Plant Power : un regard sur Beyond Meat et ses concurrents

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L'un des développements culturels les plus notables de ces dernières années a été le boom du véganisme, suscitant des réflexions sans fin et étant couvert même dans des publications axées sur l'économie comme le FT. Le nombre de personnes végétaliennes dans le monde a augmenté rapidement et comprend des célébrités très célèbres, comme Beyonce, qui ont parfois suivi un régime à base de plantes. Ce qui était autrefois une habitude de niche, réservée aux écologistes convaincus, est officiellement devenu courant.

Les végétaliens, ceux qui suivent un régime à base de plantes, peuvent avoir mauvaise réputation. Ils peuvent être ciblés par des blagues du type : "Si vous êtes un végétalien qui pratique le crossfit, que dites-vous aux gens en premier ?" D'autre part, beaucoup commencent à modifier leur consommation de viande pour des raisons environnementales et sanitaires. Le succès d'initiatives telles que "Meatless Monday" témoigne de cette tendance, qui se répand parmi les plus jeunes.

Une nouvelle génération d'entreprises d'alternatives à la viande et d'autres aliments à base de plantes est en train d'émerger ; alors que les hamburgers et les saucisses végétariens existent depuis longtemps, ce qui rend ces nouvelles entreprises intéressantes, c'est qu'elles essaient de reproduire la viande de manière synthétique, créant un produit qui ressemble de très près à la viande et, par conséquent, sera principalement commercialisé auprès des non-végétaliens et des végétariens. L'attrait pour les investisseurs est très clair : cela crée un marché potentiel entièrement nouveau.

Rien ne saisit mieux l'air du temps que l'introduction en bourse de la société Beyond Meat en mai 2019, qui a été l'un des événements financiers les plus marquants de l'année. Cependant, l'entreprise peut-elle être à la hauteur du battage médiatique et satisfaire ses investisseurs ? Cet article analyse la performance boursière de Beyond Meat, l'histoire de l'entreprise, le marché des substituts de viande et certains de ses concurrents.

Au-delà de l'histoire de la viande

Beyond Meat (NASDAQ : BYND) a été fondée en 2009 par Ethan Brown, un entrepreneur californien qui s'intéresse aux sujets environnementaux et qui est également végétalien. La mission de l'entreprise est axée sur les substituts de viande à base de plantes, en utilisant des pois et d'autres isolats de protéines végétales.

Dans une lettre jointe au prospectus de l'introduction en bourse de BYND, Ethan Brown a révélé qu'il voyait les avantages nutritionnels de la viande, mais qu'il visait à supprimer le lien entre la viande et l'animal dont elle provenait, la considérant plutôt comme «de la viande par composition et structure - acides aminés, lipides, oligo-éléments, vitamines et eau tissés ensemble dans l'assemblage familier du muscle ou de la viande » et pousse à une innovation technologique dans la production qui contourne l'animal et utilise la technologie pour obtenir la même composition et la même texture. Il énumère les avantages environnementaux impressionnants comme 90 % moins d'émissions de gaz à effet de serre, 99 % moins d'eau, 93 % moins de terres et 46 % moins d'énergie pour la production de Beyond Meat par rapport à la viande ordinaire.

Un autre point intéressant est que l'entreprise cible un marché grand public : ils citent une statistique soulignant que 93 % des acheteurs de Kroger au premier semestre 2018 qui ont acheté un produit Beyond Meat ont également acheté de la viande ordinaire. Cela donne du crédit à l'idée que l'entreprise peut convertir les clients avec des régimes plus traditionnels, et pas seulement les végétaliens, vers leurs produits.

Enfin, un point à souligner est que les alternatives à la viande sont encore très chères par rapport à la viande animale traditionnelle. Un rapport intéressant de CB Insights décompose les coûts.

Performance financière et post-introduction en bourse

L'action a été initialement proposée à 25 $ et a immédiatement bondi de prix, s'échangeant les mains le 2 mai à 45 $. À un moment donné, l'action a même franchi la barrière des 200 $, se négociant à 800 % de son prix d'offre initial de 25 $. En fait, son introduction en bourse a été la plus performante pour une société cotée à plus de 200 millions de dollars depuis la crise financière de 2008.

L'action s'est depuis stabilisée à environ 150 $, ce qui se traduit toujours par des rendements incroyablement impressionnants pour ses investisseurs. Même si les ventes augmentent dans l'entreprise, le multiple des ventes impliqué par le cours de l'action est en décalage avec tout ce que l'on voit dans le secteur alimentaire. La société prévoit des ventes de 210 millions de dollars pour cette année, atteignant le seuil de rentabilité. Le cours actuel de l'action de 150 $ donne une capitalisation boursière de 9,109 milliards de dollars, soit un ratio P/S de 43,3x, ce qui est supérieur à ce que Google a vu lors de son introduction en bourse. Les multiples d'EBITDA typiques pour la transformation des aliments sont de 11,92, ce qui démontre que BYND est considérée comme une entreprise incroyablement innovante, mais aussi que la croissance prévisible est pleinement intégrée.

Cours de l'action Beyond Meat (au 3 juillet 2019)

En réalité, Beyond Meat est encore une petite entreprise. Les investisseurs comptent sur la croissance du secteur et sur la croissance de la technologie et des capacités de production de l'entreprise. Néanmoins, les analystes boursiers de Wall Street ne semblent pas sûrs que la société puisse maintenir une valorisation aussi élevée, la plupart ayant l'action considérée comme une réserve.

Tendances séculaires vers une consommation alternative de viande

Comme mentionné, la montée du véganisme est une tendance bien documentée, mais il est difficile de trouver des statistiques fiables pour étayer cela avec des preuves quantitatives. Un récent sondage réalisé par Gallup place le nombre de végétaliens aux États-Unis à environ 3 % de la population, une légère augmentation par rapport aux 2 % rapportés en 2012. Le nombre de végétariens, selon le sondage, était stable à 5 % au cours de la même période.

Cela se reflète également dans les données mondiales sur la consommation de viande : les taux de consommation de viande ont augmenté à l'échelle mondiale, avec une production aujourd'hui cinq fois plus élevée qu'il y a 50 ans. Ce phénomène n'est pas uniquement dû à l'augmentation du niveau de vie dans le monde en développement. Bien qu'il existe une forte corrélation statistique entre la croissance des revenus et la croissance de la consommation de viande, la consommation globale de viande n'a pas diminué de manière significative aux États-Unis et en Europe. En effet, la consommation de viande augmente, mais le type de viande préféré évolue, la volaille prenant le pas sur le bœuf, dans une tendance cohérente avec les préoccupations sanitaires et environnementales liées à la production de bœuf et de viande.

Consommation de viande aux États-Unis historiquement (à gauche) et en 2017 (en haut à droite) par rapport à l'échelle mondiale (en bas à droite)

Pour mettre cela en perspective, les ventes de substituts de viande à base de plantes au cours des 12 mois de juin 2017 à juin 2018 se sont élevées à 670 millions de dollars, tandis que les ventes de viande transformée (hors bio) étaient de 200 milliards de dollars tandis que les ventes globales de viande pour la même année étaient de 270 milliards de dollars. (dont bio). Le coût élevé des alternatives est souvent cité comme une raison de leur part de marché limitée et de la résilience des ventes de viande. Beyond Meat reste cependant l'une des entreprises alimentaires à la croissance la plus rapide au monde - son volume vendu (viande fraîche + congelée) a augmenté de plus de 3,8 fois, passant de 3,98 millions de livres en 2016 à 15,24 millions de livres en 2018.

Concurrence et intérêt des investisseurs

Cette section couvrira brièvement à la fois la concurrence directe à laquelle Beyond Meat est confronté dans le secteur de la viande d'origine végétale, ainsi que d'autres entreprises qui opèrent dans le même espace, telles que les substituts de repas et les alternatives laitières. Ce marché a suscité un intérêt croissant de la part des investisseurs, qui ont investi plus de 16 milliards de dollars dans l'espace, dont 13 milliards de dollars en 2017 et 2018 seulement.

Concurrent le plus proche : Impossible Foods

Impossible Foods est peut-être le concurrent le plus proche et le plus comparable à Beyond Meat. La société a annoncé une autre ronde de financement peu de temps après l'introduction en bourse de Beyond Meat, levant 300 millions de dollars. Il est désormais soutenu par des investisseurs tels que Khosla Ventures, Google Ventures et Bill Gates.

Impossible Foods crée des hamburgers « saignants » et travaille actuellement à la reproduction de coupes entières de viande. À l'instar de Beyond Meat, l'entreprise a été fondée par des préoccupations environnementales et l'idée d'utiliser la science pour recréer la texture et les caractéristiques de la viande à l'aide de protéines végétales. La société n'a pas l'intention d'entrer en bourse dans un avenir proche.

Aucun chiffre d'affaires n'est divulgué pour Impossible Foods, mais la société a eu du mal à répondre à la demande pour ses produits alors qu'elle lançait certains projets nationaux, tels que la coopération avec Burger King. Les problèmes de production d'Impossible Foods incluent la réaffectation d'une partie du personnel du département R&D à la production et à l'emballage pendant qu'elle améliore son installation de production.

Le jeune parvenu : Memphis Meats

Memphis Meats est un concurrent beaucoup plus jeune dans l'espace, créé en 2015, et qui adopte une approche légèrement différente. Memphis Meats crée une alternative à la viande en laboratoire, tout comme ses concurrents, mais utilise des cellules souches animales pour ce faire.

Le produit final ne serait donc pas végétal ou même végétarien, mais toujours un produit carné respectueux de l'environnement. Memphis Meats a jusqu'à présent levé 20,1 millions de dollars de financement auprès d'investisseurs tels que DFJ et Tyson New Ventures (Tyson, l'une des plus grandes entreprises de production et de fabrication de viande au monde, était auparavant également un investisseur dans Beyond Meat, mais est sorti avant le introduction en bourse). Memphis Meats n'a pas encore de produit commercialement viable.

Substituts de repas

Une autre catégorie connexe de nouveaux produits qui a attiré une attention considérable des investisseurs est celle des substituts de repas, comme la société américaine Soylent, la société britannique Huel ou la société française Feed, qui ont respectivement levé 72,4 millions de dollars, 20 millions de livres sterling et 21,5 millions de dollars.

Ces entreprises produisent des repas de substitution nutritionnellement équilibrés, principalement buvables, qui sont censés être entièrement à base de plantes et végétaliens, abordables et pratiques. D'une certaine manière, ce sont une incarnation moderne des shakes Slim Fast. La valeur perturbatrice de ces types de produits est plus limitée : s'il existe certainement de nombreux cas d'utilisation d'aliments instantanés et nutritifs, il peut y avoir des obstacles psychologiques considérables à l'adoption à grande échelle de ces produits, qui resteront très probablement une alternative occasionnelle pour un groupe démographique spécifique.

Alternatives aux produits laitiers et aux œufs

Il convient de mentionner les alternatives aux produits laitiers et aux œufs dans cet article, en voyant le succès de certaines de ces entreprises et le montant des fonds qu'elles ont pu lever.

Une entreprise de premier plan dans les alternatives laitières aux États-Unis est Kite Hill, qui produit une gamme complète d'alternatives laitières à partir de plantes et a levé un total de 65,5 millions de dollars, dont une ronde de 40 millions de dollars à l'automne 2018. Le véritable succès fulgurant dans le domaine , cependant, est la société suédoise Oatly. Oatly ne peut pas être correctement classée comme une startup, car elle existe depuis 1990 et n'a reçu qu'un seul tour de financement en capital-investissement. Cependant, cela a probablement été le plus grand succès de vente et de marketing pour les aliments à base de plantes, avec le bouche à oreille et un marketing intelligent propulsant la marque vers l'avant, créant des pénuries et d'innombrables articles sur la qualité du lait d'avoine. Cela a fait passer les revenus de l'entreprise de 1,5 million de dollars en 2017 à 15 millions de dollars en 2018. Les ventes devraient encore doubler en 2019.

JUST est le nouveau nom que la société alternative aux œufs Hampton Creek a adopté après avoir été mêlée à une série de scandales, y compris le départ de la plupart de son conseil d'administration. Cette startup a également levé 200 millions de dollars sur six cycles de financement et a récemment commencé à explorer le marché des alternatives à la viande.

L'implication des grandes entreprises et ce que l'avenir pourrait nous réserver

Pour conclure, il convient de regarder quelle a été la réaction des opérateurs historiques de l'industrie de la viande face à cette poussée d'innovation alimentaire.

Alors que le marché des alternatives à la viande ne représente qu'une fraction de l'ensemble du marché de la viande, en particulier dans une perspective mondiale, les taux de croissance qu'il a connus attirent certainement l'attention des dirigeants de la viande. Tyson Foods, comme indiqué ci-dessus, est actuellement un investisseur dans Memphis Meats et était actionnaire de la société Beyond Meat, détenant une participation de 5% jusqu'à l'introduction en bourse. Ils ont des intérêts dans d'autres startups similaires et surveillent l'espace, bien que seulement 18% de leurs revenus proviennent actuellement d'aliments non animaux. Tyson et ses concurrents auront très certainement des ambitions de fusions et acquisitions lorsque le secteur arrivera à maturité et que les technologies deviendront plus rentables.

Le dernier point à aborder est peut-être le plus gros obstacle à résoudre pour les producteurs de viandes alternatives : le coût de production de leurs produits peut-il être ramené à celui des viandes animales ? Peuvent-ils suffisamment augmenter la production ?

Avec les coûts de production élevés actuels et les problèmes d'accessibilité, les substituts de viande sont très probablement une nouveauté, un achat occasionnel de folie par les citadins riches et soucieux de leur santé. Non seulement cela, mais ce dernier ne serait probablement pas non plus affecté par la perte d'emplois et de revenus dans le secteur agricole qui se produirait si les alternatives végétales se généralisaient vraiment. Les fondateurs de ces entreprises ont pour objectif déclaré une révolution dans la façon dont un groupe alimentaire important est produit : cela affectera certainement la vie et les moyens de subsistance des zones rurales qui le produisent et de tous ceux qui participent à sa chaîne de production actuelle.