Ray Dalio de la Bridgewater: Pionier liniștit al Big Data, Machine Learning și Fintech

Rezumat

Fără premii pentru a afirma ceea ce este evident...

… dar cu evidentul este exact locul unde voi începe. Ray Dalio este bogat — fabulos de bogat; el este, de asemenea, celebru și a fost de ceva vreme – de când a numit criza financiară din 2008 și și-a direcționat cu măiestrie fondul către un câștig de 14 la sută, unde rivalii săi au înregistrat o medie de -30 la sută pentru aceeași perioadă.

Dar să fii bogat și faimos, în context, pare doar recompense pentru o viață bine petrecută: o viață petrecută construind o instituție de o asemenea substanță și valoare precum o are cu Bridgewater Associates - cel mai mare fond speculativ din lume. Astăzi, Bridgewater gestionează 160 de miliarde de dolari în numele a 350 dintre cele mai mari și mai sofisticate instituții globale, inclusiv fonduri de pensii, fonduri universitare, fundații publice și private, bănci centrale și guverne străine și este considerat a fi unul dintre cei mai de succes manageri de investiții. din toate timpurile.

Să fim cinstiți, totuși: nu este nimic deosebit de unic în a construi ceva „mare și rău” ca membru al clubului miliardarului mondial. Dimpotrivă, alții, cum ar fi Jobs, Ortega, Dangote, Arnault, Son, Musk și Ma au făcut-o cu mult mai mult fler, flash și pizazz decât a făcut Dalio. Ceea ce îl diferențiază pe Dalio, totuși, este că puțini în istorie au construit cu atâta succes două tipuri de organizații disparate în tandem, au stabilit culturi și priorități unice pentru fiecare și le-au extins ca unul singur. În Bridgewater, Dalio a construit una dintre casele de investiții preeminente din lume, oferind cele mai bune randamente din clasă mai consecvent decât orice alt fond speculativ din istorie, construind în același timp sistematic una dintre cele mai mari organizații ale oamenilor din timpul nostru.

Sunt aici pentru a dezbate că Ray Dalio a realizat aceste fapte grozave aderând la câteva dintre ceea ce eu numesc, primele principii ale afacerii ; principii care au fost de mult distilate de minți mai bune în cadre practice aplicabile universal fiecărui tip de risc, de la startup-uri mainstream până la vehicule de investiții abstruse. Acest articol va evidenția o serie dintre aceste cadre și va ilustra modul în care Ray Dalio le-a folosit cu succes pentru a construi în mod eficient un gigant al serviciilor financiare și al tehnologiei financiare timpurii.

Capitolul 1: Visează mare, începe mic

Lucrurile mari au adesea începuturi mici. – David, Lawrence al Arabiei

În 1975, Ray Dalio a fondat Bridgewater Associates din apartamentul său cu două dormitoare din Manhattan. A făcut acest lucru fără finanțare, credibilitate sau statut, ci pur și simplu cu un plan, un entuziasm pentru piețe și un ochi pentru reducerea sistemelor complexe în relații simple de cauză și efect. Începea mic; el ar bootstrap.

La lansare, Dalio s-a confruntat cu două provocări comune majorității antreprenorilor începători. Prima a fost o lipsă de credibilitate – o expresie inventată în 1965 de New York Herald Tribune și cea mai relevantă pentru eforturile timpurii de strângere de fonduri ale lui Dalio. A doua provocare a fost decizia sa de strategie de lansare pe piață, care reprezintă o reprezentare a primului nostru cadru aplicabil universal.

Decalajul de credibilitate

Parafrazând psihologul organizațional și profesorul Wharton Adam Grant, credibilitatea se află la intersecția a două dimensiuni socio-antropologice: puterea și statutul . Puterea implică autoritatea de a-i influența pe ceilalți, în timp ce statutul implică respectarea celorlalți. Orice încercare a unei persoane de a exercita putere (adică, influență) fără statut – de exemplu, încercarea de a strânge fonduri, prevenirea sau fără antecedente – se termină de obicei cu un eșec, așa cum a fost cazul nu doar pentru tânărul nostru de 26 de ani, Dalio. , dar și pentru mulți un fondator pentru prima dată care se luptă să-și găsească picioarele.

Astfel, ca parte a procesului de elaborare a strategiei sale de lansare pe piață, Dalio avea să schițeze și să răspundă la o serie de întrebări care ar deschide calea pentru stabilirea istoricului său, rezolvând astfel problema statutului și, prin urmare, a credibilității. Întrebările au fost următoarele: În primul rând, la ce sunt bun astăzi, dar aș putea deveni cel mai bun din lume mâine? În al doilea rând, ce problemă vreau să o rezolv pe care piața o consideră valoroasă? În al treilea rând, în ce formă ar trebui să apară soluția mea și cum va fi diferită de înlocuitori? În al patrulea rând, cum voi prețul acestei soluții? Și în al cincilea rând, cine vor fi clienții mei; cum voi ajunge, să mă angajez și să comunic cu ei?

Strategia de introducere pe piață

O strategie de introducere pe piață (GTM), așa cum este implicată de cele cinci întrebări de mai sus, este un plan înainte de lansare pentru modul în care noile întreprinderi ajung la clienții și prețul dorit și distribuie produsul sau serviciul ales, obțin adoptarea timpurie și stabilesc avantaje. . Strategiile GTM robuste iau în considerare de obicei cel de-al doilea cadru universal aplicabil, „Patru P” de marketing: produs, preț, loc și promovare.

Modelul de afaceri timpuriu al Bridgewater

Unde începi nu trebuie să fie neapărat acolo unde termini – Joel Osteen

De la început, Dalio a fost clar cu privire la punctele sale forte și unde va avea probabil un avantaj – în „vizualizarea, reducerea și sintetizarea sistemelor complexe în stocuri și fluxuri interdependente, susținute de relații cauză-efect”; relații pe care le-a tradus în modele cuantice „bazate pe reguli și deterministe în timp” care reflectau matematic ceea ce el a numit „mașini economice” sau „mașini”.

Cu claritate în ceea ce privește punctele sale forte, Dalio a decis apoi că vehiculul său de livrare a valorii va fi o practică de consiliere care gestionează expunerile la risc [în numele clienților], oferind în același timp consiliere și observații de piață. Mai mult, el ar stabili prețul acestor servicii pe baza taxei de succes, adică, o strategie de preț ponderată back-end pe care aș recomanda-o oricărui nou intrat pe piață care dorește să câștige cote prin reducerea barierelor de cost în calea adoptării pentru clienții potențiali/noi.

Cu strategia sa de produse și prețuri cimentată, Dalio a trebuit acum să se stabilească pe o piață/nișă de intrare cu care să-și stabilească un palmares. El a ales piețele pentru animale, carne, cereale și semințe oleaginoase, care, după analiza mea (în ciuda părtinirii retrospective), erau ideale din trei motive.

În primul rând, aceste piețe erau strâns corelate. Încercarea mea de a înțelege acest lucru este următoarea: șeptelul mănâncă cantități cuantificabile de porumb (cereale) și soia (semințe oleaginoase) înainte de a ajunge pe tejgheaua măcelarului sub formă de carne; porumbul și boabele de soia concurează pentru suprafață, precipitații și aport de îngrășăminte (toate cuantificabile pe bază de randament), precum și pentru ciclurile de recoltare împărțite. Pe perioade de timp specificate, suprafața plantată, precipitațiile (măsurate pe săptămână, pe suprafața majoră de creștere din SUA) și aportul de îngrășăminte se traduc în dimensiuni previzibile ale recoltei și costuri de transport pe distanțe stabilite. Date care, atunci când sunt căsătorite cu nivelurile de inventar al animalelor în funcție de vârstă, grup de greutate, locație și rata de creștere în greutate, determină cantitatea și viteza consumului de hrană pentru cereale. Suprapunerea acestor seturi de date corelate asupra marjei retailerului, preferințele consumatorilor (adică, bucăți de carne) și capacitățile abatorului a permis efectuarea de regresii detaliate și alte analize, ceea ce Dalio a făcut până la finalul programării unui sistem proprietar de „mașini” pentru piața sa. Aceste mașini ar fi produs apoi predicțiile de preț pe care a continuat să tranzacționeze cu succes.

Al doilea motiv pentru care animalele, carnea, cerealele și semințele oleaginoase au fost o mare piață de lansare pentru Bridgewater este că aceste piețe au fost mai puțin sensibile la distorsiunile speculative și sentimentale ale pieței în raport cu piețele de valori mobiliare; un alt atribut care s-a potrivit frumos cu puterea lui Dalio de a reduce sistemele complexe în mașini economice simple.

Al treilea motiv pentru alegerea unor astfel de piețe de nișă pentru a intra pe piață este în conformitate cu următorul nostru principiu de afaceri testat și frecvent susținut: acolo unde este posibil, antreprenorii ar trebui să se lanseze pe piețe mici, de nișă, puțin înțelese și să stabilească dominația monopolului înainte de a începe cu expansiune. Expansiunea sub acest model valorifică ulterior fie reputația de brand stabilită și competența strategică a NewCo pentru a crește pe piețe/verticale conexe, fie își valorifică activele și infrastructura existente pentru a vinde produse noi aceluiași set de clienți. Așadar, așa cum Amazon a început cu cărți, Google cu căutare și Facebook cu studenții de la Harvard, Bridgewater a început cu animale, carne, cereale și semințe oleaginoase.

Strategia de marketing Bridgewater

Piesa finală a strategiei GTM/modelului de afaceri de lansare Bridgewater a fost planul lui Dalio de a ajunge, de a implica și de a comunica clienților săi serviciile și succesele sale. În această privință, Dalio s-a hotărât pe o strategie low-cost încă foarte populară astăzi - buletinul informativ. În fiecare zi, timp de aproape zece ani, Dalio a transmis prin telex Observațiile sale zilnice – o circulară de cercetare care detalia analiza pieței, observațiile și tehnicile de gestionare a riscurilor – unui număr tot mai mare de clienți; o strategie care, în cele din urmă, i-a câștigat mandate de intrare de către McDonald's Corp, Fondul de pensii Kodak și Banca Mondială și a acumulat în primul rând capital extern. Parafrazând un adagiu din Toptal Finance Expert Alex Graham, „doar pentru că îl construiești nu înseamnă că vor veni”. Oameni de afaceri începători și experimentați, obsedați de marketing.

Capitolul 2: Potrivire produs/piață

Ce te-a adus aici, nu te va duce acolo – Marshall Goldsmith, autor

În 1985, Bridgewater și-a strâns primele 5 milioane de dolari din capital extern, marcând oficial tranziția la Bridgewater pe care o cunoaștem astăzi, adică un fond speculativ. Pentru a avea succes în această nouă fază, compania lui Dalio ar avea nevoie de un tip foarte diferit de structură organizațională, compoziție și strategie față de Bridgewater din anii trecuți. Cel mai important, și în conformitate cu al patrulea cadru de afaceri de bază, Bridgewater ar necesita o strategie de operațiuni pe deplin congruentă.

O strategie operațională este un cadru unificator care orientează modelul total de decizii care modelează capacitățile pe termen lung ale unei organizații către o strategie singulară, coerentă. Sau, așa cum este definită de profesorul de la Harvard Business School, Gary Pisano, o strategie operațională este un set consistent și cuprinzător de politici operaționale care specifică modul în care o organizație își va aranja resursele, prioritățile și procesele (RPP) pentru a-și atinge cele mai importante priorități strategice.

Pentru a îndeplini sarcina de a proiecta o nouă strategie operațională , Dalio, la fel ca fiecare antreprenor care a trecut vreodată prapastia în adoptarea și scalarea în masă, ar trebui mai întâi să redefinească problema pe care urma să o rezolve (adică treaba de făcut). ), iar pe partea din spate a acestuia stabilesc prioritățile strategice ale firmei sale.

„Lucrarea de făcut”

Introdus de renumitul savant și profesor de la Universitatea Harvard Clayton Christensen, cadrul de lucru de făcut este unul conceput pentru a elimina problema fundamentală de care are nevoie un anumit client ca o preocupare de afaceri în funcțiune.

Când Dalio a început pentru prima dată ca un parvenit deznădăjduit, în 1975, treaba lui era să gestioneze expunerile la risc în numele clienților săi. În noua sa calitate de administrator de active, acest loc de muncă, desigur, s-a schimbat și ar trebui să se schimbe. La fel ca mulți antreprenori care iterează spre potrivirea produsului/piață, Dalio a confundat inițial propunerea sa ca fiind „construirea unor sisteme bazate pe date cu care să cartografieze mașinile economice și să prezică prețurile viitoare”.

Abia când a suferit o serie de pierderi aproape insurmontabile, Dalio s-a orientat pentru o ultimă dată către adevărata sa propunere. Această propunere a fost de a folosi sisteme de date proprietare pentru a reacționa continuu și a tranzacționa în timp real pe informații de piață, fără a încerca să prezice unde va merge piața. El ar face acest lucru construind o „mașină economică” unificată, alimentată de zeci de milioane de seturi de date discrete, pe care le-a trecut prin indicatori în timp real care au testat schimbările fundamentale. În cele din urmă, își va verifica rezultatele printr-un sistem diferit de filtre de tendințe concepute pentru a confirma/respinge mișcările prețurilor pe baza coerenței cu rezultatele anterioare. Obiectivul final al tuturor acestor lucruri – realizarea adevăratei sarcini de făcut a Bridgewater: generarea de cele mai bune randamente ajustate în funcție de riscuri în numele partenerilor săi comanditați.

În chestiunea amenințărilor/riscurilor de afaceri...

Un beneficiu auxiliar, dar extrem de important, care a venit și din eșecurile timpurii ale lui Dalio (în timp ce el a repetat spre potrivirea produsului/piață), a fost percepția sa asupra celei mai mari amenințări a lui Bridgewater: falibilitatea umană; falibilitatea care venea frecvent sub forma ego-ului, orgolii, amintiri imperfecte, procesare mentală inadecvată, programare imperfectă, neglijență și eroare și a venit întruchipat în poporul său.

Aceste perspective, atât asupra sarcinii de făcut, cât și asupra riscurilor de afaceri, i-au permis lui Dalio să continue să construiască o strategie de operare cu adevărat coerentă și auto-întărită, completă cu capabilități atât ofensive, cât și defensive și RPP-uri adecvate.

Cum să construiești o mare instituție ofensivă

La „ofensivă” – adică strategia lui Bridgewater de a tranzacționa date și informații în timp real pentru a genera cele mai bune randamente din clasă, Dalio ar concepe și integra un nou set de sisteme proprietare pentru a-și mapa mașinile economice. Cu mult înainte ca „datele mari” și „învățarea automată” să devină mainstream, Dalio a recunoscut avantajul inerent al investiției în sisteme de calcul puternice, pe care le-a completat cu o echipă de statisticieni, economiști, econometricieni, informaticieni, învățarea automată și la nivel de doctorat. experți în big data și, făcând acest lucru, au devenit în liniște unul dintre cei mai timpurii care au adoptat strategiile de big data și învățarea automată. El a fost probabil una dintre cele mai vechi companii fintech.

Pentru a-și consolida investițiile în resurse (atât în ​​mașini, cât și în oameni) și pentru a-și continua eforturile de a-și atinge prioritățile strategice, Dalio a proiectat, de asemenea, procese stricte pentru a asigura îmbunătățirea perpetuă a sistemului său, închizând astfel bucla în cadrul RPP introdus mai sus. El a făcut acest lucru impunând următoarele: de fiecare dată când el sau echipa sa luau o decizie de investiție, criteriile erau traduse în algoritmi bazați pe reguli, testate pe baza datelor istorice (uneori mergând chiar și cu un secol) și simulate retroactiv față de rezultate cunoscute. . Algoritmii asociați cu rezultate suboptime ar fi apoi sechestrați, ajustați și reîncercați, continuu, până când rezultatul corect a fost realizat și documentat; producând mașina perfectă de auto-perpetuare care este Bridgewater astăzi.

Acest proces/filozofie a devenit piesa centrală a „abordării sistematice a investițiilor” a Bridgewater; o filozofie care a dus la o progresie accelerată către potrivirea produsului/piață. Astăzi, computerele, programele și sistemele de tip cutie neagră de la Bridgewater analizează peste 100 de milioane de seturi de date în drum spre fiecare decizie de tranzacționare - stabilind fundația economică pe care o caută fiecare afacere și reprezintă un studiu de caz fantastic cu privire la importanța strategiilor operaționale complet coezive.

Strategia defensivă a lui Bridgewater

În ceea ce privește „apărarea”, adică munca de atenuare a riscurilor care trebuie făcută, Dalio a identificat corect că cea mai mare amenințare la adresa succesului afacerii sale este eroarea umană. Ca răspuns direct la aceasta, Dalio a proiectat și a asamblat strategic o echipă care să încorporeze diferite strategii de diminuare a riscurilor ca mod de a fi. El a realizat acest lucru în felul următor:

În primul rând, a angajat doar gânditori hiperinteligenți, independenți, în care avea încredere pentru a-și contesta în mod obișnuit tezele de raționament și investiții. Apoi, el a stabilit o cultură a „adevărului radical și transparenței”, pe care o descrie ca fiind o cultură a dezacordului onest, deschis și agresiv. Și, în cele din urmă, el a stabilit o „meritocrație a ideii” – adică un mediu în care ideile de investiții ale oamenilor erau cântărite doar proporțional cu meritele lor, fără ponderea valorică oferită rangului, titlului sau vechimii.

În mod tangenţial, Dalio a fost de asemenea pionier al unui proces pe care l-a numit „înregistrare a erorilor” prin care comercianţii trebuiau să înregistreze sistematic, să diagnosticeze şi să se refere la toate erorile făcute anterior, ca o modalitate de a minimiza sistematic repetarea „erorilor neforţate” pentru restul mandatul lor la Bridgewater.

Din punct de vedere al compoziției echipei, Dalio a implementat inovații de proces prin care fiecare angajat trebuia să aibă statisticile sale (puncte forte, puncte slabe, realizări, eșecuri, rezultate ale testelor psihometrice) pe cărți fizice de baseball și mese electronice, vizibile în mod deschis pentru firmă. Toate acestea ca un îndemn constant pentru angajații săi de a lua în serios sarcina de a forma echipe de investiții bine echilibrate, ca o modalitate de a compensa deficiențele individuale.

Fructele muncii lui Dalio

Odată ce strategiile operaționale ale lui Dalio au fost pe deplin implementate și mecanismele sale de auto-perpetuare și îmbunătățire continuă funcționând la starea de echilibru, Bridgewater s-a bucurat de un succes exploziv. Între 1985 și 1988, primele 5 milioane de dolari ale Bridgewater au crescut la 180 de milioane de dolari, care ulterior au crescut la 4 miliarde de dolari până în 1995 și 32 de miliarde de dolari până în 2000. Bridgewater a obținut în sfârșit adaptarea produsului/piață și scalabilitate durabilă.

Capitolul 3: De la zero la unu

Cadrul final din setul nostru de instrumente este cel mai ușor de teoretizat, dar cel mai greu de realizat. Potrivit renumitului venture capitalist și antreprenor Peter Thiel, „când ne gândim la viitor, există două tipuri de progres: progres orizontal, definit ca trecere de la 1 la n, sau progres vertical, definit ca trecere de la 0 la 1. 0 la 1 (progres vertical) reprezintă un salt în funcție de pas atât de material încât poate fi realizat doar prin inovații radicale sau salturi tehnologice. Imaginează-ți ce a făcut smartphone-ul telefonului analogic, ce a făcut Google cu căutarea bazată pe interogări sau ce a făcut procesorul de text mașinii de scris.

Aceste inovații tind să aducă atât schimbări drastice ecosistemului existent, cât și profituri insondabile pentru furnizorii săi. În lumea altfel turbulentă a investițiilor, Dalio a fost arhitectul a trei inovații separate 0 la 1; inovații care au stabilit, în mod concludent, un avantaj de netrecut pe piețele sale și au cimentat Bridgewater ca una dintre cele mai mari instituții de investiții din toate timpurile.

Alpha Overlay

Prima dintre aceste inovații a fost „suprapunerea alfa” – un principiu care implică stabilirea unei poziții de referință „neutre din punct de vedere al riscului”, în timp ce devierea de la aceasta cu pariuri măsurate. Mai precis, cu suprapunerea alfa, beta (expunerea pasivă) și alfa (expunerea activă) sunt separate, amplificarea ulterioară a randamentelor fiind derivată prin suprapunerea portofoliilor mai diversificate de alfa către un mix optim. Comercializarea acestei inovații a produs primul și cel mai bun fond emblematic al Bridgewater, Pure Alpha Fund, conceput pentru a fi o „sursă alfa diversificată” pentru LP-urile Bridgewater care investesc în grupuri de clase de active.

Obligațiuni indexate la inflație

Al doilea pas de inovație a fost descoperirea, crearea și comercializarea de către Dalio a obligațiunilor indexate la inflație ca o nouă clasă de active. La cererea Fundației Rockefeller din anii '90, Dalio a trebuit să creeze un portofoliu care să revină cu exact 5% peste rata inflației din SUA. Având în vedere că nu existau încă obligațiuni americane indexate pe inflație, Dalio a folosit un portofoliu de obligațiuni străine indexate pe inflație, cu valutele acoperite în raport cu dolarul american. Pe baza acestui fapt, a proiectat primul portofoliu de obligațiuni globale indexate pe inflație concepute pentru a avea același randament așteptat ca acțiunile, dar cu un risc mai mic și o corelație negativă cu obligațiunile și acțiunile pe termen lung. Pe fondul succesului său cu această clasă de active, Dalio a continuat să sfătuiască guvernul SUA cu privire la modul de structurare a primei obligațiuni din SUA indexate la inflație și emitere.

Paritatea de risc

A treia inovație 0 la 1 a lui Dalio a fost descoperirea parității riscurilor și crearea celui de-al doilea său fond emblematic, All Weather Fund. Această descoperire a apărut din neatenție în timp ce el a încercat să creeze o încredere personală neutră față de riscuri pentru familia sa; neutralitate care a controlat eficient creșterea și fluctuațiile și presiunile inflaționiste în timp. El a realizat acest lucru prin căsătoria a patru strategii de investiții diferite și construirea unui mix de active care a menținut paritatea în mediile economice relevante (creștere în creștere cu inflația în creștere, creștere cu creștere cu inflație în scădere și invers). Zece ani mai târziu, Dalio avea să gestioneze aproape 80 de miliarde de dolari în All Weather Flagship Fund.

Principiile lui Ray Dalio și un rezultat inevitabil

De-a lungul anilor, mare parte din succesul incredibil al lui Dalio a fost atribuit unei combinații a intelectului său, a perspicacității investiționale și a culturii ciudate a echipei. Cred, totuși, că această poveste subvinde grosolan sfera viziunii omului, precizia execuției sale, geniul inovațiilor sale și preștiința pariurilor sale tehnologice. Nimic din designul său organizațional (oameni, cultură și compoziție), singularitatea sistemelor sale, etosul de pionierat care l-a adus în big data și inteligența artificială - nimic din aceste atribute nu a fost din greșeală, ci prin proiectare și creare deliberată către o organizație completă. și congruența sistemului.

Deci, indiferent dacă sunteți un startup sau o afacere consacrată, un fond de căutare sau un fond speculat, sper că acest articol a ajutat să demonstreze (prin diferitele sale cadre) că afacerea, în primul rând, mai ales atunci când este redusă la primele sale principii, este la miezul ei, simplu. Și în al doilea rând, că aceste principii sunt universal aplicabile la aproape orice fel de afaceri imaginabile. Începeți întotdeauna cu dinamica de guvernare a disciplinei dvs. și cu greu veți greși. Construire fericită!