アマゾン対ウォルマート：ベゾスはホールフーズの買収でジャグラーに行く

公開: 2022-03-11

主なハイライト

6月16日金曜日、AmazonはWhole Foods Marketを137億ドルで買収すると発表しました。これは、オンライン小売業者の歴史上最大の買収です。
わずか数時間後、ウォルマートは、紳士服の直接販売小売業者であるボノボスの3億1,000万ドルの買収が完了したことを発表しました。
Whole Foodsの主要な不動産により、Amazonはついにラストマイルの配達に入ることができます。これは、オンライン小売業者がこれまで苦労してきたことです。 Whole Foodsは、米国、カナダ、英国に456店舗の店舗を展開しており、主に高級都市部にあります。
食料品店と小売スペースに対するAmazon/Whole Foodsの取引の重要な意味は、ニュースの後に多くの小売業者の株が大ヒットした理由を説明しています（5〜10％減少）。
ウォルマートは、粗利益率が高いため、垂直統合型企業を買収する戦略を推進しています。 Whole Foodsには自社ブランドがありますが、収益の約15％しか占めていません。
食料品は重要なカテゴリです。FoodMarketingInstitute（FMI）の最近のレポートによると、米国の食料品の売り上げは今後10年間で5倍になり、2025年までに1,000億ドル以上の支出が見込まれます。
FMIの調査では、買い物客の69％が食料品を購入する店舗を選択する際に店舗の評判をどのように評価しているかを明らかにし、WholeFoodsのブランドをAmazonが活用する重要な資産にしています。
ウォルマートは、昨年、1,700億ドル以上を売り上げた、国内最大の食料品販売業者であり、このカテゴリーは、店舗のトラフィックと顧客の忠誠心の主要な推進力です。ウォルマートは、クリックアンドコレクトプログラム、スタンドアロンの食料品ピックアップサイト、さらには24時間ピックアップ用の自動キオスクのテストにも投資してテストを行ってきました。
ウォルマートとボノボの顧客が重複しないだけでなく、ウォルマートの買収が実際にいくつかを押しのける可能性があるという多くの声の懸念。

ほんの数日の間に、小売業界は、業界のゴリアテスからの2つの大きな買収発表、ウォルマートとアマゾンによって揺さぶられました。後者はヘッドラインの大部分を占め、先週の金曜日にホールフーズマーケットを137億ドルで買収したことを発表し、同社の歴史上最大の買収となりました（2009年のザッポスの12億ドルの買収を小さくしました）。

市場はまだニュースに同意しているので、ウォルマートはすぐに、消費者向け（DTC）メンズウェア小売業者であるBonobosを3億1000万ドルで買収したという発表を行いました。 Fast Companyが強調したように、「この動きは、オンラインとオフラインのショッピング体験をシームレスに統合するために取り組むことで、[AmazonとWalmart]がアメリカの消費者をめぐってどれほど激しく競争しているかを正確に浮き彫りにしました。」

ほこりが落ち着くにつれて、Amazonの動きがWalmartの動きよりもはるかに重要で、影響力があり、破壊的であることは明らかです。 Whole Foodsの買収により、Amazonは米国でのレンガとモルタルの小売業の根本的な混乱に乗り出し、ウォルマートに防衛を任せている可能性があります。

アマゾンがホールフーズを買うのは大したことです

アマゾンによるホールフーズの買収は大したことであるというコンセンサスは圧倒的です。「アマゾンがホールフーズを購入することは、非常に興味深く、非常に戦略的で、間違いなく標準的ではありません」と、ToptalFinanceExpertのJoshChapman氏は述べています。昨年末に公開されたAmazonGo（下記）を紹介するビデオを思い出して、チャップマンは次のように信じています。 Amazon Goは、全国のすべてのホールフーズストアを巻き込むテクノロジーになります。アマゾンがホールフーズを購入することは、食料品/ショッピングの世界全体で信じられないほどの革新の波の始まりであると言うのと同じくらい大胆になります。」

店内の食料品体験に革命を起こすAmazonの能力に対する信念（Amazonの他の最近の実店舗への進出に続いて）は、他のいくつかの人々にも反映されています。大西洋中部のホールフーズのディストリビューターであるドルチェッツァジェラートの投資家兼取締役であるToptalFinanceExpertのSebastianFainbraunは、根本的に異なる店内体験を思い描いています。野菜に加えて、他のクールな衝動買いだけでなく、あなたのチェックアウト時にあなたを待っているあなたの毎月の自動化されたアイテムのバッグを持っています。アマゾンには、分析とロジスティクスがあります。それは買い物に革命を起こすでしょう。ホールフーズの場合、彼らは最高の不動産を持っており、最終的にはそのスペースを食品以外の目的に使用することができます。もし私が小売家主だったら、そういうタイプの物件がないととても心配になります。同じモデルを想像してみてください。ただし、衣料品やアクセサリーが置かれているモールにいます。」

小売体験の変化の可能性はさておき、どちらもはるかに超えた影響を見ています。モルガンスタンレーの元投資銀行家であるチャップマンは、小売、不動産、エネルギー、SaaS業界での経験を持つ起業家になりました。「ホールフーズの後、Amazonはおそらく、コンビニエンスストア（CVS）を購入することで、この正確な買収戦略を再現するでしょう。衣料品小売業者（Macy's）、そしておそらくハイテク機器小売業者（Best Buy）。このシフトは、仕事の再配分に大きな影響を与え、この新しいショッピング体験の「サービスプロバイダー」となる新しいテクノロジーとアプリの波を生み出すでしょう。」

アマゾンとホールフーズとの提携は、従来の小売業へのより大きな推進の始まりを示しているという見解は、ファインブラウンによって共有されています。それはすべて、適切なアイテムと経験で小売スペースを最適化し、残りの配送オプションと自動化を実現することです。」

食料品店とより大きな小売スペースへの広範な潜在的な影響は、ニュースの余波で非常に多くの小売業者の株が大ヒットした理由を説明するかもしれません（図1）。特に小売企業に焦点を当てたプライベートエクイティおよび経営コンサルティングの経験を持つToptalFinanceExpertのNeelBhargavaは、次のように指摘しています。他の多くのことに活用できます。これが他の食料雑貨店の株価が打撃を受けている理由です。競争するのは非常に難しいでしょう。」

ただし、結論をすぐに引き出すことに少し慎重な人もいます。投資銀行およびヘッジファンドのアナリストで起業家に転向したToptalFinanceExpertのEthanBohbotは、次のように述べています。食料品店に侵入しようとしましたが、基本的にホールフーズを買収して支援が必要であることを認めているため、彼らの成功は保証されていないようです。市場は、特に短期的には、影響が増分的であるというシナリオが不合理ではない場合、Amazonが市場を大幅に混乱させ、大きなシェアを占めることをすでに想定しているようです。同時に、Amazonがうまくいけば、振り返ってみると反応が悪いと言えますが、不確実性を考えると、動きの大きさは大きすぎたと思います（方向性ではなく、これは確かに競争上の脅威です）。。」

ウォルマートによるボノボの買収はより漸進的

ウォルマートによるボノボの買収に目を向けると、この買収はゲームを変えるよりも付加的であることにほとんどの人が同意しています。チャップマンは次のように述べています。「ウォルマートがボノボスを購入するのは、ウォルマートの衣料品ポートフォリオの延長であるという理由だけで理にかなっています。この買収は、正直なところ、はるかに標準的で、クッキーカッターであり、一種の「退屈」だと感じています。 Bonobosブランドはおそらく同じままであり、品質を犠牲にしないことを願っています（誰が知っているか）が、今では主要な方法でWalmartエコシステムに統合されます。」

ファインブラウンは同意します。「それは生け垣のようなものです。マクドナルドがチポトレを買うように。学ぶために新しいモデルに投資する。 Amazon / Whole Foodsは、モデルを完全に変更するか、モデルを次のレベルに引き上げることです。つまり、販売チャネル/分析/ロジスティクスの総合的な最適化です。」

取引の戦略的根拠を拡張して、Bohbotは次のように概説しています。私は成功したオンラインベースの小売業者から才能を獲得する戦略的根拠を理解していますが、彼らは過去に同じ目標（Jet.com、ModClothなど）を達成するように見えるいくつかの同様の買収を（そしてより大規模に）行っています、そのため、増分のメリットがAmazon /WholeFoodsほど大きくなるかどうかはわかりません。」

ウォルマート/ボノボスの取引のおそらく過小評価されている、そして確かに過小報告されている要素は、マージンに関連しています。これについて、ToptalFinanceのエキスパートであるTayfunUsluは、次のように指摘しています。購入者と再販業者または市場（つまり、ホールフーズとアマゾン）によって達成されます。 Whole Foodsには自社ブランドがありますが、収益の約15％を占めています。ウォルマートは、最終的には粗利益率が高いため、垂直統合型企業を買収する戦略を推進しています。」

ファッションを介してeコマースに飛び込むというウォルマートの戦略についてどのように考えても、この分野の一般的な傾向がDTCに向かっていることは明らかです。確立されたブランドは、従来の小売チャネルとは対照的に、このチャネルからの売上のシェアを着実に増やしています（図2）。多くの点でファッションの強力なオンラインプレゼンスを構築するには、DTCでの強力なポジショニングが必要です。これは、ウォルマートが最近買収した分野で輝かしいものです。

アマゾンの最近の動きと比較して、マージンの観点から、ウォルマートの戦略は確かにより付加的であるように思われます。ボーボットは次のように要約しています。「ウォルマートのこの特定の取引はごくわずかであり、ステージ/規模を考えると、ウォルマートのマージンにさえ影響を与えない可能性がありますが、全体的な目標は、理論的にはより高いマージンを持ち、提供するeコマースビジネスを強化することです。ミックスがeコマースにシフトし続けるにつれて、会社全体が上昇します。」

Bohbotはさらに次のように述べています。「Amazonにとって、Whole Foodsの買収は別の話です。固定費と変動費が高いため、実店舗のチャネルはオンラインチャネルよりもマージンプロファイルが低いため、実店舗の組み合わせを増やすことで、Amazonは一見彼らのマージンを薄めています。さらに、小売部門全体で、食料品店の利益率はかなり低いため、食料品の収益構成を増やすことはさらに希薄になるでしょう。」

食料品のマージンが低いことは、ジェフ・ベゾス自身が今年初めに強調したことです。アマゾンゴーは20％以上の営業利益があり、たった3人の人間の労働者で運営できると主張したニューヨークポストの記事に答えるためにツイッターに目を向けると、アマゾンのCEOは次のように述べています。

図2：食料品のマージンに関するジェフベゾス

出典：Twitter

しかし、ボーボットはこの後者の点について心配していないようです。ウォールストリートジャーナルが指摘している事実は別として、「ホールフーズ[…]は、他の食料品店よりもはるかに高い利益率で運営されています。これは、高級商品の多くで得られるマークアップが高いことも一因です」（図3）、ボーボットは、「アマゾンが獲得する増分収益にホールフーズマージンを単純に適用することはできないと思います。それが増分利益になると言います。間違いなく相乗効果（サプライチェーンなど）があります。さらに、私たちはそうしません。アマゾンがそこに入ると、将来のホールフーズストアがどのようになるかを知っています。アマゾンは、主要な店舗全体のフットプリントを劇的に削減し、労力を削減し、日常業務の多くを自動化して、マージンがWhole Foodsスタンドアロンよりもはるかに高くなる可能性があります（合理的にオンラインのみおよび実店舗のみの販売チャネル）。アマゾンがマージンをどれだけ高めることができるかはまだわかりませんが、ホールフーズストアはアマゾンの下では非常に異なって見え、おそらくコストを削減し、現状からマージンを改善する方法であると思います。」

アマゾンの買収には強力な戦略的根拠があります—ウォルマートはそれほどではありません。

戦略的な観点から2つの動きを比較すると、AmazonによるWholeFoodsの買収が明らかにトップに立っています。ベンチャーキャピタルに異動した元債券トレーダーの財務専門家であるアレックスグラハムは、次のように指摘しています。準買収/金融投資。アマゾンはおそらく、より直接的に参入し、ホールフーズの固定資産を活用したいと考えています。」

アマゾンの重要な不動産コンポーネント

アマゾンの取引における不動産コンポーネントの重要性は広く認識されています。下の図3が示すように、Amazonは多くの主要な地理的市場で強力な小売フットプリントを獲得しています。過去に取引および評価の専門家証人を務めた金融専門家および弁護士であるToptalFinanceExpertのJeffreyMazerは、次のように述べています。裕福な地域でのホールフーズの足跡と、サプライチェーンと配達に関するアマゾンの専門知識により、彼らは食品小売と食品配達の両方を覆す可能性があります。」

特に、多くの人が指摘している主な利点は、プライム不動産を取得することで、Amazonが最終的にラストマイルの配達に入ることができるということです。これは、小売業者が歴史的に苦労してきたことです。 Alex Grahamは、これについてさらに詳しく説明します。「ラストマイルの配達は、Amazonが不在のときに食料品店のスタートアップが活用できた重要な要素です。高級都市部で高級スーパーマーケットのチェーンを購入することで、Amazonはハブアンドスポークアプローチを大幅に強化することができます。その理由だけで、ホールフーズの物理的資産はこの取引の重要な要素です（そして、2つの管理チームの二重使用が他方の活動を危うくする場合、2つの管理チーム間の将来の競合の原因となる可能性があります）。

ただし、Fainbraunは、より高いレベルの見方をしています。「私は食料品店自体についてはそれほど心配していません。もっと傷つくのは他の小売業者です。人々はまだ場所と便利さのために食料品店に行きます。苦しむのは世界のウォルマート、つまりホームデポ、大型小売店です。アマゾンは昼食を食べており、クラスAの小売店があります。」彼は続けます。「将来の小売りは、クラスAの体験型不動産とクラスCの利便性に関するものになります。 Whole FoodsがAmazonでうまくいくとしたら、NordstromとKmartを購入すると思います。ノードストロームは最高のデパートであり、スペースがあり、店舗内に店舗を作成するのに非常に効率的です。そして、Kmartは安くて良い大きな箱の不動産です。私が正しければ、Amazonにはライフスタイルセンターの不動産、大きな箱、そしてモール内があります。オンライン注文のために、場所やショールームを降ろして受け取ります。」

食料品への強力な動き

ほとんどのToptalExpertsが見ている他の主な利点は、Whole Foodsの買収が、Amazonが困難なニッチである食料品に押し込むのに大いに役立つことです。食料品は重要なカテゴリです。FoodMarketingInstituteの最近のレポートによると、米国の食料品の売り上げは今後10年間で5倍に増加し、2025年までに1,000億ドル以上の支出が見込まれます。現在、米国の家庭はオンラインで食料品を購入しています（3年前の20％から増加）。その数は今後10年以内に70％以上に増加するでしょう。

ToptalFinanceのエキスパートであるEthanBohbotは、この件について次のように述べています。食料品をオンラインで購入するという一般的な変化は、FreshDirectやBlueApronのようなプラットフォームを考えるとしばらくの間起こっていますが、それは遅く、他のビジネスセグメントにわたるAmazonの歴史的な実行と現在のプッシュの加速に基づいて、前兆だと思います彼らがゲームを変えるようなことをするのは良いことですが、もちろん、これはまだ決定されていません。」

アマゾンがオンライン食料品の買い物スペースに侵入するのにそのような困難を抱えていた理由の一部は、信頼に帰着します。 FMIの調査では、買い物客の69％が、食料品を購入する店舗を選択する際に、店舗の評判をどのように評価しているかが明らかになりました（図4）。 Bohbotは、AmazonによるWhole Foodsの買収は、この点で有益であると考えています。「私にとって、Amazonは食料品の実店舗チャネルを検証し、フットプリントの大きい高品質のブランドを買収しています。既存の強力な基盤の上に、彼らの洞察とサプライチェーン/eコマースの優位性を重ね合わせます。」

ウォルマートの限定的な顧客の重複とボノボスの消費者による潜在的な反発

ウォルマートによるボノボスの買収に関する限り、ボーボットは次の要因によって動機付けられたと考えています。「eコマースの小売人材の獲得、実績のあるハイブリッドチャネルの獲得（実店舗+オンラインフルフィルメント）、高品質のブランドの獲得、顧客の獲得Bonobosのクライアントベースの-それ以外では、私は本当にわかりません。これは確かに彼らのeコマースの存在感を拡大し、理論的にはより高いマージンを持ちますが、ステージ/スケールを考えると、この買収には当てはまらない可能性があります。」

顧客基盤の重複（または欠如）の問題は何度か発生します。多くの人が、ウォルマートとボノボの顧客が重複していないこと、そしてウォルマートの買収が実際に彼らを遠ざける可能性があることを懸念しています。 ToptalFinanceのエキスパートであるJeffreyMazerは、次のように述べています。「私はBonobos、Amazon、およびWholeFoodsの顧客です。ボノボから二度と何かを購入することはないでしょう。品質を削減することでコスト削減やその他の相乗効果を求めている買収者の話が多すぎます。紳士服にはたくさんのプレーヤーがいます。他の人から購入を開始する方がリスクは低くなります。」

そして、彼は一人ではないようです。 Business Insiderの記事は最近、Twitterの投稿の発表を見て、同様の感情を浮き彫りにしました（図5）。

図5：ボノボス/ウォルマート取引に対するTwitterでの顧客の反応

出典：Business Insider

グラハム氏は次のように述べています。「戦略的には、Amazon / Whole Foodsが優勢になると思います。これは、2つのビジネスの顧客ベース間でよりエキサイティングな重複があるように思われるためです。ウォルマートとボノボについても同じことが言えるかどうかはわかりませんが、それがウォルマートの問題となるでしょう。そして、ウォルマートがこれら2つのグループ間の不自然な相乗効果（ボノボスのオンラインストアをシステムに移動するなど）を強制しようとすると、最終的にすべてを危険にさらす可能性があります。」

ただし、ToptalFinanceExpertのZacharyElfmanは別の見方をしています。「買収者がターゲットに対して市場価格を上回って支払うことをいとわない理由についてよく引用される正当化は相乗効果です。相乗効果にはさまざまな形がありますが、Whole FoodsをAmazonに統合することで、補完的な顧客ベースによる有意義な収益の相乗効果を実現できるかどうかはすぐにはわかりません。 Whole Foodsの顧客基盤は、同一ではないにしても非常に類似しているため、AmazonがWholeFoodsの買収で得ている収益の相乗効果はほとんどありません。会社の顧客ベースのベン図を描くとすると、Whole Foodsは（はるかに大きな）Amazonサークルのほぼ内側に位置します。はい、これにより既存の商品やサービスのクロスセリングが容易になりますが、Amazonをまだ使用していない既存のホールフーズの買い物客が多すぎるとは思えません。これをひっくり返すと、Whole Foodsの製品を広大なAmazonの顧客ベースに販売できますが、Instacartがすでにオンライン注文と自宅での注文を許可している時代に、Amazonの流通チャネルがWholeFoodsの浸透を大幅に促進するとは確信していません。配達。"

ウォルマート-アマゾン戦争？

これらの動きは、2つの小売大手間の長期的な小売戦争で発砲された明確なショットですか？ボーボットはこの問題についてより慎重な立場を取っています。アマゾンはウォルマートを攻撃していません。彼らは世界を攻撃しています。ウォルマートは含まれているだけであり、この特定の発表の犠牲になる可能性が最も高いようです（食料品のシェアを考えると）。そのため、今日、人々はそれをそのように見ている可能性があります。」

彼の最後の点で、ウォルマートの食料品のシェアは非常に重要であることに注意することが重要です（図5）。 Retail Diveが最近の記事で強調したように、「食料品はウォルマートが本当に輝いているところです。昨年のカテゴリー売上高は1,700億ドルで、食料品の国内最大の売り手であり、このカテゴリーは来店と顧客ロイヤルティを促進するための鍵となります。ウォルマートは、クリックアンドコレクトプログラム、スタンドアロンの食料品ピックアップサイトに投資しており、24時間のピックアップ用に自動キオスクをテストしています。」

上記を念頭に置いて、Amazon /WholeFoodsがどのようにウォルマートを後押ししているのかを理解するのは難しいです。そして実際、他のToptalExpertsはもっと楽観的です。財務専門家のTayfunUsluは、「最初の独占になるための競争において、Amazonは今や先を行っている」と考えています。そして独占の点では、彼は一人ではありません。買収をきっかけに、シアトルに本拠を置く小売業者がおそらく行き過ぎであるかどうかの問題を評価するいくつかの記事が出てきました。ビジネスタレントのToptalVPであるRajeevJeyakumarは、次のように認めています。だから彼らは私の財布のシェアをロックしています！特に、Alexaの注文を投入し、Grubhubを買収した場合、私はソファから離れることはありません。今すぐAmazonクレジットカードを入手して、バリューチェーンのその部分も利用できるようにしたほうがいいでしょう。」

したがって、おそらくこの絵ははるかに攻撃的なものであり、Amazonの動きは全面的な宣戦布告です。財務専門家のセバスチャン・ファインブラウンは確かにそう考えているようです。「彼らは宣戦布告ではなく、勝利を宣言しています。ウォルマートは優れたウェブプレゼンスを持っていますが、アマゾンはインターネットを運営しています。それらが適切に統合されている場合は、戦争を繰り広げます。アマゾンは新しいウォルマートであり、ベゾスは新しいウォルトンです。」