Yatırım Getirim Nedir ve Bunu Nasıl Hesaplarım?

Yönetici Özeti

Yeni bir proje için finansal projeksiyon tamamlandıktan sonra, sorulan ilk soru genellikle “Dönüşüm nedir?” Beklenen cevap, basit bir yüzde veya öngörülen karı temsil eden ampirik bir değerdir. Ancak, çoğu zaman gerçek yanıt “Durum bağlıdır” olacaktır. Kişinin neyi ölçmek istediğine bağlı. Yatırım getirisi, başlı başına bir ölçüm değildir, aksine, daha çok bir yatırımın veya ticari girişimin operasyonel sonuçlarına ilişkin içgörü sağlamak için tasarlanmış bir ölçüm araçları kategorisidir.

Farklı yatırımcılar, operasyonel performansı değerlendirirken farklı ölçüler seçerler. Bazen seçim, yatırımcı tercihidir ve diğerleri için, bir sektördeki standart işletim prosedürleri tarafından yönlendirilir. Sonuç olarak, hangi ölçü kullanılırsa kullanılsın, yatırımcıların ölçümün neyi değerlendirdiğini anlamaları zorunludur. Birden fazla yatırımı değerlendirmek için aynı ölçümün kullanıldığından emin olmak da önemlidir: farklı araçlar, elmalar ve portakallar arasında karşılaştırmalara neden olabilir.

Getiriler, aylık, üç aylık veya hatta yıllık olarak hesaplanan ilgili ölçümler olabilir. Diğer önlemler, tüm bir proje veya girişim için bir getiri sağlamaya çalışır. Yirmi birinci yüzyıl, sürdürülebilirlik, sınırlı çevresel etki ve sosyal sorumluluk gibi alanlara artan bir odaklanma çağını başlatmıştır. Finans dünyası, çeşitli ticari girişimler ve yatırımlar için elde edilecek sosyal faydayı ölçme fikrini benimseyerek yanıt verdi. Buna göre, yatırımın sosyal getirisini ölçmeye çalışan araçlar geliştirilmektedir.

ABC, Incorporated (aşağıya bakınız) olarak adlandıracağımız bir şirket için bir projeksiyon kullanarak, getiri ölçümleri, hesaplama prosedürleri ve yatırımcı getirilerine ilişkin sağladıkları içgörü açısından açıklanacaktır. Bağlamsal olarak bu aslında eski bir müşterimden aynı ve bazı rakamlar değiştirilmiş gerçek bir örnek.

İşletmenin Sürekliliği Yatırım Getirisi Önlemleri

Getiri türleri, devam eden bir işletmeden ve bir yatırımdan gelenler olmak üzere iki kategoriye ayrılır. İlki, bütünüyle bir işletmenin bütünsel getirilerini yansıtır; bu, önemli bir gelecek için faaliyet göstermeye devam edecek bir girişim olduğu varsayılır.

İşletmenin sürekliliği getirileri, böylece bir işletmenin bir bütün olarak performansının kapsamlı bir görüntüsünü sağlar.

Varlık Getirisi (ROA)

Varlık Getirisi (ROA), bir girişimde bir getiri elde etmek için kullanılan varlıkların etkinliğinin bir ölçümüdür.

ABC Corporation için, ilk 5 yıllık operasyonlarının her biri için ROA:

ROA, kullanılan varlıkların dolar başına kârını tanımladığı için değerli bir ölçüdür. Örneğin, 3. yılda ABC'nin işletmede kullanılan her 100$'lık varlık için 18.21$ üreteceği tahmin edilmektedir. Ancak, çoğu getiri hesaplamasında olduğu gibi, ampirik değer hikayenin tamamı değildir. Örneklemek için, “%18,21 varlık getirisi iyi mi?” Sorusunu soracağız. Ne yazık ki bir kez daha cevap “Durum değişir”!

ROA'yı değerlendirirken, ilk anahtar endüstriyi ve ona göre performansı anlamaktır. ABC endüstrisinde, varlıkların ortalama getirisinin %20,00 olduğunu varsayalım. Açıkçası, ABC ilk yıllarda ortalamanın altında performans gösteriyor. Bununla birlikte, ABC'nin ROA'sındaki eğilimin arttığına ve 5. yıla kadar endüstriden biraz daha iyi olması gerektiğine dikkat edin.

ROA'nın tam değerini sağlaması için zaman içinde bir süreklilik ölçümü olarak görülmesi gerekir. Zamandaki ROA değeri değerli olsa da, trend analizi genel olarak daha değerlidir.

Ampirik Doların Geri Dönüşünün Yanılgısı

Yatırım getirisinin bir ölçüsü olarak ampirik karları (dolar miktarları) değerlendirmek genellikle bir hatadır. Örneğin, British Petroleum'un FYE 2017 için net geliri yaklaşık 3.4 Milyar Dolardı. Emin olmak için çok büyük bir para. Ancak, BP'nin FYE 2017 için ROA'sı %1,23'tür. Bu, bazı rakiplerinden önemli ölçüde daha azdır.

Karşılaştırma yapacak olursak, 10 yıllık ABD Hazineleri 2017 boyunca ortalama %2,33 getiri sağlıyordu. Bu nedenle, BP ~277 milyar dolarlık varlıklarını tasfiye edip ABD Hazinelerine yatırmış olsaydı, çok daha düşük bir varlık getirisi ile daha büyük bir varlık getirisine sahip olacaktı. risk seviyesi. Buna göre, ampirik dolarları tek başına görmek asla iyi bir getiri ölçüsü değildir.

İstihdam Edilen Toplam Varlıklar

Her sektör, sektördeki şirketler arasında benzer çalışma süreçlerine sahiptir. Örneğin endüstriyel şirketler, varlıklara daha fazla yatırım yapıyor. Petrol şirketlerinin muazzam ekipman gereksinimleri vardır. Ancak, hizmet tabanlı işletmeler çok daha az varlığa sahiptir. Exxon'u Facebook ile karşılaştırın.

Net Gelir karşılaştırılabilir olsa da, Facebook'un ROA'sı Exxon'dan önemli ölçüde yüksektir. İlk bakışta, Facebook'un Exxon'dan daha iyi performans gösterdiği varsayılabilir. Ancak, varlıklardaki farkı not edin. Exxon, Facebook'un 4 katı mal varlığına sahip. Daha önce belirtildiği gibi Exxon, ROA bazında sektördeki bazı rakiplerinden daha iyi performans gösteriyor. Buna göre, endüstriler arasında ROA karşılaştırmasının her zaman makul veya uygulanabilir olmadığını anlamak zorunludur.

Ek olarak, bir endüstride, bazı işletmelerin sahip olunan varlıklara kıyasla kiralanmış varlıkları kullanmaları durumunda normalden daha az varlığa sahip olabileceğini belirtmek önemlidir. Kiralanan varlıklar bilançoda görünmez, bu nedenle böyle bir firmanın toplam varlıkları, varlıklara sahip olandan çok daha az olacaktır. Böyle bir durumda, şirket kiralama varlıkları için ROA çok daha iyi olacaktır. Gözlemci, yalnızca rekabetçi işletmelerin (veya alternatif yatırımların) ROA'sını değil, her biri tarafından kullanılan bilanço varlıklarının seviyesini de karşılaştırmalıdır. Bu, gerçek karşılaştırmalı ROA hesaplamalarını sağlamanın başka bir yolu olacaktır.

ORTALAMA Varlık Getirisi (ROAA)

Varlık Getirisi, zaman içinde sabit bir varlık düzeyi olduğunu varsayar. Ancak, dönem içi dalgalanmaların muhtemel olduğu veya gerçekleşmesinin beklendiği durumlarda, genellikle ortalama varlıkları kullanmak iyi bir fikirdir. Formül, ROA'ya benzer ancak ortalama varlıklara izin verir.

Duran Varlık Getirisi

Sabit varlıklar çoğu bilanço varlığının çoğunluğunu oluştururken, bazı endüstrilerde büyük ölçüde dalgalanan daha fazla miktarda dönen varlık veya dönen varlık vardır. Bu durumlarda, ROA hesaplaması yalnızca uzun vadeli sabit varlıkları içerecek şekilde değiştirilebilir. Bu önlem, bu tür varlıkların uzun vadeli performansın anahtarı olduğu durumlarda değerlidir.

ROA'nın ROI'yi ölçmek için nihai değeri, onu zaman içinde, trend perspektifinden bakıldığında ve benzer firmalar/yatırımlar için endüstri standartları ve tipik bilanço yapısıyla karşılaştırıldığında, süreklilik temelinde değerlendirmektir.

Özkaynak Getirisi (ROE)

Öz Sermaye Getirisi (ROE), bir yatırım işletmesinde yapılan öz sermaye yatırımının getirisinin bir ölçüsüdür.

Toplam Özsermaye, ödenmiş sermaye artı dağıtılmamış kârlardan (işletmeye yeniden yatırılan dağıtılmamış kârlar) oluşur. Bu genellikle bir karışıklık unsuru çeken kısımdır, şirketin işlem gören hisse senetlerinin piyasa değerini temsil etmemelidir.

ABC Corporation için, ilk 5 yıllık operasyonlarının her biri için ROE şöyle olacaktır:

ROE, işletmeye yatırım için ödünç alınan para olan kaldıraç nedeniyle ROA'dan farklıdır. Esasen, borç alınmamış olsaydı ve yatırılan sermayenin tamamı öz kaynak olsaydı, ROE ve ROA tamamen aynı olurdu. Ancak, ödünç alınan fonların maliyeti (yani Faiz Oranı) kaldıraçsız ROA'dan düşükse, varlıklardan yararlanmak, kaldıraçsız ROA'dan daha yüksek bir ROE ile sonuçlanacaktır.

ROA, faaliyet gösteren işletmeler arasında bir karşılaştırma olarak veya finansal fizibiliteyi belirlemek için kullanılırken, ROE çoğunlukla fiili veya öngörülen yatırım getirisini belirlemek için kullanılır. ROA gibi, zaman içindeki ROE eğilimi de potansiyel olarak herhangi bir tek veri noktasından daha değerlidir.

“İyi” bir ROE'nin ne olduğuna karar vermek birkaç faktöre bağlıdır:

1. Keşfedilen türden ticari girişimler için tipik ROE nedir?
2. Alternatiflere göre yatırımcı tarafından alınan risk seviyesi nedir (yani alınan risk ne kadar büyükse, talep edilen ROE o kadar büyük olur?)
3. Yatırımcının kabul edilebilir bulacağı minimum ROE nedir?

Yatırım Sermayesi Getirisi (ROIC)

ROE, öz sermaye getirisini tanımlarken, Yatırım Yapılmış Sermaye Getirisi (ROIC), yatırılan tüm sermayenin toplam getirisini (özsermaye ve borç) tanımlar.

ABC Corporation için, 1 ila 5 yılları için ROIC şu şekilde tahmin edilmektedir:

ROIC, işletmeye yatırılan öz sermaye ve borcun toplam getirisini ölçer. ROIC, yatırılan sermayenin getirisini, yatırılan sermayenin genel maliyetiyle, en yaygın olarak Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC) ile karşılaştırmak için kullanılır.

ROIC > WACC ise, bu durumda girişim, bir projenin tatmin edici bir şekilde performans gösterdiğini (veya gerçekleştirmesinin öngörüldüğünü) gösteren, borç ve öz sermaye yatırımcılarının ihtiyaç duyduğu getiri engelini aşan yeterli bir getiri sağlıyor demektir. ABC, Inc. için WACC'nin %20 olduğunu varsayalım. 1. ve 2. yıllarda, faaliyet sonuçları gerekenden daha azdır ve bu, yeni kurulan bir girişim için beklenmeyen bir durum değildir. Ancak, 3 ila 5 yıllarında ROIC, WACC'yi aşıyor ve bu da yatırımcılara istenen getirilerin ödeneceğini gösteriyor. Fazla getiri, öz sermaye yatırımcıları için ek kâr veya işteki ek birikmiş kazançlar olacaktır.

ROA ve ROE'den farklı olarak, ROIC işletmeye özgüdür ve belirli bir girişim için sermaye maliyeti ile ilgilidir. Zamanla, WACC değişebilir ve bu nedenle mevcut bir WACC döneminin mevcut dönem ROIC ile karşılaştırılması zorunludur.

Toplam Yatırım Getirisi Ölçüleri

ROA, ROE ve ROIC, net gelir veya muhasebeye dayalı getiri veya karlara dayalı yatırım getirileri ile ilgiliydi. Diğer gruptaki Toplam Yatırım Getirileri, nakit para getirisinin ölçüleridir ve yatırılan nakit tutarları, alınan nakit ve nakit akışlarının zamanlamasını temel alır. İki birincil toplam yatırım getirisi hesaplaması, Net Bugünkü Değer (NPV) ve İç Getiri Oranı'dır (IRR). Her iki ölçümün de kökleri, zaman içinde yatırım yapıldığında faiz kazanabileceği için paranın zaman değerine sahip olduğunu belirten Paranın Zaman Değeri kavramlarına dayanmaktadır.

Net bugünkü değer

Net Bugünkü Değer (NPV), yatırılan nakdin (nakit çıkışı) Bugünkü Değeri (PV) ile gelecekte alınacak her nakit girişinin PV'sinin toplamına eşittir. Bu nakit girişleri, yatırımın geri kazanılmasını artı getiriyi (karı) temsil eder. Her nakit akışının PV'sini hesaplamak için kullanılan iskonto oranı, yatırımcının kabul edilebilir bulduğu minimum getiridir ve genellikle "engel oranı" olarak bilinir.

NPV'yi hesaplamak için gelecekteki nakit akışları, alınacak gelecekteki tüm nakit akışlarını içermelidir. Bununla birlikte, çoğu ticari girişimin gelecekte süresiz olarak devam etmesi beklenmektedir. Sonlu sayıda tahmini gelecek nakit akışı yaratmak için, projeksiyonun bitiminden sonra meydana gelen tüm nakit akışları için bir vekil değerin hesaplanması gerekir. Bu değere Kurtarma Değeri veya Terminal Değeri denir.

Kurtarma Değeri, yatırımın projeksiyonun son döneminde satıldığını varsayarak yatırımcı tarafından alınan net satış gelirlerine yaklaşık bir değerdir. Yatırımın satıldığı varsayıldığında, toplam nakit akışları sınırlıdır ve projeksiyon süresi içinde gerçekleşir.

Nihai Değer, nihai dönem nakit akışının iskonto oranına bölünmesiyle hesaplanan, nakit akış projeksiyonunun son dönemine dahil edilen bir temsili değerdir. Bu, genellikle bir finansal projeksiyon kapsamının ötesinde devam etmesi beklenen yatırımlar için kullanılan yöntemdir.

ABC şirketi için beklenti, işin süresiz olarak devam etmesidir. Bu nedenle, Terminal Değeri, 5. Yıl nakit akışının yatırımcının %15'lik engel oranına bölünmesine eşittir.

Döneme göre toplam nakit akışları belirlendikten sonra, her birinin PV'si hesaplanır ve PV'lerin toplamı NPV'dir.

NPV hesaplandıktan sonra, analiz çok basittir. NPV 0'dan büyükse, gelecekteki nakit girişlerinin PV'si, yatırımın (veya nakit çıkışının) PV'sini aşar. Bu durumda getiri, asgari gereklilik olan %15'i aşmaktadır. 0'dan büyük bir NPV, gerçek getirinin iskonto oranını aştığını gösterir.

NPV, yatırım değeri üzerinde belirli bir getiri (yani bir yüzde) SAĞLAMAZ, ancak normalde bir yatırımla ilgili "yap/yapma" kararını ortaya çıkarmak için bir ön getiri ölçüsü olarak kullanılır. Esasen, WACC oranı, proje takip edilecekse projenin elde etmesi gereken minimum getiri oranı olarak kabul edilir. Bu orana bazen "engel" oranı denir. Proje “engelleri aşabilirse”, genellikle takip edilecektir. ABC için projeksiyon, pozitif bir NPV'yi gösterir ve böylece engeli ortadan kaldırır.

İç Getiri Oranı (IRR)

Belirtildiği gibi, NPV gerçek bir dönüş değeri sağlamaz. Bununla birlikte, nakit girişleri ve çıkışları tarafından temsil edilen toplam yatırım getirisi, İç Getiri Oranı (IRR) kullanılarak belirlenebilir. IRR'nin bir tanımı, IRR'nin NPV'yi tam olarak 0'a eşit yapan iskonto oranı olduğunu belirtir. Örneğin, borç ve öz sermaye için gerekli getiriden oluşan WACC, diyelim ki %33 ise ve bir projenin NPV'si tam olarak 0, o zaman IRR %33 olur.

IRR'nin hesaplanması, NPV projeksiyonunun birden çok yinelemesi çalıştırılarak ve NPV 0 olana kadar her hesaplamadaki iskonto oranı değiştirilerek gerçekleştirilebilir. Daha verimli bir hesaplama yöntemi, IRR işlevini Excel gibi elektronik tablo yazılımlarında veya bir finansal hesap makinesi.

Excel kullanılarak, ABC için IRR %33 olarak tahmin edilmektedir.

Bu yatırım için engel oranı %15 idi. NPV bize getirinin engel oranını aştığını söyledi ve IRR bize tam getirisinin %33 olduğunu söyledi.

Bir an için ilk soruya dönersek, “Benim getirim nedir?”, IRR muhtemelen bir yatırımcının yatırım fırsatlarını değerlendirirken aradığı getiri değeridir. IRR'yi kullanarak yatırımcıya, yatırım gelirlerini ve yatırılan fonların %33'ünü geri alacağı bildirilir.

Yatırımın Sosyal Getirisi

Sosyal Yatırım Getirisi (SROI), bir yatırım fırsatından elde edilecek sosyal faydayı ölçmeye yönelik bir girişimdir. ABD'de ortaya çıkan SROI, Avrupa'da hızla kabul gördü.

SROI'nin temel varsayımlarından biri, bir projenin sosyal etki değerinin ilk yatırım tutarını aşmasıdır, aksi takdirde SROI negatif bir değer olacaktır. Sosyal etki değeri ile ilk yatırım arasındaki fark ne kadar büyük olursa, SROI o kadar büyük olur.

SROI ile ilgili birincil zorluklardan biri sosyal etki değerini belirlemektir. Dört ana etki kategorisi şunları içerir:

Girdiler – aktiviteye kaynak yatırımı (bir işe hazırlık programı yürütmenin maliyetleri gibi)

Çıktılar – faaliyetten elde edilen doğrudan ve somut ürünler (örneğin, eğitilen kişi sayısı)

Sonuçlar – aktiviteden kaynaklanan insanlarda meydana gelen değişiklikler (yani, yeni işler, daha iyi gelir veya bireylerin yaşam kalitesinin artması)

Etki – sonuç, yine de ne olacağına dair bir tahminden daha az (örneğin, 20 kişi yeni iş bulursa, ancak bunlardan 5'i yine de olurdu, etki, işe hazırlık programı nedeniyle iş bulan 15 kişiye dayanır)

SROI, yatırım getirisi analizi kavramını geleneksel finansın sınırlarının ötesine genişletirken, toplumdaki sosyolojik değişiklikler, yatırımcıları rakamların ötesine, toplumsal değer ve faydaya bakmaya sevk ediyor. Kuşkusuz, SROI geliştikçe, ticari girişim değerlendirmesinde daha yaygın hale gelecektir.

Projeksiyonum için Hangi Getiri Hesaplaması Doğru?

İster inanın ister inanmayın, bu hesaplamaların her biri tüm iş projeksiyonları için hazırlanmalıdır. Niye ya? Çünkü finansal projeksiyonları inceleyen her taraf bunu farklı bir bakış açısıyla yapacaktır. Tartışılan ABC projeksiyonu, hem potansiyel sermaye yatırımcıları hem de potansiyel büyüme sermayesi borç verenleri tarafından gözden geçirilen bir iş planına dahil edildi.

Hisse Senedi Yatırımcıları

Hisse senedi yatırımcılarının ilk odak noktası Toplam Yatırım Getirileri, özellikle özsermaye yatırımlarında öngörülen getiriyi gösterecek olan IRR idi. IRR'nin nihai nakit akışının bir parçası olarak artık veya nihai bir değer üstlendiğini unutmayın. Bu durumda yatırımcılar, nihai değer varsayımlarının geçerliliğini kabul etmeleri gerektiğini, aksi takdirde IRR'nin hatalı olacağını da anladılar. ABC durumunda, nihai değer, projeksiyonların kapsamının ötesinde yıllarca sabit bir nakit akışı varsaymıştır. Ancak ABC için bu, nakit akışlarının önümüzdeki yıllarda artması muhtemel olduğundan muhafazakar bir varsayımdı.

Ek olarak, Hisse Senedi yatırımcıları, İşletmenin Sürekliliği Önlemlerini, özellikle ROE ve ROIC önlemlerini de gözden geçirdiler. ABC (çoğu girişim gibi) halka açılma konusunda nihai bir çıkış stratejisine sahipti. Halka arz yatırımcıları için çekici olmak için ABC'nin, emeklilik fonları gibi büyük kamu piyasası para yöneticilerinin satın al ve tut tezine uygun, istikrarlı, sürekli bir yatırım getirisi yansıtması gerekecekti.

Borç Yatırımcıları

Potansiyel borç verenler ayrıca, belirli bir şirketin operasyonlarının analizine ve sektördeki diğer firmalarla karşılaştırmaya izin veren çeşitli operasyonel ölçümler sağlayan Finansal Oranlar adı verilen bir grup ölçüm aracının parçası olan Süreklilik Önlemleri'ne de odaklandı. Potansiyel borç verenler genellikle bu getiri ölçütlerini gözden geçireceklerdir, çünkü onlar tek bir kilit öğe aramaktadırlar: borcun geri ödenmesi için fazlasıyla yeterli bir operasyon düzeyinde, zaman içinde finansal istikrar. ROA ve ROIC ölçümleri, ABC'nin nasıl karlı olacağını özellikle gösterdi, ancak bu operasyonların istikrarlı olacağı ve zaman içinde makul oranlarda büyüyeceği tahmin ediliyordu.

Kıyaslama ve Geleceğin Trendlerine Uyarlama Anahtardır

Getiriler, yalnızca bir girişimin performansının değil, aynı zamanda bir firmadan diğerine bir ölçüdür. Tipik olarak bu tür analizlere kıyaslama denir. Kıyaslamanın anahtarı, söz konusu şirkete mümkün olduğunca benzer şirketleri belirlemektir. Örneğin, American Airlines kendisini United, Delta ve diğer büyük havayollarıyla kıyaslar. Rakipler için getiri ölçümlerini değerlendirmek, sıralamaya ve sektör ortalamalarını ve standartlarını belirlemeye olanak tanır. Açıkçası, yeni bir girişimin performansını sektör ortalamalarına eşit veya daha iyi şekilde tasarlamak her türden yatırımcı için çekici olacaktır.

Yatırım getirisi önlemleri, yeni projelerin yanı sıra devam eden endişeler için de temeldir. Bu önlemler kuşkusuz gelecek yıllar boyunca finansal ortamın bir parçası olacaktır. Ancak, Yatırımın Sosyal Getirisi gibi yeni oranlar, tipik finansal analizin bir parçası olabilir. Şu anda, katı değerlerin sosyal etki değerine atanması zor olabileceğinden, zorlu finansal rakam kırıcıları bu tür ölçümleri daha az anlamlı bulacaktır. Ancak, toplumsal fayda yaratma ve/veya sosyo-çevresel zararın olmaması konularının, kişisel kanaat veya sosyal baskı nedeniyle potansiyel yatırımcılar tarafından dikkate alınacağına dair bir argüman yoktur. ABC, işinin doğası gereği sosyal iyiliği teşvik eden bir sektördedir, bu nedenle iyiyi ölçen belirli oranlara ihtiyaç duyulmamıştır. Bununla birlikte, iş yirmi birinci yüzyılın derinliklerine doğru ilerledikçe, tüm girişimler bu konuları bir şekilde dikkate almaya başlamalıdır.

Birçok yeni girişim, iş ve ürün veya hizmet konusunda tutkulu olan kurucular tarafından takip edilmektedir. Ancak tutku tek başına yatırımcıları cezbetmez. Uzun vadede, iş paraya ve para kazanmaya gelir. Tutkunu ölçülebilir getirilere dönüştürmek, kişinin hayalini gerçekleştirmek için finansal yatırımı nasıl bulduğudur.