الإنسان مقابل الآلة: الحدود التالية لإدارة الثروة

يدير المتداولون الآليون حوالي 1 دولار من كل 3 دولارات. هم في كل مكان. من المحتمل أنك تمتلك عددًا قليلاً من صناديق المؤشرات التي تعتبر أموالاً آلية أو كمية. إنها رخيصة الثمن وتوفر الوصول إلى سوق الأسهم الذي يبدو أنه لا يمكن إيقافه مؤخرًا. لكن أخيرًا ، ربما تكون الفقاعة تنفجر (على الأقل بالنسبة للأموال الكمية). يتم إغلاق الصناديق الكمية بالكامل (على سبيل المثال ، Columbia Threadneedle ، Neuberger Berman). شهدت الصناديق الكمية التي تتبع الاتجاه بعضًا من أسوأ التدفقات الخارجة منذ 13 عامًا. إذن ما هي هذه الصناديق الكمية بالضبط؟ لماذا جاءوا؟ وهل هذا الانخفاض إشارة إلى مشكلة مستوطنة مع الكميات أم مجرد إعادة تعيين مؤقتة؟

التأثير المتزايد للبرنامج على قرارات الاستثمار

لطالما كان مجال التمويل الواسع ، بسبب وصوله إلى رأس المال ، هو القطاع الذي يميل إلى احتضان الابتكارات التكنولوجية قبل الصناعات الأخرى. لذلك عندما وصلت تكنولوجيا البرمجيات في القرن العشرين ، وظهرت البرامج الخوارزمية ، كان من المحتم أن يكون القطاع المالي هو أول من يستغل الإمكانات. أطلق John Bogle ، مؤسس Vanguard ، أول صناديق مؤشرات في العالم في سبعينيات القرن الماضي ، حيث نشر برمجيات لتتبع سلال الأسهم ، وبالتالي ، السماح للصندوق بنشر عمليات إعادة التخصيص التلقائية وفقًا لأي تغييرات في المعيار الأساسي الخاص به.

كانت ميزة استخدام البرمجيات لأتمتة التداول عميقة ، ومعظمها من حيث تأثيرها على خفض التكاليف التشغيلية. لم يكن على صناديق المؤشرات أن تدفع مقابل الموارد البشرية التي كان سيتم تسخيرها لاتخاذ قرارات الاختيار والتخصيص. كان ظهور صندوق المؤشر حدثًا مهمًا في فتح عالم الإدارة المالية الشخصية لسوق جماعي كان من الممكن أن يتم تسعير مثل هذه الخدمة لولا ذلك.

تقدم سريعًا إلى يومنا هذا ، وتحركت الصناديق الآلية (الكمية) ، على مدار العقد الماضي ، بشكل مطرد نحو الأعلى لتحتفظ بأكبر حصة من الحجم عن طريق التداول المؤسسي في بورصات الأوراق المالية الأمريكية.

صناديق الاستثمار المتداولة: احصل على صناديق المؤشرات انتقائية

أدت التطورات الإضافية في التكنولوجيا إلى إدخال الصناديق المتداولة في البورصة الكمية (ETFs) في نهاية الثمانينيات. نشرت هذه الأدوات برامج برمجية لاتخاذ قرارات اختيار المخزون الديناميكي بناءً على عوامل معينة. على سبيل المثال ، يمكن برمجة خوارزمية لشراء سهم عندما تنخفض نسبة السوق إلى الدفتر عن 1.0 ثم بيع نفس السهم عندما ترتفع النسبة فوق 1.5. كما هو موضح في هذا المثال الخام ، تمت برمجة البرنامج لاتخاذ قرارات استثمارية منهجية بناءً على التحليل الأساسي الذي يمكن أن يقوم به المديرون البشريون.

في الثلاثين عامًا التي انقضت منذ أول مؤسسة استثمار متداولة ، تقدم تطور التداول الآلي إلى مراحل متقدمة باستمرار بسبب الابتكارات السريعة في مجال الذكاء الاصطناعي. في سياق البرمجيات الخوارزمية ، يشير استخدام الذكاء الاصطناعي إلى أن برامج التداول يمكن أن تتعلم وتحسن فعاليتها بمحض إرادتها. لذلك ، افترض أن البرنامج المستخدم في مثال ETF أعلاه تم نشره باستخدام وحدة ذكاء اصطناعي. الآن ، قد يكون قادرًا على تحليل البيانات باستمرار حول أداء الأسهم ، مما يسمح له برسم نظرة ثاقبة لاحقًا بأن الإستراتيجية الأكثر ربحية ستكون شراء الأسهم فقط عندما تنخفض نسبة السوق إلى القيمة الدفترية عن 1.25 وبيعها عندما ترتفع النسبة إلى 1.8. سيبدأ البرنامج بعد ذلك في اتخاذ القرارات بناءً على هذا التعلم ، دون الحاجة إلى تدخل بشري.

اعتبارًا من عام 2019 ، تدير صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق المؤشرات معًا عددًا من الأسهم الأمريكية أكثر من مديري الأصول المدارة بواسطة الإنسان. عبر 31 تريليون دولار من قيمة سوق الأسهم الأمريكية ، تمتلك الصناديق الكمية الآن 35.1٪ من رأس المال السوقي ، مقارنة بـ 24.3٪ من الصناديق التي يديرها الإنسان. هذا تحول كبير - لكن ما سبب أهميته؟

Quants مقابل البشر في إدارة الاستثمار

الايجابيات الكمية

ما هي الطرق التي تعتبر بها الصناديق الكمية خيارًا ممتازًا لمدير الأصول على نظرائهم من البشر؟ الطريقة الأكثر واقعية هي من خلال الرسوم الإدارية المنخفضة التي توفرها الصناديق الكمية ، والتي لا يمكن أن تقابلها الصناديق النشطة التي يديرها الإنسان. الكفاءة في التكاليف هي أحد الأسباب التي تجعلنا نرى شركة فانجارد - مخترع صندوق المؤشر - تصعد عبر العقود لتصل إلى شفا أن تصبح أكبر مدير للأصول في العالم. تعتبر الرسوم ضرورية في الصناديق لأنها ، بمرور الوقت ، تتراكم لتكون عبئًا كبيرًا من حيث التكلفة على المستثمر ، ولأنه - في سياق قياس الأداء - كلما ارتفعت الرسوم ، يجب أن يتجاوز الأداء الأعلى المعيار القياسي لتبريرها. يمكن لصناديق التحوط ، على وجه الخصوص ، أن تثقل كاهل المستثمرين برسوم تصل إلى 20٪ ، ومع ذلك فقد كان أداؤها دون المستوى على مدار العقد الماضي.

ميزة أخرى للأموال الكمية تأتي من قدرتها على استخلاص رؤى من خلال تحليل كميات كبيرة من البيانات في الوقت الفعلي. قد لا يكون هذا بالضرورة ميزة للأحداث المستقبلية ، كما أشار مدير الصندوق الشهير راي داليو:

"إذا اكتشف شخص ما ما اكتشفته ، فلن يكون ذلك عديم الفائدة فحسب ، بل يتم خصمه بشكل مفرط ، وسيؤدي إلى خسائر. ليس هناك ما يضمن أن الاستراتيجيات التي نجحت من قبل ستنجح مرة أخرى ، "كما يقول. إن استراتيجية التعلم الآلي التي لا تستخدم المنطق البشري "ستنفجر في نهاية المطاف إذا لم تكن مصحوبة بفهم عميق."

يمكن للأموال الكمية أيضًا اتخاذ قرارات استثمارية أسرع من المديرين البشريين. حتى يتمكنوا من وضع الأوامر بسرعة أكبر واستغلال المكاسب من فروق الأسعار الضيقة بشكل أكثر فعالية. يمكن أن تكون أكثر فاعلية في تنفيذ استراتيجيات التداول من المديرين البشريين بسبب تحيزهم المحايد وخطر عدم حدوث أخطاء في أصابع اليد.

سلبيات كمية

وما هي عيوب الصناديق الكمية؟ أحد العوامل السلبية هو أنه مع الاستخدام المتزايد للذكاء الاصطناعي ، قد تبدأ الصناديق الكمية المختلفة حتمًا في اتخاذ نفس القرارات في انسجام ، مما قد يؤدي إلى حدوث مشكلات معدية للأسواق المالية. تتمثل إحدى الميزات الرئيسية لإدارة الأموال التي يحركها الإنسان في القدرة على اكتشاف الخصائص المميزة للسوق واتخاذ القرارات بناءً على البيانات النوعية. لا يمكن للأموال الكمية أن تمتص إبهامها ، وعلى هذا النحو ، يمكن أن تسهم في زيادة التقلبات خلال فترات ضغوط السوق.

كيف يتم قياس الأموال الكمية على أنفسهم؟

تثير الموضوعية المنهجية للتداول الكمي سؤالاً حول كيفية إنشاء الأموال الكمية للتمييز عن بعضها البعض. كيف يكتسب الصندوق الكمي ميزة تنافسية على منافسه؟ يكسب المديرون البشريون خطوطهم من خلال إظهار فهم أفضل للأساسيات ، أو من خلال الحدس المتفوق ، وكلا العاملين تم تطويرهما عبر سنوات من التعلم وثبت بشكل موضوعي من خلال خط ألفا الأساسي.

تعتمد الصناديق التي يحركها الذكاء الاصطناعي على تحليل كميات كبيرة من البيانات في الوقت الفعلي ثم اشتقاق الرؤى والقرارات الاستثمارية اللاحقة. يقدم هذا متغيرات جديدة في معايير التصنيف ، مثل الصندوق الذي يتمتع بأسرع قوة حوسبية ، أو بيتابايت من الوصول إلى البيانات. قد يحل المبرمج النجمي محل التاجر النجم حيث تكتسب الأموال ميزة تنافسية من وجود قاعدة تعلُّم آلي متفوقة كتبها علماء البيانات في الخلفية.

الحاجة إلى السرعة

أدى السعي بين الصناديق الخوارزمية للتداول عالي التردد (HFT) لاكتساب ميزة تنافسية من خلال التداول الأسرع إلى إنشاء بعضها لشبكات الألياف الضوئية أو شبكات الميكروويف الخاصة بها للاتصال بالبورصات. النظرية هي أن وضع أفضل خط مستقيم للكابل سينتج عنه أقصى كفاءة كامنة لإرسال الطلبات إلى البورصة ، مما يضع المالك في موقع متميز مقارنة بالمنافسين الذين يستخدمون المرافق العامة.

يمكن لبضعة أجزاء من الثانية فقط قياس الميزة المكتسبة من خلال امتلاك شبكة ألياف خاصة. لكن هذه الأجزاء القليلة من الألف من الثانية يمكن أن تؤدي إلى اختلافات بملايين أو مليارات الدولارات في الأرباح لشركات HFT التي تنفذ آلاف الطلبات خلال جلسة تداول. في كتابه Flash Boys ، أوضح المؤلف مايكل لويس المدى الذي ذهب إليه بعض المتداولين لتحقيق المكاسب الهامشية لخط الألياف البصرية الخاص الذي تم بناؤه بين بورصتي شيكاغو ونيويورك. تتمتع بورصة ناسداك في نيويورك بأسرع وقت تنفيذ بين البورصات الرئيسية في العالم ، مما يوضح المخاطر الكبيرة المعروضة على المتداولين الحكيمين الذين يتطلعون إلى الحصول على أي ميزة يمكنهم الحصول عليها من خلال كونهم أول من يتعامل معهم.

ومع ذلك ، فإن بناء شبكات الألياف الخاصة أمر مكلف. فهي تتطلب استثمارات أولية كبيرة ويمكن أن تعرقلها حواجز مادية مثل الجبال. ومع ذلك ، فإن شبكات الميكروويف تخدم نفس الغرض ولكن مع ميزة السرعات العالية وعدد أقل من العوائق الجغرافية بسبب الإرسال الجوي. في بعض الأسواق ، قامت HFTs بالفعل برسم خطوط معركة في العطاءات لامتلاك أفضل شبكات الميكروويف.

حتى أن بعض HFTs جربت المشاركة في الموقع ، والذي يشير إلى وضع برامج التداول الخاصة بهم في أنظمة موجودة داخل البورصات التي يتداولون فيها. هذه ، من بعض النواحي ، اللعبة النهائية لمعركة التوقيت للحصول على أوامر الصرف. تقدم العديد من أسواق الأوراق المالية الآن خدمات الموقع المشترك ، وتتقاضى رسومًا لتوفير مساحة للمتداولين لوضع أنظمتهم بالقرب من نظام البورصة. ولكن على المدى الطويل ، من المرجح أن يتم الطعن في شرعية هذه الخدمات المشتركة ، مما يثير تساؤلات أخلاقية بطريقة مماثلة للجدل حول حيادية الإنترنت. أسواق الأسهم هي في جوهرها صناع السوق أو الأسواق التي تجمع المشترين والبائعين معًا دون تحيز. النظام المتدرج للوصول المفيد يكسر هذه العلاقة ، وهو مأزق مثير للقلق.

حتى إذا حاول HFT تسليح نفسه بجميع المزايا الممكنة ، فليس هناك ما يضمن أنه سيعمل دائمًا. ستكون حالة شركة Knight Capital دائمًا بمثابة تذكير بهذا. كان Knight واحدًا من أوائل HFTs التي دخلت السوق ، ولكن في عام 2012 ، تعطلت برمجياتها الخوارزمية ، وتم إجراء صفقات خاطئة تصل قيمتها إلى 7 مليارات دولار على مدار ساعة واحدة فقط. كلف تصحيح هذه التداولات الخاطئة الشركة ما يقرب من نصف مليار دولار وأدى في النهاية إلى تصفية الصندوق وإغلاقه.

هل سيكون مستشارو الروبوتات التطبيق الثوري للذكاء الاصطناعي في التمويل؟

هذا يقودنا أيضًا إلى مسألة إدارة الثروات الشخصية. على المستوى المجتمعي ، قد يكون هذا هو أهم مجال يجب النظر إليه ، لأن جزءًا كبيرًا من الاستثمارات التي تدخل في صناديق الأسهم هي استثمارات رأسمالية مجمعة للمواطنين الأفراد (على سبيل المثال ، المعاشات التقاعدية).

المستشارون الآليون هم مستشارو استثمار يعتمدون على البرامج ويوجهون العملاء بناءً على الخوارزميات. لقد برزوا تدريجياً على مدى العقد الماضي. هناك وعد وخطر في نفس الوقت من استبعاد عملية صنع القرار البشري من الاستشارات المالية. من ناحية أخرى ، هناك فرصة لتعريف شرائح واسعة من السكان بالمفاهيم المؤسسية للتخطيط المالي وبناء المحفظة الاستثمارية. ومع ذلك ، من ناحية أخرى ، فإن بعض ركائز اتخاذ القرار في الاستشارات الآلية تعسفية تمامًا (على سبيل المثال ، امتلك المزيد من السندات مع تقدمك في السن) ، وفي حين أنه من الممكن أن تكون "صحيحة" بالمعنى الكتابي ، فقد تفشل في أخذها في الاعتبار الظروف الفردية للمستثمر. سيؤدي استخدام الذكاء الاصطناعي إلى زيادة تمكين المستشارين الآليين عندما يبدأون في تحسين قرارات التخصيص الخاصة بهم بناءً على ما تعلموه.

هل هذا جرس إنذار لمدير الثروة البشرية؟ هل ستغير بشكل كبير طريقة إدارة الثروات في البنوك والمؤسسات المالية الأخرى التي تقدم خدمات إدارة الثروات؟ عندما يتعلق الأمر بالمال والاستثمارات ، فإن ترك كل شيء للبرامج والتكنولوجيا يمثل مخاطرة لا يتحملها سوى عدد قليل جدًا. في نهاية اليوم ، يتطلب البرنامج ، حتى لو كان يحتوي على مكونات الذكاء الاصطناعي ، قواعد للعمل ؛ وهذه القواعد يمكن وضعها فقط من قبل البشر. يمكن للمستشارين الآليين أن يجعلوا عملية إدارة الثروات أسرع وأكثر كفاءة. ومع ذلك ، ربما يكون الفائز الحقيقي في هذه المعركة هو المؤسسة التي تمكنت من الاستفادة من مزايا كل من البشر والآلات الذين يعملون معًا.