงการเติบโตที่น่าดึงดูด เพื่อทำให้การตัดสินใจซื้อเหล่านี้ซับซ้อนยิ่งขึ้น ศิลปะให้ผลตอบแทนที่ "จับต้องไม่ได้" ที่ไม่ใช่ทางการเงินมากมายด้วย แต่จากมุมมองทางการเงินล้วนๆ เป็นเรื่องยากที่จะสร้างกรณีสำหรับการลงทุน (เมื่อเทียบกับการเก็งกำไร) ในสิ่งใดๆ ยกเว้นผู้เชี่ยวชาญเก่า หรือศิลปินที่กำหนดยุคสมัย เช่น ปิกัสโซ แม้ว่าจะยังมีความเสี่ยงอยู่ หากเราย้อนกลับไปที่แผนภูมิ 4 เราพบว่า Old Masters สูญเสียมูลค่าที่แท้จริงไปในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา

แม้ว่างานศิลปะจะมีประโยชน์จากการกระจายความเสี่ยงที่น่าสนใจ เช่น แทบไม่มีความเกี่ยวข้องกับหุ้นและทำหน้าที่เป็นการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ แต่ก็อาจมีการแบกรับเชิงลบอันเนื่องมาจากการจัดเก็บและการประกันภัย และความแปลกประหลาดของตลาดที่ไม่ชัดเจน สิ่งนี้กำหนดว่าผู้มีโอกาสเป็นนักลงทุนจะต้องมีทั้งสภาพคล่องและเข้าใจ และวิเคราะห์การตัดสินใจของพวกเขาอย่างรอบคอบก่อนที่จะลงมือ

ศิลปะร่วมสมัยมีความโดดเด่นในฐานะด้านที่เซ็กซี่กว่าของตลาดและเสนอวิธีการเก็งกำไรเกี่ยวกับความสามารถที่มาใหม่ด้วยค่าใช้จ่ายในการเข้าร่วมสูง แต่อาจให้ผลตอบแทนมหาศาล ผลงานร่วมสมัยมีประสิทธิภาพเหนือกว่าเกณฑ์มาตรฐานดัชนีหุ้นในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา

ด้วยกระบวนการที่ลงมือปฏิบัติจริงมากกว่าเพียงแค่โทรหานายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ การลงทุนด้านศิลปะ เช่น การแข่งม้าและการลงทุนในขั้นเมล็ดพันธุ์ จึงเป็นเรื่องที่สนุกและน่าตื่นเต้นสำหรับนักลงทุนที่กระตือรือร้นอย่างไม่อาจโต้แย้งได้ ศิลปะ และโดยเฉพาะอย่างยิ่งศิลปะร่วมสมัย หากต้องการ สามารถทำหน้าที่เป็นประเภทของการบริโภคที่เห็นได้ชัดเจนซึ่งให้ตั๋วเข้าสู่ "สังคม" และทำหน้าที่เป็นเครื่องพิสูจน์ถึงความพิเศษ

แต่ถ้าใครอยากลงทุนใน "โลกแห่งศิลปะ" จะดีกว่าไหมที่จะขายพลั่วและพลั่วให้กับคนงานเหมือง? แทนที่จะลงทุนโดยตรงในงานศิลปะและยอมรับความเสี่ยงด้านราคา การลงทุนผ่านผู้ให้บริการอาจปลอดภัยกว่ามาก อุตสาหกรรมทั้งหมดผุดขึ้นมาจากแนวความคิดของศิลปะในฐานะชนชั้นการลงทุน และการได้มาซึ่งสิ่งนั้นผ่านการถือหุ้นในตราสารทุน อาจให้กลไกการกระจายและการควบคุมที่มากกว่า เมื่อเทียบกับการสร้างผลงานทางกายภาพ ตัวอย่างดังกล่าวของหน่วยงานเหล่านี้คือ:

• กองทุนรวมศิลปะ
• การให้ยืมแบบมีศิลปะ
• ประกันภัยศิลปะ
• ตัวแทนให้เช่างานศิลปะ
• บริการประเมินราคา
• มรดกที่เกี่ยวข้องกับศิลปะและการวางแผนอสังหาริมทรัพย์

โดยสรุปแล้ว Art writ large ไม่ควรถือเป็นสินทรัพย์ประเภทดังกล่าว แต่เป็นสินค้าฟุ่มเฟือยซึ่งในหลาย ๆ กรณียังคงมีมูลค่าค่อนข้างดี แต่ก็สามารถพูดได้เช่นเดียวกันสำหรับตลาด "ขุมทรัพย์" ที่กว้างขึ้น ซึ่งประกอบด้วยรถยนต์คลาสสิกและนาฬิกาวินเทจ อย่างไรก็ตาม สเปกตรัมนั้นกว้างมาก ด้วยศิลปะบางประเภท—เช่น ชื่อบ้านๆ ที่ยืนหยัดเหนือกาลเวลา—มีคุณสมบัติที่เหมือนทรัพย์สินมากกว่าที่สามารถหาสถานที่ที่สมควรได้รับในการบริจาคหรือแฟ้มสะสมผลงานในสำนักงานของครอบครัวได้เป็นอย่างดี