¿Son las inversiones en arte una clase de activo que vale la pena?

Resumen ejecutivo

Las valoraciones se duplican cada año, las fiestas lujosas, los inversores obtienen 10 veces el rendimiento de algunas apuestas y lo pierden todo en otras, y pujan intensamente por activos exclusivos que producen un flujo de caja negativo: ¿qué le trae todo esto a la mente? Podrías pensar que estaba describiendo el mundo del capital de riesgo, pero todo esto es (también) cierto en el mercado de inversión en arte de hoy en día. Bueno, al menos el lado contemporáneo del mercado, pero hablaremos de eso más adelante.

Fue hasta hace relativamente poco tiempo que los fondos de capital riesgo comenzaron a incluirse en carteras de inversión más convencionales, pero ¿podría ser el arte el próximo activo en comenzar a recibir asignaciones regulares de inversores institucionales? ¿Merece el mercado del arte siquiera ser considerado una clase de activo para los flujos de dinero institucionales?

Aunque el arte recibe mucha menos atención en la prensa financiera en comparación con el capital de riesgo u otros activos alternativos, se está convirtiendo en un componente importante de muchas carteras de inversión de individuos de alto valor neto (HNWI). Este artículo se propone ver lo que ha estado sucediendo con las bellas artes desde una perspectiva financiera y busca descubrir qué hace que las inversiones en arte sean un segmento potencialmente interesante dentro de una cartera.

El mercado del arte

Para poner las cosas en perspectiva: con un valor de transacción anual de aproximadamente $60 mil millones, el mercado del arte ha tenido volúmenes significativos y estables durante la última década.

Por cierto, estas cifras están en línea con el valor de las salidas respaldadas por capital de riesgo, que fueron de $ 63 mil millones en 2016. Debido a que este mercado es relativamente grande, las inversiones en arte y el mercado más amplio de "tesoros" se están viendo como una opción alternativa legítima de asignación de activos. para los HNWI dentro de sus carteras. Los gestores patrimoniales se han dado cuenta de esta tendencia y han percibido oportunidades para aumentar su repertorio de servicios; ahora, el 88 % de los gestores informan que tienen la intención de cubrir la clase de activos.

El arte también es un mercado concentrado, con fondos de “liquidez” concentrados en mercados clave. Aunque tanto los coleccionistas como los artistas son un grupo global diverso, el 81% de las transacciones de arte ocurren en solo tres países (EE. UU., Reino Unido y China).

Las indicaciones hasta ahora parecen prometedoras: un mercado de aproximadamente $ 60 mil millones, con una atención cada vez mayor por parte de los administradores de patrimonio y fondos de liquidez concentrados. A partir de estos criterios, el arte sí muestra algunas características “similares a un activo”; sin embargo, a diferencia de las acciones y los bonos, las motivaciones para comprar arte van más allá de las meras ganancias y llegan hasta la “ pasión, sin importar el costo”. A grandes rasgos, existen tres grupos de compradores de arte:

• Inversores: con fines de lucro o reserva de valor
• Tradicionalistas: para mantener la herencia familiar o por religión/cultura
• Aficionados: para decoración, consumo conspicuo o satisfacción emocional.

Estos, por supuesto, no son elementos mutuamente excluyentes, pero igualmente son mucho más diversos que las razones para comprar una acción o un bono. Sin embargo, un vínculo común entre estos grupos de compradores es que muchos compradores de arte en realidad se consideran coleccionadores, pero con una visión de inversión financiera.

Esta mezcla de emoción con inversión hace que la financiarización del arte sea una clase de activo fascinante para estudiar. Cuando el arte se incluye en el patrimonio neto de alguien, o se compromete como garantía de un préstamo, puede impulsar el comportamiento de los inversores de maneras muy diferentes en comparación con los activos financieros "tradicionales".

Los Subsectores del Arte: Contemporáneo vs. Viejos Maestros

El arte se define por su período estilístico, que refleja el momento en que se creó. Los viejos maestros y el contemporáneo/moderno son los segmentos que reciben más atención, aunque ambos tienen características de inversor divergentes. Esto establece un claro paralelismo entre los estilos de inversión de valor y de crecimiento que vemos en los mercados de valores. Según David Nahmad (quien, junto con su hermano, tiene una de las colecciones de arte personales más valiosas): los grandes maestros antiguos que definen una época como Monet y Picasso “son como Microsoft y Coca-Cola. Sabemos que el retorno es menor que en la pintura contemporánea, pero al menos es más seguro”. Esto se puede ver cuando comparamos los rendimientos indexados de los estilos artísticos.

Observar los últimos 20 años muestra que el arte contemporáneo ha superado los avances logrados por el mercado del arte en general, aunque con mayor volatilidad. Hasta la crisis financiera de 2008, los retornos del arte contemporáneo a 10 años aumentaron un 200 %, y se redujeron rápidamente a la mitad a finales de año. Old Masters, por otro lado, había perdido valor en el transcurso del estudio, aunque con mucha menos variación de retornos. De hecho, la correlación entre el arte contemporáneo y los viejos maestros no es fuerte. Según mis cálculos a partir de estos datos de artprice.com, fue solo 0,34.

Vale la pena señalar que el mercado del arte es notoriamente opaco y que es difícil obtener datos de buena calidad sobre los precios. A menudo se argumenta que los índices de precios del arte contemporáneo sufren intensamente del sesgo de supervivencia, un lujo que, por supuesto, no se aplica a los viejos maestros centenarios. Para ilustrar el punto, si el valor de una obra contemporánea disminuye, a menudo permanece en la pared del coleccionista en lugar de ir a subasta, por lo que no ofrece un punto de datos que muestre la disminución de los precios.

En ausencia de un contexto histórico, el arte contemporáneo se basa en el rumor, el impulso y el apoyo institucional para mantener precios cada vez más altos. Los viejos maestros son más autosuficientes debido a su pedigrí histórico, lo que les otorga un rango de precios más establecido. Lo mismo puede decirse del vino, donde los reverenciados grandes vinos de Burdeos alcanzan altos precios debido a la profunda historia de añadas que pueden validar la calidad continua. En lugar de probar un vino, los inversores en arte pueden consultar un catálogo razonado para autenticar una posible pieza, que mostrará más puntos de datos cuanto más antigua sea la pieza. Como tal, invertir en un artista contemporáneo puede ser un acto de fe financiero y, sin embargo, a pesar de esta preocupación predominante de "caveat emptor", las inversiones en arte contemporáneo constituyen el 52% de todo el mercado del arte.

Con la gran mayoría de las obras de arte contemporáneas condenadas a un futuro de oscuridad y una proliferación sin precedentes del gran volumen de obras que se crean, ¿podría el arte contemporáneo ser simplemente la última versión de las famosas burbujas históricas?

Según varias fuentes, el crítico de arte neoyorquino Jerry Saltz tiene una regla general: “El 85 % del arte contemporáneo es malo”. No parece que haya mucha discrepancia con esta cifra, sino que debemos recordar que uno nunca ve el 85% del arte “malo” creado en el pasado por, bueno, la supervivencia, y se puede decir que un completo siglo es una buena prueba de valor en el mercado del arte.

La tentación es para un coleccionista que se cree un inconformista y capaz de seleccionar el 15% "bueno", en cuyo caso, puede comprar arte contemporáneo a una fracción del precio de un maestro de Velázquez y ver cómo la pieza llega a Velázquez. como la fijación de precios a lo largo del tiempo. Invertir en valor en su máxima expresión.

Procedencia y Validación

El concepto de procedencia es fundamental en el mundo del arte. Si una pieza fue encargada originalmente por Cosimo I de' Medici y ha estado colgada en los Uffizi desde entonces, su procedencia se consideraría impecable y no cabría ninguna duda sobre su autenticidad. Con el arte contemporáneo, la procedencia toma una forma diferente, ya que normalmente no hay duda sobre el origen y la autenticidad de la obra, sino que el valor es profundamente incierto.

La validación es el impulsor del valor en el mercado del arte y, al igual que con las técnicas de marketing modernas, esto se puede lograr a través de canales orgánicos o de pago.

Históricamente, una industria artesanal, los nuevos advenedizos están intentando optimizar el proceso de llevar el arte nuevo a las galerías específicas. Esto ayuda a publicitarlo y traer validación a través de la asociación con una galería, bienal o museo respetado. Cuando le pregunté a Premala Matthen, asesora del mercado del arte, dijo que este tipo de validación puede aumentar el valor de las obras de arte en un promedio del 20 %, pero a menudo en un 30 % o más.

Este proceso de validación (y por lo tanto, “valoración”) es, por supuesto, subjetivo y enturbia el proceso de determinación del valor fundamental del arte. Con ciertos guardianes presidiendo la capacidad de aumentar el valor del arte por sí solos en un 30%, da lugar a un mercado con mucha más incertidumbre que los activos financieros tradicionales. Claro, un informe de Sanford Bernstein o la participación de Sequoia Capital pueden tener un impacto significativo en los precios de los activos dentro de sus respectivas áreas de acciones y capital de riesgo, pero rara vez en la magnitud del 30%.

Entonces, ¿qué debe hacer un coleccionista de arte contemporáneo? En resumen, esperanza de longevidad. Nassim Nicholas Taleb reflexiona sobre el Efecto Lindy:

El tiempo es el filtro más grande de la naturaleza, lo que significa que lo que es más antiguo hoy, ya sea un libro canónico, un espectáculo de Broadway de larga duración o el juego de ajedrez, ha resistido la prueba del tiempo y no es probable que desaparezca pronto, mientras que el los libros y juegos lanzados mañana pueden volverse obsoletos e irrelevantes en un año.

Taleb desarrolla la idea en su libro Antifragile , en el que define la “Neomanía” como el “amor por lo moderno por sí mismo”. Estamos constantemente en la búsqueda de la próxima tendencia, pero ¿cómo puede saber que algo durará si solo ha existido durante un año y no ofrece información sobre su longevidad futura? Esto tiene un paralelismo con la moda actual de las criptomonedas, en la que los inversores se apresuran a comprar monedas que esperan que cambien el mundo, pero con la retórica superando en gran medida a los fundamentos, en realidad solo esperan tropezar con The Next Big Thing.

¿Mejor vender picos y palas a los mineros?

Es difícil argumentar definitivamente a favor de hacer inversiones en arte. De manera similar a los activos tradicionales, como las acciones o los bonos corporativos, existe un espectro de oportunidades que van desde un valor estable hasta un crecimiento tentador. Para complicar estas decisiones de compra, el arte también ofrece muchos rendimientos "intangibles" no financieros. Pero desde un punto de vista puramente financiero, es difícil justificar la inversión (en lugar de especular) en algo que no sea Old Masters, o artistas que definieron una era como Picasso. Incluso eso sigue siendo arriesgado, si volvemos a consultar el gráfico 4, vimos que los viejos maestros en realidad han perdido valor real en los últimos 20 años.

Si bien el arte tiene algunos beneficios de diversificación interesantes, como casi no tener correlación con las acciones y actuar como una cobertura contra la inflación, también puede tener un arrastre negativo debido al almacenamiento y el seguro, y las idiosincrasias del mercado son muy opacas. Esto dicta que los inversores potenciales deben ser tanto líquidos como inteligentes, y analizar sus decisiones cuidadosamente antes de sumergirse.

El arte contemporáneo se destaca como el lado más sexy del mercado y ofrece un método para especular sobre el talento emergente con un alto costo de entrada, pero potencialmente grandes ganancias. Las piezas contemporáneas en realidad han superado los puntos de referencia del índice de acciones en las últimas dos décadas.

Con un proceso más práctico que simplemente llamar a un corredor de valores de la casa de cambio, las inversiones en arte, como las carreras de caballos y las inversiones en etapas iniciales, son indiscutiblemente más divertidas y emocionantes para el inversionista activo. El arte, y especialmente el arte contemporáneo, si se desea, puede servir como un tipo de consumo ostentoso que da un boleto a la “sociedad” y sirve como prueba de exclusividad.

Pero si uno quiere invertir en el “mundo del arte”, ¿sería mejor vender picos y palas a los mineros? En lugar de invertir directamente en arte y asumir el riesgo de precio, podría ser mucho más seguro obtener exposición de inversión a través de una inversión en un proveedor de servicios. Ha surgido toda una industria en torno al concepto del arte como una clase de inversión y obtener exposición a eso a través de una participación accionaria podría ofrecer más mecanismos de diversificación y control, en comparación con la creación de una cartera de obras físicas. Tales ejemplos de estas entidades son:

• Fondos de inversión en arte
• Préstamo basado en el arte
• seguro de arte
• Agentes de arrendamiento de arte
• Servicios de valoración
• Sucesiones relacionadas con el arte y planificación patrimonial

En resumen, el arte en general no debería considerarse una clase de activo como tal, sino un bien de lujo que en muchos casos mantiene su valor relativamente bien. Pero lo mismo podría decirse del mercado más amplio de "tesoros", que comprende autos clásicos y relojes antiguos. Sin embargo, el espectro es amplio, con algunas categorías de arte, a saber, nombres familiares que han resistido la prueba del tiempo, que poseen más cualidades similares a las de los activos que muy bien podrían encontrar el lugar que merecen en una cartera de dotación o family office.