La crisi incombente nelle comunità di pensionamento con assistenza continua (CCRC)

Sintesi

Negli ultimi 50 anni, le comunità di pensionamento con assistenza continua (CCRC), sponsorizzate principalmente da organizzazioni religiose e altre organizzazioni senza scopo di lucro, hanno offerto alloggi per anziani attivi. Questi adulti hanno in genere tra la metà degli anni '70 e l'inizio degli anni '80 e sono in grado di vivere in modo indipendente una volta stabiliti nelle loro nuove residenze. Queste strutture sono progettate per fornire cure progressivamente più intensive, compresa la vita assistita, l'assistenza infermieristica e la cura della memoria man mano che i residenti diventano sempre più fragili verso la fine della loro vita.

In base a una forma di contratto, generalmente denominata di tipo A, molte di queste strutture offrono una morbida promessa di continuare a fornire assistenza fino alla morte, anche dopo che un determinato residente ha esaurito le proprie risorse finanziarie personali. Il prezzo dei contratti di tipo A include in genere una quota d'ingresso iniziale a sei cifre e canoni mensili in corso, che crescono con l'inflazione ma non con il livello di assistenza richiesto da un particolare residente. Il presupposto implicito è che il gestore dell'impianto riserverà una quantità sufficiente di contanti dalla quota di ingresso per finanziare i propri obblighi attuariali a lungo termine.

In quanto organizzazioni non profit religiose o guidate dalla missione, questa promessa di assistenza a vita è coerente con gli obiettivi filantropici degli sponsor originali e degli attuali operatori. In realtà, tuttavia, queste strutture creano obblighi assicurativi per l'assistenza a lungo termine molto complessi che la maggior parte degli operatori non sottoscrive adeguatamente e che la maggior parte degli stati non regola come i contratti assicurativi che sono. Il risultato è che molte strutture che emettono contratti di tipo A sono sotto riservate, con poco o nessun capitale disponibile per coprire carenze impreviste di flusso di cassa.

Comprendere il rischio sistemico incombente nei CCRC come risultato di questi prodotti assicurativi sottoregolati ma profondamente radicati è il primo obiettivo di questo articolo. Il secondo è presentare una soluzione innovativa su come l'industria potrebbe colmare le sue carenze di capitale e riserve applicando concetti e strutture ben sviluppati di obbligazioni catastrofiche e assicurazioni sui mutui.

Una breve guida alle comunità di pensionamento a cura continua

Le comunità di pensionamento con assistenza continua sono alternative residenziali per anziani che offrono, con un unico contratto, un'unità abitativa indipendente (un appartamento o un cottage), servizi residenziali e accesso a un continuum di servizi di assistenza a lungo termine che i residenti potrebbero richiedere come necessità di salute cambiare nel corso del tempo.

I CCRC hanno avuto inizio oltre 75 anni fa. In questo momento, principalmente organizzazioni religiose hanno creato queste comunità di beneficenza per fornire assistenza a vita ai loro residenti anziani in cambio essenzialmente di tutti i loro beni. Sebbene queste istituzioni senza scopo di lucro continuino a possedere e gestire un gran numero di CCRC, da allora una moltitudine di società a scopo di lucro è entrata nel mercato con strutture e servizi simili ma senza le garanzie di assistenza a vita.

Un tipico CCRC offre i seguenti servizi residenziali e sanitari ai suoi residenti:

• Alloggi indipendenti inclusi pasti, attività sociali, trasporti programmati, pulizie e manutenzione;
• Accesso a medici, farmaci da prescrizione e servizi di riabilitazione;
• Alloggi di sostegno e servizi abitativi forniti in una casa per adulti; un ambiente abitativo arricchito; o una residenza assistita; e
• Servizi qualificati di assistenza infermieristica e memoria per i residenti che si ammalano temporaneamente o che necessitano di cure a lungo termine.

Tipi di Contratti CCRC

Esistono tre tipi fondamentali di contratti CCRC. Sono i seguenti:

• Assistenza sulla vita o contratti estesi (Tipo A): essendo il tipo di contratto più costoso, l'opzione di tipo A offre assistenza infermieristica illimitata e assistenza infermieristica qualificata senza costi aggiuntivi. Questo è il tipo di contratto che più spesso include la promessa soft di mantenere il livello di cura fino alla morte.
• Contratti modificati (Tipo B): questo tipo di contratto offre un insieme fisso di servizi per un periodo di tempo definito. I contratti di tipo B in genere hanno canoni mensili inferiori rispetto al tipo As, offrendo allo stesso tempo alloggi e servizi residenziali simili. Alla scadenza del contratto, i servizi possono essere continuati come richiesto, ma per una struttura tariffaria mensile escalation.
• Contratti a pagamento (tipo C): questi contratti spesso richiedono tasse di iscrizione iniziale inferiori a quelle dei contratti di tipo A e B, o che sono del tutto assenti. Con i contratti di tipo C, alcuni o tutti gli stessi servizi e strutture residenziali possono essere forniti, ma i servizi di assistenza infermieristica e di assistenza infermieristica sono generalmente pagati al giorno ea tariffe di mercato più elevate.

Rischi attuariali incorporati nei CCRC

Tradizionalmente, le strutture CCRC sono state organizzate e finanziate principalmente come società immobiliari e di servizi medici, ma concettualmente includono anche molteplici prodotti assicurativi impliciti, come l'assistenza a lungo termine e gli obblighi di tipo rendita.

La sfida per il settore e il modo in cui si è evoluto è che questi prodotti assicurativi impliciti non sono stati sottoscritti attuarialmente e le attività disponibili degli sponsor (operatori CCRC) sono in genere insufficienti per tenere conto di molti degli obblighi finanziari a lungo termine che sono inerenti a questi contratti. Invece, gli operatori fanno affidamento su flussi di cassa correnti elevati derivati ​​dalle commissioni di iscrizione, un facile accesso ai mercati obbligazionari esenti da imposte e una contabilità GAAP continua per finanziare le loro operazioni e le spese in conto capitale. E sfortunatamente, lo fanno senza stabilire adeguate riserve attuariali per gli obblighi a lungo termine che hanno contratto contrattualmente o promessi nella loro letteratura di marketing.

Il risultato è che molte di queste strutture sono attuariamente insolventi e corrono un grande rischio di fallimento in caso di perturbazioni anche moderate delle loro commissioni di ingresso dovute al mercato. E poiché gli obbligazionisti in genere hanno i primi gravami su tutti i beni dei CCRC, inclusi immobili e canoni mensili futuri, i residenti sono sempre più esposti come la classe più vulnerabile di creditori chirografari. A titolo esemplificativo, secondo i dati più recenti pubblicati dalla Commission on Accreditation of Rehabilitation Facilities (CARF), il 25% più povero degli operatori che emettono contratti di tipo A:

• Non sono in grado di coprire più del 23% del servizio del debito dai ricavi operativi in ​​​​corso;
• Avere un flusso di cassa operativo prima delle commissioni di ingresso negativo di almeno il 2,3%; e
• Avere poca o nessuna equità.

Inoltre, molti operatori del CCRC hanno anche creato piani di quote di iscrizione rimborsabili , anche se per prezzi degli adesivi più elevati rispetto alle commissioni non rimborsabili , che aumentano i flussi di cassa del periodo corrente in cambio di una promessa non garantita di rimborsare la maggior parte delle quote di iscrizione ad un certo punto in futuro . La condizione più comune in cui vengono effettuati questi rimborsi è al momento del decesso o dell'uscita dalla struttura di un determinato residente. Tuttavia, nessun contante passa di mano fino a quando un nuovo residente non prende il posto del priore presso la residenza e sostituisce la quota di iscrizione del primo.

Risposte attuariali e regolamentari

La comunità attuariale è consapevole di questo problema, come testimoniano numerosi documenti scritti negli anni '90. Ma dato il fatto che la maggior parte di questi operatori sono organizzazioni non profit orientate alla missione con scarso accesso al capitale azionario e il fatto che i loro modelli operativi basati sui flussi di cassa hanno resistito abbastanza bene storicamente, in risposta sono stati apportati pochi cambiamenti significativi. Inoltre, le autorità di regolamentazione sono state storicamente più concentrate sulla qualità dell'assistenza che sulla salute finanziaria o sulla solvibilità degli attori del settore.

La buona notizia è che questo modello sta iniziando a cambiare mentre i baby boomer iniziano a ritirarsi e la salute finanziaria e la posizione del settore vengono valutate più da vicino dai nuovi partecipanti. A titolo illustrativo e in risposta a diversi recenti fallimenti di alto profilo, nella sessione legislativa della Florida del 2017 è stata introdotta una legislazione che richiede agli operatori di detenere riserve attuariali per le loro passività future sostenute. Nonostante il veemente rifiuto dell'industria di questa legislazione, è stata reintrodotta per la prossima sessione. A questo punto, sembra esserci una ragionevole probabilità che vengano apportate modifiche per affrontare il problema incombente.

La sfida ovvia qui, tuttavia, è che pochissimi operatori hanno o hanno accesso a capitale sufficiente per soddisfare un vero requisito di riserva attuariale, portandoci alla seconda parte di questo articolo.

Una soluzione innovativa per attrarre capitale privato

Principi contabili e regolamentari correnti

In assenza di un vero patrimonio netto o di una riserva attuariale, la maggior parte delle autorità di regolamentazione statali richiede agli operatori di disporre di riserve legali (contanti), segnalate come giorni di cassa, in relazione alle spese operative annuali. Alcuni operatori segnalano anche un coefficiente di ammortizzazione pari alla liquidità illimitata divisa per il servizio del debito annuale e i GAAP non richiedono l'iscrizione di una passività futura se una stima attuariale di tali passività è inferiore alla passività per ricavi differiti non monetari iscritta in bilancio . Un estratto parafrasato di questa regola contabile GAAP recita come segue:

Quindi, sulla base di questi requisiti, è possibile per un'entità attuariale insolvente soddisfare sia i GAAP che i requisiti di continuità aziendale con attività liquide che sono di gran lunga inferiori a quelle necessarie per soddisfare le obbligazioni a lungo termine sulla base del valore attuale. Se abbinato ai dati di CARF che mostrano un debito a lungo termine compreso tra il 47% e il 105% della capitalizzazione totale (definito come patrimonio netto illimitato + debito a lungo termine), il settore ha bisogno di un modo per accumulare capitale reale mitigando il rischio di fallimento fino all'acquisizione di tale capitale.

La soluzione: un legame catastrofico modificato

La figura 1 sopra illustra un concetto su come una struttura di obbligazioni catastrofali modificata potrebbe essere utilizzata per socializzare il rischio di fallimento a breve termine di ogni singolo operatore, accumulando anche capitale per sostituire il capitale investito nel tempo.

Utilizzando diversi operatori per creare un esempio ipotetico, questa struttura funzionerebbe come segue:

1. Un fondo a reddito fisso di lunga durata (LDFI) verrebbe raccolto da istituzioni e individui con un patrimonio netto elevato (HNW). Una compagnia di assicurazioni sarebbe lo sponsor più probabile di questo fondo e fungerebbe da socio accomandatario del fondo.
2. La LDFI investirebbe in una quota privilegiata amortizing (APS) emessa da un trust (vedi CCRC Resident Trust sopra) istituito a beneficio dei residenti. Queste azioni produrrebbero un tasso di interesse (ad esempio, 9% – 12% annuo) per tutta la durata del contratto, che dovrebbe essere di 15 – 20 anni.
3. Il trust investirebbe questo denaro con la compagnia di assicurazioni sponsor che consegnerebbe un contratto di rendita al trust a un tasso di interesse di mercato (ad esempio, 3% - 5%). Questa rendita avrebbe la stessa durata della durata prevista dell'APS.
4. I residenti del CCRC sarebbero tenuti a pagare un premio, compreso tra il 3% e il 5% dell'ingresso corrente e delle tariffe mensili, al trust che:
   • Coprire il saldo del costo degli interessi;
   • Accumulare la necessaria riserva attuariale; e
   • Rimborsare il capitale APS una volta soddisfatto il requisito di riserva attuariale.
5. Il trust pagherebbe interessi solo all'APS mentre sta accumulando un patrimonio pari alle riserve attuariali richieste.
   • Questa equità si accumulerebbe dall'eccedenza di premi e pagamenti di rendite durante il periodo di soli interessi.
   • Una volta che il patrimonio netto del trust è pari alla riserva attuariale richiesta, l'eventuale liquidità in eccesso rispetto ai pagamenti di interessi verrebbe utilizzata per ammortizzare l'APS fino al completo rimborso del capitale.
   • Il modello ipotetico suggerisce che la durata dell'APS sarebbe di circa 20 anni, con una durata di circa 10 anni.

Supervisione dello Stato

L'Ufficio statale per il regolamento delle assicurazioni (OIR) sarebbe incaricato di monitorare la fiducia e i risultati operativi di ciascun CCRC coperto. Se un particolare CCRC non è in grado di adempiere ai propri obblighi di credito fornendo allo stesso tempo un adeguato standard di assistenza ai suoi residenti, l'OIR avrebbe il potere di porre il CCRC in amministrazione controllata e nominare un curatore fallimentare sotto la supervisione del tribunale fallimentare. Il trust verrebbe quindi posto in "run-off", simile all'assicurazione sulle obbligazioni ipotecarie.

Questo periodo di deflusso sarebbe, in ordine di priorità, concepito per 1) proteggere i residenti per il resto della loro vita, 2) pagare capitale e interessi agli obbligazionisti garantiti, 3) restituire capitale e interessi agli investitori APS nel Trust residente del CCRC e 4) pagare le tasse di iscrizione rimborsabili accumulate ai residenti non appena i fondi diventano disponibili. Il modello ipotetico indica che se l'amministrazione controllata dovesse avvenire al quinto anno, i beni disponibili nel trust sarebbero sufficienti per raggiungere tutti questi obiettivi nel corso di un periodo di deflusso di 30 anni. Il paragrafo successivo descrive in dettaglio un esempio di un ipotetico scenario di amministrazione controllata a tuo vantaggio.

Ipotetico scenario di amministrazione controllata

Questo scenario di amministrazione controllata è stato modellato ipoteticamente alla fine del quinto anno di emissione dell'APS utilizzando le seguenti ipotesi:

Operazioni CCRC (sotto un ricevitore nominato dall'OIR)

1. I residenti rimangono sul posto e la struttura continua a funzionare con la tariffa mensile esistente e la struttura del premio fiduciario. Le commissioni possono aumentare con l'inflazione e a un tasso simile a quello del passato.
2. Le tasse di ingresso sono ridotte del 50% come incentivo del mercato per attirare nuovi residenti e consentire al CCRC di operare in continuità. Le tasse di iscrizione rimborsabili non sarebbero consentite dato il profilo di credito del CCRC in amministrazione controllata.
   • Si presume che le commissioni di ingresso crescano leggermente più velocemente dell'inflazione da questa base scontata fino a raggiungere i livelli di mercato in circa 20 anni.
3. Sulla base dei conti economici compilati nell'esempio ipotetico, questo livello di finanziamento residente è sufficiente a coprire le operazioni e l'ammortamento del capitale durante il periodo di amministrazione controllata.
   • Si presume che il flusso di cassa da operazioni pari all'ammortamento venga reinvestito in spese in conto capitale in modo che le strutture non si deteriorino durante il periodo di deflusso, ma non sono consentite nuove costruzioni.

CCRC Resident Trust Support e flusso di cassa ai creditori

1. Le attività fiduciarie residenti in CCRC sono messe a disposizione per sostenere le operazioni CCRC (probabilmente come garanzia per una linea di credito revolving) e per effettuare pagamenti agli obbligazionisti garantiti fino alla restituzione del capitale e degli interessi.
   • Tutti i pagamenti di interessi e/o capitale alle azioni privilegiate ammortizzate verrebbero sospesi fino al completo rimborso degli obbligazionisti; e
   • Il semplice interesse continuerebbe a maturare sull'APS.
2. Le risorse fiduciarie che saranno messe a disposizione per effettuare i pagamenti degli obbligazionisti includerebbero:
   • Tutti i pagamenti in contanti dalla rendita che è stata acquistata con i proventi dell'investimento APS iniziale;
   • Tutti i premi pagati dai residenti; e
   • Tutti i guadagni dal capitale accumulato nel trust.
3. Gli obbligazionisti maturerebbero interessi composti e riceverebbero il 100% del flusso di cassa dalle attività del trust in ogni anno del periodo di run-off fino a quando gli obbligazionisti non avranno ricevuto il 100% del capitale e degli interessi maturati. L'esempio ipotetico indica che gli obbligazionisti sarebbero completamente integri dopo circa 11 anni dall'amministrazione controllata, il che è un risultato ragionevole dato il livello di indebitamento e le condizioni effettive delle obbligazioni esistenti.
4. Quando gli obbligazionisti vengono pagati, gli azionisti privilegiati ammortizzati verrebbero pagati dal flusso di cassa del trust che era stato precedentemente pagato agli obbligazionisti. Secondo lo scenario modellato, gli investitori riceverebbero il loro interesse semplice principale e maturato all'incirca nell'anno 22 dell'amministrazione controllata. Perderebbero circa il 35% del loro investimento a causa del calo del valore temporale, ma questo è un risultato ragionevole dato l'alto livello di interessi pagabili su questi titoli e il pieno recupero nominale in questa situazione di difficoltà.
5. Eventuali quote di iscrizione rimborsabili contrattualmente concordate continuerebbero ad accumularsi senza interessi durante l'amministrazione controllata. Quando i titolari di APS vengono pagati, questi rimborsi accumulati verrebbero pagati nell'ordine in cui sono stati sostenuti. I beni del trust saranno sufficienti per adempiere a questi obblighi nell'anno 26 circa dell'amministrazione controllata. Il valore reale (anziché nominale) sarà diminuito in modo significativo, ma poiché i residenti saranno stati protetti in modo sicuro nella loro casa senza perturbare l'equilibrio della loro vita, questo è un risultato ragionevole per i membri della famiglia che probabilmente erediteranno questi rimborsi.
6. Quando tutti questi pagamenti sono stati effettuati, il trust continuerà quindi ad accumulare capitale fino a quando non sarà accumulata un'adeguata riserva attuariale. A quel punto, l'amministrazione controllata terminerà e le operazioni torneranno all'organizzazione no profit (o ad altra organizzazione identificata) come prima.

Vantaggi di questa struttura normativa e amministrazione controllata

Il vantaggio principale di questa struttura di amministrazione controllata è che i residenti sono protetti nelle loro case e negli investimenti per il resto della loro vita. Ciò avviene in base a ragionevoli ipotesi di mercato e senza alcun contributo finanziario straordinario da parte dello Stato attraverso Medicaid o qualsiasi altro tipo di programma fiscale. Il vantaggio aggiuntivo è che gli obbligazionisti garantiti sono protetti nei loro investimenti in modo che i CCRC continuino ad avere accesso al mercato dei prestiti garantiti.

Infine, anche i creditori chirografari che hanno investito nelle azioni privilegiate ammortizzate e gli eredi dei residenti che si aspettano commissioni rimborsabili possono recuperare parte del loro valore nel corso del tempo. Questi risultati sono sostanzialmente migliori per tutti i soggetti coinvolti rispetto a un deposito del Capitolo 11 in base al quale l'unico sostegno per i residenti è Medicaid, la sicurezza degli obbligazionisti ha un valore dubbio rispetto all'importo del debito e le commissioni rimborsabili sono una perdita totale. Tutto ciò è consentito e dipendente da una struttura di regolamentazione che consente al capitale privato di supportare i CCRC attraverso i trust residenti del CCRC come descritto sopra.

Questioni chiave e azioni normative richieste

Le questioni primarie che devono essere risolte sono la selezione avversa e l'azzardo morale da parte di ogni singolo operatore del CCRC e dei suoi residenti associati. Senza un mandato regolamentare, solo i CCRC più insolventi entrerebbero nel programma. Ciò potrebbe essere risolto in modo relativamente semplice con le regole assicurative statali che richiedono riserve attuariali documentate, ma queste regole dovrebbero essere scritte per consentire alle organizzazioni non profit di utilizzare una struttura di azioni privilegiate con ammortizzazione a scopo di lucro come descritto qui. Poiché i fondi che acquistano i privilegiati sarebbero imponibili sui loro guadagni, questa non sembrerebbe una questione legislativa significativa.

Allo stesso modo, i premi pagati dai residenti per finanziare i trust dovrebbero essere strutturati in modo tale che i fondi non siano soggetti al rischio di credito dell'operatore. Ciò potrebbe essere ottenuto tramite pagamenti diretti al trust, un accordo di pagamento con cassetta di sicurezza/cascata o qualsiasi altro, ma ancora una volta solo accompagnato da regole appropriate. L'importo del premio dovrebbe probabilmente essere soggetto a revisione normativa per prevenire abusi, ma fintanto che questa revisione è stata attuariale e basata sul mercato, il fabbisogno di capitale è così grande che è probabile che sia consentita una determinazione del prezzo razionale.

Il compito più difficile sarebbe quello di scrivere regole per governare le azioni e il controllo istituzionale in caso di inadempimento da parte di un operatore del CCRC. L'approccio qui delineato sembrerebbe raggiungere i risultati desiderati bilanciando adeguatamente gli interessi di tutte le parti, ma è probabile che il dibattito sulle specifiche sia emotivo poiché gli attuali operatori sono principalmente organizzazioni no profit incentrate sulla missione.

Un passo importante nella creazione di questa struttura sarebbe lavorare a stretto contatto con i legislatori statali e le autorità di regolamentazione delle assicurazioni per definire le regole che consentirebbero al capitale privato di aiutare a risolvere questo problema nel modo più vantaggioso per i residenti al minor costo possibile. Data l'attuale proposta di legge, la Florida sembrerebbe il luogo ideale per iniziare questa discussione e, una volta che un modello sarà in atto, la Carolina del Nord e il Maryland sarebbero i prossimi passi logici data la loro storia e le normative attuali.

Conclusione

Milioni di americani richiederanno un livello progressivo di assistenza nei prossimi 40 anni. Le comunità di pensionati con assistenza continua offrono un'ottima soluzione a questo problema se possono essere adeguatamente capitalizzate per soddisfare i loro obblighi finanziari a lungo termine. La struttura del trust residente del CCRC qui descritta può aiutare l'industria a raggiungere tale obiettivo e sbloccherà un valore finanziario significativo per gli assicuratori sponsor e i loro investitori fornendo sia all'operatore del CCRC che ai loro residenti la sicurezza e la tranquillità che dovrebbero aspettarsi e meritare nel ultimi anni della loro vita.