IPO Snapchat: Totul este despre ARPU, Dummy

Pentru cei care nu au urmărit știrile de când Snap și-a anunțat intențiile de a face publice, ciclul presei a fost într-o plimbare cu rollercoaster. Estimările inițiale de evaluare în intervalul de 20-25 de miliarde de dolari au fost urmate rapid de câteva afirmații mai îndrăznețe conform cărora IPO ar putea aduce companiei o evaluare de până la 40 de miliarde de dolari. Având în vedere acest lucru, comentariul imediat după anunț a fost decisiv de urs și s-a concentrat în mare parte pe prețul disproporționat de mare al companiei în comparație cu veniturile de doar 405 milioane USD în 2016.

Odată cu trecerea timpului, analizele mai atente au îndreptat atenția asupra perspectivelor de creștere ale Snap și aici au apărut preocupări semnificative cu privire la încetinirea creșterii utilizatorilor a companiei, făcând comparații cu performanța slabă a Twitter post-IPO și punând astfel întrebări serioase cu privire la pretinsa evaluare. cifre. Drept urmare, Snap și-a redus așteptările, iar anumite estimări se așteaptă ca prețurile să scadă până la 14-16 USD per acțiune, ceea ce implică o evaluare de 16-19 miliarde USD.

Înainte de stabilirea prețului preconizat (anticipată la 1 martie), analizăm dacă evaluarea zvonită are sens și oferim propriile noastre îndrumări cu privire la unde ar trebui să stabilească investitorii prețul acțiunilor (compania va tranzacționa la NYSE și se așteaptă să tranzacționeze sub simbolul „SNAP”).

Constatăm că, deși preocupările generale ale pieței cu privire la creșterea DAU sunt justificate, piața probabil subevaluează perspectivele de creștere a ARPU ale companiei și concluzionăm că există un avantaj semnificativ pentru investitori. Pentru noi, Snap este o cumpărare .

Creșterea este răspunsul

După cum s-a menționat, rapoartele inițiale s-au concentrat în mare parte pe compararea pretinselor evaluări a Snap cu veniturile sale, care, în comparație cu colegii săi, arată, desigur, foarte scumpe (tabelul 1).

Dar o astfel de analiză ratează complet în două moduri importante. În primul rând, multe dintre companiile din universul colegilor Snap nu sunt direct comparabile (Google este o companie de căutare și Amazon este un retailer online, pentru a numi câteva). Limitarea universului peer la cei mai direct comparabili ai Snap, Facebook și Twitter, este o juxtapunere mai potrivită (graficele 1 și 2).

Dar chiar și atunci când limităm doar comparația cu Facebook și Twitter, profilurile de maturitate ale companiilor respective sunt foarte diferite și trebuie luate în considerare. O analiză mai corectă ar analiza valorile înainte de IPO pentru toate trei (graficele 3 și 4). Procedând astfel, cititorii vor observa că evaluarea relativă, deși încă scumpă, arată mai puțin așa decât în ​​graficele anterioare.

Totuși, există încă probleme de sincronizare cu o astfel de comparație. Pentru referință, Facebook avea opt ani, iar Twitter avea șapte la momentul IPO-urilor. Snap are doar cinci ani, iar cu încă 2-3 ani de creștere sub centură, Snap ar putea fi o companie foarte diferită.

Mai mult decât atât, Snap este o platformă direct-to-mobile, în timp ce Facebook și Twitter au devenit publice într-o lume în care livrarea pe desktop a jucat încă un rol dominant. Având în vedere trecerea de la desktop la mobil, Snap intră pe o piață cu o bază de utilizatori în creștere (mobile care preia cota de pe desktop) pe o platformă de livrare care captează o implicare tot mai mare a utilizatorilor (graficele 5 și 6).

Pe scurt, diferitele profiluri de maturitate cuplate cu diferitele platforme de livrare, atât acum, cât și la IPO, reprezintă o abordare dificilă bazată pe comparabile atunci când se evaluează evaluarea Snap. Snap poate părea scump în comparație cu colegii săi, dar compararea cu colegii săi nu este abordarea potrivită .

Având în vedere cele de mai sus, o analiză Snap-only are cel mai mult sens. Și o astfel de analiză ar trebui să se concentreze aproape exclusiv pe un singur lucru: creșterea. Pentru orice companie aflată în stadiul Snap, creșterea este esențială pentru evaluare și, în acest scop, există în mod fundamental două lucruri care afectează creșterea în viitor:

1) Creșterea numărului de utilizatori activi zilnic (DAU) și
2) Creșterea venitului mediu per utilizator (ARPU)

Ne uităm la acestea pe rând.

Creștere DAU: Doubs Loom

O mare parte din analiza mai perspicace care a apărut la câteva săptămâni după depunere s-a concentrat de fapt pe creșterea DAU. Și șoimii sunt în turmă. Din păcate pentru Snap, în timp ce performanța inițială a creșterii utilizatorilor a fost impresionantă (graficul 7), a existat o scădere semnificativă a noilor utilizatori care se alătură platformei în ultimele luni. În ciuda faptului că a depășit atât Facebook, cât și Twitter în ceea ce privește creșterea utilizatorilor în cele șase trimestre care au precedat IPO, Snap a văzut ratele de creștere trimestriale scăzute de la cifre cu două cifre la doar 7% în T3 16 și, și mai îngrijorător, la un mic 3,3% în Q4 16 (diagrama 8).

Justificarea conducerii pentru următoarele poate fi găsită în S1, unde precizează:

Rata utilizatorilor activi zilnic suplimentari neți a fost relativ constantă în prima parte a trimestrului încheiat la 31 decembrie 2016 și sa accelerat în luna decembrie. Deși am experimentat din trecut o creștere a numărului de utilizatori activi zilnici, credem că creșterea constantă din prima parte a trimestrului a fost legată în primul rând de creșterea accelerată a angajamentului utilizatorilor la începutul anului, de performanța scăzută a produsului și de creșterea concurenței.

Rata utilizatorilor activi zilnici suplimentari neți s-a accelerat în prima jumătate a anului 2016 comparativ cu a doua jumătate a anului 2015, în mare parte datorită implicării crescute a utilizatorilor din lansările de produse și a ratelor crescute de adoptare în rândul populației mai vechi și a piețelor internaționale. Acest lucru a creat o valoare de referință mai mare a utilizatorilor activi zilnici care se îndreptau către al treilea și al patrulea trimestru, astfel încât adăugările nete incrementale în aceste trimestre au fost mai dificile chiar și cu o creștere puternică de la an la an. În plus, la jumătatea anului 2016, am lansat mai multe produse și am lansat mai multe actualizări, care au introdus o serie de probleme tehnice care au diminuat performanța aplicației noastre. Considerăm că aceste probleme de performanță au dus la o reducere a creșterii utilizatorilor noștri activi zilnic, în special în rândul utilizatorilor Android și în regiunile cu un procent mai mare de dispozitive Android. În cele din urmă, am observat și o concurență sporită atât pe plan intern, cât și internațional în 2016, deoarece mulți dintre concurenții noștri au lansat produse cu funcționalități similare cu ale noastre.

Explicația de mai sus subliniază astfel două cauze potențiale cheie pentru încetinirea creșterii: probleme tehnice cu produsul lor Android și/sau creșterea concurenței.

Primul, deși problematic, nu ar fi un motiv semnificativ de îngrijorare. S-ar putea crede că o companie finanțată în valoare de 2,6 miliarde de dolari și cu aproape 2000 de angajați (mulți dintre ei în inginerie) ar fi capabilă să rezolve acest lucru și să revină cursul de creștere al companiei la ceea ce era la începutul lui 2016.

Dar preocuparea mai îngrijorătoare se învârte în jurul concurenței. Snap se confruntă cu o presiune tot mai mare din partea concurenților, în special Facebook și Instagram, care, dacă nu sunt rezolvate, ar putea continua să limiteze creșterea DAU în viitor. De fapt, nu este de mirare că numărul de creștere a Snapchat a început să sufere în T3 16, deoarece acesta a fost exact atunci când Instagram a lansat Stories, o copie aproape flagrantă a omonimului Snapchat.

Din nefericire pentru Snap, datele privind creșterea DAU în funcție de geografie nu fac decât să acorde mai multă greutate preocupărilor concurenței. De fapt, pe o bază geografică, o mare parte a încetinirii DAU-urilor Snap pare să fi avut loc în principal în regiunea „Rest of World” (graficul 9). Având în vedere baza de utilizatori semnificativ mai mare a Instagram în străinătate (80% din aproximativ 300 de milioane DAU-uri ale Instagram sunt internaționale), se poate vedea cum stimulentele pentru instalarea Snapchat se diminuează pe măsură ce Instagram (și alți concurenți) încep să ofere caracteristicile cheie pe care Snapchat le-a vândut până în prezent. el însuși pe.

Pentru a rezuma, lucrurile nu arată bine pentru Snapchat din perspectiva creșterii DAU. Nu numai că a fost cel mai scăzut trimestru de creștere al trimestrului 16 Snap de la începutul datelor disponibile publicului, dar a fost chiar mai lent decât cel al Facebook, o companie mult mai matură (graficul 10). Având în vedere aceste vânt în contra, Snap va trebui să convingă în mod eficient investitorii că poate aborda decelerarea creșterii sale trimestriale DAU dacă dorește să atingă cifrele de evaluare care au fost mediatizate.

Privind în perspectivă: creșterea Facebook sau lupte pe Twitter?

Având în vedere cele de mai sus, așteptările noastre sunt ca Snap, în viitor, să experimenteze un profil de creștere a utilizatorilor mai asemănător cu cel al Twitter decât cu cel al Facebook. În timp ce creșterea va fi susținută de popularitatea sa continuă în Statele Unite, concurența de la Facebook, Instagram și alți concurenți internaționali va continua să limiteze creșterea Snap la nivel internațional.

Așteptările noastre de bază sunt, prin urmare, o creștere medie de 14,1% pe an după IPO, aproape chiar între ratele medii anuale de creștere ale Facebook și Twitter de 19,1% și, respectiv, 10,3% (tabelul 2). Sursa principală a primei de creștere pentru Twitter derivă din capacitatea Snapchat de a inova în ceea ce privește caracteristicile produsului mai bine decât Twitter (mai multe despre asta mai jos).

Creștere ARPU: Început solid, cu un avantaj amplu rămas

În timp ce estimările DAU de mai sus nu reprezintă nimic pentru care investitorii să fie entuziasmați și sunt în mare măsură în conformitate cu majoritatea comentariilor pieței, oprirea analizei cu privire la performanța DAU este miop. În special, ratează cealaltă parte cheie a monedei: ARPU. Și când vine vorba de creșterea ARPU, vedem o poveste radical diferită. Părerea noastră este că Snapchat va vedea o creștere puternică a ARPU în viitor, determinată de următorii factori:

• Un produs mai prietenos cu monetizarea
• O poziție mai avantajoasă cu un utilizator cheie demografic
• O mentalitate de management, în general, mai concentrată pe monetizare

Toate acestea vor fi, la rândul lor, stimulate de puterea generală subiacentă în spațiul publicitar mobil. Ne uităm la acestea pe rând.

Snapchat este un produs foarte prietenos cu monetizarea

Una dintre cele mai atractive caracteristici ale Snapchat din punctul de vedere al ARPU este că produsul în sine pare să se preteze foarte bine, probabil mai bine decât concurenții săi, monetizării. Eficacitatea platformei este determinată în mare măsură de capacitatea Snap de a inova în ceea ce privește caracteristicile produsului și de a rămâne în fruntea concurenței și ia permis lui Snap să construiască poziții impresionant de puternice în partajarea imaginilor și în videoclipuri.

Privind mai întâi la partajarea imaginilor, Snap a ajuns rapid din urmă concurenților săi (graficul 11) în mare parte datorită capacității sale de a inova cu formatul (inițial cu mesaje care dispar, ulterior cu filtre, povești etc.). Implicația acestui lucru este semnificativă prin faptul că i-a permis lui Snap să conducă industria în ceea ce privește dezvoltarea și furnizarea de conținut sponsorizat / de marcă pentru acest tip de format. De exemplu, concentrându-se pe filtrele sponsorizate, capacitatea Snap de a ajunge la o audiență mare depășește cu mult Facebook, în ciuda bazei de utilizatori semnificativ mai mici (graficul 12).

Creșterea în partajarea imaginilor și inovația din jurul caracteristicilor produsului l-au poziționat favorabil în rândul agenților de publicitate, permițându-i lui Snap să încheie parteneriate importante cu mărci foarte importante din întreaga lume. Unul dintre exemplele de astfel de campanii pe care Snap le evidențiază în S1 se referă la modul în care Wendy's și-a acoperit magazinele din SUA cu geofiltre sponsorizate care au promovat Sandwich-ul cu pui Jalapeno Fresco. Instrumentul de măsurare al lui Snap a raportat că Geofilterul sponsorizat a condus peste 42.000 de persoane incrementale la o locație Wendy în termen de șapte zile de la vizualizarea Geofiltrului sponsorizat.

Poate mai important decât partajarea imaginilor, Snap și-a dezvoltat o poziție dominantă în video, transformându-l într-o amenințare serioasă pentru Facebook. Potrivit prezentării KCPB, începând cu T1 16, Snap a depășit Facebook în ceea ce privește vizionările zilnice video, în ciuda bazei sale de utilizatori semnificativ mai mici (graficul 13).

Acest succes până în prezent a fost determinat de abordarea unică a Snap față de formatul video. KCPB se referă la abordarea Snaps ca „Publicitate 3V”: (1) Verticală - creată pentru vizionarea mobilă, (2) Video - o modalitate excelentă de a spune o poveste, (3) Vizionare - întotdeauna ecran complet.

Combinația acestor trei a făcut publicitatea video mult mai eficientă pe Snapchat. De fapt, conform prezentării KCPB, în afara Snapchat, multe reclame video sunt ineficiente, 81% dintre oameni dezactivând reclamele. Cu toate acestea, Snap subliniază în S-1 că, în medie, 60% din toate anunțurile Snap sunt vizionate cu sunetul activat.

Cele de mai sus indică din nou eficiența Snap ca platformă de monetizare, precum și capacitatea echipei de management de a continua inovarea în ceea ce privește produsul și de a rămâne în fruntea curbei atunci când vine vorba de a combina funcțiile distractive și captivante ale produsului cu căile de monetizare. Un exemplu recent de succes cu videoclipurile ar fi obiectivul sponsorizat de Gatorade în timpul Super Bowl, o campanie care a dus la 60 de milioane de redări în total, 165 de milioane de vizionări și o creștere cu 8 puncte a intenției de cumpărare.

Snap a dezvoltat trifecta supremă - o platformă de publicitate robustă care combină comunicațiile (chat), crearea și partajarea imaginilor și conținut video. Acest lucru a condus la numeroase campanii de marketing care au un impact, performanță și rentabilitate a investiției peste medie în industrie. Acest lucru ar trebui să susțină creșterea rapidă a ARPU, pe măsură ce mai mulți marketeri recunosc aceste beneficii și decid să mute banii publicitari în Snap.

Snap este foarte puternic cu un utilizator cheie

Pe măsură ce fondul de investiții în publicitate mobilă crește, tot mai mulți agenți de publicitate caută să vizeze millennials și grupurile demografice mai tinere. În 2015, marketerii și-au dedicat peste o treime (34%) din bugetele lor anuale de marketing pentru a viza aceste grupuri. Această cifră a fost probabil și mai mare cu adolescenții și „tweens” incluși.

Fenomenul de mai sus se datorează în mare parte faptului că se așteaptă ca Millennials să stimuleze cheltuielile consumatorilor în anii următori. Milenialii au 80 de milioane de oameni, cel mai mare grup demografic din Statele Unite și, din martie 2015, de asemenea, cel mai mare grup demografic din forța de muncă.

Acest lucru se traduce, desigur, într-o putere uriașă de cheltuieli. Estimările arată că Millennials ar putea cheltui 1,4 trilioane de dolari anual până în 2020 și ar putea moșteni până la 30 de miliarde de dolari în următorii ani. Chiar și adolescenții și adolescenții generează o putere de cheltuieli semnificativă, cheltuind la fel de mult ca și baby boomers în 2015.

Problema cu care se confruntă agenții de publicitate este că Millennials se îndepărtează de la canalele tradiționale de publicitate la telefoanele lor (graficul 14). Companii precum Snap, precum și concurenții săi, oferă un canal optim prin care să vizeze aceste grupuri.

Din fericire pentru Snap, ei par să fi dezvoltat o poziție foarte puternică în aceste grupe de vârstă. Cu 63% dintre utilizatorii Snap în categoria de vârstă 18-34 de ani și 22% între 13-17 ani, Snap a captat atenția unui grup demografice de marketing foarte râvnit (graficul 15; notă: graficul este dintr-un raport comScore din 2016, ca atare, datele nu se leagă perfect cu cele mai recente date demografice ale Snap raportate în S-1).

Mai important, Snap a devenit o platformă lider în ceea ce privește implicarea sa în rândul populației de vârstă 18-34 de ani (graficul 16). Facebook este în mod clar un jucător dominant cu acoperire masivă și implicare semnificativă, dar Snapchat este a doua platformă lider în ceea ce privește numărul mediu de minute lunare per vizitator. Pe măsură ce Snap continuă să-și extindă acoperirea și să pătrundă în continuare în acest grup cheie de vârstă, Snap ar trebui să se deplaseze mai sus și mai departe spre dreapta pe acest grafic, deoarece continuă să amenințe conducerea Facebook.

Toate acestea augurează foarte bine pentru Snap. Compania a continuat să-și extindă rapid acoperirea în categoria 18-24 de ani, extinzându-și, de asemenea, penetrarea în cadrul grupelor de vârstă mai înaintate. Din decembrie 2015, conform comScore, mai mult de trei din cinci tineri de 18-24 de ani folosesc acum în mod activ Snapchat, grupele de vârstă mai înaintate fiind tot în creștere (graficul 17).

Cu o dominație în categoriile demografice Millennial, Teen și Tween, a doua platformă lider în ceea ce privește implicarea lunară și extinderea în continuare a acoperirii sale în fiecare dintre aceste categorii demografice cheie, Snap ar trebui să primească o parte uriașă din dolari publicitari în viitor. Acest lucru ar trebui să sprijine extinderea rapidă a ARPU în următorii ani.

Gestionarea snap-ului se concentrează mai mult pe monetizare

Lăsând deoparte cele două puncte tactice de mai sus, cel mai încurajator lucru despre Snap este că managementul a demonstrat în mod constant o predispoziție și un talent mai mare pentru a transforma funcțiile distractive ale produselor noi în căi de monetizare. Pe scurt: managementul snap pare a fi excelent la monetizare .

Iar rezultatele confirmă acest lucru. În comparație cu Facebook și Twitter, Snap a început să monetizeze mai devreme și a crescut mai repede în ceea ce privește ARPU decât ambele comparabile, în ciuda faptului că a fost cu câțiva ani „mai tânăr” ca companie (graficele 18 și 19).

Desigur, a afirma că Snap este pur și simplu mai bun la monetizare decât compușii sale este o afirmație subiectivă și greu de dovedit. Cu toate acestea, dacă credeți acest lucru, atunci ceea ce face ca acest lucru să fie și mai interesant este atunci când vă gândiți cât de mult ar putea mai rămâne pentru ca Snap să-l capteze. În acest scop, o simplă comparație alăturată a numerelor ARPU cu Facebook și Twitter sugerează că ARPU-ul Snap ar putea crește de 7 ori mai mult decât este astăzi (graficul 20).

Pentru noi, performanța istorică impresionantă a Snap în ARPU, determinată de capacitatea sa clară de a inova în produse și monetizare, combinată cu avantajul extraordinar care este încă disponibil, indică o recuperare puternică și rapidă în ceea ce privește ARPU în anii următori. Prin urmare, nu este surprinzător pentru noi că, după ce nu a reușit să achiziționeze Snapchat, Facebook a revenit acum la replicarea caracteristicilor sale în mod constant.

Creșterea generală a industriei va continua să susțină Snap ARPU Growth

Pe lângă punctele forte intrinseci ale Snap ca companie, este, de asemenea, evident că puterea generală a industriei va contribui la susținerea creșterii ARPU în următorii ani (deși măsura în care va fi aceasta rămâne o întrebare).

Potrivit unui raport de la IDC, cheltuielile publicitare sunt de așteptat să crească de la 652 de miliarde de dolari în 2016 la 767 de miliarde de dolari în 2020, cheltuielile specifice pentru mobil crescând de 3 ori de la 66 de miliarde de dolari în 2016 la 196 de miliarde de dolari în 2020. % pe an la 50,2 miliarde de dolari în 2019, depășind confortabil publicitatea în ziare până în 2020.

În plus, potrivit KPCB, există o oportunitate de piață de 22 de miliarde de dolari în publicitatea mobilă, deoarece este singurul punct de vânzare în creștere în ceea ce privește % din timpul de consum. Acest lucru ar trebui să continue să încurajeze specialiștii în marketing să se îndepărteze de la mai multe magazine vechi, cum ar fi televiziunea și tipărirea, și să se îndrepte către dispozitive mobile (graficul 21). Având în vedere că întregul inventar publicitar al Snap este pe dispozitive mobile, un număr tot mai mare de dolari totalizați pentru publicitatea mobilă va beneficia cu siguranță Snap în viitor.

Iepure dintr-o pălărie: lansările de produse auxiliare pot aduce un avantaj suplimentar ARPU

Pentru venituri suplimentare, nu se poate trece cu vederea potențialul Snap de a dezvolta produse auxiliare.

Snap și-a demonstrat deja dorința de a explora noi categorii de produse prin lansarea Spectacles în septembrie 2016, primul său produs hardware. Noile dezvoltări de produse în afara software-ului ar putea oferi lui Snap un model de monetizare foarte interesant, diferit de concurenții lor (FB explorează VR) și un mod unic de a deține mai multă parte a minții utilizatorului.

Ochelarii sunt ochelari purtabili cu o cameră încorporată care se conectează perfect la un smartphone pentru a crea fotografii unice dintr-o „perspectivă umană”. Compania vede Spectacles ca pe o extensie a Snapchat și intenționează să folosească ochelarii pentru a crea un format circular unic pentru video, spre deosebire de perspectiva standard de vizionare dreptunghiulară (reinventând încă o dată modelul standard de livrare video).

Ochelarii generează chiar venituri pentru Snap, dar pentru 2016 veniturile nu au fost semnificative și, prin urmare, nu au fost raportate în dosarul companiei. În viitor, Spectacles ar putea reprezenta o parte mult mai mare din veniturile Snap.

Nu este clar ce alte tipuri de produse noi intenționează Snap să aducă pe piață, dar Snap a demonstrat o capacitate puternică de a crea produse inovatoare și lipicioase, care generează creșterea incrementală a utilizatorilor și veniturile (graficul 22). Așteptați-vă ca fiecare introducere de produs nou să fie strategică în stimularea creșterii utilizatorilor, sporirea angajamentului utilizatorilor și creșterea cotei de spirit, toate lucrurile care ar trebui să aducă să creeze oportunități de venituri și mai mari pentru Snap.

Creșterea ARPU în viitor: o mașină de monetizare

Privind în perspectivă și având în vedere toate cele de mai sus, așteptările noastre sunt că, în ciuda încetinirii creșterii utilizatorilor, platforma Snap ar trebui să susțină o creștere foarte puternică a ARPU în viitor. Vedem ARPU-ul lui Snap ajungând din urmă cu Facebook-ul în următorii 5 ani și nu ne-ar surprinde dacă îl depășește mai departe. Cu alte cuvinte, în ciuda creșterii utilizatorilor similare cu Twitter, Snap este probabil să experimenteze mai mult un profil de creștere ARPU asemănător Facebook, dacă nu chiar mai bun.

Cel mai mare risc pentru acest scenariu se referă în principal la capacitatea Facebook și a altor competitori de a replica funcțiile Snap atât rapid, cât și eficient. Dacă acesta este cazul, conducerea Snap în inovarea produselor probabil nu va reuși să se răspândească într-o creștere semnificativă a ARPU. Cu toate acestea, în cazul în care concurenții se luptă să joace „jocul de recuperare” suficient de bine, Snap va vedea probabil rate de creștere ARPU în conformitate cu ceea ce prezicem mai jos. Acesta din urmă a fost descris în mod interesant drept „strategia turtă dulce” în acest articol.

Având în vedere acest lucru, anticipăm două posibile traiectorii de creștere a ARPU. Proiecțiile noastre negative sunt mai în concordanță cu alte comentarii și iau în considerare, în esență, ultimul scenariu de inovare a produselor, urmat de recuperarea efectivă a concurenților. Cazul de bază se bazează în schimb pe capacitatea managementului de a continua să inoveze în ceea ce privește produsul și pe relativa ineficiență a concurenților în a copia astfel de caracteristici.

Cifrele ambelor cazuri sunt afișate în tabelul 3 de mai jos, dar punctul culminant este că în proiecțiile noastre de bază, anticipăm la nord de 50% CAGR în următorii cinci ani, cu ARPU atingând cifrele Facebook din 2016 până în 2019/2020.

Punând toate acestea împreună: ce valoare are Snap?

Având în vedere toate cele de mai sus, acum putem trece la calcularea evaluării noastre estimate pentru Snap. Mai întâi ne uităm la cum vor arăta veniturile Snap în viitor, pe baza ipotezelor noastre DAU și ARPU prezentate mai sus, apoi trecem la o analiză de evaluare folosind aceste estimări ale veniturilor.

Prognoze financiare

Previziunile noastre financiare sunt rezumate în Tabelul 4, dar numerele principale pe care dorim să le evidențiem sunt următoarele:

• Creștere DAU între performanța post-IPO a Twitter și Facebook, ajungând la 246 de milioane DAU până în 2019
• Recuperare și creștere puternică a ARPU, ajungând la 6,88 USD per utilizator până în 2019, aproape egalând cifrele ARPU actuale ale Facebook din 2016, în cazul de bază
• Creștere mai limitată a ARPU în cazul Downside Case, ajungând la 4,80 USD până în 2019, în conformitate cu cifrele ARPU actuale ale Twitter
• Venituri totale de 1,6 miliarde USD și 3,8 miliarde USD realizate în 2017 și, respectiv, 2018, în cazul de bază
• Venituri totale de 1,3 miliarde USD și 2,7 miliarde USD realizate în 2017 și, respectiv, 2018, în cazul dezavantajului

Evaluare

Evaluăm Snap pe baza EV / Venituri, utilizând un interval multiplu țintă de 6,0x până la 10,0x derivat din punctul de mijloc al intervalului dintre multiplii de tranzacționare actuali Facebook și Twitter. Pe de o parte, creșterea mai limitată a DAU a Snap justifică un multiplu mai mic decât cel al Facebook, dar, pe de altă parte, perspectivele ARPU mai favorabile garantează o primă față de multiplul Twitter. Aplicăm acești multipli pentru a transmite estimările veniturilor din 2018, pentru a ține cont de faptul că Snap este o companie mai tânără decât ambele companii. Estimările noastre de evaluare sunt rezumate în Tabelul 5 de mai jos, dar principalele concluzii sunt următoarele:

• În ciuda creșterii limitate a DAU, ipotezele noastre de bază ARPU implică o evaluare de c. 30 de miliarde de dolari, pe baza unui multiplu de 8,0 ori pe baza estimărilor privind veniturile anticipate din 2018
• În cazul nostru de scădere, ne ridicăm la 22 de miliarde de dolari în raport cu estimările privind veniturile pe termen lung pentru 2018, în linie, dar încă puțin peste prețurile ținte mai recente.
• În general, vedem un potențial de creștere puternic pentru Snap în viitor, cu evaluarea potențial crescând la aproape 50 de miliarde de dolari, presupunând că o maturitate mai mare a compensațiilor lor justifică utilizarea estimărilor Snap privind veniturile la termen pentru 2019 pentru evaluare, concluzionand că acest stoc este o Cumpărare.

Snap: Twitter creștere, dar Facebook ARPU

În multe privințe, s-ar putea spune că IPO-ul Snap anunță o schimbare mai generală a platformelor de social media de la construirea pentru creșterea utilizatorilor la construirea pentru implicarea utilizatorilor și monetizare. De la început, Snap a simțit întotdeauna mai mult ca un amestec între o aplicație tradițională de socializare și o aplicație de jocuri. Natura mai jucăușă a platformei s-a tradus, la rândul său, pozitiv în monetizare și creșterea ARPU, mult mai mult decât au făcut-o colegii lui Snap în stadiile echivalente ale ciclului lor de viață. Indiferent dacă este o strategie de management intenționată sau nu, Snap pare mai bine creat pentru monetizare.

Desigur, acest lucru are loc concomitent cu o schimbare tot mai mare a cheltuielilor publicitare de la instituțiile media tradiționale la canale online/digitale și anumite canale mobile. În multe feluri, se simte că agenții de publicitate ajung la punctul de vârf de a-și transfera majoritatea dolarilor către rețelele sociale și canalele „noile media”.

În consecință, vedem perspectivele financiare viitoare ale Snap foarte favorabil și, conform analizei noastre de mai sus, concluzionăm că Snap este o achiziție. Valoarea lui Snap este o funcție de a fi prima platformă de social media care a fost construită având în vedere agenții de publicitate încă de la început.

Acest articol de opinie are doar scop informativ și nu constituie sfaturi de investiții. Informațiile din document nu trebuie interpretate ca vreo aprobare, recomandare sau sponsorizare actuală sau trecută a vreunei companii sau securitate din partea autorului sau a Toptal LLC.