Como preparar um modelo de demonstração de fluxo de caixa que realmente equilibra

Para baixar o exemplo de demonstrativo de fluxo de caixa usado ao longo deste post, clique aqui.

Esteja eu olhando para oportunidades de aquisição na HoriZen Capital ou construindo modelos de melhores práticas, muitas vezes vejo demonstrações de fluxo de caixa que não se reconciliam com o balanço patrimonial.

O motivo mais comum é a ampla variedade de fontes de dados usadas pela empresa: o software de rastreamento das equipes de vendas, arquivos CapEx mantidos pelo CFO e métricas de relatórios de inventário da equipe de compras, para citar alguns. Quando algo sai da linha entre todas essas fontes, muito rapidamente causa desequilíbrios críticos em um modelo.

Trabalhei em vários projetos de due diligence financeira para transações de M&A onde a proveniência dos dados era um problema. Primeiro, cria dúvidas e preocupações na mente do comprador: “Como podemos confiar na precisão dos números se fontes diferentes dão resultados diferentes?” Isso pode ser um fator decisivo ou pode diminuir a confiança na capacidade de execução da equipe. Em segundo lugar, gera custos desnecessários decorrentes do trabalho extra necessário para desenterrar as peças que faltam, gerando horas extras de mão de obra em ambos os lados da transação. Tudo isso pode ser evitado seguindo uma metodologia rígida, mas simples:

Construa modelos financeiros com interconectividade correta entre as três principais demonstrações contábeis: demonstração de resultados, balanço patrimonial e P&L.

Abaixo está um método passo a passo para garantir que seu fluxo de caixa sempre se equilibre e seja contabilizado. Também explicarei a interconectividade entre as diferentes linhas da demonstração do fluxo de caixa e demonstrarei por que as contas do balanço e, em particular, o Capital de Giro Líquido têm um papel central para que tudo funcione. Para ajudar no seu aprendizado, também montei uma planilha de exemplo que demonstra a interconectividade necessária.

Construindo uma Demonstração de Fluxo de Caixa

Existem duas maneiras comuns de construir uma demonstração de fluxo de caixa. O método direto utiliza entradas e saídas de caixa reais das operações da empresa, e o método indireto utiliza o resultado e o balanço patrimonial como ponto de partida. Este último é o método mais comum encontrado, pois o método direto requer um nível granular de relatórios que pode ser mais complicado.

Abaixo está um resumo do que pretendemos alcançar. Pode parecer simples, mas cada linha representa uma série de cálculos precedentes.

Passo 1: Lembre-se da Interconectividade entre P&L e Balanço Patrimonial

Embora básico, vale lembrar que o total de ativos deve sempre ser igual ao total de passivos (e patrimônio líquido). O resultado e o balanço patrimonial estão interligados por meio da conta de patrimônio no balanço patrimonial. Qualquer débito ou crédito em uma conta de lucros e perdas afetará instantaneamente o balanço ao ser registrado na linha de lucros acumulados.

Etapa 2: a conta de caixa pode ser expressa como uma soma e subtração de todas as outras contas

Devido à igualdade inalterável do total do ativo e do total do passivo, sabemos que:

Ativo Fixo + Contas a Receber + Estoque + Caixa = Patrimônio Líquido + Dívida Financeira + Contas a Pagar + Provisões

A aritmética básica então nos permite deduzir que:

Caixa = Patrimônio Líquido + Dívida Financeira + Contas a Pagar + Provisões - Ativo Fixo - Contas a Receber - Estoque

Isso também significa que o movimento de caixa (ou seja, fluxo de caixa líquido) entre duas datas será igual à soma e subtração do movimento (o delta) de todas as outras contas:

Fluxo de Caixa Líquido = Δ Caixa = Δ Patrimônio Líquido + Δ Dívida Financeira + Δ Contas a Pagar + Δ Provisões – Δ Ativo Fixo – Δ Contas a Receber – Δ Estoque

Etapa 3: Dividir e reorganizar as contas

Capital próprio

Conforme discutido anteriormente, supondo que estejamos analisando um balanço patrimonial antes de qualquer pagamento de dividendos, a conta do patrimônio líquido incluirá o lucro líquido do ano corrente. Como tal, teremos que dividir a conta de forma mais granular para tornar o lucro líquido do ano atual mais claro.

Resultado líquido

A linha do lucro líquido é composta por partes constituintes: com destaque, EBITDA menos depreciação e amortização (D&A), juros e impostos.

Movimentos Líquidos de Capital de Giro

O capital de giro compreende três elementos: estoque e contas a receber no lado do ativo e contas a pagar no passivo. Quando compensados ​​um contra o outro, eles subsequentemente igualam a posição líquida de capital de giro, que é o saldo de capital diário necessário para administrar o negócio.

Escusado será dizer que um movimento de saldo aumentado em um ativo de capital de giro constitui uma saída de caixa, enquanto o inverso se aplica às suas contrapartes passivas.

Montar uma nova visão dos itens do balanço patrimonial

Se agregarmos todas as alterações que acabamos de fazer, elas serão reunidas na seguinte ordem:

Para um contador, isso pode parecer bastante aleatório, então é melhor reordenar na maneira de uma demonstração de fluxo de caixa tradicional:

Etapa 4: Converter o Balanço Patrimonial Reorganizado em uma Demonstração de Fluxo de Caixa

Nesta fase, você pode notar que estamos usando apenas uma posição do balanço: uma posição em um ponto fixo no tempo (31 de dezembro de 2019 em nosso exemplo). Para calcular o fluxo de caixa a partir daqui, precisaríamos de um segundo balanço patrimonial em uma data diferente. Neste exemplo, usaremos o balanço patrimonial abaixo, datado de 31 de dezembro de 2018, antes da distribuição dos dividendos do FY18.

Há dois pontos a considerar aqui:

1. A partir de Dez-18, o ano fiscal do AF19 ainda não tinha começado—portanto, todas as contas relacionadas com P&L do AF19 serão iguais a zero.
2. O valor dos lucros retidos aqui incluirá o lucro líquido do FY18.

Para calcular uma demonstração dos fluxos de caixa, teremos de olhar para os movimentos entre Dez-19 e Dez-18. Graças à igualdade que demonstramos no Passo 2, já sabemos que o fluxo de caixa líquido será igual a 20 - 30 = -10.

Simplesmente tomando o movimento entre as duas posições do balanço patrimonial e adicionando subtotais para maior clareza de apresentação, criamos agora uma demonstração de fluxo de caixa dinâmica e equilibrada:

Como melhorar seus processos de demonstração de fluxo de caixa?

Esta é agora a parte em que o conhecimento contábil clássico será útil, embora não seja um pré-requisito. O objetivo de criar uma demonstração de fluxo de caixa como a acima é avaliar e entender melhor as entradas e saídas de caixa do negócio por categoria (por exemplo, operacional, financiamento e investimento). Agora que você tem uma demonstração de fluxo de caixa vinculada dinamicamente ao balanço patrimonial, é hora de ir um pouco mais longe. Para isso, aqui estão algumas perguntas que você deve fazer a si mesmo:

1. Todas as contas estão categorizadas corretamente?

Este é um exercício bastante forense que essencialmente exigirá que você examine todas as contas de linha usadas em seu software de contabilidade. Uma vez analisado, pode ocorrer uma discussão com o controlador financeiro, ou CFO, para questionar quaisquer discrepâncias de opinião sobre a classificação correta dos itens.

Um exemplo clássico neste cenário são as contas a pagar sobre CapEx (ou seja, pagamentos pendentes devidos a fornecedores de ativos fixos). É bastante comum que essa conta seja incluída nas contas a pagar (no passivo circulante) e, como tal, seja classificada como capital de giro líquido. Se for esse o caso, você precisará removê-lo do NWC e adicioná-lo aos fluxos de caixa da seção de investimento (CFI).

Assumindo um movimento de contas a pagar no CapEx de +1 entre Dez-18 e Dez-19, faríamos as seguintes alterações em nossa demonstração de fluxo de caixa do exemplo acima:

2. A apresentação é representativa das entradas e saídas reais de caixa?

A noção de dinheiro e não dinheiro pode ser bastante confusa para os não iniciados. Por exemplo, se a Empresa A vendeu um item por $ 40 que comprou por $ 10 à vista no ano passado, mas seu cliente ainda não pagou por ele, o que você deve considerar como “EBITDA à vista”? Deveria ser $30 (receita menos CPV, assumindo que não há outro OpEx)? Ou deveria ser $0 (considerando que o item comprado foi pago no ano passado e nenhum produto foi coletado ainda)?

O que muitas vezes as pessoas perdem é que NWC e EBITDA devem ser analisados ​​juntos quando se olha para a geração de caixa. Quando o EBITDA é impactado por um chamado “item não caixa”, lembre-se que sempre há uma conta de balanço impactada concomitantemente. Sua responsabilidade como construtor de fluxo de caixa é entender qual. E a resposta muitas vezes está nas contas incluídas no capital de giro líquido!

Um exemplo comum de “itens não monetários” são as provisões. Lembremos que as provisões pretendem impactar o P&L de hoje antecipando uma provável despesa no futuro. Com base nessa definição, é seguro dizer que tal item não teve realmente nenhuma implicação de caixa ao longo do ano fiscal, e faria sentido removê-lo de nossa demonstração de fluxo de caixa.

No exemplo de P&L que usamos até agora, parece que as provisões foram contabilizadas acima do EBITDA. Portanto, se quisermos remover o impacto de uma mudança na provisão, eis como podemos proceder:

No entanto, o problema que encontramos com esta apresentação é que gostaríamos que o EBITDA do FY19 fosse reconciliado com o EBITDA de acordo com o P&L. Para tanto, preferimos apresentar nossa demonstração de fluxo de caixa da seguinte forma:

Eu também recomendaria que você incluísse uma nota de rodapé explicando a que os itens não monetários removidos estavam se referindo. Também pode ser apropriado mostrar o componente EBITDA “caixa” do negócio, que incluiria o seguinte:

Obviamente, isso pode ser bastante complicado, pois exige uma correspondência correta de todas as contas NWC vinculadas aos itens de EBITDA. Não acredito, porém, que essa complexidade adicional forneça uma visão mais clara das habilidades de geração de caixa da empresa, mas pode ajudar, pelo menos, fornecer aos seus stakeholders o máximo de ajuda descritiva possível para os números.

Pegue as regras e aplique-as na prática

Espero que isso lhe forneça as ferramentas para criar efetivamente uma demonstração de fluxo de caixa e que agora você tenha uma compreensão mais clara das interconexões entre as contas de P&L e de balanço. Depois de entender essa metodologia, cabe a você reorganizar as diferentes contas e apresentá-las da maneira que faça mais sentido para suas necessidades específicas e seu negócio específico.

É claro que os aplicativos da vida real podem ser um pouco mais complicados devido ao número de contas em seu balancete, à complexidade dos princípios contábeis e a quaisquer eventos excepcionais, como uma transação de M&A, por exemplo. No entanto, os princípios subjacentes permanecem exatamente os mesmos e, se seguidos cuidadosamente, permitirão que você use seu tempo de forma proativa, em vez de gastar incontáveis ​​horas em um exercício de equilíbrio ingrato!