我的投资回报率是多少？如何计算？

执行摘要

完成一个新项目的财务预测后，人们问的第一个问题通常是：“我的回报是多少？” 预期回复是一个简单的百分比或代表预计利润的经验值。 然而，实际的反应往往是“视情况而定”。 这取决于一个人想要测量什么。 投资回报率本身并不一定是一种衡量标准，相反，它更多的是一种衡量工具，旨在提供对投资或商业企业运营结果的洞察力。

不同的投资者选择不同的衡量标准来评估经营业绩。 有时选择是投资者的偏好，而对于其他人来说，它是由行业内的标准操作程序驱动的。 最终，无论使用何种衡量标准，投资者都必须了解衡量标准所评估的内容。 确保使用相同的衡量标准来评估多项投资也很重要：不同的工具可能会导致苹果与橘子的比较。

回报可以是按月、按季甚至按年计算的持续经营指标。 其他措施旨在为整个项目或企业提供回报。 二十一世纪迎来了一个更加关注可持续性、有限环境影响和社会责任等领域的时代。 金融界的回应是接受衡量各种商业企业和投资所产生的社会效益的想法。 因此，正在开发试图衡量社会投资回报的工具。

使用我们称为 ABC 的公司的预测，Incorporated（见下文）的回报测量将根据其计算程序和它们对投资者回报的洞察力进行描述。 从上下文来看，这实际上是我过去的一个客户的一个真实例子，有相同的和一些修改过的数字。

持续经营投资回报措施

收益类型分为两类，一类是持续经营的，一类是投资的。 前者反映了整个企业的整体回报，这被认为是一个将在相当长的未来继续运营的企业。

因此，持续经营回报提供了整个企业业绩的全方位快照。

资产回报率 (ROA)

资产回报率 (ROA) 衡量企业为产生回报而使用的资产的有效性。

对于 ABC 公司，其前 5 年运营的每一年的 ROA 将是：

ROA 是一个有价值的衡量标准，因为它描述了所使用资产的每美元利润。 例如，在第 3 年，ABC 预计该企业每使用 100 美元的资产将产生 18.21 美元。 然而，与大多数回报计算的情况一样，经验值并不是全部。 为了说明这一点，我们将提出“18.21% 的资产回报率是不是很好？”这个问题。 不幸的是，答案是“视情况而定”！

在评估 ROA 时，第一个关键是了解行业及其相关绩效。 假设在 ABC 的行业中，平均资产收益率为 20.00%。 显然，ABC 早年的表现低于平均水平。 但是，请注意 ABC 的 ROA 的趋势，它正在改善，到第 5 年应该会略好于行业。

为了使 ROA 提供最大价值，它必须随着时间的推移被视为持续经营的衡量标准。 虽然时间点 ROA 很有价值，但总体而言，趋势分析更有价值。

经验美元回报的谬误

将经验利润（美元金额）作为投资回报的衡量标准通常是错误的。 例如，英国石油公司 2017 财年的净收入约为 34 亿美元。 可以肯定的是一笔巨款。 然而，BP 2017 财年的 ROA 为 1.23%。 这比它的一些竞争对手要少得多。

相比之下，10 年期美国国债在 2017 年的平均收益率为 2.33%。因此，如果 BP 能够清算其约 2,770 亿美元的资产并将其投资于美国国债，它将获得更高的资产回报率，而其资产回报率会低得多。风险等级。 因此，仅查看经验美元从来都不是衡量回报的好方法。

使用的总资产

每个行业的公司之间都有相似的操作流程。 例如，工业公司对资产的投资更大。 石油公司有巨大的设备需求。 然而，基于服务的企业拥有的资产要少得多。 将埃克森美孚与 Facebook 进行比较。

虽然净收入相当，但 Facebook 的 ROA 明显高于埃克森美孚。 乍一看，人们可能会认为 Facebook 的表现优于埃克森美孚。 但是，请注意资产的差异。 埃克森美孚的资产是 Facebook 的 4 倍。 如前所述，埃克森美孚在 ROA 基础上的表现优于其一些行业竞争对手。 因此，必须了解跨行业的 ROA 比较并不总是合理或可行的。

此外，重要的是要注意，在一个行业中，如果使用租赁资产而不是自有资产，某些企业的资产可能会少于正常情况。 租赁资产不会出现在资产负债表上，因此这样一家公司的总资产将远远少于拥有该资产的公司。 在这种情况下，公司租赁资产的 ROA 会好很多。 观察者不仅应该比较竞争企业（或另类投资）的 ROA，还应该比较每个企业使用的资产负债表资产水平。 这将是确保真实的比较 ROA 计算的另一种方式。

平均资产回报率 (ROAA)

资产回报率假设随着时间的推移资产水平保持不变。 但是，在可能或预期会发生期内波动的情况下，使用平均资产通常是一个好主意。 该公式类似于 ROA，但允许平均资产。

固定资产回报

虽然固定资产占大多数资产负债表资产的大部分，但某些行业的流动资产数量较多或流动资产波动较大。 在这些情况下，ROA 计算可以修改为仅包括长期固定资产。 当此类资产是长期业绩的关键时，此衡量标准很有价值。

ROA 衡量 ROI 的最终价值是在持续经营的基础上评估它，从趋势的角度来看，并与行业标准和类似公司/投资的典型资产负债表结构进行比较。

股本回报率 (ROE)

股本回报率 (ROE) 是衡量投资业务中股权投资回报的指标。

请注意，总股本包括实收资本加上留存收益（再投资于业务的未分配利润）。 这通常是引起混淆的部分，它不应该代表公司交易股票的市场价值。

对于 ABC 公司，其前 5 年运营的每一年的 ROE 为：

ROE 与 ROA 的不同之处在于杠杆，杠杆是为投资业务而借入的资金。 本质上，如果没有借入资金，并且所有的投资资本都是股权，那么 ROE 和 ROA 将完全一样。 然而，如果借入资金的成本（即利率）低于未杠杆化的 ROA，则资产杠杆化将导致 ROE 大于未杠杆化的 ROA。

虽然 ROA 用于比较经营业务或确定财务可行性，但 ROE 最常用于确定实际或预计的投资回报率。 与 ROA 一样，随着时间的推移，ROE 趋势可能比任何单个数据点都更有价值。

决定什么是“好”的 ROE 取决于几个因素：

1. 正在探索的此类企业的典型 ROE 是多少？
2. 相对于替代方案，投资者承担的风险水平是多少（即承担的风险越大，ROE 要求就越高？）
3. 投资者认为可接受的最低 ROE 是多少？

投资资本回报率 (ROIC)

ROE 描述了股本回报率，而投资资本回报率 (ROIC) 则描述了所有投资资本的总体回报率：股本和债务。

对于 ABC 公司，第 1 年至第 5 年的投资回报率预计为：

ROIC 衡量投资于企业的股权和债务的总体回报率。 ROIC 用于将投资资本回报与投资资本的总成本进行比较，最常见的是加权平均资本成本 (WACC)。

如果 ROIC > WACC，则企业提供的回报超过债务和股权投资者要求的回报门槛，表明项目正在（或预计将）令人满意地执行。 假设 ABC, Inc. 的 WACC 为 20%。 在第 1 年和第 2 年，经营业绩低于要求，这对于初创企业来说并不意外。 然而，在第 3 至第 5 年，ROIC 超过了 WACC，表明将向投资者支付期望的回报。 超额回报将是股权投资者的额外利润，或企业的额外留存收益。

与 ROA 和 ROE 不同，ROIC 是特定于业务的，并且与特定企业的资本成本相关。 随着时间的推移，WACC 会发生变化，因此必须将当前周期 WACC 与当前周期 ROIC 进行比较。

总投资回报率

ROA、ROE 和 ROIC 持续关注基于净收入或基于会计的回报或利润的投资回报。 另一个波段的总投资回报是现金回报的衡量标准，基于投资的现金金额、收到的现金和现金流的时间。 两个主要的总投资回报计算是净现值 (NPV) 和内部回报率 (IRR)。 这两种衡量标准都植根于货币时间价值概念，该概念本质上表明货币具有时间价值，因为随着时间的推移，它可以赚取利息。

净现值

净现值（NPV）等于投资现金（现金流出）的现值（PV）加上未来收到的每笔现金流入的现值之和。 这些现金流入代表投资的回收加上回报（利润）。 用于计算每笔现金流现值的贴现率是投资者认为可接受的最低回报，通常称为“障碍率”。

要计算 NPV，未来现金流量必须包括所有将收到的未来现金流量。 然而，大多数商业企业预计将无限期地持续到未来。 要创建有限数量的预计未来现金流量，需要计算在预测结束后发生的所有现金流量的代理值。 该值称为残值或终值。

残值近似于投资者收到的净销售收益，假设投资在预测的最后阶段出售。 通过假设出售投资，总现金流量是有限的，并且发生在预测期限内。

终值是包含在现金流量预测最终期间的代理价值，其计算方法是采用最终期间的现金流量并将其除以贴现率。 这是通常用于预计将继续超出财务预测范围的投资的方法

对于 ABC 公司，期望业务将无限期地持续下去。 因此，终值等于第 5 年现金流量除以投资者 15% 的最低门槛率。

一旦确定了各个时期的总现金流量，就计算了每个时期的 PV，PV 的总和就是 NPV。

一旦计算出 NPV，分析就非常简单。 如果 NPV 大于 0，则未来现金流入的 PV 超过投资（或现金流出）的 PV。 在这种情况下，回报超过最低要求 15%。 NPV 大于 0 表示实际收益超过贴现率。

NPV 不提供具体的投资价值回报（即百分比），但它通常用作回报的初步衡量标准，以引发关于投资的“去/不去”决定。 从本质上讲，WACC 率被认为是该项目如果要继续进行，则必须达到的最低回报率。 这个比率有时被称为“障碍”比率。 如果该项目可以“克服障碍”，那么它通常会被追求。 ABC 的预测表明 NPV 为正，因此它清除了障碍。

内部收益率 (IRR)

如前所述，NPV 不提供实际的返回值。 但是，由现金流入和流出所代表的总体投资回报可以使用内部收益率 (IRR) 来确定。 IRR 的一种定义是，IRR 是使 NPV 正好等于 0 的贴现率。例如，如果由债务和股本的要求回报组成的 WACC 是 33%，而项目的 NPV 正好是0，则内部收益率为 33%。

计算 IRR 可以通过运行 NPV 预测的多次迭代并更改每次计算的贴现率直到 NPV 为 0。更有效的计算方法是使用 Excel 等电子表格软件中的 IRR 函数，或使用财务报表计算器。

使用 Excel，ABC 的内部收益率预计为 33%。

这项投资的门槛率为 15%。 NPV 告诉我们回报率超过了最低回报率，IRR 告诉我们确切的回报率是 33%。

回到最初的问题，“我的回报是多少？”，IRR 可能是投资者在评估投资机会时寻求的回报值。 使用内部收益率，投资者被告知他/她将收回投资收益以及投资资金的 33% 回报。

社会投资回报

社会投资回报率 (SROI) 试图量化从投资机会中获得的社会效益。 SROI 起源于美国，很快在欧洲获得了认可。

SROI 的一个关键假设是项目的社会影响值超过初始投资金额，否则，SROI 将为负值。 社会影响值与初始投资之间的差距越大，SROI 越大。

SROI 的主要困难之一是确定社会影响值。 四大类影响包括：

投入——活动中的资源投资（例如运行工作准备计划的成本）

产出——活动的直接和有形产品（例如，受训人数）

结果——活动对人们的改变（即新工作、更好的收入或个人生活质量的提高）

影响– 结果减去对无论如何都会发生的事情的估计（例如，如果 20 人获得了新工作，但其中 5 人无论如何都会有，则影响基于 15 人因就业准备计划而获得工作）

虽然 SROI 将投资回报分析的概念扩展到传统金融的范围之外，但社会的社会学变化正在推动投资者超越数字，关注社会价值和利益。 毫无疑问，随着 SROI 的发展，它将在商业风险评估中变得更加普遍。

哪种回报计算适合我的投影？

信不信由你，这些计算中的每一个都应该为所有业务预测做好准备。 为什么？ 因为审查财务预测的每一方都会从不同的角度进行。 所讨论的 ABC 预测包含在商业计划中，潜在股权投资者以及潜在的成长资本贷方都对其进行了审查。

股权投资者

股权投资者首先关注的是总投资回报，特别是内部收益率，这将显示他们股权投资的预计回报。 回想一下，IRR 假设剩余价值或终值作为最终现金流的一部分。 在这种情况下，投资者也明白他们需要接受终值假设的有效性，否则内部收益率就会有缺陷。 在 ABC 的情况下，终值假设在超出预测范围的年份内保持恒定的现金流量。 不过，对于 ABC 来说，这是一个保守的假设，因为其现金流量在未来几年可能会增加。

此外，股权投资者还审查了持续经营措施，特别是 ROE 和 ROIC 措施。 ABC（像大多数初创公司一样）有一个最终的退出策略是上市。 为了吸引 IPO 投资者，ABC 需要预测稳定的持续投资回报，以符合大型公共市场基金经理（如养老基金）的买入并持有理论。

债务投资者

潜在的贷方还关注持续经营措施，这实际上是一组称为财务比率的衡量工具的一部分，这些工具提供了各种运营衡量标准，可以分析特定公司的运营并与业内其他公司进行比较。 潜在的贷方通常会审查这些回报指标，因为他们正在寻找一个关键项目：随着时间的推移，财务稳定性，其运营水平足以偿还债务。 ROA 和 ROIC 指标特别说明了 ABC 将如何盈利，但预计业务将保持稳定并随着时间的推移以合理的速度增长。

基准测试和适应未来趋势是关键

回报不仅是对风险投资绩效的衡量标准，也是对一家公司对另一家公司的衡量标准。 通常，这种类型的分析称为基准测试。 基准测试的关键是尽可能确定与标的公司相似的公司。 例如，美国航空公司以联合、达美和其他主要航空公司为基准。 评估竞争对手的回报指标允许排名以及确定行业平均水平和标准。 显然，预测一家新企业的业绩等于或优于行业平均水平将对所有类型的投资者有吸引力。

投资回报措施是新项目和持续经营的基础。 这些措施无疑将成为未来许多年金融格局的一部分。 但是，社会投资回报率等新比率可能会成为典型财务分析的一部分。 此时，顽固的财务数字计算者可能会发现此类措施意义不大，因为硬性价值可能难以分配给社会影响价值。 然而，没有人认为潜在投资者会因为个人信念或社会压力而考虑创造社会利益和/或缺乏社会环境损害的问题。 如果 ABC 的业务本质上是促进社会公益的行业，因此不需要衡量公益的具体比率。 然而，随着业务深入到 21 世纪，所有企业都应该开始以某种形式考虑这些问题。

许多新企业都是由对业务及其产品或服务充满热情的创始人追求的。 然而，仅靠激情并不能吸引投资者。 从长远来看，它归结为金钱和赚钱。 将激情转化为可衡量的回报是一个人如何找到实现梦想的金融投资。