Moc roślin: spojrzenie na mięso i jego konkurentów

Posłuchaj wersji audio tego artykułu

Jednym z najbardziej znaczących wydarzeń kulturalnych ostatnich lat był boom na weganizm, wywołujący niekończące się przemyślenia i poruszający się nawet w publikacjach ekonomicznych, takich jak FT. Liczba wegan na całym świecie gwałtownie wzrosła i obejmuje bardzo znane gwiazdy, takie jak Beyonce, które czasami stosowały dietę roślinną. To, co kiedyś było zwyczajem niszowym, domeną zagorzałych ekologów, oficjalnie weszło do głównego nurtu.

Weganie, którzy stosują dietę roślinną, mogą mieć złą reputację. Mogą być celem żartów typu: „Jeśli jesteś weganinem, który uprawia crossfit, co najpierw mówisz ludziom?” Z drugiej strony wiele osób zaczyna zmieniać spożycie mięsa ze względów środowiskowych i zdrowotnych. Sukces inicjatyw takich jak „Poniedziałek bezmięsny” przemawia za tym trendem, który rozprzestrzenia się wśród młodych ludzi.

Pojawiają się nowe zbiory firm produkujących alternatywę dla mięsa i innych produktów spożywczych pochodzenia roślinnego; Chociaż wegetariańskie burgery i kiełbaski istnieją od dawna, to co czyni te nowe firmy interesującymi, jest to, że próbują syntetycznie odtworzyć mięso, tworząc produkt, który bardzo przypomina mięso, a zatem będzie sprzedawany głównie nie-weganom i wegetarianom. Atrakcyjność tego rozwiązania dla inwestorów jest bardzo wyraźna: tworzy zupełnie nowy potencjalny rynek.

Nic nie oddaje ducha czasu bardziej niż debiut firmy Beyond Meat w maju 2019 r., który był jednym z wyróżniających się wydarzeń finansowych roku. Czy jednak firma może sprostać oczekiwaniom i zadowolić swoich inwestorów? Ten artykuł analizuje wyniki akcji Beyond Meat, historię firmy, rynek alternatyw dla mięsa i niektórych konkurentów.

Poza historią mięsa

Firma Beyond Meat (NASDAQ: BYND) została założona w 2009 roku przez Ethana Browna, kalifornijskiego przedsiębiorcę zainteresowanego tematami środowiskowymi, który jest również weganinem. Misją firmy jest skupienie się na roślinnych alternatywach dla mięsa, z wykorzystaniem grochu i innych izolatów białka roślinnego.

W liście dołączonym do prospektu IPO firmy BYND, Ethan Brown ujawnił, że dostrzega korzyści odżywcze mięsa, ale dąży do usunięcia związku mięsa ze zwierzęciem, z którego pochodzi, widząc je jako „mięso według składu i struktura – aminokwasy, lipidy, pierwiastki śladowe, witaminy i woda splecione razem w znany układ mięśniowy lub mięsny” i popycha do technologicznej innowacji w produkcji, która omija zwierzę i wykorzystuje technologię, aby osiągnąć ten sam skład i konsystencję. Wymienia imponujące korzyści dla środowiska, takie jak 90% mniej emisji gazów cieplarnianych, 99% mniej wody, 93% mniej gruntów i 46% mniej energii do produkcji Beyond Meat w porównaniu ze zwykłym mięsem.

Inną interesującą kwestią jest to, że firma kieruje się do głównego nurtu rynku: cytują statystyki podkreślające, że 93% kupujących w Kroger w pierwszej połowie 2018 r., którzy kupili produkt Beyond Meat, kupiło również zwykłe mięso. To uwiarygodnia ideę, że firma może przekonwertować na swoje produkty klientów stosujących bardziej tradycyjne diety, a nie tylko wegan.

Na koniec warto podkreślić, że alternatywy dla mięsa są nadal bardzo drogie w porównaniu z tradycyjnym mięsem zwierzęcym. Ciekawy raport CB Insights przedstawia koszty.

Wyniki finansowe i notowania akcji po IPO

Akcje były początkowo oferowane po 25 dolarów i natychmiast wzrosły, wymieniając ręce 2 maja po 45 dolarów. W pewnym momencie akcje przekroczyły nawet barierę 200 USD, handlując na poziomie 800% początkowej ceny ofertowej wynoszącej 25 USD. W rzeczywistości jej IPO było najlepszym wynikiem dla notowań firmy za ponad 200 milionów dolarów od czasu kryzysu finansowego z 2008 roku.

Od tego czasu akcje ustabilizowały się na poziomie około 150 USD, co nadal zapewnia niewiarygodnie imponujące zwroty dla inwestorów. Mimo że sprzedaż w firmie rośnie, wielokrotność sprzedaży wynikająca z ceny akcji nie zgadza się ze wszystkim, co można zobaczyć w sektorze spożywczym. Firma prognozuje sprzedaż w tym roku na poziomie 210 milionów dolarów, co oznacza próg rentowności. Obecna cena akcji wynosząca 150 USD daje kapitalizację rynkową w wysokości 9,109 miliarda USD, czyli wskaźnik P/S 43,3x, czyli wyższy niż to, co widział Google w momencie wejścia na giełdę. Typowe mnożniki EBITDA dla przetwórstwa spożywczego wynoszą 11,92, co pokazuje, że BYNDS postrzegana jest jako niezwykle innowacyjna firma, ale także, że przewidywalny wzrost jest w pełni wyceniony.

Beyond Meat Stock Price (stan na 3 lipca 2019 r.)

W rzeczywistości Beyond Meat to wciąż niewielka firma. Inwestorzy liczą na rozwój sektora oraz na rozwój technologii i możliwości produkcyjnych firmy. Niemniej jednak analitycy giełdowi z Wall Street wydają się nie być pewni, czy firma jest w stanie utrzymać tak wysoką wycenę, przy czym większość z nich ocenia akcje jako trzymaj.

Sekularne trendy w kierunku alternatywnej konsumpcji mięsa

Jak wspomniano, wzrost weganizmu jest dobrze udokumentowanym trendem, ale trudno jest znaleźć wiarygodne statystyki, aby poprzeć to dowodami ilościowymi. Niedawny sondaż przeprowadzony przez Gallupa wskazuje, że liczba wegan w USA wynosi około 3% populacji, co stanowi niewielki wzrost w porównaniu z 2% odnotowanymi w 2012 roku. Według sondażu liczba wegetarian była na stałym poziomie 5% w porównaniu z w tym samym okresie.

Znajduje to również odzwierciedlenie w globalnych danych dotyczących spożycia mięsa: Wskaźniki spożycia mięsa wzrosły na całym świecie, a dzisiejsza produkcja na świecie jest pięciokrotnie wyższa niż 50 lat temu. Zjawisko to nie jest spowodowane wyłącznie wzrostem poziomu życia w krajach rozwijających się. Chociaż istnieje silna korelacja statystyczna między rosnącym dochodem a rosnącym spożyciem mięsa, ogólne spożycie mięsa nie zmniejszyło się znacząco w Stanach Zjednoczonych i Europie. W rzeczywistości spożycie mięsa wzrasta, ale preferowany rodzaj mięsa zmienia się, a drób wyprzedza wołowinę, co jest zgodne z obawami zdrowotnymi i środowiskowymi związanymi z produkcją wołowiny i mięsa.

Spożycie mięsa w USA w ujęciu historycznym (po lewej) i w 2017 r. (prawy górny róg) w porównaniu do globalnego (prawy dolny)

Aby to zobrazować, sprzedaż roślinnych substytutów mięsa w ciągu 12 miesięcy od czerwca 2017 r. do czerwca 2018 r. wyniosła 670 mln USD, podczas gdy sprzedaż przetworzonego mięsa (z wyłączeniem produktów ekologicznych) wyniosła 200 mld USD, podczas gdy całkowita sprzedaż mięsa w tym samym roku wyniosła 270 mld USD (w tym organiczne). Wysoki koszt alternatyw jest często podawany jako powód ich ograniczonego udziału w rynku i odporności sprzedaży mięsa. Beyond Meat pozostaje jednak jedną z najszybciej rozwijających się firm spożywczych na świecie – wielkość sprzedaży (mięso świeże + mrożone) wzrosła ponad 3,8x z 3,98 miliona funtów w 2016 roku do 15,24 miliona funtów w 2018 roku.

Konkurencja i zainteresowanie inwestorów

W tej sekcji pokrótce omówimy zarówno bezpośrednią konkurencję, z jaką Beyond Meat boryka się w sektorze mięsa roślinnego, jak i inne firmy działające w tej samej przestrzeni, takie jak zamienniki posiłków i alternatywy nabiałowe. Rynek ten cieszy się coraz większym zainteresowaniem inwestorów, którzy zainwestowali w tę przestrzeń ponad 16 miliardów dolarów, w tym 13 miliardów tylko w 2017 i 2018 roku.

Najbliższy konkurent: niemożliwe jedzenie

Impossible Foods jest prawdopodobnie najbliższym i najbardziej porównywalnym konkurentem Beyond Meat. Firma ogłosiła kolejną rundę finansowania wkrótce po IPO Beyond Meat, zbierając 300 milionów dolarów. Jest teraz wspierany przez inwestorów, takich jak Khosla Ventures, Google Ventures i Bill Gates.

Impossible Foods tworzy „krwawiące” burgery i obecnie pracuje nad replikowaniem całych kawałków mięsa. Podobnie jak Beyond Meat, firma powstała z troski o środowisko i chęci wykorzystania nauki do odtworzenia tekstury i właściwości mięsa za pomocą białek roślinnych. Spółka nie zamierza w najbliższym czasie wejść na giełdę.

Nie ujawniono żadnych danych dotyczących przychodów Impossible Foods, ale firma miała problemy z zaspokojeniem popytu na swoje produkty, ponieważ uruchomiła kilka krajowych projektów, takich jak współpraca z Burger King. Problemy z produkcją Impossible Foods obejmują przeniesienie części personelu z działu badań i rozwoju do produkcji i pakowania, podczas gdy ten usprawnia swój zakład produkcyjny.

Młody Początkujący: Mięso z Memphis

Memphis Meats to znacznie młodszy konkurent w kosmosie, założony w 2015 roku, który przyjmuje nieco inne podejście. Memphis Meats tworzy w laboratorium alternatywę dla mięsa, podobnie jak jej konkurenci, ale wykorzystuje w tym celu zwierzęce komórki macierzyste.

Produkt końcowy nie byłby zatem pochodzenia roślinnego ani nawet wegetariańskiego, ale nadal byłby produktem mięsnym przyjaznym dla środowiska. Memphis Meats pozyskał do tej pory 20,1 miliona dolarów finansowania, od inwestorów takich jak DFJ i Tyson New Ventures (Tyson, jedna z największych na świecie firm produkujących i mięsnych, była wcześniej również inwestorem w Beyond Meat, ale wycofała się przed IPO). Memphis Meats nie ma jeszcze opłacalnego produktu.

Zamienniki posiłków

Inną powiązaną kategorią nowych produktów, która przyciągnęła znaczną uwagę inwestorów, są zamienniki posiłków, takie jak amerykańska firma Soylent, brytyjska firma Huel lub francuska firma Feed, które zebrały odpowiednio 72,4 mln USD, 20 mln GBP i 21,5 mln USD.

Firmy te produkują zbilansowane pod względem odżywczym, głównie do picia posiłki zastępcze, które mają być całkowicie roślinne i wegańskie, niedrogie i wygodne. W pewnym sensie są to nowoczesne wcielenie koktajli Slim Fast. Destrukcyjna wartość tego typu produktów jest bardziej ograniczona: chociaż z pewnością istnieje wiele przypadków użycia żywności błyskawicznej i pożywnej, mogą istnieć znaczne bariery psychologiczne dla przyjęcia na pełną skalę takich produktów, które najprawdopodobniej pozostaną okazjonalną alternatywą dla konkretna grupa demograficzna.

Alternatywy nabiału i jajek

Warto wspomnieć w tym artykule o alternatywach dla nabiału i jajek, widząc, jak skuteczne są niektóre z tych firm i jak duże fundusze były w stanie pozyskać.

Wybitną firmą zajmującą się alternatywami mlecznymi w USA jest Kite Hill, która produkuje pełną gamę alternatyw mlecznych z roślin i zebrała w sumie 65,5 miliona dolarów, w tym 40 milionów dolarów rundy jesienią 2018 roku. Prawdziwy sukces w tej dziedzinie jest jednak szwedzka firma Oatly. Oatly nie może być właściwie sklasyfikowany jako startup, ponieważ istnieje od 1990 roku i otrzymał tylko jedną rundę finansowania private equity. Jednak prawdopodobnie był to największy sukces sprzedażowy i marketingowy dla żywności pochodzenia roślinnego, z marketingiem szeptanym i sprytnym marketingiem napędzającym markę, tworzącą braki i niezliczoną ilość artykułów o tym, jak pyszne jest mleko owsiane. To spowodowało, że przychody firmy wzrosły z 1,5 mln USD w 2017 r. do 15 mln USD w 2018 r. Przewiduje się, że sprzedaż ponownie podwoi się w 2019 r.

JUST to nowa nazwa, którą firma Hampton Creek, zajmująca się alternatywą dla jaj, przyjęła po uwikłaniu się w serię skandali, w tym odejście większości jej zarządu. Ten startup zebrał również 200 milionów dolarów w sześciu rundach finansowania i niedawno zaczął badać alternatywny rynek mięsa.

Zaangażowanie większych korporacji i co przyniesie przyszłość

Podsumowując, wypadałoby przyjrzeć się, jaka była reakcja operatorów zasiedziałych w przemyśle mięsnym na ten gwałtowny wzrost innowacji w żywności.

Podczas gdy rynek alternatywny dla mięsa stanowi tylko ułamek całego rynku mięsa, zwłaszcza biorąc pod uwagę globalną perspektywę, zaobserwowane przez niego stopy wzrostu z pewnością zwracają na niego uwagę kierowników ds. mięsa. Tyson Foods, jak wspomniano powyżej, jest obecnie inwestorem w Memphis Meats i był udziałowcem spółki Beyond Meat, posiadającym 5% udziałów do IPO. Mają interesy w innych podobnych startupach i obserwują przestrzeń, mimo że tylko 18% ich przychodów pochodzi obecnie z żywności niezwierzęcej. Tyson i jego konkurenci z pewnością będą mieli ambicje w zakresie fuzji i przejęć, gdy sektor dojrzeje, a technologie staną się bardziej opłacalne.

Ostatnią kwestią, którą należy się zająć, jest być może największa przeszkoda do pokonania dla alternatywnych producentów mięsa: czy koszty produkcji ich produktów można obniżyć tak, jak w przypadku mięsa zwierzęcego? Czy potrafią wystarczająco skalować produkcję?

Przy obecnych wysokich kosztach produkcji i problemach z dostępnością, alternatywy dla mięsa najprawdopodobniej będą nowością, okazjonalnym, ekstrawaganckim zakupem przez zamożnych, dbających o zdrowie mieszkańców miast. Nie tylko to, ale prawdopodobnie nie wpłynie to również na utratę miejsc pracy i dochodów w sektorze rolniczym, co miałoby miejsce, gdyby alternatywy oparte na roślinach rzeczywiście weszły do ​​głównego nurtu. Założyciele tych firm mają za swój cel rewolucję w sposobie produkcji ważnej grupy żywności: z pewnością wpłynie to na życie i utrzymanie na obszarach wiejskich, które ją produkują, oraz na wszystkich, którzy uczestniczą w obecnym łańcuchu produkcyjnym.