Apakah Investasi Seni adalah Kelas Aset yang Bermanfaat?

Ringkasan bisnis plan

Valuasi berlipat ganda dari tahun ke tahun, pesta mewah, investor menghasilkan pengembalian 10x pada beberapa taruhan dan kehilangan semuanya pada taruhan lainnya, dan secara intens menawar aset eksklusif yang menghasilkan arus kas negatif—apa yang diingat oleh semua ini? Anda mungkin berpikir bahwa saya sedang menggambarkan dunia modal ventura, tetapi ini semua (juga) berlaku untuk pasar investasi seni modern. Yah, setidaknya sisi kontemporer dari pasar itu, tetapi lebih pada itu nanti.

Hanya sampai baru-baru ini dana modal ventura mulai dimasukkan dalam portofolio investasi yang lebih konvensional, tetapi dapatkah seni menjadi aset berikutnya yang mulai menerima alokasi reguler dari investor institusi? Apakah pasar seni bahkan layak dianggap sebagai kelas aset untuk aliran uang institusional?

Meskipun seni mendapat perhatian yang jauh lebih sedikit di media keuangan dibandingkan dengan modal ventura atau aset alternatif lainnya, seni menjadi komponen penting dari banyak portofolio investasi high net worth individual (HNWI). Artikel ini berangkat untuk melihat apa yang terjadi pada seni rupa dari perspektif keuangan dan berupaya mengungkap apa yang membuat investasi seni menjadi segmen yang berpotensi menarik dalam portofolio.

Pasar Seni

Sebagai gambaran: Dengan nilai transaksi tahunan sekitar $60 miliar, pasar seni telah memiliki volume yang signifikan dan stabil selama dekade terakhir.

Kebetulan, angka-angka ini sejalan dengan nilai keluar yang didukung modal ventura, yaitu $63 miliar pada tahun 2016. Karena pasar ini relatif besar, investasi seni dan pasar yang lebih luas untuk “harta karun” menjadi terlihat sebagai opsi alokasi aset alternatif yang sah. untuk HNWI dalam portofolio mereka. Manajer kekayaan telah mengikuti tren ini dan telah merasakan peluang untuk meningkatkan daftar layanan mereka; sekarang 88% manajer melaporkan bahwa mereka bermaksud untuk menutupi kelas aset.

Seni juga merupakan pasar yang terkonsentrasi, dengan kumpulan "likuiditas" yang terfokus di pasar-pasar utama. Meskipun kolektor dan seniman sama-sama merupakan kelompok global yang beragam, 81% transaksi seni terjadi hanya di tiga negara (AS, Inggris, dan Cina).

Indikasinya sejauh ini terlihat menjanjikan: pasar sekitar $60 miliar, dengan perhatian yang meningkat dari para manajer kekayaan dan kumpulan likuiditas yang terkonsentrasi. Dari kriteria ini seni memang menunjukkan beberapa karakteristik "seperti aset"; namun, tidak seperti saham dan obligasi, motivasi untuk membeli karya seni mencapai lebih dari sekadar motif keuntungan dan menjangkau sampai ke “ gairah, terlepas dari biayanya. Secara garis besar, ada tiga kelompok pembeli seni:

• Investor: Untuk keuntungan atau penyimpan nilai
• Tradisionalis: Untuk mempertahankan warisan keluarga atau untuk agama/budaya
• Aficionados: Untuk konsumsi dekoratif, mencolok atau pemenuhan emosional

Ini tentu saja bukan elemen yang saling eksklusif, tetapi sama-sama jauh lebih beragam daripada alasan untuk membeli saham atau obligasi. Namun hubungan umum antara kelompok pembeli ini adalah bahwa banyak pembeli barang seni sebenarnya menganggap diri mereka mengoleksi, tetapi dengan pandangan investasi finansial.

Campuran emosi dengan investasi ini menjadikan finansialisasi seni sebagai kelas aset yang menarik untuk dipelajari. Ketika seni dimasukkan dalam kekayaan bersih seseorang, atau dijadikan jaminan untuk pinjaman, hal itu dapat mendorong perilaku investor dengan cara yang jauh berbeda dibandingkan dengan aset keuangan "tradisional".

Subsektor Seni: Kontemporer vs. Master Lama

Seni ditentukan oleh periode gayanya, yang mencerminkan waktu ketika ia diciptakan. Old Masters dan kontemporer/modern adalah segmen yang paling banyak mendapat perhatian, namun keduanya memiliki karakteristik investor yang berbeda. Ini menarik kesejajaran yang jelas antara gaya nilai dan investasi pertumbuhan yang kita lihat di pasar ekuitas. Menurut David Nahmad (yang, bersama saudaranya, memiliki salah satu koleksi seni pribadi yang paling berharga): seniman-seniman Old Master yang sangat besar dan menentukan era seperti Monet dan Picasso “seperti Microsoft dan Coca-Cola. Kami tahu pengembaliannya kurang besar dibandingkan lukisan kontemporer, tapi setidaknya lebih aman.” Ini dapat dilihat ketika kita membandingkan pengembalian yang diindeks untuk gaya seni.

Mengamati 20 tahun terakhir menunjukkan bahwa seni kontemporer telah melampaui keuntungan yang dibuat oleh pasar seni yang lebih luas, meskipun dengan volatilitas yang lebih tinggi. Hingga Krisis Keuangan pada tahun 2008, pengembalian seni kontemporer 10 tahun naik 200%, yang segera berkurang setengahnya pada akhir tahun. Old Masters, di sisi lain, telah kehilangan nilai selama penelitian, meskipun dengan varians pengembalian yang jauh lebih sedikit. Memang, korelasi antara seni kontemporer dan Old Masters tidak kuat. Pada perhitungan saya dari data artprice.com ini hanya 0,34.

Perlu dicatat bahwa pasar seni terkenal buram dan sulit mendapatkan data berkualitas baik tentang harga. Sering dikatakan bahwa indeks harga seni kontemporer sangat menderita dari bias kelangsungan hidup, sebuah kemewahan yang tentu saja tidak berlaku untuk Old Masters yang berusia seabad. Untuk mengilustrasikan poin ini, jika sebuah karya kontemporer mengalami penurunan nilai, seringkali karya tersebut tetap berada di dinding kolektor daripada dilelang, dan dengan demikian tidak menawarkan titik data yang menunjukkan penurunan harga.

Dalam ketiadaan konteks sejarah, seni kontemporer mengandalkan buzz, momentum, dan dukungan institusional untuk mempertahankan harga yang semakin tinggi. Old Masters lebih mandiri karena silsilah historis mereka, yang memberi mereka kisaran harga yang lebih mapan. Hal yang sama dapat dikatakan tentang anggur, di mana anggur besar yang dihormati di Bordeaux mendapatkan harga tinggi karena sejarah vintage yang mendalam yang dapat memvalidasi kualitas yang berkelanjutan. Alih-alih mencicipi anggur, investor seni dapat merujuk ke alasan katalog untuk mengotentikasi karya prospektif, yang akan menunjukkan lebih banyak titik data semakin tua karya tersebut. Dengan demikian, berinvestasi pada seniman kontemporer dapat menjadi lompatan keyakinan finansial, namun terlepas dari kekhawatiran "caveat emptor" yang umum ini, investasi seni kontemporer merupakan 52% dari seluruh pasar seni.

Dengan sebagian besar karya seni kontemporer ditakdirkan untuk masa depan ketidakjelasan dan proliferasi yang belum pernah terjadi sebelumnya dari volume karya yang diciptakan, dapatkah seni kontemporer hanya menjadi versi terbaru dari gelembung bersejarah yang terkenal?

Menurut sejumlah sumber, kritikus seni New York Jerry Saltz memiliki aturan praktis: "85% seni kontemporer itu buruk." Tampaknya tidak ada banyak ketidaksepakatan dengan angka ini, tetapi kita harus ingat bahwa orang tidak pernah melihat 85% seni "buruk" dibuat di masa lalu karena, yah, kelangsungan hidup — dan dapat dikatakan bahwa sepenuhnya abad adalah ujian nilai yang baik di pasar seni.

Godaannya adalah bagi seorang kolektor yang percaya bahwa dirinya adalah seorang maverick dan mampu memilih 15% yang “baik”, dalam hal ini, mereka dapat membeli seni kontemporer dengan harga yang lebih murah dari seorang master Velazquez dan menyaksikan karya tersebut mencapai Velazquez- seperti penetapan harga dari waktu ke waktu. Nilai investasi yang terbaik.

Asal dan Validasi

Konsep asalnya sangat penting dalam dunia seni. Jika sebuah karya awalnya dipesan oleh Cosimo I de' Medici dan telah digantung di Uffizi sejak saat itu, asalnya akan dianggap sempurna dan akan ada sedikit keraguan atas keasliannya. Dengan seni kontemporer, asalnya mengambil bentuk yang berbeda, karena biasanya tidak ada keraguan tentang asal dan keaslian karya, tetapi nilainya sangat tidak pasti.

Validasi adalah pendorong nilai di pasar seni dan, seperti halnya teknik pemasaran modern, ini dapat dicapai melalui saluran organik atau berbayar.

Secara historis industri rumahan, pemula baru mencoba untuk merampingkan proses membawa seni baru ke tempat galeri yang ditargetkan. Ini membantu untuk mempublikasikannya dan membawa validasi melalui asosiasi dengan galeri, biennale atau museum yang dihormati. Ketika saya bertanya kepada Premala Matthen, seorang penasihat pasar seni, dia mengatakan bahwa validasi semacam ini dapat meningkatkan nilai karya seni rata-rata sebesar 20%, tetapi seringkali hingga 30% atau lebih.

Proses validasi ini (dan dengan demikian, "penilaian") tentu saja subjektif dan mengaburkan proses penentuan nilai dasar seni. Dengan penjaga gerbang tertentu yang memimpin kemampuan untuk meningkatkan nilai seni seorang diri sebesar 30%, ini menimbulkan pasar dengan ketidakpastian yang jauh lebih besar daripada aset keuangan tradisional. Tentu, laporan Sanford Bernstein atau partisipasi Sequoia Capital dapat berdampak signifikan pada harga aset dalam bidang ekuitas dan modal ventura masing-masing, tetapi jarang hingga 30%.

Jadi apa yang harus dilakukan kolektor seni kontemporer? Singkatnya, harapan untuk umur panjang. Nassim Nicholas Taleb merefleksikan Efek Lindy:

Waktu adalah penyaring terbesar alam, artinya apa yang tertua saat ini — baik itu buku kanonik, pertunjukan Broadway yang sudah berlangsung lama, atau permainan catur — telah teruji oleh waktu dan tidak akan hilang dalam waktu dekat. buku dan game yang dirilis besok mungkin menjadi usang dan tidak relevan dalam setahun.

Taleb menguraikan gagasan itu dalam bukunya, Antifragile , di mana ia mendefinisikan "Neomania" sebagai "cinta modern demi dirinya sendiri." Kami terus-menerus mengejar tren berikutnya, tetapi bagaimana Anda bisa tahu bahwa sesuatu akan bertahan jika hanya ada selama satu tahun, tanpa memberikan informasi tentang umur panjangnya di masa depan? Ini menarik paralel dengan kegilaan cryptocurrency saat ini, di mana investor memanjat untuk membeli koin yang mereka harap akan mengubah dunia, tetapi dengan retorika yang sebagian besar mengalahkan fundamental, mereka benar-benar hanya berharap bahwa mereka menemukan The Next Big Thing.

Lebih Baik Jual Picks dan Shovels ke Penambang?

Sulit untuk secara definitif membuat alasan untuk melakukan investasi seni. Dengan cara yang mirip dengan aset tradisional, seperti ekuitas atau obligasi korporasi, ada spektrum peluang mulai dari nilai yang stabil hingga pertumbuhan yang menarik. Untuk memperumit keputusan pembelian ini, seni juga menawarkan banyak pengembalian "tidak berwujud" non-finansial. Tapi dari sudut pandang keuangan murni, sulit untuk membuat alasan untuk berinvestasi (sebagai lawan berspekulasi) dalam apa pun kecuali Old Masters, atau seniman yang menentukan era seperti Picasso. Itu pun masih berisiko, jika kita merujuk kembali ke Bagan 4, kita melihat bahwa Old Masters sebenarnya telah kehilangan nilai sebenarnya selama 20 tahun terakhir.

Sementara seni memang memiliki beberapa manfaat diversifikasi yang menarik, seperti hampir tidak memiliki korelasi dengan ekuitas dan bertindak sebagai lindung nilai inflasi, seni juga dapat memiliki pengaruh negatif karena penyimpanan dan asuransi, dan keistimewaan pasar yang sangat buram. Ini menentukan bahwa calon investor harus likuid dan cerdas, dan menganalisis keputusan mereka dengan hati-hati sebelum terjun.

Seni kontemporer menonjol sebagai sisi pasar yang lebih seksi dan menawarkan metode berspekulasi tentang bakat yang muncul dengan biaya masuk yang tinggi, tetapi berpotensi menghasilkan keuntungan yang besar. Potongan kontemporer sebenarnya telah mengungguli tolok ukur indeks ekuitas selama dua dekade terakhir.

Dengan proses yang lebih praktis daripada sekadar menelepon pialang ekuitas wire-house, investasi seni, seperti kuda pacuan dan investasi tahap awal, tidak diragukan lagi lebih menyenangkan dan menggairahkan bagi investor aktif. Seni, dan khususnya seni rupa kontemporer, jika diinginkan, dapat berfungsi sebagai jenis konsumsi mencolok yang memberi seseorang tiket ke "masyarakat" dan berfungsi sebagai bukti eksklusivitas.

Tetapi jika seseorang ingin berinvestasi di “dunia seni”, mungkinkah lebih baik menjual beliung dan sekop kepada para penambang? Daripada berinvestasi langsung ke seni dan menanggung risiko harga, akan jauh lebih aman untuk mendapatkan eksposur investasi melalui investasi di penyedia layanan. Seluruh industri bermunculan di sekitar konsep seni sebagai kelas investasi dan mendapatkan eksposur melalui saham ekuitas dapat menawarkan lebih banyak diversifikasi dan mekanisme kontrol, jika dibandingkan dengan membangun portofolio karya fisik. Contoh entitas tersebut adalah:

• Dana investasi seni
• Pinjaman berbasis seni
• Asuransi seni
• Agen penyewaan seni
• Layanan penilaian
• Warisan terkait seni dan perencanaan warisan

Singkatnya, karya seni besar seharusnya tidak dianggap sebagai kelas aset seperti itu, melainkan barang mewah yang dalam banyak kasus mempertahankan nilainya secara relatif baik. Tetapi hal yang sama dapat dikatakan untuk pasar "harta karun" yang lebih luas, yang terdiri dari mobil klasik dan jam tangan antik. Namun, spektrumnya luas, dengan beberapa kategori seni—yaitu, nama-nama rumah tangga yang telah teruji oleh waktu—memiliki lebih banyak kualitas seperti aset yang dapat dengan sangat baik menemukan tempat yang layak mereka dapatkan dalam portofolio kantor keluarga atau wakaf.