Bagaimana Menilai Startup Fintech

Fintech adalah kata kunci kontemporer yang populer dan banyak produknya menyentuh kehidupan kita setiap hari. Fintech hanya mengacu pada perusahaan yang beroperasi di sektor jasa keuangan dan memanfaatkan kekuatan teknologi untuk menyederhanakan, mengotomatisasi, dan meningkatkan penyampaian layanan keuangan kepada pelanggan akhir. Selanjutnya, mereka dapat diklasifikasikan ke dalam berbagai sub-sektor termasuk pembayaran, manajemen investasi, crowdfunding, pinjam meminjam, asuransi, pengiriman uang lintas batas, dan sebagainya berdasarkan segmen tertentu yang mereka coba layani.

Ada lebih dari 12.000 fintech yang beroperasi secara global pada Januari 2019 (Crunchbase Des 2018), yang sejak 2013 telah mengumpulkan total sumber dana lebih dari US$100 miliar. Dalam hal jumlah startup fintech, AS adalah negara paling aktif, diikuti India dan Inggris. Menurut KPMG, aktivitas investasi global di fintech melebihi $30 miliar di 450 transaksi yang terjadi pada paruh pertama tahun 2018 saja.

Pendekatan Penilaian Perusahaan: Mulai dari Atas

Area yang ingin saya fokuskan dengan fintech adalah bagaimana startupnya dihargai. Ini menarik bagi saya karena poin-poin berikut:

• Mengapa beberapa dari perusahaan-perusahaan ini dihargai sangat tinggi, bahkan lebih tinggi daripada bank bata dan mortir yang ada, perusahaan manajemen aset, atau perusahaan asuransi yang telah ada selama beberapa dekade?
• Apa yang membuat startup-startup ini mencapai valuasi yang begitu tinggi dalam waktu yang begitu singkat? Apakah penilaian ini nyata atau imajiner?
• Apakah ada logika yang mendasarinya atau hanya berdasarkan sentimen dan hype pasar?

Ini adalah beberapa masalah yang akan saya coba dan atasi dalam artikel ini.

Pertama, izinkan saya menyoroti beberapa model penilaian tradisional yang secara konvensional digunakan saat menilai perusahaan. Metode ini meliputi:

1. Discounted cash flow ( DCF): Model tradisional yang mendiskontokan kas masa depan dengan biaya modal rata-rata untuk mencapai nilai sekarang dari perusahaan/ekuitas.
2. Kelipatan pendapatan atau nilai buku: Model seperti itu menggunakan kelipatan pendapatan atau nilai buku untuk sampai pada nilai perusahaan
3. Biaya penggantian: Jika bisnis yang diakuisisi memiliki aset yang sulit untuk diganti atau akan membutuhkan waktu dan uang untuk membangun, seseorang dapat menggunakan nilai penggantian aset dasar sebagai tolok ukur untuk menilai perusahaan
4. Rasio Price-to-earning (PE) sebanding: Kelipatan PE dari laba per saham masa depan (EPS) adalah metode umum lainnya untuk menilai perusahaan.
5. Nilai strategis/kompetitif: Perusahaan dapat menawar pesaing lain yang berpotensi menjadi ancaman bagi keberadaannya (yaitu, pengambilalihan WhatsApp oleh Facebook) dan membahayakan model bisnisnya.

Sebagian besar latihan penilaian menggunakan metode ganda untuk sampai pada penilaian perusahaan dan kemudian menggunakan pendekatan yang berbeda untuk sampai pada perkiraan yang berkisar, sebelum memilih nomor yang sesuai dengan persyaratan strategis, bisnis, kompetitif, dan pengembalian mereka secara keseluruhan. Satu hal yang perlu diperhatikan adalah bahwa pendekatan di atas biasanya berguna untuk bisnis yang matang dan stabil dengan arus kas yang relatif dapat diprediksi dan model bisnis yang mapan. Pendekatan mana pun yang digunakan, semuanya sama hanya dalam mencoba memperkirakan arus keluar dan arus kas yang diharapkan di masa depan dengan kisaran IRR yang diharapkan.

Namun, ketika kita melihat tanaman rintisan tekfin saat ini, semua prinsip ini terlihat sulit untuk diterapkan karena mereka memiliki arus kas yang sama sekali tidak terduga atau bahkan negatif, model bisnis berputar yang berubah dengan cepat, dan dalam banyak kasus, aset fisik yang dapat diabaikan.

Penilaian Perusahaan Sektor Keuangan: Pendekatan Tradisional

Sekarang mari kita lebih spesifik dan melihat valuasi perusahaan sektor keuangan. Secara garis besar kita dapat membagi industri keuangan menjadi berbagai sub-sektor seperti yang dijelaskan di bawah ini. Masing-masing memiliki nuansa tertentu yang mempengaruhi bagaimana penilaian dapat diterapkan pada model bisnis spesifik mereka.

Bank

Bank global modern biasanya merupakan kumpulan dari perbankan komersial, perbankan investasi, manajemen kekayaan, dan layanan konsultasi. Berfokus pada "bank tradisional", bank komersial konvensional akan dinilai berdasarkan parameter seperti margin bunga bersih , pengembalian aset , EPS , dan kelipatan PE yang sebanding. Dua parameter pertama mengukur efisiensi bank dan seberapa efisien modal digunakan, sementara dua lainnya mengukur pengembalian yang diperoleh pemegang saham, dengan mempertimbangkan struktur modal dan pertumbuhan pendapatan yang diharapkan.

Pendekatan-pendekatan ini terutama mempertimbangkan model bisnis bank, yang pada dasarnya berjalan pada selisih antara suku bunga simpanan dan pinjaman sambil mengelola default dan mempertahankan struktur modal yang efisien.

Reksa dana

Perusahaan manajemen aset (AMC) biasanya dinilai sebagai persentase AUM yang mengukur kemampuan AMC untuk menghasilkan arus kas berdasarkan total ukuran dana yang dikelolanya. Ini dapat bervariasi berdasarkan pemisahan kelas aset yang mendasari ekuitas vs pendapatan tetap, struktur biaya, dan sebagainya.

Ukuran populer lainnya adalah melihat kapitalisasi pasar ke AUM, yang bertujuan untuk mengkorelasikan pertumbuhan potensi pendapatan dengan ukuran dana, berdasarkan asumsi yang mendasari bahwa AMC dengan AUM yang sangat tinggi tidak akan mampu menumbuhkan pendapatan secepat yang lebih kecil. . Variabel lain yang perlu diingat saat menilai AMC adalah:

1. Ukuran basis investor absolut.
2. Basis investor yang tumbuh vs stabil.
3. Struktur biaya publik dan diatur vs swasta dan kurang diatur.

Perusahaan asuransi

Sebuah perusahaan asuransi biasanya akan diukur pada parameter umum seperti return on equity. Pengganti yang baik untuk nilai perusahaan di pasar publik adalah harga terhadap nilai buku, yang akan mencerminkan penilaian relatif perusahaan di seluruh pasar. Lebih khusus lagi, beberapa faktor yang relevan untuk menilai perusahaan asuransi adalah sebagai berikut.

Pertumbuhan premium di pasar/perusahaan. Seberapa cepat pendapatan premi perusahaan tumbuh? Apakah itu mendapatkan pangsa pasar? Apakah pasar yang mendasarinya jenuh, atau tumbuh? Tentu saja di pasar di mana asuransi masih mendapatkan popularitas, yang pertama kemungkinan akan memiliki potensi pertumbuhan yang lebih tinggi. Demikian pula, sebuah perusahaan baru cenderung memiliki potensi yang lebih tinggi untuk tumbuh dibandingkan dengan pemimpin pasar yang ada.

Mengembalikan konsistensi. Dalam kasus perusahaan asuransi, rasio pembayaran bukanlah rasio yang dapat diprediksi dengan jelas dan dapat berubah-ubah. Oleh karena itu, salah satu ukuran yang kita lihat ketika menilai sebuah perusahaan asuransi adalah konsistensi pendapatannya untuk memastikan apakah dalam jangka waktu yang lebih lama menghasilkan pengembalian yang konsisten.

Pendapatan komprehensif lain (pendapatan investasi). Pendapatan perusahaan asuransi terdiri dari pendapatan premi dan pendapatan investasi yang diperoleh dari investasinya, oleh karena itu OCI adalah ukuran yang menunjukkan tingkat pengembalian dari portofolio investasinya dan merupakan salah satu dari dua sumber pendapatan utama.

Perusahaan Manajemen Kekayaan

Secara konseptual akan tampak bahwa perusahaan WM mirip dengan AMC dan penilaian mereka akan berkorelasi dengan AUM, pendapatan dan tarif biaya. Namun, model bisnis mereka berbeda dengan reksa dana murni, yang pengaturannya lebih institusional dan standar. Manajer dana memang menambah nilai, tetapi investasi mereka lebih berorientasi pada proses untuk mendukung AUM besar yang didorong oleh produk yang distandarisasi dan diatur, dengan pendekatan penjualan pasar massal.

Sebagai perbandingan, perusahaan manajemen kekayaan lebih butik dan relatif kurang diatur, sehingga nilai yang ditambahkan manajer investasi disesuaikan dengan selera risiko klien. Juga, dalam hal penjualan, hubungan adalah kuncinya, dengan klien setia yang berinvestasi berdasarkan kepercayaan, kenyamanan, dan hubungan pribadi mereka dengan seorang manajer.

Oleh karena itu, menilai perusahaan WM adalah tugas yang lebih rinci dan kompleks yang perlu masuk ke sejumlah variabel. Jadi ketika menilai WM, seseorang harus menambahkan dampak dari variabel-variabel ini dalam model penilaian sebelum sampai pada angka akhir.

Memahami Komponen Valuasi Fintech

Ketika kita menilai fintech, perbedaan utama antara bisnis konvensional dan bisnis awal terutama dalam hal:

1. Sifat masalah yang dipecahkannya (sesuatu yang sebelumnya tidak mungkin murni karena terobosan teknologi).
2. Kemampuan untuk meningkatkan skala dengan cepat di wilayah geografis yang luas tanpa perlu menyiapkan kehadiran fisik dan infrastruktur.
3. Biaya yang lebih rendah karena struktur ramping yang tidak lagi membutuhkan infrastruktur TI fisik yang luas dan tenaga kerja yang dibutuhkan oleh bank konvensional.

Semua variabel ini memberikan wawasan tentang jenis TAM yang tersedia, dan pendapatan selanjutnya yang dapat dihasilkan oleh tekfin.

Di bawah ini adalah beberapa variabel kunci yang secara kualitatif menilai potensi fintech generasi baru, dibandingkan dengan perusahaan sektor keuangan tradisional yang saya jelaskan di atas. Mari kita lihat secara mendetail beberapa variabel ini

1. Masalah Terpecahkan

Variabel terpenting adalah sifat masalah yang sedang dipecahkan oleh perusahaan, apakah itu solusi yang mengganggu untuk masalah besar atau hanya peningkatan bertahap dalam solusi yang ada yang mungkin tidak terlalu mempengaruhi perusahaan lama.

Menggunakan Fintech sebagai contoh, Transferwise telah berkembang menjadi valuasi $1,6 miliar, sebagian karena itu mengubah paradigma transfer uang. Jika telah mengikuti status quo analog brokering berdasarkan FX dan biaya pembayaran, maka kemungkinan besar tidak akan berhasil seperti sekarang.

2. TAM/SAM

Sifat beberapa bisnis membuatnya mudah diskalakan di wilayah geografis yang luas. Misalnya, di masa lalu, bank atau perusahaan reksa dana membutuhkan infrastruktur kantor, cabang, distributor, dan agen yang luas untuk dapat menjangkau dan melayani nasabahnya. Dengan fintech berkemampuan seluler era baru, mereka dapat diakses oleh klien di seluruh geografi hukum tempat mereka beroperasi dan karenanya dapat dengan cepat meningkatkan bisnis.

Hal ini memungkinkan mereka untuk menutupi TAM yang sangat besar dalam jangka waktu yang relatif singkat karenanya. Misalnya, fintech bank digital Revolut diluncurkan pada tahun 2015 dan telah memiliki lebih dari 3 juta pelanggan dan tersedia di lebih dari 120 negara. Ini jelas lebih besar dari jumlah negara yang dilayani oleh sebagian besar bank internasional besar yang telah berdiri selama lebih dari 100 tahun.

3. Kasus Penggunaan Baru

Saat fintech berinovasi, ada kasus penggunaan baru yang diaktifkan dengan bantuan teknologi, yang berpotensi memperluas pasar mereka. Contoh sederhananya adalah pengurangan drastis saldo kas yang disimpan pelanggan, karena fintech memungkinkan pembayaran P2P bernilai rendah. Hal ini, pada gilirannya, kemungkinan akan meningkatkan saldo menganggur yang disimpan di fintech, dibandingkan dengan rekening bank tradisional. Contoh nyata di dunia fintech adalah dari startup dompet seperti Paytm menggunakan transaksi P2P untuk memungkinkan pembayaran bernilai rendah untuk menyelesaikan transaksi di antara teman, membagi tagihan, dan melakukan pembayaran ke bisnis kecil.

4. Menurunkan Biaya Distribusi dan Pengaturan

Biasanya perusahaan rintisan semacam itu memiliki model bisnis yang memanfaatkan kekuatan jaringan dan mereka sendiri sangat ramping, dengan infrastruktur dan biaya penyiapan yang jauh lebih rendah. Biaya ini dapat berkurang seiring dengan berkembangnya ukuran bisnis dan pelanggan dapat memperoleh manfaat darinya. Misalnya, Uber tidak memiliki taksi atau tidak perlu memiliki pengaturan besar untuk memiliki, menyervis, atau merawat mobil. Di dunia fintech, perusahaan seperti Revolut, Transferwise, dan Paypal memiliki footprint yang luas di seluruh dunia tanpa perlu membuka kantor di setiap lokasi.

5. Biaya Operasional Lebih Rendah

Sejalan dengan infrastruktur dan tenaga kerja yang lebih rendah, perusahaan-perusahaan ini memiliki biaya marjinal yang jauh lebih rendah, karena model bisnisnya didukung oleh teknologi, daripada dengan biaya variabel tinggi yang terkait dengan transaksi. Ini juga membuat profitabilitas model bisnis ini meningkat secara eksponensial setelah masa kritis tertentu yang menyerap struktur biaya tetap. Di ruang tekfin, orang dapat melihat perusahaan seperti Monzo yang memiliki biaya layanan rekening ritel kurang dari sepersepuluh dibandingkan dengan bank tradisional besar.

6. Model Pendapatan

Fintech bekerja pada model pendapatan yang memanfaatkan kekuatan sejumlah besar pelanggan dan transaksi yang memungkinkan efek jaringan. Sangat penting untuk memahami apa itu model pendapatan dan bagaimana mereka pada akhirnya akan menghasilkan uang, baik itu langsung dari pengguna atau tidak langsung melalui iklan atau permainan data. Model yang hanya didasarkan pada menghasilkan pengguna tanpa pemahaman yang jelas tentang bagaimana itu akan dimonetisasi mungkin tidak akan berhasil dalam jangka panjang.

7. Penjualan Silang

Karena sifat platform yang khas dari penawaran Fintech, juga mudah untuk terus menambahkan fitur dan produk ke MVP awal.

Peluang penjualan silang menjadi jelas dengan manfaat wawasan yang didukung AI tentang perilaku dan pola konsumen dari penggunaan teknologi mereka. Ini membuatnya setuju untuk terus memperluas cakupan penawaran dengan upaya yang relatif kecil. Contohnya adalah bank ritel Inggris Monzo yang awalnya dimulai sebagai layanan kartu prabayar online, kemudian rekening giro dan sekarang, layanan pinjaman.

Tahapan Pengembangan Fintech dan Profil Investor

Mari kita lihat siklus hidup perusahaan fintech dan pahami setiap fasenya.

Memulai

Setelah tim pendiri yang tepat terbentuk, langkah selanjutnya adalah mengubah ide menjadi prototipe produk atau layanan. Prototipe ini biasanya merupakan versi yang sangat dasar yang menerjemahkan visi yang dimiliki para pendiri menjadi kenyataan dan mencoba untuk menunjukkan dan memvisualisasikan bagaimana produk baru akan memecahkan masalah dengan cara yang berbeda. Pada tahap ini, ide biasanya didanai oleh bootstrap, teman dan keluarga, atau investor malaikat/bibit dan dapat melibatkan total investasi awal antara $50.000-100.000.

Setelah pendirian, startup menggunakan uang yang terkumpul untuk membangun MVP sederhana yang merupakan model kerja yang fungsional dan kuat yang dapat diuji di pasar untuk penerimaan. Ini adalah langkah penting dalam evolusi startup dan mungkin memerlukan beberapa iterasi dengan fungsionalitas/fiturnya untuk mendapatkan produk yang benar, menggunakan loop umpan balik pelanggan.

Mendapatkan Traksi

Setelah sukses dicapai dalam hal ini, startup sekarang siap untuk mengumpulkan uang putaran berikutnya, sekali lagi dari angels, seed fund, atau VC. Pada tahap ini, startup memiliki ide yang valid dan MVP sukses yang sekarang perlu diluncurkan di pasar untuk membangun daya tarik pelanggan. Startup kemungkinan akan meningkatkan putaran modal pertumbuhan berikutnya yang dapat berkisar dari $ 250.000-2 juta dan dapat datang dalam beberapa tahap berdasarkan pertemuan yang disepakati pada tonggak sejarah.

Uap Penuh ke Depan

Setelah perusahaan mencapai adaptasi produk yang cepat dan terbukti bahwa penerimaan pelanggan kuat dan produk kemungkinan besar akan ditingkatkan, sekarang saatnya untuk meningkatkan skala bisnis, membangun struktur organisasi yang kuat, merekrut tim yang lebih besar, dan membangun struktur formal. Ini adalah tahap di mana perusahaan akan mengumpulkan pendanaan Seri A, di mana sebagian besar dana awal malaikat/seed fund kemungkinan akan keluar dan VC akan meningkatkan eksposur. Secara konseptual, startup kini telah lulus ke tingkat risiko yang lebih rendah dan karenanya ada peralihan di kelas investor berdasarkan ekspektasi risiko-imbalan.

Dari sini, ini adalah tahap pertumbuhan cepat yang akan mengarah pada beberapa putaran pendanaan VC/PE dan memicu pertumbuhan cepat fungsi, geografi, ukuran tim, dan bahkan potensi akuisisi pesaing atau perusahaan sinergis di seluruh ekosistem. Hal ini akan berlangsung sampai jalur pertumbuhan pesat perusahaan stabil ke jalur pertumbuhan yang lebih dapat diprediksi, yang pada akhirnya akan mengakibatkan perusahaan meluncurkan penawaran umum (IPO) dan keluar untuk semua investor yang tersisa.

Semua itu dapat disimpulkan secara garis besar melalui infografis berikut:

Cara Menilai Startup Fintech: Metode Penilaian

Berbeda dengan metode penilaian bisnis jasa keuangan tradisional yang dijelaskan sebelumnya, Fintech, seperti kebanyakan startup, memiliki pendekatan khusus yang digunakan untuk menilai investasi.

Model Penilaian Kartu Skor

Dalam penilaian kartu skor, pertama-tama Anda mulai dengan memperkirakan penilaian rata-rata untuk perusahaan serupa dan kemudian menilai perusahaan target berdasarkan berbagai parameter. Pembobotan ini diterapkan secara menghakimi berdasarkan penilaian investor terhadap kepentingan relatif (semuanya berjumlah hingga 100%), dengan total rating quotient diterapkan pada penilaian industri rata-rata untuk suatu tanda indikatif.

Metode Berkus

Metode cepat dan mudah untuk menilai sebuah startup, berdasarkan pendapatan yang diharapkan mencapai setidaknya $20 juta. Karena itu, startup dievaluasi berdasarkan lima parameter: ide yang sehat, tim pendiri, memiliki prototipe produk, pelanggan yang ada, dan volume penjualan yang ada (betapapun kecilnya). Berdasarkan daya tarik masing-masing variabel di atas, valuasi maksimum $0,5 juta diterapkan untuk masing-masing variabel, memastikan bahwa total penilaian pra-uang memiliki batas maksimum $ 2 juta.

Metode Penjumlahan Faktor Risiko

Metode ini mendekati penilaian dari perspektif yang lebih luas dan mempertimbangkan pilihan 12 parameter.

Masing-masing parameter kemudian dinilai pada skala 5 poin (dari +2 hingga -2), dikalikan dengan faktor $250.000 dan kemudian dijumlahkan untuk memberikan penilaian indikatif total.

Biaya untuk Metode Duplikat

Seperti dalam kasus bisnis yang matang, jika startup yang diakuisisi memiliki teknologi atau pengaturan tim yang akan membutuhkan waktu dan uang untuk membangunnya, seseorang dapat menggunakan nilai pengganti, atau biaya-untuk-duplikat sebagai tolok ukur untuk menilai perusahaan. Meskipun ini secara konseptual mirip dengan metode biaya penggantian dalam kasus perusahaan dewasa, perbedaannya di sini adalah bahwa fokusnya adalah pada pengaturan luas dan tim teknologi, daripada aset fisik atau kapasitas produksi.

Metode Modal Ventura

Dalam hal ini, investor biasanya bekerja mundur, dengan melihat pengembalian yang dia harapkan atas investasinya, berdasarkan estimasi nilai keluar dari startup yang menarik. Katakanlah jika ekspektasi pengembaliannya adalah 15x dan dia mengharapkan penilaian keluar dari startup menjadi $15 juta, maka penilaian pasca-uang saat ini dari startup dihitung dengan:

Keluar dari penilaian/Kelipatan Pengembalian = $15M/15x = $1M

Ini akan menjadi penilaian pasca-uang perusahaan saat ini, jadi jika $250.000 diinvestasikan untuk 25% perusahaan, maka penilaian pra-uang perusahaan akan mencapai $750.000.

Yang lain

Selain itu, ada beberapa metode lain yang telah dijelaskan di atas tetapi terutama digunakan dalam kasus perusahaan dewasa, saya telah mencantumkannya di bawah ini untuk kenyamanan Anda.

• DCF (Metode Arus Kas Terdiskonto)
• Kelipatan pendapatan atau keuntungan
• Kelipatan EBITDA
• Metode Nilai Buku

Seni atau Sains? Tergantung Panggungnya

Kita bisa melihat bahwa pada tahap awal penilaian fintech lebih merupakan 'bentuk seni' berdasarkan visi, ukuran pasar, janji, impian, dan penilaian subjektif. Seiring perkembangannya, ia semakin menjadi lebih ilmiah dan data berdasarkan pangsa pasar, pendapatan, dan arus kas.

Pada akhirnya, arus kas potensiallah yang menentukan nilai sebuah startup, semua metode di atas dapat diambil sebagai rute untuk menghitung konsep sederhana ini dan ROI yang dihasilkan dari investasi tersebut. Metode-metode ini adalah berbagai pengganti yang pada dasarnya mencoba menghitung kemampuan menghasilkan uang dari bisnis dalam jangka panjang.

Saya akan terus mengeksplorasi konsep-konsep ini di artikel mendatang, dengan menerapkan prinsip-prinsip di atas untuk menilai Transferwise, perusahaan pengiriman uang lintas batas yang berbasis di Inggris yang telah mengganggu ruang pengiriman uang lintas batas.