So erstellen Sie ein Cash-Flow-Statement-Modell, das tatsächlich ausgleicht

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Ob ich mir Akquisitionsmöglichkeiten bei HoriZen Capital ansehe oder Best-Practice-Modelle aufbaue, ich sehe oft Kapitalflussrechnungen, die nicht mit der Bilanz übereinstimmen.

Der häufigste Grund ist die breite Palette von Datenquellen, die das Unternehmen verwendet: die Tracking-Software der Vertriebsteams, vom CFO gepflegte Investitionsdateien und Bestandsberichtsmetriken des Beschaffungsteams, um nur einige zu nennen. Wenn zwischen all diesen Quellen etwas aus dem Ruder läuft, führt das sehr schnell zu kritischen Ungleichgewichten in einem Modell.

Ich habe an mehreren finanziellen Due-Diligence-Projekten für M&A-Deals gearbeitet, bei denen die Datenherkunft ein Problem war. Erstens erzeugt es Zweifel und Sorgen im Kopf des Käufers: „Wie können wir der Genauigkeit der Zahlen vertrauen, wenn verschiedene Quellen unterschiedliche Ergebnisse liefern?“ Dies kann ein Dealbreaker sein oder das Vertrauen in die Umsetzungsfähigkeit des Teams schmälern. Zweitens verursacht es unnötige Kosten, die durch die zusätzliche Arbeit entstehen, die erforderlich ist, um die fehlenden Teile auszugraben, wodurch zusätzliche Arbeitsstunden auf beiden Seiten der Transaktion generiert werden. All dies kann vermieden werden, indem man einer strengen, aber einfachen Methodik folgt:

Erstellen Sie Finanzmodelle mit korrekter Interkonnektivität zwischen den drei primären Buchhaltungsauszügen: Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Gewinn- und Verlustrechnung.

Nachfolgend finden Sie eine Schritt-für-Schritt-Methode, um sicherzustellen, dass Ihr Cashflow immer ausgeglichen ist. Ich werde auch die Interkonnektivität zwischen den verschiedenen Zeilen der Kapitalflussrechnung erläutern und zeigen, warum Bilanzkonten und insbesondere das Nettoumlaufvermögen eine zentrale Rolle dabei spielen, dass alles funktioniert. Um Ihnen beim Lernen zu helfen, habe ich auch eine Beispieltabelle zusammengestellt, die die erforderliche Interkonnektivität demonstriert.

Erstellen einer Kapitalflussrechnung

Es gibt zwei weit verbreitete Möglichkeiten, eine Kapitalflussrechnung zu erstellen. Die direkte Methode verwendet tatsächliche Geldzuflüsse und -abflüsse aus der Geschäftstätigkeit des Unternehmens, und die indirekte Methode verwendet die Gewinn- und Verlustrechnung und die Bilanz als Ausgangspunkt. Letzteres ist die am häufigsten anzutreffende Methode, da die direkte Methode eine granulare Berichtsebene erfordert, die sich als umständlicher erweisen kann.

Nachfolgend finden Sie eine Momentaufnahme dessen, was wir erreichen wollen. Es mag einfach aussehen, aber jede Zeile repräsentiert eine Reihe von Präzedenzrechnungen.

Schritt 1: Denken Sie an die Interkonnektivität zwischen GuV und Bilanz

Es ist zwar einfach, aber es lohnt sich, uns daran zu erinnern, dass die Bilanzsumme immer gleich der Summe der Verbindlichkeiten (und des Eigenkapitals) sein muss. GuV und Bilanz sind über das Eigenkapitalkonto in der Bilanz miteinander verbunden. Jede Belastung oder Gutschrift auf einem Gewinn- und Verlustkonto wirkt sich sofort auf die Bilanz aus, indem sie auf der Linie der einbehaltenen Gewinne gebucht wird.

Schritt 2: Das Bargeldkonto kann als Summe und Subtraktion aller anderen Konten ausgedrückt werden

Aufgrund der unverrückbaren Gleichheit von Bilanzsumme und Gesamtschulden wissen wir:

Anlagevermögen + Forderungen + Vorräte + Bargeld = Eigenkapital + Finanzschulden + Verbindlichkeiten + Rückstellungen

Grundlegende Arithmetik erlaubt uns dann, Folgendes abzuleiten:

Bargeld = Eigenkapital + Finanzschulden + Verbindlichkeiten + Rückstellungen - Anlagevermögen - Forderungen - Inventar

Dies bedeutet auch, dass die Bewegung von Bargeld (d. h. der Netto-Cashflow) zwischen zwei Daten der Summe und Subtraktion der Bewegung (dem Delta) aller anderen Konten entspricht:

Netto-Cashflow = Δ Cash = Δ Eigenkapital + Δ Finanzschulden + Δ Verbindlichkeiten + Δ Rückstellungen – Δ Anlagevermögen – Δ Forderungen – Δ Vorräte

Schritt 3: Konten aufschlüsseln und neu anordnen

Eigenkapital

Wie bereits erwähnt, enthält das Eigenkapitalkonto unter der Annahme, dass wir uns eine Bilanz vor der Zahlung von Dividenden ansehen, den Nettogewinn des laufenden Jahres. Daher müssen wir das Konto detaillierter aufschlüsseln, um den Nettogewinn des laufenden Jahres klarer erscheinen zu lassen.

Nettoeinkommen

Der Posten des Nettoeinkommens besteht aus Bestandteilen: vor allem EBITDA abzüglich Abschreibungen (D&A), Zinsen und Steuern.

Bewegungen des Nettoumlaufvermögens

Working Capital setzt sich aus drei Elementen zusammen: Vorräte und Forderungen auf der Aktivseite und Verbindlichkeiten auf der Passivseite. Miteinander verrechnet ergeben sie anschließend die Nettoumlaufvermögensposition, also das täglich benötigte Kapital für den Geschäftsbetrieb.

Es versteht sich von selbst, dass eine erhöhte Saldobewegung bei einem Betriebskapital einen Geldabfluss darstellt, während das Gegenteil für ihre Verbindlichkeiten gilt.

Erstellen Sie eine neue Ansicht der Bilanzpositionen

Wenn wir alle Änderungen, die wir gerade vorgenommen haben, zusammenfassen, werden sie in der folgenden Reihenfolge zusammenkommen:

Für einen Buchhalter mag dies ziemlich willkürlich aussehen, daher ist es am besten, nach Art einer traditionellen Kapitalflussrechnung neu zu ordnen:

Schritt 4: Wandeln Sie die neu geordnete Bilanz in eine Kapitalflussrechnung um

An dieser Stelle werden Sie vielleicht feststellen, dass wir nur eine Bilanzposition verwendet haben: eine Position zu einem festen Zeitpunkt (in unserem Beispiel der 31. Dezember 2019). Um von hier aus den Cashflow zu berechnen, bräuchten wir eine zweite Bilanz zu einem anderen Zeitpunkt. In diesem Beispiel verwenden wir die folgende Bilanz vom 31. Dezember 2018 vor der Ausschüttung der Dividenden für das Geschäftsjahr 2018.

Hier sind zwei Punkte zu beachten:

1. Am 18. Dezember hatte das Geschäftsjahr des Geschäftsjahres 19 noch nicht begonnen – daher werden alle G&V-bezogenen Konten des Geschäftsjahres 19 gleich null sein.
2. Die Zahl der einbehaltenen Gewinne wird hier den Nettogewinn des Geschäftsjahres 18 enthalten.

Um eine Kapitalflussrechnung zu berechnen, müssen wir uns die Bewegungen zwischen dem 19. Dezember und dem 18. Dezember ansehen. Dank der Gleichheit, die wir in Schritt 2 demonstriert haben, wissen wir bereits, dass der Netto-Cashflow gleich 20 - 30 = -10 sein wird.

Indem wir einfach die Bewegung zwischen den beiden Bilanzpositionen genommen und Zwischensummen für eine klarere Darstellung hinzugefügt haben, haben wir jetzt eine dynamische und ausgewogene Kapitalflussrechnung erstellt:

Wie können Sie Ihre Kapitalflussrechnungsprozesse verbessern?

Dies ist nun der Teil, in dem sich klassische Buchhaltungskenntnisse als nützlich erweisen, obwohl dies keine Voraussetzung ist. Das Ziel der Erstellung einer Kapitalflussrechnung wie der obigen besteht darin, die Geldzuflüsse und -abflüsse des Unternehmens nach ihrer Kategorie (z. B. Betrieb, Finanzierung und Investition) besser zu beurteilen und zu verstehen. Jetzt, da Sie eine Kapitalflussrechnung haben, die dynamisch mit der Bilanz verknüpft ist, ist es an der Zeit, etwas weiter zu graben. Dazu sind hier ein paar Fragen, die Sie sich stellen sollten:

1. Sind alle Konten richtig kategorisiert?

Dies ist eine ziemlich forensische Übung, bei der Sie im Wesentlichen jedes in Ihrer Buchhaltungssoftware verwendete Linienkonto überprüfen müssen. Nach der Analyse kann eine Diskussion mit dem Finanzkontrolleur oder CFO stattfinden, um etwaige Meinungsverschiedenheiten über die korrekte Klassifizierung von Posten zu hinterfragen.

Ein klassisches Beispiel in diesem Szenario sind Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen auf CapEx (dh ausstehende Zahlungen von Anlagenanbietern). Es ist durchaus üblich, dass dieses Konto in den Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen (in den kurzfristigen Verbindlichkeiten) enthalten ist und als solches als Nettoumlaufvermögen klassifiziert wird. Wenn dies der Fall ist, müssen Sie es aus NWC entfernen und es zu den Cashflows aus dem Abschnitt „Investieren (CFI)“ hinzufügen.

Unter der Annahme einer Bewegung der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen auf CapEx von +1 zwischen dem 18. Dezember und dem 19. Dezember würden wir die folgenden Änderungen an unserer Kapitalflussrechnung aus dem obigen Beispiel vornehmen:

2. Ist die Darstellung repräsentativ für tatsächliche Geldzuflüsse und -abflüsse?

Der Begriff von Bargeld und Nicht-Bargeld kann für den Uneingeweihten ziemlich verwirrend sein. Beispiel: Wenn Unternehmen A einen Artikel für 40 $ verkauft hat, den es letztes Jahr für 10 $ in bar gekauft hat, sein Kunde ihn aber immer noch nicht bezahlt hat, was sollten Sie als „Cash-EBITDA“ betrachten? Sollten es 30 $ sein (Einnahmen abzüglich COGS, vorausgesetzt, es gibt keine anderen OpEx)? Oder sollte es lieber 0 $ sein (wenn man bedenkt, dass der gekaufte Artikel letztes Jahr bezahlt wurde und noch kein Erlös eingezogen wurde)?

Was oft übersehen wird, ist, dass NWC und EBITDA zusammen analysiert werden sollten, wenn es um die Cash-Generierung geht. Wenn das EBITDA durch einen sogenannten „nicht zahlungswirksamen Posten“ beeinflusst wird, denken Sie daran, dass immer auch ein Bilanzkonto betroffen ist. Ihre Verantwortung als Cashflow-Builder besteht darin, zu verstehen, welche. Und die Antwort liegt oft in den Konten, die im Nettoumlaufvermögen enthalten sind!

Ein gängiges Beispiel für „nicht zahlungswirksame Posten“ sind Rückstellungen. Erinnern wir uns daran, dass Rückstellungen die heutige GuV in Erwartung einer wahrscheinlichen Ausgabe in der Zukunft beeinflussen sollen. Basierend auf dieser Definition kann man mit Sicherheit sagen, dass ein solcher Posten im Geschäftsjahr keine wirklichen Auswirkungen auf die Zahlungsmittel hatte, und es wäre sinnvoll, ihn aus unserer Kapitalflussrechnung zu entfernen.

In dem bisher verwendeten P&L-Beispiel wurden Rückstellungen anscheinend über dem EBITDA gebucht. Wenn wir also die Auswirkung einer Änderung der Bestimmung beseitigen wollen, könnten wir wie folgt vorgehen:

Das Problem, das wir bei dieser Präsentation feststellen, ist jedoch, dass wir möchten, dass das EBITDA des Geschäftsjahres 19 mit dem EBITDA gemäß P&L abgeglichen wird. Zu diesem Zweck möchten wir unsere Kapitalflussrechnung eher wie folgt darstellen:

Ich würde auch empfehlen, dass Sie eine Fußnote einfügen, in der erläutert wird, worauf sich die entfernten Sachposten beziehen. Es kann auch angebracht sein, die „Cash“-EBITDA-Komponente des Unternehmens darzustellen, die Folgendes umfassen würde:

Dies kann natürlich ziemlich umständlich werden, da es eine korrekte Übereinstimmung aller NWC-Konten erfordert, die mit EBITDA-Elementen verknüpft sind. Ich glaube jedoch nicht, dass diese zusätzliche Komplexität einen klareren Überblick über die Cash-generativen Fähigkeiten des Unternehmens gibt, aber es kann hilfreich sein, Ihren Stakeholdern zumindest so viel beschreibende Hilfe zu den Zahlen wie möglich zu geben.

Nehmen Sie die Regeln und wenden Sie sie praktisch an

Ich hoffe, dass Ihnen dies die Werkzeuge an die Hand gibt, um eine Kapitalflussrechnung effektiv zu erstellen, und dass Sie jetzt ein klareres Verständnis für die Zusammenhänge zwischen GuV und Bilanz haben. Sobald Sie diese Methodik verstanden haben, liegt es an Ihnen, die verschiedenen Konten neu anzuordnen und sie so darzustellen, wie es für Ihre speziellen Bedürfnisse und Ihr spezielles Unternehmen am sinnvollsten ist.

Natürlich können reale Anwendungen aufgrund der Anzahl der Konten in Ihrer Testbilanz, der Komplexität der Rechnungslegungsgrundsätze und außergewöhnlicher Ereignisse, wie z. B. einer M&A-Transaktion, etwas kniffliger sein. Die zugrunde liegenden Prinzipien bleiben jedoch genau die gleichen, und wenn sie gründlich befolgt werden, können Sie Ihre Zeit proaktiv nutzen, anstatt unzählige Stunden in eine undankbare Gleichgewichtsübung zu stecken!