เหตุใดนักลงทุนจึงไม่มีเหตุผล ตามพฤติกรรมทางการเงิน

ไฮไลท์สำคัญ

ปัญหาหลักของนักลงทุน—และแม้กระทั่งศัตรูตัวฉกาจของเขา—ก็มีแนวโน้มว่าจะเป็นตัวเขาเอง – เบนจามิน เกรแฮม

ในกระบวนการลงทุน นักลงทุนมักจะพบกับ “รถไฟเหาะแห่งอารมณ์” ดังที่แสดงด้านล่าง สิ่งนี้ดูหรือรู้สึกคุ้นเคยกับคุณหรือไม่?

ถ้าเป็นเช่นนั้น คุณไม่ได้อยู่คนเดียว ท้ายที่สุด กระบวนการลงทุนแบบวัฏจักร ซึ่งรวมถึงการจัดหาข้อมูล การเลือกหุ้น การถือครอง และการขายการลงทุน ตามด้วยการเลือกใหม่ เต็มไปด้วยข้อผิดพลาดทางจิตวิทยา อย่างไรก็ตาม การตระหนักรู้และหลีกเลี่ยงอคติเชิงพฤติกรรมอย่างจริงจังเท่านั้นจึงจะสามารถทำให้นักลงทุนเข้าถึงการตัดสินใจที่เป็นกลางได้ สาขาการเงินเชิงพฤติกรรมที่เกิดขึ้นใหม่มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้กระจ่างเกี่ยวกับพฤติกรรมทางการเงินที่แท้จริง

งานชิ้นนี้สรุปจุดมุ่งหมายของการเงินเชิงพฤติกรรม ความเอนเอียงทางปัญญาและความรู้ความเข้าใจต่างๆ ที่นักลงทุนมักตกเป็นเหยื่อ ผลที่ตามมาที่จับต้องได้ของอคติเหล่านี้อาจนำไปสู่ ​​และอิทธิพลทางวัฒนธรรมส่งผลต่อการตัดสินใจลงทุนอย่างไร

การเงินแบบดั้งเดิมกับพฤติกรรม

ทฤษฎีทางเศรษฐศาสตร์และการเงินที่จัดตั้งขึ้นนั้นวางตัวว่าบุคคลนั้นมีข้อมูลที่ดีและมีความสม่ำเสมอในการตัดสินใจ ถือได้ว่านักลงทุน "มีเหตุผล" ซึ่งหมายถึงสองสิ่ง ประการแรก เมื่อบุคคลได้รับข้อมูลใหม่ พวกเขาจะอัปเดตความเชื่อของตนอย่างถูกต้อง ประการที่สอง แต่ละคนเลือกสิ่งที่เป็นที่ยอมรับในเชิงบรรทัดฐาน แม้ว่ากรอบการทำงานนี้จะดูเรียบง่าย แต่ก็ชัดเจนว่าในความเป็นจริง มนุษย์ไม่ได้ดำเนินการอย่างมีเหตุผล อันที่จริง มนุษย์มักกระทำการอย่างไร้เหตุผล - ในรูปแบบต่อต้านและก่อผลอย่างเป็นระบบ 80% ของนักลงทุนรายย่อยและ 30% ของนักลงทุนสถาบันมีความเฉื่อยมากกว่าตรรกะ

ความเบี่ยงเบนจากการคาดการณ์เชิงทฤษฎีเหล่านี้ได้ปูทางไปสู่การเงินเชิงพฤติกรรม การเงินเชิงพฤติกรรมมุ่งเน้นไปที่ด้านความรู้ความเข้าใจและอารมณ์ของการลงทุน ใช้จิตวิทยา สังคมวิทยา และแม้กระทั่งชีววิทยาเพื่อตรวจสอบพฤติกรรมทางการเงินที่แท้จริง

อคติทางพฤติกรรมและผลกระทบต่อการตัดสินใจลงทุน

เราทุกคนล้วนมีอคติที่ฝังแน่นอยู่ภายในจิตใจของเรา แม้ว่าพวกเขาจะรับใช้เราได้ดีในชีวิตประจำวัน แต่ก็มีผลตรงกันข้ามกับการลงทุน การลงทุนอคติเชิงพฤติกรรมครอบคลุมทั้งอคติทางปัญญาและทางอารมณ์ ในขณะที่อคติทางปัญญาเกิดจากความผิดพลาดทางสถิติ การประมวลผลข้อมูล หรือความผิดพลาดของหน่วยความจำ ความลำเอียงทางอารมณ์นั้นเกิดจากแรงกระตุ้นหรือสัญชาตญาณ และส่งผลให้เกิดการกระทำตามความรู้สึกแทนที่จะเป็นข้อเท็จจริง

มั่นใจเกินไป

โดยทั่วไป มนุษย์มักจะมองโลกในแง่ดี นอกเหนือจากการเงินแล้ว ในการศึกษาปี 1980 ผู้ขับขี่ 70-80% รายงานว่าตนเองอยู่ในครึ่งที่ปลอดภัยกว่าของการจัดจำหน่าย งานวิจัยหลายชิ้น เช่น แพทย์ ทนายความ นักเรียน ซีอีโอ ยังพบว่าบุคคลเหล่านี้ประเมินตนเองในเชิงบวกอย่างไม่สมจริง และประเมินผลงานเชิงบวกในอดีตสูงเกินไป แม้ว่าความมั่นใจจะเป็นคุณสมบัติที่มีคุณค่า แต่ก็สามารถนำไปสู่การตัดสินใจลงทุนที่มีอคติได้เช่นกัน

อคติมากเกินไป

ความมั่นใจมากเกินไปเป็นอคติทางอารมณ์ นักลงทุนที่มีความมั่นใจมากเกินไปเชื่อว่าพวกเขาควบคุมการลงทุนได้มากกว่าที่พวกเขาทำจริงๆ เนื่องจากการลงทุนเกี่ยวข้องกับการคาดการณ์ที่ซับซ้อนในอนาคต นักลงทุนที่มีความมั่นใจมากเกินไปอาจประเมินความสามารถของตนเองสูงเกินไปในการระบุการลงทุนที่ประสบความสำเร็จ อันที่จริง ผู้เชี่ยวชาญมักจะประเมินค่าความสามารถของตนเองสูงเกินไปมากกว่าที่คนทั่วไปคิด ในการศึกษาปี 1998 นักลงทุนที่ร่ำรวยระบุว่าทักษะการเลือกหุ้นของพวกเขามีความสำคัญต่อประสิทธิภาพของพอร์ตโฟลิโอ ในความเป็นจริง พวกเขามองข้ามอิทธิพลในวงกว้างต่อประสิทธิภาพการทำงาน อย่างที่สุด นักลงทุนที่มีความมั่นใจมากเกินไปอาจเข้าไปพัวพันกับการฉ้อโกงการลงทุนได้ นักเศรษฐศาสตร์ Steven Pressman ระบุว่ามีความมั่นใจมากเกินไปเป็นผู้ร้ายหลักที่รับผิดชอบต่อความอ่อนไหวของนักลงทุนต่อการฉ้อโกงทางการเงิน

อคติในการแสดงที่มาตนเอง

อคติในการแสดงที่มาด้วยตนเองเกิดขึ้นเมื่อนักลงทุนระบุผลลัพธ์ที่ประสบความสำเร็จจากการกระทำของตนเองและผลลัพธ์ที่ไม่ดีกับปัจจัยภายนอก อคตินี้มักจะแสดงเป็นวิธีการป้องกันตนเองหรือปรับปรุงตนเอง นักลงทุนที่มีอคติในการแสดงที่มาด้วยตนเองอาจมีความมั่นใจมากเกินไป ซึ่งอาจนำไปสู่ผลงานที่ต่ำกว่า เพื่อลดผลกระทบเหล่านี้ นักลงทุนควรติดตามข้อผิดพลาดและความสำเร็จส่วนบุคคล และพัฒนากลไกความรับผิดชอบ

การซื้อขายที่ใช้งานอยู่

ในการศึกษาจำนวนมาก พบว่าผู้ค้าที่ซื้อขายมากเกินไป (ผู้ค้าที่กระตือรือร้น) มีประสิทธิภาพต่ำกว่าตลาดจริงๆ ในการศึกษาที่ดำเนินการโดยศาสตราจารย์ Brad Barber และ Terrance Odean นักลงทุนที่ใช้โบรกเกอร์แบบดั้งเดิม (สื่อสารทางโทรศัพท์) ได้ผลลัพธ์ที่ดีกว่าผู้ค้าออนไลน์ที่ซื้อขายอย่างกระตือรือร้นและเก็งกำไรมากกว่า ในการศึกษาอื่นของพวกเขา Barber และ Odean ได้วิเคราะห์นักลงทุนในครัวเรือนของสหรัฐฯ จำนวน 78,000 รายที่มีบัญชีอยู่ที่บ้านนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์เดียวกัน หลังจากแบ่งกลุ่มออกเป็นควินไทล์ตามอัตราการหมุนเวียนรายเดือนในพอร์ตหุ้นสามัญของพวกเขา พวกเขาพบว่าผู้ค้าที่กระตือรือร้นได้รับผลตอบแทนต่ำที่สุด (ดูตารางด้านล่าง) พวกเขาพบว่านักลงทุนมีความมั่นใจมากเกินไปเป็นแรงจูงใจที่สำคัญสำหรับการซื้อขายที่ใช้งานอยู่

ความเกลียดชังการสูญเสีย

ทฤษฎีการตลาดที่มีประสิทธิภาพทางการเงินที่จัดตั้งขึ้นถือกันว่ามีความสัมพันธ์โดยตรงและการแลกเปลี่ยนระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทน ยิ่งมีความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนสูง ผลตอบแทนก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ทฤษฎีนี้อนุมานว่านักลงทุนแสวงหาผลตอบแทนสูงสุดสำหรับระดับความเสี่ยงที่พวกเขายินดีและสามารถรับได้ การเงินเชิงพฤติกรรมและการวิจัยที่เกี่ยวข้องดูเหมือนจะบ่งชี้เป็นอย่างอื่น

กลัวการสูญเสีย

ในการศึกษาเชิงลึกเรื่อง "ทฤษฎีผู้ที่มีแนวโน้มจะเป็นลูกค้า: การวิเคราะห์การตัดสินใจภายใต้ความเสี่ยง" ผู้บุกเบิกด้านการเงินเชิงพฤติกรรม Dan Kahneman และ Amos Taversky พบว่านักลงทุนอ่อนไหวต่อการสูญเสียมากกว่าความเสี่ยงและผลตอบแทนที่เป็นไปได้ กล่าวโดยสรุป ผู้คนมักหลีกเลี่ยงการสูญเสียมากกว่าการได้กำไรที่เท่ากัน: ดีกว่าที่จะไม่เสียเงิน 10 เหรียญ ดีกว่าการหา 10 เหรียญ การประมาณการบางอย่างแนะนำให้ผู้คนชั่งน้ำหนักการสูญเสียมากกว่าสองเท่าของกำไรที่อาจเกิดขึ้น แม้ว่าโอกาสของเหตุการณ์ที่มีค่าใช้จ่ายสูงอาจมีเพียงเล็กน้อย แต่ผู้คนก็ค่อนข้างจะเห็นด้วยกับการสูญเสียที่น้อยกว่าและแน่นอนกว่าที่จะเสี่ยงกับค่าใช้จ่ายจำนวนมาก

ตัวอย่างเช่น เมื่อถูกขอให้เลือกระหว่างรับ $900 หรือรับโอกาส 90% ที่จะชนะ $1,000 (และโอกาส 10% ที่จะไม่ได้รางวัลอะไรเลย) คนส่วนใหญ่หลีกเลี่ยงความเสี่ยงและรับ $900 แม้ว่าผลลัพธ์ที่คาดหวังจะเหมือนกันในทั้งสองกรณีก็ตาม อย่างไรก็ตาม หากเลือกระหว่างการสูญเสีย $900 และใช้โอกาส 90% ของการสูญเสีย $1,000 คนส่วนใหญ่จะชอบตัวเลือกที่สอง (โดยมีโอกาส 90% ที่จะสูญเสีย $1,000) และมีส่วนร่วมในพฤติกรรมที่แสวงหาความเสี่ยงโดยหวังว่าจะหลีกเลี่ยงการสูญเสีย

ผลกระทบของการจำหน่าย

อันเป็นผลมาจากความกลัวการสูญเสีย นักลงทุนมักลังเลที่จะตระหนักถึงความสูญเสียและถือหุ้นไว้นานเกินไปโดยหวังว่าจะฟื้นตัว “ผลกระทบจากการจัดการ” นี้ประกาศเกียรติคุณในการศึกษาปี 1985 โดยนักเศรษฐศาสตร์ Hersh Shefrin และ Meir Statman เป็นแนวโน้มของนักลงทุนที่จะขายตำแหน่งที่ชนะและถือครองตำแหน่งที่ขาดทุน ผลกระทบดังกล่าวสามารถเพิ่มภาษีกำไรจากการลงทุนของนักลงทุนที่จะต้องชำระ กฎระเบียบที่จูงใจให้นักลงทุนเลื่อนการได้รับผลกำไรให้นานที่สุด

Terrance Odean ศาสตราจารย์จากโรงเรียนธุรกิจ Berkeley ได้ศึกษาผลกระทบนี้ โดยพบว่าในช่วงหลายเดือนหลังจากการขายเงินลงทุนที่ "ชนะ" การลงทุนเหล่านี้ยังคงมีประสิทธิภาพดีกว่าการลงทุนที่ขาดทุนในพอร์ตโฟลิโอ นักลงทุนทั้งรายบุคคลและมืออาชีพทำเช่นนี้กับสินทรัพย์ต่างๆ รวมถึงตัวเลือกหุ้นสามัญ อสังหาริมทรัพย์ และฟิวเจอร์ส ผลกระทบนี้ขัดแย้งโดยตรงกับกฎการลงทุนที่มีชื่อเสียง "ตัดการขาดทุนของคุณให้สั้นและปล่อยให้ผู้ชนะของคุณดำเนินการ"

สำหรับผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนและที่ปรึกษาด้านความมั่งคั่ง ความเสี่ยงของการสูญเสียจะยังคงมีความสำคัญสำหรับลูกค้า อย่างไรก็ตาม คุณต้องเตือนลูกค้าว่า "การสูญเสีย" เป็นคำที่สัมพันธ์กัน และคุณสามารถช่วยให้พวกเขาค้นหาจุดอ้างอิงที่เหมาะสมซึ่งจะคำนวณกำไรหรือขาดทุน

การสร้างผลงานและการกระจายการลงทุน

กรอบ

ตามทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่ที่พัฒนาโดยนักเศรษฐศาสตร์รางวัลโนเบล Harry Markowitz การลงทุนไม่ควรได้รับการประเมินเพียงอย่างเดียว แต่ควรประเมินโดยผลกระทบต่อพอร์ตโฟลิโอโดยรวม แทนที่จะเน้นที่หลักทรัพย์ส่วนบุคคล นักลงทุนควรพิจารณาความมั่งคั่งในวงกว้างมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม ในทางปฏิบัติ นักลงทุนมักจะเน้นที่การลงทุนเฉพาะหรือคลาสการลงทุนมากเกินไป กรอบที่ "แคบ" เหล่านี้มักจะเพิ่มความอ่อนไหวต่อการสูญเสียของนักลงทุน อย่างไรก็ตาม โดยการประเมินการลงทุนและผลการดำเนินงานด้วยกรอบ "กว้าง" นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะยอมรับความสูญเสียในระยะสั้นและผลกระทบมากขึ้น

การบัญชีจิต

จิตใจของมนุษย์มีแนวโน้มที่จะถังหรือจัดประเภทค่าใช้จ่ายหรือการลงทุนทางจิตใจ ถังเหล่านี้อาจรวมถึง "ค่าธรรมเนียมการศึกษา" หรือ "การเกษียณอายุ" และบัญชีต่างๆ มักจะมีระดับความเสี่ยงที่แตกต่างกัน บ่อยครั้ง การบัญชีทางจิตทำให้ผู้คนละเมิดหลักเศรษฐกิจแบบดั้งเดิม

ลองพิจารณาตัวอย่างนี้จาก Richard Thaler แห่ง UChicago: คุณและนาง L ไปตกปลาทางตะวันตกเฉียงเหนือและจับปลาแซลมอน พวกเขาบรรจุปลาและส่งมันกลับบ้านโดยสายการบิน แต่ปลาหายไประหว่างทาง พวกเขาได้รับเงิน 300 ดอลลาร์จากสายการบิน ทั้งคู่รับเงิน ออกไปทานอาหารเย็น และใช้เงิน 225 ดอลลาร์ พวกเขาไม่เคยใช้จ่ายมากที่ร้านอาหารมาก่อน

ตาม Thaler ตัวอย่างนี้ละเมิดหลักการของ fungibility ว่าเงินไม่ควรมีป้ายติดอยู่ งานเลี้ยงอาหารค่ำฟุ่มเฟือยจะไม่เกิดขึ้นหากเงินเดือนรวมของพวกเขาเพิ่มขึ้น 300 ดอลลาร์ ทว่าทั้งคู่ยังคงไปเพราะเงิน 300 ดอลลาร์ถูกใส่ไว้ในบัญชีทั้ง "กำไรลามก" และ "อาหาร" นักลงทุนมักจะให้ความสำคัญกับความสัมพันธ์ระหว่างการลงทุนน้อยลงและมากขึ้นในแต่ละกลุ่ม ไม่ได้คิดอย่างกว้างๆ เกี่ยวกับตำแหน่งความมั่งคั่งโดยรวม

อคติความคุ้นเคย

แม้จะได้รับประโยชน์อย่างเห็นได้ชัดจากการกระจายความเสี่ยง นักลงทุนก็ชอบการลงทุนที่ "คุ้นเคย" ของประเทศ ภูมิภาค รัฐ หรือบริษัทของตนเอง ในการศึกษาของศาสตราจารย์ Gur Huberman จาก Columbia Business School พบว่าใน 49 จาก 50 รัฐ นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะถือหุ้นในบริษัท Regional Bell Operating Company (RBOC) ซึ่งเป็นบริษัทโทรศัพท์ระดับภูมิภาคมากกว่า RBOC อื่นๆ นักลงทุนยังชอบการลงทุนในประเทศมากกว่าการลงทุนระหว่างประเทศ ในการศึกษาที่ดำเนินการโดยอาจารย์ Norman Strong และ Xinzhong Xu อาจารย์ได้ตรวจสอบ "อคติในบ้านของตราสารทุน" พวกเขาโต้แย้งว่าโดยตัวของมันเอง การมองโลกในแง่ดีของนักลงทุนเกี่ยวกับตลาดบ้านไม่สามารถอธิบายอคติของบ้านในตราสารทุนได้อย่างเต็มที่

นอกเหนือจากอคติเกี่ยวกับความคุ้นเคยทางภูมิศาสตร์แล้ว นักลงทุนยังแสดงความพึงพอใจอย่างมากในการลงทุนในหุ้นของนายจ้าง สิ่งนี้อาจเป็นอันตรายต่อพนักงาน เพราะหากพนักงานทุ่มเทพอร์ตโฟลิโอส่วนใหญ่ให้กับหุ้นของบริษัทของตนเอง พวกเขาเสี่ยงต่อการสูญเสียทบต้นหากบริษัทดำเนินการได้ไม่ดี: ประการแรก การสูญเสียค่าตอบแทนและความมั่นคงในการทำงาน และประการที่สอง ในการเกษียณอายุ เงินฝากออมทรัพย์

นัยของความลำเอียงที่คุ้นเคยคือนักลงทุนถือพอร์ตการลงทุนต่ำและประสบปัญหาจากการกระจายความเสี่ยงต่ำ แม้ว่าแนวปฏิบัติที่ดีที่สุดคือการถือครองหุ้นอย่างน้อย 300 หุ้น แต่นักลงทุนทั่วไปถือหุ้นเพียงสามหรือสี่หุ้นเท่านั้น ความเข้มข้นของนักลงทุนโดยเฉลี่ยในนายจ้าง การเพิ่มทุนขนาดใหญ่ และหุ้นในประเทศนั้นขัดกับข้อดีของการกระจายความเสี่ยง เพื่อเอาชนะอคตินี้ นักลงทุนจำเป็นต้องสร้างเครือข่ายที่กว้างขึ้น

การใช้ข้อมูลในทางที่ผิด

ทอดสมอ

นักลงทุนมักจะยึดถือความเชื่อและนำไปใช้เป็นจุดอ้างอิงเชิงอัตวิสัยสำหรับการตัดสินในอนาคต ผู้คนมักจะตัดสินใจบนพื้นฐานของแหล่งข้อมูลแรกที่เปิดเผย (เช่น ราคาซื้อหุ้นเบื้องต้น) และมีปัญหาในการปรับมุมมองของตนให้เป็นข้อมูลใหม่ ปรากฏการณ์การทอดสมอสามารถนำไปใช้ได้ในหลายสถานการณ์: รางวัลจากคดีความมักได้รับอิทธิพลจากความต้องการเบื้องต้นของโจทก์ ในธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ ฝ่ายต่างๆ ได้รับอิทธิพลจากราคาโพสต์โดยพลการโดยไม่รู้ตัว ในบริบทของการลงทุน นักลงทุนสามารถยึดติดกับบางอย่าง เช่น ราคาซื้อหุ้นหรือระดับดัชนีตลาด ในความเป็นจริง ตัวเลขกลม (เช่น 5,000 คะแนนในดัชนี FTSE) มักดึงดูดความสนใจที่ไม่สมส่วน

อคติของตัวแทน

เมื่อนักลงทุนแสดงอคตินี้ พวกเขาระบุว่าการลงทุนนั้นดีหรือไม่ดีตามประสิทธิภาพล่าสุด เป็นผลให้พวกเขาซื้อหุ้นหลังจากที่ราคาสูงขึ้นโดยคาดว่าการเพิ่มขึ้นเหล่านั้นจะดำเนินต่อไปและเพิกเฉยต่อหุ้นเมื่อราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง ผู้คนมักจะคิดในแง่ของประสบการณ์ในอดีต เข้าถึงผลลัพธ์เร็วเกินไปและมีข้อมูลที่ไม่แม่นยำ ตัวอย่างเช่น หากบริษัทประกาศผลประกอบการรายไตรมาสที่แข็งแกร่ง นักลงทุนที่มีอคตินี้อาจสรุปได้อย่างรวดเร็วว่าการประกาศผลประกอบการครั้งต่อไปก็จะแข็งแกร่งเช่นกัน

ความเข้าใจผิดของนักพนัน

เกี่ยวข้องกับอคติในการเป็นตัวแทน ความเข้าใจผิดของนักพนันอยู่ที่การมองเห็นรูปแบบที่ไม่มีอยู่จริง นักลงทุนมักต้องการกำหนดความเป็นระเบียบเรียบร้อยในสิ่งที่เป็นแบบสุ่มจริงๆ ปรากฏการณ์นี้ตั้งชื่อตามนักเสี่ยงโชคที่เชื่อว่าโชคจะตามมาติดๆ ในคาสิโน

ในการศึกษาที่มีชื่อเสียงอีกชิ้นหนึ่งของเขา Daniel Kahneman ผู้ได้รับรางวัลโนเบลได้ตั้งคำถามต่อไปนี้: “ลำดับใดต่อไปนี้มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นเมื่อโยนเหรียญ – HHHTTT หรือ HTHTTH?” คนส่วนใหญ่เข้าใจผิดคิดว่าลำดับที่สองมีแนวโน้มมากกว่าเพราะผู้คนถือว่า HHHTTT ไม่ได้สุ่ม จิตใจของมนุษย์แสวงหารูปแบบและรับรู้ถึงความเป็นเหตุเป็นผลในเหตุการณ์ได้อย่างรวดเร็ว ในบริบทของการลงทุน อคตินี้สามารถให้ความน่าเชื่อถือที่ไม่มีมูลแก่คำกล่าวอ้างของผู้จัดการกองทุนที่ประสบความสำเร็จมาสองสามปีติดต่อกัน นอกจากนี้ยังสามารถทำให้นักลงทุนรับรู้ถึงแนวโน้มที่ไม่มีอยู่จริง และดำเนินการกับการแสดงผลที่ผิดพลาดเหล่านี้

อคติความสนใจ

ตามทฤษฎีทางการเงินแบบดั้งเดิม การซื้อและขายการลงทุนควรเป็นสองด้านของเหรียญเดียวกัน ในทางทฤษฎีแล้ว นักลงทุนสังเกตสัญญาณเดียวกันเมื่อตัดสินใจซื้อหรือขาย อย่างไรก็ตาม ผลการศึกษาในปี 2549 ระบุว่านักลงทุนรายย่อยมีแนวโน้มที่จะซื้อมากกว่าขายหุ้นที่ได้รับความสนใจ (เช่น หุ้นในข่าว หุ้นที่มีปริมาณการซื้อขายสูงผิดปกติ หรือหุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูงในวันเดียว) ตัวอย่างเช่น เมื่อ Maria Bartiromo กล่าวถึงหุ้นในช่วง Midday Call ทาง CNBC ปริมาณในสต็อกจะเพิ่มขึ้นเกือบห้าเท่าหลังจากการกล่าวถึง

เนื่องจากการซื้อเพื่อการลงทุนต้องการให้นักลงทุนกลั่นกรองหุ้นหลายพันตัว แต่นักลงทุนถูกจำกัดด้วยข้อมูลที่สามารถประมวลผลได้ ในทางกลับกัน พวกเขาไม่ได้ประสบปัญหาเดียวกันเมื่อขายเพราะมักจะขายเฉพาะหุ้นที่ตนมีอยู่แล้วเท่านั้น ผลกระทบนี้ใช้ไม่ได้กับนักลงทุนมืออาชีพหรือนักลงทุนสถาบัน ซึ่งมักจะใช้เวลามากขึ้นในการค้นหาและใช้คอมพิวเตอร์เพื่อทำการวิเคราะห์

บางครั้ง คุณสมบัติที่น่าดึงดูดใจของการลงทุนอาจทำให้เสียอรรถประโยชน์ของการลงทุนไปในที่สุด ตัวอย่างเช่น บทความเกี่ยวกับสถานที่พักผ่อนร้างที่มีผู้คนแพร่หลายไปทั่วสามารถดึงดูดความสนใจและแผนการเดินทางของนักท่องเที่ยวได้ ซึ่งแต่ละคนจะต้องผิดหวังกับฝูงชนที่มีใจเดียวกัน ในทำนองเดียวกัน การซื้อตามความสนใจของนักลงทุนอาจนำไปสู่ผลตอบแทนที่น่าผิดหวัง

ที่มา: Baltimore Sun

นอกเหนือจากจิตวิทยาการซื้อขาย: ความแตกต่างทางวัฒนธรรมในการลงทุน

นักเศรษฐศาสตร์มักสันนิษฐานว่าอคตินั้นเป็นสากล โดยไม่สนใจว่าแรงขับเคลื่อนอื่นๆ อาจกำหนดรูปแบบการตัดสินใจทางการเงินอย่างไร จนถึงตอนนี้ในบทความ เราได้กล่าวถึงปัจจัยทางจิตวิทยาเป็นหลัก ซึ่งเน้นที่ตัวบุคคลมากกว่า อย่างไรก็ตาม มีหลักฐานเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ว่าความชอบนั้นถูกกำหนดโดยปัจจัยภายนอก เช่น สังคมและวัฒนธรรม การเงินวัฒนธรรม ซึ่งเป็นสาขาการวิจัยที่เกิดขึ้นใหม่ ศึกษาเพียงแค่นี้ ทั้งการเงินเชิงพฤติกรรมและการเงินวัฒนธรรมปฏิเสธแนวคิดดั้งเดิมของความมีเหตุผลล้วนๆ

ส่วนนี้เจาะลึกถึงความแตกต่างในแนวโน้มการลงทุนในวัฒนธรรมทั่วโลก รวมถึงการหลีกเลี่ยงการสูญเสียในระดับต่างๆ ความอดทนต่อการลงทุน แนวทางการจัดการพอร์ตโฟลิโอ และอื่นๆ

การกำหนดวัฒนธรรม

บางทีคำจำกัดความของวัฒนธรรมที่โด่งดังที่สุดอาจมาจากนักสังคมวิทยาชาวดัตช์ Geert Hofstede ผู้ซึ่งบงการวัฒนธรรมเป็นโปรแกรมทางจิตโดยรวมของจิตใจ ซึ่งแสดงออกในค่านิยมและบรรทัดฐาน แต่ยังอยู่ในพิธีกรรมและสัญลักษณ์ด้วย Hofstede แบ่งวัฒนธรรมออกเป็นห้ามิติ (ดังที่แสดงด้านล่าง) เนื่องจากวัฒนธรรมเน้นมิติเหล่านี้ในระดับต่างๆ กัน การวิเคราะห์ต่อไปนี้จึงตรวจสอบว่ามิติทางวัฒนธรรมและลักษณะเฉพาะของวัฒนธรรมบางประเภทมีส่วนทำให้เกิดแนวโน้มการลงทุนที่แตกต่างกันอย่างไร

ความแตกต่างระหว่างประเทศในการสูญเสียความเกลียดชัง

ในปี 2010 ศาสตราจารย์ Dr. Mei Wang, Dr. Marc Oliver Rieger และ Dr. Thorsten Hens ได้ตรวจสอบการตั้งค่าเวลา พฤติกรรมเสี่ยง และอคติเชิงพฤติกรรมของนักลงทุนเกือบ 7,000 รายในกว่า 50 ประเทศ หลังจากควบคุมปัจจัยต่างๆ เช่น ความมั่งคั่งและการเติบโตของชาติแล้ว พวกเขาพบว่าประเทศแองโกล-แซกซอนเป็นประเทศที่ทนต่อการสูญเสียได้มากที่สุด ในขณะที่นักลงทุนในยุโรปตะวันออกมีความเกลียดชังต่อการสูญเสียมากที่สุด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง พวกเขาพบว่ามิติทางวัฒนธรรมของปัจเจกนิยม ระยะอำนาจ และความเป็นชายมีความสัมพันธ์อย่างมีนัยสำคัญกับการหลีกเลี่ยงการสูญเสีย

เพื่อให้เข้าใจการค้นพบนี้มากขึ้น เรามาตรวจสอบปัจเจกนิยมและสิ่งที่ตรงกันข้ามกัน นั่นคือลัทธิรวมนิยม ในสังคมส่วนรวม เช่น เอเชียตะวันออก ปัจเจกบุคคลระบุว่าตนเองเป็นส่วนหนึ่งของกลุ่มสังคมขนาดใหญ่ ในขณะที่ในสังคมปัจเจกนิยม เช่น วัฒนธรรมตะวันตก ค่านิยมส่วนบุคคล และความสำเร็จมีความสำคัญมากกว่า ในวัฒนธรรมปัจเจกนิยม การยกระดับตนเองและความเป็นอิสระได้รับการเน้น ดังนั้นผู้คนจึงให้ความสำคัญและใส่ใจมากขึ้นเกี่ยวกับวัตถุ (หรือการลงทุน) ที่เกี่ยวข้องกับตนเอง ในทางตรงกันข้าม คนที่มาจากวัฒนธรรมส่วนรวมมักจะรับเอามุมมองแบบองค์รวมในเหตุการณ์เดียว และสามารถรับมือกับความสูญเสียได้ดีกว่า พวกเขายังได้รับการสนับสนุนทางสังคมมากขึ้น ซึ่งทำให้พวกเขาอ่อนไหวต่อการสูญเสียน้อยลง

มิติทางวัฒนธรรมอีกมิติหนึ่งที่ส่งผลต่อความเกลียดชังการสูญเสียของนักลงทุนคือดัชนีระยะอำนาจ (PDI) ซึ่งวัดการกระจายอำนาจและความมั่งคั่งในสังคม ประเทศที่มี PDI สูงมักจะมีลำดับชั้นที่เข้มงวดมากขึ้น กีดกันความกล้าแสดงออก และส่งเสริมการระงับอารมณ์ เนื่องจากความไม่เท่าเทียมกันนั้นสูง คนทั่วไปจึงอาจรู้สึกหมดหนทางมากขึ้นและมองโลกในแง่ร้ายมากขึ้นเกี่ยวกับผลที่ตามมาของการสูญเสีย ดังนั้น ยิ่ง PDI สูงเท่าใด ระดับความเกลียดชังในการสูญเสียก็จะยิ่งสูงขึ้น ดูด้านล่างสำหรับรายละเอียดในแต่ละประเทศ

ความแตกต่างระหว่างประเทศในการตั้งค่าเวลา

นักวิจัยคนเดียวกันได้ทำการสำรวจระหว่างประเทศเพื่อทำความเข้าใจการตั้งค่าเวลาที่แตกต่างกัน มีคำถามดังนี้

ผลการศึกษาแสดงให้เห็นว่านักลงทุนในประเทศที่พูดภาษานอร์ดิกและภาษาเยอรมันมีความอดทนมากที่สุด ในขณะที่นักลงทุนในแอฟริกา (33%) มีความอดทนน้อยที่สุด ผู้ที่มาจากกลุ่มประเทศเจอร์แมนิก/นอร์ดิก (85%) ประเทศแองโกล/อเมริกา เอเชีย (66-68%) และวัฒนธรรมตะวันออกกลางต่างเต็มใจที่จะรอ

มิติทางวัฒนธรรม การหลีกเลี่ยงความไม่แน่นอน (UAI) คือความอดทนของสังคมต่อความไม่แน่นอนและความกำกวม และอาจส่งผลต่อการตั้งค่าเวลา โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สังคมที่มีคะแนน UAI สูงกว่ามักจะทนต่อสถานการณ์ที่ไม่แน่นอนได้น้อยกว่า เนื่องจากอนาคตเป็นสิ่งที่คาดเดาได้น้อยกว่าปัจจุบัน วัฒนธรรมที่มีการหลีกเลี่ยงความไม่แน่นอนสูงจึงชอบรางวัลทันทีมากกว่ารางวัลในอนาคต

ต่อไป มาดูการปฐมนิเทศระยะยาว (LTO) อีกมิติหนึ่งของวัฒนธรรมกัน ผู้คนจากวัฒนธรรมที่มี LTO สูง เช่น ในเอเชียตะวันออก มักจะให้คุณค่ากับอนาคตที่สูงกว่าและมีความอดทนมากกว่า ยิ่งไปกว่านั้น ศาสนาหลักอย่างฮินดูและศาสนาพุทธในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ยังสอนแนวคิดเรื่อง "การเกิดใหม่" และชีวิตปัจจุบันเป็นเพียงช่วงเวลาเล็กๆ ของการดำรงอยู่ทั้งหมดเท่านั้น ดังนั้นจึงพบว่าชาวเอเชียมีความอดทนมากขึ้น

วัฒนธรรมและการจัดการผลงาน

การจัดสรรสินทรัพย์และการลงทุนจากต่างประเทศ:

ในการศึกษาปี 2555 นักวิชาการ Raj Aggarwal, Colm Kearney และ Brian Lucey (2009) ใช้มิติทางวัฒนธรรมของ Hofstede เพื่อศึกษาแนวโน้มการลงทุนในต่างประเทศ พวกเขาพบว่าปัจเจกนิยม ความเป็นชาย และการหลีกเลี่ยงความไม่แน่นอนนั้นเกี่ยวข้องอย่างยิ่งกับการลงทุนข้ามพรมแดน ตัวอย่างเช่น ปัจเจกนิยมและความเป็นชายสัมพันธ์กับการกระจายความหลากหลายจากต่างประเทศมากขึ้น ในทางกลับกัน การหลีกเลี่ยงความไม่แน่นอนนั้นเกี่ยวข้องกับอคติในบ้าน ทำให้นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะซื้อและขายการลงทุนที่คุ้นเคยกับนักลงทุนมากขึ้น ประเทศที่มี UAI มากกว่าจะมีความหลากหลายน้อยลงในการถือครองต่างประเทศ ที่น่าสนใจคืออคติในบ้านนั้นไม่ได้แข็งแกร่งเท่ากับความซับซ้อนของนักลงทุนที่เพิ่มขึ้น

การจัดการสินทรัพย์:

ในการศึกษาในสหรัฐอเมริกา เยอรมนี ญี่ปุ่น และไทย พ.ศ. 2550 ผลการศึกษาพบว่าผู้จัดการสินทรัพย์จากประเทศที่หลีกเลี่ยงความไม่แน่นอนงดเว้นจากการจัดทำพอร์ตโฟลิโอของตนอย่างอิสระเท่าที่จะได้รับอนุญาต และพยายามชดเชยความไม่แน่นอนด้วยความพยายามในการวิจัยอย่างเข้มข้น

ผู้จัดการสินทรัพย์ที่มีการหลีกเลี่ยงความไม่แน่นอนมากขึ้นอาจไม่เบี่ยงเบนไปจากดัชนีตลาดมากนัก การศึกษาได้พิจารณาถึงความแตกต่างระหว่างข้อผิดพลาดในการติดตามที่ผู้จัดการสินทรัพย์ได้รับอนุญาตและข้อผิดพลาดที่พวกเขามีโอกาสเกิดขึ้นจริง ในบรรดาประเทศที่ศึกษา ญี่ปุ่นมีการหลีกเลี่ยงความไม่แน่นอนสูงสุด ในขณะที่สหรัฐอเมริกามีระดับต่ำสุด รูปด้านล่างแสดงให้เห็นว่าญี่ปุ่นมีความแตกต่างสูงสุดระหว่างระดับข้อผิดพลาดในการติดตามที่อนุญาตและตามจริง นอกจากนี้ ผู้จัดการสินทรัพย์จากญี่ปุ่นใช้เวลาส่วนใหญ่กับการวิจัยอย่างชัดแจ้ง (44-45% ของชั่วโมงทำงาน นอกเหนือจากจำนวนชั่วโมงทำงานสูงสุด) ในขณะที่จากสหรัฐอเมริกาใช้เวลาส่วนใหญ่ไปกับการวิจัย (40 %)

จุดจบของพฤติกรรมการเงิน

แม้ว่าเราจะไม่สามารถรักษาอคติทางพฤติกรรมที่เกิดขึ้นได้ แต่เราสามารถพยายามบรรเทาผลกระทบได้อย่างแน่นอน ด้วยการใช้ระบบที่มีจุดประสงค์เพื่อต่อต้านสัญชาตญาณเหล่านี้ เช่น การใช้ความคิดเห็น แนวทางการตรวจสอบสำหรับการตัดสินใจ และรายการตรวจสอบ ทำให้เราตัดสินใจอย่างมีเหตุผลมากขึ้นและเพิ่มโอกาสในการประสบความสำเร็จในการลงทุน ไม่ว่าคุณจะเป็นนักลงทุนส่วนบุคคล ผู้จัดการการลงทุน นักวางแผนทางการเงิน หรือนายหน้า คุณจะได้รับประโยชน์จากการทำความเข้าใจแรงผลักดันเบื้องหลังการตัดสินใจลงทุน

ใน "จุดสิ้นสุดของพฤติกรรมการเงิน" ศาสตราจารย์ริชาร์ด ธาเลอร์คาดการณ์ว่าวันหนึ่งการเงินตามพฤติกรรมจะไม่เป็นที่ถกเถียงกันอย่างที่เคยเป็นมาอีกต่อไป สักวันหนึ่ง ความคิดจะกลายเป็นส่วนหนึ่งของกระแสหลัก ในที่สุด แต่ละคนอาจสงสัยว่า “ การเงินประเภทอื่นมีอะไรบ้าง? ” ณ จุดนั้น แนวคิดเชิงพฤติกรรมจะถูกรวมเข้ากับแบบจำลองพฤติกรรมทางเศรษฐกิจและการเงินเป็นประจำ ด้วยการเกิดขึ้นของสาขาเฉพาะ เช่น การเงินวัฒนธรรมและเศรษฐศาสตร์ทางระบบประสาทภายในการเงินเชิงพฤติกรรม เรามักจะเห็นด้วย