Comment préparer un modèle d'état des flux de trésorerie qui équilibre réellement

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Que je regarde des opportunités d'acquisition chez HoriZen Capital ou que je construise des modèles de bonnes pratiques, je vois souvent des tableaux de flux de trésorerie qui ne correspondent pas au bilan.

La raison la plus courante est le large éventail de sources de données utilisées par l'entreprise : le logiciel de suivi des équipes de vente, les fichiers CapEx gérés par le directeur financier et les mesures de rapport d'inventaire de l'équipe d'approvisionnement, pour n'en nommer que quelques-unes. Lorsque quelque chose ne correspond pas à toutes ces sources, cela provoque très rapidement des déséquilibres critiques dans un modèle.

J'ai travaillé sur plusieurs projets de due diligence financière pour des opérations de fusions et acquisitions où la provenance des données posait problème. Premièrement, cela crée des doutes et des inquiétudes dans l'esprit de l'acheteur : "Comment pouvons-nous faire confiance à l'exactitude des chiffres si différentes sources donnent des résultats différents ?" Cela peut être un facteur décisif ou réduire la confiance dans la capacité d'exécution de l'équipe. Deuxièmement, cela crée des coûts inutiles résultant du travail supplémentaire requis pour déterrer les pièces manquantes, générant des heures de travail supplémentaires des deux côtés de la transaction. Tout cela peut être évité en suivant une méthodologie stricte mais simple :

Construisez des modèles financiers avec une interconnexion correcte entre les trois principaux états comptables : compte de résultat, bilan et compte de résultat.

Vous trouverez ci-dessous une méthode étape par étape pour vous assurer que votre flux de trésorerie est toujours équilibré et correspond. J'expliquerai également l'interconnectivité entre les différentes lignes du tableau des flux de trésorerie et démontrerai pourquoi les comptes du bilan et, en particulier, le fonds de roulement net jouent un rôle central dans le bon fonctionnement de tout cela. Pour faciliter votre apprentissage, j'ai également créé un exemple de feuille de calcul qui démontre l'interconnectivité requise.

Construire un état des flux de trésorerie

Il existe deux manières courantes de créer un tableau des flux de trésorerie. La méthode directe utilise les entrées et les sorties de trésorerie réelles des opérations de l'entreprise, et la méthode indirecte utilise le compte de résultat et le bilan comme point de départ. Cette dernière est la méthode la plus couramment rencontrée car la méthode directe nécessite un niveau de reporting granulaire qui peut s'avérer plus lourd.

Vous trouverez ci-dessous un aperçu de ce que nous visons à réaliser. Cela peut sembler simple, mais chaque ligne représente un certain nombre de calculs précédents.

Étape 1 : Rappelez-vous l'interconnectivité entre le P&L et le bilan

Bien que basique, il convient de se rappeler que le total des actifs doit toujours être égal au total des passifs (et des capitaux propres). Le compte de résultat et le bilan sont interconnectés via le compte de capitaux propres du bilan. Tout débit ou crédit sur un compte P&L aura un impact instantané sur le bilan en étant comptabilisé sur la ligne des bénéfices non répartis.

Étape 2 : Le compte de trésorerie peut être exprimé sous la forme d'une somme et d'une soustraction de tous les autres comptes

En raison de l'égalité inaltérable du total de l'actif et du total du passif, nous savons que :

Immobilisations + Créances + Stocks + Trésorerie = Capitaux Propres + Dettes Financières + Dettes + Provisions

L'arithmétique de base nous permet alors de déduire que :

Trésorerie = Capitaux Propres + Dettes Financières + Dettes + Provisions - Immobilisations - Créances - Inventaire

Cela signifie également que le mouvement de trésorerie (c'est-à-dire le flux de trésorerie net) entre deux dates sera égal à la somme et à la soustraction du mouvement (le delta) de tous les autres comptes :

Trésorerie nette = Δ Trésorerie = Δ Fonds propres + Δ Dettes financières + Δ Dettes + Δ Provisions – Δ Immobilisations – Δ Créances – Δ Stocks

Étape 3 : décomposer et réorganiser les comptes

Équité

Comme indiqué précédemment, en supposant que nous examinons un bilan avant tout paiement de dividendes, le compte de capitaux propres inclura le revenu net de l'année en cours. À ce titre, nous devrons décomposer le compte de manière plus granulaire pour que le résultat net de l'année en cours apparaisse plus clairement.

Revenu net

Le poste du revenu net est composé de parties constituantes : principalement, l'EBITDA moins les amortissements (D&A), les intérêts et les impôts.

Mouvements nets du fonds de roulement

Le fonds de roulement comprend trois éléments : les stocks et les créances à l'actif et les dettes au passif. Lorsqu'ils sont compensés les uns par rapport aux autres, ils sont ensuite égaux à la position nette du fonds de roulement, qui est le solde du capital au jour le jour nécessaire au fonctionnement de l'entreprise.

Il va sans dire qu'un mouvement de solde accru sur un actif du fonds de roulement constitue une sortie de trésorerie, alors que l'inverse s'applique à leurs contreparties de passif.

Mettre en place une nouvelle vue des éléments du bilan

Si nous agrégeons tous les changements que nous venons d'effectuer, ils se regrouperont dans l'ordre suivant :

Pour un comptable, cela peut sembler assez aléatoire, il est donc préférable de réorganiser à la manière d'un état des flux de trésorerie traditionnel :

Étape 4 : Convertir le bilan réorganisé en un état des flux de trésorerie

A ce stade, vous remarquerez peut-être que nous n'avons utilisé qu'une seule position de bilan : une position à un moment précis (le 31 décembre 2019 dans notre exemple). Pour calculer les flux de trésorerie à partir d'ici, nous aurions besoin d'un deuxième bilan à une date différente. Dans cet exemple, nous utiliserons le bilan ci-dessous, daté du 31 décembre 2018, avant la distribution des dividendes de l'exercice 2018.

Il y a deux points à considérer ici :

1. En décembre 2018, l'exercice fiscal 2019 n'avait pas commencé. Par conséquent, tous les comptes liés au P&L de l'exercice 2019 seront égaux à zéro.
2. Le chiffre des bénéfices non répartis ici inclura le revenu net de l'exercice 2018.

Afin de calculer un état des flux de trésorerie, nous devrons examiner les mouvements entre décembre 19 et décembre 18. Grâce à l'égalité que nous avons démontrée à l'étape 2, nous savons déjà que le flux de trésorerie net sera égal à 20 - 30 = -10.

En prenant simplement le mouvement entre les deux positions du bilan et en ajoutant des sous-totaux pour plus de clarté de présentation, nous avons maintenant créé un tableau des flux de trésorerie dynamique et équilibré :

Comment améliorer vos processus de relevé de trésorerie ?

C'est maintenant la partie où avoir des connaissances comptables classiques s'avérera utile, même si ce n'est pas un pré-requis. L'objectif de la création d'un tableau des flux de trésorerie comme celui ci-dessus est de mieux évaluer et comprendre les entrées et sorties de trésorerie de l'entreprise par catégorie (par exemple, exploitation, financement et investissement). Maintenant que vous disposez d'un état des flux de trésorerie lié dynamiquement au bilan, il est temps de creuser un peu plus. Pour ce faire, voici quelques questions à vous poser :

1. Tous les comptes sont-ils correctement classés ?

Il s'agit d'un exercice assez médico-légal qui vous obligera essentiellement à examiner chaque compte de ligne utilisé dans votre logiciel de comptabilité. Une fois analysé, une discussion avec le contrôleur financier, ou CFO, peut alors avoir lieu pour questionner les divergences d'opinion sur la classification correcte des éléments.

Un exemple classique dans ce scénario est celui des dettes fournisseurs sur CapEx (c'est-à-dire les paiements impayés dus aux fournisseurs d'immobilisations). Il est assez courant que ce compte soit inclus dans les dettes fournisseurs (dans les passifs courants) et, à ce titre, soit classé comme fonds de roulement net. Si tel est le cas, vous devrez le retirer de NWC et l'ajouter aux flux de trésorerie de la section investissement (CFI).

En supposant un mouvement des dettes fournisseurs sur CapEx de +1 entre Dec-18 et Dec-19, nous apporterions les modifications suivantes à notre tableau des flux de trésorerie à partir de l'exemple ci-dessus :

2. La présentation est-elle représentative des entrées et sorties de trésorerie réelles ?

La notion d'espèces et de non-espèces peut être assez déroutante pour les non-initiés. Par exemple, si l'entreprise A a vendu un article pour 40 $ qu'elle a acheté pour 10 $ en espèces l'année dernière, mais que son client n'a toujours pas payé, que devez-vous considérer comme "l'EBITDA en espèces" ? Devrait-il être de 30 $ (revenu moins COGS, en supposant qu'il n'y a pas d'autre OpEx) ? Ou devrait-il plutôt être de 0 $ (étant donné que l'article acheté a été payé l'année dernière et qu'aucun produit n'a encore été perçu) ?

Ce que les gens oublient souvent, c'est que NWC et EBITDA doivent être analysés ensemble lorsqu'ils examinent la génération de trésorerie. Lorsque l'EBITDA est impacté par un élément dit « hors trésorerie », rappelez-vous qu'il y a toujours un compte de bilan impacté de manière concomitante. Votre responsabilité en tant que générateur de flux de trésorerie est de comprendre laquelle. Et la réponse se trouve bien souvent dans les comptes inclus dans le fonds de roulement net !

Un exemple courant d'« éléments hors trésorerie » sont les provisions. Rappelons que les provisions visent à impacter le P&L d'aujourd'hui en prévision d'une dépense probable dans le futur. Sur la base de cette définition, il est prudent de dire qu'un tel élément n'a pas vraiment eu d'incidence sur la trésorerie au cours de l'exercice, et il serait logique de le retirer de notre tableau des flux de trésorerie.

Dans l'exemple de P&L que nous avons utilisé jusqu'à présent, il semble que des provisions aient été comptabilisées au-dessus de l'EBITDA. Ainsi, si nous voulons supprimer l'impact d'une modification de la disposition, voici comment nous pourrions procéder :

Cependant, le problème que nous rencontrons avec cette présentation est que nous aimerions que l'EBITDA de l'exercice 2019 se rapproche de l'EBITDA conformément au P&L. À cette fin, nous préférons présenter notre tableau des flux de trésorerie comme suit :

Je recommanderais également que vous incluiez une note de bas de page expliquant à quoi les éléments non monétaires supprimés faisaient référence. Il peut également être approprié de présenter la composante EBITDA «cash» de l'entreprise, qui comprendrait les éléments suivants :

Évidemment, cela peut devenir assez lourd, car cela nécessite une correspondance correcte de tous les comptes NWC liés aux éléments d'EBITDA. Je ne crois pas, cependant, que cette complexité supplémentaire donne une vision plus claire des capacités de génération de trésorerie de l'entreprise, mais cela peut aider à fournir au moins à vos parties prenantes une aide descriptive aussi détaillée que possible.

Prenez les règles et appliquez-les pratiquement

J'espère que cela vous fournira les outils nécessaires pour créer efficacement un tableau des flux de trésorerie et que vous avez maintenant une meilleure compréhension des interconnexions entre les comptes de résultat et de bilan. Une fois que vous avez compris cette méthodologie, il vous appartient de réorganiser les différents comptes et de les présenter de la manière la plus logique pour vos besoins particuliers et votre entreprise particulière.

Bien sûr, les applications réelles peuvent être légèrement plus délicates en raison du nombre de comptes dans votre balance de vérification, de la complexité des principes comptables et de tout événement exceptionnel, comme une opération de fusion-acquisition, par exemple. Cependant, les principes sous-jacents restent exactement les mêmes et, s'ils sont suivis à fond, ils vous permettront d'utiliser votre temps de manière proactive au lieu de consacrer d'innombrables heures à un exercice d'équilibre ingrat !