A crise iminente nas comunidades de aposentados de cuidados continuados (CCRCs)

Sumário executivo

Nos últimos 50 anos, as comunidades de aposentadoria de cuidados continuados (CCRC), patrocinadas principalmente por organizações religiosas e outras organizações sem fins lucrativos, ofereceram acomodações para idosos ativos. Esses adultos geralmente têm entre 70 e 80 anos e são capazes de viver de forma independente, uma vez instalados em suas novas residências. Essas instalações são projetadas para fornecer cuidados progressivamente mais intensivos, incluindo vida assistida, enfermagem e cuidados com a memória, à medida que os residentes se tornam cada vez mais frágeis no final de suas vidas.

Sob uma forma de contrato, normalmente chamada de Tipo A, muitas dessas instalações oferecem uma promessa suave de continuar a prestar cuidados até a morte, mesmo depois que um determinado residente tenha esgotado seus recursos financeiros pessoais. O preço dos contratos do Tipo A normalmente inclui uma taxa de entrada inicial de seis dígitos e taxas mensais contínuas, que crescem com a inflação, mas não com o nível de cuidado exigido por qualquer residente em particular. A suposição implícita é que o operador da instalação reservará uma quantia suficiente de caixa da taxa de entrada para financiar suas obrigações atuariais de longo prazo.

Como organizações sem fins lucrativos religiosas ou orientadas para missões, essa promessa de cuidados vitalícios é consistente com os objetivos filantrópicos dos patrocinadores originais e operadores atuais. Na realidade, no entanto, essas estruturas criam obrigações de seguro de cuidados de longo prazo altamente complexas que a maioria das operadoras não subscreve adequadamente e que a maioria dos estados não regula os contratos de seguro que são. O resultado é que muitas instalações que emitem contratos do Tipo A estão sub-reservadas, com pouco ou nenhum patrimônio disponível para cobrir faltas inesperadas no fluxo de caixa.

Compreender o risco sistêmico iminente em CCRCs como resultado desses produtos de seguro pouco regulamentados, mas profundamente incorporados, é o primeiro objetivo deste artigo. A segunda é apresentar uma solução inovadora sobre como a indústria pode preencher seus déficits de capital e reservas aplicando conceitos e estruturas bem desenvolvidos de títulos contra catástrofes e seguros hipotecários.

Uma breve cartilha sobre Comunidades de Aposentados de Cuidados Contínuos

As comunidades de aposentadoria de cuidados continuados são alternativas residenciais para idosos que oferecem, sob um único contrato, uma unidade de vida independente (um apartamento ou casa de campo), comodidades residenciais e acesso a uma série de serviços de cuidados de longa duração que os residentes podem precisar conforme suas necessidades de saúde Muda com o tempo.

Os CCRCs começaram há mais de 75 anos. Nessa época, principalmente organizações religiosas criaram essas comunidades de caridade para fornecer cuidados vitalícios a seus residentes idosos em troca essencialmente de todos os seus bens. Embora essas instituições sem fins lucrativos continuem a possuir e operar um grande número de CCRCs, uma infinidade de empresas com fins lucrativos entraram no mercado desde então com instalações e serviços semelhantes, mas sem as garantias de cuidados vitalícios.

Um CCRC típico oferece os seguintes serviços residenciais e de saúde aos seus residentes:

• Alojamento independente, incluindo refeições, atividades sociais, transporte programado, limpeza e manutenção;
• Acesso a médicos, medicamentos prescritos e serviços de reabilitação;
• Alojamento de apoio e serviços de alojamento prestados num lar de adultos; um ambiente habitacional enriquecido; ou uma residência assistida; e
• Serviços especializados de enfermagem e cuidados de memória para residentes que ficam temporariamente doentes ou que necessitam de cuidados de longa duração.

Tipos de Contratos CCRC

Existem três tipos básicos de contratos CCRC. Eles são os seguintes:

• Cuidados com a vida ou contratos estendidos (Tipo A): Como o tipo de contrato mais caro, a opção Tipo A oferece vida assistida ilimitada e cuidados de enfermagem qualificados sem custos adicionais. Este é o tipo de contrato que mais frequentemente inclui a promessa suave de manter o nível de cuidado até a morte.
• Contratos modificados (Tipo B): Este tipo de contrato oferece um conjunto fixo de serviços por um período de tempo definido. Os contratos do Tipo B normalmente têm taxas mensais mais baixas em relação ao Tipo A, ao mesmo tempo em que oferecem moradia e amenidades residenciais semelhantes. No vencimento do contrato, os serviços podem ser continuados conforme necessário, mas por uma estrutura de taxas mensais escalonadas.
• Contratos de taxa por serviço (Tipo C): Esses contratos geralmente exigem taxas de inscrição iniciais mais baixas do que as dos contratos do Tipo A e B, ou que estão totalmente ausentes. Com os contratos do Tipo C, alguns ou todos os mesmos serviços e comodidades residenciais podem ser fornecidos, mas os serviços de vida assistida e de enfermagem especializada são normalmente pagos por diária e às taxas de mercado mais altas.

Riscos Atuariais Incorporados em CCRCs

Tradicionalmente, as instalações da CCRC foram organizadas e financiadas principalmente como empresas imobiliárias e de serviços médicos, mas conceitualmente também incluem vários produtos de seguro implícitos, como cuidados de longo prazo e obrigações do tipo anuidade.

O desafio para a indústria e a forma como ela evoluiu é que esses produtos de seguro implícitos não foram subscritos atuarialmente, e os ativos disponíveis dos patrocinadores (operadores CCRC) são normalmente insuficientes para contabilizar muitas das obrigações financeiras de longo prazo que são inerentes a esses contratos. Em vez disso, as operadoras contam com altos fluxos de caixa atuais derivados de taxas de entrada, acesso imediato aos mercados de títulos isentos de impostos e contabilidade GAAP de empresa em funcionamento para financiar suas operações e despesas de capital. E, infelizmente, eles fazem isso sem estabelecer reservas atuariais apropriadas para as obrigações de longo prazo que incorreram contratualmente ou prometidas em sua literatura de marketing.

O resultado é que muitas dessas instalações são atuarialmente insolventes e correm grande risco de falência no caso de interrupções moderadas de mercado em suas taxas de entrada. E como os detentores de títulos normalmente têm os primeiros penhores sobre todos os ativos dos CCRCs, incluindo imóveis e taxas mensais futuras, os residentes estão cada vez mais expostos como a classe mais vulnerável de credores não garantidos. A título de ilustração, de acordo com os dados mais recentes publicados pela Comissão de Acreditação de Instalações de Reabilitação (CARF), os 25% inferiores dos operadores que emitem contratos do Tipo A:

• São incapazes de cobrir mais de 23% do serviço da dívida com a receita operacional contínua;
• Ter um fluxo de caixa operacional antes das taxas de entrada negativo em pelo menos 2,3%; e
• Tenha pouco ou nenhum patrimônio.

Além disso, muitos operadores de CCRC também criaram planos de taxas de entrada reembolsáveis , embora por preços mais altos do que taxas não reembolsáveis , o que aumenta os fluxos de caixa do período atual em troca de uma promessa não segura de reembolsar a maioria das taxas de entrada em algum momento no futuro . A condição mais comum sob a qual esses reembolsos são feitos é no momento da morte de um determinado residente ou saída da instalação. No entanto, nenhum dinheiro muda de mãos até que um novo residente tome o lugar do prior na residência e substitua a taxa de entrada do antigo.

Respostas Atuariais e Regulamentares

A comunidade atuarial está ciente deste problema como evidenciado por uma série de artigos que foram escritos nos anos 90. Mas dado o fato de que a maioria dessas operadoras são organizações sem fins lucrativos orientadas para missões com pouco acesso a capital próprio, e o fato de que seus modelos operacionais baseados em fluxo de caixa têm se mantido razoavelmente bem historicamente, poucas mudanças significativas foram feitas em resposta. Além disso, os reguladores historicamente têm se concentrado mais na qualidade do atendimento do que na saúde financeira ou solvência dos participantes do setor.

A boa notícia é que esse padrão está começando a mudar à medida que os baby boomers começam a se aposentar, e a saúde financeira e a posição da indústria são avaliadas mais de perto pelos novos participantes. A título de ilustração e em resposta a várias falências recentes de alto perfil, a legislação foi introduzida na sessão legislativa de 2017 da Flórida exigindo que as operadoras mantenham reservas atuariais para seus passivos futuros incorridos. Apesar da rejeição veemente da indústria a essa legislação, ela foi reintroduzida para a próxima sessão. Nesta conjuntura, parece haver uma probabilidade razoável de que mudanças sejam feitas para resolver o problema iminente.

O desafio óbvio aqui, no entanto, é que muito poucos dos operadores têm ou têm acesso a capital suficiente para cumprir uma verdadeira reserva atuarial, levando-nos à segunda parte deste artigo.

Uma solução inovadora para atrair capital privado

Normas Contábeis e Regulamentares Atuais

Na ausência de patrimônio real ou de uma reserva atuarial, a maioria dos reguladores estaduais exige que as operadoras tenham reservas estatutárias (em dinheiro), relatadas como dias em caixa, em relação às despesas operacionais anuais. Alguns operadores também relatam um índice de almofada igual ao caixa irrestrito dividido pelo serviço da dívida anual, e o GAAP não exige que um passivo futuro seja contabilizado se uma estimativa atuarial desses passivos for menor do que o passivo de receita diferida não caixa registrado no balanço patrimonial . Um trecho parafraseado desta regra contábil GAAP diz o seguinte:

Assim, com base nesses requisitos, é possível que uma entidade atuarialmente insolvente atenda aos requisitos GAAP e regulatórios com ativos líquidos muito abaixo do necessário para atender às obrigações de longo prazo com base no valor presente. Quando somados aos dados do CARF que mostram dívida de longo prazo que varia entre 47% e 105% da capitalização total (definida como patrimônio líquido irrestrito + dívida de longo prazo), o setor precisa de uma forma de acumular patrimônio real e mitigar o risco de falência até que esse capital possa ser adquirido.

A solução: um vínculo de catástrofe modificado

A Figura 1 acima ilustra um conceito de como uma estrutura de títulos de catástrofe modificada pode ser usada para socializar o risco de falência de curto prazo de qualquer operador individual, ao mesmo tempo em que acumula capital para substituir o capital investido ao longo do tempo.

Usando vários operadores para criar um exemplo hipotético, essa estrutura funcionaria da seguinte forma:

1. Um fundo de renda fixa de longa duração (LDFI) seria levantado junto a instituições e indivíduos de alta renda (HNW). Uma companhia de seguros seria o patrocinador mais provável deste fundo e serviria como sócio geral do fundo.
2. O LDFI investiria em uma ação preferencial amortizante (APS) emitida por um trust (ver CCRC Resident Trust acima) estabelecido em benefício dos residentes. Essas ações renderiam uma taxa de juros (por exemplo, 9% – 12% ao ano) durante o prazo do contrato, que provavelmente será de 15 a 20 anos.
3. O fideicomisso investiria esse dinheiro com a seguradora patrocinadora que entregaria um contrato de anuidade ao fideicomisso a uma taxa de juros de mercado (por exemplo, 3% – 5%). Esta anuidade teria o mesmo prazo que o prazo esperado da APS.
4. Os residentes do CCRC seriam obrigados a pagar um prêmio, na faixa de 3% a 5% da entrada atual e das taxas mensais, ao fundo que:
   • Cobrir o saldo do custo dos juros;
   • Acumular a reserva atuarial necessária; e
   • Reembolsar o principal da APS assim que o requisito de reserva atuarial for atendido.
5. O fideicomisso pagaria juros apenas à APS enquanto estiver acumulando patrimônio igual às reservas atuariais exigidas.
   • Esse patrimônio se acumularia a partir do excesso de prêmios e pagamentos de anuidades durante o período somente de juros.
   • Uma vez que o patrimônio do fundo seja igual à reserva atuarial exigida, qualquer excesso de caixa acima dos pagamentos de juros seria usado para amortizar a APS até que o principal seja totalmente reembolsado.
   • O modelo hipotético sugere que a vigência da APS seria de aproximadamente 20 anos, com duração aproximada de 10 anos.

Supervisão do Estado

O Escritório Estadual de Regulação de Seguros (OIR) seria encarregado de monitorar a confiança e os resultados operacionais de cada CCRC coberto. Se qualquer CCRC em particular for incapaz de cumprir suas obrigações de credor e, ao mesmo tempo, fornecer um padrão adequado de atendimento a seus residentes, o OIR teria poderes para colocar o CCRC em liquidação e nomear um administrador judicial sob a supervisão do tribunal de falências. A confiança seria então colocada em “run-off”, semelhante ao seguro de títulos hipotecários.

Esse período de run-off seria, em ordem de prioridade, projetado para 1) proteger os residentes pelo resto de suas vidas, 2) pagar o principal e juros aos detentores de títulos garantidos, 3) devolver o principal e os juros aos investidores da APS no CCRC residente fiduciário, e 4) pagar quaisquer taxas de entrada reembolsáveis ​​acumuladas aos residentes à medida que os fundos se tornam disponíveis. O modelo hipotético indica que se a liquidação ocorrer no ano cinco, os ativos disponíveis no trust seriam suficientes para atingir todos esses objetivos ao longo de um período de 30 anos. O próximo parágrafo detalha um exemplo de um cenário hipotético de concordata para seu benefício.

Cenário hipotético de administração judicial

Este cenário de concordata foi modelado hipoteticamente ao final do quinto ano de emissão da APS utilizando as seguintes premissas:

Operações CCRC (sob um receptor nomeado pelo OIR)

1. Os moradores permanecem no local e a instalação continua a operar sob a taxa mensal existente e a estrutura de prêmio de confiança. As taxas podem aumentar com a inflação e a uma taxa semelhante à do passado.
2. As taxas de entrada são reduzidas em 50% como um incentivo do mercado para atrair novos residentes e permitir que o CCRC opere em continuidade. As taxas de inscrição reembolsáveis ​​não seriam permitidas devido ao perfil de crédito da CCRC em liquidação.
   • Presume-se que as taxas de entrada cresçam um pouco mais rápido do que a inflação a partir dessa base descontada até atingirem os níveis de mercado em cerca de 20 anos.
3. Com base nas demonstrações de resultados compiladas no exemplo hipotético, esse nível de financiamento de residentes é suficiente para cobrir as operações e a depreciação de capital ao longo do período de liquidação.
   • Supõe-se que o fluxo de caixa das operações igual à depreciação seja reinvestido em despesas de capital para que as instalações não se deteriorem ao longo do período de run-off, mas nenhuma nova construção é permitida.

Apoio Fiduciário Residente CCRC e Fluxo de Caixa para Credores

1. Os ativos fiduciários residentes da CCRC são disponibilizados para backstop das operações da CCRC (provavelmente como garantia para uma linha de crédito rotativa) e para efetuar pagamentos aos detentores de títulos garantidos até que seu principal e juros sejam devolvidos.
   • Todos os pagamentos de juros e/ou principal para as ações preferenciais amortizadas seriam suspensos até que os detentores dos títulos fossem totalmente reembolsados; e
   • Os juros simples continuariam a incidir sobre a APS.
2. Os ativos fiduciários que serão disponibilizados para fazer pagamentos aos detentores de títulos incluem:
   • Todos os pagamentos em dinheiro da anuidade que foi comprada com os recursos do investimento inicial da APS;
   • Todos os prémios pagos pelos residentes; e
   • Todos os ganhos do capital acumulado na confiança.
3. Os detentores de títulos acumulariam juros compostos e receberiam 100% do fluxo de caixa dos ativos fiduciários em cada ano do período de run-off até que os detentores de títulos recebessem 100% de seu principal e juros acumulados. O exemplo hipotético indica que os detentores de títulos estariam completamente íntegros após aproximadamente 11 anos da liquidação, o que é um resultado razoável dado o nível de dívida e os termos reais dos títulos existentes.
4. Quando os detentores de títulos são pagos, os acionistas preferenciais amortizadores seriam pagos com o fluxo de caixa do fundo que havia sido pago anteriormente aos detentores de títulos. No cenário modelado, os investidores receberiam seu principal e juros simples acumulados aproximadamente no ano 22 da liquidação. Eles perderiam aproximadamente 35% de seu investimento devido a quedas no valor do tempo, mas esse é um resultado razoável, dado o alto nível de juros a pagar sobre esses títulos e a recuperação nominal total nessa situação de dificuldade.
5. Quaisquer taxas de entrada reembolsáveis ​​existentes, contratualmente acordadas, continuariam a acumular sem juros durante a liquidação. Quando os titulares de APS forem pagos, esses reembolsos acumulados serão pagos na ordem em que foram incorridos. Os ativos fiduciários serão suficientes para cumprir essas obrigações aproximadamente no ano 26 da liquidação. O valor real (em oposição ao nominal) terá diminuído significativamente, mas como os moradores terão sido protegidos com segurança em suas casas sem interrupção durante todo o equilíbrio de suas vidas, esse é um resultado razoável para os membros da família que provavelmente herdarão esses valores. reembolsos.
6. Quando todos esses pagamentos forem feitos, o fideicomisso continuará a acumular patrimônio até que uma reserva atuarial apropriada seja acumulada. Nesse ponto, a liquidação será encerrada e as operações serão revertidas para a organização sem fins lucrativos (ou outra organização identificada) como antes.

Benefícios desta Estrutura Regulatória e Administração Judicial

O principal benefício dessa estrutura de administração judicial é que os moradores são protegidos em suas casas e investimentos pelo resto de suas vidas. Isso é feito sob premissas de mercado razoáveis ​​e sem nenhuma contribuição financeira extraordinária do estado por meio do Medicaid ou qualquer outro tipo de programa fiscal. O benefício adicional é que os detentores de títulos garantidos são protegidos em seus investimentos para que os CCRCs continuem a ter acesso ao mercado de empréstimos garantidos.

Por fim, os credores quirografários que investiram nas ações preferenciais amortizáveis ​​e os herdeiros dos moradores que esperam taxas reembolsáveis ​​também podem recapturar parte de seu valor ao longo do tempo. Esses resultados são materialmente melhores para todos os envolvidos em relação a um arquivamento do Capítulo 11 em que o único apoio para os residentes é o Medicaid, a segurança dos detentores de títulos é de valor duvidoso em relação ao valor da dívida e as taxas reembolsáveis ​​são uma perda total. Tudo isso é possibilitado e dependente de uma estrutura regulatória que permite que o capital privado apoie as CCRCs por meio dos trusts residentes da CCRC, conforme descrito acima.

Principais Questões e Ação Regulatória Necessária

As principais questões que devem ser resolvidas são a seleção adversa e o risco moral por parte de cada operador individual de CCRC e seus residentes associados. Sem um mandato regulatório, apenas os CCRCs mais insolventes entrariam no programa. Isso poderia ser resolvido com relativa facilidade com regras de seguro do estado que exigiam reservas atuariais documentadas, mas essas regras teriam que ser escritas para permitir que organizações sem fins lucrativos usassem uma estrutura de ações preferenciais com fins lucrativos, conforme descrito aqui. Uma vez que os fundos que compram o preferencial seriam tributados sobre seus rendimentos, isso não parece ser uma questão legislativa significativa.

Da mesma forma, os prêmios pagos pelos residentes para financiar os trusts precisariam ser estruturados de forma que os fundos não estivessem sujeitos ao risco de crédito do operador. Isso pode ser feito por meio de pagamentos diretos ao trust, um acordo de pagamento de caixa/caixa ou qualquer outro, mas mais uma vez apenas acompanhado de regras apropriadas. O valor do prêmio provavelmente precisaria estar sujeito a revisão regulatória para evitar abusos, mas desde que essa revisão fosse atuarial e baseada no mercado, a necessidade de capital é tão grande que é provável que preços racionais sejam permitidos.

A tarefa mais difícil seria redigir regras para reger as ações e o controle institucional em caso de inadimplência por parte de um operador de CCRC. A abordagem descrita aqui parece alcançar os resultados desejados, ao mesmo tempo em que equilibra adequadamente o interesse de todas as partes, mas o debate sobre as especificidades provavelmente será emocional, já que os atuais operadores são principalmente organizações sem fins lucrativos com foco em missões.

Um passo importante na criação dessa estrutura seria trabalhar em estreita colaboração com as legislaturas estaduais e reguladores de seguros para definir as regras que permitiriam que o capital privado ajudasse a resolver esse problema da maneira mais benéfica para os residentes com o menor custo possível. Dada a legislação proposta atual, a Flórida parece ser o local ideal para iniciar essa discussão e, uma vez que um modelo esteja em vigor, Carolina do Norte e Maryland seriam os próximos passos lógicos, devido à sua história e regulamentos atuais.

Conclusão

Milhões de americanos precisarão de um nível progressivo de cuidados nos próximos 40 anos. As comunidades de aposentadoria de cuidados continuados oferecem uma excelente solução para esse problema se puderem ser capitalizadas adequadamente para cumprir suas obrigações financeiras de longo prazo. A estrutura de fideicomisso residente da CCRC descrita aqui pode ajudar a indústria a atingir esse objetivo e liberará um valor financeiro significativo para as seguradoras patrocinadoras e seus investidores, fornecendo tanto ao operador da CCRC quanto a seus residentes a segurança e a tranquilidade que eles devem esperar e merecer no últimos anos de suas vidas.