Sunt investițiile în artă o clasă de active care merită?

Rezumat

Evaluările se dublează de la un an, petrecerile fastuoase, investitorii care obțin randamente de 10 ori pentru unele pariuri și pierd totul pe altele și licitarea intensă pentru active exclusive care produc un flux de numerar negativ – ce aduce toate acestea în minte? Ai putea crede că descrieam lumea capitalului de risc, dar toate acestea sunt (de asemenea) adevărate pentru piața modernă a investițiilor în artă. Ei bine, cel puțin partea contemporană a pieței care este, dar mai multe despre asta mai târziu.

Abia până relativ recent fondurile de capital de risc au început să fie incluse în portofolii de investiții mai convenționale, dar ar putea fi arta următorul activ care începe să primească alocații regulate de la investitorii instituționali? Merită chiar piața artei să fie considerată o clasă de active pentru fluxurile de bani instituționale?

Deși arta primește mult mai puțină atenție în presa financiară în comparație cu capitalul de risc sau alte active alternative, ea devine o componentă importantă a multor portofolii de investiții individuale cu valoare netă ridicată (HNWI). Acest articol își propune să vadă ce s-a întâmplat cu arta plastică din perspectivă financiară și încearcă să descopere ceea ce face din investițiile în artă un segment potențial interesant în cadrul unui portofoliu.

Piața de artă

Pentru a pune lucrurile în perspectivă: Cu aproximativ 60 de miliarde de dolari în valoare anuală de tranzacție, piața de artă a avut volume semnificative și stabile în ultimul deceniu.

De altfel, aceste cifre sunt în concordanță cu valoarea ieșirilor susținute de capital de risc, care au fost de 63 de miliarde de dolari în 2016. Deoarece această piață este relativ mare, investițiile în artă și piața mai largă a „comorilor” devin văzute ca o opțiune alternativă legitimă de alocare a activelor. pentru HNWI din portofoliile lor. Administratorii de avere au preluat această tendință și au simțit oportunități de a-și crește repertoriul de servicii; acum 88% dintre manageri raportează că intenționează să acopere clasa de active.

Arta este, de asemenea, o piață concentrată, cu fonduri de „lichiditate” concentrate pe piețele cheie. Deși colecționarii și artiștii deopotrivă sunt un grup global divers, 81% dintre tranzacțiile de artă au loc în doar trei țări (SUA, Marea Britanie și China).

Indicațiile de până acum par promițătoare: o piață de aproximativ 60 de miliarde de dolari, cu o atenție tot mai mare din partea administratorilor de avere și fonduri concentrate de lichidități. Din aceste criterii, arta arată unele caracteristici „asemănătoare activelor”; cu toate acestea, spre deosebire de acțiuni și obligațiuni, motivațiile pentru achiziționarea de artă depășesc simplele motive de profit și merg până la „ pasiune, indiferent de cost. ” În linii mari, există trei grupuri de cumpărători de artă:

• Investitori: Pentru profit sau depozit de valoare
• Tradiționaliști: Pentru a menține moștenirea familiei sau pentru religie/cultură
• Pasionați: Pentru un consum decorativ, evident sau împlinire emoțională

Acestea nu sunt, desigur, elemente care se exclud reciproc, dar, în egală măsură, sunt mult mai diverse decât motivele pentru a cumpăra o acțiune sau o obligațiune. Cu toate acestea, o legătură comună între aceste grupuri de cumpărători este că mulți cumpărători de artă se consideră de fapt a fi colecționari, dar cu o viziune de investiții financiare.

Acest amestec de emoție cu investiții face ca financiarizarea artei să fie o clasă de active fascinantă de studiat. Atunci când arta este inclusă în valoarea netă a cuiva sau este gajată ca garanție pentru un împrumut, aceasta poate determina comportamentul investitorilor în moduri mult diferite în comparație cu activele financiare „tradiționale”.

Subsectoarele artei: contemporan vs. vechi maeștri

Arta este definită de perioada sa stilistică, care reflectă momentul când a fost creată. Vechii maeștri și contemporan/modern sunt segmentele care primesc cea mai mare atenție, dar ambele au caracteristici divergente de investitor. Acest lucru face paralele clare între stilurile de investiții în valoare și creștere pe care le vedem pe piețele de acțiuni. Potrivit lui David Nahmad (care, împreună cu fratele său, are una dintre cele mai valoroase colecții personale de artă): artiști uriași, definitori ai epocii, precum Monet și Picasso „sunt ca Microsoft și Coca-Cola. Știm că revenirea este mai puțin mare decât în ​​pictura contemporană, dar cel puțin este mai sigură.” Acest lucru poate fi văzut când comparăm randamentele indexate pentru stilurile de artă.

Observarea ultimilor 20 de ani arată că arta contemporană a depășit câștigurile realizate de piața de artă mai largă, deși cu o volatilitate mai mare. Până la criza financiară din 2008, randamentele artei contemporane pe 10 ani au crescut cu 200%, care s-au înjumătățit rapid până la sfârșitul anului. Vechii maeștri, pe de altă parte, pierduseră valoare pe parcursul studiului, deși cu mult mai puține variații ale randamentelor. Într-adevăr, corelația dintre arta contemporană și vechii maeștri nu este puternică. Din calculele mele din aceste date artprice.com, a fost doar 0,34.

Este de remarcat faptul că piața de artă este notoriu de opac și că obținerea de date de bună calitate privind prețurile este dificilă. Se susține adesea că indicii prețurilor artei contemporane suferă intens din cauza părtinirii supraviețuirii, un lux care, desigur, nu se aplică vechilor maeștri vechi de un secol. Pentru a ilustra ideea, dacă o lucrare contemporană scade în valoare, ea rămâne adesea pe peretele colecționarului, mai degrabă decât să meargă la licitație și, prin urmare, nu oferă un punct de date care să arate prețurile în scădere.

În absența contextului istoric, arta contemporană se bazează pe zgomot, impuls și sprijin instituțional pentru a menține prețuri din ce în ce mai mari. Vechii maeștri sunt mai autonomi datorită pedigree-ului lor istoric, care le oferă o gamă de preț mai stabilită. Același lucru se poate spune despre vin, unde veneratele vinuri mari din Bordeaux ajung la prețuri mari datorită istoriei profunde a recoltelor care pot valida calitatea continuă. În loc să deguste un vin, investitorii în artă se pot referi la un catalog rațional pentru a autentifica o piesă potențială, care va afișa mai multe date cu cât piesa este mai veche. Ca atare, investiția într-un artist contemporan poate fi un salt financiar de credință și, totuși, în ciuda acestei preocupări predominante de „caveat emptor”, investițiile în artă contemporană reprezintă 52% din întreaga piață de artă.

Cu marea majoritate a pieselor de artă contemporană sortite unui viitor al obscurității și unei proliferari fără precedent a volumului de lucrări create, ar putea arta contemporană să fie doar cea mai recentă redare a bulelor istorice celebre?

Potrivit mai multor surse, criticul de artă din New York Jerry Saltz are o regulă generală: „85% din arta contemporană este rea”. Nu pare că există prea multe dezacorduri cu această cifră, ci mai degrabă trebuie să ne amintim că nu se vede niciodată 85% din arta „rea” creată în trecut din cauza, ei bine, supraviețuirii – și se poate spune că o secolul este un bun test de valoare pe piața de artă.

Tentația este pentru un colecționar care se crede un inconformist și capabil să selecteze „bunul” 15%, caz în care, poate cumpăra artă contemporană la o fracțiune din prețul unui maestru Velazquez și poate vedea cum piesa ajunge la Velazquez- ca prețurile în timp. Investiții de valoare la maxim.

Proveniență și validare

Conceptul de proveniență este critic în lumea artei. Dacă o piesă a fost comandată inițial de Cosimo I de' Medici și a fost agățată de atunci în Uffizi, proveniența ei ar fi considerată impecabilă și nu ar exista nicio îndoială asupra autenticității ei. Cu arta contemporană, proveniența ia o formă diferită, deoarece de obicei nu există nicio îndoială asupra originii și autenticității operei, ci mai degrabă este că valoarea este profund incertă.

Validarea este motorul valorii pe piața de artă și, ca și în cazul tehnicilor moderne de marketing, acest lucru poate fi realizat prin canale organice sau plătite.

Din punct de vedere istoric, o industrie de casă, noii parveniți încearcă să simplifice procesul de aducere a artei noi în galerii vizate. Acest lucru ajută la promovarea acestuia și aduce validare prin asocierea cu o galerie, bienală sau muzeu respectat. Când am întrebat-o pe Premala Matthen, un consilier al pieței de artă, ea a spus că acest tip de validare poate crește valoarea pieselor de artă în medie cu 20%, dar de multe ori cu 30% sau mai mult.

Acest proces de validare (și, prin urmare, „evaluare”) este desigur subiectiv și întunecă procesul de determinare a valorii fundamentale a artei. Având în vedere că anumiți gardieni prezidează capacitatea de a crește singuri valoarea artei cu 30%, aceasta dă naștere unei piețe cu mult mai multă incertitudine decât activele financiare tradiționale. Sigur, un raport Sanford Bernstein sau participarea la Sequoia Capital poate avea un impact semnificativ asupra prețurilor activelor în domeniile respective de acțiuni și capital de risc, dar rareori de o magnitudine de 30%.

Deci, ce trebuie să facă un colecționar de artă contemporană? Pe scurt, speranța de longevitate. Nassim Nicholas Taleb reflectă asupra efectului Lindy:

Timpul este cel mai mare filtru al naturii, ceea ce înseamnă că ceea ce este cel mai vechi astăzi - fie că este o carte canonică, un spectacol de lungă durată pe Broadway sau un joc de șah - a trecut testul timpului și nu este probabil să dispară în curând, în timp ce cărțile și jocurile lansate mâine pot deveni învechite și irelevante într-un an.

Taleb detaliază ideea în cartea sa, Antifragile , în care definește „Neomania” ca fiind „dragostea modernului de dragul său”. Suntem în permanență în căutarea următoarei tendințe, dar de unde poți ști că ceva va dura dacă există doar de un an, fără a oferi informații despre longevitatea sa viitoare? Acest lucru face o paralelă cu nebunia actuală a criptomonedei, în care investitorii se cățără să cumpere monede care speră că vor schimba lumea, dar cu retorica care depășește în mare măsură fundamentele, ei speră doar că se pot împiedica de The Next Big Thing.

Mai bine să le vinzi minerilor târături și lopeți?

Este dificil să argumentezi definitiv pentru a face investiții în artă. În mod similar cu activele tradiționale, cum ar fi acțiunile sau obligațiunile corporative, există un spectru de oportunități care variază de la o valoare stabilă la o creștere atrăgătoare. Pentru a complica aceste decizii de cumpărare, arta oferă și o mulțime de profituri „intangibile” non-financiare. Dar din punct de vedere pur financiar, este greu să argumentezi pentru a investi (spre deosebire de speculații) în altceva decât în ​​vechii maeștri sau în artiști definitori ai epocii, cum ar fi Picasso. Chiar și asta este încă riscant, dacă ne referim la Diagrama 4, am văzut că vechii maeștri și-au pierdut de fapt valoarea reală în ultimii 20 de ani.

În timp ce arta are unele beneficii interesante de diversificare, cum ar fi faptul că nu are aproape nicio corelație cu acțiunile și acționează ca o acoperire împotriva inflației, ea poate avea, de asemenea, un report negativ din cauza stocării și asigurării și idiosincrazii foarte opace ale pieței. Acest lucru impune că potențialii investitori trebuie să fie atât lichidi, cât și pricepuți și să-și analizeze cu atenție deciziile înainte de a se scufunda.

Arta contemporană iese în evidență ca partea mai sexy a pieței și oferă o metodă de speculare asupra talentelor emergente cu un cost de intrare ridicat, dar cu potențial profituri uriașe. Piesele contemporane au depășit de fapt valorile de referință ale indicilor de acțiuni în ultimele două decenii.

Cu un proces mai practic decât doar apelarea unui broker de acțiuni, investițiile în artă, cum ar fi caii de curse și investițiile în faza de început, sunt incontestabil mai distractive și mai interesante pentru investitorul activ. Arta și, în special, arta contemporană, dacă se dorește, pot servi ca un tip de consum vizibil care oferă cuiva un bilet în „societate” și servește drept dovadă a exclusivității.

Dar dacă cineva dorește să investească în „lumea artei”, s-ar putea să fie mai bine să le vindeți minerilor târăcoape? În loc să investești direct în artă și să-ți asumi riscul de preț, ar putea fi mult mai sigur să obții expunere la investiții printr-o investiție într-un furnizor de servicii. O întreagă industrie a apărut în jurul conceptului de artă ca clasă de investiții, iar expunerea la aceasta prin intermediul unei participații la acțiuni ar putea oferi mai multe mecanisme de diversificare și control, în comparație cu construirea unui portofoliu de lucrări fizice. Astfel de exemple ale acestor entități sunt:

• Fonduri de investiții în artă
• Împrumut pe bază de artă
• Asigurare de artă
• Agenti de leasing de arta
• Servicii de evaluare
• Moștenirea legată de artă și planificarea succesorală

Pentru a rezuma, arta scrisă nu ar trebui să fie considerată o clasă de active ca atare, ci mai degrabă un bun de lux care, în multe cazuri, își păstrează valoarea relativ bine. Dar același lucru s-ar putea spune și pentru piața mai largă a „comorilor”, care cuprinde mașini clasice și ceasuri de epocă. Spectrul este larg, totuși, cu unele categorii de artă - și anume, nume de uz casnic care au rezistat testului timpului - care posedă mai multe calități asemănătoare activelor care și-ar putea foarte bine să-și găsească locul meritat într-un portofoliu de dotare sau family office.