ما يجب فعله وما لا يجب فعله في تخطيط تعاقب الملكية الخاصة

ملخص تنفيذي

مقدمة

في حين أن الحماس المتزايد للمستثمرين قد ساهم في تدفق رأس المال (3 تريليونات دولار على مدى السنوات الخمس الماضية) ، تواجه صناعة الأسهم الخاصة منافسة متزايدة بين شركات الأسهم الخاصة ، ومضاعفات قياسية ، وعوامل أخرى تجعل من الصعب عليهم توليد جاذبية. عائدات. أحد الجوانب التي يجب مراعاتها هو تخطيط التعاقب ، خاصة وأن معدل دوران الرئيس التنفيذي في شركات المحافظ يحدث بمعدل 73 ٪ وقد ثبت أنه يزيد من وقت الاحتفاظ ويقلل العوائد. في حين أن تخطيط التعاقب مهم بلا شك لاستمرارية واستدامة أي شركة ، إلا أنه قد يكون أكثر صحة بالنسبة لأولئك العاملين في صناعة الأسهم الخاصة.

تحدد هذه المقالة تخطيط التعاقب الوظيفي وتفحص أفضل الممارسات والأخطاء التي يجب تجنبها في تخطيط التعاقب لشركات محفظة الأسهم الخاصة (بما يتجاوز مستوى الرئيس التنفيذي فقط). كما يستكشف تخطيط التعاقب داخل شركات الأسهم الخاصة نفسها ، وهو أمر كانت شركات الأسهم الخاصة غير معهود استباقية في مواجهته مؤخرًا.

ما هو تخطيط التعاقب لشركات محفظة الملكية الخاصة؟

تخطيط التعاقب لشركات المحافظ

يركز تخطيط تعاقب الأسهم الخاصة على الحفاظ على مواهب الشركة وضمان انتقال سلس في حالة مغادرة القيادة الحالية. بينما يعتقد البعض أن العملية تتضمن ببساطة استبدال C Suite ، يعتقد البعض الآخر أنه جهد متعدد المستويات حيث يتم تطوير المواهب وتهيئتها. كما أوضح بول برينان ، رئيس OnApp المدعومة من الأسهم الخاصة ، "خطة التعاقب ليست جيدة فقط للأعمال ولكن لمشتريها المحتمل - إنه التأمين الذي يدعم قيمة الفريق الحالي. إذا دخل المستحوذ في مشروع تجاري بدون خطة تعاقب ، فهو في الحقيقة يشتري عنوان IP فقط ".

لطالما اعتمدت الأسهم الخاصة على فرضية أساسية: تقوم شركات الأسهم الخاصة بشراء الشركات لمحافظها الاستثمارية ، وتسهيل تحسين الأداء السريع ، وبيعها. من الناحية المثالية ، ستزيد الشركة المستحوذ عليها من تقييمها من سعر الشراء الأصلي ، وبالتالي تخلق مخرجًا مربحًا لشركة الأسهم الخاصة - عادةً في غضون أربع إلى سبع سنوات. ومع ذلك ، وكما أعلن تقرير حديث لهارفارد بيزنس ريفيو ، فإن شركات الأسهم الخاصة في الوقت الحاضر لا تشتري ببساطة للبيع أو الشراء والاحتفاظ بمحفظة شركاتها. بدلا من ذلك ، يشترون ويتحولون. مع نموذج "الشراء والتحويل" ، فإن "الانضباط المالي ليس حدثًا ، ولكنه نمط ؛ الوضوح الاستراتيجي ليس توجهاً بل التزام ؛ التميز التشغيلي ليس أداة ، ولكنه عقلية ". في ضوء هذا التطور ، يجب أن يتكيف نهج الموهبة أيضًا. تاريخياً ، أضافت شركات الملكية الخاصة قيمة لشركات المحفظة من خلال قدراتها في جمع البيانات ومعالجة الأرقام. ومع ذلك ، فإن خلق القيمة اليوم يتطلب المزيد ؛ يمكن أن تُعزى أكثر من 50٪ من قيمة الشركة إلى الأصول غير الملموسة مثل العلامة التجارية ورأس المال القيادي.

يعد تخطيط تعاقب الأسهم الخاصة أمرًا بالغ الأهمية بشكل خاص لشركات المحافظ لأن قادتها يواجهون تحديات فريدة في صناعة الأسهم الخاصة. من وجهة نظر شركة الاستثمارات الخاصة ، فإن القضية المطروحة ليست ما إذا كانت القيادة الحالية "جيدة بما فيه الكفاية" ؛ بدلاً من ذلك ، يتمثل التحدي في تحديد الإدارة الملائمة لهذا الغرض. نظرًا لأن الإستراتيجية تتغير باستمرار في ظل ملكية PE ، فإن القدرات اللازمة للنجاح تعمل كذلك. لذلك ، يجب أن تجد شركات الاستثمارات الخاصة مرونة في القيادة وألا تنحرف كثيرًا عن خطة خلق القيمة. ويجب على القيادة أن تقبل وتفهم حقًا متطلبات العمل مع شركاء PE: المزيد من الضغط ، والجدول الزمني السريع ، وتقليل التسامح مع "الأبقار المقدسة" أو الممارسات التجارية القديمة التي لم تعد منطقية.

معدل دوران الرئيس التنفيذي غير المتوقع أمر شائع ويمكن أن يكون كارثيًا

وفقًا لاستطلاع AlixPartners لعام 2017 الذي شمل 53 شركة استثمارات خاصة و 63 شركة محفظة ، فإن أكثر من نصف معدل دوران الرؤساء التنفيذيين في شركات المحافظ غير مخطط له ، مما يؤدي إلى فترات تعليق أطول وعائدات أقل. وكشف الاستطلاع أن 73٪ من الرؤساء التنفيذيين من المحتمل أن يتم استبدالهم خلال دورة الاستثمار ، وأن 58٪ من الاستبدالات تتم في غضون عامين. ربما ليس من المستغرب أن يكون معدل دوران الرؤساء التنفيذيين مكلفًا للمستثمرين: يمكن أن يتسبب دوران الرئيس التنفيذي غير المتوقع في معدل عائد داخلي أقل ملاءمة بنسبة 46٪ من الوقت ووقت تعليق أطول في 82٪ من الحالات.

وبالمثل ، وجدت دراسة أجرتها شركة Bain أن شركات الاستثمارات الخاصة غيرت ما يقرب من نصف الرؤساء التنفيذيين لشركاتها الاستثمارية ، وأنه لم يكن مخططًا لها في 60٪ من تلك الحوادث. ومما زاد الطين بلة ، لم يتم استبدال غالبية هؤلاء الرؤساء التنفيذيين إلا بعد السنة الأولى من ملكية الأسهم الخاصة على الرغم من أن هذا العام الأول هو "فرصة لبناء زخم مبكر إلى الأمام".

لذلك ، يجب أن يكون تخطيط التعاقب على رأس قائمة شركات الملكية الخاصة. يساعد تحديد الأولويات على ترسيخ ثقة المشتري ويحد من التأثير السلبي المحتمل لتغييرات القيادة غير المخطط لها على الإنتاجية والروح المعنوية والعائدات. ستوضح الأقسام التالية بالتفصيل عددًا من أفضل الممارسات والأخطاء التي يجب تجنبها في تخطيط تعاقب الأسهم الخاصة لشركات المحفظة.

ما يجب مراعاته في تخطيط تعاقب الملكية الخاصة لشركات المحافظ

لا توظف إدارة تستند فقط إلى المصداقية أو الخبرة

يمكن المبالغة في الخبرة. بالتأكيد هناك راحة في تعيين شخص لديه أوراق اعتماد أصيلة ، ولكن هذا يمكن أن يستبعد بسرعة العديد من المتنافسين الموهوبين أو ينتج عنه مرشحين يميلون إلى إعادة تدوير المسرحيات الإستراتيجية التي لم يتم تصميمها بشكل مناسب للشركة الجديدة. وفقًا لدراسة أجرتها إدارة البحث التنفيذي DHR International ، "نادرًا ما يكون الإنجاز السابق والتحدي الحالي بمثابة مقارنة بين التفاح والتفاح." يجب أن تكون شركات الاستثمارات الخاصة منفتحة على توظيف مرشحين "غير تقليديين" بدون شهادات رابطة Ivy League والذين اتخذوا مسارات غير عادية في حياتهم المهنية. المهارات الناعمة بما في ذلك المصداقية والعمل الجماعي والانحياز إلى العمل والمرونة هي أيضًا عوامل أساسية.

في الواقع ، يقدر أفضل المديرين تطوير الموظفين على الرغم من أنهم يهدفون إلى الخروج في غضون سبع سنوات. يقدّر الرؤساء التنفيذيون في أفضل شركات المحافظ المملوكة للمؤسسات العامة كلاً من التوظيف وتنمية المواهب. في الواقع ، يركزون على الموظفين الذين سيكون لتطويرهم التأثير الأكبر خلال هذه الفترة.

لا تفشل في الحفاظ على استقرار المتنافسين الكبار على الرؤساء التنفيذيين

في حين أنه من المهم دائمًا مواءمة الحوافز لفريق الإدارة ودعمه ، يجب أيضًا أن تكون شركات الاستثمارات الخاصة مستعدة لاحتمال الاضطرار إلى استبدالها بشخص جديد. يمكن أن يؤدي التأخير في استبدال الرئيس التنفيذي إلى إحباط النجاح وتقييم الشركة في نهاية المطاف. وبالتالي ، تتوقع شركات الاستثمارات الخاصة ذات الخبرة الحاجة المحتملة لاتخاذ إجراءات حاسمة من خلال الاحتفاظ بمجموعة من المديرين التنفيذيين ذوي الخبرة تحت الطلب والذين يمكن الوثوق بهم للوفاء بواجبات الإدارة. يقومون بإجراء تقييم صادق للمدير التنفيذي ومساعديه مقابل المكونات المهمة لخطة خلق القيمة ثم إجراء التغييرات اللازمة بسرعة بعد الاستحواذ.

ما يجب القيام به في تخطيط تعاقب الملكية الخاصة لشركات المحافظ

لا تتجاوز C-Suite

تركز معظم الشركات فقط على تخطيط التعاقب للفريق التنفيذي عندما يجب أن يتعلق الأمر بجميع المستويات. ستظهر المشاكل إذا ترك شخص ما في الإدارة العليا ولم تكن المستويات أدناه قادرة على التقدم. إن امتلاك مورد داخلي على دراية بالفعل بالشركة هو أكثر قيمة بكثير من التوظيف الخارجي وتكثيفهم. الشركات التي ليس لديها خرائط طريق للخلافة متعددة المستويات هي حتمًا أقل مرونة من أولئك الذين يفعلون ذلك عندما يتعلق الأمر بالتغييرات في التكنولوجيا والصناعة. إذا كان بيع شركة ما يعتمد على واحد أو اثنين فقط من القادة ، فإن المشترين يصبحون حذرين من المستقبل المالي للشركة ومن المحتمل ألا يدفعوا نفس المبلغ مقابل ذلك.

قم بتقييم المهارات الشخصية بصرامة أثناء التوظيف

عندما يتعلق الأمر بتجنيد القيادة ، فإن بعض الخصائص أسهل في التقييم. أحد الأمثلة على ذلك هو الفطنة المالية. في استطلاع AlixPartners 2017 ، كان 90٪ من المشاركين في PE واثقين في قدرتهم على قياس الفطنة المالية ، مع ثقة نسبة مماثلة في قدرتهم على تقييم مهارات المبيعات والتسويق. من ناحية أخرى ، يجد 35٪ و 28٪ صعوبة في تقييم مهارات القيادة والتفكير الاستراتيجي على التوالي.

لسوء الحظ ، يبدو أن المهارات الأكثر صعوبة في التقييم هي الحاسمة. من بين المديرين التنفيذيين في شركات المحفظة الذين شملهم الاستطلاع ، قال 67٪ أن المهارات القيادية تسمح لهم بأداء أعلى مستوى ، بينما أعطى 46٪ أهمية مماثلة للتفكير الاستراتيجي. من الواضح أنه من المهم لشركات الأسهم الخاصة أن تتخذ مناهج بديلة لتقييم الرئيس التنفيذي ، بما في ذلك تقييم الطرف الثالث المستقل. غالبًا ما تجمع هذه الأنواع من التقييمات بين المقابلات والاختبار السلوكي والنفسي. حتى أن بعضها يتضمن تقييمات لسمعة الشركة المستهدفة أو رؤى من المديرين التنفيذيين أو العملاء أو الموردين السابقين.

لا تفكر في الاستعانة بشريك رأس مال قيادي (LCP)

اليوم أكثر من نصف شركات الاستثمارات الخاصة توظف الآن شريكًا في رأس المال القيادي (LCP) ، والذي يؤثر على القرارات المتعلقة بالشركات التي يجب الاستحواذ عليها. أثناء تحليل رأس المال القيادي لطالما كان أحد مكونات العناية الواجبة ، يساعد LCPs الآن شركات الملكية الخاصة على إجراء تقييمات مبنية على البيانات لقيادة وثقافة هدف محتمل - سواء كانوا يقومون بإجراء التحليلات بأنفسهم أو يديرون مستشارين خارجيين في المهمة.

بمجرد الاستحواذ على الشركة ، يسهل LCP التحول. وهذا يتطلب تغييرات جوهرية في الثقافة التنظيمية والعملية والمواهب ، على عكس تدابير خفض التكاليف وإعادة الهيكلة المالية. على سبيل المثال ، يقوم LCPs بمراجعة القيادة والثقافة سنويًا ، وتحديد الإجراءات ذات الأولوية لفرق الإدارة. ونظرًا لأن صناعة الأسهم الخاصة كانت تتجه نحو نهج "مطور عقاري" أكثر ، فإن LCPs يتبادلون أفضل الممارسات عبر الشركة ، ويشجعون الابتكار التنظيمي ، ويقدمون رؤى لمهام مثل تعيين رؤساء الموارد البشرية (CHROs).

غالبًا ما يشارك LCPs أيضًا في محادثات التجريد ، مما يسلط الضوء على القيادة والثقافة للمساعدة في الحصول على أسعار مناسبة. غالبًا ما يستخدم LCPs نتائج أبحاثهم لغرس الثقة لدى المشترين بأن النتائج المالية الإيجابية ستستمر بعد الشراء.

قم بوضع توقعات لتجنب حالات عدم المحاذاة المحتملة بشكل استباقي

يمثل كونك قائدًا في شركة محفظة مجموعة من التحديات الفريدة في صناعة الملكية الخاصة: فهي تجيب على الشركة ومستثمريها ، ومن المتوقع أن يحققوا كفاءات تحويلية في إطار زمني قصير (كان متوسط ​​فترة الحيازة في عام 2017 خمسة سنوات). في حين أن متوسط ​​فترة عمل الرئيس التنفيذي في شركات S&P 500 هو 10 سنوات ، فإن هذا بالتأكيد ليس هو الحال بالنسبة لقيادة شركة المحفظة. لذلك ، بالنسبة لشركات الأسهم الخاصة ، يمكن أن يساعد فهم نقاط الخلاف المشتركة كلا الطرفين على تحسين الإنتاجية وربما تجنب خروج القيادة غير المخطط له. أشار 78٪ من المشاركين في الاستطلاع إلى أن تغيير الوتيرة كان أحد مصادر التعارض ، حيث كانت أهداف الأداء هي ثاني أكثر القضايا إثارة للجدل (عانى 50٪ من المشاركين في الاستطلاع).

هناك أيضًا فجوات في التوقعات حول تواتر الاتصال. عند سؤالهم عن مدى توفر الرؤساء التنفيذيين لشركة المحفظة ، قال 3٪ فقط من المشاركين في الاستطلاع أنهم راضون عن الاجتماعات الشهرية بينما فضلها 31٪ من الرؤساء التنفيذيين. وتوقع 33٪ من مستثمري الأسهم الخاصة توفرها على مدار الساعة بينما وافق 14٪ فقط من الرؤساء التنفيذيين. تشير هذه الاختلافات الصارخة إلى أنه من الأهمية بمكان إثبات الوضوح والتوافق حول هذه التوقعات في وقت مبكر من دورة الاستثمار.

تخطيط التعاقب لشركات الملكية الخاصة نفسها

شركات الأسهم الخاصة نفسها ليست محصنة ضد أهمية تخطيط الخلافة. العملاء والشركاء المحدودون ، بما في ذلك خطط المعاشات التقاعدية والمؤسسات الأخرى ، التي عادة ما تكون أموالها محجوزة في صندوق لمدة 10 سنوات أو أكثر ، قلقون بشكل مفهوم بشأن من سيدير ​​أموالهم في تلك المرحلة. فقط 12٪ من أموال الأسهم الخاصة تنتهي في أقل من 10 سنوات ؛ وفقًا لبحث من Palico ، فإن متوسط ​​مدة صندوق الأسهم الخاصة هو 13 عامًا. غالبًا ما يتم جمع الأموال المتتالية واحدًا تلو الآخر ، وغالبًا ما يتم إغلاقها من قبل صانعي الصفقات الموروثين. يدخل العديد من مؤسسي أكبر شركات الأسهم الخاصة مثل Blackstone و Carlyle و KKR الآن السبعينيات والثمانينيات من عمرهم ، لذا ظهرت هذه المشكلات إلى النور. من المهم أيضًا ملاحظة أن المواهب الشابة في شركات الاستثمارات الخاصة هذه تصاب بالإحباط عندما يكون التنقل الصاعد غير واضح.

لسنوات عديدة ، كان تخطيط تعاقب الأسهم الخاصة في حده الأدنى. وجد استطلاع شركة الاستثمار Thelander-Pitchbook لعام 2015 أن 47٪ من 446 شركة استثمار أمريكية شملها الاستطلاع ، بما في ذلك 160 شركة استثمارات خاصة ، لم يكن لديها خطة تعاقب. ومع ذلك ، فقد أصبح هذا الأمر أقل أهمية. في أبريل 2016 ، قامت شركة Bain Capital بترقية أربعة مديرين تنفيذيين ؛ اثنان إلى الشركاء في الإدارة والاثنان الآخران كرئيسين مشاركين. في يوليو 2017 ، عينت شركة KKR & Co. اثنين من المديرين التنفيذيين في الأربعينيات من العمر لرؤساء مشاركين ومسؤولين تنفيذيين مشاركين تحت 73 عامًا من المؤسسين.

كشفت دراسة استقصائية أجريت عام 2016 على أكثر من 2500 مستثمر عالمي يشرفون على أكثر من 300 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة ، أن تكوين الفريق والاستقرار التنظيمي هما المقاييس الهائلة التي يعتمد عليها للتنبؤ بالأداء المستقبلي.

أفضل الممارسات لتخطيط تعاقب شركات الملكية الخاصة

• الحفاظ على الحافز للجيل القادم من القادة. كما يشير تقرير Preqin ، من الأساسي ضمان تخصيص الهيكلة الاقتصادية والحوافز وفقًا لمشاركة الحزب. مع تضاؤل ​​مشاركة كبار الشركاء ، يجب أن يكونوا مستعدين أيضًا لتقليل اهتمامهم الاقتصادي في الصناديق والشراكة. إنها مشكلة تتعلق بالروح المعنوية والاحتفاظ بها إذا شعرت المواهب الشابة التي تتحمل غالبية العمل بالإحباط لأن كبار الشركاء يجنيون غالبية المكافآت المالية. تتمثل إحدى طرق القيام بذلك في إعادة تخصيص نسبة التوزيع في الأرباح ، في الصناديق المتتالية لتعكس بدقة المساهمات المتزايدة للمواهب الشابة. خيار آخر هو إنشاء شركات إدارة جديدة للصناديق ، مما سيسمح لكبار الشركاء بإنهاء الملكية. كما يلاحظ جون ماك موراي من شركة Ropes & Gray للمحاماة ، "لا شيء يضعف الروح المعنوية أو يروج للفصائل داخل شركة الأسهم الخاصة أكثر من الإحساس بوجود تفاوت غير معقول في مشاركة نجاح الشركة".
• يجب أن تكون التقييمات بمثابة الأساس لتخطيط تعاقب الأسهم الخاصة. تتطلب خطة التعاقب الشاملة والفعالة تقييمات دقيقة للمساعدة في تحديد كيفية تخصيص الدخل المستقبلي. نظرًا لأهميتها وللذاتية المحتملة ، تختار العديد من الشركات توظيف متخصصين موضوعيين في التقييم من طرف ثالث. نظرًا لأن تقييمات شركة إدارة الاستثمار تفصل عادةً الدخل عن رسوم الإدارة عن الدخل من رسوم الأداء ، فمن المهم التعامل مع كليهما بشكل مختلف. في حين أن رسوم الإدارة أكثر قابلية للتنبؤ بها ، خاصة بالنسبة للشركات القائمة ، يمكن تقييمها باستخدام نهج السوق من خلال تطبيق مضاعف السوق على الأصول المُدارة أو صافي الربح التشغيلي. ومع ذلك ، فإن الاستحواذ أكثر ذاتية إلى حد كبير بسبب طارئه على شركات المحفظة الأساسية ، لذلك يجب أن تأخذ التقييمات في الاعتبار مجموعة من النتائج المحتملة. عادةً ما يتم خصم القيمة المستقبلية للفائدة المنقولة بشكل كبير لمراعاة المخاطر المرتبطة بكسبها.

خواطر فراق

في حين أن تخطيط تعاقب الأسهم الخاصة قد يبدو غير مريح في البداية ، إلا أنه يمثل شكلاً بارزًا من أشكال التأمين لكل من شركات المحافظ وشركات الأسهم الخاصة نفسها. بالنسبة لشركات الأسهم الخاصة ، يمكن أن تخلق العملية المجردة إحساسًا بالملكية على جميع المستويات ويمكن أن تساعد في إنشاء مواءمة الحوافز داخليًا بينما تُظهر للآخرين أن الشركة مستدامة.