希腊债务危机解释

关键要点

• 希腊经济重新成为人们关注的焦点，因为其未偿债务的偿还期限将在 7 月到期。 关于用进一步救助资金再融资的谈判再次陷入僵局。 七年过去了，希腊债务危机仍未解决。
• 希腊经济危机的根源在于该国经历的 1980 年代经济萧条所带来的深刻的结构性经济效率低下。 随着该国摆脱残酷的法西斯军事统治，该国开始了以公共部门为主导的经济繁荣，播下了该国今天面临的危机的种子。
• 许多人认为，当前的债务危机应归咎于欧元区成员国。 然而，我们不同意：事实上，欧元区成员国通过资金和结构提供了一种刺激希腊经济发展的手段。 不幸的是，这个机会没有被利用。
• 相反，欧元区成员身份创造了一种将问题一扫而光的方式，并人为地降低了借贷成本，从而使过去几十年的各国政府能够继续实施前几个时期的扩张性公共部门政策。
• 压倒骆驼并引发当前危机的稻草是2008年的全球金融危机。但在许多方面，希腊经济在此之前已经资不抵债。
• 尽管近期前景黯淡，但我们相信希腊债务危机仍然可以得到解决。 如果自 1980 年代以来一直困扰经济的潜在结构性问题最终得到解决，情况可能会好转。 这些改革必须围绕五个关键领域：
  1. 固定投资和业务规模抑制因素
  2. 减少公共部门对经济的贡献
  3. 解决劳动力市场效率低下的问题
  4. 完善法律和司法制度
  5. 缩减“影子”经济的规模和作用
• 如果不尽快采取措施解决这种情况，它就有可能从经济危机恶化为人道主义危机。

我们又来了：希腊经济重新成为人们关注的焦点

那些关注新闻的人无疑会知道，希腊多年来一直在与一场严重的金融和经济危机作斗争，这场危机对希腊经济和人口产生了深远的影响，有时甚至威胁到欧元区的稳定（进而威胁到全球金融市场）。

在经历了数月的关注之后，希腊最近又重新回到了焦点，因为其最新一批救助一揽子贷款的还款期限即将到期，将于 7 月到期。 在再熟悉不过的场景中，由于各方就改革议程的无效性、债务减免的必要性、国际货币基金组织不愿参与救助计划以及其他几个问题争论不休，有关下一期救助资金的谈判再次陷入僵局。 换句话说，我们回到了开始的地方。

当我们继续关注这个不幸故事中的最新曲折时，我们认为退后一步并从更高的角度评估情况是有意义的。 本文的目的是让读者对希腊债务危机有一个高层次的概述，概述自危机正式开始以来发生的事情，并就希腊需要什么来摆脱困境提供一些想法。

希腊危机解释：希腊如何陷入目前的烂摊子

希腊的现代历史与其成员身份和参与欧洲项目密切相关。 希腊自 1981 年以来一直是欧洲经济共同体（欧盟的前身）的一部分，但由于某些进入条件非常严格，因此难以加入欧元区的共同货币欧元。 尽管如此，它还是在 2001 年取得了成功，当时的总理科斯塔斯·西米蒂斯（Costas Simitis）在电视转播的新年致辞中宣称，“加入 EMU 可确保 [希腊] 更加稳定并开辟新的视野。”

在许多方面，欧元区成员资格对希腊有利。 从加入货币联盟以来的 GDP 增长情况（图 1）可以看出，自加入货币联盟以来，经济增长良好（只是在 2008 年全球金融危机之后才从根本上恢复了方向）。 更重要的是，我们可以看到相对于其他欧元区国家而言，进入欧元区之后是如何进行相当健康的“经济追赶”（相对于欧盟平均水平的人均 GDP 从 1995 年中期的 80% 到中期升值） -90% 标记就在全球金融危机之前），这是一个令人鼓舞的迹象，表明会员资格对希腊经济的影响。

不过，事后看来，成员国身份产生了一些意想不到的负面后果，可以说是造成当前危机的原因——简而言之，欧元成员国身份掩盖了该国正在经历的更根深蒂固和严重的经济萎靡不振.

希腊加入欧元区：危机中的经济

在经历了十多年的强劲经济增长之后，希腊进入了经济萧条时期的 1980 年代。 尽管 1981 年加入欧洲经济共同体，但希腊经济基本上是横盘整理，到 1987 年，希腊 GDP 与 1979 年大致相同，而其他欧洲经济体则继续增长。

在很大程度上，这种情况的原因是希腊民众的政治反应，他们在忍受了长达七年的可怕残酷军政府的影响后，选出了一个左倾、社会自由主义的政府。 除其他外，这种新的政治体制导致政府支出大幅增加。 这扼杀了私营部门，并使公共部门占 GDP 总量的百分比呈爆炸式增长。 政府支出和借款飙升，导致 16 年的两位数财政赤字（图 2）。

不幸的是，这一时期引发了严重的潜在结构性经济问题，包括臃肿的公共部门、过度的官僚主义、错综复杂的立法、严重的司法延误以及工会权力的增加。 失业率上升（图 3），通货膨胀困扰经济（图 4）。

为了解决通胀问题，希腊在 1983 年将德拉克马贬值，此举只是在通胀恢复之前提供了短暂的喘息机会。 从根本上说，希腊陷入了通胀/贬值螺旋，只有在没有措施解决希腊经济面临的潜在问题的情况下才会继续下去。

结果，希腊经济继续走上财政扩张和债务融资增长的道路，导致债务水平极高（图 5）。 到 1992 年签署《马斯特里赫特条约》（实质上催生了货币联盟和欧元的概念）时，希腊的借贷成本是大多数欧洲国家的两倍多（图 6）。

希腊准备加入欧元区：形势略有好转

在这种背景下，希腊加入单一货币提供了通过资金和结构来刺激其发展的手段。 但进入欧元区需要遵守一套严格的货币和财政政策。 这些有助于扭转过去几十年的经济政策，从而使希腊经济有所改善。 债务占 GDP 的水平趋于稳定（与前几年的持续增长相反）（图 7），通胀下降并与其他欧元区成员国一致（图 8）。

结构性改革也取得了进展，包括取消大多数惩罚性保护主义关税、削减补贴和一些私有化。

希腊加入欧元区：问题被扫到地毯下

2001 年 1 月，希腊正式加入欧元区，首席财政部长 Ioannis Papandoniou 将其描述为“将希腊牢牢置于欧洲中心的历史性日子”。 而且，如上所述，短期影响在很大程度上是积极的，增长和人均产出的增长令人鼓舞。

然而，欧元区成员国一直因经济中潜在的结构性缺陷而备受困扰，这些缺陷仍未得到解决。 通常，当一个国家过度借贷时，它会发现其汇率会开始下滑，利率会上升。 随着希腊采用欧元，它无法再利用这些外部警告信号。 借贷成本大幅下降（图 9），正如马特菲利普斯指出的那样，“希腊政府债务的收益率下降到与欧洲一些最有信誉的国家（如德国）相当的水平 [...]欧洲中央银行在金融市场上树立了信心——坦率地说是过度自信。 投资者似乎放弃了对希腊经济以及该国不稳定的信用记录的任何担忧。”

上述结果是希腊回到了之前过度借贷和财政扩张的方式（图 10）。 尽管在加入欧元之前进行了不温不火的结构性改革尝试，但经济继续受到持续存在的潜在结构性问题的影响。 正如英国《金融时报》的瓦伦蒂娜·罗梅（Valentina Romei）所指出的，“在这一时期，增长主要是由消费驱动的。 政府消费支出的年平均增长率为 4.7%，而欧元区为 1.9%。 出口增长率与其他国家相似，而进口增长更快。”

里斯本理事会很好地总结了这一时期：“2000-2007 年期间的希腊提供了一个引人注目的例子，即在系统性增长力量减弱的情况下追求不可持续的、基于繁荣的增长加速。”

更糟糕的是，2004 年，希腊承认为了获准加入欧盟而操纵了部分经济数据，有关金融“捏造”的程度和手段的报道开始浮出水面。

滴答作响的炸弹：希腊陷入危机

正如我们上面所说明的那样，当前危机的根源已经播种了 20 到 30 年，而目前的情况只是从未解决的根本问题的症状。 然而，压死骆驼的最后一根稻草还是 2008 年的全球金融危机，这一事件使金融市场陷入动荡。 随着债务市场的动荡，希腊不可持续的债务堆积开始变得过于试探。

2009 年，在更多导致公共债务少报的统计违规行为被揭露后，希腊债务被降级。 突然间，“希腊被排除在金融市场借贷之外。 到 2010 年春天，它正走向破产，这有可能引发新的金融危机 [以及欧元区本身的存在]。”

为了避免危机，国际货币基金组织、欧洲央行和欧盟委员会（后来被称为“三驾马车”）同意向希腊提供紧急资金。 实质上，希腊得到了救助。

救助计划标志着现在已经成为一个漫长而漫长的传奇的开始，它经历了曲折，产生了令人着迷但同时又令人沮丧的追随者。 虽然到目前为止故事的确切展开可能需要数页细节，但我们提供了一个方便的时间表（由外交关系委员会提供），其中突出了最重要的事件。 更重要的是，然后我们继续分析最重要的问题。

紧缩与债务减免

这场看似永无止境的传奇故事的核心是一方面坚持紧缩政策的欧元区三驾马车成员与另一方面正在推动债务减免的希腊当局之间的紧张关系。 有趣的是，国际货币基金组织近年来似乎站在了希腊人一边。 事实上，在最近的一篇博文中，国际货币基金组织表示：

国际货币基金组织并不要求更多的紧缩政策。 相反，当希腊政府与其欧洲伙伴达成一致 [...] 以推动希腊经济到 2018 年实现 3.5% 的基本财政盈余时，我们警告说，这将产生一定程度的紧缩，可能会阻止新生的复苏采取持有 [...] 我们没有改变我们的观点，即希腊目前不需要更多的紧缩政策。

由于这一僵局，希腊历届政府不愿改革（主要是出于政治原因），将必要的财政紧缩归咎于该国的债权人。 这当然激起了希腊民众对贷款人和改革的不满。

尽管如此，以德国为首的欧元区成员国继续坚持要求紧缩政策。 欧盟委员会发言人 Annika Breidthardt 在一份声明中回击说：“欧洲机构认为 ESM 计划的政策是合理的，如果全面实施，可以让希腊恢复可持续增长，并可以让希腊重新获得市场准入。 。”

到目前为止，紧缩政策似乎一直在赢得这场战斗，这可能是由于希腊缺乏选择。 但随着经济继续恶化（见下文），支持债务减免的声音越来越大。

希腊投票支持变革

如上述时间表所述，到 2014 年，希腊开始出现一些增长，并能够短暂地重返金融市场。 然而，希腊政治阶层的一个派别利用对该国不得不忍受的紧缩政策的愤怒，在选举共和国总统（主要是礼仪性的）的程序问题上，促成了他们在 2015 年 1 月赢得的选举。

很快，他们放弃了所有的改革尝试，甚至倒退了一些之前已经实施的尝试。 一旦他们的立场在 2015 年 6 月变得站不住脚，他们就下令关闭银行（以避免银行挤兑），实施资本管制，并同意第三次经济调整计划。 这导致了党内的分裂和新的选举，但变化不大。

到目前为止，锡鲁萨的选举标志着故事中最戏剧性的曲折之一。 这导致希腊政治生活被恐惧/愤怒谱系所主导，对欧元退出的恐惧与对高失业率和深度衰退的愤怒交替出现。 由于未经证实的民粹主义主张，许多极端主义政党脱颖而出。 最后两国政府被选为，以至于他们更适合抵制债权人对改革的要求。

然而在去年，一种​​新的政治角色，即以中右翼反对派为代表的可靠对话者的角色，正在获得支持。 随着政府以微弱的议会三票多数继续执政，政治变革可能指日可待。

改革落实了吗？

当然，与这一切相关的一个显而易见的问题是，作为救助基金的一部分，希腊是否确实履行了实施改革的承诺。 答案似乎是“有点”。 在最近的救助审查中，希腊当局承认，“债权人要求支付下一批紧急贷款的行动中，近三分之二尚未完成。”

当然，所要求的改革是复杂的，需要时间来全面实施，事实上，根据同一份备忘录，其余40%的改革都在“实施过程中”。 然而，这也意味着继续缺乏一大块。 这些都是很大的障碍。 它们包括“重大的劳动法改革、养老金削减、对低收入者征税、财政目标和某些市场的自由化。 它们是希腊和贷方不同意的问题，以至于谈判陷入僵局。”

围绕养老金改革的辩论就是一个很好的例子。 作为 2010 年第一次救助计划中制定的原始改革议程的核心，三驾马车正在推动希腊从这些措施中节省 18 亿欧元，相当于 GDP 的 1%。 如下图所示，希腊的养老金成本占 GDP 的比例是欧盟最高的。

然而，改革只是三心二意。 正如彭博社的 Sotiris Nikas 所指出的那样，“改革只适用于新的福利，对现有养老金的连续削减是作为临时措施提出的，在危机后可能会被逆转 [...] 去年的改革通过废除旧的确定养老金权利的制度。 尽管如此，齐普拉斯政府仍信守承诺，不会通过引入补足来进一步削减现有的基本养老金。 充值现在处于火线中。 国际货币基金组织表示，该系统给年轻一代带来了太重的负担，而贡献和收益之间的联系太弱了。” 养老金改革的例子说明了多年来围绕整个改革方案发生的普遍反复。

迄今为止的救助措施未能修复经济

到目前为止，救助故事背后的另一个大问题是，从经济角度来看，它在很大程度上没有奏效。 不幸的是，希腊经济非但没有改善，反而大幅恶化，与救助基金之前相比，它看起来更无法偿还债务。 最引人注目的标题结果是，自危机开始以来，希腊经济收缩了约 25%，被证明是自大萧条以来欧洲最糟糕的经济之一（图 12）。

失业率继续居高不下（图 13），到 2015 年已达到 25% 以上。 如上所述，债务与 GDP 的比率不但没有改善政府的债务，反而继续恶化，使国家更加无力偿债（图 14）

展望未来：如何解决希腊经济危机？

考虑到以上所有因素，相关的问题就凸显出来了：希腊债务危机能否得到解决？ 尽管有所有的悲观和厄运，但当然仍有恢复的道路。 在整篇文章中，我们一直提到希腊经济存在潜在的结构性缺陷。 冒着听起来平庸的风险，这就是答案所在。 如果希腊最终能够在解决这些缺陷方面取得进展，该国及其经济可能会重回繁荣的轨道。

那么这些潜在的缺陷是什么？ 有这么多事关重大的问题，很难提供一个简洁且同时信息丰富的摘要； 然而，麦肯锡 2012 年的一份报告很好地将所有问题归结为五个主要领域。 我们依次遍历这些。

投资和业务规模抑制因素

希腊经济继续极度依赖中小型企业，通常是家族企业（图 15）。 就其本质而言，这些企业的竞争力远低于大型同行，这反过来又影响了希腊经济的整体竞争力。

许多不同部门的过度监管和官僚主义进一步阻碍了竞争力（图 16）。 此外，某些税法和行政程序也会导致效率低下和生产力下降，劳工法也会阻碍大型企业扩大规模和雇用更多员工。

因此，上述所有因素造成了希腊在生产力和竞争力方面始终落后于欧洲同行的局面，即使在 2008 年金融危机之前的多年增长和追赶之后（图 17）。

大而低效的公共部门

这是贯穿整篇文章的一个共同主题，但这一点仍然很重要：希腊的公共部门相对于其整体 GDP 来说太大了。 虽然一些经济体（例如北欧）能够从大型公共部门中获得价值，但希腊通常不能。 事实上，正如麦肯锡的报告所指出的那样，“世界经济论坛将希腊在公共部门成果中的排名极低。 再加上高昂的政府支出，这表明希腊公共部门表现不佳”（图 18）。

除此之外，私营部门中的大量企业仍然是“半公有制”的，因为它们仍然与国家密切相关，并且直接或间接地受公共部门控制。 这与低透明度和问责标准一起，造成了严重的扭曲，抑制了私营部门改进的能力。

劳动力市场效率低下

尽管最近进行了改革，希腊劳动力市场仍然相对低效。 工会继续对经济产生重大影响，而普遍不灵活的劳动力要求意味着公司不愿雇用更多工人。 这些低效率使得招聘和解雇极其困难，因此，希腊的就业流动率在欧洲最低，在整个欧盟的就业平均任期最长。

劳动力也受到教育系统不足的阻碍。 正如世界经济论坛所指出的那样，“教育系统无法提供动态经济所需的优质教育，并且受到不平等现象的困扰：我们即将发布的报告中的数据显示，根据学生的收入水平，他们的表现结果存在很大差异。 因此，希腊的教育质量在 30 个国家中排名第 30。”

法律和司法制度不健全

麦肯锡的报告很好地总结了围绕法律体系的问题：“希腊的商业受到繁琐的法律体系的阻碍，该体系包括许多法律，有时模棱两可、过时或相互矛盾（例如，在环境立法中），重叠和频繁修订（例如，在税收立法的情况下）。 由此产生的复杂性造成了僵化和低效的管理，导致延误、混乱以及与企业和公民的频繁摩擦。”

特别是在司法系统方面，国际货币基金组织最近的国别报告概述了如何：

自危机开始以来，司法系统的能力有限一直是一个问题。 诉讼延误普遍存在，法院缺乏足够的技术和数据系统，支持官僚机构效率极低。 由于上诉率高，法院系统也负担过重：据报道，超过 50% 的司法判决被上诉，这在解决纠纷方面消耗了额外的司法资源。

无力偿债和债权人权利框架得到不适当的制度环境的支持。 法院系统分散，没有集中管理和运作，缺乏必要的支持性数据系统。 此外，法官缺乏专业化和专业知识。 例如，法官处理所有类型的案件（民事和刑事案件），需要每两年轮换一次，而不是专门化。 司法人员的培训也很缺乏。 缺乏称职的辅助人员、适当的病例管理系统和足够的基础设施。 已分配额外的司法资源以解决个人破产案件的积压问题

广泛的非正式

多年来，希腊的“非正规”部门一直是一个没有得到有效解决的问题。 逃税现象十分猖獗，据估计，“三分之二的希腊工人要么低估了他们的收入，要么完全没有向税务员披露他们的收入。” 2013 年，估计有 24% 的经济活动未申报。 这当然会导致非常大的税收差距：例如，在 2009 年，据估计“损失了 15-200 亿欧元的个人、公司和销售税 [...]，相当于该国 7-9% GDP 和 2010 年财政预算的 60-80%。”

逃税问题是一个多方面的问题。 正如《经济学人》所指出的，“希腊人甚至比其他地方的同行更觉得他们的税收被浪费了。 一项使用 1990 年代数据的研究表明，希腊的“税收士气”在 26 个国家中排名倒数第四。 根据压力组织透明国际的说法，希腊的公共部门比任何其他欧盟国家都更腐败。 对公共服务的满意度极低。 因此，难怪许多希腊人对不支付他们的份额毫无顾虑。”

除了明显影响政府收入，进而影响政府偿还债务的能力外，庞大的影子经济还以其他方式阻碍增长。 例如，在非正规经济中经营的公司往往不借贷（与合法公司可以借贷的市场利率一样多或相同的市场利率），从而限制了它们增长和投资于提高生产力的能力。 这反过来又阻碍了这些公司的工资，从而形成了良性循环。

为什么要为欧元区烦恼？

当然，另一种选择可能是离开欧元区。 这将使希腊货币贬值，从而减轻债务负担。 更极端的是，希腊可能完全拖欠债务。

有趣的是，即使在经济衰退的阵痛中，公众舆论也一直支持加入欧元区。 这最初似乎违反直觉，但具有深厚的历史渊源。 希腊在 1953 年至 1973 年间与美元挂钩。在此期间，当它保持 30 德拉克马兑美元的稳定汇率时，其增长率在经合组织中位居第二，仅次于日本。

布雷顿森林协定破裂后，希腊德拉克马逐渐贬值，2000 年 12 月因加入欧元而被废除时，希腊德拉克马兑美元汇率达到 282 德拉克马。 这相当于每年下降 4.7%。

在这种情况下，鉴于对进口的依赖程度较高（希腊进口了其近 2/3 的能源需求，包括几乎所有的石油），希腊人可能将欧元失去稳定性视为不值得冒险的风险。 即使在政府与债权人对抗的高峰期，在当时进行的多项民意调查中，也有 74% 至 79% 的人支持希腊加入欧元区。

需要改变心态

尽管有大量负面消息，但我们仍然相信情况可能会转变并最终改善。 但要做到这一点，需要将许多事情结合在一起。 该国需要进行的大多数重要改革即使没有实施，也已经实施。 其中一些，例如开放封闭的职业（超过一百个具有严格的准入限制和行政定价侵蚀整体竞争力）是缓慢的燃烧器，需要时间才能渗透。

然而，尽管我们在上面强调了各种结构性改革，但希腊的独特之处在于它从未真正接受改革的必要性，它只是勉强地、部分地、拖延地进行了改革。 根本需要的是一个能够主导改革议程并灌输一点稳定性和良好执行力的政府。

也许有点奇怪——但在我们看来，信息丰富——当前政治阶层的缺陷与公共场所甚至封闭的公共场所吸烟的普遍性有关。 绕雅典走一圈就很有启发性——大多数游客无法相信在公共场所吸烟实际上是非法的。 例如，卫生部长在议会讲话时吸烟的电视画面并没有引起希腊人的注意。 显然，这不会产生任何经济后果，但它的价值在于说明希腊人，包括该国政府，对自己的法律的无视。 因此，难怪第三次调整方案的第一次审查比原计划晚了一年多。 持续的延误和不确定性加剧了成本。

在最近的一次活动中，经济和发展部副部长 Stergios Pitsiorlas 或许总结得最好，“我认为，我们国家必须做出的最大的结构性变革是文化变革，这关系到我们所有人。”

最终，抛开政治或经济理论，大多数人都会同意这场危机需要结束。 归根结底，近年来对希腊人口造成了严重损失。 希腊现在是欧盟第三个最贫穷的国家，仅次于保加利亚和罗马尼亚，最近欧盟统计局的数据显示，2015 年超过 22% 的人口处于“物质匮乏”状态。虽然前共产主义国家的贫困数字一直在急剧下降巴尔干国家，希腊的人数自 2008 年以来翻了一番。

因此，除非尽快采取行动，否则希腊局势可能会从经济危机演变为人道主义危机。