Gli investimenti artistici sono una classe di asset utile?

Sintesi

Valutazioni che raddoppiano di anno in anno, feste sontuose, investitori che ottengono rendimenti 10 volte superiori su alcune scommesse e perdono tutto su altre, e offerte intense su asset esclusivi che producono un flusso di cassa negativo: cosa ti viene in mente tutto questo? Potresti pensare che stavo descrivendo il mondo del capitale di rischio, ma sono tutti (anche) veri per il mercato degli investimenti nell'arte moderna. Bene, almeno il lato contemporaneo del mercato che è, ma ne parleremo più avanti.

È stato solo fino a tempi relativamente recenti che i fondi di capitale di rischio hanno iniziato a essere inclusi in portafogli di investimento più convenzionali, ma l'arte potrebbe essere la prossima risorsa a iniziare a ricevere allocazioni regolari da investitori istituzionali? Il mercato dell'arte merita di essere considerato una classe di attività per i flussi di denaro istituzionali?

Sebbene l'arte riceva molta meno attenzione sulla stampa finanziaria rispetto al capitale di rischio o ad altri asset alternativi, sta diventando una componente importante di molti portafogli di investimento High Net Worth Individual (HNWI). Questo articolo si propone di vedere cosa è successo alle belle arti da una prospettiva finanziaria e cerca di scoprire cosa rende gli investimenti artistici un segmento potenzialmente interessante all'interno di un portafoglio.

Il mercato per l'art

Per mettere le cose in prospettiva: con circa $ 60 miliardi di valore di transazione annuale, il mercato dell'arte ha avuto volumi significativi e stabili negli ultimi dieci anni.

Per inciso, queste cifre sono in linea con il valore delle uscite garantite da capitale di rischio, che erano di 63 miliardi di dollari nel 2016. Poiché questo mercato è relativamente ampio, gli investimenti artistici e il più ampio mercato dei "tesori" stanno diventando una legittima opzione di asset allocation alternativa per gli HNWI all'interno dei loro portafogli. I gestori patrimoniali hanno colto questa tendenza e hanno percepito opportunità per aumentare il proprio repertorio di servizi; ora l'88% dei gestori dichiara di voler coprire l'asset class.

L'arte è anche un mercato concentrato, con pool di "liquidità" concentrati nei mercati chiave. Sebbene collezionisti e artisti siano allo stesso modo un gruppo globale diversificato, l'81% delle transazioni artistiche avviene in soli tre paesi (Stati Uniti, Regno Unito e Cina).

Le indicazioni finora sembrano promettenti: un mercato da circa 60 miliardi di dollari, con una crescente attenzione da parte dei gestori patrimoniali e pool di liquidità concentrati. Da questi criteri l'arte mostra alcune caratteristiche “asset-like”; tuttavia, a differenza di azioni e obbligazioni, le motivazioni per l'acquisto di arte vanno al di là dei meri motivi di profitto e vanno fino alla “ passione, a prescindere dal costo. ” A grandi linee, ci sono tre gruppi di acquirenti d'arte:

• Investitori: Per profitto o riserva di valore
• Tradizionalisti: per mantenere il patrimonio familiare o per religione/cultura
• Aficionados: per consumo decorativo, vistoso o appagamento emotivo

Questi, ovviamente, non sono elementi che si escludono a vicenda, ma allo stesso modo sono molto più diversi dei motivi per acquistare un'azione o un'obbligazione. Tuttavia, un legame comune tra questi gruppi di acquirenti è che molti acquirenti d'arte si considerano effettivamente collezionisti, ma con una visione di investimento finanziario.

Questa miscela di emozioni e investimenti rende la finanziarizzazione dell'arte un'affascinante classe di attività da studiare. Quando l'arte è inclusa nel patrimonio netto di qualcuno, o data in pegno come garanzia per un prestito, può guidare il comportamento degli investitori in modi molto diversi rispetto alle attività finanziarie "tradizionali".

I sottosettori dell'arte: contemporaneo vs. antichi maestri

L'arte è definita dal suo periodo stilistico, che riflette il momento in cui è stata creata. Old Masters e Contemporary/Modern sono i segmenti che ricevono più attenzione, ma entrambi hanno caratteristiche di investimento divergenti. Ciò traccia chiari parallelismi tra gli stili di investimento value e growth che vediamo nei mercati azionari. Secondo David Nahmad (che, con suo fratello, ha una delle collezioni d'arte personali più preziose): grandi artisti del Vecchio Maestro che hanno definito un'era come Monet e Picasso “sono come Microsoft e Coca-Cola. Sappiamo che il ritorno è meno grande rispetto alla pittura contemporanea, ma almeno è più sicuro”. Questo può essere visto quando confrontiamo i rendimenti indicizzati per gli stili artistici.

L'osservazione degli ultimi 20 anni mostra che l'arte contemporanea ha superato i guadagni ottenuti dal più ampio mercato dell'arte, anche se con una maggiore volatilità. Fino alla crisi finanziaria del 2008, i rendimenti dell'arte contemporanea in 10 anni erano aumentati del 200%, che si sono prontamente dimezzati entro la fine dell'anno. Gli antichi maestri, d'altra parte, avevano perso valore nel corso dello studio, anche se con una varianza molto minore dei rendimenti. In effetti, la correlazione tra arte contemporanea e antichi maestri non è forte. Nei miei calcoli da questi dati di artprice.com, era solo 0,34.

Vale la pena notare che il mercato dell'arte è notoriamente opaco e che ottenere dati di buona qualità sui prezzi è difficile. Si sostiene spesso che gli indici dei prezzi dell'arte contemporanea soffrano intensamente del pregiudizio alla sopravvivenza, un lusso che ovviamente non si applica agli antichi maestri secolari. Per illustrare il punto, se un'opera contemporanea diminuisce di valore, spesso rimane sul muro del collezionista piuttosto che andare all'asta, e quindi non offre un punto dati che mostri i prezzi in calo.

In assenza di un contesto storico, l'arte contemporanea fa affidamento su buzz, slancio e supporto istituzionale per mantenere prezzi sempre più alti. Gli Old Master sono più autosufficienti a causa del loro pedigree storico, che offre loro una fascia di prezzo più consolidata. Lo stesso si può dire del vino, dove i grandi vini venerati di Bordeaux ottengono prezzi elevati a causa della profonda storia di annate che possono convalidare una qualità continua. Invece di degustare un vino, gli investitori d'arte possono fare riferimento a un catalogo ragionato per autenticare un potenziale pezzo, che mostrerà più punti dati più vecchio è il pezzo. In quanto tale, investire in un artista contemporaneo può essere un atto di fede finanziaria, eppure, nonostante questa preoccupazione prevalente di "caveat emptor", gli investimenti nell'arte contemporanea costituiscono il 52% dell'intero mercato dell'arte.

Con la stragrande maggioranza delle opere d'arte contemporanea condannate a un futuro di oscurità e una proliferazione senza precedenti dell'enorme volume di opere create, l'arte contemporanea potrebbe essere semplicemente l'ultima interpretazione di famose bolle storiche?

Secondo diverse fonti, il critico d'arte di New York Jerry Saltz ha una regola pratica: "l'85% dell'arte contemporanea è cattiva". Non sembra che ci sia molto disaccordo con questa cifra, ma piuttosto che dobbiamo ricordare che non si vede mai l'85% di arte "cattiva" creata in passato a causa, beh, della sopravvivenza - e si può dire che un pieno secolo è un buon test di valore nel mercato dell'arte.

La tentazione è per un collezionista che si crede un anticonformista e in grado di selezionare il 15% "buono", nel qual caso può acquistare arte contemporanea a una frazione del prezzo di un maestro di Velazquez e guardare il pezzo raggiungere Velazquez- come il prezzo nel tempo. Valore che investe al suo meglio.

Provenienza e Validazione

Il concetto di provenienza è fondamentale nel mondo dell'arte. Se un pezzo fosse stato originariamente commissionato da Cosimo I de' Medici e da allora sia stato appeso agli Uffizi, la sua provenienza sarebbe considerata impeccabile e non ci sarebbero dubbi sulla sua autenticità. Con l'arte contemporanea, la provenienza assume una forma diversa, poiché in genere non vi sono dubbi sull'origine e l'autenticità dell'opera, ma piuttosto il valore è profondamente incerto.

La convalida è il motore del valore nel mercato dell'arte e, come con le moderne tecniche di marketing, questo può essere ottenuto attraverso canali organici oa pagamento.

Storicamente un'industria artigianale, i nuovi arrivati ​​stanno tentando di semplificare il processo di introduzione di nuova arte in gallerie mirate. Questo aiuta a pubblicizzarlo e portarne la convalida attraverso l'associazione con una galleria, una biennale o un museo rispettati. Quando l'ho chiesto a Premala Matthen, consulente per il mercato dell'arte, ha detto che questo tipo di convalida può aumentare il valore delle opere d'arte in media del 20%, ma spesso del 30% o più.

Questo processo di validazione (e quindi di “valutazione”) è ovviamente soggettivo e offusca il processo di determinazione del valore fondamentale dell'art. Con alcuni guardiani che presiedono alla capacità di aumentare da soli il valore dell'arte del 30%, dà origine a un mercato con molta più incertezza rispetto alle tradizionali attività finanziarie. Certo, un rapporto di Sanford Bernstein o una partecipazione a Sequoia Capital possono avere un impatto significativo sui prezzi delle attività all'interno delle rispettive aree di azioni e capitale di rischio, ma raramente fino al 30%.

Allora cosa deve fare un collezionista d'arte contemporanea? In breve, speranza per la longevità. Nassim Nicholas Taleb riflette sull'effetto Lindy:

Il tempo è il più grande filtro della natura, il che significa che ciò che è più antico oggi - che si tratti di un libro canonico, uno spettacolo di Broadway di lunga data o il gioco degli scacchi - ha superato la prova del tempo e non è probabile che scompaia presto, mentre il libri e giochi pubblicati domani potrebbero diventare obsoleti e irrilevanti in un anno.

Taleb elabora l'idea nel suo libro, Antifragile , in cui definisce "Neomania" come "l'amore del moderno fine a se stesso". Siamo costantemente alla ricerca della prossima tendenza, ma come puoi sapere che qualcosa durerà se è in circolazione da solo un anno e non offre informazioni sulla sua longevità futura? Questo traccia parallelismi con l'attuale mania delle criptovalute, in cui gli investitori si stanno arrampicando per acquistare monete che sperano cambieranno il mondo, ma con la retorica che in gran parte vince sui fondamentali, sperano davvero di imbattersi in The Next Big Thing.

Meglio vendere picconi e pale ai minatori?

È difficile sostenere definitivamente un caso per fare investimenti in arte. In modo simile agli asset tradizionali, come azioni o obbligazioni societarie, esiste uno spettro di opportunità che va dal valore stabile alla crescita allettante. Per complicare queste decisioni di acquisto, l'arte offre anche molti ritorni "intangibili" non finanziari. Ma da un punto di vista puramente finanziario, è difficile sostenere l'idea di investire (invece di speculare) in qualsiasi cosa tranne che in Antichi Maestri o artisti che hanno definito l'era come Picasso. Anche questo è ancora rischioso, se torniamo al Grafico 4, abbiamo visto che gli Antichi Maestri hanno effettivamente perso valore reale negli ultimi 20 anni.

Sebbene l'arte abbia alcuni interessanti vantaggi di diversificazione, come non avere quasi alcuna correlazione con le azioni e fungere da copertura dall'inflazione, può anche avere un effetto negativo a causa dello stoccaggio e dell'assicurazione e idiosincrasie del mercato molto opache. Ciò impone che i potenziali investitori debbano essere liquidi e esperti e analizzare attentamente le loro decisioni prima di immergersi.

L'arte contemporanea si distingue come il lato più sexy del mercato e offre un metodo per speculare sui talenti emergenti con un alto costo di ingresso, ma con rendimenti potenzialmente enormi. I pezzi contemporanei hanno effettivamente sovraperformato i benchmark degli indici azionari negli ultimi due decenni.

Con un processo più pratico rispetto alla semplice chiamata di un broker azionario wire-house, gli investimenti artistici, come i cavalli da corsa e gli investimenti seed stage, sono indiscutibilmente più divertenti ed eccitanti per l'investitore attivo. L'arte, e in particolare l'arte contemporanea, se lo si desidera, può fungere da tipo di consumo cospicuo che dà un biglietto per la "società" e serve come prova di esclusività.

Ma se si vuole investire nel “mondo dell'arte”, potrebbe essere meglio vendere picconi e pale ai minatori? Piuttosto che investire direttamente nell'arte e assumersi il rischio di prezzo, potrebbe essere molto più sicuro ottenere l'esposizione dell'investimento attraverso un investimento in un fornitore di servizi. Un'intera industria è sorta attorno al concetto di arte come classe di investimento e l'acquisizione di esposizione a questo tramite una partecipazione azionaria potrebbe offrire più diversificazione e meccanismi di controllo, rispetto alla costruzione di un portafoglio di opere fisiche. Tali esempi di queste entità sono:

• Fondi d'investimento d'arte
• Prestito basato sull'arte
• Assicurazione d'arte
• Agenti di leasing d'arte
• Servizi di valutazione
• Eredità legate all'arte e pianificazione successoria

Per riassumere, l'arte scritta in grande non dovrebbe davvero essere considerata una classe di attività in quanto tale, ma piuttosto un bene di lusso che in molti casi mantiene il suo valore relativamente bene. Ma lo stesso si potrebbe dire per il più ampio mercato dei “tesori”, che comprende auto d'epoca e orologi d'epoca. Lo spettro è ampio, tuttavia, con alcune categorie di arte, ovvero nomi familiari che hanno resistito alla prova del tempo, che possiedono qualità più simili a quelle di una risorsa che potrebbero benissimo trovare il loro posto meritevole in una dotazione o in un portafoglio di family office.