植物動力：超越肉類及其競爭對手的觀察

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近年來最顯著的文化發展之一是素食主義的繁榮，它引發了無窮無盡的思考，甚至​​被英國《金融時報》等以經濟為重點的出版物所報導。 全球素食者的數量迅速增加，其中包括非常著名的名人，比如碧昂絲，他們有時遵循植物性飲食。 曾經是堅定的環保主義者的小眾習慣，現已正式成為主流。

素食主義者，那些遵循植物性飲食的人，可能名聲不好。 他們可能會成為諸如“如果你是一個做運動量來找到的素食主義者，你會先告訴人們哪一個？”這樣的笑話的目標。 另一方面，出於環境和健康的考慮，許多人開始改變肉類消費。 “無肉星期一”等倡議的成功說明了這一趨勢，這種趨勢正在年輕人中蔓延。

一批新的肉類替代品和其他植物性食品公司正在興起； 雖然素食漢堡和香腸早已存在，但這些新公司的有趣之處在於，它們正試圖通過合成方式複制肉類，創造一種與肉類非常相似的產品，因此將主要面向非素食者和素食者銷售。 這對投資者的吸引力非常明顯：它創造了一個全新的潛在市場。

沒有什麼比 2019 年 5 月 Beyond Meat 公司 IPO 更能抓住時代精神的了，這是今年最引人注目的金融事件之一。 然而，公司能否辜負炒作並滿足其投資者？ 本文分析 Beyond Meat 的股票表現、公司歷史、肉類替代品市場及其一些競爭對手。

超越肉類的歷史

Beyond Meat（納斯達克股票代碼：BYND）於 2009 年由對環境主題感興趣的加州企業家 Ethan Brown 創立，他也是一名素食主義者。 該公司的使命專注於使用豌豆和其他植物蛋白分離物的植物性肉類替代品。

在 BYND 首次公開募股招股說明書中的一封信中，Ethan Brown 透露他看到了肉類的營養價值，但他的目標是消除肉類與其來源的動物之間的聯繫，而是將其視為“按成分劃分的肉類和結構——氨基酸、脂質、微量礦物質、維生素和水在熟悉的肌肉或肉類組合中編織在一起”，並推動了生產中的技術創新，繞過動物並使用技術來實現相同的成分和質地。 他列舉了令人印象深刻的環境優勢，即與普通肉類相比，Beyond Meat 的溫室氣體排放量減少 90%，水量減少 99%，土地減少 93%，能源減少 46%。

另一個有趣的點是，該公司瞄準了一個主流市場：他們引用了一項統計數據，強調 2018 年上半年在克羅格購買 Beyond Meat 產品的購物者中有 93% 也購買了普通肉類。 這證明了該公司可以將具有更傳統飲食的客戶（而不僅僅是素食主義者）轉變為他們的產品的想法。

最後，值得強調的一點是，與傳統動物肉相比，肉類替代品仍然非常昂貴。 CB Insights 的一份有趣報告對成本進行了細分。

財務和上市後股票表現

該股票最初的報價為 25 美元，隨後價格立即上漲，於 5 月 2 日以 45 美元的價格易手。 有一次，該股甚至突破了 200 美元的關口，以 25 美元的初始發行價的 800% 交易。 事實上，它的首次公開募股是自 2008 年金融危機以來以超過 2 億美元上市的公司中表現最好的一次。

此後，該股穩定在 150 美元左右，這仍然為其投資者帶來了令人難以置信的可觀回報。 儘管公司的銷售額在增長，但股價隱含的銷售額倍數與食品行業的任何情況都不一致。 該公司預計今年的銷售額為 2.1 億美元，實現收支平衡。 目前 150 美元的股價，市值為 91.09 億美元，市盈率為 43.3 倍，高於谷歌上市時的水平。 食品加工的典型 EBITDA 倍數為 11.92，這表明 BYNDis 被視為一家令人難以置信的創新公司，而且可預見的增長已被充分考慮在內。

Beyond Meat 股價（截至 2019 年 7 月 3 日）

實際上，Beyond Meat 仍然是一家小公司。 投資者寄希望於行業的增長以及公司的技術和生產能力的增長。 儘管如此，華爾街股票分析師似乎不確定該公司能否維持如此高的估值，大多數股票的評級為持有。

替代肉類消費的長期趨勢

如前所述，素食主義的興起是一個有據可查的趨勢，但很難找到可靠的統計數據來支持這一點。 蓋洛普最近的一項民意調查顯示，美國的素食者人數約佔人口的 3%，與 2012 年報告的 2% 相比略有增加。根據民意調查，素食者人數穩定在 5%，高於同一時期。

這也反映在有關肉類消費的全球數據中：肉類消費率在全球範圍內猛增，今天的全球產量是 50 年前的五倍。 這種現像不僅是由於發展中國家生活水平的提高。 雖然收入增長與肉類消費增長之間存在很強的統計相關性，但美國和歐洲的總體肉類消費量並未顯著下降。 事實上，肉類消費量正在增加，但偏好的肉類類型正在發生變化，家禽取代牛肉，這一趨勢與牛肉和肉類生產相關的健康和環境問題一致。

從歷史上看（左）和 2017 年（右上）與全球（右下）的美國肉類消費

從這個角度來看，從 2017 年 6 月到 2018 年 6 月的 12 個月中，植物性肉類替代品的銷售額為 6.7 億美元，而加工肉類（不包括有機肉）銷售額為 2000 億美元，而同年的整體肉類銷售額為 2700 億美元（包括有機）。 替代品的高成本通常被認為是其有限的市場份額和肉類銷售彈性的原因。 然而，Beyond Meat 確實仍然是世界上增長最快的食品公司之一——其銷售量（新鮮 + 冷凍肉）從 2016 年的 398 萬磅增加到 2018 年的 1524 萬磅，增長了 3.8 倍以上。

競爭與投資者興趣

本節將簡要介紹 Beyond Meat 在植物性肉類領域面臨的直接競爭，以及在同一領域經營的其他公司，例如代餐和乳製品替代品。 這個市場引起了投資者越來越多的興趣，他們在該領域投資了超過 160 億美元，其中僅 2017 年和 2018 年就投資了 130 億美元。

最接近的競爭對手：Impossible Foods

Impossible Foods 可能是與 Beyond Meat 最接近且最具可比性的競爭對手。 該公司在 Beyond Meat 首次公開募股後不久宣布了另一輪融資，籌集了 3 億美元。 它現在得到了 Khosla Ventures、Google Ventures 和比爾蓋茨等投資者的支持。

Impossible Foods 正在創造“流血”漢堡，目前正致力於復制整塊肉。 與 Beyond Meat 類似，該公司的成立是出於對環境的關注，以及利用科學利用植物蛋白重新創造肉類的質地和特性的觀點。 公司近期不打算上市。

Impossible Foods 沒有披露收入數據，但該公司一直在努力滿足對其產品的需求，因為它啟動了一些國家項目，例如與漢堡王的合作。 Impossible Foods 的生產問題包括將部分員工從研發部門重新分配到生產和包裝部門，同時改進其生產設施。

年輕的暴發戶：孟菲斯肉類

Memphis Meats 是該領域的一個年輕得多的競爭對手，成立於 2015 年，採用的方法略有不同。 孟菲斯肉類公司正在實驗室中創造一種肉類替代品，就像它的競爭對手一樣，但正在使用動物幹細胞來做到這一點。

因此，最終產品不會是植物性的，甚至不是素食，而是一種環保的肉類產品。 Memphis Meats 迄今已從 DFJ 和 Tyson New Ventures 等投資者那裡籌集了 2010 萬美元的資金（Tyson 是世界上最大的肉類生產和製造公司之一，此前也是 Beyond Meat 的投資者，但在首次公開募股）。 Memphis Meats 還沒有商業上可行的產品。

代餐

另一個引起投資者大量關注的相關新產品類別是代餐產品，例如美國公司 Soylent、英國公司 Huel 或法國公司 Feed，它們分別籌集了 7240 萬美元、2000 萬英鎊和 2150 萬美元。

這些公司正在生產營養均衡、主要可飲用的代餐，這些代餐完全以植物為基礎，純素食，價格實惠且方便。 在某種程度上，這些是 Slim Fast 奶昔的現代化身。 這些類型產品的破壞性價值更為有限：雖然速食和營養食品肯定有很多用例，但全面採用此類產品可能存在相當大的心理障礙，這些產品很可能仍然是偶爾的替代品特定的人口統計。

乳製品和雞蛋替代品

在這篇文章中值得一提的是乳製品和雞蛋的替代品，看看其中一些公司取得了多麼成功，以及他們能夠籌集到多少資金。

美國乳製品替代品領域的知名公司是 Kite Hill，該公司從植物中生產全系列乳製品替代品，並已籌集了 6550 萬美元，其中包括 2018 年秋季的 4000 萬美元融資。該領域真正取得巨大成功然而，是瑞典公司 Oatly。 Oatly 不能正確歸類為初創公司，因為它自 1990 年以來就已經存在，並且只獲得了一輪私募股權融資。 然而，這可能是植物性食品最大的銷售和營銷成功，口碑和巧妙的營銷推動了品牌向前發展，造成了短缺和無數關於燕麥奶美味的文章。 這導致該公司的收入從 2017 年的 150 萬美元增加到 2018 年的 1500 萬美元。預計 2019 年銷售額將再次翻番。

JUST 是雞蛋替代公司 Hampton Creek 在捲入一系列醜聞（包括其大部分董事會成員離職）後採用的新名稱。 這家初創公司還通過六輪融資籌集了 2 億美元，最近開始探索肉類替代市場。

大型企業的參與以及未來可能會發生什麼

總而言之，看看肉類行業的老牌企業對食品創新激增的反應是合適的。

雖然肉類替代市場只是整個肉類市場的一小部分，特別是從全球角度來看，它所看到的增長率確實引起了肉類高管的注意。 如上所述，泰森食品目前是孟菲斯肉類公司的投資者，並且是 Beyond Meat 公司的股東，在 IPO 前持有 5% 的股份。 儘管他們目前只有 18% 的收入來自非動物食品，但他們對其他類似的初創公司也有興趣並正在關注這個領域。 當行業成熟且技術變得更有利可圖時，泰森及其競爭對手肯定會有併購的野心。

要解決的最後一點可能是替代肉類生產商需要解決的最大障礙：他們產品的生產成本能否降低到與動物肉相同的水平？ 他們能否充分擴大生產規模？

由於當前的高生產成本和可及性問題，肉類替代品很可能是富有、注重健康的城市居民偶爾揮霍購買的新奇事物。 不僅如此，後者也可能不會受到農業部門失去工作和收入的影響，而以植物為基礎的替代品真正成為主流。 這些公司的創始人的既定目標是對重要食品集團的生產方式進行革命：當然，這將影響生產該食品的農村地區以及參與其當前生產鏈的所有人的生活和生計。