IPO Snapchat: è tutto sull'ARPU, manichino

Per coloro che non hanno seguito le notizie da quando Snap ha annunciato l'intenzione di diventare pubblica, il ciclo della stampa è stato un giro sulle montagne russe. Le stime di valutazione iniziali nell'intervallo di $ 20-25 miliardi sono state rapidamente seguite da alcune affermazioni più audaci secondo cui l'IPO potrebbe portare la società a una valutazione fino a $ 40 miliardi. Con questo in mente, il commento immediato dopo l'annuncio è stato decisamente ribassista e in gran parte incentrato sul prezzo sproporzionatamente alto dell'azienda rispetto ai ricavi di soli $ 405 milioni nel 2016.

Col passare del tempo, analisi più ponderate hanno spostato l'attenzione sulle prospettive di crescita di Snap, e qui sono emerse preoccupazioni significative sul rallentamento della crescita degli utenti dell'azienda, facendo confronti con le scarse prestazioni post-IPO di Twitter e ponendo così seri dubbi sulla presunta valutazione figure. Di conseguenza, secondo quanto riferito, Snap ha abbassato le sue aspettative e alcune stime prevedono che i prezzi scendano da $ 14 a $ 16 per azione, il che implica una valutazione di $ 16-19 miliardi.

Prima del prezzo previsto (previsto per il 1° marzo), diamo un'occhiata al senso se la valutazione di cui si vocifera ha senso e forniamo la nostra guida su dove gli investitori dovrebbero quotare il titolo (la società negozierà sul NYSE e dovrebbe negoziare sotto il ticker “SNAP”).

Riteniamo che, sebbene le preoccupazioni generali del mercato in merito alla crescita della DAU siano giustificate, è probabile che il mercato stia sottovalutando le prospettive di crescita dell'ARPU della società e concludiamo che c'è un significativo rialzo sul tavolo per gli investitori. Per noi, Snap è un acquisto .

La crescita è la risposta

Come accennato, i rapporti iniziali si sono concentrati in gran parte sul confronto della presunta valutazione di Snap con i suoi ricavi, che rispetto ai suoi colleghi, è certamente molto costoso (tabella 1).

Ma un'analisi del genere manca completamente il bersaglio in due modi importanti. In primo luogo, molte delle aziende nell'universo peer di Snap non sono direttamente comparabili (Google è una società di ricerca e Amazon è un rivenditore online, solo per citarne alcuni). Limitare l'universo dei peer ai peer più direttamente comparabili di Snap, Facebook e Twitter, è una giustapposizione più appropriata (grafici 1 e 2).

Ma anche limitando il confronto a Facebook e Twitter, i profili di maturità delle rispettive società sono molto diversi e devono essere presi in considerazione. Un'analisi più equa esaminerebbe le metriche pre-IPO per tutti e tre (grafici 3 e 4). In tal modo, i lettori noteranno che la valutazione relativa, sebbene ancora costosa, sembra meno che nei grafici precedenti.

Tuttavia, ci sono ancora problemi di tempistica con un simile confronto. Per riferimento, Facebook aveva otto anni e Twitter ne aveva sette al momento delle loro IPO. Snap ha solo cinque anni e con altri 2-3 anni di crescita alle spalle, Snap potrebbe essere un'azienda molto diversa.

Inoltre, Snap è una piattaforma direct-to-mobile mentre Facebook e Twitter sono diventati pubblici in un mondo in cui la distribuzione desktop ha ancora un ruolo dominante. Considerando il passaggio dal desktop al mobile, Snap sta entrando in un mercato con una base di utenti in crescita (mobile che prende quota dal desktop) su una piattaforma di consegna che sta catturando un crescente coinvolgimento degli utenti (grafici 5 e 6).

In sintesi, i diversi profili di maturità accoppiati alle diverse piattaforme di consegna, sia ora che all'IPO, creano un approccio problematico basato su comparabili quando si valuta la valutazione di Snap. Snap può sembrare costoso rispetto ai suoi colleghi, ma il confronto con i suoi colleghi non è l'approccio giusto .

Tenendo presente quanto sopra, un'analisi solo Snap ha più senso. E tale analisi dovrebbe essere focalizzata quasi esclusivamente su una cosa: la crescita. Per qualsiasi azienda nella fase di Snap, la crescita è fondamentale per la valutazione e, a tal fine, ci sono fondamentalmente due cose che influiscono sulla crescita futura:

1) Crescita degli Utenti Attivi Giornalieri (DAU) e
2) Crescita del ricavo medio per utente (ARPU)

Esaminiamo questi a turno.

Crescita DAU: I dubbi incombono

Gran parte dell'analisi più approfondita emersa poche settimane dopo il deposito si è infatti concentrata sulla crescita della DAU. E i falchi sono in gregge. Sfortunatamente per Snap, sebbene le prestazioni iniziali di crescita degli utenti siano state impressionanti (grafico 7), negli ultimi mesi si è registrato un calo significativo dei nuovi utenti che si sono uniti alla piattaforma. Nonostante abbia sovraperformato sia Facebook che Twitter in termini di crescita degli utenti nei sei trimestri precedenti la sua IPO, Snap ha visto i tassi di crescita trimestrali scendere da cifre a doppia cifra a solo il 7% nel terzo trimestre 16 e, cosa ancora più preoccupante, a un misero 3,3% in Q4 16 (grafico 8).

La giustificazione della direzione per quanto segue può essere trovata nella loro S1, dove affermano:

Il tasso di Utenti attivi giornalieri aggiuntivi netti è stato relativamente piatto nella prima parte del trimestre terminato il 31 dicembre 2016 e ha subito un'accelerazione nel mese di dicembre. Sebbene storicamente abbiamo sperimentato irregolarità nella crescita dei nostri utenti attivi giornalieri, riteniamo che la crescita piatta nella prima parte del trimestre sia stata principalmente correlata alla crescita accelerata del coinvolgimento degli utenti all'inizio dell'anno, alla diminuzione delle prestazioni dei prodotti e all'aumento della concorrenza.

Il tasso di utenti attivi giornalieri netti aggiuntivi è accelerato nella prima metà del 2016 rispetto alla seconda metà del 2015, in gran parte a causa del maggiore coinvolgimento degli utenti dal lancio di prodotti e dell'aumento dei tassi di adozione tra i dati demografici più anziani e i mercati internazionali. Ciò ha creato una linea di base più elevata di Utenti attivi giornalieri diretti al terzo e quarto trimestre, quindi le aggiunte nette incrementali all'interno di questi trimestri sono state più difficili anche con una forte crescita anno su anno. Inoltre, a metà del 2016, abbiamo lanciato diversi prodotti e rilasciato più aggiornamenti, che hanno introdotto una serie di problemi tecnici che hanno ridotto le prestazioni della nostra applicazione. Riteniamo che questi problemi di prestazioni abbiano comportato una riduzione della crescita dei nostri Utenti attivi giornalieri, in particolare tra gli utenti Android e le regioni con una percentuale più elevata di dispositivi Android. Infine, nel 2016 abbiamo anche assistito a una maggiore concorrenza sia a livello nazionale che internazionale, poiché molti dei nostri concorrenti hanno lanciato prodotti con funzionalità simili alle nostre.

La spiegazione di cui sopra sottolinea quindi due potenziali cause chiave del rallentamento della crescita: problemi tecnici con il loro prodotto Android e/o aumento della concorrenza.

Il primo, sebbene problematico, non sarebbe motivo di preoccupazione significativa. Si potrebbe pensare che un'azienda finanziata per un importo di 2,6 miliardi di dollari e con quasi 2000 dipendenti (molti dei quali in ingegneria) sarebbe in grado di risolvere questo problema e riportare il corso di crescita dell'azienda a quello che era all'inizio del 2016.

Ma la preoccupazione più preoccupante ruota intorno alla concorrenza. Snap deve far fronte alla crescente pressione dei concorrenti, in particolare Facebook e Instagram, che, se irrisolti, potrebbero continuare a limitare la crescita di DAU in futuro. In effetti, non c'è da meravigliarsi se i numeri di crescita di Snapchat hanno iniziato a soffrire nel terzo trimestre del 16, poiché questo è stato esattamente il momento in cui Instagram ha lanciato Stories, una copia quasi palese dell'omonimo di Snapchat.

Sfortunatamente per Snap, i dati relativi alla crescita della DAU per area geografica non fanno altro che dare ulteriore peso ai problemi di concorrenza. In effetti, su base geografica, gran parte del rallentamento delle DAU di Snap sembra essere stato principalmente nella regione del “Resto del mondo” (grafico 9). Data la base di utenti significativamente più ampia di Instagram all'estero (l'80% dei circa 300 milioni di DAU di Instagram sono internazionali), si potrebbe vedere come gli incentivi per l'installazione di Snapchat diminuiscono mentre Instagram (e altri concorrenti) iniziano a offrire le funzionalità chiave che Snapchat ha venduto fino ad oggi stesso su.

Per riassumere, le cose non sembrano buone per Snapchat dal punto di vista della crescita della DAU. Non solo il quarto trimestre del 16° trimestre con la crescita più bassa di Snap dall'inizio dei suoi dati pubblicamente disponibili, ma è stato anche più lento di quello di Facebook, un'azienda molto più matura (grafico 10). Dati questi venti contrari, Snap dovrà convincere efficacemente gli investitori che può affrontare la sua crescita DAU in decelerazione trimestre su trimestre se desidera raggiungere i numeri di valutazione che sono stati pubblicizzati.

Guardando al futuro: crescita di Facebook o lotte su Twitter?

Tenendo presente quanto sopra, la nostra aspettativa è che Snap, andando avanti, sperimenterà un profilo di crescita degli utenti più simile a quello di Twitter che a quello di Facebook. Mentre la crescita sarà sostenuta dalla sua continua popolarità negli Stati Uniti, la concorrenza di Facebook, Instagram e altri concorrenti internazionali continuerà a limitare la crescita di Snap a livello internazionale.

La nostra aspettativa di base è quindi per una crescita media del 14,1% all'anno dopo l'IPO, quasi esattamente tra i tassi di crescita medi annuali di Facebook e Twitter rispettivamente del 19,1% e del 10,3% (tabella 2). La fonte principale del premio di crescita per Twitter deriva dalla capacità di Snapchat di innovare sulle funzionalità dei prodotti meglio di Twitter (ne parleremo più avanti).

Crescita dell'ARPU: inizio solido con ampio rialzo rimanente

Sebbene le stime DAU di cui sopra non siano motivo di entusiasmo per gli investitori e siano ampiamente in linea con la maggior parte dei commenti di mercato, interrompere l'analisi della performance DAU è miope. In particolare, manca l'altra faccia chiave della medaglia: l'ARPU. E quando si tratta di crescita di ARPU, vediamo una storia radicalmente diversa. La nostra opinione è che Snapchat vedrà una forte crescita dell'ARPU in futuro, guidata dai seguenti fattori:

• Un prodotto più favorevole alla monetizzazione
• Una posizione più vantaggiosa con una fascia demografica di utenti chiave
• Una mentalità di gestione generalmente più incentrata sulla monetizzazione

Tutti questi saranno a loro volta rafforzati dalla forza di fondo generale nello spazio pubblicitario mobile. Esaminiamo questi a turno.

Snapchat è un prodotto molto favorevole alla monetizzazione

Una delle caratteristiche più interessanti di Snapchat dal punto di vista dell'ARPU è che il prodotto stesso sembra prestarsi molto bene, probabilmente meglio dei suoi concorrenti, alla monetizzazione. L'efficacia della piattaforma è in gran parte determinata dalla capacità di Snap di innovare sulle funzionalità del prodotto e di stare al passo con la concorrenza, e ha permesso a Snap di costruire posizioni straordinariamente forti nella condivisione di immagini e nei video.

Guardando prima alla condivisione delle immagini, Snap ha raggiunto rapidamente i suoi concorrenti (grafico 11) soprattutto grazie alla sua capacità di innovare con il formato (inizialmente con i messaggi che scompaiono, poi con i filtri, le storie, ecc.). L'implicazione di ciò è significativa in quanto ha consentito a Snap di guidare il settore in termini di sviluppo e distribuzione di contenuti sponsorizzati/con marchio per questo tipo di formato. Ad esempio, concentrandosi sui filtri sponsorizzati, la capacità di Snap di raggiungere un vasto pubblico supera di gran lunga Facebook nonostante la sua base di utenti significativamente più piccola (grafico 12).

La crescita nella condivisione delle immagini e l'innovazione che circonda le caratteristiche dei suoi prodotti ha posizionato Snap favorevolmente tra gli inserzionisti, consentendo a Snap di stringere importanti partnership con marchi molto importanti in tutto il mondo. Uno degli esempi di tali campagne che Snap mette in evidenza nella sua S1 riguarda il modo in cui Wendy's ha ricoperto i suoi negozi statunitensi con Geofilters sponsorizzati che hanno promosso il Jalapeno Fresco Chicken Sandwich. Lo strumento di misurazione di Snap ha riferito che lo Sponsored Geofilter ha portato oltre 42.000 persone incrementali alla posizione di Wendy entro sette giorni dalla visualizzazione del Geofilter sponsorizzato.

Forse più importante della condivisione di immagini, Snap ha sviluppato una posizione dominante nel video, convertendolo in una seria minaccia per Facebook. Secondo la presentazione KCPB, a partire dal primo trimestre 16 Snap ha superato Facebook in termini di visualizzazioni video giornaliere nonostante la sua base di utenti significativamente più piccola (grafico 13).

Questo successo fino ad oggi è stato guidato dall'approccio unico di Snap al formato video. KCPB si riferisce all'approccio Snaps come "Pubblicità 3V": (1) Verticale: realizzato per la visualizzazione mobile, (2) Video: un ottimo modo per raccontare una storia, (3) Visualizzazione: sempre a schermo intero.

La combinazione di questi tre ha reso la pubblicità video molto più efficace su Snapchat. In effetti, secondo la presentazione KCPB, al di fuori di Snapchat molti annunci video sono inefficaci con l'81% delle persone che disattivano gli annunci. Tuttavia, Snap sottolinea nel suo S-1 che, in media, il 60% di tutti gli Snap Ads viene guardato con l'audio attivato.

Quanto sopra indica ancora una volta l'efficacia di Snap come piattaforma di monetizzazione, nonché la capacità del team di gestione di continuare a innovare sul prodotto e stare all'avanguardia quando si tratta di coniugare funzionalità di prodotto divertenti e accattivanti con vie di monetizzazione. Un recente esempio di successo con i video sarebbe l'obiettivo sponsorizzato da Gatorade durante il Super Bowl, una campagna che ha portato a 60 milioni di riproduzioni in totale, 165 milioni di visualizzazioni e un aumento di 8 punti nell'intento di acquisto.

Snap ha sviluppato la tripletta definitiva: una solida piattaforma pubblicitaria che combina comunicazioni (chat), creazione e condivisione di immagini e contenuti video. Ciò ha portato a numerose campagne di marketing che hanno ottenuto un impatto, prestazioni e ROI superiori alla media del settore. Ciò dovrebbe supportare la rapida crescita di ARPU poiché sempre più esperti di marketing riconoscono questi vantaggi e decidono di trasferire i dollari pubblicitari su Snap.

Snap è molto forte con un gruppo demografico di utenti chiave

Con l'aumento del pool di investimenti in pubblicità mobile, sempre più inserzionisti cercano di rivolgersi ai Millennial e ai gruppi demografici più giovani. Nel 2015, gli esperti di marketing hanno dedicato oltre un terzo (34%) dei loro budget di marketing annuali a questi gruppi. Quella cifra era probabilmente ancora maggiore con adolescenti e "tween" inclusi.

Il fenomeno di cui sopra è in gran parte dovuto al fatto che i Millennial dovrebbero guidare la spesa dei consumatori negli anni a venire. I millennial sono 80 milioni di persone, la più grande demografia negli Stati Uniti e, a marzo 2015, anche la più grande demografia nella forza lavoro.

Questo ovviamente si traduce in un enorme potere di spesa. Le stime indicano che i Millennials potrebbero spendere 1,4 trilioni di dollari all'anno entro il 2020 e potrebbero ereditare fino a 30 miliardi di dollari nei prossimi anni. Anche adolescenti e preadolescenti stanno generando un potere di spesa significativo, spendendo tanto quanto i Baby Boomers nel 2015.

Il problema che gli inserzionisti devono affrontare è che i Millennial si stanno spostando dai canali pubblicitari tradizionali ai loro telefoni (grafico 14). Aziende come Snap, così come i suoi concorrenti, forniscono un canale ottimale attraverso il quale rivolgersi a questi gruppi.

Fortunatamente per Snap, sembra che abbiano sviluppato una posizione molto forte in questi gruppi di età. Con il 63% degli utenti Snap nella categoria di età 18-34 e il 22% tra i 13 e i 17 anni, Snap ha catturato l'attenzione di una fascia demografica di marketing molto ambita (grafico 15; nota: il grafico è tratto da un rapporto comScore del 2016, in quanto tali i dati non si collegano perfettamente con gli ultimi dati demografici di Snap riportati nella sua S-1).

Ancora più importante, Snap è diventata una piattaforma leader in termini di coinvolgimento nella fascia demografica di età compresa tra 18 e 34 anni (grafico 16). Facebook è chiaramente un attore dominante con una portata enorme e un coinvolgimento significativo, ma Snapchat è la seconda piattaforma leader in termini di minuti mensili medi per visitatore. Poiché Snap continua ad espandere la sua portata e penetrare ulteriormente in questa fascia di età chiave, Snap dovrebbe spostarsi sempre più in alto a destra in questo grafico poiché continua a minacciare la leadership di Facebook.

Tutto questo fa ben sperare per Snap. L'azienda ha continuato ad espandere rapidamente la sua portata all'interno della categoria 18-24, ampliando anche la sua penetrazione nelle fasce di età più anziane. A dicembre 2015, secondo comScore, più di tre persone su cinque tra i 18 e i 24 anni ora utilizzano attivamente Snapchat, con anche le fasce di età più anziane in aumento (grafico 17).

Con un predominio nei dati demografici Millennial, Teen e Tween, la seconda piattaforma leader in termini di coinvolgimento mensile, e un'ulteriore espansione della sua portata all'interno di ciascuno di quei dati demografici chiave, Snap dovrebbe ricevere una quota smisurata di dollari pubblicitari in futuro. Ciò dovrebbe supportare la rapida espansione dell'ARPU nei prossimi anni.

La gestione degli snap è più focalizzata sulla monetizzazione

Mettendo da parte i due punti tattici di cui sopra, la cosa più incoraggiante di Snap è che il management ha costantemente mostrato una maggiore predisposizione e abilità nel convertire nuove divertenti funzionalità di prodotto in vie di monetizzazione. In breve: la gestione degli snap sembra essere eccellente nella monetizzazione .

E i risultati lo confermano. Rispetto a Facebook e Twitter, Snap ha iniziato a monetizzare prima ed è cresciuta più velocemente in termini di ARPU rispetto a entrambi i suoi comparabili, nonostante sia "più giovane" di diversi anni come azienda (grafici 18 e 19).

Certo, affermare che Snap è semplicemente più bravo a monetizzare rispetto ai suoi comp è un'affermazione soggettiva e difficile da dimostrare. Tuttavia, se ci credi, ciò che rende questo un punto ancora più interessante è quando consideri quanto rialzo potrebbe ancora essere lasciato per Snap da catturare. A tal fine, un semplice confronto fianco a fianco dei numeri di ARPU con Facebook e Twitter suggerisce che l'ARPU di Snap potrebbe aumentare fino a 7 volte quello che è oggi (grafico 20).

Per noi, l'impressionante performance storica di Snap in ARPU, guidata dalla sua chiara capacità di innovare nel prodotto e nella monetizzazione, combinata con il tremendo vantaggio ancora disponibile, indica un forte e rapido recupero in termini di ARPU negli anni a venire. Non sorprende quindi che, dopo aver fallito nell'acquisizione di Snapchat, Facebook sia ora tornato a replicare le sue funzionalità in modo coerente.

La crescita complessiva del settore continuerà a supportare la crescita di Snap ARPU

A parte i punti di forza intrinseci di Snap come azienda, è anche ovvio che la forza complessiva del settore sottostante aiuterà a sostenere la crescita dell'ARPU nei prossimi anni (sebbene la misura in cui ciò sarà ancora una domanda).

Secondo un rapporto di IDC, la spesa pubblicitaria dovrebbe crescere da $ 652 miliardi nel 2016 a $ 767 miliardi nel 2020 con una spesa specifica per dispositivi mobili che crescerà di 3 volte da $ 66 miliardi nel 2016 a $ 196 miliardi nel 2020. In particolare, il social media marketing dovrebbe crescere del 20 % annuo a $ 50,2 miliardi nel 2019, superando comodamente la pubblicità sui giornali entro il 2020.

Inoltre, secondo KPCB, esiste un'opportunità di mercato di 22 miliardi di dollari nella pubblicità mobile in quanto è l'unico punto vendita in crescita in termini di % del tempo di consumo. Ciò dovrebbe continuare a incoraggiare i professionisti del marketing a passare da punti vendita più tradizionali come TV e stampa a dispositivi mobili (grafico 21). Dato che l'intero inventario pubblicitario di Snap è su dispositivi mobili, un pool crescente di dollari totali per la pubblicità mobile andrà sicuramente a vantaggio di Snap in futuro.

Coniglio dal cappello: il lancio di prodotti accessori potrebbe aggiungere ulteriore vantaggio ad ARPU

Per un ulteriore aumento delle entrate non si può trascurare il potenziale di Snap di sviluppare prodotti ausiliari.

Snap ha già dimostrato la volontà di esplorare nuove categorie di prodotti con il lancio di Spectacles a settembre 2016, il suo primo prodotto hardware in assoluto. Gli sviluppi di nuovi prodotti al di fuori del software potrebbero potenzialmente fornire a Snap un modello di monetizzazione molto interessante che è diverso dai suoi concorrenti (FB sta esplorando la realtà virtuale) e un modo unico per possedere una maggiore quota di mente dell'utente.

Gli occhiali sono occhiali indossabili con una fotocamera integrata che si collega perfettamente a uno smartphone per creare scatti unici da una "prospettiva umana". L'azienda vede Spectacles come un'estensione di Snapchat e intende utilizzare gli occhiali per creare un formato circolare unico per i video in contrasto con la prospettiva di visualizzazione rettangolare standard (reinventando ancora una volta il modello di consegna video standard).

Gli occhiali generano entrate per Snap, ma per il 2016 i ricavi non erano rilevanti e, quindi, non riportati nel deposito della società. Andando avanti, Spectacles potrebbe rappresentare una parte molto più ampia delle entrate di Snap.

Non è chiaro quali altri tipi di nuovi prodotti Snap abbia intenzione di portare sul mercato, ma Snap ha dimostrato una forte capacità di creare prodotti innovativi e appiccicosi che guidano la crescita incrementale degli utenti e le entrate (grafico 22). Aspettati che ogni introduzione di un nuovo prodotto sia strategica nel guidare la crescita degli utenti, migliorare il coinvolgimento degli utenti e aumentare la condivisione della mente, tutte cose che dovrebbero creare opportunità di guadagno ancora maggiori per Snap.

La crescita dell'ARPU in futuro: una macchina per la monetizzazione

Guardando al futuro e alla luce di quanto sopra, la nostra aspettativa è che, nonostante il rallentamento della crescita degli utenti, la piattaforma di Snap dovrebbe supportare una crescita dell'ARPU molto forte in futuro. Vediamo l'ARPU di Snap raggiungere quello di Facebook nei prossimi 5 anni e non ci sorprenderebbe se lo superasse ulteriormente. In altre parole, nonostante la crescita degli utenti simile a Twitter, è probabile che Snap sperimenterà un profilo di crescita ARPU più simile a Facebook, se non migliore.

Il rischio maggiore per questo scenario riguarda principalmente la capacità di Facebook e di altri concorrenti di replicare le funzionalità di Snap in modo rapido ed efficace. In tal caso, la leadership di Snap nell'innovazione di prodotto probabilmente non si trasformerà in una crescita significativa dell'ARPU. Tuttavia, se i concorrenti dovessero lottare per giocare abbastanza bene al "gioco di recupero", Snap probabilmente vedrà tassi di crescita dell'ARPU in linea con quanto prevediamo di seguito. Quest'ultima è stata descritta in modo interessante come la "strategia del pan di zenzero" in questo articolo.

Tenendo presente ciò, anticipiamo due possibili traiettorie di crescita dell'ARPU. Le nostre proiezioni dei casi di ribasso sono più in linea con altri commenti e considerano essenzialmente quest'ultimo scenario di innovazione di prodotto seguito da un efficace recupero da parte della concorrenza. Il caso base si basa invece sulla capacità del management di continuare a innovare sul prodotto e sulla relativa inefficacia dei concorrenti nel copiare tali funzionalità.

I numeri di entrambi i casi sono visualizzati nella tabella 3 di seguito, ma il punto culminante è che nelle nostre proiezioni del caso di base, prevediamo un CAGR superiore al 50% nei prossimi cinque anni, con ARPU che raggiungerà i numeri del 2016 di Facebook entro il 2019/2020.

Mettere tutto insieme: quanto vale Snap?

Tenendo presente tutto quanto sopra, ora possiamo procedere al calcolo della nostra valutazione stimata per Snap. Per prima cosa esaminiamo come saranno i ricavi di Snap in futuro, sulla base delle nostre ipotesi DAU e ARPU sopra delineate, quindi passiamo a un'analisi di valutazione utilizzando queste stime dei ricavi.

Previsioni finanziarie

Le nostre previsioni finanziarie sono riassunte nella Tabella 4, ma i numeri principali che vogliamo evidenziare sono i seguenti:

• Crescita della DAU tra Twitter e la performance post-IPO di Facebook, raggiungendo 246 milioni di DAU entro il 2019
• Forte recupero e crescita dell'ARPU, raggiungendo $ 6,88 per utente entro il 2019, quasi eguagliando gli attuali numeri dell'ARPU del 2016 di Facebook, nel caso di base
• Crescita dell'ARPU più limitata nel caso al ribasso, raggiungendo $ 4,80 entro il 2019, in linea con gli attuali numeri dell'ARPU di Twitter
• Ricavi totali di $ 1,6 miliardi e $ 3,8 miliardi realizzati rispettivamente nel 2017 e nel 2018 nel Caso Base
• Ricavi totali di $ 1,3 miliardi e $ 2,7 miliardi realizzati rispettivamente nel 2017 e nel 2018 nel caso di ribasso

Valutazione

Valutiamo Snap in base a EV/ricavi, utilizzando un intervallo multiplo target da 6,0x a 10,0x derivato dal punto medio dell'intervallo tra i multipli di trading correnti di Facebook e Twitter. Da un lato, la crescita DAU più limitata di Snap garantisce un multiplo inferiore rispetto a quello di Facebook, ma dall'altro le sue prospettive ARPU più favorevoli garantiscono un premio al multiplo di Twitter. Applichiamo questi multipli per anticipare le stime delle entrate 2018 per tenere conto del fatto che Snap è un'azienda più giovane di entrambe le sue società. Le nostre stime di valutazione sono riassunte nella Tabella 5 di seguito, ma i punti chiave sono i seguenti:

• Nonostante la crescita limitata della DAU, le nostre ipotesi ARPU di base implicano una valutazione di c. $ 30 miliardi sulla base di un multiplo di 8,0 volte sulle stime delle entrate future del 2018
• Nel nostro caso ribassista, otteniamo $ 22 miliardi rispetto alle stime di ricavi previsionali del 2018, in linea ma ancora leggermente al di sopra degli obiettivi di prezzo più recenti.
• Nel complesso, vediamo un forte potenziale di rialzo per Snap in futuro, con la valutazione che potrebbe salire a quasi 50 miliardi di dollari supponendo che una maggiore maturità delle loro composizioni giustifichi l'utilizzo delle stime dei ricavi futuri di Snap per il 2019 per la valutazione, concludendo che questo titolo è un acquisto.

Snap: Twitter in crescita, ma Facebook ARPU

Per molti aspetti, si potrebbe dire che l'IPO Snap preannuncia un cambiamento più generale nelle piattaforme di social media dalla costruzione per la crescita degli utenti alla costruzione per il coinvolgimento e la monetizzazione degli utenti. Fin dall'inizio, Snap si è sempre sentito più come una miscela tra un'app di social media tradizionale e un'app di gioco. La natura più giocosa della piattaforma si è a sua volta tradotta positivamente in monetizzazione e crescita dell'ARPU, molto più di quanto abbiano fatto i colleghi di Snap nelle fasi equivalenti del loro ciclo di vita. Che si tratti di una strategia di gestione mirata o meno, Snap sembra costruito meglio per la monetizzazione.

Ciò ovviamente sta accadendo in concomitanza con un crescente spostamento della spesa pubblicitaria dai tradizionali mezzi di comunicazione a canali online/digitali e particolari per dispositivi mobili. In molti modi, sembra che gli inserzionisti stiano raggiungendo il punto di svolta per trasferire la maggior parte dei loro dollari sui social media e sui canali dei "nuovi media".

Di conseguenza, consideriamo molto favorevolmente le prospettive finanziarie future di Snap e, in base alla nostra analisi sopra, concludiamo che Snap è un acquisto. Il valore di Snap è una funzione dell'essere la prima piattaforma di social media che è stata costruita pensando agli inserzionisti sin dall'inizio.

Questo articolo di opinione è solo a scopo informativo e non costituisce un consiglio di investimento. Le informazioni nel documento non devono essere interpretate come approvazione, raccomandazione o sponsorizzazione attuale o passata di qualsiasi azienda o sicurezza da parte dell'autore o di Toptal LLC.