Sanat Yatırımları Değerli Bir Varlık Sınıfı mı?

Yönetici Özeti

Her yıl ikiye katlanan değerlemeler, cömert partiler, bazı bahislerde 10 kat getiri sağlayan ve diğerlerinde hepsini kaybeden yatırımcılar ve negatif nakit akışı üreten özel varlıklara yoğun bir şekilde teklif veren yatırımcılar - tüm bunlar akla ne getiriyor? Risk sermayesi dünyasını tanımladığımı düşünebilirsiniz, ancak bunların hepsi (aynı zamanda) modern sanat yatırım piyasası için de geçerlidir. Eh, en azından pazarın çağdaş tarafı, ama daha sonra.

Risk sermayesi fonlarının daha geleneksel yatırım portföylerine dahil edilmeye başlaması ancak nispeten yakın zamana kadardı, ancak sanat, kurumsal yatırımcılardan düzenli tahsisler almaya başlayacak bir sonraki varlık olabilir mi? Sanat piyasası, kurumsal para akışları için bir varlık sınıfı olarak görülmeyi hak ediyor mu?

Sanat, finansal basında risk sermayesi veya diğer alternatif varlıklara kıyasla çok daha az ilgi görse de, birçok yüksek net değerli bireysel (HNWI) yatırım portföyünün önemli bir bileşeni haline geliyor. Bu makale, güzel sanatlara finansal bir bakış açısıyla neler olduğunu görmek için yola çıkıyor ve sanat yatırımlarını bir portföy içinde potansiyel olarak ilginç bir segment yapan şeyin ne olduğunu ortaya çıkarmaya çalışıyor.

Sanat Pazarı

Olayları bir perspektife oturtmak gerekirse: Yıllık yaklaşık 60 milyar dolarlık işlem değeriyle sanat piyasası, son on yılda önemli ve istikrarlı hacimlere sahip.

Bu arada, bu rakamlar 2016 yılında 63 milyar dolar olan risk sermayesi destekli çıkışların değeri ile uyumludur. Bu pazar nispeten büyük olduğundan, sanat yatırımları ve daha geniş “hazineler” pazarı meşru bir alternatif varlık tahsis seçeneği olarak görülüyor. portföylerindeki HNWI'ler için. Servet yöneticileri bu eğilimi yakaladılar ve hizmet repertuarlarını artırma fırsatlarını sezdiler; şimdi yöneticilerin %88'i varlık sınıfını kapsamayı düşündüklerini bildiriyor.

Sanat aynı zamanda kilit pazarlara odaklanan “likidite” havuzlarıyla yoğun bir pazardır. Koleksiyonerler ve sanatçılar farklı küresel bir grup olmasına rağmen, sanat işlemlerinin %81'i sadece üç ülkede (ABD, İngiltere ve Çin) gerçekleşiyor.

Şu ana kadarki göstergeler umut verici görünüyor: servet yöneticilerinin ve konsantre likidite havuzlarının artan ilgisiyle yaklaşık 60 milyar dolarlık bir pazar. Bu kriterlere göre sanat bazı “varlık benzeri” özellikler gösterir; ancak, hisse senedi ve tahvillerin aksine, sanat satın alma motivasyonları salt kâr amaçlarının ötesine geçer ve “ maliyeti ne olursa olsun tutku”ya kadar uzanır. ” Genel olarak konuşursak, üç grup sanat alıcısı vardır:

• Yatırımcılar: Kar veya değer deposu için
• Gelenekçiler: Aile mirasını korumak veya din/kültür için
• Meraklılar: Dekoratif, göze çarpan tüketim veya duygusal tatmin için

Bunlar, elbette, birbirini dışlayan unsurlar değildir, ancak eşit derecede, bir hisse senedi veya tahvil satın alma nedenlerinden çok daha çeşitlidir. Yine de bu alıcı grupları arasındaki ortak bir bağlantı, birçok sanat alıcısının aslında kendilerini koleksiyoncu olarak görmeleri, ancak finansal yatırım bakış açısıyla olmalarıdır.

Yatırımla duygunun bu karışımı, sanatın finansallaştırılmasını incelemek için büyüleyici bir varlık sınıfı haline getiriyor. Sanat birinin net değerine dahil edildiğinde veya bir kredi için teminat olarak verildiğinde, “geleneksel” finansal varlıklara kıyasla yatırımcı davranışını çok farklı şekillerde yönlendirebilir.

Sanatın Alt Sektörleri: Çağdaş ve Eski Ustalar

Sanat, yaratıldığı zamanın zamanlamasını yansıtan üslup dönemi ile tanımlanır. Eski ustalar ve çağdaş/modern en çok dikkat çeken, ancak ikisi de farklı yatırımcı özelliklerine sahip olan segmentlerdir. Bu, hisse senedi piyasalarında gördüğümüz değer ve büyüme yatırımı tarzları arasında açık paralellikler çiziyor. David Nahmad'a göre (kardeşiyle birlikte en değerli kişisel sanat koleksiyonlarından birine sahiptir): Monet ve Picasso gibi devasa, çağı tanımlayan Eski Usta sanatçılar “Microsoft ve Coca-Cola gibidir. Geri dönüşün çağdaş resimden daha az büyük olduğunu biliyoruz, ama en azından daha güvenli.” Bu, sanat stilleri için indekslenmiş getirileri karşılaştırdığımızda görülebilir.

Son 20 yılı gözlemlemek, çağdaş sanatın, daha yüksek oynaklıkla da olsa, daha geniş sanat piyasasının elde ettiği kazanımları geride bıraktığını gösteriyor. 2008'deki Mali Krize kadar, 10 yıllık çağdaş sanat getirileri %200 arttı ve yıl sonuna kadar hemen yarıya indi. Öte yandan, Eski Ustalar, çok daha az getiri farkı olmasına rağmen, çalışma boyunca değer kaybettiler. Gerçekten de çağdaş sanat ile Eski Ustalar arasındaki ilişki güçlü değildir. Bu artprice.com verilerinden yaptığım hesaplamalarda sadece 0.34 idi.

Sanat piyasasının herkesin bildiği gibi opak olduğunu ve fiyatlar hakkında kaliteli veri elde etmenin zor olduğunu belirtmekte fayda var. Çağdaş sanat fiyat endekslerinin, elbette asırlık Eski Ustalar için geçerli olmayan bir lüks olan hayatta kalma yanlılığından yoğun bir şekilde muzdarip olduğu tartışılır. Konuyu açıklamak gerekirse, çağdaş bir eserin değeri düşerse, müzayedeye gitmek yerine genellikle koleksiyonerin duvarında kalır ve bu nedenle, düşen fiyatları gösteren bir veri noktası sunmaz.

Tarihsel bağlamın yokluğunda, çağdaş sanat, her zamankinden daha yüksek fiyatları sürdürmek için vızıltı, ivme ve kurumsal desteğe dayanır. Eski Ustalar, onlara daha yerleşik bir fiyat aralığı sağlayan tarihsel soyları nedeniyle daha fazla kendi kendini idame ettirir. Aynı şey, devam eden kaliteyi doğrulayabilen derin vintaj tarihi nedeniyle Bordeaux'nun saygın büyük şaraplarının yüksek fiyatlar aldığı şarap için de söylenebilir. Sanat yatırımcıları, bir şarabı tatmak yerine, olası bir parçanın kimliğini doğrulamak için bir katalog raisonne'a başvurabilirler; bu, parça eskidikçe daha fazla veri noktası gösterecektir. Hal böyle olunca, çağdaş bir sanatçıya yatırım yapmak finansal bir inanç sıçraması olabilir, ancak bu hakim “uyarıcı” endişesine rağmen, çağdaş sanat yatırımları tüm sanat piyasasının %52'sini oluşturuyor.

Çağdaş sanat eserlerinin büyük çoğunluğunun belirsiz bir geleceğe mahkum olması ve yaratılan eserlerin hacminin eşi görülmemiş bir şekilde çoğalmasıyla, çağdaş sanat sadece ünlü tarihi balonların en son yorumu olabilir mi?

Bir dizi kaynağa göre, New Yorklu sanat eleştirmeni Jerry Saltz'ın genel bir kuralı var: "Çağdaş sanatın %85'i kötüdür." Görünen o ki, bu rakamla çok fazla görüş ayrılığı yok, daha çok, hayatta kalma nedeniyle geçmişte yaratılan “kötü” sanatın % 85'inin asla görülmediğini hatırlamalıyız - ve denilebilir ki, tam bir yüzyıl, sanat piyasasında iyi bir değer testidir.

Baştan çıkarıcı olan, kendisinin başına buyruk olduğuna inanan ve “iyi” %15'i seçebilen bir koleksiyoncu içindir; bu durumda, çağdaş sanatı bir Velazquez ustasının fiyatının çok altında satın alabilir ve eserin Velazquez'e ulaşmasını izleyebilir. zamanla fiyatlandırma gibi. En iyi şekilde değer yatırımı.

Kaynak ve Doğrulama

Provenans kavramı sanat dünyasında kritik öneme sahiptir. Bir parça orijinal olarak Cosimo I de' Medici tarafından sipariş edilmişse ve o zamandan beri Uffizi'de asılı duruyorsa, kaynağı kusursuz kabul edilir ve orijinalliği konusunda çok az şüphe olurdu. Çağdaş sanatta, kaynak farklı bir biçim alır, çünkü tipik olarak işin kökeni ve özgünlüğü konusunda hiçbir şüphe yoktur, daha ziyade değerin derinden belirsiz olmasıdır.

Geçerlilik, sanat piyasasında değerin itici gücüdür ve modern pazarlama tekniklerinde olduğu gibi bu, organik veya ücretli kanallar aracılığıyla gerçekleştirilebilir.

Tarihsel olarak bir kulübe endüstrisi olan yeni başlangıçlar, yeni sanatı hedeflenen galeri mekanlarına getirme sürecini düzene sokmaya çalışıyor. Bu, saygın bir galeri, bienal veya müze ile ilişki kurarak onu tanıtmaya ve doğrulama getirmeye yardımcı olur. Bir sanat piyasası danışmanı olan Premala Matthen'e sorduğumda, bu tür bir doğrulamanın sanat eserlerinin değerini ortalama %20, ancak çoğu zaman %30 veya daha fazla artırabileceğini söyledi.

Bu doğrulama süreci (ve dolayısıyla “değerlendirme”) elbette özneldir ve sanatın temel değerini belirleme sürecini gölgeler. Sanat değerini tek başına %30 artırma kabiliyetine başkanlık eden belirli kapı bekçileri ile, geleneksel finansal varlıklardan çok daha fazla belirsizliğe sahip bir pazara yol açar. Elbette, bir Sanford Bernstein raporu veya Sequoia Capital katılımı, kendi hisse senetleri ve risk sermayesi alanlarındaki varlık fiyatları üzerinde önemli bir etkiye sahip olabilir, ancak nadiren %30'luk bir büyüklüğe sahip olabilir.

Peki çağdaş sanat koleksiyoncusu ne yapmalı? Kısacası, uzun ömür için umut. Nassim Nicholas Taleb, Lindy Etkisi üzerine düşünüyor:

Zaman, doğanın en büyük filtresidir, yani bugün en eski olan şey -ister kanonik bir kitap, ister uzun süredir devam eden bir Broadway gösterisi ya da satranç oyunu olsun- zamana direnmiş ve yakın zamanda yok olması muhtemel değildir. yarın piyasaya sürülen kitaplar ve oyunlar bir yıl içinde modası geçmiş ve alakasız hale gelebilir.

Taleb, “Neomania”yı “modernin kendi iyiliği için sevgisi” olarak tanımladığı Antifragile adlı kitabında bu fikri detaylandırıyor. Sürekli olarak bir sonraki trendin peşindeyiz, ancak sadece bir yıldır var olan ve gelecekteki ömrü hakkında hiçbir bilgi sunmayan bir şeyin kalıcı olacağını nasıl bilebilirsiniz? Bu, yatırımcıların dünyayı değiştireceğini umdukları paraları satın almak için tırmandıkları mevcut kripto para çılgınlığına paralellik gösteriyor, ancak söylemleri büyük ölçüde temelleri gölgede bırakıyor, gerçekten sadece The Next Big Thing'e rastlamalarını umuyorlar.

Madencilere Kazma ve Kürek Satmak Daha mı İyi?

Sanat yatırımları yapmak için kesin bir dava açmak zordur. Hisse senetleri veya şirket tahvilleri gibi geleneksel varlıklara benzer şekilde, sabit değerden cazip büyümeye kadar değişen bir fırsatlar yelpazesi vardır. Bu satın alma kararlarını karmaşıklaştırmak için sanat, bol miktarda finansal olmayan “maddi olmayan” getiri de sunuyor. Ancak tamamen finansal bir bakış açısından, Eski Ustalar veya Picasso gibi çağı tanımlayan sanatçılar dışında herhangi bir şeye yatırım yapmak (spekülasyon yapmak yerine) zor. Bu hala riskli olsa da, Tablo 4'e geri dönersek, Eski Ustaların son 20 yılda gerçek değerini kaybettiğini gördük.

Sanatın, hisse senetleriyle neredeyse hiçbir korelasyonu olmaması ve enflasyondan korunma işlevi görmesi gibi bazı ilginç çeşitlendirme faydaları olsa da, depolama ve sigorta ve çok belirsiz piyasa özellikleri nedeniyle negatif getirisi de olabilir. Bu, potansiyel yatırımcıların hem likit hem de anlayışlı olmaları ve dalmadan önce kararlarını dikkatlice analiz etmeleri gerektiğini belirtir.

Çağdaş sanat, pazarın daha seksi yanı olarak öne çıkıyor ve yüksek bir giriş maliyetiyle, ancak potansiyel olarak büyük getirilerle ortaya çıkan yetenekler hakkında spekülasyon yapmak için bir yöntem sunuyor. Çağdaş parçalar aslında son yirmi yılda hisse senedi endeksi kriterlerinden daha iyi performans gösterdi.

Sadece bir tel ev sermaye komisyoncusu aramaktan daha uygulamalı bir süreçle, yarış atları ve tohum aşaması yatırımları gibi sanat yatırımları, aktif yatırımcı için tartışmasız daha eğlenceli ve heyecan vericidir. Sanat ve özellikle çağdaş sanat, istenirse, kişiye “topluma” giriş bileti veren ve ayrıcalığın kanıtı olarak hizmet eden bir tür gösterişçi tüketim işlevi görebilir.

Ama eğer biri "sanat dünyasına" yatırım yapmak istiyorsa, madencilere kazma ve kürek satmak daha iyi olabilir mi? Doğrudan sanata yatırım yapmak ve fiyat riskini üstlenmek yerine, bir hizmet sağlayıcıya yatırım yaparak yatırım riskini almak çok daha güvenli olabilir. Bütün bir endüstri, bir yatırım sınıfı olarak sanat kavramı etrafında türemiştir ve bir özsermaye hissesi aracılığıyla buna maruz kalmak, fiziksel eserlerden oluşan bir portföy oluşturmaya kıyasla daha fazla çeşitlendirme ve kontrol mekanizmaları sunabilir. Bu varlıkların bu tür örnekleri şunlardır:

• Sanat yatırım fonları
• Sanat temelli kredi
• Sanat sigortası
• Sanat kiralama acenteleri
• değerleme hizmetleri
• Sanatla ilgili miras ve emlak planlaması

Özetlemek gerekirse, sanat eseri büyük gerçekten böyle bir varlık sınıfı olarak görülmemeli, aksine çoğu durumda değerini nispeten iyi tutan lüks bir mal olarak düşünülmelidir. Ancak aynı şey, klasik otomobiller ve eski saatlerden oluşan daha geniş “hazineler” pazarı için de söylenebilir. Bununla birlikte, yelpaze geniştir, bazı sanat kategorileri - yani zamana direnen ev isimleri - bir bağış veya aile ofisi portföyünde hak ettikleri yeri çok iyi bulabilecek daha fazla varlığa benzer niteliklere sahip.