IPO do Snapchat: é tudo sobre o ARPU, manequim

Para aqueles que não acompanham as notícias desde que a Snap anunciou suas intenções de ir a público, o ciclo de imprensa está em uma montanha-russa. As estimativas iniciais de avaliação na faixa de US$ 20 a 25 bilhões foram rapidamente seguidas por algumas afirmações mais ousadas de que o IPO pode levar a empresa a uma avaliação de até US$ 40 bilhões. Com isso em mente, os comentários imediatos pós-anúncio foram decisivamente baixistas e em grande parte centrados no preço desproporcionalmente alto da empresa em comparação com as receitas de apenas US$ 405 milhões em 2016.

Com o passar do tempo, análises mais ponderadas mudaram a atenção para as perspectivas de crescimento da Snap, e aqui surgiram preocupações significativas sobre a desaceleração do crescimento de usuários da empresa, fazendo comparações com o fraco desempenho pós-IPO do Twitter e, assim, colocando sérias questões sobre a suposta avaliação. figuras. Como resultado, a Snap reduziu suas expectativas, e algumas estimativas esperam que os preços cheguem a US$ 14 a US$ 16 por ação, o que implica uma avaliação de US$ 16 a 19 bilhões.

Antes de seu preço esperado (previsto em 1º de março), analisamos se a avaliação do rumor faz sentido e fornecemos nossa própria orientação sobre onde os investidores devem precificar as ações (a empresa negociará na NYSE e deverá negociar sob o ticker “SNAP”).

Achamos que, embora as preocupações gerais do mercado em relação ao crescimento da DAU sejam justificadas, o mercado provavelmente está subestimando as perspectivas de crescimento do ARPU da empresa e concluímos que há uma vantagem significativa na mesa para os investidores. Para nós, Snap é uma compra .

Crescimento é a resposta

Como mencionado, os relatórios iniciais se concentraram principalmente na comparação da suposta avaliação da Snap com suas receitas, que, quando comparadas com seus pares, reconhecidamente parecem muito caras (tabela 1).

Mas tal análise erra completamente o alvo de duas maneiras importantes. Em primeiro lugar, muitas das empresas no universo de pares da Snap não são diretamente comparáveis ​​(o Google é uma empresa de busca e a Amazon é uma varejista online, para citar algumas). Limitar o universo de pares aos pares mais diretamente comparáveis ​​do Snap, Facebook e Twitter, é uma justaposição mais apropriada (gráficos 1 e 2).

Mas mesmo limitando a comparação ao Facebook e Twitter, os perfis de maturidade das respectivas empresas são muito diferentes e devem ser considerados. Uma análise mais justa observaria as métricas pré-IPO para todos os três (gráficos 3 e 4). Ao fazer isso, os leitores perceberão que a avaliação relativa, embora ainda cara, parece menos do que nos gráficos anteriores.

Ainda há problemas de tempo com essa comparação. Para referência, o Facebook tinha oito anos e o Twitter tinha sete na época de seus IPOs. A Snap tem apenas cinco anos e, com mais 2-3 anos de crescimento, a Snap pode ser uma empresa muito diferente.

Além disso, o Snap é uma plataforma direta para dispositivos móveis, enquanto o Facebook e o Twitter se tornaram públicos em um mundo em que a entrega por desktop ainda desempenhava um papel dominante. Considerando a mudança do desktop para o mobile, a Snap está entrando em um mercado com uma base de usuários crescente (mobile tomando participação do desktop) em uma plataforma de entrega que está capturando cada vez mais o engajamento do usuário (gráficos 5 e 6).

Em resumo, os diferentes perfis de maturidade combinados com as diferentes plataformas de entrega, tanto agora quanto no IPO, criam uma abordagem baseada em comparáveis ​​problemática ao avaliar a avaliação da Snap. O Snap pode parecer caro quando comparado com seus pares, mas comparar com seus pares não é a abordagem correta .

Com o acima em mente, uma análise somente Snap faz mais sentido. E tal análise deve se concentrar quase exclusivamente em uma coisa: crescimento. Para qualquer empresa no estágio da Snap, o crescimento é fundamental para a avaliação e, para isso, existem fundamentalmente duas coisas que afetam o crescimento daqui para frente:

1) Crescimento em Usuários Ativos Diários (DAUs) e
2) Crescimento da Receita Média por Usuário (ARPU)

Nós olhamos para estes por sua vez.

Crescimento da DAU: Dúvidas surgem

Grande parte da análise mais perspicaz que surgiu algumas semanas após o arquivamento de fato se concentrou no crescimento da DAU. E os falcões estão em bando. Infelizmente para o Snap, embora o desempenho inicial do crescimento do usuário tenha sido impressionante (gráfico 7), houve uma queda significativa na entrada de novos usuários na plataforma nos últimos meses. Apesar de superar o Facebook e o Twitter em termos de crescimento de usuários nos seis trimestres que antecederam seu IPO, a Snap viu as taxas de crescimento trimestrais caírem de números de dois dígitos para apenas 7% no terceiro trimestre de 16 e, ainda mais preocupante, para insignificantes 3,3% em Q4 16 (gráfico 8).

A justificativa da administração para o seguinte pode ser encontrada em seu S1, onde eles afirmam:

A taxa de usuários ativos diários adicionais líquidos foi relativamente estável no início do trimestre encerrado em 31 de dezembro de 2016 e acelerou no mês de dezembro. Embora tenhamos historicamente experimentado irregularidades no crescimento de nossos Usuários Ativos Diários, acreditamos que o crescimento estável no início do trimestre foi relacionado principalmente ao crescimento acelerado do engajamento do usuário no início do ano, desempenho reduzido do produto e aumento da concorrência.

A taxa de usuários ativos diários adicionais líquidos acelerou no primeiro semestre de 2016 em comparação com o segundo semestre de 2015, em grande parte devido ao aumento do envolvimento do usuário com lançamentos de produtos e aumento das taxas de adoção entre demografias mais antigas e mercados internacionais. Isso criou uma linha de base mais alta de usuários ativos diários no terceiro e quarto trimestres, portanto, as adições líquidas incrementais nesses trimestres foram mais difíceis, mesmo com um forte crescimento ano a ano. Além disso, em meados de 2016, lançamos vários produtos e várias atualizações, que introduziram vários problemas técnicos que diminuíram o desempenho de nosso aplicativo. Acreditamos que esses problemas de desempenho resultaram em uma redução no crescimento de nossos usuários ativos diários, principalmente entre usuários do Android e regiões com uma porcentagem maior de dispositivos Android. Por fim, também observamos um aumento da concorrência nacional e internacional em 2016, pois muitos de nossos concorrentes lançaram produtos com funcionalidade semelhante à nossa.

A explicação acima, portanto, enfatiza duas principais causas potenciais para a desaceleração do crescimento: problemas técnicos com o produto Android e/ou aumento da concorrência.

O primeiro, embora problemático, não seria um motivo significativo de preocupação. Alguém poderia pensar que uma empresa financiada na ordem de US $ 2,6 bilhões e com quase 2.000 funcionários (muitos deles em Engenharia) seria capaz de resolver isso e reverter o curso de crescimento da empresa de volta ao que era no início de 2016.

Mas a preocupação mais preocupante gira em torno da concorrência. A Snap enfrenta uma pressão crescente dos concorrentes, principalmente do Facebook e do Instagram, que, se não forem resolvidos, podem continuar a limitar o crescimento da DAU daqui para frente. Na verdade, não é de admirar que os números de crescimento do Snapchat tenham começado a sofrer no terceiro trimestre de 16, pois foi exatamente quando o Instagram lançou o Stories, uma cópia quase flagrante do homônimo do Snapchat.

Infelizmente para a Snap, os dados sobre o crescimento da DAU por geografia apenas dão mais peso às preocupações com a concorrência. De fato, em uma base geográfica, grande parte da desaceleração nas DAUs do Snap parece ter ocorrido principalmente na região “Resto do Mundo” (gráfico 9). Dada a base de usuários significativamente maior do Instagram no exterior (80% dos cerca de 300 milhões de DAUs do Instagram são internacionais), pode-se ver como os incentivos para instalar o Snapchat diminuem à medida que o Instagram (e outros concorrentes) começam a oferecer os principais recursos que o Snapchat vendeu até o momento em si.

Para resumir, as coisas não parecem boas para o Snapchat de uma perspectiva de crescimento da DAU. Não só foi o trimestre de menor crescimento do Q4 16 Snap desde o início de seus dados publicamente disponíveis, mas foi ainda mais lento que o do Facebook, uma empresa muito mais madura (gráfico 10). Diante desses ventos contrários, a Snap terá que convencer efetivamente os investidores de que pode lidar com sua desaceleração no crescimento de DAU trimestre a trimestre se desejar atingir os números de avaliação que foram divulgados.

Olhando para o futuro: crescimento do Facebook ou lutas no Twitter?

Com isso em mente, nossa expectativa é que o Snap, daqui para frente, experimente um perfil de crescimento de usuários mais parecido com o do Twitter do que com o do Facebook. Embora o crescimento seja sustentado por sua popularidade contínua nos Estados Unidos, a concorrência do Facebook, Instagram e outros concorrentes internacionais continuará limitando o crescimento do Snap internacionalmente.

Nossa expectativa de caso base é, portanto, de um crescimento médio de 14,1% ao ano pós-IPO, quase exatamente entre as taxas de crescimento médio anual do Facebook e do Twitter de 19,1% e 10,3%, respectivamente (tabela 2). A principal fonte do prêmio de crescimento para o Twitter deriva da capacidade do Snapchat de inovar nos recursos do produto melhor do que o Twitter (mais sobre isso abaixo).

Crescimento do ARPU: início sólido com ampla vantagem restante

Embora as estimativas de DAU acima não sejam para os investidores se animarem e estejam amplamente alinhadas com a maioria dos comentários do mercado, interromper a análise do desempenho do DAU é míope. Em particular, perde o outro lado chave da moeda: ARPU. E quando se trata de crescimento do ARPU, vemos uma história radicalmente diferente. Nossa visão é que o Snapchat verá um forte crescimento do ARPU daqui para frente, impulsionado pelos seguintes fatores:

• Um produto mais amigável à monetização
• Uma posição mais vantajosa com uma demografia de usuário chave
• Uma mentalidade de gerenciamento geralmente mais focada em monetização

Tudo isso, por sua vez, será impulsionado pela força geral subjacente no espaço de publicidade móvel. Nós olhamos para estes por sua vez.

O Snapchat é um produto muito amigável para monetização

Uma das características mais atraentes do Snapchat do ponto de vista do ARPU é que o produto em si parece se prestar muito bem, sem dúvida melhor do que seus concorrentes, à monetização. A eficácia da plataforma é em grande parte impulsionada pela capacidade da Snap de inovar nos recursos do produto e ficar à frente da concorrência, e permitiu que a Snap construísse posições impressionantemente fortes no compartilhamento de imagens e em vídeo.

Olhando primeiro para o compartilhamento de imagens, o Snap alcançou rapidamente seus concorrentes (gráfico 11) em grande parte graças à sua capacidade de inovar com o formato (inicialmente com mensagens que desaparecem, depois com filtros, Stories etc.). A implicação disso é significativa, pois permitiu que a Snap liderasse o setor em termos de desenvolvimento e entrega de conteúdo patrocinado / de marca para esse tipo de formato. Por exemplo, com foco em filtros patrocinados, a capacidade do Snap de atingir um grande público excede em muito o Facebook, apesar de sua base de usuários significativamente menor (gráfico 12).

O crescimento no compartilhamento de imagens e a inovação em torno dos recursos de seus produtos posicionaram a Snap favoravelmente entre os anunciantes, permitindo que a Snap firmasse parcerias importantes com marcas muito significativas em todo o mundo. Um dos exemplos de tais campanhas que a Snap destaca em seu S1 está relacionado a como a Wendy's cobriu suas lojas nos EUA com Geofiltros patrocinados que promoveram o Jalapeno Fresco Chicken Sandwich. A ferramenta de medição da Snap informou que o Sponsored Geofilter levou mais de 42.000 pessoas incrementais para o local de uma Wendy dentro de sete dias após a visualização do Sponsored Geofilter.

Talvez mais importante que o compartilhamento de imagens, o Snap desenvolveu uma posição dominante no vídeo, convertendo-o em uma séria ameaça ao Facebook. De acordo com a apresentação do KCPB, no primeiro trimestre de 16, o Snap superou o Facebook em termos de visualizações diárias de vídeo, apesar de sua base de usuários significativamente menor (gráfico 13).

Este sucesso até hoje foi impulsionado pela abordagem única do Snap ao formato de vídeo. KCPB refere-se à abordagem Snaps como “Publicidade 3V”: (1) Vertical - feita para visualização móvel, (2) Vídeo - uma ótima maneira de contar uma história, (3) Visualização - sempre em tela cheia.

A combinação desses três tornou a publicidade em vídeo muito mais eficaz no Snapchat. De fato, de acordo com a apresentação do KCPB, fora do Snapchat, muitos anúncios em vídeo são ineficazes, com 81% das pessoas silenciando os anúncios. No entanto, o Snap aponta em seu S-1 que, em média, 60% de todos os Snap Ads são assistidos com o som ligado.

O acima novamente aponta para a eficácia do Snap como uma plataforma de monetização, bem como a capacidade da equipe de gerenciamento de continuar inovando no produto e ficar à frente da curva quando se trata de combinar recursos de produto divertidos e envolventes com avenidas de monetização. Um exemplo recente de sucesso com vídeo seria a lente patrocinada pela Gatorade durante o Super Bowl, campanha que gerou 60 milhões de reproduções no total, 165 milhões de visualizações e um aumento de 8 pontos na intenção de compra.

A Snap desenvolveu a tríplice definitiva - uma plataforma de publicidade robusta que combina comunicações (chatting), criação e compartilhamento de imagens e conteúdo de vídeo. Isso levou a inúmeras campanhas de marketing que alcançaram impacto, desempenho e ROI acima da média no setor. Isso deve apoiar o rápido crescimento do ARPU à medida que mais profissionais de marketing reconhecem esses benefícios e decidem transferir os dólares de publicidade para o Snap.

Snap é muito forte com uma demografia de usuário chave

À medida que o volume de dólares de investimento em publicidade móvel aumenta, mais anunciantes procuram segmentar a geração do milênio e a demografia mais jovem. Em 2015, os profissionais de marketing dedicaram mais de um terço (34%) de seus orçamentos anuais de marketing para atingir esses grupos. Esse número provavelmente foi ainda maior com adolescentes e “tweens” incluídos.

O fenômeno acima é em grande parte porque os Millennials devem impulsionar os gastos do consumidor nos próximos anos. Os millennials são 80 milhões de pessoas, a maior demografia nos Estados Unidos e, em março de 2015, também a maior demografia na força de trabalho.

Isso, claro, se traduz em enorme poder de compra. As estimativas indicam que os Millennials podem gastar US$ 1,4 trilhão anualmente até 2020 e podem herdar até US$ 30 bilhões nos próximos anos. Mesmo adolescentes e pré-adolescentes estão gerando um poder de compra significativo, gastando tanto quanto os Baby Boomers em 2015.

O problema que os anunciantes enfrentam é que os Millennials estão se afastando dos canais tradicionais de publicidade para seus telefones (gráfico 14). Empresas como a Snap, assim como seus concorrentes, fornecem um canal ideal para atingir esses grupos.

Felizmente para o Snap, eles parecem ter desenvolvido uma posição muito forte nessas faixas etárias. Com 63% dos usuários do Snap na faixa etária de 18 a 34 anos e 22% entre 13 e 17 anos, o Snap chamou a atenção de um grupo demográfico de marketing altamente cobiçado (gráfico 15; nota: o gráfico é de um relatório da comScore de 2016, como tal, os dados não combinam perfeitamente com os últimos dados demográficos da Snap relatados em seu S-1).

Mais importante, o Snap se tornou uma plataforma líder em termos de engajamento na faixa etária de 18 a 34 anos (gráfico 16). O Facebook é claramente um player dominante com alcance massivo e engajamento significativo, mas o Snapchat é a segunda plataforma líder em termos de média mensal de minutos por visitante. À medida que o Snap continua a expandir seu alcance e a penetrar ainda mais nessa faixa etária-chave, o Snap deve se mover mais e mais para a direita neste gráfico, pois continua a ameaçar a liderança do Facebook.

Tudo isso é um bom presságio para o Snap. A empresa continuou a expandir rapidamente seu alcance na categoria de 18 a 24 anos, ao mesmo tempo em que amplia sua penetração nas faixas etárias mais velhas. Em dezembro de 2015, de acordo com a comScore, mais de três em cada cinco jovens de 18 a 24 anos agora usam ativamente o Snapchat, com faixas etárias mais velhas também aumentando (gráfico 17).

Com domínio nas demografias Millennial, Teen e Tween, a segunda plataforma líder em termos de engajamento mensal e expansão adicional de seu alcance dentro de cada uma dessas demografias-chave, o Snap deve receber uma parcela enorme de dólares em publicidade daqui para frente. Isso deve apoiar a rápida expansão do ARPU nos próximos anos.

O gerenciamento de snap é mais focado na monetização

Deixando de lado os dois pontos táticos acima, a coisa mais encorajadora sobre o Snap é que a gerência tem mostrado consistentemente uma maior predisposição e habilidade para converter novos recursos divertidos de produtos em vias de monetização. Resumindo: o gerenciamento de snap parece ser excelente em monetização .

E os resultados comprovam isso. Ao comparar com o Facebook e o Twitter, a Snap começou a monetizar mais cedo e cresceu mais rápido em termos de ARPU do que os dois comparáveis, apesar de ser vários anos “mais jovem” como empresa (gráficos 18 e 19).

É certo que afirmar que o Snap é simplesmente melhor em monetizar do que seus comps é uma afirmação subjetiva e difícil de provar. No entanto, se você acredita nisso, o que torna esse ponto ainda mais interessante é quando você considera quanta vantagem ainda pode ser deixada para o Snap capturar. Para tanto, uma simples comparação lado a lado dos números de ARPU com Facebook e Twitter sugere que o ARPU do Snap pode subir até 7x o que é hoje (gráfico 20).

Para nós, o impressionante desempenho histórico da Snap em ARPU, impulsionado por sua clara capacidade de inovar em produtos e monetização, combinado com a tremenda vantagem ainda disponível, aponta para uma recuperação forte e rápida em termos de ARPU nos próximos anos. Portanto, não é surpreendente para nós que, depois de não conseguir adquirir o Snapchat, o Facebook agora voltou a replicar seus recursos de forma consistente.

O crescimento geral da indústria continuará apoiando o Snap ARPU Growth

Além dos pontos fortes intrínsecos da Snap como empresa, também é óbvio que a força geral da indústria subjacente ajudará a sustentar o crescimento do ARPU nos próximos anos (embora até que ponto isso será uma questão).

De acordo com um relatório da IDC, espera-se que os gastos com anúncios cresçam de US$ 652 bilhões em 2016 para US$ 767 bilhões em 2020, com os gastos específicos em dispositivos móveis crescendo 3x, de US$ 66 bilhões em 2016 para US$ 196 bilhões em 2020. O marketing de mídia social, em particular, deverá crescer 20 % ao ano para US$ 50,2 bilhões em 2019, superando confortavelmente a publicidade em jornais até 2020.

Além disso, de acordo com a KPCB, há uma oportunidade de mercado de US$ 22 bilhões em publicidade móvel, pois é a única saída em crescimento em termos de % de tempo de consumo. Isso deve continuar incentivando os profissionais de marketing a se afastarem de outros meios tradicionais, como TV e impressão, para dispositivos móveis (gráfico 21). Dado que todo o inventário de publicidade da Snap está no celular, um conjunto crescente de dólares totais de publicidade móvel certamente beneficiará a Snap daqui para frente.

Coelho de um chapéu: lançamentos de produtos auxiliares podem adicionar mais vantagens ao ARPU

Para aumentar a receita, não se pode ignorar o potencial da Snap para desenvolver produtos auxiliares.

A Snap já demonstrou vontade de explorar novas categorias de produtos com o lançamento do Spectacles em setembro de 2016, seu primeiro produto de hardware. O desenvolvimento de novos produtos fora do software poderia fornecer à Snap um modelo de monetização muito interessante, diferente de seus concorrentes (o FB está explorando a RV) e uma maneira única de ter mais participação do usuário.

Óculos são óculos vestíveis com uma câmera embutida que se conecta perfeitamente a um smartphone para criar Snaps únicos de uma “perspectiva humana”. A empresa vê o Spectacles como uma extensão do Snapchat e pretende usar os óculos para criar um formato circular exclusivo para vídeo, em oposição à perspectiva de visualização retangular padrão (mais uma vez reinventando o modelo de entrega de vídeo padrão).

Os óculos geram receita para a Snap, mas para 2016 as receitas não foram relevantes e, portanto, não foram relatadas no arquivamento da empresa. No futuro, o Spectacles poderá representar uma parcela muito maior da receita da Snap.

Não está claro que outros tipos de novos produtos a Snap está planejando trazer ao mercado, mas a Snap demonstrou uma forte capacidade de criar produtos inovadores e aderentes que impulsionam o crescimento incremental do usuário e a receita (gráfico 22). Espere que cada lançamento de novo produto seja estratégico para impulsionar o crescimento do usuário, aumentar o envolvimento do usuário e aumentar a participação, todas as coisas que devem gerar oportunidades de receita ainda maiores para a Snap.

Crescimento do ARPU daqui para frente: uma máquina de monetização

Olhando para o futuro e considerando todos os itens acima, nossa expectativa é que, apesar da desaceleração do crescimento de usuários, a plataforma da Snap deve suportar um crescimento de ARPU muito forte daqui para frente. Vemos o ARPU do Snap alcançando o do Facebook nos próximos 5 anos, e não nos surpreenderia se o superasse ainda mais. Em outras palavras, apesar do crescimento de usuários semelhante ao Twitter, o Snap provavelmente experimentará um perfil de crescimento de ARPU mais semelhante ao Facebook, se não melhor.

O maior risco para esse cenário está relacionado principalmente à capacidade do Facebook e de outros concorrentes de replicar os recursos do Snap de forma rápida e eficaz. Se for esse o caso, a liderança da Snap em inovação de produtos provavelmente não se refletirá em um crescimento significativo do ARPU. No entanto, se os concorrentes se esforçarem para jogar o “jogo de recuperação” bem o suficiente, o Snap provavelmente verá as taxas de crescimento do ARPU em linha com o que prevemos abaixo. Este último foi curiosamente descrito como a “estratégia de gengibre” neste artigo.

Com isso em mente, antecipamos duas possíveis trajetórias de crescimento do ARPU. Nossas projeções de downside case estão mais alinhadas com outros comentários e consideram essencialmente o último cenário de inovação de produto seguido de uma recuperação efetiva por parte dos concorrentes. O caso básico é, em vez disso, baseado na capacidade da administração de continuar inovando no produto e na relativa ineficácia dos concorrentes em copiar esses recursos.

Os números de ambos os casos são exibidos na tabela 3 abaixo, mas o destaque é que em nossas projeções de caso base, prevemos um CAGR ao norte de 50% nos próximos cinco anos, com o ARPU alcançando os números de 2016 do Facebook até 2019/2020.

Juntando tudo isso: quanto vale o Snap?

Com todos os itens acima em mente, agora podemos calcular nossa avaliação estimada para o Snap. Primeiro, analisamos como serão as receitas da Snap daqui para frente, com base em nossas premissas de DAU e ARPU descritas acima e, em seguida, passamos para uma análise de avaliação usando essas estimativas de receita.

Previsões financeiras

Nossas projeções financeiras estão resumidas na Tabela 4, mas os números principais que queremos destacar são os seguintes:

• Crescimento de DAU entre o desempenho pós-IPO do Twitter e do Facebook, atingindo 246 milhões de DAUs até 2019
• Forte recuperação e crescimento de ARPU, atingindo US$ 6,88 por usuário em 2019, quase igualando os atuais números de ARPU de 2016 do Facebook, no Caso Base
• Crescimento de ARPU mais limitado no Downside Case, atingindo US$ 4,80 em 2019, em linha com os números atuais de ARPU do Twitter
• Receitas totais de US$ 1,6 bilhão e US$ 3,8 bilhões alcançadas em 2017 e 2018, respectivamente, no Caso Base
• Receitas totais de US$ 1,3 bilhão e US$ 2,7 bilhões alcançadas em 2017 e 2018, respectivamente, no Downside Case

Avaliação

Valorizamos o Snap com base em EV / Receita, usando um intervalo de múltiplos alvos de 6,0x a 10,0x derivado do ponto médio do intervalo entre os múltiplos de negociação atuais do Facebook e do Twitter. Por um lado, o crescimento de DAU mais limitado do Snap garante um múltiplo menor do que o do Facebook, mas, por outro lado, suas perspectivas de ARPU mais favoráveis ​​garantem um prêmio ao múltiplo do Twitter. Aplicamos esses múltiplos para encaminhar as estimativas de receita de 2018 para explicar que a Snap é uma empresa mais jovem do que as duas empresas. Nossas estimativas de avaliação estão resumidas na Tabela 5 abaixo, mas as principais conclusões são as seguintes:

• Apesar do crescimento limitado de DAU, nossas premissas de ARPU de caso base implicam uma avaliação de c. US$ 30 bilhões com base em um múltiplo de 8,0x nas estimativas de receita futura de 2018
• Em nosso caso de baixa, chegamos a US$ 22 bilhões nas estimativas de receita futura de 2018, em linha, mas ainda um pouco acima das metas de preços mais recentes.
• No geral, vemos um forte potencial de alta para a Snap daqui para frente, com a avaliação potencialmente subindo para quase US$ 50 bilhões, assumindo que a maior maturidade de seus comps justifica o uso das estimativas de receita futura da Snap de 2019 para a avaliação, concluindo que esta ação é uma compra.

Snap: crescimento do Twitter, mas ARPU do Facebook

Em muitos aspectos, pode-se dizer que o Snap IPO anuncia uma mudança mais geral nas plataformas de mídia social, da construção para o crescimento do usuário para a construção do engajamento e monetização do usuário. Desde o início, o Snap sempre pareceu mais uma mistura entre um aplicativo de mídia social tradicional e um aplicativo de jogos. A natureza mais divertida da plataforma, por sua vez, se traduziu positivamente em monetização e crescimento de ARPU, muito mais do que os pares da Snap fizeram em seus estágios equivalentes de seu ciclo de vida. Seja uma estratégia de gerenciamento intencional ou não, o Snap parece melhor construído para monetização.

É claro que isso está ocorrendo simultaneamente com uma mudança crescente nos gastos com publicidade dos meios de comunicação tradicionais para os canais online/digitais e móveis específicos. De muitas maneiras, parece que os anunciantes estão chegando ao ponto de inflexão de transferir a maior parte de seus dólares para mídias sociais e canais de “nova mídia”.

Como resultado, vemos as perspectivas financeiras futuras da Snap de forma muito favorável e, de acordo com nossa análise acima, concluímos que a Snap é uma compra. O valor do Snap é uma função de ser a primeira plataforma de mídia social que foi construída com os anunciantes em mente desde o início.

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