Jak przygotować model rachunku przepływów pieniężnych, który faktycznie równoważy?

Aby pobrać przykładowy rachunek przepływów pieniężnych wykorzystany w tym poście, kliknij tutaj.

Niezależnie od tego, czy patrzę na możliwości przejęcia w HoriZen Capital, czy też buduję modele najlepszych praktyk, często widzę zestawienia przepływów pieniężnych, które nie zgadzają się z bilansem.

Najczęstszym powodem jest szeroki zakres źródeł danych wykorzystywanych przez firmę: oprogramowanie śledzące zespoły sprzedaży, pliki CapEx obsługiwane przez dyrektora finansowego oraz metryki raportowania zapasów z zespołu zaopatrzenia, żeby wymienić tylko kilka. Kiedy coś wypada poza linię między wszystkimi tymi źródłami, bardzo szybko powoduje krytyczne nierównowagi w modelu.

Pracowałem przy kilku projektach finansowych due diligence dla transakcji M&A, w których pochodzenie danych było problemem. Po pierwsze, budzi wątpliwości i obawy kupującego: „Jak możemy ufać dokładności liczb, jeśli różne źródła dają różne wyniki?” Może to złamać umowę lub zmniejszyć zaufanie do zdolności zespołu do wykonania. Po drugie, generuje niepotrzebne koszty wynikające z dodatkowej pracy wymaganej do wykopania brakujących elementów, generując dodatkowe godziny pracy po obu stronach transakcji. Tego wszystkiego można uniknąć, stosując ścisłą, ale prostą metodologię:

Twórz modele finansowe z prawidłowymi wzajemnymi połączeniami między trzema głównymi sprawozdaniami księgowymi: rachunkiem zysków i strat, bilansem i rachunkiem zysków i strat.

Poniżej znajduje się metoda krok po kroku, która zapewni, że przepływ gotówki zawsze będzie się równoważył i zgadzał. Wyjaśnię również wzajemne powiązania między różnymi wierszami rachunku przepływów pieniężnych i wykażę, dlaczego konta bilansowe, aw szczególności kapitał obrotowy netto, odgrywają kluczową rolę w działaniu. Aby pomóc w nauce, przygotowałem również przykładowy arkusz kalkulacyjny, który demonstruje wymagane połączenia.

Budowanie rachunku przepływów pieniężnych

Istnieją dwa szeroko rozpowszechnione sposoby tworzenia rachunku przepływów pieniężnych. Metoda bezpośrednia wykorzystuje rzeczywiste wpływy i wypływy środków pieniężnych z działalności firmy, a metoda pośrednia wykorzystuje jako punkt wyjścia rachunek zysków i strat oraz bilans. Ta ostatnia jest najczęściej spotykaną metodą, ponieważ metoda bezpośrednia wymaga szczegółowego poziomu raportowania, który może okazać się bardziej uciążliwy.

Poniżej znajduje się migawka tego, co zamierzamy osiągnąć. Może się to wydawać proste, ale każdy wiersz reprezentuje pewną liczbę wcześniejszych obliczeń.

Krok 1: Pamiętaj o wzajemnych powiązaniach między rachunkiem zysków i strat a bilansem

Choć podstawowe, warto przypomnieć sobie, że suma aktywów musi zawsze równać się sumie pasywów (i kapitału własnego). Rachunek zysków i strat oraz bilans są ze sobą powiązane poprzez rachunek kapitału własnego w bilansie. Każde obciążenie lub uznanie rachunku zysków i strat natychmiast wpłynie na bilans poprzez zaksięgowanie w linii zysków zatrzymanych.

Krok 2: Konto pieniężne można wyrazić jako sumę i odjęcie wszystkich innych kont

Dzięki niezmiennej równości sumy aktywów i sumy pasywów wiemy, że:

Aktywa trwałe + Należności + Zapasy + Środki pieniężne = Kapitał własny + Dług finansowy + Zobowiązania + Rezerwy

Arytmetyka podstawowa pozwala nam więc wywnioskować, że:

Środki pieniężne = Kapitał własny + Zadłużenie finansowe + Zobowiązania + Rezerwy - Środki trwałe - Należności - Zapasy

Oznacza to również, że przepływ środków pieniężnych (tj. przepływ środków pieniężnych netto) między dwiema datami będzie równy sumie i odjęciu ruchu (delta) wszystkich innych rachunków:

Przepływy pieniężne netto = Δ Środki pieniężne = Δ Kapitał własny + Δ Zadłużenie finansowe + Δ Zobowiązania + Δ Rezerwy – Δ Środki trwałe – Δ Należności – Δ Zapasy

Krok 3: Podziel i zmień kolejność kont

Słuszność

Jak wspomniano wcześniej, przy założeniu, że przed wypłatą dywidendy patrzymy na bilans, rachunek kapitałowy będzie uwzględniał dochód netto z bieżącego roku. W związku z tym będziemy musieli bardziej szczegółowo rozbić rachunek, aby zysk netto za bieżący rok był bardziej przejrzysty.

Dochód netto

Pozycja dochodu netto składa się z części składowych: przede wszystkim EBITDA pomniejszonej o amortyzację (D&A), odsetek i podatków.

Ruchy kapitału obrotowego netto

Kapitał obrotowy składa się z trzech elementów: zapasów i należności po stronie aktywów oraz zobowiązań po stronie pasywów. Po skompensowaniu ze sobą, zrównują się one następnie z kapitałem obrotowym netto, który jest bieżącym bilansem kapitałowym wymaganym do prowadzenia działalności.

Nie trzeba dodawać, że zwiększony ruch salda aktywów obrotowych stanowi wypływ gotówki, podczas gdy odwrotność dotyczy ich odpowiedników w zobowiązaniach.

Przygotuj nowe spojrzenie na pozycje bilansu

Jeśli zagregujemy wszystkie wprowadzone właśnie zmiany, pojawią się one w następującej kolejności:

Dla księgowego może to wyglądać dość przypadkowo, więc najlepiej jest zmienić kolejność w taki sposób, jak tradycyjny rachunek przepływów pieniężnych:

Krok 4: Przekształć zmieniony bilans w rachunek przepływów pieniężnych

Na tym etapie możesz zauważyć, że używamy tylko jednej pozycji bilansowej: pozycji w ustalonym momencie (w naszym przykładzie 31 grudnia 2019 r.). Aby z tego miejsca obliczyć przepływy pieniężne, potrzebowalibyśmy drugiego bilansu w innym terminie. W tym przykładzie użyjemy poniższego bilansu datowanego na 31 grudnia 2018 r. przed wypłatą dywidendy za rok obrotowy 2018.

Należy wziąć pod uwagę dwa punkty:

1. Od 18 grudnia rok fiskalny FY19 jeszcze się nie rozpoczął — w związku z tym wszystkie rachunki zysków i strat FY19 będą równe zeru.
2. Podane tutaj zyski zatrzymane będą zawierały dochód netto za rok obrotowy 2018.

Aby obliczyć zestawienie przepływów pieniężnych, musimy przyjrzeć się zmianom między 19 grudnia a 18 grudnia. Dzięki równości, którą wykazaliśmy w kroku 2, wiemy już, że przepływy pieniężne netto będą równe 20 – 30 = -10.

Po prostu biorąc ruch między dwoma pozycjami bilansowymi i dodając sumy częściowe dla przejrzystości prezentacji, stworzyliśmy teraz dynamiczny i zrównoważony rachunek przepływów pieniężnych:

Jak usprawnić procesy wyciągów z przepływów pieniężnych?

To jest teraz część, w której posiadanie klasycznej wiedzy księgowej okaże się przydatne, choć nie jest to warunek konieczny. Celem tworzenia sprawozdania z przepływów pieniężnych, takiego jak powyższy, jest lepsza ocena i zrozumienie wpływów i wypływów środków pieniężnych firmy według ich kategorii (np. działalność operacyjna, finansowa i inwestycyjna). Teraz, gdy masz zestawienie przepływów pieniężnych, które dynamicznie łączy się z bilansem, nadszedł czas, aby kopać nieco dalej. Aby to zrobić, oto kilka pytań, które należy sobie zadać:

1. Czy wszystkie konta są prawidłowo skategoryzowane?

Jest to dość śledcze ćwiczenie, które zasadniczo będzie wymagało przejrzenia każdego konta liniowego używanego w oprogramowaniu księgowym. Po przeanalizowaniu może odbyć się dyskusja z kontrolerem finansowym lub CFO w celu zakwestionowania wszelkich rozbieżności opinii na temat prawidłowej klasyfikacji pozycji.

Klasycznym przykładem w tym scenariuszu są zobowiązania handlowe na CapEx (tj. zaległe płatności należne dostawcom środków trwałych). Rachunek ten jest dość często włączany do zobowiązań handlowych (w zobowiązaniach bieżących) i jako taki jest klasyfikowany jako kapitał obrotowy netto. W takim przypadku konieczne będzie usunięcie go z NWC i dodanie go do przepływów pieniężnych z sekcji dotyczącej inwestowania (CFI).

Zakładając zmianę zobowiązań handlowych na CapEx o +1 w okresie od 18 grudnia do 19 grudnia, dokonalibyśmy następujących zmian w naszym rachunku przepływów pieniężnych z powyższego przykładu:

2. Czy prezentacja jest reprezentatywna dla rzeczywistych wpływów i wypływów środków pieniężnych?

Pojęcie gotówki i bezgotówkowej może być dość mylące dla niewtajemniczonych. Na przykład, jeśli Firma A sprzedała przedmiot za 40 USD, który kupiła za 10 USD w gotówce w zeszłym roku, ale jej klient nadal za niego nie zapłacił, co należy uznać za „gotówkę EBITDA”? Czy powinno to być 30 USD (przychody pomniejszone o KWS, zakładając brak innych OpEx)? A może powinien wynosić 0 USD (biorąc pod uwagę, że zakupiony przedmiot został opłacony za ostatni rok i nie zebrano jeszcze żadnych wpływów)?

Ludzie często tęsknią za tym, że NWC i EBITDA powinny być analizowane razem, patrząc na generowanie gotówki. Kiedy na EBITDA wpływa tak zwana „pozycja bezgotówkowa”, pamiętaj, że zawsze wpływa to na konto bilansu. Twoim obowiązkiem jako budowniczego przepływów pieniężnych jest zrozumienie, który z nich. A odpowiedź dość często leży w rachunkach zawartych w kapitale obrotowym netto!

Typowym przykładem „pozycji niepieniężnych” są rezerwy. Pamiętajmy, że rezerwy zamierzają wpłynąć na dzisiejszy rachunek zysków i strat w oczekiwaniu na prawdopodobny wydatek w przyszłości. W oparciu o tę definicję można śmiało powiedzieć, że taka pozycja w rzeczywistości nie miała żadnego wpływu pieniężnego w ciągu roku obrotowego i sensowne byłoby usunięcie jej z naszego rachunku przepływów pieniężnych.

W przykładzie rachunku zysków i strat, z którego korzystaliśmy do tej pory, wydaje się, że rezerwy zostały zaksięgowane powyżej EBITDA. Jeśli więc chcemy usunąć wpływ zmiany przepisu, oto jak możemy postępować:

Jednak problem, który znajdujemy w tej prezentacji, polega na tym, że chcielibyśmy, aby EBITDA za rok obrotowy 2019 była zgodna z EBITDA zgodnie z rachunkiem zysków i strat. W tym celu przedstawilibyśmy nasze sprawozdanie z przepływów pieniężnych w następujący sposób:

Zalecam również dołączenie przypisu wyjaśniającego, do czego odnosiły się usunięte pozycje bezgotówkowe. Właściwe może być również zaprezentowanie „gotówkowego” komponentu EBITDA firmy, który obejmowałby następujące elementy:

Oczywiście może to być dość kłopotliwe, ponieważ wymaga prawidłowego dopasowania wszystkich kont NWC powiązanych z pozycjami EBITDA. Nie wierzę jednak, że ta dodatkowa złożoność daje jaśniejszy obraz zdolności firmy do generowania gotówki, ale może pomóc przynajmniej zapewnić interesariuszom możliwie jak najbardziej opisową pomoc w zakresie liczb.

Weź zasady i zastosuj je w praktyce

Mam nadzieję, że dzięki temu uzyskasz narzędzia do efektywnego tworzenia rachunku przepływów pieniężnych i że teraz lepiej rozumiesz powiązania między rachunkiem zysków i strat a rachunkami bilansowymi. Gdy zrozumiesz tę metodologię, do Ciebie należy zmiana rozmieszczenia różnych kont i przedstawienie ich w sposób, który najlepiej odpowiada Twoim konkretnym potrzebom i konkretnej działalności.

Oczywiście rzeczywiste aplikacje mogą być nieco trudniejsze ze względu na liczbę kont w saldzie próbnym, złożoność zasad księgowania i wszelkie wyjątkowe zdarzenia, takie jak na przykład transakcja M&A. Jednak podstawowe zasady pozostają dokładnie takie same, a jeśli będą dokładnie przestrzegane, pozwolą ci aktywnie wykorzystać swój czas zamiast spędzać niezliczone godziny na niewdzięcznym ćwiczeniu równowagi!