Pflanzenkraft: Ein Blick auf Beyond Meat und seine Konkurrenten

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Eine der bemerkenswertesten kulturellen Entwicklungen der letzten Jahre war der Boom des Veganismus, der endlose Denkanstöße auslöste und sogar in wirtschaftsorientierten Publikationen wie der FT behandelt wurde. Die Zahl der veganen Menschen weltweit ist schnell gestiegen und umfasst sehr berühmte Prominente wie Beyonce, die sich zeitweise einer pflanzlichen Ernährung angeschlossen haben. Was einst eine Nischengewohnheit war, die von überzeugten Umweltschützern vorbehalten war, ist offiziell zum Mainstream geworden.

Veganer, also diejenigen, die sich pflanzlich ernähren, können einen schlechten Ruf haben. Sie können mit Witzen angegriffen werden wie: „Wenn du Crossfit machst, was erzählst du den Leuten zuerst, wenn du Veganer bist?“ Andererseits beginnen viele, ihren Fleischkonsum aus Umwelt- und Gesundheitsgründen umzustellen. Der Erfolg von Initiativen wie dem „Fleischlosen Montag“ spricht für diesen Trend, der sich unter jüngeren Menschen ausbreitet.

Eine neue Generation von Unternehmen für Fleischalternativen und andere pflanzliche Lebensmittel entsteht; Während es vegetarische Burger und Würste schon lange gibt, ist das Interessante an diesen neuen Unternehmen, dass sie versuchen, Fleisch synthetisch zu replizieren und ein Produkt zu schaffen, das Fleisch sehr ähnlich ist und daher hauptsächlich an Nicht-Veganer und Vegetarier vermarktet wird. Der Reiz für Investoren liegt auf der Hand: Es schafft einen völlig neuen potenziellen Markt.

Nichts trifft den Zeitgeist mehr als der Börsengang des Unternehmens Beyond Meat im Mai 2019, der eines der herausragenden Finanzereignisse des Jahres war. Doch kann das Unternehmen dem Hype gerecht werden und seine Investoren zufrieden stellen? Dieser Artikel analysiert die Aktienperformance von Beyond Meat, die Geschichte des Unternehmens, den Markt für Fleischalternativen und einige seiner Wettbewerber.

Jenseits der Fleischgeschichte

Beyond Meat (NASDAQ: BYND) wurde 2009 von Ethan Brown gegründet, einem kalifornischen Unternehmer mit Interesse an Umweltthemen, der auch Veganer ist. Die Mission des Unternehmens konzentriert sich auf pflanzliche Fleischalternativen unter Verwendung von Erbsen- und anderen Pflanzenproteinisolaten.

In einem Brief, der dem Prospekt für den Börsengang von BYND beiliegt, gab Ethan Brown bekannt, dass er die ernährungsphysiologischen Vorteile von Fleisch sieht, aber dass er darauf abzielt, die Verbindung von Fleisch zu dem Tier, von dem es stammt, aufzuheben und es stattdessen als „Fleisch nach Zusammensetzung und Struktur – Aminosäuren, Lipide, Spurenelemente, Vitamine und Wasser, die in der vertrauten Anordnung von Muskel oder Fleisch miteinander verwoben sind“ und drängt auf eine technologische Innovation in der Produktion, die das Tier umgeht und Technologie verwendet, um die gleiche Zusammensetzung und Textur zu erreichen. Als beeindruckende Umweltvorteile nennt er 90 % weniger Treibhausgasemissionen, 99 % weniger Wasser, 93 % weniger Land und 46 % weniger Energie für die Produktion von Beyond Meat im Vergleich zu normalem Fleisch.

Ein weiterer interessanter Punkt ist, dass das Unternehmen auf einen Mainstream-Markt abzielt: Sie zitieren eine Statistik, die hervorhebt, dass 93 % der Käufer bei Kroger im ersten Halbjahr 2018, die ein Beyond Meat-Produkt gekauft haben, auch normales Fleisch gekauft haben. Dies verleiht der Idee Glaubwürdigkeit, dass das Unternehmen Kunden mit traditionelleren Ernährungsweisen und nicht nur Veganer für ihre Produkte gewinnen kann.

Hervorzuheben ist schließlich, dass Fleischalternativen im Vergleich zu herkömmlichem Tierfleisch immer noch sehr teuer sind. Ein interessanter Bericht von CB Insights schlüsselt die Kosten auf.

Finanz- und Post-IPO-Aktienperformance

Die Aktie wurde ursprünglich für 25 $ angeboten und stieg sofort in die Höhe, bis sie am 2. Mai für 45 $ den Besitzer wechselte. An einem Punkt durchbrach die Aktie sogar die 200-Dollar-Grenze und wurde zu 800 % ihres Erstausgabepreises von 25 Dollar gehandelt. Tatsächlich war sein Börsengang der leistungsstärkste für ein Unternehmen, das seit der Finanzkrise von 2008 für über 200 Millionen US-Dollar notiert wurde.

Die Aktie hat sich seitdem bei etwa 150 $ stabilisiert, was immer noch zu unglaublich beeindruckenden Renditen für die Anleger führt. Obwohl der Umsatz des Unternehmens wächst, ist das durch den Aktienkurs implizierte Umsatzmultiplikator nicht im Einklang mit allem, was im Lebensmittelsektor zu sehen ist. Das Unternehmen prognostiziert für dieses Jahr einen ausgeglichenen Umsatz von 210 Millionen US-Dollar. Der aktuelle Aktienkurs von 150 US-Dollar ergibt eine Marktkapitalisierung von 9,109 Milliarden US-Dollar oder ein KGV von 43,3x, was höher ist als das, was Google beim Börsengang gesehen hat. Typische EBITDA-Multiples für die Lebensmittelverarbeitung sind 11,92, was zeigt, dass BYNNDis als ein unglaublich innovatives Unternehmen angesehen wird, aber auch, dass das absehbare Wachstum voll eingepreist ist.

Beyond Meat Aktienkurs (Stand: 3. Juli 2019)

In Wirklichkeit ist Beyond Meat noch ein kleines Unternehmen. Investoren zählen auf das Wachstum des Sektors und auf das Wachstum der Technologie- und Produktionsfähigkeiten des Unternehmens. Dennoch scheinen sich die Aktienanalysten der Wall Street nicht sicher zu sein, ob das Unternehmen eine so hohe Bewertung aufrechterhalten kann, da die meisten die Aktie mit „Halten“ bewerten.

Weltliche Trends hin zu alternativem Fleischkonsum

Wie bereits erwähnt, ist der Aufstieg des Veganismus ein gut dokumentierter Trend, aber es ist schwierig, verlässliche Statistiken zu finden, die dies mit quantitativen Beweisen untermauern. Eine kürzlich von Gallup durchgeführte Umfrage beziffert die Zahl der Veganer in den USA auf etwa 3 % der Bevölkerung, ein kleiner Anstieg im Vergleich zu den 2 %, die im Jahr 2012 gemeldet wurden. Die Zahl der Vegetarier lag laut Umfrage stabil bei 5 % über der gleiches Intervall.

Dies spiegelt sich auch in den globalen Daten zum Fleischkonsum wider: Die Fleischkonsumraten sind weltweit in die Höhe geschossen, wobei die Produktion heute weltweit fünfmal höher ist als vor 50 Jahren. Dieses Phänomen wird nicht allein durch den Anstieg des Lebensstandards in den Entwicklungsländern getrieben. Während es einen starken statistischen Zusammenhang zwischen steigendem Einkommen und steigendem Fleischkonsum gibt, ist der Fleischkonsum insgesamt in den USA und in Europa nicht wesentlich zurückgegangen. Tatsächlich nimmt der Fleischkonsum zu, aber die bevorzugte Fleischsorte ändert sich, wobei Geflügel Rindfleisch überholt, in einem Trend, der mit Gesundheits- und Umweltbedenken im Zusammenhang mit Rindfleisch und Fleischproduktion übereinstimmt.

Fleischkonsum in den USA historisch (links) und 2017 (oben rechts) vs. weltweit (unten rechts)

Um dies ins rechte Licht zu rücken: Der Umsatz mit pflanzlichem Fleischersatz belief sich in den 12 Monaten von Juni 2017 bis Juni 2018 auf 670 Millionen US-Dollar, während der Umsatz mit verarbeitetem Fleisch (ohne Bio) 200 Milliarden US-Dollar betrug, während der Gesamtumsatz mit Fleisch im selben Jahr 270 Milliarden US-Dollar betrug (auch Bio). Die hohen Kosten von Alternativen werden oft als Grund für ihren begrenzten Marktanteil und die Widerstandsfähigkeit des Fleischverkaufs angeführt. Beyond Meat bleibt jedoch eines der am schnellsten wachsenden Lebensmittelunternehmen der Welt – sein verkauftes Volumen (frisches + gefrorenes Fleisch) stieg um das 3,8-fache von 3,98 Millionen Pfund im Jahr 2016 auf 15,24 Millionen Pfund im Jahr 2018.

Wettbewerb und Investoreninteresse

In diesem Abschnitt wird kurz sowohl auf die direkte Konkurrenz eingegangen, der Beyond Meat im Bereich pflanzliches Fleisch ausgesetzt ist, als auch auf andere Unternehmen, die im selben Bereich tätig sind, wie z. B. Mahlzeitenersatz und Milchalternativen. Dieser Markt hat zunehmendes Interesse von Investoren geweckt, die mehr als 16 Milliarden US-Dollar in den Bereich investiert haben, davon allein 13 Milliarden US-Dollar in den Jahren 2017 und 2018.

Größter Konkurrent: Impossible Foods

Impossible Foods ist möglicherweise der engste und am besten vergleichbare Konkurrent von Beyond Meat. Das Unternehmen kündigte kurz nach dem Börsengang von Beyond Meat eine weitere Finanzierungsrunde an und sammelte 300 Millionen US-Dollar ein. Es wird jetzt von Investoren wie Khosla Ventures, Google Ventures und Bill Gates unterstützt.

Impossible Foods kreiert „blutende“ Burger und arbeitet derzeit daran, ganze Fleischstücke zu replizieren. Ähnlich wie Beyond Meat wurde das Unternehmen aus Umweltbelangen und der Ansicht gegründet, die Textur und die Eigenschaften von Fleisch mithilfe von pflanzlichen Proteinen wissenschaftlich nachzubilden. Das Unternehmen beabsichtigt nicht, in naher Zukunft an die Börse zu gehen.

Für Impossible Foods werden keine Umsatzzahlen bekannt gegeben, aber das Unternehmen hatte Probleme, die Nachfrage nach seinen Produkten zu befriedigen, da es einige nationale Projekte wie die Zusammenarbeit mit Burger King gestartet hat. Zu den Produktionsproblemen von Impossible Foods gehört die Umverteilung einiger Mitarbeiter aus der Forschungs- und Entwicklungsabteilung in die Produktion und Verpackung, während die Produktionsanlage verbessert wird.

Der junge Emporkömmling: Memphis Meats

Memphis Meats ist ein viel jüngerer Konkurrent in der Branche, der 2015 gegründet wurde und einen etwas anderen Ansatz verfolgt. Memphis Meats stellt im Labor eine Fleischalternative her, ähnlich wie seine Konkurrenten, verwendet dafür aber tierische Stammzellen.

Das Endprodukt wäre also nicht pflanzlich oder gar vegetarisch, aber dennoch ein umweltfreundliches Fleischprodukt. Memphis Meats hat bisher 20,1 Millionen US-Dollar an Finanzmitteln von Investoren wie DFJ und Tyson New Ventures aufgebracht (Tyson, eines der größten Fleischproduktions- und -herstellungsunternehmen der Welt, war zuvor auch ein Investor in Beyond Meat, stieg jedoch vor dem aus Börsengang). Memphis Meats hat noch kein kommerziell brauchbares Produkt.

Mahlzeitenersatz

Eine weitere verwandte Kategorie neuer Produkte, die beträchtliche Investorenaufmerksamkeit auf sich gezogen haben, sind Mahlzeitenersatzprodukte, wie das amerikanische Unternehmen Soylent, das britische Unternehmen Huel oder das französische Unternehmen Feed, die jeweils 72,4 Millionen US-Dollar, 20 Millionen Pfund und 21,5 Millionen US-Dollar gesammelt haben.

Diese Unternehmen produzieren ernährungsphysiologisch ausgewogene, überwiegend trinkbare Ersatzmahlzeiten, die vollständig pflanzlich und vegan, erschwinglich und praktisch sein sollen. In gewisser Weise sind dies eine moderne Inkarnation von Slim Fast Shakes. Der störende Wert dieser Art von Produkten ist begrenzter: Während es sicherlich viele Anwendungsfälle für Instant- und nahrhafte Lebensmittel gibt, kann es erhebliche psychologische Hindernisse für eine umfassende Einführung solcher Produkte geben, die höchstwahrscheinlich eine gelegentliche Alternative für Lebensmittel bleiben werden eine bestimmte demografische Gruppe.

Milch- und Eialternativen

Es lohnt sich, Milch- und Eialternativen in diesem Artikel zu erwähnen, wenn man sieht, wie erfolgreich einige dieser Unternehmen waren und wie viel Geld sie aufbringen konnten.

Ein prominentes Unternehmen für Milchalternativen in den USA ist Kite Hill, das eine vollständige Palette von Milchalternativen aus Pflanzen herstellt und insgesamt 65,5 Millionen US-Dollar aufgebracht hat, darunter eine 40-Millionen-Dollar-Runde im Herbst 2018. Der wahre Durchbruchserfolg in diesem Bereich , ist jedoch das schwedische Unternehmen Oatly. Oatly kann nicht wirklich als Startup eingestuft werden, da es seit 1990 existiert und nur eine Private-Equity-Finanzierungsrunde erhalten hat. Es war jedoch wahrscheinlich der größte Verkaufs- und Marketingerfolg für pflanzliche Lebensmittel, mit Mundpropaganda und cleverem Marketing, das die Marke vorantreibt, zu Engpässen und unzähligen Artikeln darüber führt, wie lecker Hafermilch ist. Dadurch stieg der Umsatz des Unternehmens von 1,5 Millionen US-Dollar im Jahr 2017 auf 15 Millionen US-Dollar im Jahr 2018. Der Umsatz soll sich 2019 erneut verdoppeln.

JUST ist der neue Name, den das Unternehmen für Eieralternativen Hampton Creek angenommen hat, nachdem es in eine Reihe von Skandalen verwickelt war, darunter das Ausscheiden des größten Teils seines Vorstands. Dieses Startup hat außerdem in sechs Finanzierungsrunden 200 Millionen US-Dollar gesammelt und kürzlich damit begonnen, den Markt für Fleischalternativen zu erkunden.

Die Beteiligung größerer Unternehmen und was die Zukunft bringen könnte

Abschließend wäre es angebracht, sich anzusehen, wie die etablierten Unternehmen in der Fleischindustrie auf diesen Anstieg der Lebensmittelinnovation reagiert haben.

Während der Markt für Fleischalternativen nur einen Bruchteil des gesamten Marktes für Fleisch ausmacht, insbesondere aus globaler Sicht, ziehen die Wachstumsraten, die er gesehen hat, die Aufmerksamkeit von Fleischmanagern auf sich. Tyson Foods ist, wie oben erwähnt, derzeit ein Investor in Memphis Meats und war Anteilseigner des Unternehmens Beyond Meat, das bis zum Börsengang einen Anteil von 5 % hielt. Sie haben Beteiligungen an anderen ähnlichen Startups und beobachten den Raum, obwohl derzeit nur 18 % ihrer Einnahmen aus nicht tierischen Lebensmitteln stammen. Tyson und seine Konkurrenten werden sicherlich M&A-Ambitionen haben, wenn der Sektor reift und die Technologien rentabler werden.

Der letzte anzusprechende Punkt ist vielleicht das größte zu lösende Hindernis für alternative Fleischproduzenten: Können die Produktionskosten ihrer Produkte auf die Kosten für Tierfleisch gesenkt werden? Können sie die Produktion ausreichend skalieren?

Angesichts der derzeitigen hohen Produktionskosten und Probleme mit der Zugänglichkeit sind Fleischalternativen höchstwahrscheinlich eine Neuheit, ein gelegentlicher Luxuskauf für wohlhabende, gesundheitsbewusste Stadtbewohner. Nicht nur das, letztere wären wahrscheinlich auch nicht von den Arbeitsplatz- und Einkommensverlusten in der Landwirtschaft betroffen, die eintreten würden, wenn sich pflanzliche Alternativen wirklich durchsetzen würden. Die Gründer dieser Unternehmen haben als erklärtes Ziel eine Revolution in der Art und Weise, wie eine wichtige Lebensmittelgruppe produziert wird: Dies wird sicherlich das Leben und den Lebensunterhalt in den ländlichen Gebieten, in denen es produziert wird, und für alle, die an seiner derzeitigen Produktionskette beteiligt sind, beeinflussen.