İnsana Karşı Makine: Servet Yönetiminin Sonraki Sınırı

Robotik tüccarlar her 3 dolardan yaklaşık 1 doları yönetiyor. Her yerde bulunurlar. Muhtemelen robotik veya nicel fonlar olarak kabul edilen birkaç endeks fonuna sahipsiniz. Ucuzlar ve son zamanlarda durdurulamaz görünen borsaya erişim sağlıyorlar. Ama sonunda, balon patlıyor olabilir (en azından miktarsal fonlar için). Her yerde nicel fonlar kapanıyor (örneğin, Columbia Threadneedle, Neuberger Berman). Trendi takip eden nicel fonlar, 13 yıldaki en kötü çıkışlardan bazılarını gördü. Peki bu miktar fonlar tam olarak nedir? Neden ortaya çıktılar? Ve bu dip, kuantlarla ilgili endemik bir sorunun işareti mi yoksa sadece geçici bir sıfırlama mı?

Yazılımın Yatırım Kararları Üzerindeki Artan Etkisi

Finansın geniş alanı, sermayeye erişimi nedeniyle uzun zamandır teknolojik yenilikleri diğer sektörlerden önce benimseme eğiliminde olan bir sektör olmuştur. Bu nedenle, yazılım teknolojisi 20. yüzyıla geldiğinde ve algoritmik programlar ortaya çıktığında, potansiyelden ilk yararlanan finans sektörünün olması kaçınılmazdı. Vanguard'ın kurucusu John Bogle, 1970'lerde dünyanın ilk endeks fonlarını piyasaya sürdü, hisse senedi sepetlerini takip etmek için yazılım dağıttı ve böylece bir fonun, temel ölçütlerindeki herhangi bir değişikliğe göre otomatik yeniden tahsisleri dağıtmasına izin verdi.

Ticareti otomatikleştirmek için yazılım kullanmanın avantajı, çoğunlukla işletim maliyetlerini düşürme etkisinde derindi. Endeks fonları, aksi takdirde seçim ve tahsis kararları almak için kullanılacak insan kaynakları için ödeme yapmak zorunda değildi. Endeks fonunun ortaya çıkışı, kişisel finansal yönetim dünyasının, aksi takdirde böyle bir hizmetten fiyatlandırılacak bir kitle pazarına açılmasında önemli bir olaydı.

Günümüze hızlı bir şekilde ilerleyin ve otomatik (niceliksel) fonlar, son on yılda, ABD borsalarında kurumsal ticarette en yüksek hacim payına sahip olmak için istikrarlı bir şekilde yukarı doğru hareket etti.

ETF'ler: Endeks Fonları Seçici Olun

Teknolojideki daha ileri gelişmeler, 1980'lerin sonuna doğru nicel Borsa Yatırım Fonlarının (ETF'ler) tanıtılmasına yol açtı. Bu araçlar, belirli faktörlere dayalı dinamik stok seçimi kararları vermek için yazılım programları kullandı. Örneğin, bir algoritma, piyasa-kitap oranı 1.0'ın altına düştüğünde bir hisse senedi satın alacak ve ardından oran 1.5'in üzerine çıktığında aynı hisse senedini satacak şekilde programlanabilir. Bu kaba örnekte gösterildiği gibi, yazılım, aksi takdirde insan yöneticiler tarafından yapılacak olan temel analizlere dayalı sistematik yatırım kararları vermek üzere programlanmıştır.

İlk ETF'den bu yana geçen 30 yıl içinde, yapay zeka alanındaki hızlı yenilikler nedeniyle otomatik ticaretin karmaşıklığı sürekli ileri aşamalara ilerlemiştir. Algoritmik yazılım bağlamında, yapay zekanın kullanılması, ticaret programlarının kendi iradeleriyle öğrenip etkinliklerini geliştirebileceği anlamına gelir. Öyleyse, yukarıdaki ETF örneğimizde kullanılan yazılımın bir yapay zeka modülü ile konuşlandırıldığını varsayalım. Şimdi, hisse senedi performansına ilişkin verileri sürekli olarak analiz edebilir, daha sonra daha karlı bir stratejinin hisse senetlerini yalnızca piyasa / defter oranı 1,25'in altına düştüğünde satın almak ve oran 1,8'e yükseldiğinde satmak olduğuna dair fikir edinmesine izin verebilir. Yazılım daha sonra insan müdahalesine gerek kalmadan bu öğrenmeye dayalı kararlar vermeye başlayacaktır.

2019 itibariyle, ETF'ler ve endeks fonları birlikte insan tarafından yönetilen varlık yöneticilerinden daha fazla ABD hisse senedini yönetiyor. 31 trilyon ABD doları değerindeki ABD borsa değerinde, nicel fonlar, insan tarafından yönetilen fonların %24,3'üne kıyasla, artık piyasa değerinin %35,1'ine sahip. Bu önemli bir değişim - ama neden önemli?

Yatırım Yönetiminde Miktarlar ve İnsanlar

Quant Artıları

Nicel fonlar, insan emsallerine göre hangi yönlerden daha üstün bir varlık yöneticisi seçimidir? En somut yol, insan tarafından yönetilen aktif fonlarla eşleştirilemeyen nicel fonların sağladığı düşük yönetim ücretleridir. Endeks fonunun mucidi Vanguard'ın on yıllar boyunca dünyanın en büyük varlık yöneticisi olmanın eşiğine geldiğini görmemizin nedenlerinden biri, maliyetlerdeki verimliliktir. Ücretler fonlarda önemlidir, çünkü zamanla yatırımcı için önemli bir maliyet yükü oluştururlar ve -performans ölçümü bağlamında- ücretler ne kadar yüksekse, performansın onları haklı çıkarmak için kıyaslamayı aşması gerekir. Hedge fonlar, özellikle yatırımcılara %20'ye varan ücretler yükleyebilir, ancak son on yılda düşük performans gösterdiler.

Nicel fonların bir başka avantajı, büyük miktarda veriyi gerçek zamanlı olarak analiz ederek içgörü elde etme yeteneklerinden gelir. Ünlü fon yöneticisi Ray Dalio'nun belirttiği gibi bu, gelecekteki etkinlikler için mutlaka bir avantaj olmayabilir:

"Eğer biri sizin keşfettiğinizi keşfederse, o yalnızca değersiz olmakla kalmaz, aynı zamanda aşırı iskonto edilir ve kayıplara neden olur. Daha önce işe yarayan stratejilerin tekrar işe yarayacağının garantisi yok” diyor. İnsan mantığını kullanmayan bir makine öğrenimi stratejisi, "derin bir anlayışla birlikte olmazsa eninde sonunda patlamaya mahkumdur."

Miktar fonlar ayrıca insan yöneticilerden daha hızlı yatırım kararları verebilir. Böylece daha hızlı sipariş verebilir ve dar fiyat farklılıklarından elde edilen kazançları daha etkin bir şekilde kullanabilirler. Tarafsız önyargıları ve büyük parmak hatası riskini ortadan kaldırdıkları için ticaret stratejilerini uygulamada insan yöneticilerden çok daha etkili olabilirler.

Miktar Eksileri

Ve nicel fonların dezavantajları nelerdir? Bir olumsuzluk, yapay zekanın artan kullanımıyla birlikte, farklı nicel fonların kaçınılmaz olarak aynı kararları birlikte almaya başlaması ve bu da finansal piyasalar için bulaşıcı sorunlara yol açabilecek olmasıdır. İnsan odaklı fon yönetiminin önemli bir avantajı, bir piyasanın kendine özgü özelliklerini tespit etme ve nitel verilere dayalı kararlar verme yeteneğidir. Miktar fonları parmaklarını ememez ve bu nedenle piyasa stresi dönemlerinde artan oynaklığa katkıda bulunabilir.

Miktar Fonları Kendilerine Karşı Nasıl Ölçülür?

Nicel ticaretin sistematik nesnelliği, nicel fonların birbirinden nasıl farklılaştığı sorusunu gündeme getiriyor. Bir nicel fon, bir rakibe göre nasıl rekabet avantajı elde eder? İnsan yöneticiler, temelleri daha iyi anlayarak veya üstün sezgiyle, her ikisi de yıllarca öğrenme yoluyla geliştirilen ve nihai alfa yoluyla nesnel olarak kanıtlanan faktörlerle kendi çizgilerini kazanırlar.

Yapay zeka güdümlü fonlar, büyük miktarda veriyi gerçek zamanlı olarak analiz etmeye ve ardından içgörüler ve müteakip yatırım kararları türetmeye dayanır. Bu, hangi fonun en hızlı bilgi işlem gücüne veya petabaytlarca veri erişimine sahip olduğu gibi sıralama kriterlerine yeni değişkenler getirir. Yıldız kodlayıcı, fonlar arka planda veri bilimcileri tarafından yazılmış üstün bir makine öğrenimi kuralına sahip olmaktan rekabet avantajı elde ettiğinden, yıldız tüccarın yerini alabilir.

Hız İhtiyacı

Yüksek frekanslı ticaret (HFT) algoritmik fonları arasında daha hızlı ticaret yoluyla rekabet avantajı elde etme arayışı, bazılarının borsalara bağlanmak için kendi özel fiber optik veya mikrodalga ağlarını oluşturmasıyla sonuçlandı. Teori, en mükemmel, düz kablo hattının döşenmesinin, borsaya sipariş göndermek için en nihai gizli verimliliği sağlayacağı ve sahibini kamu hizmetlerini kullanan rakiplere kıyasla avantajlı bir konuma getireceğidir.

Sadece birkaç milisaniye, özel bir fiber ağa sahip olmanın avantajını ölçebilir. Ancak bu birkaç milisaniye, bir ticaret seansı boyunca binlerce emir yürüten HFT firmaları için milyonlarca veya milyarlarca dolarlık kar farklılıklarına neden olabilir. Flash Boys adlı kitabında, yazar Michael Lewis, bazı tüccarların Chicago ve New York borsaları arasında inşa edilen özel bir fiber optik hattın marjinal kazançlarını ne ölçüde gerçekleştirdiğini ayrıntılı olarak anlattı. New York'taki NASDAQ borsası, dünyanın önde gelen borsaları arasında en hızlı işlem süresine sahip, bu da ilk sırada yer alarak elde edebilecekleri herhangi bir avantaj elde etmek isteyen mantıklı tüccarlar için sunulan yüksek bahis miktarını gösteriyor.

Yine de, özel fiber ağların inşası maliyetlidir. Önemli bir başlangıç ​​yatırımı gerektirirler ve dağlar gibi fiziksel engeller tarafından engellenebilirler. Bununla birlikte, mikrodalga ağları aynı amaca hizmet eder, ancak hava tabanlı iletimleri nedeniyle daha yüksek hızlar ve daha az coğrafi engel avantajıyla. Bazı pazarlarda, HFT'ler en uygun mikrodalga ağlarına sahip olmak için şimdiden savaş hatlarını çizdi.

Bazı HFT'ler, ticaret yazılımlarını ticaret yaptıkları borsalarda bulunan sistemlere yerleştirmeyi ifade eden ortak yerleşimi bile denediler. Bu, bazı açılardan, bir borsaya sipariş almak için zamanlama savaşının son oyunudur. Birçok borsa artık ortak yerleşim hizmetleri sunuyor ve tüccarlara sistemlerini borsa sistemine daha yakın yerleştirmek için alan sağlamak için ücret alıyor. Ancak uzun vadede, ağ tarafsızlığı tartışmasına benzer bir şekilde etik soruları gündeme getirerek, bu ortak yerleşim hizmetlerinin yasallığına itiraz edilmesi muhtemeldir. Borsalar, özünde, alıcı ve satıcıları önyargısız bir şekilde bir araya getiren piyasa yapıcılar veya piyasalardır. Kademeli bir faydalı erişim sistemi, endişe verici bir açmaz olan bu ilişkiyi bozar.

Bir HFT kendisini mümkün olan tüm avantajlarla donatmaya çalışsa bile, her zaman çalışacağının garantisi yoktur. Knight Capital davası her zaman bunun bir hatırlatıcısı olarak hizmet edecektir. Knight piyasaya çıkan ilk HFT'lerden biriydi, ancak 2012'de algoritmik yazılımı arızalandı ve sadece bir saatlik bir süre içinde 7 milyar dolarlık yanlış işlemler yapıldı. Bu hatalı işlemleri düzeltmek, firmaya neredeyse yarım milyar dolara mal oldu ve sonuçta fonun tasfiye edilmesi ve kapatılmasıyla sonuçlandı.

Robo-danışmanlar, Finansta Yapay Zekanın Devrimci Uygulaması Olacak mı?

Bu da bizi kişisel servet yönetimi konusuna getiriyor. Toplumsal düzeyde, bu, bakılması gereken en önemli alan olabilir, çünkü öz sermaye fonlarına yapılan yatırımların büyük bir kısmı, bireysel vatandaşların (örneğin emekli aylıkları) birikmiş sermaye yatırımlarıdır.

Robo-danışmanlar, müşterileri algoritmalara dayalı olarak yönlendiren yazılım odaklı yatırım danışmanlarıdır. Son on yılda yavaş yavaş ön plana çıktılar. İnsan karar verme sürecini finansal tavsiyeden çıkarmanın hem vaadi hem de tehlikesi vardır. Bir yandan, nüfusun geniş kesimlerini finansal planlama ve yatırım portföyü inşasına ilişkin kurumsal kavramlarla tanıştırma şansı var. Yine de, diğer yandan, robo-danışmanın bazı karar verme direkleri oldukça keyfidir (yani yaşlandıkça daha fazla tahvile sahip olursunuz) ve - ders kitabı anlamında uygulanabilir bir şekilde "doğru" olsa da - dikkate almada başarısız olabilir. yatırımcının bireysel koşulları. Yapay zekanın kullanımı, kendi öğrenmelerine dayalı olarak tahsis kararlarını hassaslaştırmaya başladıkları için robo-danışmanları daha da güçlendirecektir.

Bu, insan serveti yöneticisi için bir alarm zili mi? Varlık yönetimi hizmetleri sunan bankalarda ve diğer finansal kurumlarda varlık yönetiminin yapılma şeklini önemli ölçüde değiştirecek mi? Para ve yatırım söz konusu olduğunda, her şeyi yazılıma ve teknolojiye bırakmak, çok az kişinin alacağı bir risktir. Günün sonunda, yazılım, AI bileşenlerine sahip olsa bile, çalışması için kurallar gerektirir; ve bu kuralları ancak insanlar koyabilir. Robo-danışmanlar, varlık yönetimi sürecini daha hızlı ve daha verimli hale getirebilir. Yine de, belki de bu savaşın gerçek kazananı, hem insanların hem de makinelerin birlikte çalışmasının avantajlarından yararlanmayı başaran kurum olacaktır.