Criza care se profilează în comunitățile de pensionare de îngrijire continuă (CCRC)

Rezumat

În ultimii 50 de ani, comunitățile de pensionare de îngrijire continuă (CCRC), în principal sponsorizate de organizații religioase și alte organizații nonprofit, au oferit locuințe pentru adulții în vârstă activi. Acești adulți sunt de obicei între 70 și 80 de ani și sunt capabili să trăiască independent odată ce s-au stabilit în noile lor reședințe. Aceste facilități sunt concepute pentru a oferi îngrijire progresivă mai intensivă, inclusiv trai asistate, îngrijire medicală și îngrijire a memoriei, pe măsură ce rezidenții devin din ce în ce mai fragili spre sfârșitul vieții.

Sub o formă de contract, denumită în mod obișnuit tipul A, multe dintre aceste facilități oferă o promisiune ușoară de a continua să ofere îngrijire până la moarte, chiar și după ce un anumit rezident și-a epuizat resursele financiare personale. Prețul contractelor de tip A include de obicei o taxă de intrare inițială de șase cifre și taxe lunare continue, care cresc odată cu inflația, dar nu cu nivelul de îngrijire cerut de un anumit rezident. Ipoteza implicită este că operatorul unității își va rezerva o sumă suficientă de numerar din taxa de intrare pentru a-și finanța obligațiile actuariale pe termen lung.

Fiind organizații nonprofit religioase sau conduse de misiune, această promisiune de îngrijire pe viață este în concordanță cu obiectivele filantropice ale sponsorilor inițiali și ale operatorilor actuali. În realitate, însă, aceste structuri creează obligații de asigurare de îngrijire pe termen lung extrem de complexe pe care majoritatea operatorilor nu le subscriu în mod corespunzător și pe care majoritatea statelor nu le reglementează ca contractele de asigurare care sunt. Rezultatul este că multe facilități care emit contracte de tip A sunt subrezervate, cu capitaluri proprii reduse sau deloc disponibile pentru a acoperi lipsurile neașteptate ale fluxului de numerar.

Înțelegerea riscului sistemic care se profilează în CCRC ca urmare a acestor produse de asigurare subreglementate, dar profund încorporate este primul obiectiv al acestui articol. Al doilea este de a prezenta o soluție inovatoare cu privire la modul în care industria și-ar putea acoperi deficitele de capital și rezerve prin aplicarea unor concepte și structuri de asigurări ipotecare și de obligațiuni de catastrofă bine dezvoltate.

Un scurt manual despre comunitățile de pensionare de îngrijire continuă

Comunitățile de pensionare de îngrijire continuă sunt alternative rezidențiale pentru seniori care oferă, în cadrul unui singur contract, o unitate de locuit independentă (un apartament sau cabană), facilități rezidențiale și acces la un continuum de servicii de îngrijire pe termen lung de care rezidenții le pot avea nevoie ca nevoi de sănătate. schimbare de-a lungul timpului.

CCRC-urile au început cu peste 75 de ani în urmă. În acest moment, organizațiile în primul rând religioase au creat aceste comunități caritabile pentru a oferi îngrijire pe viață pentru rezidenții lor în vârstă, în schimbul în esență a tuturor bunurilor lor. Deși aceste instituții nonprofit continuă să dețină și să opereze un număr mare de CCRC, o multitudine de companii cu scop profit au intrat de atunci pe piață cu facilități și servicii similare, dar fără garanțiile de îngrijire pe viață.

Un CCRC tipic oferă rezidenților săi următoarele servicii rezidențiale și de îngrijire a sănătății:

• Locuințe independente, inclusiv mese, activități sociale, transport programat, menaj și întreținere;
• Acces la medici, medicamente eliberate pe bază de rețetă și servicii de reabilitare;
• Locuințe de sprijin și servicii de locuință oferite într-un cămin de adulți; un cadru de locuit îmbogățit; sau o reședință asistată; și
• Servicii de îngrijire medicală calificată și de îngrijire a memoriei pentru rezidenții care se îmbolnăvesc temporar sau care necesită îngrijire pe termen lung.

Tipuri de contracte CCRC

Există trei tipuri de bază de contracte CCRC. Acestea sunt după cum urmează:

• Îngrijire de viață sau contracte prelungite (Tipul A): Fiind cel mai scump tip de contract, opțiunea de tip A oferă viață asistată nelimitată și îngrijire medicală calificată fără costuri suplimentare. Acesta este tipul de contract care include cel mai adesea promisiunea blândă de a menține nivelul de îngrijire până la moarte.
• Contracte modificate (Tipul B): Acest tip de contract oferă un set fix de servicii pentru o perioadă definită de timp. Contractele de tip B au, de obicei, taxe lunare mai mici în comparație cu tipul As, oferind în același timp locuințe și facilități rezidențiale similare. La scadența contractului, serviciile pot fi continuate după cum este necesar, dar pentru o structură de comisioane lunare majorate.
• Contracte cu taxă pentru servicii (Tip C): Aceste contracte necesită adesea taxe inițiale de înscriere care sunt mai mici decât cele ale contractelor de tip A și B sau care sunt cu totul absente. Cu contractele de tip C, unele sau toate aceleași servicii și facilități rezidențiale pot fi furnizate, dar serviciile de viață asistată și serviciile de asistență medicală calificată sunt de obicei plătite pentru diurnă și la ratele mai mari ale pieței.

Riscuri actuariale încorporate în CCRC

În mod tradițional, facilitățile CCRC au fost organizate și finanțate în primul rând ca companii imobiliare și de servicii medicale, dar conceptual includ și multiple produse implicite de asigurare, cum ar fi îngrijirea pe termen lung și obligațiile de tip anuitate.

Provocarea pentru industrie și modul în care a evoluat este că aceste produse de asigurare implicite nu au fost subscrise actuarial, iar activele disponibile ale sponsorilor (operatorii CCRC) sunt de obicei insuficiente pentru a contabiliza multe dintre obligațiile financiare pe termen lung care sunt inerente acestor contracte. În schimb, operatorii se bazează pe fluxurile de numerar curente ridicate derivate din taxele de intrare, accesul facil la piețele de obligațiuni scutite de impozite și contabilitatea GAAP a continuității pentru a-și finanța operațiunile și cheltuielile de capital. Și, din păcate, fac acest lucru fără a stabili rezerve actuariale adecvate pentru obligațiile pe termen lung pe care fie le-au suportat contractual, fie le-au promis în literatura lor de marketing.

Rezultatul este că multe dintre aceste facilități sunt insolvente din punct de vedere actuarial și prezintă un risc mare de faliment în cazul unor perturbări chiar moderate de piață a taxelor de intrare. Și din moment ce deținătorii de obligațiuni au, de obicei, primele garanții asupra tuturor activelor CCRC, inclusiv imobiliare și comisioane lunare viitoare, rezidenții sunt din ce în ce mai expuși ca clasa cea mai vulnerabilă de creditori negarantați. Spre exemplu, conform celor mai recente date publicate de Comisia de Acreditare a Instalațiilor de Reabilitare (CARF), cei mai mici 25% dintre operatori care emit contracte de tip A:

• Nu pot acoperi mai mult de 23% din serviciul datoriei din veniturile din exploatare curente;
• Să aibă un flux de numerar operațional înainte de taxele de intrare care este negativ cu cel puțin 2,3%; și
• Au puțin sau deloc capital propriu.

În plus, mulți operatori CCRC au creat și planuri de taxe de intrare rambursabile , deși pentru prețuri mai mari decât taxele nerambursabile , care cresc fluxurile de numerar din perioada curentă în schimbul unei promisiuni negarantate de a rambursa majoritatea taxelor de intrare la un moment dat în viitor. . Condiția cea mai frecventă în care se fac aceste rambursări este în momentul decesului sau plecării din unitate a unui anumit rezident. Cu toate acestea, numerarul nu își schimbă mâinile până când un nou rezident ia locul precedentului la reședință și înlocuiește taxa de intrare a fostului.

Răspunsuri actuariale și de reglementare

Comunitatea actuarială este conștientă de această problemă, așa cum o demonstrează o serie de lucrări care au fost scrise în anii '90. Dar având în vedere faptul că majoritatea acestor operatori sunt organizații nonprofit orientate spre misiune, cu acces redus la capital propriu și faptul că modelele lor de operare bazate pe fluxul de numerar au rezistat destul de bine din punct de vedere istoric, au fost făcute puține schimbări semnificative ca răspuns. Mai mult, autoritățile de reglementare s-au concentrat istoric mai mult pe calitatea îngrijirii decât pe sănătatea financiară sau solvabilitatea jucătorilor din industrie.

Vestea bună este că acest model începe să se schimbe pe măsură ce baby boomers încep să se pensioneze, iar sănătatea financiară și poziția industriei devin mai atent evaluate de noii participanți. Cu titlu de ilustrare și ca răspuns la mai multe falimente recente, de mare profil, în sesiunea legislativă din 2017 din Florida a fost introdusă o legislație care impune operatorilor să dețină rezerve actuariale pentru datoriile lor viitoare. În ciuda respingerii vehemente de către industrie a acestei legislații, aceasta a fost reintrodusă pentru următoarea sesiune. În acest moment, pare să existe o probabilitate rezonabilă ca modificări să fie făcute pentru a aborda problema care se profilează.

Provocarea evidentă aici este însă că foarte puțini dintre operatori fie au sau au acces la un capital suficient pentru a respecta o adevărată cerință de rezervă actuarială, ceea ce ne duce la a doua parte a acestui articol.

O soluție inovatoare pentru a atrage capital privat

Standarde curente de contabilitate și reglementare

În absența unui capital propriu real sau a unei rezerve actuariale, majoritatea autorităților de reglementare de stat cer operatorilor să aibă rezerve statutare (de numerar), raportate ca zile de numerar disponibil, în raport cu cheltuielile anuale de exploatare. Unii operatori raportează, de asemenea, o rată de amortizare egală cu numerarul nerestricționat împărțit la serviciul anual al datoriei, iar GAAP nu necesită înregistrarea unei datorii viitoare dacă o estimare actuarială a acestor datorii este mai mică decât datoriile pentru venituri amânate fără numerar înregistrate în bilanț. . Un fragment parafrazat din această regulă contabilă GAAP arată după cum urmează:

Deci, pe baza acestor cerințe, este posibil ca o entitate actuarială insolvabilă să îndeplinească atât cerințele GAAP, cât și cerințele reglementărilor privind continuitatea activității cu active lichide care sunt mult mai mici decât este necesar pentru a îndeplini obligațiile pe termen lung pe baza valorii actualizate. Atunci când sunt cuplate cu datele CARF care arată datoria pe termen lung, care variază între 47% și 105% din capitalizarea totală (definită ca active nere nerestricționate + datorie pe termen lung), industria are nevoie de o modalitate de a acumula capital real, atenuând în același timp riscul rezidenților de a faliment până când acel capital poate fi dobândit.

Soluția: O obligație de catastrofă modificată

Figura 1 de mai sus ilustrează un concept pentru modul în care o structură de obligațiuni catastrofă modificată ar putea fi utilizată pentru a socializa riscul de faliment pe termen scurt al oricărui operator individual, acumulând în același timp capital pentru a înlocui capitalul investit în timp.

Folosind mai mulți operatori pentru a crea un exemplu ipotetic, această structură ar funcționa după cum urmează:

1. Un fond cu venit fix de lungă durată (LDFI) ar fi strâns de la instituții și persoane cu valoare netă ridicată (HNW). O companie de asigurări ar fi cel mai probabil sponsor al acestui fond și ar servi ca partener general al fondului.
2. LDFI ar investi într-o acțiune preferată cu amortizare (APS) emisă de un trust (a se vedea CCRC Resident Trust mai sus) înființat în beneficiul rezidenților. Aceste acțiuni ar genera o rată a dobânzii (de exemplu, 9% – 12% pe an) pe durata contractului, care este probabil să fie de 15 – 20 de ani.
3. Trustul ar investi acești numerar cu compania de asigurări care sponsorizează, care ar livra trustului un contract de anuitate la o rată a dobânzii de pe piață (de exemplu, 3% – 5%). Această anuitate ar avea același termen ca și termenul așteptat al APS.
4. Rezidenții CCRC ar trebui să plătească o primă, în intervalul de 3% – 5% din taxele curente de intrare și lunare, trustului care ar:
   • Acoperă soldul costului dobânzii;
   • Acumulează rezerva actuarială necesară; și
   • Rambursați principalul APS odată ce cerința de rezervă actuarială a fost îndeplinită.
5. Trustul ar plăti dobândă numai APS în timp ce acumulează capitaluri proprii egale cu rezervele actuariale necesare.
   • Acest capital propriu s-ar acumula din excesul de prime și plăți de anuitate în timpul perioadei de doar dobândă.
   • Odată ce capitalul propriu al trustului este egal cu rezerva actuarială necesară, orice numerar în exces peste plățile dobânzilor va fi utilizat pentru a amortiza APS până când principalul este rambursat integral.
   • Modelul ipotetic sugerează că termenul APS ar fi de aproximativ 20 de ani, cu o durată de aproximativ 10 ani.

Supravegherea statului

Oficiul de Stat pentru Reglementarea Asigurărilor (OIR) ar fi însărcinat cu monitorizarea încrederii și a rezultatelor operaționale ale fiecărui CCRC acoperit. Dacă un anumit CCRC nu este în măsură să își îndeplinească obligațiile creditorilor, oferind în același timp un standard adecvat de îngrijire rezidenților săi, atunci OIR ar fi împuternicit să plaseze CCRC în administrare judecătorească și să numească un administrator judiciar sub supravegherea instanței de faliment. Încrederea ar fi apoi plasată în „scădere”, similar asigurării cu obligațiuni ipotecare.

Această perioadă de scurgere ar fi, în ordinea priorităților, concepută pentru a 1) proteja rezidenții pe tot parcursul vieții lor, 2) plătește principalul și dobânda deținătorilor de obligațiuni garantate, 3) returnează principalul și dobânda investitorilor APS în Trustul pentru rezidenți CCRC și 4) să plătească rezidenților orice taxe de intrare rambursabile acumulate pe măsură ce fondurile devin disponibile. Modelul ipotetic indică faptul că, dacă administrarea judiciară ar avea loc în anul cinci, activele disponibile în trust ar fi suficiente pentru a atinge toate aceste obiective pe parcursul unei perioade de 30 de ani. Următorul paragraf detaliază un exemplu de scenariu ipotetic de administrare judiciară în beneficiul dumneavoastră.

Scenariu ipotetic de primire

Acest scenariu de administrare judiciară a fost modelat ipotetic la sfârșitul celui de-al cincilea an de emitere a APS folosind următoarele ipoteze:

Operațiuni CCRC (sub un administrator desemnat de OIR)

1. Rezidenții rămân pe loc, iar instalația continuă să funcționeze conform taxei lunare existente și structurii premium de încredere. Taxele pot crește odată cu inflația și la o rată similară ca în trecut.
2. Taxele de intrare sunt reduse cu 50% ca un stimulent al pieței pentru a atrage noi rezidenți și pentru a permite CCRC să funcționeze ca o întreprindere în funcțiune. Taxele de intrare rambursabile nu ar fi permise având în vedere profilul de credit al CCRC în administrare judecătorească.
   • Se presupune că taxele de intrare vor crește puțin mai rapid decât inflația de la această bază redusă până când ajung la nivelul pieței în aproximativ 20 de ani.
3. Pe baza declarațiilor de venit întocmite în exemplul ipotetic, acest nivel de finanțare rezidenți este suficient pentru a acoperi operațiunile și amortizarea capitalului pe parcursul perioadei de administrare judiciară.
   • Se presupune că fluxul de numerar din operațiuni care echivalează cu amortizarea este reinvestit în cheltuieli de capital, astfel încât instalațiile să nu se deterioreze pe parcursul perioadei de scurgere, dar nu este permisă construcția nouă.

Sprijin de încredere pentru rezidenți CCRC și flux de numerar către creditori

1. Activele fiduciare rezidente ale CCRC sunt puse la dispoziție pentru a sprijini operațiunile CCRC (probabil ca garanție pentru o linie de credit revolving) și pentru a face plăți către deținătorii de obligațiuni garantate până când principalul și dobânda le-au fost returnate.
   • Toate plățile de dobândă și/sau principal pentru acțiunile preferente cu amortizare vor fi oprite până când deținătorii de obligațiuni vor fi rambursați integral; și
   • Dobânda simplă ar continua să acumuleze pe APS.
2. Activele fiduciare care vor fi puse la dispoziție pentru a efectua plăți deținătorilor de obligațiuni ar include:
   • Toate plățile în numerar din anuitate care a fost achiziționată cu veniturile investiției inițiale APS;
   • Toate primele plătite de rezidenți; și
   • Toate câștigurile din capitalul acumulat în trust.
3. Deținătorii de obligațiuni ar acumula dobândă compusă și vor primi 100% din fluxul de numerar din activele trustului în fiecare an al perioadei de lichidare până când deținătorii de obligațiuni vor primi 100% din principalul și dobânda acumulată. Exemplul ipotetic indică faptul că deținătorii de obligațiuni ar fi complet întregi după aproximativ 11 ani de la administrarea judiciară, ceea ce este un rezultat rezonabil, având în vedere nivelul datoriilor și termenii efectivi ai obligațiunilor existente.
4. Când deținătorii de obligațiuni sunt plătiți, acționarii preferați cu amortizare vor fi plătiți din fluxul de numerar al trustului care fusese plătit anterior deținătorilor de obligațiuni. În scenariul modelat, investitorii și-ar primi principalul și dobânda simplă acumulată în aproximativ anul 22 al administratorului judiciar. Ei ar pierde aproximativ 35% din investiția lor din cauza scăderii valorii timpului, dar acesta este un rezultat rezonabil, având în vedere nivelul ridicat al dobânzii plătibile pentru aceste titluri și recuperarea nominală totală în această situație de criză.
5. Orice taxe de intrare rambursabile existente, convenite contractual, vor continua să se acumuleze fără dobândă în timpul procesului judiciar. Atunci când deținătorii de APS sunt plătiți, aceste rambursări acumulate vor fi plătite în ordinea în care au fost efectuate. Activele fiduciare vor fi suficiente pentru a îndeplini aceste obligații în aproximativ anul 26 al administrării judecătorești. Valoarea reală (spre deosebire de valoarea nominală) va fi scăzut semnificativ, dar din moment ce rezidenții vor fi protejați în siguranță în casa lor, fără întreruperi pe tot parcursul vieții lor, acesta este un rezultat rezonabil pentru membrii familiei care sunt susceptibili de a moșteni aceste valori. rambursări.
6. Când toate aceste plăți sunt efectuate, trustul va continua să acumuleze capitaluri proprii până când se acumulează o rezervă actuarială adecvată. În acel moment, administrația judiciară se va încheia și operațiunile vor reveni organizației nonprofit (sau altei organizații identificate) ca înainte.

Beneficiile acestei structuri de reglementare și mandatului juridic

Beneficiul principal al acestei structuri de administrare judecătorească este că rezidenții sunt protejați în casele lor și investițiile pentru tot restul vieții. Acest lucru se realizează în baza unor ipoteze rezonabile de piață și fără contribuții financiare extraordinare din partea statului prin Medicaid sau orice alt tip de program fiscal. Avantajul suplimentar este că deținătorii de obligațiuni garantate sunt protejați în investițiile lor, astfel încât CCRC-urile să continue să aibă acces la piața de creditare garantată.

În cele din urmă, creditorii chirografari care au investit în acțiunile preferențiale cu amortizare și moștenitorii rezidenților care se așteaptă la comisioane rambursabile pot, de asemenea, să-și recupereze o parte din valoarea de-a lungul timpului. Aceste rezultate sunt semnificativ mai bune pentru toți cei implicați în raport cu o depunere la capitolul 11, în care singurul suport pentru rezidenți este Medicaid, securitatea deținătorilor de obligațiuni este de o valoare îndoielnică în raport cu suma datoriei, iar taxele rambursabile reprezintă o pierdere totală. Toate acestea sunt activate și depind de o structură de reglementare care permite capitalului privat să sprijine CCRC prin intermediul trusturilor rezidente ale CCRC, așa cum s-a subliniat mai sus.

Probleme cheie și măsuri de reglementare necesare

Principalele probleme care trebuie rezolvate sunt selecția adversă și hazardul moral din partea fiecărui operator CCRC individual și a rezidenților săi asociați. Fără un mandat de reglementare, doar cele mai insolvente CCRC ar intra în program. Acest lucru ar putea fi rezolvat relativ ușor cu regulile de asigurări de stat care necesită rezerve actuariale documentate, dar aceste reguli ar trebui scrise pentru a permite organizațiilor nonprofit să utilizeze o structură de acțiuni preferate cu amortizare pentru profit, așa cum este prezentată aici. Deoarece fondurile care achiziționează preferințele ar fi impozabile pe câștigurile lor, aceasta nu ar părea a fi o problemă legislativă semnificativă.

În mod similar, primele plătite de rezidenți pentru a finanța trusturile ar trebui să fie structurate astfel încât fondurile să nu fie supuse riscului de credit al operatorului. Acest lucru ar putea fi realizat fie prin plăți directe către trust, fie printr-un aranjament de plată tip lock-box/cascada sau prin orice alt lucru, dar încă o dată doar însoțit de reguli adecvate. Valoarea primei ar trebui probabil să facă obiectul unei revizuiri de reglementare pentru a preveni abuzul, dar atâta timp cât această revizuire a fost actuarială și bazată pe piață, necesarul de capital este atât de mare încât este probabil să fie permisă stabilirea rațională a prețurilor.

Sarcina mai dificilă ar fi să scrieți reguli care să guverneze acțiunile și controlul instituțional în cazul unei neîndepliniri de obligație din partea unui operator CCRC. Abordarea prezentată aici ar părea să obțină rezultatele dorite, echilibrând în același timp în mod corespunzător interesele tuturor părților, dar dezbaterea asupra specificului este probabil să fie emoționantă, deoarece operatorii actuali sunt în primul rând organizații nonprofit axate pe misiuni.

Un pas important în crearea acestei structuri ar fi colaborarea strânsă cu legislațiile de stat și cu autoritățile de reglementare a asigurărilor pentru a defini regulile care ar permite capitalului privat să ajute la rezolvarea acestei probleme într-un mod care este cel mai benefic pentru rezidenți, la cel mai mic cost posibil. Având în vedere legislația actuală propusă, Florida ar părea a fi un loc ideal pentru a începe această discuție, iar odată ce un model este pus în aplicare, Carolina de Nord și Maryland ar fi următorii pași logici având în vedere istoria lor și reglementările actuale.

Concluzie

Milioane de americani vor avea nevoie de un nivel progresiv de îngrijire în următorii 40 de ani. Comunitățile de pensionare de îngrijire continuă oferă o soluție excelentă la această problemă dacă pot fi valorificate corespunzător pentru a-și îndeplini obligațiile financiare pe termen lung. Structura de încredere a rezidenților CCRC descrisă aici poate ajuta industria să atingă acest obiectiv și va debloca o valoare financiară semnificativă pentru sponsorizarea asigurătorilor și investitorilor acestora, oferind atât operatorului CCRC, cât și rezidenților acestora securitatea și liniștea sufletească la care ar trebui să se aștepte și să o merite în ultimii ani din viata lor.