我的投資回報率是多少？如何計算？

執行摘要

完成一個新項目的財務預測後，人們問的第一個問題通常是：“我的回報是多少？” 預期回復是一個簡單的百分比或代表預計利潤的經驗值。 然而，實際的反應往往是“視情況而定”。 這取決於一個人想要測量什麼。 投資回報率本身並不一定是一種衡量標準，相反，它更多的是一種衡量工具，旨在提供對投資或商業企業運營結果的洞察力。

不同的投資者選擇不同的衡量標準來評估經營業績。 有時選擇是投資者的偏好，而對於其他人來說，它是由行業內的標準操作程序驅動的。 最終，無論使用何種衡量標準，投資者都必須了解衡量標準所評估的內容。 確保使用相同的衡量標準來評估多項投資也很重要：不同的工具可能會導致蘋果與橘子的比較。

回報可以是按月、按季甚至按年計算的持續經營指標。 其他措施旨在為整個項目或企業提供回報。 二十一世紀迎來了一個更加關注可持續性、有限環境影響和社會責任等領域的時代。 金融界的回應是接受衡量各種商業企業和投資所產生的社會效益的想法。 因此，正在開發試圖衡量社會投資回報的工具。

使用我們稱為 ABC 的公司的預測，Incorporated（見下文）的回報測量將根據其計算程序和它們對投資者回報的洞察力進行描述。 從上下文來看，這實際上是我過去的一個客戶的一個真實例子，有相同的和一些修改過的數字。

持續經營投資回報措施

收益類型分為兩類，一類是持續經營的，一類是投資的。 前者反映了整個企業的整體回報，這被認為是一個將在相當長的未來繼續運營的企業。

因此，持續經營回報提供了整個企業業績的全方位快照。

資產回報率 (ROA)

資產回報率 (ROA) 衡量企業為產生回報而使用的資產的有效性。

對於 ABC 公司，其前 5 年運營的每一年的 ROA 將是：

ROA 是一個有價值的衡量標準，因為它描述了所使用資產的每美元利潤。 例如，在第 3 年，ABC 預計該企業每使用 100 美元的資產將產生 18.21 美元。 然而，與大多數回報計算的情況一樣，經驗值並不是全部。 為了說明這一點，我們將提出“18.21% 的資產回報率是不是很好？”這個問題。 不幸的是，答案是“視情況而定”！

在評估 ROA 時，第一個關鍵是了解行業及其相關績效。 假設在 ABC 的行業中，平均資產收益率為 20.00%。 顯然，ABC 早年的表現低於平均水平。 但是，請注意 ABC 的 ROA 的趨勢，它正在改善，到第 5 年應該會略好於行業。

為了使 ROA 提供最大價值，它必須隨著時間的推移被視為持續經營的衡量標準。 雖然時間點 ROA 很有價值，但總體而言，趨勢分析更有價值。

經驗美元回報的謬誤

將經驗利潤（美元金額）作為投資回報的衡量標准通常是錯誤的。 例如，英國石油公司 2017 財年的淨收入約為 34 億美元。 可以肯定的是一筆巨款。 然而，BP 2017 財年的 ROA 為 1.23%。 這比它的一些競爭對手要少得多。

相比之下，10 年期美國國債在 2017 年的平均收益率為 2.33%。因此，如果 BP 能夠清算其約 2,770 億美元的資產並將其投資於美國國債，它將獲得更高的資產回報率，而資產回報率會低得多。風險等級。 因此，僅查看經驗美元從來都不是衡量回報的好方法。

使用的總資產

每個行業的公司之間都有相似的操作流程。 例如，工業公司對資產的投資更大。 石油公司有巨大的設備需求。 然而，基於服務的企業擁有的資產要少得多。 將埃克森美孚與 Facebook 進行比較。

雖然淨收入相當，但 Facebook 的 ROA 明顯高於埃克森美孚。 乍一看，人們可能會認為 Facebook 的表現優於埃克森美孚。 但是，請注意資產的差異。 埃克森美孚的資產是 Facebook 的 4 倍。 如前所述，埃克森美孚在 ROA 基礎上的表現優於其一些行業競爭對手。 因此，必須了解跨行業的 ROA 比較並不總是合理或可行的。

此外，重要的是要注意，在一個行業中，如果使用租賃資產而不是自有資產，某些企業的資產可能會少於正常情況。 租賃資產不會出現在資產負債表上，因此這樣一家公司的總資產將遠遠少於擁有該資產的公司。 在這種情況下，公司租賃資產的 ROA 會好很多。 觀察者不僅應該比較競爭企業（或另類投資）的 ROA，還應該比較每個企業使用的資產負債表資產水平。 這將是確保真實的比較 ROA 計算的另一種方式。

平均資產回報率 (ROAA)

資產回報率假設隨著時間的推移資產水平保持不變。 但是，在可能或預期會發生期內波動的情況下，使用平均資產通常是一個好主意。 該公式類似於 ROA，但允許平均資產。

固定資產回報

雖然固定資產佔大多數資產負債表資產的大部分，但某些行業的流動資產數量較多或流動資產波動較大。 在這些情況下，ROA 計算可以修改為僅包括長期固定資產。 當此類資產是長期業績的關鍵時，此衡量標準很有價值。

ROA 衡量 ROI 的最終價值是在持續經營的基礎上評估它，從趨勢的角度來看，並與行業標準和類似公司/投資的典型資產負債表結構進行比較。

股本回報率 (ROE)

股本回報率 (ROE) 是衡量投資業務中股權投資回報的指標。

請注意，總股本包括實收資本加上留存收益（再投資於業務的未分配利潤）。 這通常是引起混淆的部分，它不應該代表公司交易股票的市場價值。

對於 ABC 公司，其前 5 年運營的每一年的 ROE 為：

ROE 與 ROA 的不同之處在於槓桿，槓桿是為投資業務而藉入的資金。 本質上，如果沒有借入資金，並且所有的投資資本都是股權，那麼 ROE 和 ROA 將完全一樣。 然而，如果借入資金的成本（即利率）低於未槓桿化的 ROA，則資產槓桿化將導致 ROE 大於未槓桿化的 ROA。

雖然 ROA 用於比較經營業務或確定財務可行性，但 ROE 最常用於確定實際或預計的投資回報率。 與 ROA 一樣，隨著時間的推移，ROE 趨勢可能比任何單個數據點都更有價值。

決定什麼是“好”的 ROE 取決於幾個因素：

1. 正在探索的此類企業的典型 ROE 是多少？
2. 相對於替代方案，投資者承擔的風險水平是多少（即承擔的風險越大，ROE 要求就越高？）
3. 投資者認為可接受的最低 ROE 是多少？

投資資本回報率 (ROIC)

ROE 描述了股本回報率，而投資資本回報率 (ROIC) 則描述了所有投資資本的總體回報率：股本和債務。

對於 ABC 公司，第 1 年至第 5 年的投資回報率預計為：

ROIC 衡量投資於企業的股權和債務的總體回報率。 ROIC 用於將投資資本回報與投資資本的總成本進行比較，最常見的是加權平均資本成本 (WACC)。

如果 ROIC > WACC，則企業提供的回報超過債務和股權投資者要求的回報門檻，表明項目正在（或預計將）令人滿意地執行。 假設 ABC, Inc. 的 WACC 為 20%。 在第 1 年和第 2 年，經營業績低於要求，這對於初創企業來說並不意外。 然而，在第 3 至第 5 年，ROIC 超過了 WACC，表明將向投資者支付期望的回報。 超額回報將是股權投資者的額外利潤，或企業的額外留存收益。

與 ROA 和 ROE 不同，ROIC 是特定於業務的，並且與特定企業的資本成本相關。 隨著時間的推移，WACC 會發生變化，因此必須將當前週期 WACC 與當前週期 ROIC 進行比較。

總投資回報率

ROA、ROE 和 ROIC 持續關注基於淨收入或基於會計的回報或利潤的投資回報。 另一個波段的總投資回報是現金回報的衡量標準，基於投資的現金金額、收到的現金和現金流的時間。 兩個主要的總投資回報計算是淨現值 (NPV) 和內部回報率 (IRR)。 這兩種衡量標準都植根於貨幣時間價值概念，該概念本質上表明貨幣具有時間價值，因為隨著時間的推移，它可以賺取利息。

淨現值

淨現值（NPV）等於投資現金（現金流出）的現值（PV）加上未來收到的每筆現金流入的現值之和。 這些現金流入代表投資的回收加上回報（利潤）。 用於計算每筆現金流現值的貼現率是投資者認為可接受的最低迴報，通常稱為“障礙率”。

要計算 NPV，未來現金流量必須包括所有將收到的未來現金流量。 然而，大多數商業企業預計將無限期地持續到未來。 要創建有限數量的預計未來現金流量，需要計算在預測結束後發生的所有現金流量的代理值。 該值稱為殘值或終值。

殘值近似於投資者收到的淨銷售收益，假設投資在預測的最後階段出售。 通過假設出售投資，總現金流量是有限的，並且發生在預測期限內。

終值是包含在現金流量預測最終期間的代理價值，其計算方法是採用最終期間的現金流量並將其除以貼現率。 這是通常用於預計將繼續超出財務預測範圍的投資的方法

對於 ABC 公司，期望業務將無限期地持續下去。 因此，終值等於第 5 年現金流量除以投資者 15% 的最低門檻率。

一旦確定了各個時期的總現金流量，就計算了每個時期的 PV，PV 的總和就是 NPV。

一旦計算出 NPV，分析就非常簡單。 如果 NPV 大於 0，則未來現金流入的 PV 超過投資（或現金流出）的 PV。 在這種情況下，回報超過最低要求 15%。 NPV 大於 0 表示實際收益超過貼現率。

NPV 不提供具體的投資價值回報（即百分比），但它通常用作回報的初步衡量標準，以引發關於投資的“去/不去”決定。 從本質上講，WACC 率被認為是該項目如果要繼續進行，則必須達到的最低迴報率。 這個比率有時被稱為“障礙”比率。 如果該項目可以“克服障礙”，那麼它通常會被追求。 ABC 的預測表明 NPV 為正，因此它清除了障礙。

內部收益率 (IRR)

如前所述，NPV 不提供實際的返回值。 但是，由現金流入和流出所代表的總體投資回報可以使用內部收益率 (IRR) 來確定。 IRR 的一種定義是，IRR 是使 NPV 正好等於 0 的貼現率。例如，如果由債務和股本的要求回報組成的 WACC 是 33%，而項目的 NPV 正好是0，則內部收益率為 33%。

計算 IRR 可以通過運行 NPV 預測的多次迭代並更改每次計算的貼現率直到 NPV 為 0。更有效的計算方法是使用 Excel 等電子表格軟件中的 IRR 函數，或使用財務報表計算器。

使用 Excel，ABC 的內部收益率預計為 33%。

這項投資的門檻率為 15%。 NPV 告訴我們回報率超過了最低迴報率，IRR 告訴我們確切的回報率是 33%。

回到最初的問題，“我的回報是多少？”，IRR 可能是投資者在評估投資機會時尋求的回報值。 使用內部收益率，投資者被告知他/她將收回投資收益以及投資資金的 33% 回報。

社會投資回報

社會投資回報率 (SROI) 試圖量化從投資機會中獲得的社會效益。 SROI 起源於美國，很快在歐洲獲得了認可。

SROI 的一個關鍵假設是項目的社會影響值超過初始投資金額，否則，SROI 將為負值。 社會影響值與初始投資之間的差距越大，SROI 越大。

SROI 的主要困難之一是確定社會影響值。 四大類影響包括：

投入——活動中的資源投資（例如運行工作準備計劃的成本）

產出——活動的直接和有形產品（例如，受訓人數）

結果——活動對人們的改變（即新工作、更好的收入或個人生活質量的提高）

影響——結果減去對無論如何會發生的事情的估計（例如，如果 20 人獲得了新工作，但其中 5 人無論如何都會有，則影響基於 15 人因就業準備計劃而獲得工作）

雖然 SROI 將投資回報分析的概念擴展到傳統金融的範圍之外，但社會的社會學變化正在推動投資者超越數字，關注社會價值和利益。 毫無疑問，隨著 SROI 的發展，它將在商業風險評估中變得更加普遍。

哪種回報計算適合我的投影？

信不信由你，這些計算中的每一個都應該為所有業務預測做好準備。 為什麼？ 因為審查財務預測的每一方都會從不同的角度進行。 所討論的 ABC 預測包含在商業計劃中，潛在股權投資者以及潛在的成長資本貸方都對其進行了審查。

股權投資者

股權投資者首先關注的是總投資回報，特別是內部收益率，這將顯示他們股權投資的預計回報。 回想一下，IRR 假設剩餘價值或終值作為最終現金流的一部分。 在這種情況下，投資者也明白他們需要接受終值假設的有效性，否則內部收益率就會有缺陷。 在 ABC 的情況下，終值假設在超出預測範圍的年份內保持恆定的現金流量。 不過，對於 ABC 來說，這是一個保守的假設，因為其現金流量在未來幾年可能會增加。

此外，股權投資者還審查了持續經營措施，特別是 ROE 和 ROIC 措施。 ABC（像大多數初創公司一樣）有一個最終的退出策略是上市。 為了吸引 IPO 投資者，ABC 需要預測穩定的持續投資回報，以符合大型公共市場基金經理（如養老基金）的買入並持有理論。

債務投資者

潛在的貸方還關注持續經營措施，這實際上是一組稱為財務比率的衡量工具的一部分，這些工具提供了各種運營衡量標準，可以分析特定公司的運營並與業內其他公司進行比較。 潛在的貸方通常會審查這些回報指標，因為他們正在尋找一個關鍵項目：隨著時間的推移，財務穩定性，其運營水平足以償還債務。 ROA 和 ROIC 指標特別說明了 ABC 將如何盈利，但預計業務將保持穩定並隨著時間的推移以合理的速度增長。

基準測試和適應未來趨勢是關鍵

回報不僅是對風險投資績效的衡量標準，也是對一家公司對另一家公司的衡量標準。 通常，這種類型的分析稱為基準測試。 基準測試的關鍵是盡可能確定與標的公司相似的公司。 例如，美國航空公司以聯合、達美和其他主要航空公司為基準。 評估競爭對手的回報指標允許排名以及確定行業平均水平和標準。 顯然，預測一家新企業的業績等於或優於行業平均水平將對所有類型的投資者有吸引力。

投資回報措施是新項目和持續經營的基礎。 這些措施無疑將成為未來許多年金融格局的一部分。 但是，社會投資回報率等新比率可能會成為典型財務分析的一部分。 此時，頑固的財務數字計算者可能會發現此類措施意義不大，因為硬性價值可能難以分配給社會影響價值。 然而，沒有人認為潛在投資者會因為個人信念或社會壓力而考慮創造社會利益和/或缺乏社會環境損害的問題。 如果 ABC 的業務本質上是促進社會公益的行業，因此不需要衡量公益的具體比率。 然而，隨著業務深入到 21 世紀，所有企業都應該開始以某種形式考慮這些問題。

許多新企業都是由對業務及其產品或服務充滿熱情的創始人追求的。 然而，僅靠激情並不能吸引投資者。 從長遠來看，它歸結為金錢和賺錢。 將激情轉化為可衡量的回報是一個人如何找到實現夢想的金融投資。