Os investimentos em arte são uma classe de ativos que vale a pena?

Sumário executivo

Valorizações dobrando a cada ano, festas luxuosas, investidores que ganham 10x em algumas apostas e perdem tudo em outras e licitações intensas em ativos exclusivos que produzem fluxo de caixa negativo – o que tudo isso traz à mente? Você pode pensar que eu estava descrevendo o mundo do capital de risco, mas tudo isso (também) é verdade para o mercado de investimentos em arte moderna. Bem, pelo menos o lado contemporâneo do mercado que é, mas mais sobre isso mais tarde.

Foi apenas há relativamente pouco tempo que os fundos de capital de risco começaram a ser incluídos em carteiras de investimento mais convencionais, mas a arte poderia ser o próximo ativo a começar a receber alocações regulares de investidores institucionais? O mercado de arte merece ser considerado uma classe de ativos para fluxos de dinheiro institucionais?

Embora a arte receba muito menos atenção na imprensa financeira em comparação com o capital de risco ou outros ativos alternativos, ela está se tornando um componente importante de muitas carteiras de investimento de indivíduos de alto patrimônio líquido (HNWI). Este artigo se propõe a ver o que vem acontecendo com as belas artes do ponto de vista financeiro e busca descobrir o que torna os investimentos em arte um segmento potencialmente interessante dentro de um portfólio.

O mercado da arte

Para colocar as coisas em perspectiva: com aproximadamente US$ 60 bilhões em valor de transação anual, o mercado de arte teve volumes significativos e estáveis ​​na última década.

A propósito, esses números estão alinhados com o valor das saídas apoiadas por capital de risco, que foram de US$ 63 bilhões em 2016. Como esse mercado é relativamente grande, os investimentos em arte e o mercado mais amplo de “tesouros” estão sendo vistos como uma alternativa legítima de alocação de ativos. para HNWIs em seus portfólios. Os gerentes de patrimônio captaram essa tendência e perceberam oportunidades para aumentar seu repertório de serviços; agora 88% dos gestores informam que pretendem cobrir a classe de ativos.

A arte também é um mercado concentrado, com pools de “liquidez” focados em mercados-chave. Embora colecionadores e artistas sejam um grupo global diversificado, 81% das transações de arte ocorrem em apenas três países (EUA, Reino Unido e China).

As indicações até agora parecem promissoras: um mercado de aproximadamente US$ 60 bilhões, com atenção crescente dos gestores de patrimônio e pools de liquidez concentrados. A partir desses critérios, a arte mostra algumas características de “ativo”; no entanto, ao contrário de ações e títulos, as motivações para comprar arte vão além dos meros motivos de lucro e vão até a “ paixão, independentemente do custo. ” De um modo geral, existem três grupos de compradores de arte:

• Investidores: Para lucro ou reserva de valor
• Tradicionalistas: Para manter a herança familiar ou por religião/cultura
• Aficionados: Para consumo decorativo, conspícuo ou satisfação emocional

Esses, é claro, não são elementos mutuamente exclusivos, mas, igualmente, são muito mais diversos do que as razões para comprar uma ação ou título. No entanto, um elo comum entre esses grupos de compradores é que muitos compradores de arte realmente se consideram colecionadores, mas com uma visão de investimento financeiro.

Essa mistura de emoção com investimento torna a financeirização da arte uma classe de ativos fascinante para se estudar. Quando a arte é incluída no patrimônio líquido de alguém, ou dada como garantia de um empréstimo, ela pode direcionar o comportamento do investidor de maneiras muito diferentes em comparação com os ativos financeiros “tradicionais”.

Os subsetores da arte: contemporâneos versus velhos mestres

A arte é definida por seu período estilístico, que reflete o momento em que foi criada. Antigos mestres e contemporâneos/modernos são os segmentos que mais recebem atenção, mas ambos apresentam características de investidor divergentes. Isso traça paralelos claros entre os estilos de investimento em valor e crescimento que vemos nos mercados de ações. De acordo com David Nahmad (que, com seu irmão, tem uma das mais valiosas coleções de arte pessoal): grandes artistas do Velho Mestre, como Monet e Picasso “são como a Microsoft e a Coca-Cola. Sabemos que o retorno é menor do que na pintura contemporânea, mas pelo menos é mais seguro.” Isso pode ser visto quando comparamos os retornos indexados para os estilos de arte.

Observar os últimos 20 anos mostra que a arte contemporânea superou os ganhos do mercado de arte mais amplo, embora com maior volatilidade. Até a crise financeira de 2008, os retornos de 10 anos de arte contemporânea aumentaram 200%, que prontamente caíram pela metade até o final do ano. Os Velhos Mestres, por outro lado, perderam valor ao longo do estudo, embora com muito menos variação de retornos. De fato, a correlação entre arte contemporânea e Velhos Mestres não é forte. Nos meus cálculos a partir dos dados do artprice.com, era apenas 0,34.

Vale a pena notar que o mercado de arte é notoriamente opaco e que é difícil obter dados de boa qualidade sobre preços. Costuma-se argumentar que os índices de preços da arte contemporânea sofrem intensamente com o viés de sobrevivência, um luxo que obviamente não se aplica aos antigos mestres centenários. Para ilustrar o ponto, se uma obra contemporânea diminui de valor, muitas vezes permanece na parede do colecionador em vez de ir a leilão e, portanto, não oferece um ponto de dados mostrando preços em declínio.

Na ausência de contexto histórico, a arte contemporânea depende de buzz, impulso e apoio institucional para manter preços cada vez mais altos. Os Velhos Mestres são mais autossustentáveis ​​devido ao seu pedigree histórico, o que lhes confere uma faixa de preço mais estabelecida. O mesmo pode ser dito sobre o vinho, onde os grandes vinhos reverenciados de Bordeaux alcançam preços altos devido à profunda história de safras que podem validar a qualidade contínua. Em vez de provar um vinho, os investidores de arte podem consultar um catálogo raisonne para autenticar uma peça em potencial, que mostrará mais pontos de dados quanto mais antiga a peça for. Como tal, investir em um artista contemporâneo pode ser um salto financeiro de fé e, apesar dessa preocupação predominante de “caveat emptor”, os investimentos em arte contemporânea constituem 52% de todo o mercado de arte.

Com a grande maioria das peças de arte contemporânea fadadas a um futuro de obscuridade e uma proliferação sem precedentes do grande volume de obras sendo criadas, a arte contemporânea poderia ser apenas a mais recente versão de famosas bolhas históricas?

De acordo com várias fontes, o crítico de arte de Nova York Jerry Saltz tem uma regra prática: “85% da arte contemporânea é ruim”. Não parece haver muita discordância com esse número, mas sim que devemos lembrar que nunca se vê os 85% de arte “ruim” criada no passado por causa de, bem, sobrevivência – e pode-se dizer que uma Century é um bom teste de valor no mercado de arte.

A tentação é para um colecionador que se considera um dissidente e capaz de selecionar os “bons” 15%, caso em que pode comprar arte contemporânea por uma fração do preço de um mestre de Velazquez e ver a peça chegar a Velazquez- como preços ao longo do tempo. Investir em valor no seu melhor.

Procedência e Validação

O conceito de proveniência é fundamental no mundo da arte. Se uma peça foi originalmente encomendada por Cosimo I de' Medici e está pendurada na Uffizi desde então, sua proveniência seria considerada impecável e haveria poucas dúvidas sobre sua autenticidade. Com a arte contemporânea, a proveniência assume uma forma diferente, pois normalmente não há dúvida sobre a origem e autenticidade da obra, mas o valor é profundamente incerto.

A validação é o gerador de valor no mercado de arte e, assim como as técnicas modernas de marketing, isso pode ser alcançado por meio de canais orgânicos ou pagos.

Historicamente uma indústria caseira, novos iniciantes estão tentando agilizar o processo de trazer nova arte para locais de galerias-alvo. Isso ajuda a divulgá-lo e trazer validação por meio da associação com uma galeria, bienal ou museu respeitado. Quando perguntei a Premala Matthen, consultora do mercado de arte, ela disse que esse tipo de validação pode aumentar o valor das peças de arte em média em 20%, mas muitas vezes em 30% ou mais.

Esse processo de validação (e, portanto, “avaliação”) é obviamente subjetivo e obscurece o processo de determinação do valor fundamental da arte. Com certos porteiros presidindo a capacidade de aumentar sozinho o valor da arte em 30%, isso dá origem a um mercado com muito mais incerteza do que os ativos financeiros tradicionais. Claro, um relatório da Sanford Bernstein ou a participação da Sequoia Capital podem ter um impacto significativo nos preços dos ativos em suas respectivas áreas de ações e capital de risco, mas raramente na magnitude de 30%.

Então, o que um colecionador de arte contemporânea deve fazer? Em suma, esperança de longevidade. Nassim Nicholas Taleb reflete sobre o Efeito Lindy:

O tempo é o maior filtro da natureza, o que significa que o que é mais antigo hoje - seja um livro canônico, um show da Broadway de longa duração ou o jogo de xadrez - resistiu ao teste do tempo e provavelmente não desaparecerá tão cedo, enquanto o livros e jogos lançados amanhã podem se tornar desatualizados e irrelevantes em um ano.

Taleb elabora a ideia em seu livro Antifragile , no qual define “Neomania” como o “amor do moderno por si mesmo”. Estamos constantemente em busca da próxima tendência, mas como você pode saber que algo vai durar se só existe há um ano, sem oferecer informações sobre sua longevidade futura? Isso traça paralelos com a atual mania de criptomoeda, onde os investidores estão escalando para comprar moedas que esperam que mudem o mundo, mas com a retórica superando em grande parte os fundamentos, eles estão realmente apenas esperando que tropecem na Próxima Grande Coisa.

Melhor vender picaretas e pás para os mineiros?

É difícil defender definitivamente os investimentos em arte. De maneira semelhante aos ativos tradicionais, como ações ou títulos corporativos, há um espectro de oportunidades que variam de valor estável a crescimento atraente. Para complicar essas decisões de compra, a arte também oferece muitos retornos “intangíveis” não financeiros. Mas, de um ponto de vista puramente financeiro, é difícil defender o investimento (em vez de especular) em qualquer coisa que não sejam os Velhos Mestres ou artistas que definiram uma era, como Picasso. Mesmo isso ainda é arriscado, se nos referirmos ao Gráfico 4, vimos que os Velhos Mestres realmente perderam valor real nos últimos 20 anos.

Embora a arte tenha alguns benefícios interessantes de diversificação, como quase não ter correlação com ações e atuar como um hedge de inflação, ela também pode ter carregamento negativo devido a armazenamento e seguro e idiossincrasias de mercado muito opacas. Isso determina que os investidores em potencial devem ser líquidos e experientes e analisar suas decisões cuidadosamente antes de mergulhar.

A arte contemporânea se destaca como o lado mais sexy do mercado e oferece um método de especulação sobre talentos emergentes com um alto custo de entrada, mas retornos potencialmente enormes. As peças contemporâneas realmente superaram os benchmarks de índices de ações nas últimas duas décadas.

Com um processo mais prático do que apenas ligar para um corretor de ações, investimentos em arte, como cavalos de corrida e investimentos em estágio inicial, são indiscutivelmente mais divertidos e empolgantes para o investidor ativo. A arte, e especialmente a contemporânea, se desejada, pode servir como um tipo de consumo conspícuo que dá uma entrada na “sociedade” e serve como prova de exclusividade.

Mas se alguém quer investir no “mundo da arte”, seria melhor vender picaretas e pás para os mineiros? Em vez de investir diretamente em arte e assumir o risco de preço, pode ser muito mais seguro obter exposição ao investimento por meio de um investimento em um provedor de serviços. Toda uma indústria surgiu em torno do conceito de arte como uma classe de investimento e ganhar exposição a isso por meio de uma participação acionária poderia oferecer mais mecanismos de diversificação e controle, quando comparado à construção de um portfólio de obras físicas. Tais exemplos dessas entidades são:

• fundos de investimento em arte
• Empréstimo baseado em arte
• Seguro de arte
• Agentes de locação de arte
• Serviços de avaliação
• Herança relacionada à arte e planejamento imobiliário

Para resumir, a arte em larga escala não deve realmente ser considerada uma classe de ativos como tal, mas sim um bem de luxo que, em muitos casos, mantém seu valor relativamente bem. Mas o mesmo pode ser dito para o mercado mais amplo de “tesouros”, incluindo carros clássicos e relógios vintage. O espectro é amplo, no entanto, com algumas categorias de arte – ou seja, nomes familiares que resistiram ao teste do tempo – possuindo mais qualidades de ativos que podem muito bem encontrar seu lugar merecedor em um portfólio de doações ou de um family office.