Care este rentabilitatea investiției mele și cum o calculez?

Rezumat

După finalizarea unei proiecții financiare pentru un nou proiect, prima întrebare adresată este adesea „Care este profitul meu?” Răspunsul anticipat este un simplu procent sau o valoare empirică reprezentând profiturile proiectate. Cu toate acestea, de cele mai multe ori răspunsul real va fi „Depinde”. Depinde de ceea ce se dorește să măsoare. Rentabilitatea investiției nu este neapărat o măsurătoare în sine, dimpotrivă, este mai degrabă o categorie de instrumente de măsurare concepute pentru a oferi o perspectivă asupra rezultatelor operaționale ale unei investiții sau ale unei întreprinderi de afaceri.

Diferiți investitori aleg diferite măsuri prin care evaluează performanța operațională. Uneori, alegerea este preferința investitorilor, iar pentru altele, este determinată de procedurile de operare standard din cadrul unei industrii. În cele din urmă, indiferent de măsură utilizată, este imperativ ca investitorii să înțeleagă ce evaluează măsurarea. De asemenea, este important să vă asigurați că aceeași măsurătoare este utilizată pentru a evalua investițiile multiple: instrumente diferite pot duce la comparații dintre mere și portocale.

Retururile pot fi măsurători de continuitate calculate lunar, trimestrial sau chiar anual. Alte măsuri urmăresc să ofere o rentabilitate pentru un întreg proiect sau afacere. Secolul douăzeci și unu a inaugurat o eră de concentrare sporită pe domenii precum durabilitatea, impactul limitat asupra mediului și responsabilitatea socială. Lumea finanțelor a răspuns prin adoptarea ideii de a măsura beneficiul social care trebuie obținut pentru diverse afaceri și investiții. În consecință, sunt dezvoltate instrumente care încearcă să măsoare rentabilitatea socială a investiției.

Folosind o proiecție pentru o companie pe care o vom numi ABC, Incorporated (vezi mai jos), măsurătorile randamentului vor fi descrise în termenii procedurilor lor de calcul și a informațiilor pe care le oferă asupra rentabilității investitorilor. Din punct de vedere contextual, acesta este de fapt un exemplu real de la un client din trecut, cu aceleași cifre și unele modificate.

Măsuri de rentabilitate a investiției în continuare

Tipurile de rentabilitate sunt împărțite în două categorii, cele dintr-o continuă activitate și cele dintr-o investiție. Primul reflectă profiturile holistice ale unei afaceri în întregime, care se presupune a fi o afacere care va rămâne în funcțiune pentru un viitor considerabil.

Rentabilitatea continuității funcționării oferă astfel un instantaneu complet al performanței unei afaceri în ansamblu.

Rentabilitatea activelor (ROA)

Rentabilitatea activelor (ROA) este o măsură a eficacității activelor utilizate într-o societate pentru a produce un randament.

Pentru ABC Corporation, ROA pentru fiecare dintre primii 5 ani de operațiuni ar fi:

ROA este o măsură valoroasă, deoarece descrie profitul pe dolar al activelor angajate. De exemplu, în anul 3, se estimează că ABC va genera 18,21 USD pentru fiecare 100 USD de active angajate în afacere. Cu toate acestea, așa cum este cazul cu majoritatea calculelor de returnare, valoarea empirică nu este întreaga poveste. Pentru a ilustra, vom pune întrebarea „Este 18,21% o rentabilitate bună a activelor?” Din păcate încă o dată, răspunsul este „Depinde”!

În evaluarea ROA, prima cheie este să înțelegem industria și performanța în raport cu aceasta. Să presupunem că, în industria ABC, randamentul mediu al activelor este de 20,00%. În mod clar, ABC are performanțe sub medie în primii ani. Cu toate acestea, rețineți că tendința ROA a ABC se îmbunătățește, iar până în anul 5 ar trebui să fie puțin mai bună decât industria.

Pentru ca ROA să ofere cea mai deplină valoare, acesta trebuie privit în timp ca o măsură a continuității activității. În timp ce momentul în timp al ROA este valoros, analiza tendințelor este de o valoare mai mare în general.

Eroarea returnărilor empirice ale dolarului

De obicei, este o eroare să evaluezi profiturile empirice (sumele în dolari) ca măsură a randamentului investiției. De exemplu, venitul net al British Petroleum pentru anul fiscal 2017 a fost de aproximativ 3,4 miliarde USD. O sumă enormă de bani, desigur. Cu toate acestea, ROA al BP pentru FYE 2017 este de 1,23%. Aceasta este semnificativ mai mică decât unii dintre concurenții săi.

Prin comparație, titlurile de trezorerie americane pe 10 ani au avut un randament mediu de 2,33% în cursul anului 2017. Astfel, dacă BP și-ar fi putut lichida activele de aproximativ 277 de miliarde de dolari și ar fi investit în trezoreriile americane, ar fi avut o rentabilitate mai mare a activelor cu o valoare mult mai mică. nivel de risc. În consecință, vizualizarea doar a dolarului empiric nu este niciodată o măsură bună a rentabilității.

Active totale angajate

Fiecare industrie are procese de operare similare între companiile din industrie. Companiile industriale, de exemplu, au investiții mai mari în active. Companiile petroliere au cerințe enorme de echipamente. Cu toate acestea, întreprinderile bazate pe servicii au mult mai puține active. Comparați Exxon cu Facebook.

În timp ce venitul net este comparabil, ROA Facebook este semnificativ mai mare decât Exxon. La prima vedere, s-ar putea presupune că Facebook are performanțe mai bune decât Exxon. Cu toate acestea, rețineți diferența de active. Exxon are de 4 ori activele Facebook. După cum sa menționat anterior, Exxon are performanțe mai bune decât unii dintre concurenții săi din industrie pe baza ROA. În consecință, este imperativ să înțelegem că compararea ROA între industrii nu este întotdeauna rezonabilă sau fezabilă.

În plus, este important să rețineți că, în cadrul unei industrii, unele întreprinderi pot avea mai puține active decât în ​​mod normal dacă folosesc active închiriate comparativ cu activele deținute. Activele închiriate nu apar în bilanț, astfel încât activele totale ale unei astfel de firme ar fi mult mai mici decât cele care dețineau activele. Într-un astfel de caz, ROA pentru activele companiei de leasing ar fi mult mai bun. Observatorul ar trebui să compare nu numai rentabilitatea afacerilor competitive (sau a investițiilor alternative), ci și nivelul activelor bilanțului angajat de fiecare. Acesta va fi un alt mod de a asigura calcule reale ale ROA comparative.

Rentabilitatea medie a activelor (ROAA)

Rentabilitatea activelor presupune un nivel constant al activelor în timp. Cu toate acestea, în situațiile în care sunt probabile sau de așteptat să apară fluctuații intra-perioade, este adesea o idee bună să folosiți active medii. Formula este similară cu ROA, dar permite active medii.

Rentabilitatea activelor fixe

În timp ce activele imobilizate cuprind majoritatea activelor din bilanţ, unele industrii au cantităţi mai mari de active circulante sau active circulante care fluctuează foarte mult. În aceste cazuri, calculul ROA poate fi modificat pentru a include numai activele fixe pe termen lung. Această măsură este valoroasă atunci când astfel de active sunt cheia performanței pe termen lung.

Valoarea finală a ROA pentru măsurarea rentabilității investiției este de a o evalua pe o bază de continuitate în timp, privită dintr-o perspectivă de tendință și în comparație cu standardele din industrie și cu construcția tipică a bilanțurilor pentru firme/investiții similare.

Rentabilitatea capitalului propriu (ROE)

Rentabilitatea capitalurilor proprii (ROE) este o măsură a rentabilității investiției în capitaluri proprii într-o afacere de investiții.

Rețineți că capitalul propriu total constă în capitalul vărsat plus profitul reportat (profituri nedistribuite reinvestite în afacere). Aceasta este de obicei partea care atrage un element de confuzie, nu ar trebui să reprezinte valoarea de piață a acțiunilor tranzacționate ale companiei.

Pentru ABC Corporation, rentabilitatea investiției pentru fiecare dintre primii 5 ani de activitate ar fi:

ROE diferă de ROA datorită efectului de levier, care reprezintă banii împrumutați pentru investiții în afacere. În esență, dacă nu s-au împrumutat fonduri și tot capitalul investit ar fi capital propriu, ROE și ROA ar fi exact aceleași. Cu toate acestea, dacă costul fondurilor împrumutate (adică rata dobânzii) este mai mic decât ROA fără efect de levier, efectul de levier va avea ca rezultat un ROE mai mare decât ROA fără efect de levier.

În timp ce ROA este utilizat ca o comparație între întreprinderile care operează sau pentru a determina fezabilitatea financiară, ROE este cel mai adesea folosit pentru a determina rentabilitatea reală sau proiectată a investiției. La fel ca ROA, tendința ROE de-a lungul timpului este potențial mai valoroasă decât orice punct de date unic.

Decizia ce este un ROE „bun” depinde de mai mulți factori:

1. Care este rentabilitatea obișnuită pentru proiectele de afaceri de tipul care este explorat?
2. Care este nivelul de risc pe care îl asumă investitorul în raport cu alternativele (adică, cu cât riscul asumat este mai mare, cu atât este mai mare ROE cerut?)
3. Care este ROE minim pe care investitorul l-ar considera acceptabil?

Rentabilitatea capitalului investit (ROIC)

În timp ce ROE descrie rentabilitatea capitalului propriu, rentabilitatea capitalului investit (ROIC) descrie randamentul total al întregului capital investit: capital propriu și datorie.

Pentru ABC Corporation, ROIC pentru anii 1 până la 5 este proiectat astfel:

ROIC măsoară randamentul global al capitalului propriu și al datoriei investite în afacere. ROIC este utilizat pentru a compara randamentul capitalului investit cu costul total al capitalului investit, cel mai frecvent costul mediu ponderat al capitalului (WACC).

Dacă ROIC > WACC, atunci compania oferă o rentabilitate suficientă care depășește obstacolul de rentabilitate cerut de investitorii în datorii și capitaluri proprii, indicând faptul că un proiect funcționează (sau se preconizează că va funcționa) satisfăcător. Să presupunem că WACC pentru ABC, Inc. este de 20%. În anii 1 și 2, rezultatele operaționale sunt mai mici decât cele necesare, ceea ce nu este neașteptat pentru o întreprindere înființată. Cu toate acestea, în anii 3 până la 5 ROIC depășește WACC, ceea ce indică faptul că randamentele dorite vor fi plătite investitorilor. Excesul de rentabilitate va reprezenta un profit suplimentar pentru investitorii de capitaluri proprii sau venituri suplimentare reportate din afacere.

Spre deosebire de ROA și ROE, ROIC este specific afacerii și este legat de costul capitalului pentru respectiva societate. În timp, WACC se poate schimba și, prin urmare, este imperativ ca WACC din perioada curentă să fie comparat cu ROIC din perioada curentă.

Măsuri de rentabilitate totală a investiției

ROA, ROE și ROIC erau randamente ale investiției bazate pe venitul net sau pe randamente sau profituri bazate pe contabilitate. Rentabilitatea totală a investiției pe cealaltă bandă sunt măsuri ale randamentului numerar pe numerar și se bazează pe sumele de numerar investite, numerarul primit și momentul fluxurilor de numerar. Cele două calcule principale ale randamentului total al investiției sunt Valoarea actuală netă (VAN) și Rata internă a rentabilității (IRR). Ambele măsuri sunt înrădăcinate în conceptele Valoarea în timp a banilor, care afirmă în esență că banii au valoare în timp, deoarece pot câștiga dobândă atunci când sunt investiți în timp.

Valoarea actuală netă

Valoarea actuală netă (VAN) este egală cu suma valorii actuale (PV) a numerarului investit (ieșire de numerar) plus VP a fiecărui flux de numerar primit în viitor. Aceste intrări de numerar reprezintă recuperarea investiției plus randamentul (profitul). Rata de actualizare utilizată pentru a calcula PV-ul fiecărui flux de numerar este randamentul minim pe care investitorul îl consideră acceptabil, adesea cunoscut sub numele de „rată obstacol”.

Pentru a calcula VAN, fluxurile de numerar viitoare trebuie să includă toate fluxurile de numerar viitoare care urmează să fie primite. Cu toate acestea, se așteaptă ca majoritatea proiectelor de afaceri să continue pe termen nelimitat în viitor. Pentru a crea un număr finit de fluxuri de numerar viitoare proiectate, trebuie calculată o valoare proxy pentru toate fluxurile de numerar care apar după încheierea proiecției. Această valoare se numește valoare de salvare sau valoare terminală.

Valoarea de salvare aproximează veniturile nete din vânzări primite de investitor, presupunând că investiția a fost vândută în perioada finală a proiecției. Prin ipoteza unei vânzări a investiției, fluxurile de numerar totale sunt finite și apar în termenul proiecției.

Valoarea terminală este o valoare proxy inclusă în perioada finală a proiecției fluxului de numerar, care este calculată luând fluxul de numerar din perioada finală și împărțindu-l la rata de actualizare. Aceasta este metoda utilizată în general pentru investițiile care se estimează să continue dincolo de sfera unei proiecții financiare

Pentru corporația ABC, se așteaptă ca afacerea să continue pe termen nelimitat. Prin urmare, valoarea terminală este egală cu fluxul de numerar din anul 5 împărțit la rata de obstacol a investitorului de 15%.

Odată ce sunt determinate fluxurile de numerar totale pe perioadă, se calculează PV-ul fiecăruia, iar suma PV-urilor este VAN.

Odată calculat VAN, analiza este foarte simplă. Dacă VAN este mai mare de 0, VP-ul viitoarelor intrări de numerar depășește PV-ul investiției (sau ieșirii de numerar). În acest caz, randamentul depășește cerința minimă cu 15%. Un VAN mai mare de 0 indică faptul că rentabilitatea reală depășește rata de actualizare.

VAN NU furnizează o valoare specifică a rentabilității investiției (adică un procent), dar este utilizat în mod normal ca măsură preliminară a rentabilității pentru a determina o decizie de „a merge/nu a merge” cu privire la o investiție. În esență, rata WACC este considerată rata minimă de rentabilitate pe care trebuie să o obțină proiectul pentru ca proiectul să fie continuat. Această rată este uneori numită rata „obstacol”. Dacă proiectul poate „depăși obstacolul”, atunci va fi deseori urmărit. Proiecția pentru ABC indică un VAN pozitiv și, astfel, eliberează obstacolul.

Rata internă de rentabilitate (IRR)

După cum sa menționat, VAN nu oferă o valoare reală de rentabilitate. Cu toate acestea, rentabilitatea globală a investiției reprezentată de intrările și ieșirile de numerar poate fi determinată utilizând rata internă de rentabilitate (IRR). O definiție a IRR afirmă că IRR este rata de actualizare care face ca VAN să fie exact egal cu 0. Dacă, de exemplu, WACC-ul compus din randamentul necesar pentru datorii și capitaluri proprii a fost, să zicem 33%, iar VAN al unui proiect a fost exact 0, atunci IRR ar fi de 33%.

Calcularea IRR poate fi realizată prin rularea mai multor iterații ale proiecției VAN și modificarea ratei de actualizare pentru fiecare calcul până când VAN este 0. O metodă mai eficientă de calcul este utilizarea funcției IRR în software-ul de calcul pentru foi de calcul, cum ar fi Excel, sau cu un instrument financiar. calculator.

Folosind Excel, IRR pentru ABC este proiectat la 33%.

Rata de obstacole pentru această investiție a fost de 15%. NPV ne-a spus că rentabilitatea a depășit rata obstacolelor, iar IRR ne-a spus că rentabilitatea exactă a fost de 33%.

Revenind pentru un moment la întrebarea inițială, „Care este rentabilitatea mea?”, IRR este probabil valoarea de rentabilitate pe care o caută un investitor atunci când evaluează oportunitățile de investiție. Folosind IRR, investitorul este informat că va recupera veniturile investiției plus o rentabilitate de 33% din fondurile investite.

Rentabilitatea socială a investiției

Rentabilitatea socială a investiției (SROI) este o încercare de a cuantifica beneficiul social care poate fi obținut dintr-o oportunitate de investiție. Originar din SUA, SROI a câștigat rapid acceptarea în Europa.

O ipoteză cheie a SROI este că valoarea impactului social al unui proiect depășește valoarea investiției inițiale, în caz contrar, SROI ar fi o valoare negativă. Cu cât este mai mare diferența dintre valoarea impactului social și investiția inițială, cu atât SROI este mai mare.

Una dintre dificultățile principale cu SROI este determinarea valorii impactului social. Cele patru categorii principale de impact includ:

Intrări – investiții de resurse în activitate (cum ar fi costurile derulării unui program de pregătire pentru locuri de muncă)

Ieșiri – produsele directe și tangibile din activitate (de exemplu, numărul de persoane instruite)

Rezultate – schimbările aduse persoanelor care rezultă din activitate (adică noi locuri de muncă, venituri mai bune sau o calitate îmbunătățită a vieții indivizilor)

Impact – rezultatul mai puțin o estimare a ceea ce s-ar fi întâmplat oricum (de exemplu, dacă 20 de persoane au primit noi locuri de muncă, dar 5 dintre ei ar avea oricum, impactul se bazează pe cei 15 oameni care au obținut locuri de muncă din cauza programului de pregătire pentru angajare)

În timp ce SROI extinde conceptul de analiză a rentabilității investițiilor dincolo de limitele finanțelor tradiționale, schimbările sociologice din societate îi determină pe investitori să privească dincolo de cifre la valoarea și beneficiul social. Fără îndoială, pe măsură ce SROI evoluează, acesta va deveni mai răspândit în evaluarea întreprinderilor.

Ce calcul de rentabilitate este potrivit pentru proiecția mea?

Credeți sau nu, fiecare dintre aceste calcule ar trebui pregătit pentru toate proiecțiile de afaceri. De ce? Pentru că fiecare parte care revizuiește proiecțiile financiare va face acest lucru dintr-o perspectivă diferită. Proiecția ABC discutată a fost inclusă într-un plan de afaceri care a fost revizuit atât de potențialii investitori de capital, cât și de potențialii creditori de capital de creștere.

Investitori de capitaluri proprii

Primul accent al investitorilor în capitaluri proprii a fost pe randamentul total al investiției, în special RIR, care ar arăta rentabilitatea proiectată a investiției lor în capitaluri proprii. Amintiți-vă totuși că IRR presupune o valoare reziduală sau terminală ca parte a fluxului de numerar final. În acest caz, investitorii au înțeles și că trebuie să accepte validitatea ipotezelor de valoare terminală, altfel IRR-ul ar fi viciat. În cazul ABC, valoarea terminală a presupus un flux de numerar constant pentru ani de zile dincolo de sfera de aplicare a proiecțiilor. Totuși, pentru ABC, aceasta a fost o ipoteză conservatoare, deoarece fluxurile sale de numerar erau probabil să crească în ultimii ani.

În plus, investitorii de capital au revizuit, de asemenea, măsurile privind continuitatea activității, în special măsurile ROE și ROIC. ABC (ca majoritatea startup-urilor) a avut o strategie finală de ieșire de a deveni publică. Pentru a fi atractivă pentru investitorii IPO, ABC va trebui să proiecteze un randament continuu stabil al investiției, potrivit tezei de cumpărare și deținere a marilor manageri de bani de pe piața publică, cum ar fi fondurile de pensii.

Investitori cu datorii

Creditorii potențiali s-au concentrat, de asemenea, pe Măsurile privind continuitatea activității, care fac de fapt parte dintr-un grup de instrumente de măsurare numite rapoarte financiare, care oferă o varietate de măsurători operaționale care permit analiza operațiunilor unei anumite companii și o comparație cu alte firme din industrie. Potențialii creditori vor revizui adesea aceste valori de rentabilitate, deoarece caută un element cheie: stabilitatea financiară în timp, la un nivel de operare mai mult decât suficient pentru a rambursa datoria. Măsurile ROA și ROIC au ilustrat în mod specific modul în care ABC urma să fie profitabilă, dar că operațiunile erau proiectate să fie stabile și să crească la rate rezonabile în timp.

Evaluarea comparativă și adaptarea la tendințele viitoare este cheia

Randamentele sunt măsuri nu numai ale performanței unei întreprinderi, ci și o măsură a unei firme la alta. De obicei, acest tip de analiză se numește benchmarking. Cheia pentru benchmarking este identificarea companiilor cât mai asemănătoare cu compania în cauză. De exemplu, American Airlines se compară cu United, Delta și alte companii aeriene importante. Evaluarea valorilor de rentabilitate pentru concurenți permite clasarea, precum și determinarea mediilor și standardelor din industrie. Evident, proiectarea performanței unei noi întreprinderi egale sau mai bune decât mediile industriei va fi atractivă pentru investitorii de toate tipurile.

Măsurile de rentabilitate a investițiilor sunt esențiale pentru proiecte noi, precum și pentru întreprinderile în funcțiune. Aceste măsuri vor face, fără îndoială, parte din peisajul financiar pentru mulți, mulți ani de acum înainte. Cu toate acestea, noi rate, cum ar fi rentabilitatea socială a investiției, pot deveni parte a analizei financiare tipice. În acest moment, cei care strâng numărul financiar serios vor găsi probabil astfel de măsuri mai puțin semnificative, deoarece valorile dure pot fi dificil de atribuit valorii impactului social. Cu toate acestea, nu există niciun argument că problemele creării de beneficii societale și/sau lipsei daunelor socio-mediu vor fi luate în considerare de potențialii investitori, fie din cauza convingerii personale, fie din cauza presiunii sociale. ABC este într-o industrie care promovează binele social prin însăși natura în care afacerea sa, prin urmare nu au fost necesare rapoarte specifice care să măsoare binele. Cu toate acestea, toate întreprinderile ar trebui să înceapă să ia în considerare aceste probleme într-o anumită formă, pe măsură ce afacerile se îndreaptă mai adânc în secolul XXI.

Multe proiecte noi sunt urmate de fondatori pasionați de afacere și de produsul sau serviciul acesteia. Cu toate acestea, pasiunea singură nu va atrage investitori. Pe termen lung, se rezumă la bani și a câștiga bani. Transformarea pasiunii în profituri măsurabile este modul în care găsești investiția financiară pentru a realiza visul.