Davranışsal Finansa Göre Yatırımcılar Neden İrrasyoneldir?

Anahtar Kelimeler

Yatırımcının baş sorunu -ve hatta en büyük düşmanı- muhtemelen kendisidir. – Benjamin Graham

Yatırım sürecinde, yatırımcılar genellikle aşağıda gösterilen “duyguların hız treni”ni yaşarlar. Bu size tanıdık geliyor mu veya tanıdık geliyor mu?

Eğer öyleyse, yalnız değilsin. Sonuçta bilgi edinme, stok toplama, elde tutma ve satış yatırımlarını içeren ve ardından yeni bir seçim yapmayı içeren döngüsel yatırım süreci psikolojik tuzaklarla doludur. Ancak, yatırımcılar ancak davranışsal önyargıların farkında olarak ve aktif olarak bunlardan kaçınarak tarafsız kararlara ulaşabilirler. Gelişmekte olan davranışsal finans alanı, gerçek finansal davranışa ışık tutmayı amaçlamaktadır.

Bu parça, davranışsal finansın amaçlarını, yatırımcıların sıklıkla avlandıkları çeşitli bilişsel ve duygusal önyargıları, bu önyargıların yol açabileceği somut sonuçları ve kültürel etkilerin yatırım karar verme sürecini nasıl etkileyebileceğini ana hatlarıyla belirtir.

Geleneksel ve Davranışsal Finans

Yerleşik ekonomik ve finansal teori, bireylerin karar verme konusunda bilgili ve tutarlı olduklarını varsaymaktadır. Yatırımcıların “rasyonel” olduğunu, yani iki anlama geldiğini savunuyor. Birincisi, bireyler yeni bilgiler aldıklarında inançlarını doğru bir şekilde güncellerler. İkincisi, bireyler daha sonra normatif olarak kabul edilebilir seçimler yaparlar. Bu çerçeve çekici bir şekilde basit olsa da, gerçekte insanların rasyonel davranmadığı açıktır. Aslında, insanlar genellikle irrasyonel olarak hareket eder - verimsiz, sistematik kalıplarda. Bireysel yatırımcıların %80'i ve kurumsal yatırımcıların %30'u mantıklı olmaktan çok eylemsizdir.

Teorik tahminlerden bu sapmalar davranışsal finansın yolunu açmıştır. Davranışsal finans, gerçek finansal davranışı araştırmak için psikoloji, sosyoloji ve hatta biyolojiden yararlanarak yatırımın bilişsel ve duygusal yönlerine odaklanır.

Davranışsal Önyargılar ve Yatırım Kararları Üzerindeki Etkileri

Hepimizin, ruhumuzun derinliklerinde var olan güçlü bir şekilde kökleşmiş önyargılara sahibiz. Günlük hayatımızda bize iyi hizmet edebilirlerken, yatırım yaparak tam tersi bir etkiye sahip olabilirler. Davranışsal önyargılara yatırım yapmak hem bilişsel hem de duygusal önyargıları kapsar. Bilişsel önyargılar istatistiksel, bilgi işleme veya hafıza hatalarından kaynaklanırken, duygusal bir önyargı dürtü veya sezgiden kaynaklanır ve gerçekler yerine duygulara dayalı eylemle sonuçlanır.

aşırı güven

Genel olarak, insanlar dünyaya olumlu bakma eğilimindedir. Finans dışında, 1980'de yapılan bir çalışmada, sürücülerin %70-80'i kendilerini dağıtımın daha güvenli yarısında olduğunu bildirdi. Doktorlar, avukatlar, öğrenciler, CEO'lar üzerinde yapılan çok sayıda araştırma, bu kişilerin gerçekçi olmayan olumlu öz değerlendirmelere ve geçmişteki olumlu sonuçlara katkıları konusunda olduğundan fazla tahminlere sahip olduklarını da bulmuştur. Güven değerli bir özellik olsa da, önyargılı yatırım kararlarına da yol açabilir.

Aşırı Güven Önyargısı

Aşırı güven, duygusal bir önyargıdır. Kendine aşırı güvenen yatırımcılar, yatırımları üzerinde gerçekten olduğundan daha fazla kontrole sahip olduklarına inanırlar. Yatırım, geleceğe ilişkin karmaşık tahminler içerdiğinden, kendine aşırı güvenen yatırımcılar, başarılı yatırımları belirleme yeteneklerini olduğundan fazla değerlendirebilir. Aslında, uzmanlar genellikle kendi yeteneklerini ortalama bir insandan daha fazla abartırlar. 1998'de yapılan bir çalışmada, varlıklı yatırımcılar, kendi hisse senedi toplama becerilerinin portföy performansı için kritik olduğunu belirttiler. Gerçekte, performans üzerindeki daha geniş etkileri gözden kaçırmışlardı. En uç noktada, kendine aşırı güvenen bir yatırımcı, yatırım sahtekarlığına karışabilir. Ekonomist Steven Pressman, aşırı güveni, yatırımcıların finansal dolandırıcılığa duyarlılığından sorumlu birincil suçlu olarak tanımlıyor.

Kendine Atıf Önyargısı

Kendine yükleme yanlılığı, yatırımcılar başarılı sonuçları kendi eylemlerine ve kötü sonuçları dış etkenlere bağladığında ortaya çıkar. Bu önyargı genellikle kendini koruma veya kendini geliştirme aracı olarak sergilenir. Kendine atfetme önyargısı olan yatırımcılar, aşırı özgüvene sahip olabilir ve bu da düşük performansa yol açabilir. Bu etkileri azaltmak için yatırımcılar kişisel hatalarını ve başarılarını takip etmeli ve hesap verebilirlik mekanizmaları geliştirmelidir.

Aktif Ticaret

Birçok çalışmada, aşırı ticaret yapan tüccarların (aktif tüccarlar) aslında piyasadan düşük performans gösterdiği gösterilmiştir. Profesörler Brad Barber ve Terrance Odean tarafından yürütülen bir çalışmada, geleneksel brokerleri kullanan (telefonla iletişim kuran) yatırımcılar, daha aktif ve spekülatif olarak ticaret yapan çevrimiçi tüccarlardan daha iyi sonuçlar elde etti. Barber ve Odean, çalışmalarında aynı perakende aracı kurumunda hesapları olan 78.000 ABD hanehalkı yatırımcısını analiz etti. Grubu, adi hisse senedi portföylerindeki aylık devir oranlarına göre beşte birlik dilimlere ayırdıktan sonra, aktif tüccarların en düşük getiriyi elde ettiğini buldular (aşağıdaki tabloya bakın). Yatırımcı aşırı güveninin aktif ticaret için önemli bir motivasyon olduğunu buldular.

Kayıptan Kaçınma

Yerleşik finansal etkin piyasa teorisi, risk ve getiri arasında doğrudan bir ilişki ve değiş tokuş olduğunu kabul eder. Bir yatırımla ilişkili risk ne kadar yüksek olursa, getiri de o kadar büyük olur. Teori, yatırımcıların üstlenebilecekleri ve üstlenebilecekleri risk düzeyi için en yüksek getiriyi aradıklarını varsayar. Davranışsal finans ve ilgili araştırmalar aksini gösteriyor gibi görünüyor.

Kaybetme Korkusu

Davranışsal finans öncüleri Dan Kahneman ve Amos Taversky, “Beklenti Teorisi: Risk Altında Kararın Analizi” adlı ufuk açıcı araştırmalarında, yatırımcıların risk ve olası getiriden çok zarara karşı daha duyarlı olduklarını buldular. Kısacası, insanlar eşdeğer bir kazanç elde etmek yerine kayıptan kaçınmayı tercih ederler: 10$ bulmaktansa 10$ kaybetmemek daha iyidir. Bazı tahminler, insanların kayıpları potansiyel kazançlardan iki kat daha fazla tarttığını öne sürüyor. Masraflı bir olayın olasılığı çok küçük olsa da, insanlar büyük bir masrafı riske atmak yerine daha küçük ve kesin bir kaybı kabul ederler.

Örneğin, 900$ almak ile %90 ihtimalle 1000$ kazanmak (ve %10 hiçbir şey kazanmamak) arasında seçim yapmaları istendiğinde, çoğu insan riskten kaçınır ve 900$'ı alır. Bu, her iki durumda da beklenen sonucun aynı olmasına rağmen. Ancak, 900$ kaybetmek ile %90 ihtimalle 1000$ kaybetmek arasında seçim yaparsa, çoğu insan ikinci seçeneği tercih eder (1000$ kaybetme olasılığı %90 ile) ve bu nedenle kayıptan kaçınma umuduyla risk arama davranışına girer.

Eğilim Etkisi

Kaybetme korkusunun bir sonucu olarak, yatırımcılar genellikle kayıplarını fark etmekte tereddüt ederler ve bir toparlanma umuduyla çok uzun süre stokları ellerinde tutarlar. Ekonomistler Hersh Shefrin ve Meir Statman tarafından 1985 yılında yapılan bir çalışmada ortaya atılan bu “yatırım etkisi”, yatırımcıların kazanan pozisyonları satma ve kaybetme pozisyonlarını elinde tutma eğilimidir. Etki, yatırımcıların ödenecek sermaye kazançları vergilerini artırabilir ve düzenlemeleri yatırımcıları kazançlarını mümkün olduğunca uzun süre ertelemeye teşvik eder.

Berkeley işletme okulu profesörü Terrance Odean bu etkiyi inceleyerek, "kazanan" yatırımların satışından sonraki aylarda bu yatırımların, portföyde hala kaybedenlerden daha iyi performans göstermeye devam ettiğini tespit etti. Hem bireysel hem de profesyonel yatırımcılar, bunu adi hisse senedi opsiyonları, gayrimenkul ve vadeli işlemler dahil olmak üzere varlıklar arasında yapar. Bu etki, ünlü yatırım kuralıyla doğrudan çelişir: "Kayıplarınızı kısa tutun ve kazananlarınızın kaçmasına izin verin."

Yatırım uzmanları ve varlık danışmanları için, müşteriler için kayıp riski önemli olmaya devam edecektir. Ancak, müşterilere “kayıp”ın göreceli bir terim olduğunu ve kazanç veya kaybın hesaplanacağı uygun bir referans noktası bulmalarına yardımcı olabileceğinizi hatırlatmalısınız.

Portföy Oluşturma ve Çeşitlendirme

çerçeveleme

Nobel ödüllü ekonomist Harry Markowitz tarafından geliştirilen modern portföy teorisine göre, bir yatırım tek başına değil, portföyü bir bütün olarak nasıl etkilediği ile değerlendirilmelidir. Yatırımcılar, bireysel menkul kıymetlere odaklanmak yerine zenginliği daha geniş bir şekilde düşünmelidir.

Ancak uygulamada, yatırımcılar belirli yatırımlara veya yatırım sınıflarına aşırı derecede odaklanma eğilimindedir. Bu "dar" çerçeveler, yatırımcıların kayba karşı duyarlılığını artırma eğilimindedir. Ancak yatırımcılar, yatırımları ve performansı “geniş” bir çerçevede değerlendirerek, kısa vadeli zararları ve etkilerini daha fazla kabullenme eğilimi gösterirler.

Zihinsel muhasebe

İnsan ruhu, harcama veya yatırım türlerini zihinsel olarak kovalama veya kategorilere ayırma eğilimindedir. Bu paketler bir "okul ücretleri" veya "emeklilik" içerebilir ve farklı hesaplar genellikle farklı risk toleranslarına sahiptir. Çoğu zaman, zihinsel muhasebe, insanları geleneksel ekonomik ilkeleri ihlal etmeye yönlendirir.

UChicago'dan Richard Thaler'den şu örneği ele alalım: Bay ve Bayan L, kuzeybatıda bir balığa çıktılar ve biraz somon balığı yakaladılar. Balığı paketlediler ve bir havayoluyla eve gönderdiler, ancak balıklar yolda kayboldu. Havayolundan 300 dolar aldılar. Çift parayı alır, yemeğe çıkar ve 225 dolar harcar. Daha önce bir restoranda hiç bu kadar çok harcamamışlardı.

Thaler'e göre, bu örnek, paranın kendisine iliştirilmiş etiketlere sahip olmaması gerektiği için değiştirilebilirlik ilkesini ihlal ediyor. Toplu maaşları 300 dolar artmış olsaydı, abartılı akşam yemeği gerçekleşmeyecekti. Yine de çift gitti çünkü 300 dolar hem “beklenmedik kazanç” hem de “yiyecek” hesaplarına konuldu. Yatırımcılar, genel servet pozisyonları hakkında geniş düşünmeden, yatırımlar arasındaki ilişkiye daha az ve bireysel kovalara daha fazla odaklanma eğilimindedir.

Aşinalık Önyargısı

Çeşitlendirmeden elde edilen bariz kazanımlara rağmen, yatırımcılar kendi ülkelerinin, bölgelerinin, eyaletlerinin veya şirketlerinin “tanıdık” yatırımlarını tercih ediyor. Columbia Business School profesörü Gur Huberman, yaptığı bir araştırmada, 50 eyaletten 49'unda yatırımcıların, diğer herhangi bir RBOC'den ziyade yerel Regional Bell Operating Company (RBOC) -bölgesel telefon şirketlerinin- hisselerine sahip olma olasılığının daha yüksek olduğunu buldu. Yatırımcılar ayrıca yurt içi yatırımları uluslararası yatırımlara tercih ediyor. Profesörler Norman Strong ve Xinzhong Xu tarafından yürütülen bir çalışmada, profesörler bu “eşitlik ana önyargısını” araştırdı. Kendi başına, yatırımcıların iç piyasaya ilişkin göreli iyimserliğinin, öz sermaye ev önyargısını tam olarak açıklayamayacağını savunuyorlar.

Coğrafi aşinalık önyargısının ötesinde, yatırımcılar aynı zamanda işverenlerinin hisse senetlerine yatırım yapmak için güçlü tercihler sergilerler. Bu, çalışanlar için tehlikeli olabilir, çünkü çalışanlar portföylerinin büyük bir bölümünü kendi şirketlerinin hisselerine ayırırlarsa, şirket kötü performans gösterirse bileşik kayıpları riske atarlar: birincisi, tazminat ve iş güvenliği kaybı ve ikincisi, emeklilik kaybı tasarruf.

Aşinalık yanlılığının bir anlamı, yatırımcıların optimal olmayan portföylere sahip olmaları ve yetersiz çeşitlendirmeden muzdarip olmalarıdır. En iyi uygulama, portföylerin en az 300 hisseye sahip olması olsa da, ortalama bir yatırımcının elinde sadece üç veya dört hisse bulunur. Ortalama yatırımcının işverende yoğunlaşması, büyük sermaye ve yerli hisse senetleri, çeşitlendirmenin avantajlarına karşı çalışır. Bu önyargının üstesinden gelmek için yatırımcıların daha geniş bir ağ oluşturması gerekiyor.

Bilginin kötüye kullanılması

demirleme

Yatırımcılar bir inanca tutunma ve daha sonra onu gelecekteki yargılarda bulunmak için öznel bir referans noktası olarak uygulama eğilimindedir. İnsanlar kararlarını genellikle maruz kaldıkları ilk bilgi kaynağına (bir hisse senedinin ilk satın alma fiyatı gibi) dayandırırlar ve görüşlerini yeni bilgilere uyarlamakta güçlük çekerler. Sabitleme fenomeni birçok durumda uygulanabilir: Davalardan alınan kararlar genellikle davacının ilk talebinden etkilenir; gayrimenkulde, taraflar bilinçsizce keyfi yayınlanan fiyatlardan etkilenir. Yatırım bağlamında, yatırımcılar bir hisse senedinin satın alma fiyatı veya piyasa endeksi seviyeleri gibi bir şeye demir atabilirler. Aslında, yuvarlak sayılar (FTSE Endeksindeki 5.000 puan gibi) genellikle orantısız ilgi çeker.

Temsiliyet Önyargısı

Yatırımcılar bu önyargıyı sergilediklerinde, bir yatırımı son performansına göre iyi veya kötü olarak etiketlerler. Sonuç olarak, fiyatlar yükseldikten sonra bu artışların devam edeceğini umarak hisse senedi satın alırlar ve fiyatları içsel değerlerinin altına düştüğünde hisse senetlerini görmezden gelirler. İnsanlar, sonuçlara çok çabuk ve kesin olmayan bilgilerle ulaşarak, geçmiş deneyimler açısından düşünmeye eğilimlidirler. Örneğin, bir şirket güçlü üç aylık kazanç duyurusu yaparsa, bu önyargıya sahip bir yatırımcı, bir sonraki kazanç duyurusunun da güçlü olacağını varsaymakta hızlı olabilir.

Kumarbazın hatası

Temsilcilik yanlılığıyla ilgili olarak, kumarbazın yanılgısı, hiçbir şeyin olmadığı kalıpları görmekte yatar. Yatırımcılar genellikle gerçekte rastgele olan şeylere bir düzen duygusu empoze etmek isterler. Bu fenomen, bir kumarhanede bir dizi iyi şansın bir dizi kötü şansı takip edeceğine inanan kumarbazların adını almıştır.

Nobel ödüllü Daniel Kahneman, ünlü çalışmalarından bir diğerinde şu soruyu sormuştur: "Bir madeni para atıldığında aşağıdaki dizilerden hangisinin gerçekleşmesi daha olasıdır - HHHTTT veya HTHTTH?" Çoğu insan yanlışlıkla ikinci dizinin daha olası olduğuna inanır çünkü insanlar HHHTTT'nin rastgele olmadığını düşünür. İnsan zihni kalıplar arar ve olaylardaki nedenselliği hızlı bir şekilde algılar. Yatırım bağlamında, bu önyargı, arka arkaya birkaç yıldır başarılı olan fon yöneticilerinin iddialarına temelsiz bir güvenilirlik kazandırabilir. Ayrıca yatırımcıların trendlerin olmadığı yerde trendleri algılamasına ve bu hatalı izlenimler üzerine harekete geçmesine neden olabilir.

Dikkat Önyargısı

Geleneksel finans teorisine göre, bir yatırımı alıp satmak aynı madalyonun iki yüzü olmalıdır. Yani teorik olarak yatırımcılar alım veya satım kararı verirken aynı sinyali gözlemlerler. Bununla birlikte, 2006 yılında yapılan bir araştırma, bireysel yatırımcıların dikkatlerini çeken hisse senetlerini (örneğin, haberlerdeki hisse senetleri, yüksek anormal işlem hacmine sahip hisse senetleri veya aşırı bir günlük getirisi olan hisse senetleri) satmaktan ziyade satın alma olasılıklarının daha yüksek olduğunu ortaya koymaktadır. Örneğin, Maria Bartiromo, CNBC'deki Öğle Çağrısı sırasında bir hisse senedinden bahsettiğinde, hisse senedindeki hacim, bahsedilmesinden yaklaşık beş dakika sonra artıyor.

Bunun nedeni, yatırım satın alımının yatırımcıların binlerce hisse senedini gözden geçirmesini gerektirmesi, ancak yatırımcıların ne kadar bilgi işleyebilecekleri ile sınırlı olmasıdır. Öte yandan, satış yaparken aynı sorunla karşılaşmıyorlar çünkü yalnızca zaten sahip oldukları hisse senetlerini satma eğilimindeler. Bu etki, analiz yapmak için bilgisayar aramaya ve kullanmaya daha fazla zaman ayırma eğiliminde olan profesyonel veya kurumsal yatırımcılar için geçerli değildir.

Bazen, bir yatırımın dikkat çekici nitelikleri, faydasını azaltabilir. Örneğin, ıssız bir tatil yeri hakkında çokça dolaşan bir makale, her biri benzer düşünen tatilci kalabalığı tarafından hayal kırıklığına uğrayan tatilcilerin dikkatini ve seyahat planlarını çekebilir. Benzer şekilde, yatırımcıların dikkat temelli alımları hayal kırıklığı yaratan getirilere yol açabilir.

Kaynak: Baltimore Sun

Ticaret Psikolojisinin Ötesinde: Yatırımda Kültürel Farklılıklar

Ekonomistler, geleneksel olarak, diğer faktörlerin finansal karar vermeyi nasıl şekillendirebileceğini göz ardı ederek, önyargıların evrensel olduğunu varsaydılar. Makalenin bu noktasına kadar, öncelikle daha çok bireye odaklanan psikolojik faktörleri tartıştık. Bununla birlikte, tercihlerin toplum ve kültür gibi dış faktörler tarafından da şekillendirildiğine dair artan kanıtlar var. Gelişmekte olan bir araştırma alanı olan kültürel finans, tam da bunu inceliyor. Hem davranışsal finans hem de kültürel finans, geleneksel saf rasyonalite kavramlarını reddeder.

Bu bölüm, farklı seviyelerde kayıptan kaçınma, yatırımlara karşı sabır, portföy yönetimi yaklaşımları ve daha fazlası dahil olmak üzere küresel kültürlerdeki yatırım eğilimlerindeki farklılıkları araştırmaktadır.

Kültürü Tanımlamak

Kültürün belki de en ünlü tanımı, kültürü, değerler ve normlarda olduğu kadar ritüeller ve sembollerde de tezahür eden zihnin kolektif zihinsel programlaması olarak dikte eden Hollandalı sosyolog Geert Hofstede'den gelmektedir. Hofstede, kültürü beş boyuta ayırır (aşağıda görüldüğü gibi). Kültürler bu boyutları değişen derecelerde vurguladığından, aşağıdaki analiz belirli kültürel boyutların ve özel durumların farklı yatırım eğilimlerine nasıl katkıda bulunduğunu incelemektedir.

Kayıptan Kaçınmada Uluslararası Farklılıklar

2010 yılında, Profesörler Dr. Mei Wang, Dr. Marc Oliver Rieger ve Dr. Thorsten Hens, 50'den fazla ülkede yaklaşık 7.000 yatırımcının zaman tercihlerini, risk davranışlarını ve davranışsal önyargılarını inceledi. Ulusal zenginlik ve büyüme gibi faktörleri kontrol ettikten sonra, Anglo-Sakson ülkelerinin kayıplara en toleranslı ülkeler olduğunu, doğu Avrupa'daki yatırımcıların ise en fazla kayıptan kaçındıklarını buldular. Özellikle, bireycilik, güç mesafesi ve erkekliğin kültürel boyutlarının kayıptan kaçınma ile önemli ölçüde ilişkili olduğunu bulmuşlardır.

Bu bulguyu daha iyi anlamak için bireyciliği ve onun tam karşıtı olan kolektivizmi inceleyelim. Doğu Asya gibi kolektivist bir toplumda bireyler kendilerini daha büyük sosyal grupların parçası olarak tanımlarken, Batı kültürü gibi bireyci bir toplumda kişisel değerler ve başarılar daha önemlidir. Bireyci kültürlerde, kendini geliştirme ve bağımsızlık vurgulanır, bu nedenle insanlar kendileriyle ilişkili bir nesneye (veya yatırıma) daha fazla değer verir ve önem verir. Buna karşılık, kolektivist kültürlerden olanlar, tek bir olaya bütünsel bakış açıları benimseme eğilimindedir ve bu nedenle kayıplarla daha fazla başa çıkabilirler. Ayrıca daha fazla sosyal destek alırlar, bu da onları kayıplara karşı daha az duyarlı hale getirir.

Yatırımcı kayıptan kaçınmayı etkileyen bir diğer kültürel boyut, bir toplumdaki güç ve servet dağılımını ölçen güç mesafesi endeksidir (PDI). Yüksek PDI'ye sahip bir ülke, daha katı bir hiyerarşiye sahip olma, iddialı olmaktan vazgeçirme ve duyguların bastırılmasını teşvik etme eğilimindedir. Eşitsizlik yüksek olduğu için, ortalama bir birey, kaybın sonuçları konusunda daha çaresiz ve daha karamsar hissedebilir. Bu nedenle, PDI ne kadar yüksek olursa, kayıptan kaçınma düzeyi de o kadar yüksek olur. Ülkelere göre bir döküm için aşağıya bakın.

Zamansal Tercihlerde Uluslararası Farklılıklar

Aynı araştırmacılar, farklı zaman tercihlerini anlamak için uluslararası bir anket gerçekleştirdi. Sorular şu şekilde yöneltildi:

Çalışmanın sonuçları, İskandinav ve Almanca konuşulan ülkelerdeki yatırımcıların en sabırlı olduğunu, Afrikalı yatırımcıların ise (%33) en az sabırlı olduğunu gösteriyor. Germen/İskandinav ülkeleri (%85), Anglo/Amerika ülkeleri, Asya (%66-68) ve Orta Doğu kültürlerinden olanlar beklemeye daha istekli.

Belirsizlikten Kaçınmanın (UAI) kültürel boyutu, bir toplumun belirsizlik ve belirsizliğe toleransıdır ve zaman tercihlerini etkileyebilir. Spesifik olarak, daha yüksek UAI puanına sahip bir toplum, belirsiz durumlara karşı daha az toleranslı olma eğilimindedir. Gelecek, şimdiden daha az tahmin edilebilir olduğundan, belirsizlikten kaçınması daha yüksek olan kültürler, gelecekteki ödüllerden ziyade anlık ödülleri tercih eder.

Ardından, bir başka kültürel boyut olan uzun vadeli yönelimi (LTO) inceleyelim. Doğu Asya'dakiler gibi yüksek LTO'ya sahip kültürlerden insanlar geleceğe daha fazla değer verme eğilimindedir ve daha sabırlıdır. Ayrıca Güneydoğu Asya'daki Hinduizm ve Budizm gibi baskın dinler “yeniden doğuş” kavramını ve mevcut yaşamın kişinin tüm varoluşunun sadece küçük bir zaman aralığından ibaret olduğunu öğretir. Bu nedenle Asyalıların daha sabırlı oldukları görülmüştür.

Kültür ve Portföy Yönetimi

Varlık Tahsisi ve Yabancı Yatırım:

Akademisyenler Raj Aggarwal, Colm Kearney ve Brian Lucey (2009) 2012'de yaptıkları bir çalışmada, yabancı portföy yatırım eğilimlerini incelemek için Hofstede'nin kültürel boyutlarını kullanıyorlar. Bireycilik, erkeklik ve belirsizlikten kaçınmanın sınır ötesi yatırımlarla güçlü bir şekilde ilişkili olduğunu bulmuşlardır. Örneğin, bireycilik ve erkeklik daha fazla yabancı çeşitlendirme ile ilişkilidir. Öte yandan, belirsizlikten kaçınma, ev yanlılığı ile ilişkilidir ve yatırımcıları, yatırımcının aşina olduğu yatırımları alıp satmaya daha yatkın hale getirir. Daha fazla UAI'ye sahip ülkeler, yabancı varlıklarında daha az çeşitlendirilmiştir. İlginç bir şekilde, ev önyargısı, yatırımcının gelişmişliği arttıkça güçlü değildir.

Varlık Yönetimi:

Amerika Birleşik Devletleri, Almanya, Japonya ve Tayland'da 2007 yılında yapılan bir çalışmada, çalışma, belirsizlikten kaçınan ülkelerdeki varlık yöneticilerinin portföylerini mümkün olduğu kadar özgürce oluşturmaktan kaçındıklarını ve yoğun araştırma çabalarıyla belirsizliği telafi etmeye çalıştıklarını buldu.

Belirsizlikten daha fazla kaçınan bir varlık yöneticisi, piyasa endeksinden fazla sapmayabilir. Çalışma, varlık yöneticilerine izin verilen izleme hatası ile gerçekten şans eseri buldukları hata arasındaki farkı değerlendirdi. İncelenen ülkeler arasında Japonya en yüksek belirsizlikten kaçınmaya sahipken, ABD en düşük seviyeye sahipti. Aşağıdaki şekil, izin verilen ve gerçek izleme hatası düzeyi arasında en yüksek farkın Japonya'da olduğunu göstermektedir. Buna ek olarak, Japonya'daki varlık yöneticileri en fazla zamanı açık araştırmaya (çalışma saatlerinin %44-45'i, en yüksek mutlak çalışma saatine ek olarak) harcarken, ABD'den olanlar zamanlarının en küçük bölümünü araştırmaya harcıyorlar (40 %).

Davranışsal Finansın Sonu

Doğuştan sahip olduğumuz davranışsal önyargıları iyileştiremesek de, onların etkilerini kesinlikle azaltmaya çalışabiliriz. Geri bildirim, kararlar için denetim yolları ve kontrol listeleri gibi bu içgüdülere karşı koymaya yönelik sistemler kullanarak, daha rasyonel kararlar verebilir ve yatırım başarısı şansını artırabiliriz. İster kişisel bir yatırımcı, bir yatırım yöneticisi, bir finansal planlayıcı veya bir komisyoncu olun, yatırım kararlarının arkasındaki itici güçleri anlamaktan yararlanabilirsiniz.

“Davranışsal Finansın Sonu”nda Profesör Richard Thaler, bir gün davranışsal finansın artık eskisi kadar tartışmalı olmayacağını tahmin ediyor; bir gün fikirleri ana akımın bir parçası olacak. Sonunda bireyler, “ başka ne tür bir finans var? ” diye merak edebilirler. Bu noktada davranışsal fikirler rutin olarak ekonomik ve finansal davranış modellerine dahil edilecektir. Davranışsal finans içinde kültürel finans ve nöroekonomi gibi niş alanların ortaya çıkmasıyla aynı fikirde olma eğilimindeyiz.