투자자들이 독립 스폰서 모델과 전통적인 PE 펀드를 선택하는 이유

운용 중인 사모펀드 자산은 사상 최고치를 기록했다. 그러나 "좀비" 펀드도 마찬가지입니다. 투자자금이 본질적으로 묶여 수수료를 평가하는 펀드이지만, 이 펀드에서 이익을 얻을 수 있다는 희망은 사라진다.

독립 후원 모델의 부상을 입력하십시오. 약정되지 않은 자본에 대한 관리 수수료와 공동 투자의 제한에 질린 투자자들은 보다 유연한 투자 방식으로 전환하고 있습니다.

전통적인 사모펀드 모델에서 펀드는 먼저 개인 투자에 대한 통제가 없고 7년에서 10년의 상대적으로 설정된 기간으로 블라인드 풀에 약정하도록 투자자 네트워크에 요청하는 것으로 시작합니다. 독립적인 후원자 모델을 통해 팀은 파트너가 사례별로 검토하고 투자할 수 있도록 잠재적인 거래를 제시하기 전에 먼저 거래를 소싱하고 운영을 구성합니다.

여기에서 독립 후원자 모델을 더 자세히 설명하겠습니다. 독립 후원자가 투자자에게 매력적인 이유, 독립 후원자가 누구인지, 경제성, 그리고 이 모델이 실제로 자금 조달을 원하는 회사에 좋은지 여부입니다.

독립 후원자가 투자자에게 매력적인 이유는 무엇입니까?

독립 스폰서는 운영 및 산업별 전문 지식을 테이블에 제공할 뿐만 아니라 기존의 PE 펀드에 비해 몇 가지 이점이 있습니다.

• 투자 결정에 대한 더 많은 통제. LP는 관세 및 경제성을 포함하여 각 거래에 대해 의견을 표명할 수 있는 더 큰 기회를 갖습니다. 거래별 특성은 또한 특정 투자에 대한 유연성을 높여줍니다.
• 미약정 자본에 대한 수수료 없음. 그들의 수수료 구조는 특히 펀드 투자 여부에 관계없이 부과하는 헌신적 인 캐피털 매니저가 부과하는 연간 관리 수수료와 비교할 때 LP의 이익과 더 일치합니다.
• 시간 범위에 대한 제한이 없습니다. 돈은 더 이상 7년에서 10년이라는 엄격한 기간에 묶여 있지 않지만 각 개별 회사의 기회에 따라 밀물과 썰물이 될 수 있습니다.

독립 후원자는 누구이며 독립 후원자 모델을 선택하는 이유는 무엇입니까?

독립 후원자는 일반적으로 세 가지 주요 영역에서 나옵니다.

• 약정 자본 모델에서 거래별 모델로 전환하려는 사모 펀드 전문가, 종종 거래에 더 많이 참여하고 더 큰 재정적 인센티브의 혜택을 받을 수 있습니다.
• 지분 소유권에 접근하고 자금을 지원하는 회사를 개발하는 데 보다 적극적인 역할로 전환하려는 투자 은행가.
• 이전에 "산책"을 하고 인수한 비즈니스에 귀중한 전문 지식을 제공할 수 있는 업계 전문가 또는 노련한 기업가.

Huron Capital Partners의 Gretchen Perkins가 Citrin Cooperman 2019 독립 후원사 보고서에서 강조한 것처럼 “[독립 후원사]가 업계 또는 운영 경험과 인맥을 제공하거나 그 산업에 대한 오랜 지식과 경험." 개인 후원자는 일반적으로 그들이 투자하는 회사에서 적극적인 관리 역할을 합니다. 이것은 전략적 고문으로 행동하는 경향이 있지만 반드시 운영에 관여할 필요는 없는 손 없는 자본 파트너에게 매우 매력적입니다.

독립 후원사 거래의 투자 구조

미국에서 거래를 구성하는 가장 일반적인 방법은 독립 후원자와 자본 파트너가 자금을 투자하는 유한 책임 구조(LLC)를 만드는 것입니다. 해당 LLC는 파트너십으로 구조화되고 과세되며 파트너 간의 관계와 독립 후원자의 거래 후 역할은 파트너십의 운영 계약에 따라 결정됩니다.

거래 자금 조달과 관련된 부채가 있는 경우 일반적으로 지주 회사가 이 기업의 부채를 보유해야 합니다.

독립 스폰서 거래 구조

법적 관점에서 독립 후원자 모델은 업무집행사원(GP) 관점에서 몇 가지 장점이 있습니다. 첫째, 관리 중인 자금이 없으면 회계, 규정 준수 및 규제와 관련된 관리 의무와 비용이 줄어듭니다. 게다가, 보다 전통적인 블라인드 풀 사모펀드 모델에서 GP는 LP의 계약에서 정의되고 합의된 투자 전략에 해당하는 거래를 실행하는 것에서 벗어날 수 없습니다. 독립 후원자 모델에서 GP는 기회주의적이고 창의적인 거래를 구성할 수 있는 더 많은 유연성을 갖습니다.

독립 후원자인 HoriZen Capital에서의 경험을 예로 들자면, SaaS 회사가 여전히 연간 수익 임계값 $500,000 미만인 경우가 많습니다. 그러나 우리가 제품의 잠재력과 품질을 강력하게 믿을 때, 우리는 회사 성장을 돕기 위해 전문 지식을 제공하는 고문으로 먼저 행동하고, 일단 상승하면 지분을 확보하고, 기존 소유자에게 출구를 제공하는 거래를 구성할 수 있습니다. 아래로.

독립 스폰서는 어떻게 급여를 받나요?

독립 후원자의 일반적인 경제 구조는 다음으로 구성됩니다.

1. 마감 수수료 - 기회 소싱, 거래 구조화 및 실행에 대한 역할을 인정하여 거래 완료 시 지불합니다.
2. 관리비 - ​​독립 후원자가 대상 회사의 운영 관리에 참여하는 대가로 지불됩니다.
3. 이체 또는 "승진"은 성공적인 종료의 경우 독립 후원자에게 지급되는 자본 파트너 투자 수익의 일부에 해당합니다. 이자는 일반적으로 독립 후원자의 수익에서 상당한 부분을 차지하며 LP와 그들의 이익을 일치시키는 데 중요한 역할을 합니다.

그러나 구조가 다소 표준적이지만 경제성은 거래마다 크게 다를 수 있습니다. 종종 다른 자본 파트너와 사례별로 협상되는 각 거래에 대해 독립 후원자의 보상 구조에 대한 세부 정보가 크게 변경될 수 있습니다.

내 자신의 경험을 바탕으로 시장 관행을 반영하는 데 가장 가깝다고 생각하는 내용을 아래에 나열했습니다. 이러한 관행은 일반적으로 연간 매출이 최소 1000만 달러이고 EBITDA가 100만~200만 달러인 대상 회사와 관련된 거래에 적용됩니다. 소규모 거래의 경우 수수료 %와 구조가 약간 다를 수 있습니다.

마감 수수료

거래 완료 시 독립 후원자에게 지불하는 수수료는 일반적으로 구매 가격의 2%에서 5% 사이입니다. 캐피털 파트너는 거래에 상당한 금액의 거래 수수료가 재투자될 것으로 기대하는 경우가 많습니다. 이것은 거래의 질에 대한 독립 후원자의 확신을 보여주고 이해관계를 일치시킵니다.

이체

내 연구에 따르면 이월 이자 구조는 모든 수수료 요소 중 가장 변동성이 높습니다. 이자는 자본 파트너에게 미리 정의된 투자 수익률을 지나 독립 후원자에게 재분배된 자본 파트너 이익의 백분율입니다.

독립 후원자를 위한 이월 이익 구조의 간단한 예:

• 8%의 장애물 비율이 널리 받아들여지고 있습니다.
• 대부분의 이월 이자율은 10-25% 이내입니다.
• 캐리지 이자 계약에는 종종 "캐치업(catch-up)" 조항이 포함됩니다.

관리비

가장 일반적인 계산은 대상의 EBITDA의 백분율을 청구하는 것입니다. 이 수수료는 일반적으로 3%에서 7% 사이이며 계약에는 종종 하한선과 상한선이 포함됩니다.

M&A 및 PE펀드의 보수구조 비교

수수료를 비교하기 위해 M&A 고문은 일반적으로 작은 월 유지 수수료(소규모 거래의 경우 분기당 $5,000-20,000 범위)와 성공 수수료를 부과합니다. 성공 수수료에 대한 시장 관행은 수수료가 첫 번째 백만 달러의 10% + 두 번째 백만 달러 등의 8%, 그리고 5백만 달러 이상의 모든 금액의 2%에 해당하는 더블 리먼 공식입니다.

마찬가지로, 약정 자본이 있는 PE 펀드는 일반적으로 약정 자본의 2%에 해당하는 연간 관리 수수료를 부과하고 일반적으로 펀드 성과에 따라 이월 이자를 받습니다. 일부 PE 회사는 전략적 자문 역할에 대해 포트폴리오 회사에 관리 수수료를 부과하지만 이러한 비용에 대해 LP의 저항이 커지고 있습니다.

하지만... 독립 스폰서가 잠재적인 투자자에게 매력적입니까?

독립 후원 모델이 투자자에게 유익할 수 있는 여러 가지 방법을 설정했지만, 투자 대상 회사에 매력적이지 않으면 거래의 품질이 분명히 높지 않을 것이며 따라서 수익은 낮은. 그렇다면 이 모델이 실제로 자금을 구하는 회사에 적용됩니까? 제대로 구성되면 그렇게 생각합니다.

자금 조달을 원하는 잠재적 회사에 대한 독립 후원자 모델의 이점은 다음과 같습니다.

1. 다른 공동 투자와 독립적인 의사 결정. 퇴장하기에 가장 좋은 시기는 다른 회사 풀이 무엇을 하고 있는지와 상관없이 한 회사의 상태에 대한 개별 변수와 매개변수에 달려 있습니다.
2. 앞서 언급했듯이 독립 스폰서는 일반적으로 경험이 풍부한 운영자입니다. 그들은 현재 소유자에게 출구 기회를 제공하고 대부분의 전통적인 PE 회사가 현재 운영자에게 비즈니스에서 활성 상태를 유지하도록 요구하는 운영을 인수할 수 있습니다. 독립 스폰서는 또한 현재 소유자가 회사에서 빠져나오고 그들이 제공하는 상승으로부터 이익을 얻기 위해 비즈니스의 주식을 유지하도록 허용할 수 있습니다.
3. 많은 기업가들이 "똑똑한" 돈을 찾고 있습니다. 그들은 자본뿐만 아니라 기술과 네트워크를 제공하는 투자자와 파트너가 되기를 원합니다. 많은 기관투자자들이 이사회에 앉아 전략적 지도만 하는 반면, 독립 후원자들은 일상적인 운영을 적극적으로 지원하고 운영적으로 회사의 성장에 기여할 것입니다.

이러한 장점에도 불구하고 주요 단점은 분명합니다. 독립 후원자가 실제로 거래를 성사시키는 데 필요한 자금을 조달할 수 있습니까? 이러한 이유로 피투자자가 후원자에 대해 숙제를 하는 것이 중요합니다. 일반적으로 거래 성사 이력을 살펴보는 것이 좋은 출발점입니다.